ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้เริ่มวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างเป็นทางการในเดือนกันยายน 2568 จุดเปลี่ยนของนโยบายเศรษฐกิจมหภาคนี้กำลังสร้างสภาพแวดล้อมที่เอื้ออำนวยต่อสินทรัพย์คริปโตอย่างที่ไม่เคยปรากฏมาก่อน แม้จะมีความผันผวนของตลาดในระยะสั้น แต่สภาพคล่องที่ถูกนำมาจากการลดอัตราดอกเบี้ย ความต้องการการลงทุนของสถาบัน และความต้องการทางเลือกทางการเงินแบบเดิมจากทั่วโลก กำลังสร้างรากฐานใหม่ให้กับตลาดคริปโต

ในเดือนสิงหาคม ดัชนี PCE พื้นฐานของสหรัฐฯ ยังคงอยู่ที่ 2.7% ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายนโยบายอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม ด้วยแรงกดดันจากตลาดแรงงานที่ชะลอตัว ธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงได้เริ่มลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างระมัดระวังในเดือนกันยายน ต่อมาในวันที่ 17 กันยายน 2568 ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน ซึ่งเป็นการรอคอยกันมายาวนาน โดยลดช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางลงจาก 4.25%-4.50% เหลือ 4.00%-4.25% ซึ่งเป็นการเริ่มต้นวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2568 อย่างเป็นทางการ นับเป็นครั้งที่สองที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ดำเนินนโยบายการเงินแบบผ่อนคลาย หลังจากที่เคยลดอัตราดอกเบี้ยมาแล้วสามครั้งในปี 2567

ในแถลงการณ์การประชุมครั้งล่าสุด ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ตัดวลีสำคัญที่ว่า “สภาพตลาดแรงงานยังคงแข็งแกร่ง” ออกไป โดยเน้นย้ำว่า “การเติบโตของการจ้างงานชะลอตัวลง และอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้น” การเปลี่ยนแปลงนี้บ่งชี้ว่า ภายใต้ภารกิจสองด้าน ทั้งเงินเฟ้อและการจ้างงาน ธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเปลี่ยนนโยบายที่มุ่งเน้นไปที่การปกป้องตลาดแรงงานอย่างเป็นทางการ

ในการแถลงข่าว พาวเวลล์ยอมรับว่า " ไม่มีเส้นทางที่ปราศจากความเสี่ยง " โดยเน้นย้ำถึงแนวทางที่ระมัดระวังในการลดอัตราดอกเบี้ยเชิงป้องกันรอบนี้ กราฟจุดแบบใหม่แสดงให้เห็นว่าค่าเฉลี่ยคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของเจ้าหน้าที่เฟดอยู่ที่ 3.6% ภายในสิ้นปี 2568 ซึ่งบ่งชี้ว่ามีโอกาสปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกสองครั้งในปีนี้ ตลาดมีปฏิกิริยาตอบสนองอย่างแข็งขัน CME Watch ระบุว่า ความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมเพิ่มขึ้นเป็น 91.9% และความเป็นไปได้ของการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งที่สามในเดือนธันวาคมสูงกว่า 60% แม้ว่าจะมีความแตกต่างเล็กน้อยระหว่างแนวทางจากกราฟจุดและการคาดการณ์ของตลาด แต่ บรรยากาศการผ่อนคลายได้ชัดเจนขึ้นอย่างมาก ตลาดได้ประเมินการลดอัตราดอกเบี้ยไว้บ้างแล้วในปีนี้ แต่ ราคาที่ลดลงนี้กลับเพิ่มขึ้นอีก นับตั้งแต่การประชุม

นอกจากนี้ มหาวิทยาลัยมิชิแกนได้เปิดเผยดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคขั้นสุดท้ายประจำเดือนกันยายนที่ 55.1 ซึ่งลดลงประมาณ 5% จาก 58.2 ในเดือนสิงหาคม และต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 55.4 ดัชนียังร่วงลง 21.4% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2568 ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นถึงสัญญาณของตลาดแรงงานที่ชะลอตัวลง (หนึ่งในปัจจัยที่ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน) ตลาดกำลังจับตาข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรกรรมในเดือนกันยายนที่จะถึงนี้อย่างใกล้ชิด เนื่องจากสัญญาณใดๆ ที่บ่งชี้ถึงความอ่อนแออาจยิ่งตอกย้ำความคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ย

โดยรวมแล้ว สถานการณ์เศรษฐกิจมหภาคของสหรัฐฯ ในปัจจุบันแสดงให้เห็นถึง การเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง แต่ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคยังไม่เพียงพอ และแนวโน้มนโยบายที่เต็มไปด้วยความไม่แน่นอน ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะยังคงรักษาสมดุลระหว่างเป้าหมายสองประการ คือ การสนับสนุนการจ้างงานและการควบคุมเงินเฟ้ออย่างระมัดระวัง ภายใต้กรอบการทำงานที่พึ่งพาข้อมูล และการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยทุกครั้งก็เปรียบเสมือนการเดินบนเชือก

ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าหุ้นสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะมีผลประกอบการอ่อนแอในเดือนกันยายน ซึ่งมักถูกเรียกว่า "คำสาปเดือนกันยายน" อย่างไรก็ตาม ด้วยข่าวการลดอัตราดอกเบี้ย ดัชนีแนสแด็ก เอสแอนด์พี 500 และดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ต่างก็ปรับตัวสูงขึ้นในเดือนกันยายน ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีมีผลประกอบการที่แข็งแกร่งเป็นพิเศษ โดยอินเทล (NASDAQ: INTC) พุ่งขึ้นกว่า 22% ในวันเดียว ขณะที่กลุ่มอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ (AI) ยังคงทำผลงานได้ดีที่สุดนับตั้งแต่ต้นปี

การฟื้นตัวรอบนี้ได้รับประโยชน์จากปัจจัยขับเคลื่อนสองประการ ประการแรก การเริ่มต้นของวัฏจักรการลดอัตราดอกเบี้ยได้เพิ่มระดับการยอมรับความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งสอดคล้องกับรูปแบบในอดีตที่สินทรัพย์หุ้นเป็นสินทรัพย์แรกที่ได้รับประโยชน์จากวัฏจักรการลดอัตราดอกเบี้ยแบบป้องกันไว้ก่อน ในทางกลับกัน อุตสาหกรรม AI ได้นำไปสู่การเติบโตอย่างก้าวกระโดดของผลประกอบการ อย่างเช่นกรณีการลงทุนมูลค่า 1 แสนล้านดอลลาร์ของ Nvidia (NASDAQ: NVDA) ใน OpenAI ได้เป็นปัจจัยสนับสนุนที่แข็งแกร่งต่อการประเมินมูลค่าหุ้นเทคโนโลยี

ที่น่าสนใจคือ ข้อตกลงมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ระหว่าง Nvidia, OpenAI และ Oracle (NASDAQ: ORCL) ดูเหมือนจะสร้างกรอบการประเมินมูลค่าใหม่ให้กับซิลิคอนแวลลีย์ การลงทุนมูลค่า 1 แสนล้านดอลลาร์ของ Nvidia จะค่อยๆ ดำเนินการไปพร้อมกับการปรับใช้ศูนย์ข้อมูลพลังประมวลผลขนาด 10 กิกะวัตต์ พลังประมวลผลแต่ละกิกะวัตต์ต้องใช้ GPU จำนวน 400,000 ถึง 500,000 ตัว และพลังประมวลผลรวม 10 กิกะวัตต์นี้เทียบเท่ากับปริมาณการจัดส่งประจำปีของ Nvidia ซึ่งหมายความว่าเงินลงทุนจะไหลกลับไปยัง Nvidia ผ่านคำสั่งซื้อ GPU ของ OpenAI และ Nvidia ยังได้รับส่วนแบ่งกำไรจาก OpenAI ผ่านทางหุ้นอีกด้วย การมีส่วนร่วมของ Oracle ยิ่งช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับระบบวงจรปิด โดยในระยะแรก Oracle ใช้เงิน 4 หมื่นล้านดอลลาร์ในการซื้อชิป Nvidia และสร้างศูนย์ข้อมูล "Stargate" ให้กับ OpenAI จากนั้นจึงส่งออกพลังประมวลผลไปยัง OpenAI ผ่านสัญญาบริการคลาวด์มูลค่า 3 แสนล้านดอลลาร์ ก่อให้เกิดห่วงโซ่การไหลเวียนของเงินทุนแบบวงจรปิดที่ประกอบด้วย "OpenAI→Oracle→Nvidia→OpenAI"

โมเดลนี้จะผลักดันการปรับโครงสร้างมูลค่าหุ้นเทคโนโลยี ด้วยการร่วมมือกับลูกค้าปลายน้ำหลัก Nvidia จึงสามารถเสริมอำนาจด้านราคาและความสามารถในการมองเห็นประสิทธิภาพในภาคชิป AI ได้ Oracle ใช้ประโยชน์จากสิ่งนี้เพื่อเอาชนะคู่แข่งในตลาดบริการคลาวด์ และ OpenAI จะได้รับเงินทุนและพลังการประมวลผลเพื่อการเติบโตอย่างต่อเนื่อง ความร่วมมืออันแข็งแกร่งนี้ยิ่งทำให้ปรากฏการณ์แมทธิว (Matthew effect) ในอุตสาหกรรม AI รุนแรงขึ้น โดยทรัพยากรยังคงมุ่งเน้นไปที่บริษัทชั้นนำ สิ่งนี้ไม่เพียงแต่เพิ่มความมั่นคงทางธุรกิจและประสิทธิภาพการทำงานร่วมกันสำหรับทุกฝ่ายเท่านั้น แต่ยังกำหนดกรอบการแข่งขันใหม่ในหมู่บริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ในยุค AI และมอบกรอบการทำงานใหม่สำหรับนักลงทุนในการวิเคราะห์มูลค่าหุ้นเทคโนโลยี

อย่างไรก็ตาม ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ พาวเวลล์ ได้เตือนอย่างชัดเจนว่ามูลค่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในปัจจุบัน "สูงมาก" ซึ่งเป็นคำกล่าวที่สำคัญอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ทั้งดัชนี S&P 500 และ Nasdaq ปรับตัวเพิ่มขึ้นกว่า 20% ในปีนี้ มูลค่าหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI ได้ประเมินผลการดำเนินงานในอนาคตสูงเกินจริงไปบางส่วนแล้ว และสัญญาณใดๆ ที่แสดงถึงท่าทีแข็งกร้าวอาจกระตุ้นให้เกิดการเทขายทำกำไร ที่สำคัญ พาวเวลล์เน้นย้ำว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้ "ไม่ได้เป็นจุดเริ่มต้นของวัฏจักรการผ่อนคลายเชิงรุก" โดยชี้ให้เห็นว่าการปล่อยสภาพคล่องจะยังคงเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป

มองไปข้างหน้า ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ยังคงเผชิญกับความท้าทายหลายประการ ปัจจัยหลักคืออัตราเงินเฟ้อที่ทรงตัว ดัชนี PCE พื้นฐานเดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้น 2.7% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งยังคงสูงกว่าเป้าหมายนโยบายอย่างมีนัยสำคัญ การฟื้นตัวของข้อมูลในช่วงหลังอาจบีบให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ชะลอการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง นอกจากนี้ ความขัดแย้งภายในเฟดเกี่ยวกับแนวทางนโยบาย ประกอบกับความเสี่ยงที่รัฐบาลอาจปิดทำการ ซึ่งจะทำให้การเผยแพร่ข้อมูลสำคัญล่าช้าออกไป จะยิ่งทำให้ความผันผวนของตลาดรุนแรงขึ้น

แม้ว่าบิตคอยน์จะเคยปรับตัวลดลงในเดือนกันยายน โดยร่วงลงต่ำกว่า 110,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงหนึ่ง แต่ก็ยังคงรักษาแนวรับที่แข็งแกร่งในช่วง 90,000 ถึง 105,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งตอกย้ำพฤติกรรมของสถาบันที่เน้น "ซื้อเมื่อคาดการณ์ ถือเมื่อความผันผวนผันผวน" ยกตัวอย่างเช่น ในวันที่ 25-26 กันยายน ท่ามกลางนักลงทุนบางส่วนที่ไม่ชอบความเสี่ยงด้านเศรษฐกิจมหภาค เนื่องจากความเป็นไปได้ที่รัฐบาลกลางสหรัฐฯ จะปิดทำการเนื่องจากปัญหาทางการเงิน ประกอบกับแรงขายทำกำไรจากผู้ถือบิตคอยน์ระยะยาว และภาวะตลาดที่ตกต่ำจนนำไปสู่การขายสินทรัพย์ที่มีเลเวอเรจสูง กองทุนต่างๆ จึงถอนตัวออกจากสินทรัพย์เสี่ยงอย่างบิตคอยน์ อย่างไรก็ตาม นักลงทุนสถาบันมองว่านี่เป็นโอกาสในการเข้าซื้อ ในวันที่ 25 กันยายน ซึ่งเป็นวันที่ราคาลดลง กองทุน ETF บิตคอยน์แบบสปอตของสหรัฐฯ มีเงินทุนไหลเข้าสุทธิ 241 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เฉพาะกองทุน IBIT ของ BlackRock ได้รับเงินทุนเกือบ 129 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ทำให้มีสินทรัพย์รวมที่ BlackRock ถือครองอยู่ที่ 768,000 BTC (ประมาณ 85.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ)

ข้อมูลในอดีตยังแสดงให้เห็นว่าหลังจากที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ประกาศลดอัตราดอกเบี้ยเชิงป้องกันในปี 2019 ราคา Bitcoin อยู่ในช่วงผันผวนในช่วงแรกเกือบครึ่งปี เมื่อผลกระทบระยะยาวจากภาวะอัตราดอกเบี้ยต่ำเริ่มปรากฏออกมา ราคา Bitcoin ก็ทรงตัวที่ 7,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงปลายปี 2019 และยังคงมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในปี 2020 ณ สิ้นปี 2020 ราคาได้ทะลุ 29,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเพิ่มขึ้นมากกว่า 200% เมื่อเทียบกับจุดสูงสุดเดิมที่ 10,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงเริ่มต้นของการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม 2019 และหากคำนวณจากจุดต่ำสุดที่ 7,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงปลายปี 2019 จะเห็นได้ว่าราคา Bitcoin เพิ่มขึ้นมากกว่า 300%

การเริ่มต้นของวัฏจักรการลดอัตราดอกเบี้ยบ่งชี้ถึงการลดลงของอัตราดอกเบี้ยในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม ในสภาพแวดล้อมที่ต้นทุนทางการเงินต่ำเช่นนี้ บริษัทต่างๆ จึงมีความเต็มใจที่จะลงทุนในสินทรัพย์ที่มีศักยภาพในการเติบโตสูง และการตัดสินใจของนักลงทุนสถาบันจะยิ่งเด็ดขาดมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ต่างจากการลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2019 วัฏจักรปัจจุบันมีตัวแปรใหม่ที่สำคัญ นั่นคือ การจัดสรรคริปโทเคอร์เรนซีให้กับคลังของบริษัทจดทะเบียน

ยิ่งไปกว่านั้น บริษัทเหล่านี้กำลังเปลี่ยนการจัดสรรสินทรัพย์คริปโตจากการทดลองในระยะเริ่มต้นและการถือครองชั่วคราว ไปสู่การลงทุนเชิงกลยุทธ์ระยะยาว ในเดือนกันยายน คณะกรรมการบริหารของ Jiuzi New Energy (Jiuzi Holdings) (NASDAQ: JZXN) ซึ่งจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ Nasdaq ได้อนุมัติแผนการลงทุนมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในสินทรัพย์คริปโต ฝ่ายบริหารเน้นย้ำว่า "ไม่ได้มุ่งหวังผลกำไรจากการซื้อขายในระยะสั้น" แต่มองว่าสินทรัพย์คริปโตเป็น "แหล่งเก็บมูลค่าระยะยาวเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาค" ซึ่งเน้นย้ำถึงลักษณะเชิงกลยุทธ์และระยะยาวของการจัดสรรนี้ ในด้านกฎระเบียบ ในเดือนกันยายน สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ของสหรัฐอเมริกา และ FINRA ได้ประกาศการสอบสวนบริษัทมหาชนกว่า 200 แห่งที่ประกาศแผนการคลังคริปโต โดยมุ่งเน้นไปที่ความผันผวนของราคาหุ้นที่ผิดปกติก่อนที่จะมีการประกาศ แม้ว่าการเคลื่อนไหวนี้จะนำมาซึ่งความท้าทายในระยะสั้น แต่ในระยะยาว การกำจัดบริษัท "คลังปลอม" ที่พยายามปั่นราคาตลาดโดยใช้ "เรื่องเล่าเกี่ยวกับคริปโต" จะช่วยให้ตลาดสามารถแยกแยะสิ่งที่เป็นจริงและสิ่งที่ไม่จริง ส่งเสริมสภาพแวดล้อมที่เอื้อต่อการจัดสรรคลังอย่างมีกลยุทธ์อย่างแท้จริง สำหรับผู้เข้าร่วมตลาด พลวัตของคลังจะกลายเป็นอีกหนึ่งหน้าต่างที่เชื่อถือได้ในการมองเห็นทิศทางของอุตสาหกรรม

กล่าวโดยสรุป วิวัฒนาการของการจัดสรรสินทรัพย์คริปโตในคลังสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงของตลาดคริปโตโดยรวม จากกลุ่มนอกกระแสสู่กลุ่มกระแสหลัก จากการเก็งกำไรสู่การนำไปใช้จริง และจากระดับบุคคลสู่ระดับสถาบัน ขณะที่วงจรการลดอัตราดอกเบี้ยยังคงดำเนินต่อไป ซึ่งขับเคลื่อนโดยสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยต่ำและนวัตกรรมทางเทคโนโลยี คาดว่าการจัดสรรสินทรัพย์คริปโตขององค์กรต่างๆ จะเข้มข้นขึ้นและกระจายความเสี่ยงมากขึ้น บริษัทที่เพิ่มสินทรัพย์คริปโตลงในงบดุล กำลังแสดงให้เห็นถึงความเชื่อมั่นในอนาคตของสินทรัพย์คริปโตในวิธีที่ตรงไปตรงมาและเป็นรูปธรรมมากที่สุด ความเชื่อมั่นนี้ ซึ่งการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเป็นอาวุธสำคัญ น่าจะกลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการเติบโตระลอกต่อไป

เมื่อมองไปข้างหน้า มีปัจจัยอย่างน้อยสามประการที่สร้างสภาพแวดล้อมที่เอื้ออำนวยต่อสินทรัพย์ดิจิทัล ทำให้เป็นตัวเลือกที่น่าดึงดูดใจยิ่งขึ้น:

เชื้อเพลิงมหภาค: คาดปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีก 2-3 ครั้งในปีนี้

วัฏจักรทางการเมืองกำลังเข้มข้นขึ้นเรื่อยๆ — นโยบายสนับสนุนสกุลเงินดิจิทัลของรัฐบาลทรัมป์และความท้าทายต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้เน้นย้ำถึงคุณสมบัติที่ปลอดภัยของสินทรัพย์แบบกระจายอำนาจ

เศรษฐกิจโลกเป็นแบบ "จริงและเสมือนจริง" - ราคาทองคำที่เพิ่มขึ้นชี้ให้เห็นถึงความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอย และสินทรัพย์ดิจิทัลผสมผสานคุณสมบัติในการจัดเก็บมูลค่าของทองคำเข้ากับศักยภาพในการเติบโตของเทคโนโลยี ทำให้เป็นตัวเลือกการกำหนดค่าที่ดีกว่าในระหว่างรอบการลดอัตราดอกเบี้ย