ผู้เขียนต้นฉบับ | อาเธอร์ เฮย์ส
เรียบเรียงโดย | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
นักแปล | ติงดัง ( @XiaMiPP )
หมายเหตุบรรณาธิการ: Arthur Hayes ผู้ก่อตั้งร่วมของ BitMEX Exchange เพิ่งตีพิมพ์บทความชื่อ Quid Pro Stablecoin ซึ่งระบุ ว่ากระทรวงการคลังของสหรัฐฯ กำลังส่งเสริมนโยบาย Stablecoin ที่ออกโดยธนาคารขนาดใหญ่ เพื่อดำเนินการแปลงหนี้เป็นเงินโดยแอบแฝงเพื่อแก้ปัญหาการจัดหาเงินทุนสำหรับการขาดดุลงบประมาณจำนวนมหาศาล การปฏิวัติ Stablecoin นี้ไม่ได้เกิดขึ้นเพื่ออิสรภาพทางการเงิน แต่เป็นการถ่ายโอนเครื่องมือควบคุมทางการเงินที่รวมอยู่ในรูปแบบ นวัตกรรม บทความของ Hayes มีสไตล์ส่วนตัวที่แข็งแกร่ง เพื่อให้แน่ใจว่าประสบการณ์การอ่านสอดคล้องกับสไตล์ดั้งเดิม Odaily Planet Daily จะคงสไตล์ของภาษาต้นฉบับไว้เมื่อรวบรวมและปรับเปลี่ยนคำบางคำเพียงเล็กน้อยเท่านั้น ต่อไปนี้คือข้อความต้นฉบับ:
นักลงทุนในหุ้นต่างตะโกนว่า “Stablecoins, stablecoins, stablecoins; Circle, Circle, Circle”
เหตุใดพวกเขาจึงมีแนวโน้มขาขึ้นมาก? เนื่องจาก Scott Bessent รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ (BBC) เชื่อว่า ระบบนิเวศของ stablecoin ที่เจริญรุ่งเรืองจะผลักดันความต้องการในภาคเอกชนสำหรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ค้ำประกันของ stablecoin ความต้องการใหม่นี้อาจช่วยลดต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลและช่วยควบคุมหนี้ของประเทศได้
แผนภูมิจึงปรากฏขึ้นดังนี้:
แผนภูมินี้แสดงการเปรียบเทียบมูลค่าตลาดระหว่าง Circle กับ Coinbase อย่าลืมว่า Circle ต้องมอบรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ 50% ให้กับ Coinbase “บริษัทแม่” แล้ว ทำไมมูลค่าตลาดของ Circle จึงเกือบ 45% ของ Coinbase เรื่องนี้ทำให้หลายคนสงสัยว่า...
และแผนภูมิที่ทำให้ฉันเศร้าใจนี้ (ท้ายที่สุดแล้ว ฉันเป็นเจ้าของ Bitcoin ไม่ใช่ CRCL):
แผนภูมิแสดงราคาหุ้นของ Circle เมื่อเทียบกับราคาของ Bitcoin โดยคำนวณจากเวลาที่ Circle เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ (100) นับตั้งแต่ IPO เป็นต้นมา Circle ก็มีผลงานดีกว่า Bitcoin เกือบ 472%
ผู้เล่นสกุลเงินดิจิทัลควรตั้งคำถามกับตัวเองว่า ทำไม BBC ถึงมีทัศนคติเชิงบวกต่อสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพมาก ทำไม Genius Act ถึงได้รับการสนับสนุนจากทั้งสองพรรคการเมือง นักการเมืองอเมริกันจู่ๆ ก็สนใจเรื่อง เสรีภาพทางการเงิน หรือไม่ แน่นอนว่าไม่ บางทีพวกเขาอาจตระหนักถึง เสรีภาพทางการเงิน ในนามธรรม แต่แนวคิดที่ว่างเปล่าไม่สามารถขับเคลื่อนการกระทำที่มีสาระสำคัญได้ ต้องมีแรงจูงใจทางการเมืองที่สมจริงกว่านี้ เมื่อมองย้อนกลับไปในปี 2019 Facebook พยายามรวมสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพอย่าง Libra เข้ากับอาณาจักรโซเชียลของตน แต่ถูกนักการเมืองและธนาคารกลางสหรัฐร่วมกันปิดกั้น และโครงการดังกล่าวก็ล่มสลายในครรภ์ในที่สุด หากต้องการทำความเข้าใจว่าเหตุใด BBC จึงเริ่ม ยกย่อง สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ เราต้องกลับไปที่ปัญหาหลักที่เขาเผชิญ
ความต้องการเร่งด่วนของกระทรวงการคลัง
BBC (หรือที่รู้จักในนาม รัฐมนตรีกระทรวงการคลัง สก็อตต์ เบสเซนท์) กำลังเผชิญกับปัญหาเดียวกันกับอดีตรัฐมนตรีเยลเลน นั่นก็คือ บรรดาผู้บังคับบัญชา ( ประธานาธิบดีสหรัฐฯ และนักการเมืองในสภาผู้แทนราษฎรและวุฒิสภา ) ต่างก็กระตือรือร้นที่จะใช้จ่ายเงินอย่างไม่ยั้งคิด แต่ไม่เต็มใจที่จะขึ้นภาษี ความดื้อรั้นของประธานาธิบดีและนักการเมืองในรัฐสภา ในที่สุดก็ตกอยู่ที่รัฐมนตรีกระทรวงการคลัง พวกเขาต้องกู้เงินให้เพียงพอสำหรับรัฐบาลในต้นทุนที่เหมาะสม อย่างไรก็ตาม ตลาดได้ส่งสัญญาณในไม่ช้าว่าไม่มีใครเต็มใจที่จะซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวของประเทศพัฒนาแล้วที่เป็นหนี้ท่วมหัวในราคาสูงและผลตอบแทนต่ำ นี่คือฉาก เทศกาลตลาดพันธบัตรวันสิ้นโลก ที่ BBC และเยลเลนต้องเผชิญในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา:
แผนภูมิแสดงอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีของสหราชอาณาจักร (สีขาว) ญี่ปุ่น (สีทอง) สหรัฐอเมริกา (สีเขียว) เยอรมนี (สีแมเจนต้า) และฝรั่งเศส (สีแดง)
แต่สิ่งที่เลวร้ายกว่านั้นคือ “มูลค่าที่แท้จริง” ของพันธบัตรเหล่านี้กำลังถูกกัดกร่อนอย่างรุนแรง: มูลค่าที่แท้จริง = ราคาพันธบัตร / ราคาทองคำ
TLT US คือ ETF ที่ติดตามพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่มีอายุครบกำหนดมากกว่า 20 ปี หารด้วยราคาทองคำและเปรียบเทียบกับดัชนี 100 ผลลัพธ์แสดงให้เห็นว่าในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา มูลค่าที่แท้จริงของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวลดลง 71%
หากบันทึกทางประวัติศาสตร์ไม่เลวร้ายเพียงพอ รัฐมนตรีคลังยังต้องเผชิญกับข้อจำกัดต่อไปนี้:
① การระดมทุนเพื่อชดเชยการขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลกลางประจำปีประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์จนถึงปี 2568 เช่นเดียวกับหนี้ที่ครบกำหนดจำนวน 3.1 ล้านล้านดอลลาร์
ตารางนี้แสดง รายจ่ายหลักของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ และการเปลี่ยนแปลงในแต่ละปี โปรดทราบว่า รายจ่ายเกือบทั้งหมดเติบโตในอัตราที่เร็วกว่า GDP ที่เป็นตัวเงิน
แผนภูมิสองอันแรกแสดงให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของพันธบัตรรัฐบาลที่มีอยู่ยังคงต่ำกว่าจุดใดๆ บนเส้นอัตราผลตอบแทนปัจจุบัน
ระบบการเงินออกสินเชื่อโดยมีพันธบัตรรัฐบาลที่มีความเสี่ยงต่ำเป็นหลักประกัน ดังนั้นจึงต้องชำระดอกเบี้ย มิฉะนั้น หากเกิดการผิดนัดชำระหนี้ตามชื่อ ระบบการเงินเฟียตที่สกปรกทั้งหมดก็จะถูกทำลาย
เนื่องจากหนี้ที่ครบกำหนดจะได้รับการรีไฟแนนซ์ด้วยอัตราที่สูงขึ้น ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั้งหมดอยู่เหนืออัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของหนี้ในปัจจุบัน
เมื่อคำนึงถึงสงครามของสหรัฐฯ ในยูเครนและตะวันออกกลาง งบประมาณด้านการป้องกันประเทศจะไม่ลดลง
ในขณะที่คนรุ่นเบบี้บูมเมอร์เข้าสู่ช่วงพีคของการได้รับ การดูแลรักษาโรค จากบริษัทเวชภัณฑ์ยักษ์ใหญ่ ค่าใช้จ่ายด้านการดูแลสุขภาพจะยังคงเพิ่มขึ้นต่อไปจนถึงต้นทศวรรษปี 2030 โดยมีรัฐบาลเป็นผู้รับผิดชอบค่าใช้จ่าย
② กระทรวงการคลังต้องจำหน่ายพันธบัตร โดยควบคุมอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ไม่ให้เกิน 5%
เมื่อใดก็ตามที่ผลตอบแทน 10 ปีที่เข้าใกล้ 5% ดัชนี MOVE (การวัดความผันผวนของตลาดพันธบัตร) จะพุ่งสูงขึ้น และวิกฤตทางการเงินก็อาจเกิดขึ้นทันที
③ วิธีการออกพันธบัตรจะต้องกระตุ้นตลาดการเงิน
แผนภูมิจากสำนักงานงบประมาณรัฐสภาแสดงให้เห็นว่าภาษีกำไรทุนพุ่งสูงขึ้นเนื่องจากหุ้นสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นนับตั้งแต่เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008
รัฐบาลสหรัฐฯ จำเป็นต้องพึ่งรายได้จากภาษีจากกำไรประจำปีของตลาดหุ้น เพื่อชดเชยการขาดดุลการคลัง
รัฐบาลให้บริการใคร? แน่นอนว่าเจ้าของทรัพย์สินที่ร่ำรวย ในอดีต มีเพียงเจ้าของทรัพย์สินที่เป็นชายผิวขาวเท่านั้นที่มีสิทธิ์ลงคะแนนเสียง ปัจจุบัน แม้จะมีสิทธิออกเสียงเลือกตั้งทั่วไป แต่อำนาจยังคงถูกครอบงำโดยครัวเรือน 10% อันดับแรกที่ควบคุมความมั่งคั่งขององค์กร ในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินระดับโลกในปี 2008 ธนาคารกลางสหรัฐฯ พิมพ์เงินเพื่อช่วยเหลือธนาคารและระบบการเงิน แต่ธนาคารยังคงได้รับอนุญาตให้ยึดบ้านเรือนและธุรกิจของประชาชน คนรวยสนุกกับสังคมนิยม ส่วนคนจนต้องเผชิญกับทุนนิยม ไม่น่าแปลกใจเลยที่ผู้สมัครรับเลือกตั้งนายกเทศมนตรีเมืองนิวยอร์กอย่าง Mamdani ได้รับความนิยมมาก คนจนก็อยากลองชิมสังคมนิยมเช่นกัน
เมื่อเฟดยังคงใช้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) งานของรัฐมนตรีกระทรวงการคลังก็ง่ายมาก เฟดพิมพ์เงินและซื้อพันธบัตรของกระทรวงการคลัง ซึ่งทำให้รัฐบาลสหรัฐฯ สามารถ กู้ยืมได้ในราคาถูกและผลักดันให้ตลาดหุ้นพุ่งสูงขึ้น แต่ตอนนี้ที่เฟดดูเหมือนจะต่อสู้กับเงินเฟ้ออยู่บ้างแล้ว เฟดไม่สามารถลดอัตราดอกเบี้ยหรือเริ่ม QE อีกครั้งได้ง่ายๆ ดังนั้น กระทรวงการคลังจึงต้องรับผิดชอบภาระหนักนี้เพียงลำพัง
ภายในเดือนกันยายน 2022 ตลาดเริ่มขายพันธบัตรรัฐบาลออกไปในมาร์จิ้น โดยได้รับแรงหนุนจากความเชื่อที่ว่าการ ขาดดุลของรัฐบาลกลางในยามสงบครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของสหรัฐฯ จะยังคงดำเนินต่อไป และท่าทีที่แข็งกร้าวของเฟด ในเวลาเพียงสองเดือน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่า และตลาดหุ้นร่วงลงเกือบ 20% จากจุดสูงสุดในช่วงฤดูร้อน ณ จุดนี้ เยลเลนสวมรองเท้าพื้นสีแดงและเริ่มดำเนินการ ในเอกสารจาก Hudson Bay Capital แนวทางนี้เรียกว่า การออกพันธบัตรรัฐบาลแบบยืดหยุ่น (ATI) เยลเลนเริ่มออกพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น (T-bills) มากขึ้นแทนที่จะเป็นพันธบัตรแบบคูปอง ในช่วงสองปีถัดมา เมื่อยอดคงเหลือของสิ่งอำนวยความสะดวกการซื้อคืนพันธบัตร (RRP) ของเฟดลดลง สภาพคล่องประมาณ 2.5 ล้านล้านดอลลาร์ถูกฉีดเข้าสู่ตลาดการเงิน หากเป้าหมายคือการบรรลุวัตถุประสงค์นโยบายทั้งสามประการที่ฉันระบุไว้ก่อนหน้านี้ นโยบาย ATI ของเยลเลนก็ประสบความสำเร็จอย่างสมบูรณ์แบบ
แต่นั่นเป็นตอนนั้น แล้วตอนนี้ล่ะ? ถึงคราวของ BBC แล้ว จะสามารถบรรลุทั้งสามภารกิจในสภาพแวดล้อมปัจจุบันได้อย่างไร? เมื่อ RRP ใกล้จะหมดลงแล้ว มันจะไปหาเงินล้านล้านดอลลาร์ที่ไม่ได้ใช้ซึ่งนอนอยู่บนงบดุลที่ไหนสักแห่งหรือเต็มใจที่จะซื้อพันธบัตรรัฐบาลในราคาสูงและผลตอบแทนต่ำได้จากที่ไหน?
สภาพแวดล้อมของตลาดค่อนข้างยากลำบากในไตรมาสที่ 3 ของปี 2022 แผนภูมิด้านล่างแสดงดัชนี Nasdaq 100 (สีเขียว) เทียบกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี (สีขาว): ในขณะที่อัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้น หุ้นก็ปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วเช่นกัน
ผลกระทบของนโยบายของ ATI คือทำให้ RRP (สีแดง) หมดลงอย่างมีประสิทธิภาพ และส่งผลให้สินทรัพย์ทางการเงิน เช่น Nasdaq 100 (สีเขียว) และ Bitcoin (สีแดงอมม่วง) พุ่งสูงขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี (สีขาว) ไม่เคยทะลุ 5% เลย
ธนาคาร TBTF ขนาดใหญ่ (Too Big to Fail, Systemically Important Banks) ยังคงมีเงินอยู่ 2 กองในมือ ซึ่งยินดีที่จะซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ตราบเท่าที่ยังมีแรงจูงใจในการทำกำไรเพียงพอ กองเงิน 2 กองนี้คือ เงิน ฝากออมทรัพย์/เงินฝากประจำ และ เงินสำรองที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ถือ ครอง โดยฉันเน้นที่ธนาคาร TBTF ทั้ง 8 กองนี้โดยเฉพาะ เนื่องจากการดำรงอยู่และความสามารถในการทำกำไรของธนาคารเหล่านี้ขึ้นอยู่กับการค้ำประกันของรัฐบาลต่อหนี้สินของธนาคาร และนโยบายกำกับดูแลเอื้อประโยชน์ต่อธนาคารเหล่านี้มากกว่าธนาคารที่ไม่ใช่ TBTF ดังนั้น ตราบใดที่ยังมีกำไรอยู่บ้าง ธนาคารเหล่านี้ก็เต็มใจที่จะปฏิบัติตามคำสั่งของรัฐบาล หาก BBC ขอให้พวกเขาซื้อ หนี้เสีย เหล่านี้ ในทางกลับกัน เขาจะต้องให้ผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงแก่พวกเขา
ฉันคิดว่าเหตุผลที่ BBC ตื่นเต้นกับ stablecoins มากก็คือ เมื่อธนาคาร TBTF ออก stablecoins แล้ว พวกเขาสามารถปลดปล่อยอำนาจซื้อตั๋วเงินคลังระยะสั้นได้มากถึง 6.8 ล้านล้านดอลลาร์ เงินฝากที่ไม่ได้ใช้งานก่อนหน้านี้สามารถนำมาใช้ประโยชน์ใหม่ในระบบการเงินแบบ fiat ที่เป็นภาพลวงตาได้ ซึ่งจะช่วยกระตุ้นตลาดได้ ในส่วนต่อไป ฉันจะอธิบายแบบจำลองของฉันโดยละเอียดเพื่อแสดงให้เห็นว่าการออก stablecoins สามารถชี้นำการซื้อตั๋วเงินคลังระยะสั้นได้อย่างไร และปรับปรุงผลกำไรของธนาคาร TBTF
หลังจากพูดถึงกระแสเงินทุนจาก “stablecoin → short-term treasury bill” แล้ว ฉันจะอธิบายสั้นๆ ว่าหากเฟดหยุดจ่ายดอกเบี้ยเงินสำรอง เฟดจะปล่อยอำนาจซื้อพันธบัตรรัฐบาลสูงถึง 3.3 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งนี่จะเป็นนโยบายอีกประเภทหนึ่งที่ไม่ใช่ QE อย่างเป็นทางการ แต่มีผลดีต่อสินทรัพย์ทางการเงินที่มีอุปทานคงที่ เช่น Bitcoin เช่นเดียวกัน มาเรียนรู้เกี่ยวกับ stablecoin ที่เป็นที่ชื่นชอบใหม่ของ BBC กันวันนี้
กลไกสภาพคล่องของ Stablecoin
การพยากรณ์ของฉันอิงตามสมมติฐานสำคัญหลายประการ:
ข้อสมมติฐานที่ 1: พันธบัตรกระทรวงการคลังได้รับการยกเว้นทั้งหมดหรือบางส่วนจากการรวมอยู่ในอัตราส่วนเลเวอเรจเสริมของธนาคาร (SLR)
เมื่อได้รับการยกเว้นแล้ว ธนาคารไม่จำเป็นต้องจัดสรรเงินทุนเพื่อควบคุมดูแลพันธบัตรรัฐบาล หากได้รับการยกเว้นทั้งหมด ธนาคารสามารถซื้อพันธบัตรรัฐบาลด้วย อัตราเลเวอเรจที่ไม่จำกัด
ธนาคารกลางสหรัฐฯ ลงมติลดข้อกำหนดด้านเงินทุนสำหรับธนาคารในการถือครองพันธบัตรรัฐบาล โดยคาดว่านโยบายนี้จะมีผลบังคับใช้ในอีก 3-6 เดือนข้างหน้า ตามแผนภูมิข้างต้น กฎใหม่นี้จะช่วยให้ธนาคารมีพื้นที่ในงบดุล 5.5 ล้านล้านดอลลาร์สำหรับซื้อพันธบัตรรัฐบาลได้ เมื่อพิจารณาจากลักษณะของตลาดที่มองไปข้างหน้า กฎใหม่นี้จะผลักดันให้ตลาดพันธบัตรรัฐบาลเริ่มปรับตัวสูงขึ้นก่อนที่จะมีการบังคับใช้นโยบายดังกล่าว ส่งผลให้ผลตอบแทนลดลง (โดยที่ปัจจัยอื่นๆ ยังคงเท่าเดิม)
ข้อสันนิษฐานที่ 2: ธนาคารเป็นสถาบันที่แสวงหากำไรและมีความสามารถในการควบคุมการขาดทุน
ระหว่างปี 2020 ถึง 2022 ธนาคารกลางสหรัฐฯ และกระทรวงการคลังสนับสนุนให้ธนาคารต่างๆ ซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังจำนวนมาก ส่งผลให้ธนาคารต่างๆ ซื้อพันธบัตรผลตอบแทนสูงจำนวนมากที่ครบกำหนดชำระหนี้ในระยะยาว อย่างไรก็ตาม ในเดือนเมษายน 2023 ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ดำเนินการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างก้าวร้าวที่สุดนับตั้งแต่ทศวรรษ 1980 ซึ่งส่งผลให้เกิดการสูญเสียพันธบัตรอย่างรุนแรงและธนาคารล้มละลายสามครั้งในหนึ่งสัปดาห์ แม้แต่ธนาคาร TBTF ก็ไม่พ้น ตัวอย่างเช่น การขาดทุนของ Bank of America ในพอร์ตโฟลิโอพันธบัตร ถือจนครบกำหนดชำระหนี้ เกินกว่าทุนทั้งหมดของ Bank of America หากพันธบัตรดังกล่าวถูกตีมูลค่าตามราคาตลาด ธนาคารจะต้องเผชิญกับการล้มละลายทางเทคนิค เพื่อระงับวิกฤตการณ์นี้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ และกระทรวงการคลังได้เข้ายึดครองระบบธนาคารของสหรัฐฯ ทั้งหมดอย่างมีประสิทธิผลผ่าน โครงการระดมทุนระยะยาวสำหรับธนาคาร (Bank Term Funding Program: BTFP) แม้ว่าธนาคารที่ไม่ใช่ TBTF จะยังคงล้มละลายได้ แต่ธนาคารขนาดใหญ่ เช่น Jamie Dimon (CEO ของ JPMorgan Chase) จะสามารถเข้าซื้อได้ในราคาถูกเท่านั้น ส่งผลให้ ผู้บริหารระดับสูงด้านการลงทุน ของธนาคารไม่เต็มใจที่จะซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวอีกต่อไปเพื่อป้องกันไม่ให้เฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกอย่างกะทันหัน
อย่างไรก็ตาม ตั๋วเงินคลังระยะสั้นมีความแตกต่างกัน ตั๋วเงินเหล่านี้แทบไม่มีความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย แต่ผลตอบแทนจะใกล้เคียงกับอัตราดอกเบี้ยของกองทุนของรัฐบาลกลาง ทำให้เป็น “ตราสารหนี้ระยะสั้นที่มีผลตอบแทนสูงและไม่มีระยะเวลา”
ธนาคารจะยินดีใช้เงินฝากของลูกค้าเพื่อซื้อตั๋วเงินคลังระยะสั้นก็ต่อเมื่อธนาคารมีอัตรากำไรสุทธิจากดอกเบี้ย (NIM) ที่สูงและมีเงื่อนไขการใช้เงินทุนต่ำเป็นพิเศษเท่านั้น
JPMorgan กำลังทำอะไรอยู่?
JPMorgan Chase ประกาศเมื่อไม่นานนี้ว่าจะออก stablecoin ชื่อ JPMD โดย JPMD จะถูกนำไปใช้งานบนเครือข่าย Ethereum เลเยอร์ที่สองของ Coinbase ดังนั้น JPMorgan Chase จะมีการฝากเงินสองประเภท
เงินฝากแบบแรกคือสิ่งที่ผมเรียกว่าเงินฝากแบบปกติ เงินฝากแบบปกติยังคงเป็นแบบดิจิทัล แต่การเคลื่อนย้ายเงินฝากเหล่านี้ไปทั่วทั้งระบบการเงินนั้น ธนาคารต่าง ๆ ต้องสื่อสารกันโดยใช้ระบบที่ล้าสมัย และต้องมีการกำกับดูแลจากมนุษย์เป็นจำนวนมาก เงินฝากแบบปกติจะหมุนเวียนระหว่างเวลา 9.00 น. ถึง 16.30 น. วันจันทร์ถึงวันศุกร์ เงินฝากแบบปกติมีอัตราผลตอบแทนต่ำ Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) ประมาณการว่าผลตอบแทนเฉลี่ยของเงินฝากตามความต้องการแบบปกติอยู่ที่เพียง 0.07% และเงินฝากประจำหนึ่งปีอยู่ที่ 1.62%
ประเภทการฝากเงินประเภทที่สองคือ stablecoin หรือ JPMD โดย JPMD นั้นอิงตามบล็อคเชนสาธารณะ ในกรณีนี้คือ Base โดย JPMD นั้นพร้อมให้บริการลูกค้าตลอด 24 ชั่วโมงทุกวันตลอดทั้งปี JPMD ไม่ได้รับอนุญาตตามกฎหมายให้จ่ายดอกเบี้ย แต่ฉันคิดว่า JPMorgan Chase จะดึงดูดลูกค้าให้เปลี่ยนการฝากเงินปกติเป็น JPMD โดยเสนอเงินคืนจำนวนมากจากการซื้อของ ยังไม่ชัดเจนว่าอนุญาตให้มีการจ่ายผลตอบแทนจากการเดิมพันหรือไม่
ดอกเบี้ยจำนำ: ลูกค้าล็อค JPMD ไว้ที่ JPMorgan Chase และรับดอกเบี้ยในช่วงระยะเวลาล็อคอัพ
เหตุผลที่ลูกค้าเต็มใจที่จะเปลี่ยนการฝากเงินแบบปกติเป็น JPMD ก็เพราะว่า JPMD มีประสิทธิภาพมากกว่าและมีแรงจูงใจในการคืนเงิน ระบบธนาคาร TBTF ทั้งหมดในปัจจุบันมีเงินฝากตามความต้องการและเงินฝากประจำประมาณ 6.8 ล้านล้านดอลลาร์ ด้วยข้อได้เปรียบอย่างล้นหลามของประสบการณ์ของ stablecoin เงินฝากเหล่านี้จะย้ายไปยัง JPMD หรือ stablecoin อื่นๆ ที่ออกโดย TBTF อย่างรวดเร็ว
เหตุใด JPMorgan Chase จึงลำบากใจในการส่งเสริมให้ลูกค้าเปลี่ยนมาใช้ JPMD?
ประการแรก: ลดต้นทุนและเพิ่มประสิทธิภาพ
หากเปลี่ยนการฝากเงินปกติทั้งหมดเป็นของ JPMD JPMorgan จะสามารถกำจัดแผนกการปฏิบัติตามกฎระเบียบและปฏิบัติการได้อย่างมีประสิทธิภาพ ฉันขออธิบายว่าทำไม Jamie Dimon ถึงตื่นเต้นหลังจากได้เรียนรู้ว่า Stablecoin ทำงานอย่างไรจริงๆ
การปฏิบัติตามกฎระเบียบในอุตสาหกรรมการธนาคารนั้นโดยพื้นฐานแล้วเป็นระบบกฎที่บอกว่า หากเกิด X ขึ้น ให้ทำ Y เจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติตามกฎระเบียบอาวุโสสามารถจัดการกฎเหล่านี้ได้ และ AI จะเป็นผู้ดำเนินการโดยอัตโนมัติ เนื่องจาก JPMD ดำเนินการบนบล็อคเชนสาธารณะ จึงสามารถติดตามที่อยู่ทั้งหมดได้ และ AI สามารถควบคุมกระบวนการปฏิบัติตามกฎระเบียบได้แบบเรียลไทม์ นอกจากนี้ยังสามารถสร้างรายงานสำหรับการตรวจสอบตามกฎระเบียบได้ภายในไม่กี่วินาที โดยมีข้อมูลทั้งหมดบนเชนและความโปร่งใสอย่างสมบูรณ์ ธนาคาร TBTF ใช้จ่ายเงินมากถึง 2 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อปีสำหรับระบบการปฏิบัติตามกฎระเบียบและไอที หากเปลี่ยนทั้งหมดเป็นระบบ stablecoin ค่าใช้จ่ายนี้ จะลดลงเหลือศูนย์อย่างมี ประสิทธิภาพ
เหตุผลที่สองก็คือ JPMD อนุญาตให้ธนาคารซื้อตราสารหนี้รัฐบาลระยะสั้นมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์โดยไม่ต้องเสี่ยงด้วยสินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพภายใต้การบริหารจัดการ (AUC)
ตราบใดที่หน่วยงานกำกับดูแลอนุญาต ธนาคาร TBTF จะใช้เงินฝากเหล่านี้ในการซื้อพันธบัตรรัฐบาล ซึ่งถือเป็นการได้นกสองตัวในคราวเดียว คือ ทำเงินไปพร้อมกับช่วยให้กระทรวงการคลังระดมทุน หลังจากผ่อนปรนกฎเกณฑ์ SLR ใหม่แล้ว ธนาคารต่างๆ จะมีพื้นที่ในการซื้อพันธบัตรรัฐบาลราว 5.5 ล้านล้านดอลลาร์
ผู้อ่านบางคนอาจถามว่า JPMorgan ซื้อตั๋วเงินคลังระยะสั้นด้วยเงินฝากประจำไม่ได้เหรอ คำตอบของฉันคือ Stablecoin คืออนาคต พวกมันมอบประสบการณ์ที่ดีกว่าให้กับลูกค้าและช่วยให้ธนาคารประหยัดต้นทุนได้ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ การประหยัดต้นทุนนั้นเพียงพอที่จะผลักดันให้ธนาคารหันมาใช้ Stablecoin และส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิที่เพิ่มขึ้นนั้นเป็นเพียงส่วนเสริมเท่านั้น
ฉันรู้ว่านักลงทุนจำนวนมากต่างกระตือรือร้นที่จะลงทุนเงินที่หามาอย่างยากลำบากใน Circle (CRCL) หรือโครงการ stablecoin ที่เพิ่งออกใหม่ แต่ไม่ควรละเลยศักยภาพของธนาคาร TBTF หากเราคูณอัตราส่วน PE เฉลี่ยของธนาคาร TBTF (14.41 เท่า) ด้วยการประหยัดต้นทุนและผลประโยชน์จากอัตรากำไรสุทธิจาก stablecoin มูลค่าของ stablecoin อาจสูงถึง 3.91 ล้านล้านดอลลาร์ มูลค่าตลาดรวมของธนาคาร TBTF ที่ใหญ่ที่สุด 8 แห่งในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 2.1 ล้านล้านดอลลาร์ กล่าวอีกนัยหนึ่ง stablecoin คาดว่าจะทำให้ราคาหุ้นธนาคาร TBTF เพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ย 184% หากคุณกำลังมองหาโอกาสในการซื้อขาย ตำแหน่งขนาดใหญ่ที่ขัดแย้งกับฉันทามติ โอกาสนั้นคือ ซื้อหุ้นธนาคาร TBTF จำนวนมากโดยจัดสรรน้ำหนักเท่ากัน
แล้วการแข่งขันล่ะคะ?
ไม่ต้องกังวล เพราะ Genius Act รับรองว่า stablecoin ที่ไม่ได้ออกโดยธนาคารจะไม่สามารถแข่งขันกันในระดับใหญ่ได้ กฎหมายดังกล่าวห้ามบริษัทเทคโนโลยี (เช่น Meta) ออก stablecoin อย่างอิสระ และต้องให้ความร่วมมือกับธนาคารหรือบริษัทเทคโนโลยีทางการเงิน ในทางทฤษฎี สถาบันใดๆ ก็สามารถสมัครขอใบอนุญาตธนาคารหรือซื้อธนาคารที่มีอยู่ได้ แต่ผู้ถือหุ้นรายใหม่ทั้งหมดจะต้องได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล ลองเดาดูว่าการอนุมัติครั้งนี้จะใช้เวลานานเพียงใด
บทบัญญัติอีกประการหนึ่งในร่างกฎหมายยังมอบอำนาจให้ธนาคารเป็นผู้ควบคุมตลาด stablecoin โดยห้ามไม่ให้จ่ายดอกเบี้ยแก่ผู้ถือ stablecoin เนื่องจากไม่สามารถใช้ดอกเบี้ยเพื่อดึงดูดผู้ใช้ได้ บริษัทด้านเทคโนโลยีทางการเงินจึงไม่สามารถรับฝากเงินจากธนาคารได้เลย แม้แต่บริษัทอย่าง Circle ที่เปิดตัว stablecoin ได้สำเร็จก็ไม่สามารถเข้าถึงเงินฝากปกติมูลค่า 6.8 ล้านล้านดอลลาร์ที่ธนาคาร TBTF ถืออยู่ได้
นอกจากนี้ บริษัทฟินเทคอย่าง Circle หรือธนาคารขนาดเล็กไม่มีการค้ำประกันสินเชื่อของรัฐบาลสำหรับหนี้ของพวกเขา ในขณะที่ธนาคาร TBTF นั้นมี หากแม่ของฉันต้องการใช้ stablecoin จริงๆ สักวันหนึ่ง เธอจะต้องเลือกใช้ stablecoin ที่ออกโดยธนาคาร TBTF อย่างแน่นอน คนรุ่นเบบี้บูมเมอร์อย่างเธอจะไม่ไว้วางใจบริษัทฟินเทคหรือธนาคารขนาดเล็กเลย เพราะพวกเขาไม่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาล
สรุป: เหตุใดการนำ stablecoin มาใช้ของธนาคาร TBTF จึงจะเปลี่ยนกฎของเกมอย่างสิ้นเชิง?
David Sacks อดีตประธานาธิบดีสหรัฐฯ ผู้ได้รับแต่งตั้งให้เป็น “ผู้อำนวยการฝ่ายกิจการสกุลเงินดิจิทัล” มีความรู้สึกเช่นเดียวกัน ฉันพนันได้เลยว่าผู้บริจาคเงินเพื่อการเมืองด้านสกุลเงินดิจิทัลหลายคนคงไม่พอใจที่ในที่สุดพวกเขาก็ต้องถูกตัดออกจากตลาดสกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าคงที่ของสหรัฐฯ บางทีพวกเขาควรเปลี่ยนกลยุทธ์และส่งเสริม “อิสรภาพทางการเงิน” อย่างจริงจังแทนที่จะหยิบเศษอาหารจากโต๊ะอาหารของซีอีโอธนาคาร TBTF เพียงอย่างเดียว
โดยสรุป กลยุทธ์ Stablecoin ของธนาคาร TBTF จะ ทำลายโอกาสของบริษัท FinTech ในการแข่งขันด้านการฝากเงิน ลดต้นทุนการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่สูงและไม่มีประสิทธิภาพ เพิ่มอัตรากำไรสุทธิจากดอกเบี้ย (NIM) โดยไม่ต้องจ่ายดอกเบี้ย และทำให้ราคาหุ้นของธนาคารพุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
ในการแลกเปลี่ยน ตราบใดที่ BBC อนุมัติเครื่องมือ stablecoin ธนาคาร TBTF จะใช้ยอดคงเหลือสินทรัพย์ที่เป็น stablecoin เพื่อซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นสูงสุด 6.8 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
ต่อไป ฉันจะพูดคุยถึงการที่ BBC ได้ปล่อยเงินสำรองที่ไม่ได้ใช้จำนวน 3.3 ล้านล้านดอลลาร์ออกจากงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐ
ดอกเบี้ยจากยอดคงเหลือสำรอง (IORB)
หลังจากวิกฤตการณ์ทางการเงินโลกในปี 2008 (GFC) ธนาคารกลางสหรัฐฯ ตัดสินใจที่จะทำให้แน่ใจว่าธนาคารจะไม่ล้มละลายเนื่องจากเงินสำรองไม่เพียงพอ โดยธนาคารได้สำรองเงินไว้ด้วยการซื้อพันธบัตรรัฐบาลและ MBS (ตราสารหนี้ที่มีจำนองค้ำประกัน) ซึ่งเราเรียกว่า การผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) เงินสำรองเหล่านี้อยู่ในบัญชีของธนาคารที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ และในทางทฤษฎีสามารถแปลงเป็นเงินจริงได้ แต่ธนาคารไม่ทำเช่นนั้น เนื่องจากเงินที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ พิมพ์ออกมาเพียงพอที่จะจ่ายดอกเบี้ยให้กับธนาคาร
อัตราดอกเบี้ย (IORB) นี้มีวัตถุประสงค์เพื่อป้องกันไม่ให้เงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น แต่เมื่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น IORB ก็จะสูงขึ้นด้วย และการสูญเสียทางบัญชีของเฟดจากพันธบัตรก็เพิ่มขึ้นด้วย ส่งผลให้เฟดอยู่ในภาวะกระแสเงินสดติดลบและล้มละลายทางเทคนิค อย่างไรก็ตาม นี่เป็นเพียงทางเลือกของนโยบายเท่านั้น และสามารถเปลี่ยนแปลงได้ตลอดเวลา
เมื่อไม่นานนี้ วุฒิสมาชิกสหรัฐ เท็ด ครูซ เสนอว่าธนาคารกลางสหรัฐควรหยุดจ่ายดอกเบี้ยเงินสำรองแก่ธนาคาร เมื่อดำเนินการเสร็จสิ้นแล้ว ธนาคารจะต้องแปลงเงินสำรองเหล่านี้เป็นพันธบัตรรัฐบาลเพื่อชดเชยดอกเบี้ยที่สูญเสียไป ฉันคิดว่าธนาคารมีแนวโน้มที่จะซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นมากกว่า เนื่องจากสินทรัพย์เหล่านี้มีผลตอบแทนสูง ความผันผวนต่ำ สภาพคล่องสูง และมีลักษณะคล้ายเงินสด
“วุฒิสมาชิกครูซได้กดดันเพื่อนร่วมงานของเขาให้ยุติกลไก IORB เนื่องจากเขาเชื่อว่าการปฏิรูปจะช่วยลดการขาดดุลการคลังได้อย่างมาก” - รอยเตอร์
พูดอย่างตรงไปตรงมา เหตุใดเฟดจึงพิมพ์เงินเพื่อจ่ายดอกเบี้ย แต่ไม่ให้ธนาคารสนับสนุนการดำเนินงานทางการเงินของอาณาจักรแห่งนี้ ไม่มีเหตุผล ไม่ว่าจะเป็นพรรคเดโมแครตหรือรีพับลิกัน ทุกคนต่างก็ชอบการขาดดุลการคลัง หากพวกเขาหยุดจ่าย IORB และปลดปล่อยอำนาจซื้อของ 3.3 ล้านล้านดอลลาร์นี้ พวกเขาจะสามารถกู้ยืมได้มากขึ้นและใช้จ่ายได้อย่างอิสระมากขึ้น
แล้วเฟดไม่เต็มใจที่จะจ่ายเงินเพื่อนโยบาย อเมริกาต้องมาก่อน ของทรัมป์หรือ? จากนั้นเมื่อพรรครีพับลิกันเข้าควบคุมรัฐสภาได้แล้ว พรรครีพับลิกันก็สามารถผลักดันกฎหมายเพื่อปลดอำนาจของเฟดในการจ่ายเงินให้ IORB ได้ ในครั้งต่อไปที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งสูงขึ้น รัฐสภาก็จะพร้อมที่จะปล่อยสภาพคล่องจำนวนมหาศาลนี้เพื่อระดมทุนสำหรับการใช้จ่ายครั้งใหม่
การปรับกลยุทธ์การถือครองในช่วงระมัดระวัง
แม้ว่าฉันจะยังคงมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับอนาคต แต่ฉันคิดว่าอาจมีภาวะขาดสภาพคล่องเล็กน้อยหลังจากการผ่านร่างกฎหมาย Big Beautiful ของทรัมป์
ร่างกฎหมายฉบับปัจจุบันมีข้อกำหนดเกี่ยวกับการเพิ่มเพดานหนี้แล้ว แม้ว่าจะยังมีเนื้อหาอีกมากที่รอการเล่นการเมืองอยู่ แต่ก็เป็นที่แน่ชัดว่าทรัมป์จะไม่ลงนามในร่างกฎหมายฉบับใดๆ ที่ไม่เพิ่มเพดานหนี้ เขาต้องการพื้นที่หนี้เพิ่มเติมเพื่อผลักดันเป้าหมายในการบริหารของเขา ปัญหาคือเมื่อกระทรวงการคลังกลับมาดำเนินการ การกู้ยืมสุทธิ สภาพคล่องของดอลลาร์สหรัฐจะถูกบีบอัดในระยะสั้น
ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม กระทรวงการคลังได้รักษาระดับการใช้จ่ายของรัฐบาลไว้โดยใช้เงินจากบัญชีเงินฝากออมทรัพย์ หรือที่เรียกว่าบัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลัง (TGA) ณ วันที่ 25 มิถุนายน ยอดเงินคงเหลือในบัญชีอยู่ที่ 364 พันล้านดอลลาร์ ตามประกาศการรีไฟแนนซ์รายไตรมาสล่าสุดของกระทรวงการคลัง หากเพดานหนี้ถูกปรับขึ้นในเวลานี้ บัญชี TGA จะถูกเติมเต็มเป็น 850 พันล้านดอลลาร์ในระยะสั้น ซึ่งหมายความว่า สภาพคล่องของดอลลาร์สหรัฐจะลดลง 486 พันล้านดอลลาร์ ตัวแปร เดียวที่สามารถบรรเทาผลกระทบเชิงลบนี้ได้คือการเปลี่ยนแปลงของยอดคงเหลือของข้อตกลงการซื้อคืนพันธบัตร (RRP) ยอดคงเหลือ RRP ในปัจจุบันอยู่ที่ 461 พันล้านดอลลาร์
ฉันไม่คิดว่านี่เป็นสัญญาณชี้ขาดในการขาย Bitcoin แต่เป็นช่วงตลาดที่ต้องระมัดระวัง ฉันคิดว่า Bitcoin จะผันผวนหรือปรับตัวเล็กน้อยตั้งแต่ตอนนี้ไปจนถึงการประชุมที่ Jackson Hole ในเดือนสิงหาคม หากการเติมเงินของ TGA ทำให้เกิดการขาดแคลนสภาพคล่อง Bitcoin อาจถอยกลับไปสู่ระดับ 90,000-95,000 ดอลลาร์ในระยะสั้น แต่หากตลาดตอบสนองแบบราบเรียบ คาดว่า Bitcoin จะรวมตัวกันและผันผวนในช่วง 100,000 ดอลลาร์ รอที่จะทะลุจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ (112,000 ดอลลาร์)
ฉันเดาว่าถึงตอนนั้น พาวเวลล์จะประกาศยุติ การปรับลดเชิงปริมาณ (QT) ในการประชุม หรือออกนโยบายกำกับดูแลธนาคารใหม่ที่ดูธรรมดาแต่มีอิทธิพลอย่างมาก ภายในต้นเดือนกันยายน เมื่อเพดานหนี้เพิ่มขึ้นและ TGA ถูกเติมเต็ม พรรครีพับลิกันจะเข้าสู่ขั้นตอนของ การใช้จ่ายเงินเพื่อซื้อคะแนนเสียง อย่างเต็มที่ เพื่อให้แน่ใจว่าการเลือกตั้งกลางเทอมในปี 2026 จะไม่ถูกบดขยี้โดยบุคคลอย่างผู้สมัครฝ่ายซ้ายอย่างมัมดานี เมื่อถึงเวลานั้น เส้นสีเขียว K จะทะลุแนวป้องกันการขายชอร์ต และตลาดทุนจะนำเงินไหลเข้าท่วมท้นอีกครั้ง
Maelstrom (พอร์ตโฟลิโอของเรา) จะมีน้ำหนักเกินใน USDe ที่มีหลักประกัน (Ethena USD) ตั้งแต่ตอนนี้จนถึงสิ้นเดือนสิงหาคม เราได้ขายสินทรัพย์ altcoin ทั้งหมดแล้ว ขึ้นอยู่กับการเคลื่อนไหวของราคา เราอาจลดการเปิดรับความเสี่ยงต่อ Bitcoin ลงเล็กน้อย ด้วย altcoin บางตัวที่ซื้อไปเมื่อวันที่ 9 เมษายนนั้นให้ผลตอบแทน 2 ถึง 4 เท่าในสามเดือน แต่หากไม่มีตัวเร่งสภาพคล่องที่ชัดเจน ภาคส่วน altcoin ก็มีแนวโน้มที่จะได้รับผลกระทบอย่างหนัก หลังจาก คลื่นการถอยกลับนี้ เราสามารถ ร่อนหาทองคำในหลุมฝังกลบ ได้อย่างมั่นใจ และ อาจได้รับผลตอบแทน 5 หรือ 10 เท่าก่อนที่กระแสการสร้างสภาพคล่องของสกุลเงิน fiat จะลดลงในช่วงปลายปี 2025 หรือต้นปี 2026
กาเครื่องหมายในช่อง
ธนาคาร TBTF ออก Stablecoin ที่สามารถปลดล็อกอำนาจซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นได้สูงถึง 6.8 ล้านล้านดอลลาร์
การที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยุติการจ่ายดอกเบี้ยเงินสำรอง (IORB) จะช่วยเพิ่มอำนาจซื้อพันธบัตรระยะสั้นของกระทรวงการคลังมูลค่า 3.3 ล้านล้านดอลลาร์
คาดว่าเงิน 10.1 ล้านล้านดอลลาร์ จะไหลเข้าสู่ตลาดพันธบัตรระยะสั้นผ่าน นโยบายผสมผสานของ BBC หากคำทำนายของฉันเป็นจริง การอัดฉีดสภาพคล่องมูลค่า 10.1 ล้านล้านดอลลาร์ครั้งนี้จะมีผลกระตุ้นต่อสินทรัพย์เสี่ยงในระดับเดียวกับที่เยลเลนอัดฉีดเงิน 2.5 ล้านล้านดอลลาร์ในปีนั้น
นี่เป็น ลูกศรสภาพคล่อง อีกอันที่อยู่ในมือของรัฐมนตรีกระทรวงการคลังสก็อตต์ ซึ่งสามารถดึงออกจากกระบอกลูกศรนโยบายได้เมื่อจำเป็น และโจมตีตลาดโดยตรง และ เมื่อจำเป็น อาจเกิดขึ้นหลังจากที่ ร่างกฎหมายใหญ่ที่สวยงาม ของทรัมป์ผ่าน และเพดานหนี้ถูกปรับขึ้น เมื่อถึงเวลานั้น ความกังวลของตลาดจะกลับมาอีกครั้ง: จะขายพันธบัตรกระทรวงการคลังจำนวนมหาศาลนี้ได้อย่างไร โดยไม่ทำให้ตลาดทั้งหมดพังทลาย
คุณยังคงรอให้พาวเวลล์ประกาศ การผ่อนคลายเชิงปริมาณแบบไม่จำกัด (QE Infinity) และการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงก่อนที่คุณจะขายพันธบัตรและซื้อสกุลเงินดิจิทัลอยู่หรือไม่? ตื่นได้แล้ว - อย่างน้อยจนกว่าสหรัฐอเมริกาจะเข้าสู่สงครามร้อนกับรัสเซีย จีน อิหร่าน หรือสถาบันการเงินที่สำคัญในระบบระเบิดขึ้น ฉากนั้นจะไม่ปรากฏขึ้น และแม้แต่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยก็จะไม่ถูกเรียก
ที่ปรึกษาทางการเงินหลายคนยังคงแนะนำให้ลูกค้าซื้อพันธบัตร โดยอ้างถึงเส้นอัตราผลตอบแทนขาลงที่กำลังจะมาถึง ฉันเห็นด้วยว่าธนาคารกลางทั่วโลกจะลดอัตราดอกเบี้ยและพิมพ์เงินในที่สุดเพื่อหลีกเลี่ยงการล่มสลายของตลาดพันธบัตรรัฐบาล และ แม้ว่าธนาคารกลางจะไม่ทำ กระทรวงการคลังจะ ทำ นี่คือประเด็นหลักที่ฉันจะพูดถึงในบทความนี้ ฉันเชื่อว่า Bessent จะสามารถปลดล็อกอำนาจการซื้อของกระทรวงการคลังได้สูงถึง 10.1 ล้านล้านดอลลาร์โดยการสนับสนุนการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ ให้การยกเว้น SLR (อัตราส่วนเลเวอเรจเสริม) และหยุดดอกเบี้ยในเงินสำรอง (IORB) แต่ประเด็น คือ การถือพันธบัตรเป็นเวลานานเพื่อให้ได้ 5% หรือ 10% มีประโยชน์อะไร คุณจะพลาดโอกาสที่ Bitcoin จะพุ่งสูงขึ้น 10 เท่าเป็น 1 ล้านดอลลาร์ หรือ Nasdaq 100 จะพุ่งขึ้น 5 เท่าเป็น 100,000 (คาดว่าจะเกิดขึ้นในปี 2028)
โอกาสที่แท้จริงของ Stablecoin ไม่ใช่การเดิมพันกับบริษัท FinTech เก่าๆ อย่าง Circle แต่คือการเห็นอย่างชัดเจนว่ารัฐบาลสหรัฐฯ ได้มอบหัวรบนิวเคลียร์สภาพคล่องมูลค่าล้านล้านดอลลาร์ที่ปลอมตัวมาเป็น นวัตกรรม ให้กับธนาคาร TBTF เหล่านั้น
นี่ไม่ใช่ DeFi นี่ไม่ใช่เสรีภาพทางการเงิน นี่คือการแปลงหนี้ให้เป็นเงินในรูปแบบ Ethereum
และหากคุณยังคงรอให้พาวเวลล์กระซิบบอกคุณเรื่อง QE แบบไม่จำกัด ก่อนที่จะเริ่มเพิ่มการถือครองสินทรัพย์เสี่ยงของคุณ ฉันบอกได้เพียงว่า ขอแสดงความยินดี คุณคือ ทางออกสภาพคล่อง เมื่อคนอื่นๆ ถอยหนี
แทนที่จะ ซื้อ Bitcoin ในระยะยาว ให้ซื้อ JPMorgan ในระยะยาว และลืม Circle ไปได้เลย
ม้าโทรจันแห่ง stablecoin ได้แอบเข้ามาในปราสาท เมื่อเปิดออก มันไม่ได้เต็มไปด้วยความฝันเสรีนิยม แต่เต็มไปด้วยระเบิดสภาพคล่องของพันธบัตรกระทรวงการคลังที่ซื้อมาด้วยเงินหลายล้านล้านดอลลาร์ เพื่อพยุงตลาดหุ้น จัดหาเงินทุนสำหรับการขาดดุลงบประมาณ และปกป้องความปลอดภัยของคนรุ่นเบบี้บูมเมอร์
อย่านั่งรอรับพรจากพาวเวลล์โดยไม่สนใจอะไรทั้งสิ้น BBC กำลัง อุ่นเครื่อง และตอนนี้เขากำลังจะกระจายน้ำอัดลมของเขาไปทั่วโลก
