แอสเตอร์ - มกุฎราชกุมารคนใหม่ของ Binance

Perp DEX รุ่นนี้มีความแตกต่างโดยพื้นฐานจาก Perp DEX รุ่น "GMX, DYDX" เนื่องจากยังคงเป็น Perp DEX ชื่อนี้จึงยังคงใช้ Perp DEX ในการพูดถึงเรื่องนี้

การอ่านอ้างอิง: " การวิเคราะห์เชิงลึกของ Perp DEX: Hyperliquid, Aster, Lighter, edgeX (1) "

Aster คว้าชัยชนะอย่างถล่มทลายในช่วงแรกของ TGE สูตรการปั๊มเงินแบบ Airdrop และสร้างความมั่งคั่ง ได้พิสูจน์ให้เห็นอีกครั้งว่าเป็นกลยุทธ์ทางการตลาดขั้นสูงสุด Aster ได้รับการเปิดเผยและผู้ใช้จำนวนมาก ขณะเดียวกันก็ดูด Hyperliquid ออกไป ซึ่งแสดงให้เห็นถึง พลังของเงินสด ได้อย่างสมบูรณ์แบบอีกครั้ง

ต่อไป ชุมชนจะมุ่งเน้นไปที่เส้นกราฟการเติบโตที่สองของ Aster ต่อจาก TGE นั่นคือการเติบโตและการรักษาผู้ใช้งานจริงที่ซื้อขาย และรายได้จากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม ท้ายที่สุดแล้ว การปั๊มตลาดด้วยรายได้จากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่ไม่ใช่รายได้จริงนั้นเป็นเพียงระยะสั้นและไม่ยั่งยืน

การเปรียบเทียบผลิตภัณฑ์/เทคโนโลยี Aster และ Hyperliquid

Hyperliquid = การแลกเปลี่ยน CLOB (หนังสือคำสั่งซื้อขาย) แบบเต็มรูปแบบบน L1 ที่พัฒนาขึ้นเอง

Aster นำเสนอโหมดคู่ รองรับทั้งผู้เริ่มต้นและมืออาชีพ (Pro = สมุดคำสั่งซื้อ, 1001x Simple = คลิกเดียว/สไตล์ AMM) พร้อมการเข้าถึงหลายเชน และกำลังพัฒนา L1 (Aster Chain) ของตัวเอง โหมด 1001x Simple มุ่งเป้าไปที่ผู้ใช้มือใหม่และผู้ใช้งานทั่วไป ด้วยการซื้อขายแบบคลิกเดียวที่ใช้งานง่าย ทำให้เป็นผลิตภัณฑ์ที่ยอดเยี่ยมในการดึงดูดผู้ใช้ใหม่

Hyperliquid นำเสนอการจับคู่แบบออนเชนและเป็นมิตรกับการวิเคราะห์เชิงปริมาณ มีประสิทธิภาพและสภาพคล่องที่ดีกว่า Aster โหมด Pro ของ Aster มีคำสั่งแบบซ่อนตัว/ต้านทาน MEV จึงเหมาะสำหรับกองทุนที่ไม่ต้องการเปิดเผยคำสั่งและทิศทางการซื้อขาย

ค่าธรรมเนียมพื้นฐานของทั้งสองแพลตฟอร์มนั้นใกล้เคียงกัน โดยอัตราพื้นฐานของ Aster ต่ำกว่าเล็กน้อย (ผู้สร้าง Aster 0.01% / ผู้รับ 0.035%, ผู้สร้าง Hyperliquid 0.01% / ผู้รับ 0.045%) Hyperliquid สามารถใช้ HYPE staking เพื่อลดค่าธรรมเนียมได้ (สูงสุด 40%) และ Aster ยังมีส่วนลดระดับ VIP อีกด้วย

Hyperliquid ใช้สะพานของตัวเองสำหรับการฝากและถอน รองรับการฝาก Arbitrum USDC และการถอนเงินจะถูกกำหนดไว้ที่ 1 USDC; Aster มีจุดเชื่อมต่อแบบหลายโซ่ที่แข็งแกร่งแบบ "สะพานไร้ความคิด" รองรับการเข้าถึงของผู้ใช้ไปยังโซ่ต่างๆ มากมาย เช่น โซ่ BNB, Ethereum, Arbitrum, Solana ฯลฯ ซึ่งมากกว่า Hyperliquid

ในด้านการขยายผลิตภัณฑ์ Hyperliquid มีระบบซื้อขายแบบ Spot Trading ระบบฝากเงินผู้ใช้/โปรโตคอล (HLP) และเปิดตัว "ระบบประมูล" การออก USDH stablecoin (Native Markets ชนะตำแหน่งในรหัส USDH) ส่วน Aster มีระบบซื้อขายแบบ Spot Trading ขยายไปยังหุ้น/ดัชนี perp หลักประกันรายได้ (asBNB/USDF) และการบังคับใช้ความเป็นส่วนตัว

ในทางเทคนิคแล้ว Aster มุ่งเน้นไปที่ "กลุ่มมืด" เพื่อปกป้องความเป็นส่วนตัว ฟีเจอร์ Hidden Orders ซึ่งนำเสนอโดยผู้จัดการผลิตภัณฑ์ CZ ได้เปิดตัวแล้ว ฟีเจอร์นี้ช่วยให้ผู้ใช้สามารถซ่อนคำสั่งจำกัด (Limit Order) ของตนจากสมุดคำสั่งซื้อได้อย่างสมบูรณ์ (ไม่เปิดเผยจำนวนและทิศทาง) โดยใช้เทคโนโลยีความเป็นส่วนตัวเพื่อป้องกันไม่ให้มีการติดตามคำสั่งซื้อจำนวนมาก

ฉันได้พูดคุยเกี่ยวกับฟีเจอร์ Hidden Order กับเพื่อนที่ทำงานด้านการพัฒนาผลิตภัณฑ์ Exchange ด้วย มีทั้งข้อดีและข้อเสีย แม้ว่าสถาบันและนักลงทุนรายใหญ่บางรายอาจจำเป็นต้องปกปิดตัวตน แต่การทำเช่นนี้จะลดโอกาสในการถูกตรวจสอบจากสาธารณะ ลดการโฆษณาเกินจริงและการเปิดเผยข้อมูล และละทิ้งหลักการบางประการของความเปิดเผยและความโปร่งใส ซึ่งอาจนำไปสู่ข้อมูลบนเครือข่ายที่ไม่สมบูรณ์ และขัดขวางไม่ให้พันธมิตรในระบบนิเวศดำเนินการวิเคราะห์ข้อมูลอย่างครอบคลุม Jeff และ CZ มีมุมมองที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิงในเรื่องนี้ กล่าวโดยสรุป Aster ให้ความสำคัญกับความเป็นส่วนตัว แต่ยังคงต้องรอดูกันต่อไปว่าตลาดจะยอมรับหรือไม่

เมื่อเทียบกับ Hyperliquid แล้ว Aster มีสินทรัพย์ระดับกลางและระดับหางยาวอยู่ค่อนข้างน้อย แต่นี่ไม่ใช่ปัญหาสำหรับ Binance สภาพคล่องคือจุดแข็งของ Binance และ Binance จะยังคงมอบสภาพคล่องให้กับ Aster ต่อไปอย่างแน่นอน

Aster ให้บริการซื้อขายแบบกริด ในขณะที่ Hyperliquid ไม่มี Aster ยังมีบริการป้องกันความเสี่ยง ในขณะที่ Hyperliquid ไม่มี ทั้งสองแพลตฟอร์มไม่มี "บัญชีรวม" ซึ่งเป็นเครื่องมืออันทรงพลังสำหรับการปรับปรุงการใช้เงินทุน อย่างไรก็ตาม ด้วยการสนับสนุนจาก Binance จะทำให้ Aster สามารถใช้งานได้ง่ายขึ้นในอนาคต นี่คือจุดอ่อนของ Hyperliquid โดยรวมแล้ว ความแตกต่างด้านฟังก์ชันการใช้งานมีน้อยมาก

สำหรับมาร์จิ้น Aster ใช้ USDT (ส่วนใหญ่ใช้ในภูมิภาคที่ใช้ภาษาจีน) และ Hyperliquid ใช้ USDC (ส่วนใหญ่ใช้ในตลาดที่สอดคล้องกับมาตรฐานยุโรปและอเมริกา) ซึ่งสอดคล้องกับที่ชุมชน Hyperliquid มีความแข็งแกร่งในยุโรปและสหรัฐอเมริกา ขณะที่ชุมชน Aster มีความแข็งแกร่งในเอเชีย บางที Aster อาจกำลังพิจารณาใช้ USDC หากต้องการขยายธุรกิจไปยังตลาดที่สอดคล้องกับมาตรฐานยุโรปและอเมริกา

การเปรียบเทียบเศรษฐศาสตร์ของโทเค็น Aster และ Hyperliquid

เส้นทางการจัดจำหน่ายและการเจือจาง

ASTER ปล่อย Airdrop ให้กับชุมชนโดยตรง 53.5% (เต็มสเกล มากกว่า HYPE 20%) ส่วนทีมมีเพียง 5% และจะปล่อยแบบเส้นตรงตลอดระยะเวลา 1 ปี บวก 40 เดือน โดยกำหนดจำนวนไว้ที่ 8 B และ APX→ASTER จะถูกโอนย้ายในอัตราส่วน 1:1 เพื่อรวมเข้ากับกลุ่มระบบนิเวศ จะมีการปลดล็อกเพิ่มเติมในช่วงเริ่มต้น แต่การเจือจางในระยะยาวนั้นสามารถควบคุมได้ง่ายกว่า

ขีดจำกัด 1 B เริ่มต้นของ HYPE (ข้อเสนอปัจจุบันแนะนำให้ยกเลิกขีดจำกัดและลดอุปทานลงอย่างมาก) มีอัตราส่วนการมุ่งเน้นชุมชนสูง (การแจกฟรี Genesis 31% + FECR 38.888% ที่จะออก) และผู้สนับสนุนหลัก 23.8% จะถูกปลดล็อคแบบเส้นตรงตลอด 24 เดือน เริ่มตั้งแต่วันที่ 29 พฤศจิกายน 2025 โดยมีแรงกดดันในการปลดล็อคอย่างมีนัยสำคัญในระยะกลางและระยะสั้น

กลไกการคืนค่า

HYPE บังคับให้ซื้อคืน/ซื้อคืน-ทำลายวงล้อหมุน : ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลส่วนใหญ่จะถูกโอนเข้ากองทุนช่วยเหลือ (AF) เพื่อซื้อคืน HYPE ในตลาดรอง งานวิจัยหลายชิ้นชี้ให้เห็นว่าค่าธรรมเนียม 92–97% ถูกใช้สำหรับการซื้อคืนหรือกลไกที่เกี่ยวข้อง แต่ตัวเลขอย่างเป็นทางการยังไม่แน่นอนและระยะเวลาอาจแตกต่างกันอย่างมาก ดังนั้นโปรดดูข้อมูลบนเครือข่าย ตลาดกระทิงขยายตัว ตลาดหมีหดตัว

ASTER ระบุอย่างชัดเจนว่า "รายได้จากโปรโตคอลส่วนหนึ่งจะถูกนำไปใช้สำหรับการซื้อคืน ASTER และแจกจ่ายรางวัลจากการกำกับดูแล" โดยการดำเนินการดังกล่าวจะเน้นนโยบายและปรับการกำกับดูแลได้มากขึ้น และจะดำเนินไปควบคู่กับการโยกย้าย APX และการเผยแพร่แบบ Airdrop

ผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงล่าสุดต่อโครงสร้างราคา

HYPE: Arthur Hayes ย้ำว่าโทเค็นมูลค่าประมาณ 11.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจะถูกปลดล็อกในอีก 24 เดือนข้างหน้า (ผู้สนับสนุนหลักจะได้รับการชำระเงินแบบเส้นตรง 24 เดือน เริ่มตั้งแต่วันที่ 29 พฤศจิกายน 2568) นักลงทุนรายใหญ่บางรายได้ถอน/ย้ายโทเค็นออกไปก่อนกำหนด ซึ่งดึงดูดความสนใจ

ในชุมชน จอนได้ริเริ่มข้อเสนอ < ข้อเสนอเพื่อลดอุปทานรวมของ HYPE ลง 45% >: เพิกถอนการอนุญาต FECR (รางวัลชุมชนในอนาคต) ที่ไม่ได้ออก ทำลายการถือครองกองทุนช่วยเหลือและรายได้ที่ตามมา และยกเลิกเพดาน 1 พันล้านดอลลาร์ - หากผ่าน จำนวนเงินรวมตามชื่อจะลดลงมากกว่า 45% แต่จะมีการออกอย่างต่อเนื่อง ผลกระทบสุทธิขึ้นอยู่กับรายละเอียดเฉพาะและความน่าจะเป็นของการอนุมัติ

สรุปข้อเสนอ:

“เราเสนอการเปลี่ยนแปลงต่อไปนี้ต่อโมเดลเศรษฐกิจของ Hyperliquid:

• Future Emissions & Community Rewards (FECR) - เพิกถอนการอนุญาตสำหรับ HYPE ที่ไม่ได้ผลิตทั้งหมดที่ได้รับการจัดสรรให้กับ FECR ในปัจจุบัน
• กองทุนช่วยเหลือ (AF) - เผา HYPE ทั้งหมดที่ถืออยู่ใน AF ในปัจจุบัน เผา HYPE ทั้งหมดที่ AF ได้รับมาอย่างต่อเนื่อง
• อุปทานสูงสุด - ลบขีดจำกัดอุปทานสูงสุดที่ 1 พันล้าน HYPE การออกโทเค็นอย่างต่อเนื่อง (เช่น สำหรับการสเตคหรือรางวัลชุมชน) จะเพิ่มอุปทานรวม

ผลลัพธ์คือการลดลงของอุปทานทั้งหมดของ HYPE ทันทีมากกว่า 45%”

นี่เป็นข้อเสนอที่กล้าหาญและสร้างสรรค์มาก แรงกดดันจากการขายสินทรัพย์สำรองจำนวนมากเป็นปัญหาทั่วไปในโทเค็นทุกรุ่น

1. ในโมเดลโทเค็น HYPE รางวัลชุมชนในอนาคตคิดเป็นประมาณ 38.89% ของการกระจายเริ่มต้น ซึ่งถือเป็นข้อกังวลสูงสุดของตลาดเกี่ยวกับภาวะเจือจางที่อาจเกิดขึ้น ข้อเสนอนี้ ขจัดข้อจำกัดเพดานอุปทานที่ปลดล็อกในระยะยาวโดยตรง
2. AF (กองทุนช่วยเหลือ/ส่งเสริม) เปลี่ยนเป็น "ซื้อกลับและเผา": AF เคยใช้รายได้เพื่อซื้อ HYPE กลับคืนในตลาดรองและถือไว้ ตามข้อเสนอ HYPE ทั้งหมดที่ถือครองอยู่แล้วและซื้อในภายหลังจะถูกเผา เปลี่ยนจาก "สินค้าคงคลัง/คลัง" เป็นการทำลายถาวร ก่อให้เกิดแรงกดดันในการซื้ออย่างต่อเนื่องแต่จะไม่สะสมชิปอีกต่อไป
3. ยกเลิกขีดจำกัด 1 พันล้าน + การออกอย่างต่อเนื่อง: ในอนาคต รางวัลการเดิมพัน แรงจูงใจจากชุมชน ฯลฯ จะถูกใช้ผ่านการออกอย่างต่อเนื่องตามกฎ (ติดตามอัตราเงินเฟ้อ) แทนที่จะใช้กลุ่มสำรองขนาดใหญ่

ต่อไปเราจะมาดูกันว่าทีมและเจฟฟ์จะตอบสนองอย่างไร อย่างน้อยข้อ 2 ก็ทำได้ค่อนข้างง่าย หากมีการตอบสนองอย่างจริงจังเพื่อชดเชยผลกระทบเชิงลบจากการปลดล็อกครั้งใหญ่ในวันที่ 29 พฤศจิกายน 2025 คาดว่าราคาของ HYPE จะทรงตัวและเพิ่มขึ้น

ASTER: ด้วยแรงผลักดันจากการย้ายฐาน APX↔ASTER เรื่องราวเบื้องหลัง TGE และการสนับสนุนจากคนดัง (Mr. Beast และ CZ) ทำให้ ASTER มีสภาพคล่องระยะสั้นสูงและความผันผวนสูง อย่างไรก็ตาม สัดส่วนการถือหุ้นของทีมอยู่ในระดับต่ำ โดยส่วนใหญ่ตกอยู่กับชุมชนและระบบนิเวศ ส่งผลให้กระบวนการเจือจางในระยะยาวมีความโปร่งใสมากขึ้น อย่างไรก็ตาม กิจกรรมการซื้อคืนที่ขับเคลื่อนโดยรายได้ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมจริงยังคงตามหลัง Hyperliquid อยู่มาก

การเปรียบเทียบช่องทางการจำหน่าย Aster และ Hyperliquid

ในแง่ของช่องทางการจัดจำหน่าย Aster และ Hyperliquid มี "ความแตกต่าง" ในด้านรูปแบบ และอยู่ในแนวทางที่แตกต่างกัน

Aster: เป็นรูปแบบ " คนในกลุ่ม " มากกว่า โดยมีการคืนเงินจากการแนะนำผู้ใช้ต่อผู้ใช้ หากคุณดึงดูดผู้ใช้ใหม่เข้ามา แพลตฟอร์มจะคืนเงินค่าธรรมเนียมการซื้อขายจากการแนะนำของผู้ใช้เป็นเปอร์เซ็นต์ ความสัมพันธ์นี้ผูกติดกับบัญชี มีวันหมดอายุ และมักเชื่อมโยงกับคะแนน/โบนัสทีม นี่เป็นส่วนขยายของระบบเชิญ CEX บน DEX โดยพื้นฐานแล้ว เป็นระบบให้รางวัลตามช่องทางสำหรับผู้ใช้ใหม่ ซึ่งพึ่งพาอินฟลูเอนเซอร์ (KOL) มากเกินไป และต้องใช้วิธีการแข่งขันกับ CEX ที่แตกต่างกัน

Hyperliquid: รูปแบบ "การใช้งานตามผลิตภัณฑ์" มากขึ้น โดยที่การคิดค่าบริการโครงสร้างพื้นฐานระดับ front-end → ผู้ใช้ คุณสามารถสร้าง front-end/อินเทอร์เฟซ และสั่งซื้อโดยใช้ Builder Codes ของคุณ คำสั่งซื้อแต่ละรายการสามารถเติมเงินด้วย Builder Fee (ชำระบนเครือข่าย โดยมีขีดจำกัดการอนุมัติล่วงหน้าของผู้ใช้ ซึ่งสามารถเพิกถอนได้ทุกเมื่อ) Builder จะได้รับค่าธรรมเนียมนี้ 100% ทำให้ไม่จำเป็นต้องมีการจัดจำหน่ายแบบรองบนแพลตฟอร์ม นี่ไม่ใช่ "ค่าคอมมิชชั่นที่อิงตามการได้มาซึ่งผู้ใช้ใหม่" แต่เป็นรูปแบบที่คุณในฐานะ "โครงสร้างพื้นฐาน/แอปพลิเคชัน" กำหนดราคาโดยตรง รูปแบบนี้จะเปลี่ยนนักพัฒนา DeFi ให้กลายเป็นพันธมิตรด้านการจัดจำหน่าย ก่อให้เกิดเครือข่ายการจัดจำหน่ายแบบ B2B2C (ข้อมูล Builder Codes บางส่วนรวมอยู่ในบทความแรก)

สำหรับคำสั่งนี้ ในฐานะผู้สร้าง Builder Codes ฉันได้รับ 0.15 USDC (อัตราคอมมิชชั่นของฉันตั้งไว้ที่ 6 bps และฉันเพิ่ม 1.5 bps ฉันสามารถเพิ่มหรือลดได้ตามต้องการ แต่การเพิ่มสูงสุดคือ 10 bps)

นอกจากนี้ ควรจะสามารถเพิ่ม Staking Referral ให้กับ Builder ได้ ตัวอย่างเช่น ส่วนลดค่าธรรมเนียมที่ผมได้รับจากการ Staking HYPE สามารถส่งต่อไปยังผู้ใช้เป็นสิทธิประโยชน์จาก Builder ได้ อย่างไรก็ตาม ผมจำเป็นต้องยืนยันรายละเอียดตรงนี้

แม้ว่า Hyperliquid จะมีส่วนลดสำหรับการแนะนำ ซึ่งเป็น "การแจกแจงแบบสองชั้น" ของรหัส Builder + การแนะนำ แต่ส่วนลดสูงสุดสำหรับการแนะนำอยู่ที่ 10% เท่านั้น และมีขีดจำกัด ทำให้เป็นปัจจัยเล็กน้อย รายละเอียดนี้ได้อธิบายไว้ในบทความแรกแล้ว

ดังที่ได้กล่าวไปแล้ว โมเดล 1001x Simple เป็นวิธีที่ยอดเยี่ยมในการดึงดูดผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ หาก Aster สามารถพัฒนาและเชื่อมโยงผลิตภัณฑ์นี้เข้ากับระบบกระจาย DeFi เพิ่มเติมได้ เรายินดีที่จะมีส่วนร่วมในการจัดจำหน่ายและสร้างรายได้ร่วมกัน

สุดท้ายนี้ขอให้ฉันเปิดใจและพูดคุยเกี่ยวกับเรื่องนี้

Aster ได้รับการอัปเกรดอย่างเป็นทางการจาก "ลูกชาย" เป็น "มกุฎราชกุมาร" ซึ่งถูกกำหนดให้สืบทอดบัลลังก์ในอนาคต และอาจจะกลายเป็นเครื่องยนต์แบบดูอัลคอร์ของ BNB และ Aster ในที่สุด Aster Chain อาจรวมเข้ากับ BNB Chain เพื่อสร้าง Aster L1 ที่สมบูรณ์แบบที่สุด

ไฮเปอร์ลิควิด L 1 = แกนไฮเปอร์ลิควิด + EVM ไฮเปอร์ลิควิด

Aster L1 = AsterChain + BNBChain (โซ่คู่ AB)

บทสรุปสุดท้าย

เมื่อเปรียบเทียบกันอย่างครอบคลุม Hyperliquid L1 เสร็จสมบูรณ์แล้ว ขณะที่ AsterChain ยังไม่ได้เปิดตัว ปริมาณธุรกรรมและ OI ที่แท้จริงของ Hyperliquid ในปัจจุบันสูงกว่า Aster มาก และชุมชนและระบบนิเวศของ Hyperliquid ก็กำลังก้าวหน้าเช่นกัน นอกจากนี้ จุดแข็งที่แท้จริงของ Hyperliquid อยู่ที่ HIP ( HIP-3 และ HIP-4 ซึ่งมีศักยภาพมหาศาล ) ที่พัฒนาโดยชุมชนและพันธมิตรทั้งหมดในระบบนิเวศ เราตั้งตารอที่ Aster L1 จะเสร็จสมบูรณ์อย่างรวดเร็ว และการพัฒนา AIP-1, AIP-2, AIP-3 และอื่นๆ ต่อไป

พูดง่ายๆ ก็คือ Hyperliquid ปัจจุบันนำหน้า Aster อยู่หนึ่งเจเนอเรชัน คล้ายกับเครื่องบินรุ่นที่ห้าที่นำหน้าเครื่องบินรุ่นที่สี่ อย่างไรก็ตาม ในการต่อสู้เชิงระบบที่ครอบคลุม เครื่องบินรุ่นที่สี่ไม่จำเป็นต้องเป็นผู้แพ้เสมอไป การต่อสู้ขั้นสุดท้ายขึ้นอยู่กับความร่วมมือของระบบนิเวศ ใครจะเป็น " AWS แห่ง Liquidity " ในท้ายที่สุดยังคงไม่แน่นอน

เหล่าเทพกำลังต่อสู้กันอยู่ ทางออกของ Perp DEX อื่นๆ อยู่ที่ไหน บทความถัดไป Lighter

สำหรับรายละเอียดเพิ่มเติมโปรดดูบทความถัดไป: "การวิเคราะห์เชิงลึกของ Perp dex: Hyperliquid, Aster, Lighter, edgeX (3)"

(ข้อความข้างต้นเป็นเพียงความคิดเห็นส่วนตัวของผมเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน โปรดชี้ให้เห็นข้อผิดพลาดใดๆ)