การผ่อนปรนกฎระเบียบ: ก.ล.ต. เปิดตัวกลไก "การยกเว้นนวัตกรรม" อนุญาตให้บริษัทคริปโต "เข้าร่วมก่อนแล้วค่อยจ่ายเงินในภายหลัง"

ต้นฉบับ | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

โดย Wenser ( @wenser 2010 )

เมื่อวานนี้ พอล แอตกินส์ ประธานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) สหรัฐฯ ได้เสนอกลไก "การยกเว้นนวัตกรรม" สำหรับบริษัทคริปโต เพื่อส่งเสริมการเปิดตัวผลิตภัณฑ์คริปโตเคอร์เรนซีนวัตกรรมอย่างรวดเร็ว ก่อนหน้านี้ ก.ล.ต. และ CFTC ได้ร่วมมือกันเพื่อเปิดตลาดสหรัฐฯ แล้ว ประกอบกับนโยบายที่เอื้ออำนวย เช่น การผ่านร่างพระราชบัญญัติโครงสร้างตลาดคริปโต การอนุมัติกองทุน ETF ที่มีหลักประกันของ Ethereum ล่วงหน้า และการส่งเสริมแผนการเกษียณอายุคริปโตของทรัมป์ คาดว่าตลาดคริปโตสหรัฐฯ จะเติบโตอย่างรวดเร็วทั้งในด้านผลิตภัณฑ์และกองทุน Odaily Planet Daily จะทำการวิเคราะห์เชิงคาดการณ์ล่วงหน้าโดยอิงจากแนวโน้มนโยบายเหล่านี้ แนะนำให้อ่าน : "ก.ล.ต. สหรัฐฯ และ CFTC ร่วมมือกันเป็นครั้งแรก: กฎระเบียบคริปโตของสหรัฐฯ เปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ เปิดสัญญาแบบไม่มีกำหนด และซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมง"

“กลไกการยกเว้นนวัตกรรม” อาจถูกนำมาใช้ บริษัทคริปโตจะสามารถ “ขึ้นรถบัสก่อนแล้วซื้อตั๋วทีหลัง” ได้หรือไม่

ในช่วงต้นเดือนกันยายน สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ของสหรัฐอเมริกา และ CFTC ได้ออกแถลงการณ์ร่วม โดยระบุถึงเจตนารมณ์ที่จะเพิ่มขีดความสามารถในการแข่งขันของตลาดสหรัฐฯ ผ่านการประสานกฎระเบียบ การปิดช่องว่างด้านกฎระเบียบ การขยายเวลาซื้อขาย และ การใช้มาตรการยกเว้นที่เป็นนวัตกรรม ปัจจุบัน กลไกการยกเว้นที่เป็นนวัตกรรมสำหรับบริษัทคริปโต (เช่น หน่วยงานที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล) อาจเริ่มดำเนินการก่อน โดยมีกำหนดเส้นตายภายในสิ้นปีนี้

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การยกเว้นนี้จะอนุญาตให้บริษัทคริปโตสามารถยกเว้นข้อจำกัดของกฎระเบียบหลักทรัพย์ที่มีอยู่ได้ชั่วคราว (เช่น การรับรองหลักทรัพย์ภายใต้การทดสอบ Howey) ซึ่งทำให้บริษัทเหล่านี้สามารถเปิดตัวผลิตภัณฑ์สินทรัพย์ดิจิทัลใหม่ๆ ได้อย่างรวดเร็ว (เช่น สินทรัพย์โทเคน โครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน หรือผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETP) หลายสินทรัพย์) ท่ามกลางภาวะการเสนอขายหุ้น IPO ที่ซบเซาในสหรัฐอเมริกา การเคลื่อนไหวครั้งนี้จะช่วยส่งเสริมการพัฒนา IPO ของคริปโตได้อย่างมีประสิทธิภาพ

บทบาทที่สำนักงาน ก.ล.ต. ของสหรัฐฯ มีส่วนร่วมในกระบวนการนี้เปรียบเสมือน “ผู้ปกครอง” ที่ไม่แทรกแซงมากเกินไป และจัดเตรียม “สภาพแวดล้อมเชิงทดลอง” บริษัทคริปโตหลายแห่งในสหรัฐฯ โดยเฉพาะโปรโตคอล DeFi การแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล และสถาบันการจัดการสินทรัพย์ที่สมัครกองทุน ETF ต่างๆ มีอิสระมากขึ้นในการดำเนินธุรกิจผลิตภัณฑ์ประเภทต่างๆ

นั่นหมายความว่า "นโยบายผ่อนคลายกฎระเบียบชั่วคราว" จะช่วยให้บริษัทคริปโตดำเนินงานภายใต้มาตรฐานการกำกับดูแลที่ผ่อนคลายลง ขณะที่สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) กำลังพัฒนากฎระเบียบของตนเอง รูปแบบนี้คล้ายคลึงกับแนวปฏิบัติ "แซนด์บ็อกซ์" ระหว่างประเทศ แต่มุ่งเน้นไปที่เงื่อนไขที่เป็นหลักการมากกว่าข้อกำหนดที่เข้มงวด การดำเนินการนี้จะส่งเสริมให้บริษัทคริปโตเปิดตัวผลิตภัณฑ์ ธุรกิจ และรูปแบบใหม่ๆ อย่างมากอย่างไม่ต้องสงสัย ท้ายที่สุดแล้ว เมื่อเปรียบเทียบกับสภาพแวดล้อมการกำกับดูแลในอดีตที่มีเส้นสีแดงมากมาย เงื่อนไขหลักในการส่งเสริมการพัฒนาตลาดคริปโตคือการกำจัดข้อจำกัดที่ไม่จำเป็น

นอกจากนี้ นโยบายนี้ยังสอดคล้องกับกฎหมาย GENIUS Act ซึ่งเป็นกฎหมายกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลแบบ stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐสภาสหรัฐฯ และรายงาน PWG ของคณะทำงานด้านตลาดการเงินของประธานาธิบดี ในฐานะแรงผลักดันหลักของโครงการ Crypto เป้าหมายระยะยาวของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) สหรัฐฯ คือการกำหนดกฎเกณฑ์การกระจายและการเก็บรักษาสกุลเงินดิจิทัลให้เหมาะสมกับท้องถิ่น และลดการพึ่งพาโครงสร้างนอกประเทศ

ที่น่าสังเกตคือ สิ่งนี้ยังสะท้อนให้เห็นถึงแนวทางการกำกับดูแลที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิงระหว่างประธาน SEC คนปัจจุบัน พอล แอตกินส์ และอดีตประธาน SEC แกรี เจนสเลอร์ ซึ่งเพิ่งประกาศต่อสาธารณะว่า "ไม่เสียใจเลยที่ควบคุมอุตสาหกรรมคริปโตอย่างเข้มงวดในช่วงที่ดำรงตำแหน่ง" ความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างทั้งสองยังเน้นย้ำทางอ้อมถึงความจำเป็นและความเร่งด่วนของการกำกับดูแลที่เอื้อต่อคริปโตในสหรัฐอเมริกาในปัจจุบัน เพราะท้ายที่สุดแล้ว การทำลายล้างย่อมง่ายกว่าการสร้างเสมอ

นี่อาจเป็นเหตุผลสำคัญที่หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ จะออกนโยบายที่เอื้ออำนวยในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ พวกเขาจำเป็นต้องสร้างสภาพแวดล้อมที่เอื้ออำนวยต่อการพัฒนาอย่างรวดเร็วของอุตสาหกรรมคริปโตของสหรัฐฯ โดยอาศัยการขจัด "ความยุ่งเหยิง" ที่อดีตประธาน SEC ทิ้งไว้ในสมัยรัฐบาลไบเดน

ปัจจัยบวกหลายประการพร้อมที่จะเกิดขึ้น และการซื้อแผนเกษียณอายุด้วยคริปโตของทรัมป์มูลค่า 93,000 ล้านดอลลาร์ก็ยังคงอยู่ระหว่างดำเนินการ

ในไตรมาสหน้า ตลาดคริปโตของสหรัฐฯ จะนำเสนอนโยบายที่เอื้ออำนวยหลายประการ ซึ่งรวมถึง:

ในช่วงกลางเดือนกันยายน สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ของสหรัฐฯ ได้ประกาศว่า ETF สกุลเงินดิจิทัลแบบสปอต (Spot) ไม่รวม BTC/ETH จะมีกระบวนการจดทะเบียนที่กระชับขึ้นภายใน 75 วัน Matt Hougan ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายสารสนเทศของ Bitwise กล่าวว่า มาตรฐานการจดทะเบียนสากลอาจเริ่มบังคับใช้ได้เร็วที่สุดในเดือนตุลาคม แม้ว่าจะไม่มีการรับประกันเงินทุนไหลเข้า แต่สิ่งนี้อาจนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของ ETP สกุลเงินดิจิทัลใหม่ๆ ซึ่งเป็นข้อเท็จจริงที่ได้รับการยืนยันจากประวัติศาสตร์การพัฒนา ETF Eric Balchunas นักวิเคราะห์ ETF ของ Bloomberg ให้ความเห็นว่า "ในอดีต ครั้งสุดท้ายที่สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ของสหรัฐฯ นำมาตรฐานดังกล่าวมาใช้กับ ETF จำนวนการจดทะเบียนเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า ETF สกุลเงินดิจิทัลกว่า 100 รายการอาจได้รับการจดทะเบียนภายใน 12 เดือนข้างหน้า" Jia Yueting ผู้ก่อตั้ง Faraday Future ยัง ให้ความเห็นว่า "กระบวนการจดทะเบียน ETF สกุลเงินดิจิทัลที่กระชับขึ้นของ SEC เปิดโอกาสให้กับสินทรัพย์อย่าง Solana"

เมื่อวันที่ 20 กันยายน แม้ว่ากำหนดเส้นตายสำหรับสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ของสหรัฐฯ ที่จะอนุมัติ ETH pledge ETF ขั้นสุดท้ายคือเดือนเมษายน 2569 แต่นักวิเคราะห์ Axel Bitblaze กล่าว ว่า คาดว่าการอนุมัติจะถูกเลื่อนออกไปเป็นเดือนตุลาคม 2568 เขากล่าวเสริมว่า "กำหนดเส้นตายถัดไปของ BlackRock สำหรับการอนุมัติ ETH pledge ETF คือเดือนตุลาคม และผมคิดว่าน่าจะมีการอนุมัติเกิดขึ้น"

เมื่อวันที่ 23 กันยายน สมาชิกสภานิติบัญญัติสหรัฐฯ 9 คน (รวมถึงเฟรนช์ ฮิลล์ ประธานคณะกรรมการบริการทางการเงินของสภาผู้แทนราษฎร และแอนน์ แวกเนอร์ ประธานคณะอนุกรรมการตลาดทุน) ได้เขียนจดหมายถึงพอล แอตกินส์ ประธานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) เรียกร้องให้ เขาเร่งดำเนินการตามคำสั่งผู้บริหารของประธานาธิบดีทรัมป์เมื่อเดือนสิงหาคม เรื่อง “การเข้าถึงสินทรัพย์ทางเลือกเพื่อประชาธิปไตยสำหรับนักลงทุน 401(k)” สมาชิกสภานิติบัญญัติได้ขอให้ก.ล.ต. ช่วยเหลือกระทรวงแรงงานในการปรับปรุงกฎระเบียบเพื่อให้สินทรัพย์คริปโตรวมอยู่ในแผนเกษียณอายุ 401(k) จดหมายดังกล่าวระบุว่าปัจจุบันนักลงทุนเกษียณอายุในสหรัฐฯ ประมาณ 90 ล้านคนถูกจำกัดการจัดสรรไปยังสินทรัพย์ ทางเลือก การอนุญาตให้แผน 401(k) จัดสรรเงินทุน 1% ให้กับสินทรัพย์คริปโตจะนำมาซึ่งเงินทุนเพิ่มเติม 9.3 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าเงินทุน 6.06 หมื่นล้านดอลลาร์ที่ไหลเข้าสู่ Bitcoin Spot ETF นับตั้งแต่เดือนมกราคม 2567

เมื่อวานนี้ แพทริค วิทท์ ผู้อำนวยการบริหารสภาที่ปรึกษาสินทรัพย์ดิจิทัลแห่งทำเนียบขาว (White House Digital Asset Advisory Council) ได้กล่าว ในการประชุม Korea Blockchain Week ปี 2025 ว่า เขาคาดว่าพระราชบัญญัติโครงสร้างตลาดคริปโต (Crypto Market Structure Act) จะผ่านความเห็นชอบภายในสิ้นปี 2025 ร่างกฎหมายฉบับนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อกำหนดกรอบการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลที่ครอบคลุม และชี้แจงการแบ่งหน้าที่ความรับผิดชอบระหว่าง CFTC และ SEC ในการกำกับดูแลคริปโต เขาย้ำว่าทำเนียบขาวกำลังส่งเสริมการส่งบริษัทคริปโตในต่างประเทศกลับประเทศอย่างแข็งขัน และระบุว่ารัฐบาลพร้อมที่จะเจรจากับภาคอุตสาหกรรมนี้ ปัจจุบัน พระราชบัญญัติ CLARITY ซึ่งนำโดยพรรครีพับลิกัน ได้ผ่านความเห็นชอบจากสภาผู้แทนราษฎรด้วยการสนับสนุนจากทั้งสองพรรค และวุฒิสภาก็ได้เสนอพระราชบัญญัตินวัตกรรมทางการเงินที่มีความรับผิดชอบ พ.ศ. 2025 เช่นกัน

ยิ่งไปกว่านั้น ในระหว่างการประกาศกลไกการยกเว้นที่เป็นนวัตกรรมใหม่เมื่อเร็วๆ นี้ พอล แอตกินส์ ประธาน ก.ล.ต. ได้ย้ำ ว่าสหรัฐฯ ต้องให้ความสำคัญกับความเป็นไปได้ทางการค้าและหลีกเลี่ยงกฎเกณฑ์เดิมๆ ที่ขัดขวางการประกอบการ เมื่อรวมกับสโลแกนล่าสุดของเขาที่ว่า "Make IPOs Great Again" ใน การให้สัมภาษณ์กับ Fox Business สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นและความมั่นใจของเขาในการฟื้นฟูเศรษฐกิจคริปโตของสหรัฐฯ

บทสรุป: อุตสาหกรรมคริปโตของสหรัฐฯ จะต้องได้รับการสร้างขึ้นใหม่ก่อนจึงจะสามารถสร้างใหม่ได้

แน่นอนว่า การเปลี่ยนแปลงนโยบายที่ค่อนข้างรุนแรงย่อมมีความเสี่ยงอยู่บ้าง ตัวอย่างเช่น นโยบายเชิงนวัตกรรมหลายฉบับอาจนำไปสู่การลดลงของการคุ้มครองนักลงทุนสหรัฐฯ และทำให้ความผันผวนของตลาดในระยะสั้นรุนแรงขึ้น นอกจากนี้ ประสิทธิผลของนโยบายเหล่านี้ยังคงต้องรอดูกันต่อไป การประชุมโต๊ะกลมระหว่าง SEC และ CFTC จะจัดขึ้นตามกำหนดการเดิมในวันที่ 29 กันยายน เพื่อให้ความชัดเจนเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายมากขึ้น

แต่ไม่ว่าจะอย่างไร ความมุ่งมั่นของรัฐบาลทรัมป์ที่จะ "รักษาความเป็นมิตรกับคริปโตจนถึงที่สุด" เป็นสิ่งที่แน่นอน ขั้นตอนต่อไปคือการรอดูว่าฝ่ายทุนจะเข้าสู่ตลาดเมื่อใด