ผู้เขียนต้นฉบับ: Yanz, TechFlow

ตั้งแต่ปลายปี 2024 ถึงต้นปี 2025 ประสิทธิภาพของระบบนิเวศ Cosmos ได้รับความสนใจเป็นพิเศษ แต่ไม่ใช่เพราะข่าวดี

ณ วันที่ 5 สิงหาคม 2568 ราคาของโทเค็นหลักของ Cosmos อย่าง ATOM ได้ลดลงเหลือ 4.2 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งลดลงถึง 90% จากจุดสูงสุด ขณะเดียวกัน เมื่อเทียบกับปลายปี 2567 โปรเจกต์ใหญ่ๆ อย่าง Osmosis (OSMO) ก็ร่วงลงถึง 79% และราคาของ JUNO ก็ลดลงถึง 82% จนเกือบเป็นศูนย์ แม้แต่ Injective (INJ) ที่ค่อนข้างแข็งแกร่งก็ลดลงจาก 34 ดอลลาร์สหรัฐฯ เหลือประมาณ 12 ดอลลาร์สหรัฐฯ ยังไม่รวมถึงราคาที่ลดลงอย่างกว้างขวางของ Kava, Evmos, Cronos และ Fetch.AI

Cosmos ซึ่งครั้งหนึ่งเคยแหวกแนวในปี 2022 และอยู่ในอันดับสองของ TVL กำลังเผชิญกับการทำลายมูลค่าโดยรวม เกิดอะไรขึ้นกับระบบนิเวศของ Cosmos ซึ่งครั้งหนึ่งเคยถูกมองว่าเป็นแกนหลักของอินเทอร์เน็ตบล็อกเชน ตั้งแต่โปรเจกต์ดาวเด่นในช่วงบูมของ DeFi ในปี 2021 ไปจนถึงผลประกอบการตลาดที่ซบเซาในปัจจุบัน อะไรคือเหตุผลเบื้องหลังการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้?

เมื่อเราวิเคราะห์ผลการดำเนินงานล่าสุดอย่างรอบคอบ เราจะพบว่ามีเบื้องหลังที่ลึกซึ้งกว่านั้นที่อยู่เบื้องหลังการลดลงครั้งใหญ่ครั้งนี้ ซึ่งไม่ใช่แค่เพียงความผันผวนของตลาดเท่านั้น

งานคาร์นิวัล Airdrop, ลูปแห่งความตาย

ในช่วงต้นปี 2024 เมื่อข่าวการแจกเหรียญ Celestia (TIA) แพร่กระจายไปทั่วชุมชนคริปโต ไม่มีใครคาดเดาได้ว่างานเลี้ยงแห่งความมั่งคั่งฟรีนี้จะกลายเป็นจุดเริ่มต้นของฝันร้ายสำหรับระบบนิเวศ Cosmos ทั้งหมด

Celestia ซึ่งเป็นเครือข่ายความพร้อมใช้งานของข้อมูลแบบโมดูลาร์ที่สร้างขึ้นบน Cosmos SDK ได้รับการบูรณาการอย่างลึกซึ้งกับระบบนิเวศ Cosmos ผ่านโปรโตคอล IBC (Inter-Blockchain Communication)

เมื่อปีที่แล้วในช่วงฤดูใบไม้ผลิ ราคา TIA พุ่งสูงสุดที่ 20.17 ดอลลาร์สหรัฐฯ และโซเชียลมีเดียเต็มไปด้วยเรื่องราวความมั่งคั่งชั่วข้ามคืน อย่างไรก็ตาม ความตื่นตระหนกดังกล่าวกินเวลาเพียงสองเดือนก่อนที่จะเกิดการเทขาย ส่งผลให้ราคา TIA ร่วงลง 91.9% เหลือเพียงประมาณ 1.60 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในปัจจุบัน

โดยบังเอิญ การล่มสลายเกิดขึ้นกับระบบนิเวศจักรวาลทั้งหมด

การแจกฟรี Celestia เป็นตัวอย่างที่ดีของวงจรอุบาทว์ของ "กระแสฮือฮาและเทขาย" ในระบบนิเวศของ Cosmos เมื่อมีการประกาศการแจกฟรี เงินทุนเก็งกำไรก็หลั่งไหลเข้ามาอย่างล้นหลาม ส่งผลให้ราคาพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว และสร้างความรู้สึกผิดๆ เกี่ยวกับความมั่งคั่ง

อย่างไรก็ตาม การเติบโตที่อิงจากความคาดหวังมากกว่ามูลค่าที่แท้จริงนั้นถูกกำหนดให้ไม่สามารถยั่งยืนได้ เมื่อผู้ถือครองรายแรกเริ่มขายเพื่อล็อกกำไร ราคาหุ้นก็เริ่มลดลง และความตื่นตระหนกก็แพร่กระจายอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้เกิดการเทขายครั้งใหญ่ขึ้น และท้ายที่สุดราคาหุ้นก็ร่วงลงอย่างหนัก

Osmosis เคยประสบกับกระบวนการที่คล้ายคลึงกันในช่วงกระแสการขุดสภาพคล่องในปี 2022 โดยราคาก็ลดลงจากจุดสูงสุดที่ 11 ดอลลาร์มาอยู่ที่ 0.17 ดอลลาร์ในปัจจุบัน

แต่ละวัฏจักรเช่นนี้จะกัดกินความไว้วางใจและรากฐานทางการเงินของระบบนิเวศ พฤติกรรมเก็งกำไรระยะสั้นเช่นนี้จะขับไล่ผู้สร้างระยะยาวที่แท้จริงออกไป และทำให้ระบบนิเวศทั้งหมดตกอยู่ในบรรยากาศที่เร่งรีบ

จักรพรรดิหุ่นเชิดและอาณาจักรที่แตกแยก

โครงการทางนิเวศวิทยาไม่สามารถหลุดพ้นจากวงจรแห่งความตายได้ และประสิทธิภาพด้านราคาของ ATOM ซึ่งเป็นสินทรัพย์หลักของระบบนิเวศ Cosmos ก็ประสบปัญหาคอขวดเช่นกัน

ภายใต้สถาปัตยกรรมแบบขนานหลายเชน การวางตำแหน่งของ ATOM ในฐานะเชื้อเพลิงเครือข่ายยังไม่ก่อให้เกิดวงจรปิดที่มีประสิทธิภาพ เชนย่อยจำนวนมากมีโทเค็นเนทีฟที่เป็นอิสระและไม่ได้พึ่งพา ATOM โดยตรง ทำให้การรับส่งข้อมูลและมูลค่าทางระบบนิเวศไหลกลับได้ยาก

แม้ว่ารูปแบบเงินเฟ้อสูงที่ไม่มีการจำกัดปริมาณอุปทานทั้งหมดจะเป็นแรงจูงใจให้เกิดการเข้าร่วมการสเตคกิ้งและการกำกับดูแล แต่ก็สร้างแรงกดดันระยะยาวต่อราคาโทเค็นให้เจือจางลง ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น แม้ว่าปรัชญาการสร้างเครือข่ายแบบฟรีเชนของ Cosmos จะส่งเสริมนวัตกรรมและการแข่งขัน แต่กลับนำไปสู่ปริมาณการใช้งานที่กระจัดกระจายและโครงการอิสระ ซึ่งตรงกันข้ามกับรูปแบบของ Ethereum ที่ล็อกมูลค่าส่วนใหญ่ไว้ใน ETH

ATOM กลายเป็นจักรพรรดิหุ่นเชิดของจักรวาล ปัญหาการปกครองแพร่กระจายมากขึ้น และสหพันธ์ไม่ได้รับประโยชน์

โครงการ JUNO ถือเป็นกรณีทั่วไปที่สุด: ในเดือนเมษายน 2022 ชุมชน JUNO ได้ค้นพบว่าผู้ใช้วาฬได้หลีกเลี่ยงข้อจำกัดการแจกฟรีผ่านกระเป๋าเงินหลายใบและได้รับโทเค็น JUNO มูลค่าประมาณ 35 ล้านเหรียญสหรัฐ

ภายหลังการถกเถียงอย่างดุเดือดในชุมชน JUNO DAO ก็ได้ลงมติอย่างเป็นทางการให้ผ่านข้อเสนอหมายเลข 20 เมื่อวันที่ 29 เมษายน 2022 และตัดสินใจยึดโทเค็นดังกล่าว และการตัดสินใจดังกล่าวจะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 4 พฤษภาคม

การตัดสินใจอันเป็นข้อโต้แย้งนี้สร้างความแตกแยกอย่างรุนแรงต่อชุมชน และนำไปสู่ความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่อกลไกการกำกับดูแลโครงการ JUNO ที่ลดลงอย่างมาก ความล้มเหลวในการกำกับดูแลนี้ไม่เพียงแต่ไม่สามารถแก้ไขปัญหาทางเทคนิคและตลาดของโครงการได้เท่านั้น แต่ยังเร่งให้โครงการเสื่อมถอยลงอย่างรวดเร็ว โดยราคา JUNO ร่วงลง 99% จาก 43 ดอลลาร์สหรัฐฯ เหลือ 0.09 ดอลลาร์สหรัฐฯ

อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ใช่ปัญหาเดียวที่ Cosmos ต้องเผชิญ และไม่ใช่ปัญหาเฉพาะของ Cosmos อีกด้วย

“วิกฤตวัยกลางคน” ของระบบนิเวศหลายห่วงโซ่

เมื่อเราพูดถึงสถานการณ์ที่ลำบากของ Cosmos เรากำลังวิเคราะห์ความวิตกกังวลร่วมกันที่ระบบนิเวศหลายโซ่ต้องเผชิญ ซึ่งก็คือความแตกต่างอย่างลึกซึ้งระหว่างนวัตกรรมเทคโนโลยีและการยอมรับในตลาด

ในเดือนเมษายน พ.ศ. 2568 Cosmos ติดอันดับหนึ่งในโปรเจกต์บล็อกเชนในแง่ของกิจกรรมการพัฒนา ความเป็นผู้นำที่เห็นได้ชัดนี้ไม่อาจปกปิดการลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปของจำนวนนักพัฒนาคริปโตที่ใช้งานอยู่ได้

ที่มา: รายงานของนักพัฒนา

ระบบนิเวศหลายโซ่อื่น ๆ ก็ซบเซาเช่นกัน โดยจำนวนนักพัฒนา Ethereum ลดลง 2.54% ดัชนีการพัฒนา BNB Chain ลดลง 9.45% Polygon, Arbitrum, Optimism และ Avalanche ลดลง 10.35%, 7.62%, 6.82% และ 12.08% ตามลำดับ

Polkadot อยู่ในอันดับที่ 10 โดยมีกิจกรรมของนักพัฒนาจำนวน 3.4 พันคน และผู้สนับสนุนลดลง 0.91% เหลือ 325 คน เมื่อเผชิญกับการตอบสนองที่ล่าช้าต่อการอัปเกรด JAM และการแข่งขันในตลาด ชุมชนถึงกับออกคำเรียกร้องอย่างเร่งด่วนว่า "React หรือตาย"

ระบบนิเวศหลายโซ่เผชิญกับความท้าทายเชิงโครงสร้างที่คล้ายคลึงกัน:

• ขาดเอฟเฟกต์เครือข่าย: เมื่อเปรียบเทียบกับ Ethereum แล้ว Ethereum ขาดฐานผู้ใช้และสถานการณ์การใช้งานที่เพียงพอในการสร้างวงจรนิเวศวิทยาที่เสริมกำลังตัวเอง
• แรงจูงใจจากนักพัฒนาไม่เพียงพอ: แม้ว่าเทคโนโลยีจะมีความก้าวหน้าแล้ว แต่ยังขาดแรงจูงใจทางเศรษฐกิจที่เพียงพอที่จะดึงดูดและรักษาบุคลากรที่มีความสามารถด้านการพัฒนาที่โดดเด่น
• การวางตำแหน่งตลาดที่ไม่ชัดเจน: ในการแข่งขันกับ Ethereum โปรเจ็กต์เหล่านี้มักจะตกอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกระหว่างเทคโนโลยีที่เหนือกว่าแต่ขาดการประยุกต์ใช้

ปัญหาที่น่าหนักใจนี้ยิ่งทวีความรุนแรงมากขึ้นเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงสภาพแวดล้อมของตลาดพิเศษในปัจจุบัน

ในไตรมาสที่สองของปี 2568 มูลค่าตลาดรวมของตลาดคริปโตเกิน 3.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่การเติบโตรอบนี้ถูกครอบงำโดยกองทุนสถาบัน และสถาบันต่างๆ ก็มีตรรกะการลงทุนที่แตกต่างออกไปโดยสิ้นเชิง ได้แก่ ความเสี่ยงที่ควบคุมได้ สภาพคล่องที่เพียงพอ และการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

สำหรับนักลงทุนสถาบันที่มองหาผลตอบแทนที่มั่นคง Bitcoin และ Ethereum ถือเป็นตัวเลือกที่น่าสนใจกว่าโครงการแบบมัลติเชนที่ใช้เทคโนโลยีล้ำสมัยอย่างเห็นได้ชัด การเปลี่ยนแปลงของกระแสเงินทุนนี้ส่งผลโดยตรงต่อการลดทอนความสำคัญของโครงการแบบมัลติเชนในแง่ของการจัดหาเงินทุนและสภาพคล่อง

สิ่งที่ร้ายแรงยิ่งกว่านั้นก็คือกระบวนการสร้างสถาบันได้นำมาซึ่งผลลัพธ์ที่ไม่คาดคิดอีกประการหนึ่ง นั่นก็คือ “ปรากฏการณ์แมทธิว” ของการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่กำลังเร่งตัวขึ้น

Stablecoins กำลังกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานหลักที่เชื่อมโยงการเงินแบบดั้งเดิมกับโลกของคริปโต อย่างไรก็ตาม การพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานนี้ส่วนใหญ่มุ่งเน้นไปที่เครือข่ายที่จัดตั้งขึ้นแล้ว เมื่อ Stablecoins กลายเป็นพลังขับเคลื่อนของระบบการเงินใหม่ ระบบนิเวศแบบหลายเชนก็พบว่าตัวเองอยู่ชายขอบ

ปัญหาที่น่าหนักใจนี้ทำให้ระบบนิเวศเหล่านี้ต้องกลับมาตรวจสอบข้อเสนอคุณค่าของตนเองอีกครั้ง โดยเปลี่ยนจากการแข่งขันทางเทคโนโลยีล้วนๆ มาเป็นแนวทางเชิงปฏิบัติที่เน้นประสบการณ์ของผู้ใช้และสถานการณ์การใช้งานจริงมากขึ้น

การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่เพียงแต่เป็นสิ่งจำเป็นสำหรับการอยู่รอดเท่านั้น แต่ยังมีแนวโน้มที่จะเป็นจุดเริ่มต้นของวงจรนวัตกรรมถัดไปอีกด้วย

ทางแยก: การเกิดใหม่หรือการล่มสลาย

เมื่อยืนอยู่ที่จุดเวลาในปี 2025 ระบบนิเวศของจักรวาลกำลังอยู่ในช่วงเวลาประวัติศาสตร์ที่สำคัญ

จากวิสัยทัศน์อันยิ่งใหญ่ของอินเทอร์เน็ตบล็อคเชนเมื่อมีการเปิดตัวเมนเน็ตในปี 2019 ไปจนถึงความคลั่งไคล้ของตลาดในเรื่องการทำงานร่วมกันเมื่อ ATOM แตะระดับสูงสุดตลอดกาลที่ 44.70 ดอลลาร์ในปี 2021 ไปจนถึงการไตร่ตรองอย่างลึกซึ้งเมื่อราคาลดลงเหลือประมาณ 3.5 ดอลลาร์ในตลาดหมีตั้งแต่ปี 2022 ถึงปี 2024 Cosmos ได้ผ่านเส้นทางการเติบโตที่เป็นแบบฉบับและไม่เหมือนใครสำหรับโครงการบล็อคเชน

ในช่วงเวลาอันมืดมิดนี้ แม้ว่าข้อมูลจะดูเลวร้าย แต่จักรวาลกำลังเผชิญกับการปฏิวัติตัวเองครั้งยิ่งใหญ่

สถาบันต่างๆ มีความคาดหวังที่แตกต่างกันเกี่ยวกับระบบนิเวศและแนวโน้มราคาของ Cosmos (ATOM) โดยมีการพยากรณ์ระยะสั้นที่แตกต่างกันอย่างมาก CCN และ Changelly มองในแง่ร้าย โดยเน้นย้ำถึงแรงกดดันขาลงจากตัวบ่งชี้ทางเทคนิค (เช่น RSI และค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่) ขณะที่ CoinLore และ CryptoNewsZ มองในแง่ดีมากกว่า โดยคาดว่าตลาดกระทิงจะดันราคาขึ้นไปสูงกว่า 20–40 ดอลลาร์

เมื่อพิจารณาถึงอนาคตที่ไม่แน่นอนของ Cosmos การขยายตัวทางนิเวศวิทยา การอัปเกรดทางเทคโนโลยี ความรู้สึกของตลาด สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบ และแรงกดดันด้านการแข่งขัน ล้วนเป็นสิ่งที่มักถูกกล่าวถึงบ่อยครั้ง

ไม่อาจปฏิเสธได้ว่าผลกระทบที่แท้จริงของการอัปเกรดเทคโนโลยีและการปฏิรูปการกำกับดูแลต้องใช้เวลาในการตรวจพิสูจน์

แรงกดดันด้านการแข่งขันจาก Layer-2 และโซลูชันการทำงานร่วมกันอื่นๆ ยังคงมีอยู่ และผลกระทบของนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่มีต่อตลาดคริปโตโดยรวมเป็นสิ่งที่ไม่อาจมองข้ามได้ ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น การเปลี่ยนผ่านจากอุดมคติสู่ความเป็นจริงนี้เองเป็นกระบวนการที่เจ็บปวด ซึ่งต้องอาศัยความสมดุลที่ละเอียดอ่อนระหว่างนวัตกรรมทางเทคโนโลยีและแรงผลักดันของตลาด

ประวัติศาสตร์บอกเราว่าเทคโนโลยีและระบบนิเวศที่ยิ่งใหญ่อย่างแท้จริงมักถือกำเนิดขึ้นในช่วงเวลาที่มืดมนที่สุด จักรวาลก็ต้องการเวลาเพื่อพิสูจน์ตัวเองเช่นกัน อนาคตหรือความมืดมิดที่ลึกล้ำกว่านั้นกำลังรออยู่?