ผู้เขียนต้นฉบับ: 1912212.eth, Foresight News

การซื้อหุ้นสหรัฐฯ เปรียบเสมือนการเดิมพันชะตากรรมของสหรัฐอเมริกา หากคุณลงทุน 10,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในดัชนี S&P 500 ในปี 2002 ตอนนี้มูลค่าของหุ้นจะอยู่ที่ 85,900 ดอลลาร์สหรัฐฯ และหากคุณลงทุน 10,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ เดียวกันนี้ในดัชนี Nasdaq คุณอาจได้รับผลตอบแทน 114,900 ดอลลาร์สหรัฐฯ

ในฐานะตลาดหลักทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ตลาดหุ้นสหรัฐฯ แทบไม่เคยทำให้นักลงทุนผิดหวัง อย่างไรก็ตาม ยังมีนักลงทุนจำนวนมากในประเทศและภูมิภาคต่างๆ ทั่วโลกที่ไม่สามารถเข้าถึงสินทรัพย์เหล่านี้ได้ และพลาดโอกาสสร้างความมั่งคั่ง

จะเกิดอะไรขึ้นหากการซื้อสินทรัพย์เหล่านี้ไม่จำเป็นต้องมีบัญชีอีกต่อไป และไม่ถูกจำกัดด้วยภูมิภาคหรือเวลาซื้อขาย เพียงแค่มีโทรศัพท์มือถือและยอดเงินในกระเป๋าเงินคริปโต ก็สามารถซื้อหุ้นของบริษัทยักษ์ใหญ่ในสหรัฐฯ ได้ทุกที่ทุกเวลา นี่ไม่ใช่เรื่องราวสมมติอีกต่อไป แต่นี่คือการปฏิวัติที่แท้จริงที่เกิดจากการโทเค็นหุ้นสหรัฐฯ

ในยุคต่อไปนี้ ตลาดหุ้นจะไม่รอเสียงระฆังอีกต่อไป และการลงทุนจะไม่ต้องมีคำสั่งนายหน้าอีกต่อไป

การแปลงโทเค็นเป็นโทเค็น (Tokenization) กล่าวโดยง่าย คือกระบวนการแปลงสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงให้เป็นโทเค็นดิจิทัลที่สามารถตั้งโปรแกรมและซื้อขายได้ โทเค็นเหล่านี้ใช้เทคโนโลยีบล็อกเชน และโดยทั่วไปจะสอดคล้องกับมาตรฐาน ERC-20 หรือมาตรฐานที่คล้ายคลึงกัน เพื่อให้มั่นใจถึงความโปร่งใสและความปลอดภัย หุ้นสหรัฐฯ ในรูปแบบโทเค็นเกี่ยวข้องกับการเชื่อมโยงหรือยึดโยงหุ้นของบริษัทจดทะเบียนในสหรัฐฯ (เช่น Apple และ Tesla) เข้ากับบล็อกเชนในรูปแบบของโทเค็น ซึ่งทำให้สามารถซื้อขาย โอน และถือครองบนเครือข่ายได้ เช่นเดียวกับสกุลเงินดิจิทัล

กล่าวโดยสรุป โทเค็นไนเซชันคือ "แบบจำลอง" ของหุ้นแบบดั้งเดิมในโลกของบล็อกเชน โดยเปลี่ยนหุ้นเหล่านั้นให้กลายเป็น "สินทรัพย์บนเครือข่าย" ยกตัวอย่างเช่น หุ้นเพียงตัวเดียวที่มีมูลค่าหลายหมื่นดอลลาร์สามารถแตกย่อยออกเป็นหน่วยย่อยๆ หลายพันหน่วย ทำให้นักลงทุนทั่วไปสามารถเข้าร่วมได้โดยมีอุปสรรคในการเข้าซื้อขายต่ำ แม้ว่าโทเค็นไนเซชันจะมีข้อดีหลายประการ เช่น การซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน ลดต้นทุนตัวกลาง และสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้น แต่ก็ยังคงมีความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบและความเสี่ยงทางเทคนิคอยู่ด้วย

สำหรับนักลงทุน การสร้างโทเค็นในหุ้นสหรัฐฯ ช่วยลดอุปสรรคในการลงทุน สำหรับภาคธุรกิจ แรงผลักดันในการสำรวจการสร้างโทเค็นมีสาเหตุมาจากหลายปัจจัย ปัญหาคอขวดด้านสภาพคล่องในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมกำลังเด่นชัดขึ้นเรื่อยๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเวลานอกเวลาทำการ นอกจากนี้ นักลงทุนสถาบัน เช่น BlackRock และ JPMorgan กำลังมองว่าการสร้างโทเค็นเป็นเครื่องมือในการลดต้นทุนทางการเงิน สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่ดีขึ้นกำลังช่วยสนับสนุนนโยบายสำหรับแนวโน้มนี้

แล้วทำไมกระแสโทเค็นไนเซชั่นจึงไหลเข้าสู่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ?

หุ้นสหรัฐฯ มีข้อได้เปรียบเหนือสินทรัพย์ประเภทอื่นอย่างชัดเจน ประการแรก ในฐานะตลาดหลักทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก คาดว่ามูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดรวมของตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะสูงถึง 52-59 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในปี 2568 ซึ่งสูงกว่าตลาดหุ้นของประเทศหรือภูมิภาคอื่นๆ อย่างมาก มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดรวมทั่วโลกในปี 2568 อยู่ที่ประมาณ 124 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดยหุ้นสหรัฐฯ มีสัดส่วนมากกว่า 40%

ผลตอบแทนที่สูงเป็นปัจจัยสำคัญอีกประการหนึ่ง ดัชนี S&P 500 เพิ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 6,336 ดอลลาร์สหรัฐ ดัชนี S&P 500 มีผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปี 10.4% นับตั้งแต่ปี 1957 (ประมาณ 6.5% หลังจากปรับอัตราเงินเฟ้อแล้ว) โดยมีผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีอยู่ที่ 10.364% ในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา และ 9% ในช่วง 30 ปีที่ผ่านมา อุปสรรคในการเข้าลงทุนสำหรับนักลงทุนนอกสหรัฐฯ ที่ลงทุนในหุ้นสหรัฐฯ นั้นค่อนข้างสูง การลงทุนแบบดั้งเดิมจำเป็นต้องเปิดบัญชีซื้อขายหลักทรัพย์ ต้องมีเงินลงทุนขั้นต่ำ ปฏิบัติตามเวลาทำการ (เฉพาะวันธรรมดา เวลา 9:30 น. ถึง 16:00 น. ตามเวลาตะวันออก) และต้องผ่านกระบวนการตรวจสอบกฎระเบียบและภาษีข้ามพรมแดนที่ซับซ้อน การเปิดบัญชีจึงเป็นเรื่องยุ่งยากและมีค่าใช้จ่ายสูงเป็นพิเศษสำหรับนักลงทุนต่างชาติ

กระแสน้ำกำลังไหลเข้ามา

นักลงทุนรายย่อยแห่เข้าซื้อหุ้นสหรัฐฯ ที่แปลงเป็นโทเคน เพื่อหลีกเลี่ยงอุปสรรคในการเข้าถึงและใช้ประโยชน์จากผลกระทบด้านความมั่งคั่ง แล้วนักลงทุนสถาบันล่ะ? ตลาดซื้อขายคริปโต โปรโตคอลออนเชน และโบรกเกอร์ออนไลน์ต่างก็เตรียมพร้อมรับมือ

เมื่อวันที่ 22 พฤษภาคม บริษัทแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล Karken ได้ร่วมมือกับ Backed Finance เพื่อเปิดตัวบริการซื้อขายหุ้นและ ETF ในรูปแบบโทเค็นที่เรียกว่า "xStocks" โดยในเบื้องต้นจะครอบคลุมหุ้นและ ETF ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ มากกว่า 50 แห่ง รวมถึง Apple, Tesla และ Nvidia

Bybit ซึ่งเป็นตลาดแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลอีกแห่งหนึ่ง ได้ร่วมมือกับ Swarm เพื่อเข้าสู่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Karken และ Bybit ไม่ได้ออกโทเคนหุ้นด้วยตนเอง แต่เลือกที่จะร่วมมือกับบุคคลที่สาม บริษัทอื่นๆ ที่ออกโทเคนหุ้นของตนเอง ได้แก่ Backed Finance และ Securitize Backed Finance ร่วมมือกับโปรโตคอลอย่าง Uniswap โดยใช้ประโยชน์จากกฎระเบียบ MiFiD และ DLT ของสวิตเซอร์แลนด์ เพื่อนำเสนอหุ้นโทเคนที่โอนได้อย่างอิสระและรองรับการซื้อขายแบบ on-chain ในทางกลับกัน Securitize ได้ร่วมมือกับสถาบันที่มีชื่อเสียง เช่น BlackRock และ VanEck เพื่อให้บริการโทเคนแบบครบวงจร

อย่างไรก็ตาม การสร้างโทเค็นที่ได้รับความนิยมและดึงดูดความสนใจในแวดวงคริปโตมากกว่าคือแพลตฟอร์มสถาบันบล็อคเชน Ondo Finance และบริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ชื่อดังของอเมริกา Robinhood

Ondo Finance เป็นแพลตฟอร์มระดับสถาบันที่มุ่งเน้นการแปลงสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมเป็นโทเค็นและนำมาไว้ในบล็อกเชน นอกจากนี้ยังเป็นโครงการ RWA ที่โดดเด่นและครอบคลุมที่สุดจนถึงปัจจุบัน ผลิตภัณฑ์หลักของ Ondo คือ USDY ซึ่งเป็นพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่แปลงเป็นโทเค็น มีมูลค่าตลาดรวม (TVL) อยู่ที่ 1.39 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม ตลาดดูเหมือนจะซบเซา และราคาได้ร่วงลงจาก 2 ดอลลาร์สหรัฐฯ มาอยู่ที่ประมาณ 0.7 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นระดับที่ผันผวนมาเป็นเวลานาน

ด้วยกระแสความนิยมในการแปลงหุ้นเป็นโทเค็นในสหรัฐอเมริกาที่พุ่งสูงขึ้น Ondo จึงกระตือรือร้นที่จะเข้าลงทุน ตั้งแต่ต้นเดือนกรกฎาคมที่ผ่านมา บริษัทได้ร่วมมือกับ Pantera Capital เพื่อลงทุน 250 ล้านดอลลาร์สหรัฐในการแปลงหุ้นเป็นโทเค็น RWA จากนั้นในวันที่ 4 กรกฎาคม บริษัทได้เข้าซื้อกิจการ Oasis Pro ซึ่งเป็นบริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา และได้รับใบอนุญาตประกอบกิจการหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาหลายฉบับ Ondo ยังมีแผนที่จะเปิดตัวการซื้อขายหุ้นในรูปแบบโทเค็นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

ในเวลาเพียงหนึ่งเดือน Ondo เริ่มที่จะก้าวร้าวอย่างมากในการสร้างโทเค็นในหุ้นของสหรัฐฯ

เมื่อวันที่ 10 กรกฎาคม Ondo ได้เข้าซื้อกิจการ Strangelove อีกครั้งเพื่อเร่งการพัฒนาแพลตฟอร์ม RWA แบบฟูลสแตก นอกจากนี้ Ondo ยังได้เปิดตัวพันธมิตรตลาดระดับโลกเพื่อร่วมมือกับเครือข่ายสาธารณะ DEX กระเป๋าเงิน ผู้ให้บริการข้อมูล โปรโตคอลข้ามเครือข่าย DeFi และผลิตภัณฑ์อื่นๆ เพื่อรวมมาตรฐานอุตสาหกรรมให้เป็นหนึ่งเดียว

คาดการณ์ได้ว่าหลังจากที่ Ondo เปิดตัวหุ้นโทเค็นของสหรัฐฯ แล้ว Ondo จะใช้ความสามารถในการรวมทรัพยากรอันแข็งแกร่งเพื่อผลักดันให้เข้าถึงทุกมุมของตลาดคริปโต ทำให้ผู้เล่นคริปโตสามารถซื้อหุ้นโทเค็นของสหรัฐฯ ได้อย่างง่ายดาย

Robinhood ยังได้มีส่วนร่วมโดยตรงในการสร้างโทเค็นของหุ้นสหรัฐฯ โดยเป็นบริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ แห่งแรกที่เป็นผู้นำดังกล่าว

ผู้เล่นรายนี้ ซึ่งสร้างความเปลี่ยนแปลงให้กับอุตสาหกรรมนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมด้วยรูปแบบการซื้อขายแบบไม่มีคอมมิชชัน ได้ดึงดูดนักลงทุนรุ่นใหม่จำนวนมาก โดยเฉพาะกลุ่มมิลเลนเนียล ด้วยอุปสรรคในการเข้าถึงที่ต่ำและใช้งานง่าย อายุเฉลี่ยของผู้ใช้อยู่ที่ 35 ปี มีบัญชี 25.8 ล้านบัญชี และกองทุนที่บริหารจัดการมูลค่า 221 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในเดือนมิถุนายนของปีนี้ Robinhood ได้เปิดตัวโทเค็นหุ้นแบบออนเชนมากกว่า 200 รายการ และยังเปิดตัวโทเค็นหุ้นใน OpenAI และ SpaceX โดยผู้ใช้ที่มีคุณสมบัติแต่ละรายจะได้รับโทเค็น OpenAI มูลค่า 5 ยูโร

Tenev ผู้ก่อตั้ง Robinhood กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า ปัญหาพื้นฐานของตลาดหุ้นเอกชนคือ บริษัทที่มีคุณภาพสูงสุดมีตัวเลือกมากเกินไปและไม่พิจารณานักลงทุนรายย่อยอย่างจริงจัง ซึ่งนำไปสู่ "ปัญหาการคัดเลือกที่ไม่เหมาะสม" นวัตกรรมสำคัญของการแปลงเป็นโทเค็นคือการช่วยให้นักลงทุน "มีประสิทธิภาพโดยไม่ต้องถูกเลือกโดยบริษัทที่ใช้โทเค็น" ซึ่งเป็นความก้าวหน้าที่ Robinhood กำลังผลักดันอยู่

เมื่อวันที่ 21 กรกฎาคม บริษัทซอฟต์แวร์ออกแบบยักษ์ใหญ่ Figma ได้เผยแพร่แบบฟอร์ม S-1 ฉบับปรับปรุงใหม่ของบริษัท IPO นอกจากจะยืนยันช่วงราคา IPO แล้ว เอกสารฉบับใหม่นี้ยังแตกต่างอย่างมากจากแบบฟอร์ม S-1 ฉบับก่อนหน้าที่ยื่นเมื่อต้นเดือนนี้ โดยระบุอย่างชัดเจนว่าบริษัทได้อนุมัติอย่างเป็นทางการให้จัดตั้ง "หุ้นสามัญบล็อกเชน" ซึ่งเป็นการให้อำนาจคณะกรรมการบริษัทในการออกหุ้นในรูปแบบโทเคนบล็อกเชนในอนาคต ในแง่หนึ่ง สถาบันต่างๆ ได้เข้าถึงนักลงทุนที่มีศักยภาพทั่วโลกผ่านแพลตฟอร์มบล็อกเชนไร้พรมแดน ซึ่งทำให้มีโอกาสในการซื้อมากขึ้น

ภายในครึ่งแรกของปี 2568 การสร้างโทเค็นบนเครือข่ายของหุ้นสหรัฐฯ ได้เปลี่ยนจากแนวคิดสู่ความเป็นจริง ข้อมูลจาก rwa.xyz ระบุว่ามูลค่าการซื้อขาย (TVL) โดยรวมเพิ่มขึ้นเป็น 530 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และจำนวนที่อยู่ที่ใช้งานจริงต่อเดือนพุ่งสูงขึ้นเป็น 70,000 ที่อยู่

การเข้าถึงโทเค็นจากการเข้ารหัสแบบบริสุทธิ์สู่การเงินแบบดั้งเดิม ไม่ใช่เพียงเครื่องมือเก็งกำไรอีกต่อไป แต่เป็นสะพานสู่การปรับปรุงประสิทธิภาพ

อดีตอันป่าเถื่อน

กระแสโทเค็นไนเซชันของหุ้นสหรัฐฯ ในปัจจุบันไม่ใช่เรื่องใหม่ อดีตของมันคือราคาที่ต้องจ่ายเพื่อนวัตกรรม

ความพยายามในช่วงแรกในการสร้างโทเค็นหุ้นสหรัฐฯ สามารถสืบย้อนกลับไปถึงการสำรวจโปรโตคอลแบบกระจายศูนย์ในวงจรก่อนหน้า Synthetix เป็นหนึ่งในแพลตฟอร์มแรกๆ ที่รองรับการซื้อขายสินทรัพย์สังเคราะห์ของสหรัฐฯ ผู้ใช้สามารถถือโทเค็น เช่น sTSLA และ sAAPL แบบออนเชน ซึ่งเลียนแบบราคาหุ้นสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม สินทรัพย์เหล่านี้ขาดการสนับสนุนหุ้นที่แท้จริง และอาศัยกลไกการค้ำประกันและฟีดราคาจาก Oracle เพียงอย่างเดียว ส่งผลให้สภาพคล่องเปราะบางและมีความเสี่ยงต่อการแยกตัว จากสถิติพบว่าปริมาณการซื้อขายสะสมของ sTSLA บนแพลตฟอร์ม Synthetix น้อยกว่า 800 เท่า และโครงการส่วนใหญ่ต้องพลิกผันในที่สุดเนื่องจากแรงกดดันด้านกฎระเบียบและรูปแบบธุรกิจที่ไม่ยั่งยืน

แม้ว่าจะไม่มีสิทธิของผู้ถือหุ้น แต่โมเดลนี้เปิดโอกาสให้สามารถเชื่อมโยงสินทรัพย์ดิจิทัลเข้ากับสินทรัพย์จริงได้ โมเดลนี้ใช้ออราเคิลในการกำหนดราคา หลีกเลี่ยงกลไกการดูแลรักษาแบบเดิม และให้รูปแบบอ้างอิงสำหรับผู้เล่นรายต่อไป

ในขณะเดียวกัน ตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ก็กลายเป็นปัจจัยหลักที่ผลักดันให้เกิดการสร้างโทเค็นหุ้นของสหรัฐฯ ในระยะแรก ในปี 2020 FTX ได้ร่วมมือกับ CM-Equity บริษัทโบรกเกอร์ที่ได้รับอนุญาตจากเยอรมนี เพื่อเปิดตัวโทเค็นหุ้นสหรัฐฯ เช่น Tesla และ Apple ซึ่งทำให้ผู้ใช้ที่ไม่ใช่ชาวสหรัฐฯ สามารถซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน โทเค็นเหล่านี้ได้รับการสนับสนุนจากหุ้นจริง ในปี 2021 Binance ก็ทำตาม โดยเปิดตัวโทเค็นหุ้น ซึ่งช่วยให้ผู้ใช้สามารถซื้อขาย Tesla และหุ้นอื่นๆ ได้โดยไม่มีค่าคอมมิชชั่นโดยใช้ USDT

อย่างไรก็ตาม โมเดลเหล่านี้โดยพื้นฐานแล้วเป็นอนุพันธ์ภายใน CEX ซึ่งขาดความโปร่งใสและการรับประกันการปฏิบัติตามกฎระเบียบแบบออนเชน ทำให้เกิดคำเตือนอย่างรวดเร็วจากหน่วยงานกำกับดูแลในหลายประเทศ FTX ซึ่งมีปริมาณการซื้อขายหุ้นในรูปแบบโทเคน 94 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่สี่ของปี 2021 ได้หยุดให้บริการอย่างกะทันหันหลังจากการล้มละลายของแพลตฟอร์มในปี 2022 ในขณะเดียวกัน Binance ได้เพิกถอนผลิตภัณฑ์ของตนออกจากรายชื่อหลังจากดำเนินงานได้เพียงสามเดือนเนื่องจากแรงกดดันจากหน่วยงานกำกับดูแล

อุดมคตินั้นยอดเยี่ยม แต่ความจริงนั้นโหดร้าย ความล้มเหลวของ FTX ในปี 2022 ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญในการสร้างโทเค็นในหุ้นสหรัฐฯ โดยตลาดเปลี่ยนจาก "การเติบโตแบบก้าวกระโดด" ไปสู่ "การปรับโครงสร้างใหม่ที่สอดคล้อง"

กรณีเหล่านี้เผยให้เห็นถึงความขัดแย้งหลักๆ ของการสร้างโทเค็นหุ้นสหรัฐฯ ในยุคแรกๆ ได้แก่ ความไม่สมดุลระหว่างความเป็นไปได้ทางเทคนิค ต้นทุนการปฏิบัติตามข้อกำหนด และความต้องการของตลาด อย่างไรก็ตาม แนวปฏิบัติเหล่านี้ได้วางรากฐานสำหรับความพยายามสร้างโทเค็นที่สอดคล้องกับข้อกำหนดและมีโครงสร้างมากขึ้นในปัจจุบัน ซึ่งผลักดันให้ตลาดตระหนักถึงศักยภาพของสินทรัพย์บนเชน

ความหมายที่แท้จริงของ "สินทรัพย์หุ้นสหรัฐฯ บนเครือข่าย" ถูกหยิบยกขึ้นมาพิจารณาอีกครั้งตั้งแต่ปี 2022 เนื่องจากแนวคิด RWA กำลังร้อนแรงขึ้น ตัวแทนของรอบนี้คือ Backed Finance และโครงการอื่นๆ โดยทั่วไปแล้ว โครงการเหล่านี้จะใช้เขตอำนาจศาลที่ค่อนข้างเป็นมิตร เช่น สวิตเซอร์แลนด์และลิกเตนสไตน์ และใช้วิธีการ "การดูแลรักษาแบบ 1:1 + เงินสำรองที่ตรวจสอบได้ + การออกบนเครือข่าย" เพื่อจับคู่หลักทรัพย์สหรัฐฯ ที่แท้จริงที่ถือครองไว้กับโทเคนมาตรฐาน เช่น ERC-20 ซึ่งมีการปฏิบัติตามกฎระเบียบและการตรวจสอบย้อนกลับที่เข้มงวดกว่า

ในปี 2024 Exodus Movement กลายเป็นบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งแรกในสหรัฐอเมริกาที่แปลงหุ้นสามัญเป็นโทเค็น บริษัทได้ออกโทเค็น EXOD บนบล็อกเชน Algorand ซึ่งทำให้ผู้ใช้สามารถแปลงโทเค็นบนเครือข่ายเป็นหุ้นจริงที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กในอัตราส่วน 1:1 นี่ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงท่าทีของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ในเรื่องหุ้นบนเครือข่าย แต่โทเค็นเหล่านี้สนับสนุนเพียงการติดตามราคาเท่านั้น และไม่ได้รวมสิทธิของผู้ถือหุ้น เช่น สิทธิในการออกเสียง

ความท้าทายและความเสี่ยง

โอกาสมากมายย่อมมาพร้อมกับความเสี่ยงเสมอ สภาพคล่องของหุ้นสหรัฐฯ บนบล็อกเชนถือเป็นความท้าทายที่แท้จริง

ในวันที่ 3 กรกฎาคม ราคาของ AAPLX ซึ่งเป็นโทเค็นที่ติดตาม Apple ได้พุ่งขึ้นเล็กน้อยไปที่ 236.72 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งสูงกว่าราคาหุ้นในขณะนั้นถึง 12% ส่วนโทเค็นที่ติดตาม Amazon ที่คล้ายกันก็พุ่งขึ้นไปที่ 891.58 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในวันที่ 5 กรกฎาคม ซึ่งสูงกว่าราคาปิดของหุ้นในวันก่อนหน้าถึงสี่เท่า กรณีที่ร้ายแรงยิ่งกว่านั้นเกิดขึ้นกับ Jupiter ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลแบบเพียร์ทูเพียร์ ข้อมูลจากบล็อกเชนแสดงให้เห็นว่าในช่วงเช้าของวันที่ 3 กรกฎาคม มีผู้ใช้ที่ไม่ระบุชื่อรายหนึ่งพยายามซื้อโทเค็น AMZNX ของ Amazon มูลค่าประมาณ 500 ดอลลาร์สหรัฐฯ ส่งผลให้ราคาพุ่งขึ้นไปที่ 23,781.22 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงเวลาสั้นๆ ซึ่งสูงกว่าราคาปิดของ Amazon ในวันก่อนหน้าถึง 100 เท่า

xStocks เปิดตัวโดย Backed Finance ร่วมกับ Kraken และบริษัทอื่นๆ โดยส่วนใหญ่ใช้เพื่อติดตามโทเคนติดตามหุ้นต่างๆ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากปริมาณการซื้อขายที่เบาบางในตลาดแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลหลายแห่ง xStocks จึงมีแนวโน้มที่จะเกิดความผันผวนของราคาเมื่อผู้ใช้ซื้อและขายมากกว่าที่ตลาดจะรับไหว ความผันผวนเหล่านี้อาจรุนแรงขึ้นในช่วงกลางคืนและวันหยุดสุดสัปดาห์ซึ่งเป็นช่วงที่ตลาดหุ้นปิดทำการ

สภาพคล่องของตลาด คำทำนาย และความกังวลเกี่ยวกับการจัดการที่อาจเกิดขึ้นได้ทำให้ผู้เล่นหุ้นในเครือข่ายของสหรัฐฯ หลายรายท้อถอย

นอกจากนี้ การคุ้มครองสิทธิ์ผู้ใช้ยังดึงดูดความสนใจจากตลาดอีกด้วย หลังจากที่ Robinhood ประกาศการจดทะเบียนโทเค็นหุ้นของ OpenAI ทาง OpenAI ได้ออกมาแถลงอย่างรวดเร็วบน X ว่า "'โทเค็น OpenAI' เหล่านี้ไม่ใช่หุ้นของ OpenAI เราไม่ได้ร่วมมือกับ Robinhood ไม่ได้มีส่วนเกี่ยวข้อง และไม่ได้ให้การรับรอง การโอนหุ้นใดๆ จำเป็นต้องได้รับการอนุมัติจากเรา ซึ่งเรายังไม่ได้อนุมัติ โปรดใช้ความระมัดระวัง"

อีลอน มัสก์ ยังกล่าวติดตลกว่า "หุ้นของคุณเป็นของปลอม" เมื่อหน่วยงานกำกับดูแลของสหภาพยุโรปอย่างธนาคารกลางลิทัวเนียกำลังสอบสวน และสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) เตือนถึงการละเมิดที่อาจเกิดขึ้น ราคาหุ้นของ Robinhood ก็พลิกผัน นักวิเคราะห์ของเบิร์นสไตน์ตั้งข้อสังเกตว่า บริษัทกำลังเดิมพันกับการสนับสนุนนโยบายของ ก.ล.ต. และการผ่านพระราชบัญญัติ CLARITY เพื่อเปิดตลาดสินทรัพย์โทเคน

ท่ามกลางข้อถกเถียงอันใหญ่โต วลาด เทเนฟ ผู้ก่อตั้งและซีอีโอของ Robinhood ได้ออกมาแสดงความคิดเห็นในรายการ "The CoinDesk Show" เมื่อไม่นานมานี้ว่าปฏิกิริยาของ OpenAI และ SpaceX นั้นเป็นเรื่องที่เข้าใจได้แต่ไม่ยุติธรรม เขาอธิบายอย่างชัดเจนว่าเป็น "ลัทธิดิจิทัลแบบ NIMBYism" ซึ่งทุกคนสนับสนุนการสร้างโทเค็นโดยหลักการ แต่เมื่อเกิดขึ้นจริง ความนิยมก็ลดน้อยลง เขาแย้งว่าสิ่งที่ผู้คนต้องการจริงๆ ไม่ใช่เครื่องมือทางการเงินที่ซับซ้อน แต่เป็น "เงินทุนในรูปแบบบริการ" ซึ่งก็คือความสามารถในการกดปุ่มแล้วมีเงินเข้าบัญชี

อุปสงค์ของตลาดที่มีศักยภาพจะสามารถรองรับตลาดหุ้นขนาดใหญ่แบบออนเชนได้หรือไม่ยังคงเป็นคำถาม เทรดเดอร์ผู้มากประสบการณ์รายหนึ่งให้สัมภาษณ์กับ Foresight News ว่า "การซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ แบบออนเชนนั้นโดยพื้นฐานแล้วคือการค้นหานักลงทุนหุ้นสหรัฐฯ ในกลุ่มเทรดเดอร์คริปโต สำหรับเทรดเดอร์คริปโตที่คุ้นเคยกับการซื้อขายทั่วโลกตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน และสภาวะตลาดที่มักผันผวน ก็เป็นที่น่าสงสัยว่ามีกี่เปอร์เซ็นต์ของพวกเขาที่ซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ จริงๆ"

นอกจากนี้ เขายังกล่าวเสริมว่า “สำหรับผู้เล่นที่ไม่ได้ใช้สกุลเงินดิจิทัล การเรียนรู้เกี่ยวกับกระเป๋าเงินบนเครือข่ายและสิ่งอื่นๆ เพื่อที่จะซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ ก็เป็นอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดเช่นกัน”

ความท้าทายอีกประการหนึ่งมาจากกฎระเบียบ เนื่องจากโดยทั่วไปแล้วการเงินเป็นพื้นที่ที่มีกฎระเบียบควบคุมอย่างเข้มงวด

เมื่อเร็วๆ นี้ พอล แอตกินส์ ประธานสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ กล่าวว่า เขากำลังพิจารณาที่จะนำเสนอนโยบาย "การยกเว้นนวัตกรรม" สำหรับสกุลเงินดิจิทัล เพื่อกระตุ้นให้ตลาดเร่งกระบวนการสร้างโทเค็น

อย่างไรก็ตามนี่ไม่ใช่โล่ที่บอกว่าทุกอย่างจะดี

เมื่อหุ้นของ Apple ถูก "คัดลอก" ลงในบล็อกเชน ใครจะเป็นผู้รับประกันว่าหุ้นนั้นแสดงถึงมูลค่าของผู้ถือหุ้นอย่างแท้จริง ใครจะเป็นผู้รับผิดชอบในการเปิดเผยข้อมูล การทำธุรกรรมที่เป็นไปตามข้อกำหนด และการต่อต้านการฟอกเงิน ตามกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา การออกและการโอนหลักทรัพย์ใดๆ จะต้องได้รับการจดทะเบียนหรือได้รับการยกเว้น ลักษณะการกระจายอำนาจของสินทรัพย์บนบล็อกเชนนั้นไม่สอดคล้องกับหลักการของการปฏิบัติตามข้อกำหนดแบบดั้งเดิม

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ของสหรัฐฯ ได้ออกแถลงการณ์เกี่ยวกับการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นเมื่อเร็วๆ นี้ โดยระบุว่า "การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นมีศักยภาพในการอำนวยความสะดวกในการสร้างทุนและเพิ่มความสามารถของนักลงทุนในการใช้สินทรัพย์เป็นหลักประกัน อย่างไรก็ตาม แม้จะมีศักยภาพ แต่เทคโนโลยีบล็อกเชนก็ไม่ได้เปลี่ยนแปลงลักษณะของสินทรัพย์อ้างอิงไปอย่างน่าอัศจรรย์ หลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นก็ยังคงเป็นหลักทรัพย์อยู่ ดังนั้น ผู้เข้าร่วมตลาดจึงต้องพิจารณาและปฏิบัติตามบทบัญญัติที่เกี่ยวข้องของกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางอย่างรอบคอบเมื่อทำการซื้อขายตราสารดังกล่าว"

หากหุ้นสหรัฐฯ ที่แปลงเป็นโทเค็นเกี่ยวข้องกับการถือครองข้ามพรมแดน การขาด KYC หรือสภาพคล่องที่ส่งไปยังแพลตฟอร์มที่ไม่ได้จดทะเบียน ก็มีแนวโน้มที่จะถูกสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) พิจารณาว่าเป็นการเสนอขายหลักทรัพย์ที่ผิดกฎหมาย นี่ถือเป็นบททดสอบสำหรับนักนวัตกรรมและเป็นจุดบอดสำหรับหน่วยงานกำกับดูแล พวกเขาไม่สามารถปล่อยวางได้ แต่ก็ยากที่จะนำกฎเกณฑ์เก่ามาปรับใช้กับกระบวนทัศน์ใหม่

ดังนั้น การที่บริษัทโทเค็นไนเซชันและโปรโตคอลที่ตามมา "เต้นรำในพันธนาการ" ในพื้นที่การกำกับดูแลสีเทาจึงกลายเป็นประเด็นสำคัญที่ต้องเผชิญ

ชื่อเรื่องต้นฉบับ