โพสต์ดั้งเดิมโดย Prathik Desai

แปลต้นฉบับ: ลูฟี่, ฟอร์ไซท์ นิวส์

ไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ผมได้ติดตามการซื้อขายรายวันของบริษัทคริปโตของ ARK Invest กองทุนสหรัฐฯ แห่งนี้บริหารจัดการสินทรัพย์ผ่านกองทุน ETF หลายกองทุนและกองทุนร่วมลงทุน กลยุทธ์การซื้อขายของพวกเขาเผยให้เห็นข้อมูลเชิงลึกที่น่าสนใจเกี่ยวกับวิธีการที่พวกเขาจับจังหวะตลาดได้อย่างแม่นยำในสภาวะที่ดูเหมือนจะยากลำบาก

การเคลื่อนไหวหนึ่งครั้งอาจเป็นเรื่องบังเอิญ สองครั้งอาจเป็นสัญชาตญาณ แต่การซื้อขายคริปโตของ ARK แสดงให้เห็นถึงจังหวะเวลาอันน่าพิศวง เป็นการจงใจ ไม่ใช่การตอบสนอง หลักฐานคือ พวกเขาทำกำไรได้มากกว่า 265 ล้านดอลลาร์จากการซื้อขายหุ้น Coinbase และ Circle ในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคมเพียงเดือนเดียว

เมื่อพิจารณาดูอย่างใกล้ชิดจะพบว่า ARK กำลังถอนเงินจากการแลกเปลี่ยนและแพลตฟอร์มการซื้อขาย และย้ายไปยังโครงสร้างพื้นฐาน สำรองสินทรัพย์ ฯลฯ

การซื้อขายล่าสุดของ ARK เผยให้เห็นว่าหนึ่งในนักลงทุนสถาบันคริปโตที่ถูกจับตามองมากที่สุด สามารถสร้างผลตอบแทนสูงสุดให้กับนักลงทุนได้อย่างไร ผ่านจังหวะเวลาเข้าและออกที่รวดเร็วและแม่นยำ ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับเรื่องราว "มือเพชร" (การถือครองระยะยาว) ของโลกคริปโต และมีความซับซ้อนและละเอียดอ่อนกว่า

เมื่อวันที่ 5 มิถุนายน 2568 Circle ซึ่งเป็นผู้ออก USDC ซึ่งเป็น stablecoin ที่ใหญ่ที่สุดและอยู่ภายใต้การกำกับดูแล ได้เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กในราคาเสนอขาย 69 ดอลลาร์สหรัฐ ARK ในฐานะนักลงทุนรายสำคัญ ได้ซื้อหุ้นจำนวน 4.49 ล้านหุ้นผ่านกองทุน คิดเป็นมูลค่ารวมประมาณ 373 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

เมื่อวันที่ 23 มิถุนายน ราคาหุ้นของ Circle พุ่งสูงสุดที่ 263.45 ดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นมูลค่าตลาดประมาณ 6 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือคิดเป็น 100% ของสินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการ (AUM) ซึ่งอาจเป็นผลมาจากความเชื่อมั่นของตลาดเกี่ยวกับอนาคตของ stablecoin ซึ่งนำไปสู่ความพยายามประเมินรายได้ในอนาคตของ Circle ไว้ที่ 10 เท่าของสินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการ (AUM) ในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม ตัวเลขดังกล่าวดูเหมือนจะสูงเกินจริงเมื่อเทียบกับการประเมินมูลค่าของผู้จัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิม สำหรับการอ้างอิง: BlackRock บริหารจัดการสินทรัพย์มูลค่า 12.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่มูลค่าตลาดกลับสูงกว่า 180 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเล็กน้อย หรือคิดเป็นประมาณ 1.4% ของ AUM นี่เป็นสัญญาณบ่งชี้ถึง ARK

เอกสารการซื้อขายรายวันแสดงให้เห็นว่าในขณะที่ราคาหุ้นของ Circle พุ่งสูงขึ้น ARK ก็ขายหุ้นของตนผ่านกองทุนต่างๆ อย่างเป็นระบบ

ARK เริ่มขายหุ้น Circle หนึ่งสัปดาห์ก่อนที่ราคาหุ้นจะพุ่งสูงสุด โดยขายหุ้นไปประมาณ 1.5 ล้านหุ้น (คิดเป็น 33% ของหุ้นที่ถือครองทั้งหมด) และขายหุ้นออกไปได้ประมาณ 333 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงที่ราคาหุ้นพุ่งขึ้นแบบพาราโบลา คิดเป็นกำไรกว่า 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และให้ผลตอบแทน 160% เมื่อเทียบกับตอนที่ ARK เข้าซื้อหุ้นครั้งแรก

ความสนใจของ ARK ใน IPO ที่ร้อนแรงไม่ได้หยุดอยู่แค่นั้น

สัปดาห์ที่แล้ว พวกเขาซื้อหุ้น Figma จำนวน 60,000 หุ้นในวันแรกของการซื้อขาย บริษัทซอฟต์แวร์ออกแบบในซานฟรานซิสโกแห่งนี้เปิดเผยในเอกสารที่ยื่นต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ว่าบริษัทถือครอง Bitcoin ETF มูลค่า 70 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และได้รับการอนุมัติให้ซื้อหุ้นเพิ่มอีก 30 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ราคาหุ้นของ Figma พุ่งขึ้นมากกว่า 200% ในวันแรกของการซื้อขาย ปิดที่ 115.50 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 250% ในวันถัดมา ราคาหุ้นของ Figma ก็เพิ่มขึ้นอีก 5.8%

การซื้อขายล่าสุดของ ARK กับ Coinbase เผยให้เห็นรูปแบบการทำกำไรอย่างเป็นระบบมากยิ่งขึ้น

ณ วันที่ 30 เมษายน 2568 ARK ถือหุ้น 2.88 ล้านหุ้นในตลาดหลักทรัพย์คริปโตที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกา ต่อมาพวกเขาได้ทำกำไรอย่างเป็นระบบภายในสิ้นเดือนกรกฎาคม

ในเวลาเดียวกันกับที่ Bitcoin ทำสถิติสูงสุดที่มากกว่า 112,000 ดอลลาร์สหรัฐ ราคาหุ้นของ Coinbase ก็เพิ่มขึ้นตามไปด้วย โดยทะลุ 440 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตลอดกาลของ Coinbase ในช่วงเวลาสั้นๆ เมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม ARK ได้ขายหุ้นมูลค่า 43.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และในวันที่ 21 กรกฎาคม (ซึ่งเป็นวันที่ราคาหุ้นของ Coinbase พุ่งสูงสุด) ARK ได้ลดการถือครองหุ้นลง 93.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ผ่านกองทุนสามกองทุน ระหว่างวันที่ 27 มิถุนายน ถึง 31 กรกฎาคม ARK ได้ขายหุ้นทั้งหมด 528,779 หุ้น (ประมาณ 20% ของหุ้นที่ถือครองทั้งหมด) คิดเป็นมูลค่ากว่า 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในราคาเฉลี่ยหุ้นละ 385 ดอลลาร์สหรัฐ เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว ต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของหุ้น Coinbase ของ ARK ในช่วงสี่ปีอยู่ที่ประมาณ 260 ดอลลาร์สหรัฐ และธุรกรรมเหล่านี้สร้างกำไรมากกว่า 66 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา Coinbase ไม่ได้ถือครองอันดับหนึ่งในพอร์ตกองทุนของ ARK อีกต่อไป

หลังจากตลาดปิดทำการในวันที่ 31 กรกฎาคม Coinbase ประกาศผลประกอบการไตรมาสที่สองที่น่าผิดหวัง ส่งผลให้ราคาหุ้นร่วงลง 17% ในวันถัดมา จากประมาณ 379 ดอลลาร์สหรัฐฯ เหลือ 314 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในวันที่ 1 สิงหาคม ซึ่งเป็นวันที่เกิดวิกฤต ARK ได้ซื้อหุ้น Coinbase มูลค่า 30.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

การซื้อขายเหล่านี้ไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นแยกกัน แต่เป็นส่วนหนึ่งของการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์ในการเคลื่อนย้ายเงินทุนออกจากระบบนิเวศการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลที่ร้อนแรงเกินไป และไปสู่ภาคส่วนต่างๆ ที่เพิ่งเริ่มดึงดูดความสนใจอย่างกว้างขวาง

ในขณะที่ขายหุ้น Coinbase นั้น ARK ยังได้ลดการถือครองหุ้นของคู่แข่งอย่าง Robinhood อีกด้วย การลดสัดส่วนการถือครองทั้งสองครั้งนี้ สอดคล้องกับการลงทุนครั้งสำคัญของ ARK ใน BitMine Immersion Technologies หรือที่รู้จักกันในชื่อ "MicroStrategy of Ethereum" BitMine ซึ่งนำโดย Tom Lee อดีตผู้บริหารระดับสูงของ Wall Street กำลังสร้าง Ethereum Reserve โดยมีเป้าหมายที่จะถือครองและ Staking 5% ของ Ethereum ทั้งหมด

เมื่อวันที่ 22 กรกฎาคม ARK ได้ลงทุน 182 ล้านดอลลาร์ใน BitMine ผ่านการซื้อขายแบบบล็อกเทรด อย่างไรก็ตาม พวกเขาไม่หยุดแค่นั้น แต่ยังซื้อทุกครั้งที่ราคาปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญอย่างเป็นระบบ จนสะสมมูลค่าได้มากกว่า 235 ล้านดอลลาร์ภายในเวลาเพียงสองสัปดาห์

ธุรกรรมเหล่านี้บ่งชี้ถึงการเปลี่ยนผ่านของ ARK จากการแลกเปลี่ยนคริปโตและบริษัทชำระเงิน ไปสู่สิ่งที่เรียกว่าโครงสร้างพื้นฐานคริปโต ในขณะที่ Coinbase และ Robinhood ทำกำไรจากการซื้อขายคริปโตของผู้คน BitMine กลับทำกำไรจากการถือครองคริปโตเคอร์เรนซีโดยตรง ทั้งสองวิธีนี้ใช้ประโยชน์จากความนิยมที่เพิ่มขึ้นของคริปโตเคอร์เรนซี แต่มีความเสี่ยงที่แตกต่างกัน

ตลาดแลกเปลี่ยนได้รับประโยชน์จากความผันผวนและการเก็งกำไรในตลาด เมื่อราคาคริปโทเคอร์เรนซีผันผวนอย่างรุนแรง กิจกรรมการซื้อขายก็จะเพิ่มขึ้น ส่งผลให้รายได้จากตลาดแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม นี่เป็นเรื่องของวัฏจักร บริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อย่าง BitMine จะได้รับประโยชน์โดยตรงจากราคาคริปโทเคอร์เรนซีที่สูงขึ้น หาก Ethereum เพิ่มขึ้น 50% สินทรัพย์ของ BitMine ก็จะเพิ่มขึ้น 50% เช่นกัน โดยไม่ขึ้นอยู่กับปริมาณการซื้อขายหรือพฤติกรรมของผู้ใช้ แม้ว่าเงินทุนจะไม่เพิ่มขึ้นมากนัก แต่การ Staking Ethereum บนเครือข่ายก็สามารถสร้างรายได้ที่มั่นคงได้

แต่ผลตอบแทนที่สูงก็มาพร้อมกับความเสี่ยงสูงเช่นกัน บริษัทเงินสำรองก็เผชิญกับความเสี่ยงขาลงโดยตรงเช่นกัน เมื่อราคาของ Ethereum ตก มูลค่าสินทรัพย์ของ BitMine ก็จะลดลงตามสัดส่วน ทำให้ค่าเบต้า (ปัจจัยเสี่ยง) ของกลยุทธ์เงินสำรองสูงขึ้น

การซื้อขายของ ARK สะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อที่ว่า สกุลเงินดิจิทัลกำลังเติบโตจากตลาดการซื้อขายเก็งกำไรและกลายมาเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ถาวรมากขึ้น ซึ่งเป็นโลกที่การเป็นเจ้าของสินทรัพย์อ้างอิงอาจมีค่ามากกว่าการเป็นเจ้าของแพลตฟอร์มที่ทำการซื้อขายสินทรัพย์เหล่านั้น

สิ่งที่น่าสนใจเกี่ยวกับการซื้อขายเหล่านี้คือจังหวะเวลาที่แม่นยำ พวกเขาขายหุ้น Circle ที่พุ่งขึ้นอย่างน่าทึ่งจนถึงจุดสูงสุด พวกเขาคว้าโอกาสที่หุ้น Figma จะพุ่งขึ้น 250% ใน IPO พวกเขาขาย Coinbase ในช่วงที่ราคาหุ้นพุ่งสูงสุด แล้วจึงซื้อหุ้นเพิ่มหลังจากที่ราคาหุ้นร่วงลงอย่างหนักหลังจากผลประกอบการต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ และพวกเขาก็ซื้อ BitMine ในช่วงที่ราคาหุ้นปรับตัวลงหลายครั้ง

วิธีการของ ARK ผสมผสานหลักการลงทุนแบบเน้นคุณค่าแบบดั้งเดิมเข้ากับจังหวะเวลาที่แม่นยำ กล่าวคือ เมื่อมูลค่าตลาดของ Circle สูงถึง 100% ของสินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการ ก็มีแนวโน้มว่าจะมีมูลค่าสูงเกินไป และเมื่อ Coinbase ร่วงลง 17% ในวันเดียวเนื่องจากผลประกอบการต่ำกว่าเป้าหมาย ก็มีแนวโน้มว่าจะมีมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริง นอกจากนี้ ARK ยังวางแผนการซื้อขายโดยคำนึงถึงเหตุการณ์ที่คาดการณ์ได้ (เช่น การประกาศผลประกอบการ การตัดสินใจของหน่วยงานกำกับดูแล และความผันผวนของตลาด)

คำถามสำคัญกว่านั้นก็คือ ทำไมหุ้นเหล่านี้จึงซื้อขายในราคาที่สูงกว่าสินทรัพย์อ้างอิงอย่างมาก มูลค่าตลาดของ Circle เคยเท่ากับสินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการ และราคาหุ้นของ BitMine กลับซื้อขายที่หลายเท่าของมูลค่า Ethereum ที่ถือครอง มูลค่าที่สูงกว่านี้ส่วนใหญ่เป็นเพราะนักลงทุนส่วนใหญ่ไม่สามารถซื้อสกุลเงินดิจิทัลได้โดยตรง แม้ว่าจะทำได้ แต่แพลตฟอร์มฝากและถอนเงินมักไม่ราบรื่นสำหรับนักลงทุนรายย่อย หากคุณต้องการจัดสรร Ethereum ให้กับเงินออมเพื่อการเกษียณของคุณเพื่อให้ได้รับผลตอบแทน การซื้อหุ้นในบริษัทที่ถือครอง Ethereum นั้นง่ายกว่าการซื้อโดยตรงมาก

สิ่งนี้สร้างข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างให้กับบริษัทที่ถือครองสินทรัพย์ดิจิทัล และการซื้อขายของ ARK แสดงให้เห็นว่าพวกเขาเข้าใจเรื่องนี้: ซื้อเมื่อเบี้ยประกันภัยอยู่ในระดับที่สมเหตุสมผล และขายเมื่อเบี้ยประกันภัยสูงเกินไป

กลยุทธ์ของ ARK แสดงให้เห็นว่า การลงทุนในหุ้นคริปโตนั้นไม่ง่ายเหมือนการซื้อแล้วถือ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อต้องการเพิ่มประสิทธิภาพเพื่อผลตอบแทน สำหรับใครก็ตามที่พยายามติดตามการซื้อขายคริปโตของ ARK การรู้ว่าพวกเขาซื้ออะไรเพียงอย่างเดียวนั้นไม่เพียงพอ คุณต้องเข้าใจด้วยว่าเหตุใดพวกเขาจึงซื้อ พวกเขาอาจจะขายเมื่อใด และพวกเขาจะลงทุนในอะไรต่อไป