ทีม Curve กำลังเริ่มต้นธุรกิจใหม่ Yield Basis จะกลายเป็นแอปพลิเคชัน DeFi สุดมหัศจรรย์ตัวต่อไปหรือไม่

ผู้แต่งต้นฉบับ: เซนต์

คำแปลต้นฉบับ: AididiaoJP, Foresight News

ทุกๆ ครั้งที่มีผลิตภัณฑ์ DeFi ยอดฮิตปรากฏอยู่ในตลาด crypto

Pumpfun ทำให้การออกโทเค็นเป็นเรื่องง่าย ในขณะที่ Kaito ปฏิวัติการกระจายเนื้อหา

ในขณะนี้ YieldBasis จะมานิยามใหม่ว่าผู้ให้บริการสภาพคล่องจะสร้างผลกำไรได้อย่างไร: ด้วยการแปลงความผันผวนให้เป็นผลตอบแทนและกำจัดการสูญเสียที่ไม่ถาวร

ในบทความนี้ เราจะสำรวจพื้นฐาน อธิบายวิธีการทำงานของ YieldBasis และเน้นโอกาสการลงทุนที่เกี่ยวข้อง

ภาพรวม

หากคุณเคยให้สภาพคล่องแก่กลุ่มสินทรัพย์คู่ คุณอาจจะเคยประสบกับการสูญเสียที่ไม่ถาวรมาก่อน

แต่สำหรับผู้ที่ไม่คุ้นเคยกับแนวคิดนี้ ขอสรุปสั้นๆ ดังนี้:

การสูญเสียชั่วคราวคือการสูญเสียมูลค่าชั่วคราวที่เกิดขึ้นเมื่อมีการจัดสรรสภาพคล่องให้กับสินทรัพย์สองรายการ

เมื่อผู้ใช้ทำการซื้อขายระหว่างสินทรัพย์เหล่านี้ พูลจะปรับสมดุลใหม่โดยอัตโนมัติ ซึ่งโดยทั่วไปจะส่งผลให้ผู้ให้บริการสภาพคล่องถือสินทรัพย์ที่ถูกขายไว้มากขึ้น

ตัวอย่างเช่น ในกลุ่ม BTC/USDT หากราคา BTC เพิ่มขึ้น เทรดเดอร์จะขาย BTC ให้กับกลุ่มเพื่อทำกำไร และผู้ให้บริการสภาพคล่องจะถือ USDT มากขึ้นและถือ BTC น้อยลง

เมื่อถอนเงิน มูลค่ารวมของสถานะมักจะต่ำกว่าหากคุณถือ BTC เพียงอย่างเดียว

ในช่วงต้นปี 2021 อัตราผลตอบแทนรายปีที่สูงและแรงจูงใจด้านสภาพคล่องก็เพียงพอที่จะชดเชยสิ่งนี้ได้

แต่เมื่อ DeFi เติบโตเต็มที่ การสูญเสียที่ไม่ถาวรก็กลายมาเป็นข้อบกพร่องที่แท้จริง

โปรโตคอลต่างๆ ได้นำแนวทางแก้ไขต่างๆ มาใช้ เช่น สภาพคล่องรวม ผู้ให้บริการสภาพคล่องเดลต้าเป็นกลาง และกลุ่มฝ่ายเดียว แต่แต่ละแนวทางก็มีการแลกเปลี่ยนของตัวเอง

YieldBasis ใช้แนวทางใหม่ที่มุ่งหวังจะทำให้การจัดหาสภาพคล่องมีกำไรอีกครั้งโดยการรับผลตอบแทนจากความผันผวนพร้อมทั้งกำจัดการสูญเสียชั่วคราวโดยสิ้นเชิง

YieldBasis คืออะไร?

หากพูดอย่างง่ายๆ YieldBasis คือแพลตฟอร์มที่สร้างขึ้นบน Curve ซึ่งใช้กลุ่ม Curve เพื่อสร้างผลตอบแทนจากความผันผวนของราคาในขณะที่ปกป้องตำแหน่งผู้ให้บริการสภาพคล่องจากการสูญเสียที่ไม่ถาวร

ในช่วงเปิดตัว บิตคอยน์เป็นสินทรัพย์หลัก ผู้ใช้ฝากบิตคอยน์เข้า YieldBasis ซึ่งจัดสรรบิตคอยน์เข้ากลุ่ม BTC ของ Curve และใช้ประโยชน์จากโครงสร้างแบบ on-chain ที่เป็นเอกลักษณ์เฉพาะตัว จึงช่วยลดความสูญเสียที่ไม่แน่นอนได้

ก่อตั้งโดยทีมงานเดียวกับที่อยู่เบื้องหลัง Curve รวมถึง @newmichwill

YieldBasis ได้บรรลุเป้าหมายสำคัญต่างๆ มากมาย:

• ระดมทุนได้มากกว่า 50 ล้านเหรียญสหรัฐจากผู้ก่อตั้งและนักลงทุนชั้นนำ

• บันทึกคำมั่นสัญญาในการขาย Legion มากกว่า 150 ล้านเหรียญสหรัฐ

• เติม BTC pool เสร็จภายในไม่กี่นาทีหลังเปิดตัว

แล้วกลไกนี้ทำงานจริงอย่างไร?

ทำความเข้าใจเวิร์กโฟลว์ YieldBasis

YieldBasis ดำเนินการผ่านกระบวนการสามขั้นตอนที่ออกแบบมาเพื่อรักษาตำแหน่งที่มีเลเวอเรจ 2 เท่าในขณะที่ปกป้องผู้ให้บริการสภาพคล่องจากความเสี่ยงด้านลบ

เงินฝาก

ขั้นตอนแรกสำหรับผู้ใช้คือการฝาก BTC เข้าสู่ YieldBasis เพื่อสร้าง ybBTC ซึ่งเป็นโทเค็นใบเสร็จที่แสดงถึงส่วนแบ่งของพวกเขาจากพูล สินทรัพย์ที่รองรับในปัจจุบัน ได้แก่ cbBTC, tBTC และ WBTC

สินเชื่อแฟลชและการตั้งค่าเลเวอเรจ

โปรโตคอลแฟลชเงินกู้ crvUSD เท่ากับมูลค่า USD ของ BTC ที่ฝาก

BTC และ crvUSD ที่ยืมมาจะถูกจับคู่และจัดเตรียมไว้เป็นสภาพคล่องให้กับกลุ่ม BTC/crvUSD Curve

โทเค็น LP ที่ได้จะถูกฝากไว้เป็นหลักประกันใน Curve CDP (สถานะหนี้ที่มีหลักประกัน) เพื่อรับสินเชื่อ crvUSD อีกครั้ง ซึ่งจะนำไปใช้ชำระคืนเงินกู้แฟลช ทำให้สถานะนั้นมีเลเวอเรจเต็มที่

การกระทำดังกล่าวจะสร้างสถานะที่มีเลเวอเรจ 2 เท่าโดยมีอัตราหนี้คงที่ 50%

การปรับสมดุลเลเวอเรจ

เมื่อราคา BTC ผันผวน ระบบจะปรับสมดุลใหม่โดยอัตโนมัติเพื่อรักษาอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่ 50%:

• หาก BTC เพิ่มขึ้น: มูลค่า LP จะเพิ่มขึ้น → โปรโตคอลยืม crvUSD มากขึ้น → รีเซ็ตการเปิดรับเป็น 2 เท่า
• หาก BTC ตก: มูลค่า LP จะลดลง → ไถ่ถอน LP บางส่วน → ชำระหนี้ → อัตราส่วนกลับมาที่ 50%

วิธีนี้จะทำให้ความเสี่ยงต่อ BTC ของคุณคงที่ ดังนั้นคุณจะไม่สูญเสีย BTC แม้ว่าราคาจะผันผวนก็ตาม

การปรับสมดุลใหม่จะดำเนินการโดยส่วนประกอบหลักสองส่วน ได้แก่ ผู้สร้างตลาดอัตโนมัติสำหรับการปรับสมดุลใหม่ และกลุ่มสภาพคล่องเสมือน

ผู้สร้างตลาดอัตโนมัติที่ปรับสมดุลใหม่จะติดตามโทเค็น LP และหนี้ crvUSD โดยปรับราคาเพื่อกระตุ้นให้ผู้ค้าเก็งกำไรฟื้นฟูสมดุล

ในเวลาเดียวกัน กลุ่มเงินทุนเสมือนจะรวมขั้นตอนทั้งหมดของการกู้ยืมแบบแฟลช การสร้าง/ทำลายโทเค็น LP และการชำระคืน CDP ไว้ในธุรกรรมอะตอมเดียว

กลไกนี้จะป้องกันเหตุการณ์การชำระบัญชีโดยรักษาระดับเลเวอเรจให้คงที่ในขณะที่ให้แรงจูงใจแก่ผู้เก็งกำไรในการทำกำไรเล็กน้อยเพื่อรักษาสมดุล

ผลลัพธ์คือระบบสมดุลในตัวเองที่ป้องกันการสูญเสียที่ไม่ถาวรอย่างต่อเนื่อง

ค่าธรรมเนียมและการแจกจ่ายโทเค็น

YieldBasis มีโทเค็นหลักสี่ประการที่กำหนดระบบแรงจูงใจ:

• ybBTC: อ้างสิทธิ์ใน BTC/crvUSD LP ที่มีเลเวอเรจ 2 เท่า
• Staked ybBTC: เวอร์ชันการสเตกกิ้งที่รับการปล่อยโทเค็น
• YB: โทเค็นโปรโตคอลดั้งเดิม
• veYB: YB ถูกล็อคโดยการโหวต การให้สิทธิการกำกับดูแลและรางวัลเสริม

ค่าธรรมเนียมธุรกรรมทั้งหมดที่เกิดจากกลุ่ม BTC/crvUSD จะถูกแบ่งเท่าๆ กัน:

• 50% มอบให้กับผู้ใช้งาน (แบ่งระหว่างผู้ถือ ybBTC และ veYB ที่ไม่ได้เดิมพัน)
• 50% กลับไปที่โปรโตคอลเพื่อระดมทุนกลไกการปรับสมดุลใหม่

การคืนเงิน 50% ของกลุ่มการปรับสมดุลใหม่ช่วยให้แน่ใจว่าไม่มีการเรียกชำระบัญชีเกิดขึ้นเนื่องจากขาดผู้ตัดสินชี้ขาดในการปรับสมดุลกลุ่ม ดังนั้น โปรโตคอลจึงดำเนินการนี้เองโดยใช้ค่าธรรมเนียมโปรโตคอล 50%

50% ที่เหลือที่จัดสรรให้กับผู้ใช้จะถูกแบ่งระหว่างการกำกับดูแล ybBTC และ veYB ที่ไม่ได้วางเดิมพันตามการจัดสรรแบบไดนามิก

โดยสรุป โปรโตคอลจะติดตามจำนวน ybBTC ที่ถูกเดิมพันและปรับค่าธรรมเนียมที่ผู้ถือแต่ละราย (ทั้ง ybBTC ที่ไม่ได้เดิมพันและ veYB) อาจได้รับโดยใช้สูตรต่อไปนี้:

เมื่อไม่มีใครเดิมพัน (s = 0)

ดังนั้น 𝑓ₐ = 𝑓𝑚𝑖𝑛 = 10% ผู้ถือ veYB จะได้รับเพียงส่วนเล็กน้อย (10%) และผู้ถือ ybBTC ที่ไม่ได้รับการเดิมพันจะได้รับส่วนที่เหลือ (90%)

เมื่อทุกคนเดิมพัน (s = T)

ดังนั้น 𝑓ₐ = 100% และผู้ถือ veYB จะได้รับค่าธรรมเนียมฝั่งผู้ใช้ทั้งหมดเนื่องจากไม่มีใครเหลืออยู่เพื่อรับค่าธรรมเนียมธุรกรรม

เมื่อเดิมพันอุปทานครึ่งหนึ่ง (s = 0.5 T) ค่าธรรมเนียมการจัดการจะเพิ่มขึ้น (≈ 36.4%) veYB จะได้รับ 36.4% และผู้ถือที่ไม่ได้รับการเดิมพันจะได้รับส่วนแบ่ง 63.6%

สำหรับผู้ถือ ybBTC ที่เดิมพัน พวกเขาจะได้รับการปล่อย YB ซึ่งสามารถล็อคเป็น veYB ได้ขั้นต่ำ 1 สัปดาห์และสูงสุด 4 ปี

ผู้ถือ ybBTC ที่ถูกวางเดิมพันสามารถล็อคการปล่อยที่พวกเขาได้รับเพื่อรับทั้งค่าธรรมเนียมและการปล่อยพร้อมๆ กันในฐานะผู้ถือ veYB ซึ่งจะสร้างเอฟเฟกต์ล้อหมุนที่ทำให้พวกเขาได้รับค่าธรรมเนียมสูงสุดจากโปรโตคอล ดังที่แสดงในภาพด้านล่าง

ตั้งแต่เปิดตัว Yieldbasis มีสถิติที่น่าสนใจดังนี้:

• ปริมาณธุรกรรมรวมสูงถึง 28.9 ล้านเหรียญสหรัฐ
• ใช้จ่ายไปกว่า 6 ล้านเหรียญในการปรับสมดุลใหม่
• มีค่าใช้จ่ายเกิดขึ้นเกินกว่า 200,000 เหรียญสหรัฐ

ความคิดส่วนตัว

YieldBasis ถือเป็นหนึ่งในรูปแบบที่สร้างสรรค์ที่สุดในการจัดหาสภาพคล่องนับตั้งแต่มีโมเดลสวอปที่เสถียรดั้งเดิมของ Curve

โดยผสมผสานกลไกที่ได้รับการพิสูจน์แล้ว เช่น เศรษฐศาสตร์โทเค็นการควบคุมการลงคะแนน การปรับสมดุลอัตโนมัติ และการจัดหาสภาพคล่องโดยใช้เลเวอเรจ เข้าเป็นกรอบงานใหม่ที่อาจกำหนดมาตรฐานถัดไปสำหรับกลยุทธ์การสร้างรายได้ที่มีประสิทธิภาพจากทุน

เนื่องจากโทเค็นนี้สร้างขึ้นโดยกลุ่มเดียวกับที่อยู่เบื้องหลัง Curve ความเชื่อมั่นของตลาดจึงไม่น่าแปลกใจ ด้วยยอดระดมทุนกว่า 50 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และเงินทุนที่เพิ่มพูนขึ้นอย่างรวดเร็ว นักลงทุนจึงมั่นใจว่าโทเค็นนี้จะเปิดตัวในอนาคตอย่างแน่นอน

อย่างไรก็ตาม ผลิตภัณฑ์นี้ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น แม้ว่าบิตคอยน์จะมีความเสถียรค่อนข้างสูง จึงเหมาะที่จะเป็นสินทรัพย์ทดสอบ แต่การนำคู่สกุลเงินที่มีความผันผวนสูงมาใช้เร็วเกินไปอาจเป็นอุปสรรคต่อกลไกการปรับสมดุล

เมื่อกล่าวเช่นนั้น รากฐานดูแข็งแกร่ง และหากสามารถปรับขนาดโมเดลได้อย่างปลอดภัย ก็อาจเปิดขอบเขตใหม่แห่งผลตอบแทนสำหรับผู้ให้บริการสภาพคล่อง DeFi