ผู้เขียนต้นฉบับ: Thejaswini MA
แปลต้นฉบับ: ลูฟี่, ฟอร์ไซท์ นิวส์
เจฟฟ์ แยน มีความรู้สึกอ่อนไหวต่อกิ้งก่าคาเมเลียน ไม่ใช่ในเชิงเปรียบเทียบว่า เปลี่ยนสีเพื่อให้กลมกลืน แต่ในเชิงตัวมันเอง ชื่อทวิตเตอร์ของเขาคือ @chameleon_jeff และในพอดแคสต์ล่าสุด เขาได้อธิบายถึงความหลงใหลนี้ไว้ว่า กิ้งก่าคาเมเลียนสามารถหันตาไปคนละทิศทางได้อย่างอิสระ มีกรงเล็บสองอันไปข้างหน้าและสามอันถอยหลัง ซึ่งแสดงให้เห็นถึงวิวัฒนาการที่น่าสนใจมาก และยังมีความสามารถในการแลบลิ้นอันทรงพลัง พวกมันค่อนข้างคล้ายกับมนุษย์ต่างดาวบนโลก เขากล่าว
นี่อาจดูเหมือนเป็นการเปิดเรื่องที่แปลก แต่จะทำให้คุณเข้าใจได้ดีเกี่ยวกับชายคนนี้ ผู้สร้างแพลตฟอร์มการซื้อขายที่ใหญ่ที่สุดแห่งหนึ่งของโลกด้วยทีมงาน 10 คนและไม่มีเงินทุนเสี่ยงแม้แต่น้อย
Hyperliquid มีมูลค่าการซื้อขาย 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา แพลตฟอร์มนี้ครองส่วนแบ่งมากกว่า 10% ของการซื้อขายฟิวเจอร์สแบบถาวรทั่วโลก และมากกว่า 70% ของการซื้อขายสัญญาแบบถาวรบนตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ (DEX) มีผู้ใช้งานมากกว่า 200,000 คนซื้อขายบนแพลตฟอร์มทุกวัน สร้างรายได้หลายร้อยล้านดอลลาร์
เจฟฟ์ ยาน ไม่ได้ตั้งใจที่จะสร้างตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ที่ใหญ่ที่สุดแห่งหนึ่งของโลก แต่ภายในเวลาไม่ถึงสองปี เขาก็ทำได้สำเร็จ เจฟฟ์ค้นพบปัญหาที่คนอื่นมองข้าม และแก้ไขมันได้สำเร็จ
นักคิดเชิงระบบ
เส้นทางสู่คริปโทเคอร์เรนซีของเจฟฟ์ ยาน เริ่มต้นขึ้นที่เมืองพาโลอัลโต รัฐแคลิฟอร์เนีย ซึ่งเขาเติบโตมาในใจกลางซิลิคอนแวลลีย์ เจฟฟ์แตกต่างจากเพื่อนร่วมรุ่นหลายคนที่มุ่งเน้นการสร้างบริษัทอินเทอร์เน็ตสำหรับผู้บริโภค เขาสนใจในจุดบรรจบระหว่างคณิตศาสตร์ ฟิสิกส์ และระบบที่ซับซ้อน
ในปี 2013 ขณะที่นักเรียนมัธยมปลายส่วนใหญ่ยังคงกังวลเกี่ยวกับงานพรอม เจฟฟ์ได้เป็นตัวแทนประเทศสหรัฐอเมริกาในการแข่งขันฟิสิกส์โอลิมปิกระหว่างประเทศและคว้าเหรียญทองมาได้ ผลการแข่งขันครั้งนี้เพียงพอที่จะทำให้เขาได้เข้าศึกษาต่อในมหาวิทยาลัยชั้นนำ และได้รับข้อเสนองานมากมายก่อนสำเร็จการศึกษา
ไม่น่าแปลกใจเลยที่เขาไปเรียนคณิตศาสตร์และวิทยาการคอมพิวเตอร์ที่มหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ด และเข้าร่วม Hudson River Trading บริษัทการซื้อขายความถี่สูงที่เป็นความลับ ซึ่งผู้คนสร้างรายได้เป็นล้านเพียงแค่เร็วกว่าคนอื่นเพียงไม่กี่ไมโครวินาที
“ผมได้เรียนรู้มากมายเกี่ยวกับตลาดและวิธีการคิดวิเคราะห์ตลาดอย่างถี่ถ้วน” เจฟฟ์กล่าว ที่ HRT เจฟฟ์ได้ทำงานเกี่ยวกับปัญหาที่ซับซ้อนซึ่งผสมผสานวิศวกรรมศาสตร์และคณิตศาสตร์เข้าด้วยกัน เขาได้เรียนรู้วิธีการสร้างระบบที่มีความหน่วงต่ำซึ่งสามารถดำเนินการซื้อขายได้หลายพันครั้งต่อวินาที เขาเข้าใจวิธีที่ผู้ดูแลสภาพคล่องสร้างสภาพคล่อง และกระบวนการซื้อขายประเภทต่างๆ ส่งผลต่อประสิทธิภาพของตลาดอย่างไร
หลังจากทำงานที่ HRT ได้ไม่กี่ปี เขารู้สึกถึงโอกาสและหันมาสำรวจพื้นที่สกุลเงินดิจิทัล
ในปี 2018 เขาพยายามสร้างแพลตฟอร์มตลาดทำนายแบบเลเยอร์ 2 และระดมทุนบางส่วนเพื่อย้ายไปซานฟรานซิสโกเพื่อสร้างทีม แต่สุดท้ายความพยายามนั้นก็ล้มเหลว ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบและการยอมรับของผู้ใช้ที่ต่ำนำไปสู่จุดจบ สิ่งนี้ยังทำให้เจฟฟ์ได้เรียนรู้บทเรียนอันมีค่าและเข้าใจว่าผู้ใช้สกุลเงินดิจิทัลต้องการอะไรจริงๆ
เจฟฟ์ ยาน หันกลับมามุ่งเน้นไปที่การเทรดอีกครั้งหลังจากที่แพลตฟอร์มทำนายตลาดของเขาล้มเหลวในช่วงปี 2018 ถึง 2022 ในตอนแรกเขาเทรดคริปโตเคอร์เรนซีเป็นงานอดิเรก และไม่นานก็ค้นพบจุดอ่อนที่สำคัญในตลาด เมื่อมองเห็นโอกาส เขาจึงขยายธุรกิจและก่อตั้งบริษัท Chameleon Trading ซึ่งเป็นบริษัทสร้างตลาดคริปโตในช่วงต้นปี 2020 ในช่วงที่ตลาดกระทิงกำลังเติบโต บริษัทก็เติบโตอย่างรวดเร็วจนกลายเป็นหนึ่งในผู้สร้างตลาดรายใหญ่ที่สุดในตลาดแลกเปลี่ยนคริปโตแบบรวมศูนย์ ซึ่งตอกย้ำชื่อเสียงของเจฟฟ์ในด้านการเทรดเชิงปริมาณ
แล้ว FTX ก็มีปัญหา
ในเดือนพฤศจิกายน 2022 อาณาจักรของแซม แบงค์แมน-ฟรีดล่มสลาย และตลาดแลกเปลี่ยนที่ครั้งหนึ่งเคยถูกมองว่าเป็นดาวเด่นแห่งอนาคตของสกุลเงินดิจิทัลก็ล่มสลายเช่นกัน จำข้อตกลงตั้งชื่อสนามกีฬามูลค่า 135 ล้านดอลลาร์ของ FTX ได้ไหม? พวกเขามีดาราดังอย่างทอม เบรดี้และแลร์รี เดวิดเป็นพรีเซนเตอร์
“เราเห็นปัญหาของ FTX ด้วยตัวเอง” เจฟฟ์เล่า “ผู้คนตระหนักดีว่าคริปโตควรจะเป็นเกมที่สนุก แต่จนกระทั่งเกิดเรื่องร้ายขึ้น มันก็ไม่ได้สนุกอีกต่อไป”
เจฟฟ์เห็นเงินหลายพันล้านดอลลาร์สูญสลายไปในชั่วข้ามคืน เพราะผู้ใช้ฝากเงินไว้กับแพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์ คนส่วนใหญ่มองว่านี่เป็นคำเตือนให้หลีกเลี่ยงสกุลเงินดิจิทัล แต่เจฟฟ์มองว่ามันเป็นความท้าทาย
การสร้างจรวดในโรงรถ
วิธีแก้ปัญหาที่ชัดเจนคือการสร้างแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ที่สามารถแข่งขันกับแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ขนาดใหญ่ได้ แม้จะดูเรียบง่าย แต่แทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่จะประสบความสำเร็จ
บล็อกเชนทุกตัวที่ Jeff พิจารณาล้วนมีปัญหา Ethereum ช้าเกินไป โซลูชันเลเยอร์ 2 เพิ่มความหน่วง Solana ค่อนข้างเร็ว แต่ก็ยังไม่เร็วพอสำหรับธุรกรรมขนาดใหญ่ ตัวเลือกทั้งหมดจำเป็นต้องมีการประนีประนอม และท้ายที่สุดแล้วจะทำให้การแลกเปลี่ยนแย่ลงกว่าเดิม
ดังนั้น Jeff จึงตัดสินใจอย่างสมเหตุสมผล: เนื่องมาจากความต้องการที่เข้มงวดสำหรับประสบการณ์ผู้ใช้ เขาจึงตัดสินใจสร้างบล็อคเชนของตัวเองตั้งแต่เริ่มต้น
ผลลัพธ์ที่ได้คือ Hyperliquid ซึ่งเป็นบล็อคเชนที่ออกแบบมาเพื่อการซื้อขาย โดยสามารถจัดการธุรกรรมได้ 200,000 รายการต่อวินาทีพร้อมความชัดเจนเกือบจะทันที ช่วยให้ผู้ใช้สามารถใช้เลเวอเรจได้มากถึง 125 เท่าในตลาดที่แตกต่างกันมากกว่า 145 แห่ง พร้อมทั้งรักษาเงินทุนของตนให้ปลอดภัย
เรื่องราวสตาร์ทอัพส่วนใหญ่มักเกี่ยวข้องกับการระดมทุน 50 ล้านดอลลาร์จาก VC ชั้นนำ แล้วจึงจ้างวิศวกรหลายร้อยคนเพื่อขยายธุรกิจ แต่เจฟฟ์กลับทำสิ่งที่แตกต่างออกไป เขาใช้กำไรจากบริษัทเทรดดิ้งของเขาเป็นทุนในการพัฒนา และจำกัดจำนวนพนักงานในทีมให้เหลือเพียง 10 คน
“เราเริ่มต้นจากศูนย์” เขากล่าว “เราไม่ต้องการเงินทุนใดๆ เลย ดังนั้นจึงเป็นการตัดสินใจที่ง่าย”
เจฟฟ์เชื่อว่ากลุ่มทุนเสี่ยงที่ถือหุ้นจำนวนมากในเครือข่ายแบบกระจายอำนาจจะกลายเป็น แผลเป็นบนเครือข่าย และเป็นอันตรายต่อการพัฒนาในระยะยาว
แนวทางแบบ bootstrapped นี้ช่วยให้ Jeff สามารถมุ่งเน้นไปที่การสร้างผลิตภัณฑ์ที่ผู้ใช้ชื่นชอบได้อย่างเต็มที่ โดยไม่ต้องตอบสนองความคาดหวังของนักลงทุน นอกจากนี้ยังช่วยให้เกิดหนึ่งในฟีเจอร์ที่ล้ำสมัยที่สุดของ Hyperliquid นั่นคือ เมื่อแพลตฟอร์มเปิดตัวโทเคน HYPE ในเดือนพฤศจิกายน 2567 อุปทานโทเคน 31% จะถูกจัดสรรให้กับผู้ใช้โดยตรงตามกิจกรรมการซื้อขายของพวกเขา นี่เป็นหนึ่งในการจัดสรรโทเคนที่เน้นผู้ใช้มากที่สุดในวงการคริปโทเคอร์เรนซี โทเคนที่เหลือจะถูกจัดสรรให้กับรางวัลชุมชนในอนาคต (38.88%) ผู้สนับสนุนหลัก (23.8%) มูลนิธิ (6%) เงินช่วยเหลือชุมชน (0.3%) และเงินทุนจำนวนเล็กน้อยสำหรับการอัปเกรดโปรโตคอล (0.012%)
การแจกจ่ายโทเค็นนี้เป็นไปได้เพราะเจฟฟ์ไม่ได้ขายหุ้นให้กับ VC ซึ่งจะต้องเรียกร้องการแจกจ่ายตามลำดับความสำคัญ การที่เขายังคงเป็นอิสระทำให้เขาสามารถให้ความสำคัญกับการเป็นเจ้าของชุมชนมากกว่าผลตอบแทนของนักลงทุน
เมื่อ Hyperliquid เปิดตัวในปี 2023 ยังไม่มีข่าวประชาสัมพันธ์ ไม่มีความร่วมมือกับ KOL และไม่มีป้ายโฆษณาในไทม์สแควร์ เจฟฟ์เพียงแค่เปิดประตูและรอคอยอนาคต
สิ่งที่ตามมาคือการเติบโตแบบก้าวกระโดดที่ทำให้ทุกคนตั้งตัวไม่ทัน ภายใน 100 วัน ปริมาณการซื้อขายรายวันแตะ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ภายในกลางปี 2025 ปริมาณการซื้อขายรายเดือนจะแตะ 2.48 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้ Hyperliquid เทียบเท่ากับ Binance และ Coinbase
Hyperliquid เติบโตจากศูนย์จนมีผู้ใช้มากกว่า 545,000 รายในเวลาเพียงสองปี
“เราไม่มีแผนกการตลาด” เจฟฟ์ยอมรับ “ผมคิดว่าชุมชนของเราทำงานได้ดีกว่าแผนกการตลาดของศูนย์ซื้อขายแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ทั้งหมดเสียอีก”
นี่ไม่ใช่โชค Jeff ออกแบบแพลตฟอร์มทั้งหมดโดยคำนึงถึงวิธีการสร้างแรงจูงใจให้สอดคล้องกับผู้ใช้ แทนที่จะดึงคุณค่าจากพวกเขา
นี่เป็นแนวทางที่รุนแรงเกินกว่าที่ตลาดแลกเปลี่ยนอื่นๆ จะเลียนแบบได้ แม้ว่าพวกเขาจะต้องการก็ตาม ท้ายที่สุดแล้ว เมื่อคุณระดมทุนได้หลายร้อยล้านดอลลาร์จากบริษัทเงินร่วมลงทุน คุณก็ไม่สามารถแจกโทเค็นส่วนใหญ่ของคุณให้กับผู้ใช้ฟรีๆ ได้
ระบบนิเวศ
แม้ว่า Hyperliquid จะเริ่มต้นจากการเป็นตลาดซื้อขายล่วงหน้าแบบถาวร แต่วิสัยทัศน์ของ Jeff คือการก้าวไปไกลกว่าการซื้อขายแบบเดิมๆ ในช่วงต้นปี 2025 แพลตฟอร์มนี้ได้เปิดตัว HyperEVM ซึ่งเป็นเครื่องเสมือนที่ทำงานร่วมกับ Ethereum ได้ ซึ่งช่วยให้นักพัฒนาสามารถสร้างแอปพลิเคชันทางการเงินได้โดยตรงบนบล็อกเชนของ Hyperliquid
ระบบนิเวศกำลังพัฒนาอย่างรวดเร็ว: Felix ซึ่งเป็นโปรโตคอลสถานะหนี้ที่มีหลักประกัน ปัจจุบันบริหารจัดการสินทรัพย์มากกว่า 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และ HyperLend ซึ่งเป็นโปรโตคอลการให้กู้ยืม บริหารจัดการสินทรัพย์ 380 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เจฟฟ์กล่าวว่าวิสัยทัศน์สูงสุดคือการรวมศูนย์การดำเนินงานทางการเงินทั้งหมดไว้บนแพลตฟอร์มเดียว
ปัญหาที่เจฟฟ์ค้นพบนั้นพบได้ทั่วไปในตลาดแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลทุกแห่ง นั่นคือ เทรดเดอร์ความถี่สูงที่มีประสบการณ์จะใช้หุ่นยนต์เพื่อซื้อหรือขายอย่างรวดเร็วหลังจากที่ผู้ดูแลสภาพคล่องประกาศราคา แม้กระทั่งก่อนที่พวกเขาจะอัปเดตราคาเมื่อราคาเปลี่ยนแปลง ผลที่ตามมาคือ ผู้ดูแลสภาพคล่องจำเป็นต้องขยายสเปรดเพื่อป้องกันตัวเอง และเทรดเดอร์ทั่วไปต้องจ่ายค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้น
Hyperliquid แก้ปัญหานี้โดยการลดความสำคัญของคำสั่ง “ผู้รับ” ที่รวดเร็ว แพลตฟอร์มนี้เปิดโอกาสให้ผู้ดูแลสภาพคล่องในการปรับราคาอย่างเป็นธรรม ซึ่งหมายถึงสเปรดที่ต่ำลงและราคาที่ดีกว่าสำหรับผู้ใช้ทุกคน
ระบบจับคู่คำสั่งซื้อขายของแพลตฟอร์มใช้กลไกการจัดลำดับความสำคัญของราคาและเวลา พร้อมกฎเกณฑ์เพิ่มเติมเพื่อการดำเนินการที่ราบรื่น ภายใต้เงื่อนไขบางประการ คำสั่งพิเศษ เช่น คำสั่งยกเลิกและคำสั่งรอดำเนินการ อาจได้รับความสำคัญสูงกว่าคำสั่งปกติ ซึ่งหมายความว่าผู้ดูแลสภาพคล่องสามารถตอบสนองต่อข้อมูลใหม่และปรับเปลี่ยนราคาเสนอซื้อเพื่อหลีกเลี่ยงการถูกเทรดเดอร์ที่ซื้อขายเร็วดักจับ
การเปลี่ยนแปลงเล็กๆ น้อยๆ นี้กระตุ้นให้ผู้ดูแลสภาพคล่องเสนอราคาสเปรดที่ต่ำลง เนื่องจากมีโอกาสขาดทุนน้อยลงจากการเก็งกำไรแบบ Latency สุดท้ายแล้ว ทุกคนบนแพลตฟอร์มจะได้รับราคาที่ดีขึ้นและสภาพคล่องที่สูงขึ้น ทั้งหมดนี้เกิดขึ้นบนเครือข่าย (on-chain) ดังนั้นกระบวนการทั้งหมดจึงมีความโปร่งใส และผู้ใช้จะเห็นผลลัพธ์ที่ยุติธรรมและสม่ำเสมอมากขึ้น
ความเชี่ยวชาญทางเทคนิคนี้อาจเป็นสาเหตุว่าทำไมผู้ค้ามืออาชีพ (ผู้ซึ่งให้ความสำคัญกับคุณภาพการดำเนินการมากที่สุด) จึงเลือกใช้ Hyperliquid แม้ว่าจะสามารถเข้าถึงการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ทุกแห่งในโลกก็ตาม
อะไรจะเกิดขึ้นต่อไป
อย่างไรก็ตาม เจฟฟ์ต้องเผชิญกับปัญหาที่น่าสนใจ: เราจะปรับขนาดบริษัทที่มีพนักงาน 10 คนและประมวลผลธุรกรรมหลายล้านล้านรายการได้อย่างไร
วิธีแก้ปัญหาของเขานั้นก็เหมือนเช่นเคย ซึ่งก็สวนทางกับสัญชาตญาณ แทนที่จะจ้างคนเพิ่ม เขากลับสร้างเครื่องมือที่จะช่วยให้คนอื่นๆ สร้างแอปพลิเคชันบน Hyperliquid ได้
“ถ้าใครทำอะไรได้ ก็ควรจะทำโดยคนอื่น” เจฟฟ์กล่าว “แทบไม่มีอะไรเลยที่เราทำได้ ผมคิดว่ามันคือพรที่แฝงมาในความโชคร้าย”
แพลตฟอร์มเพิ่งเปิดตัวฟีเจอร์สร้างตลาดแบบไม่ต้องขออนุญาต ซึ่งอนุญาตให้ทุกคนสร้างตลาดซื้อขายใหม่ได้ด้วยการ Staking โทเค็น HYPE อย่างไรก็ตาม จำเป็นต้องมีโทเค็น HYPE ขั้นต่ำ 1 ล้านโทเค็น (มูลค่าหลายสิบล้านดอลลาร์) ซึ่งหมายความว่าไม่ใช่ทุกคนที่จะใช้บริการนี้ได้ สำหรับผู้ใช้ที่ถึงเกณฑ์ที่กำหนด นักพัฒนาสามารถเก็บค่าธรรมเนียมสำหรับตลาดที่สร้างขึ้นได้ 100% ซึ่งเป็นสิ่งที่ตลาดแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิมไม่สามารถให้ได้
เจฟฟ์กำลังเจรจากับกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน แต่จะไม่ระบุชื่อประเทศใดประเทศหนึ่งโดยเฉพาะ เป้าหมายคือการพิสูจน์ว่าระบบแบบกระจายอำนาจสามารถรองรับขนาดและความซับซ้อนของระบบการเงินระดับชาติได้
ในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2568 Sonnet BioTherapeutics บริษัทเทคโนโลยีชีวภาพที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แนสแด็ก ได้ประกาศเข้าสู่ตลาดคริปโทเคอร์เรนซีด้วยการจัดตั้งบริษัทมูลค่า 888 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมุ่งเน้นการถือครองโทเคน HYPE ธุรกรรมนี้จะทำให้ Hyperliquid Strategies Inc. ซึ่งเป็นบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ ที่มี HYPE มากที่สุด
ในอุตสาหกรรมที่เต็มไปด้วยคำมั่นสัญญาอันยิ่งใหญ่ที่จะปฏิวัติทุกสิ่ง เจฟฟ์ได้สร้างสิ่งที่เรียบง่ายแต่ทรงประสิทธิภาพขึ้นมา ไม่มีการกล่าวอ้างอันโดดเด่นว่า ช่วยเหลือผู้ที่ไม่มีบัญชีธนาคาร ไม่มีวิสัยทัศน์อันยิ่งใหญ่ว่า Web3 กำลังเปลี่ยนแปลงโลก มีเพียงแพลตฟอร์มที่เทรดเดอร์ชื่นชอบใช้เท่านั้น
“เราเน้นที่การสร้างผลิตภัณฑ์ที่ผู้ใช้ชื่นชอบ” เจฟฟ์อธิบาย “และสิ่งอื่นๆ เป็นเรื่องรอง”
ดูเหมือนว่าแนวทางนี้จะได้ผล ปัจจุบัน Hyperliquid บริหารจัดการการซื้อขายอนุพันธ์สกุลเงินดิจิทัลมากกว่า 10% ของโลก และดำเนินงานด้วยทีมงาน 10 คน โดยไม่มีงบประมาณทางการตลาด สำหรับ Jeff นี่เป็นเพียงปัญหาทางวิศวกรรมอีกปัญหาหนึ่งที่ต้องแก้ไข
