หลังจากที่ทรัมป์กลับมามีอำนาจ สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบของสหรัฐฯ ก็มีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ และการแปลงหลักทรัพย์เป็นโทเค็นได้นำไปสู่ช่องทางการจ่ายเงินปันผลตามนโยบาย แพลตฟอร์มต่างๆ เช่น Robinhood, Bybit และ Kraken ได้เข้าร่วมเกมนี้ โดยจุดชนวนให้เกิดกระแส หุ้นที่แปลงเป็นโทเค็น และพยายามสร้างตรรกะของการซื้อขายสินทรัพย์ทั่วโลกในรูปแบบออนเชนขึ้นมาใหม่ เบื้องหลังการปฏิวัติของทุนและการเข้ารหัสนี้ ไม่เพียงแต่มีความทะเยอทะยานที่จะล้มล้างรูปแบบนายหน้าแบบดั้งเดิมเท่านั้น แต่ยังมีการคำนึงถึงเกมการปฏิบัติตามกฎระเบียบและเส้นทางผลิตภัณฑ์อย่างลึกซึ้งอีกด้วย
สามรูปแบบหลักของการสร้างโทเค็นหุ้นสหรัฐฯ
ความพยายามในการสร้างโทเค็นหุ้นของสหรัฐฯ ในตลาดปัจจุบันสามารถแบ่งได้คร่าวๆ เป็น 3 เส้นทาง ได้แก่ การออกหลักทรัพย์ตามข้อกำหนดของบุคคลที่สาม + การเข้าถึงหลายแพลตฟอร์ม ซึ่งแสดงโดย Backed Finance รูปแบบวงจรปิดที่ดำเนินการโดยโบรกเกอร์ที่มีใบอนุญาต ซึ่งแสดงโดย Robinhood และ รูปแบบสัญญาส่วนต่าง (CFD) ซึ่งใช้โดยแพลตฟอร์มเช่น Bybit เส้นทางทั้งสามนี้ไม่เพียงแต่แตกต่างกันในสถาปัตยกรรมทางเทคนิคเท่านั้น แต่ยังแสดงถึงความเข้าใจที่แตกต่างกันเกี่ยวกับความรับผิดชอบในการปฏิบัติตามข้อกำหนด ความสัมพันธ์ของผู้ใช้ และโครงสร้างตลาดอีกด้วย
การออกเอกสารที่สอดคล้องกับบุคคลที่สาม + โมเดลการเข้าถึงหลายแพลตฟอร์ม
หัวใจสำคัญของโมเดลนี้คือ การแยกการออกหลักทรัพย์ตามข้อกำหนดและการเข้าถึงแพลตฟอร์ม โดยหลักแล้วคือพันธมิตรที่ก่อตั้งโดย xStocks, Kraken และ Bybit ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา เส้นทางการดำเนินการที่เฉพาะเจาะจงคือสถาบันต่างๆ เช่น Backed Finance ซึ่งถือใบอนุญาตควบคุมของสวิสหรือสหภาพยุโรป ใช้ช่องทาง IBKR Prime เพื่อซื้อหุ้นในตลาดหุ้นสหรัฐฯ และถือครองหุ้นเหล่านั้นภายใต้การดูแลของผู้ดูแลที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล เช่น Clearstream และ Interactive Brokers
หลังจากที่ซื้อหุ้นและเครดิตจริงแล้ว โทเค็นหุ้นที่เกี่ยวข้อง (เช่น TSLAx, AAPLx, NVDAx) จะถูกสร้างในอัตราส่วน 1:1 บนเครือข่ายสาธารณะเช่น Solana (ซึ่งจะขยายไปยัง Ethereum ERC 20 ในอนาคต) และแพลตฟอร์มการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลเช่น Kraken, Bybit และ Jupiter จะให้การสนับสนุนสภาพคล่องและบริการจับคู่ธุรกรรมรองภายในแพลตฟอร์มการซื้อขายและบนเครือข่าย
คุณลักษณะที่สำคัญที่สุดของโมเดลนี้คือผู้จัดทำเป็นฝ่ายที่รับผิดชอบหลัก ข้อกำหนดด้านการปฏิบัติตามข้อกำหนด การเปิดเผยสินทรัพย์อย่างโปร่งใส และการดูแลนอกเครือข่ายจริงดำเนินการโดยสถาบัน เช่น Backed แพลตฟอร์มการซื้อขายทำหน้าที่เป็นฝ่ายเข้าถึงแบบฟรอนท์เอนด์เท่านั้น และไม่จำเป็นต้องแบกรับแรงกดดันด้านการปฏิบัติตามข้อกำหนดในการออกโทเค็นความปลอดภัย ดังนั้นจึงบรรลุการหมุนเวียนที่เป็นไปตามข้อกำหนดในวงกว้างในตลาดที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ
ข้อดีของเส้นทางนี้คือตรรกะของการยืนยันสินทรัพย์นั้นชัดเจน โทเค็นทั้งหมดสอดคล้องกับการถือครองจริง 100% และถูกจัดการโดยผู้ดูแลในบัญชีที่แยกจากกัน เป็นแบบเปิดและมีสภาพคล่อง รองรับธุรกรรมบนเชน ธุรกรรมทุกสภาพอากาศตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน และสามารถเชื่อมต่อกับแอปพลิเคชัน DeFi ได้อย่างราบรื่น และสามารถเชื่อมต่อกับโปรโตคอล DeFi coin-share ที่ขยายในภายหลังได้อย่างราบรื่น นอกจากนี้ เส้นทางการปฏิบัติตามนั้นก็ชัดเจน มีเพียงฝั่งผู้ออกเท่านั้นที่จำเป็นต้องมีใบอนุญาตด้านกฎระเบียบ และฝั่งแพลตฟอร์มสามารถขยายธุรกิจได้อย่างไม่มีกำหนดเวลาในฐานะ ผู้จัดจำหน่าย และสามารถขยายตลาด ภูมิภาคที่ไม่ใช่สหรัฐอเมริกา ได้อย่างรวดเร็ว
ในความเป็นจริง ตั้งแต่ช่วงปี 2020 FTX พยายามสร้างโทเค็นหุ้นโดยใช้เส้นทางนี้ ในเวลานั้น FTX อนุญาตให้ผู้ใช้แลกเปลี่ยนโทเค็นของบริษัทหุ้นชื่อดังของสหรัฐฯ เช่น Tesla (TSLA) และ Apple (AAPL) บนแพลตฟอร์มของตน โทเค็นเหล่านี้ออกโดย Canco GmbH ซึ่งเป็นบริษัทในเครือในสวิตเซอร์แลนด์ และเชื่อมโยงกับหุ้นจริงที่ถือโดยนายหน้าบุคคลที่สาม ทำให้บรรลุความสัมพันธ์การจับคู่แบบ 1:1
ในเวลานั้น ผู้ใช้สามารถลงทุนในหุ้นยอดนิยมของสหรัฐฯ ได้ตลอด 24 ชั่วโมงทุกวันด้วยเงินขั้นต่ำประมาณ 1 ดอลลาร์ เพื่อ ปฏิบัติตาม ต่อไป FTX ได้ร่วมมือกับสถาบันบริการทางการเงินของเยอรมนี CM-Equity AG และ Digital Assets AG เพื่อร่วมกันสร้างกรอบการปฏิบัติตามเพื่อให้โทเค็นหุ้นของสหรัฐฯ เหล่านี้ถูกกฎหมายและเข้ากันได้ทางการเงิน อย่างไรก็ตาม เนื่องจาก FTX ประกาศล้มละลายเนื่องจากปัญหาที่ร้ายแรง เช่น การยักยอกเงินและข้อกล่าวหาฉ้อโกง ธุรกิจหุ้นโทเค็นของบริษัทจึงถูกยุติลงในเดือนพฤศจิกายน 2022 เช่นกัน
เส้นทางนี้ยังมีข้อจำกัดที่ชัดเจน แม้ว่า SEC จะไม่ เข้มงวด เท่ากับช่วง FTX แต่ SEC ก็ยังไม่รับรองการปฏิบัติตามผลิตภัณฑ์ดังกล่าวในระยะนี้ ผลิตภัณฑ์ที่ทำตามเส้นทางนี้จำกัดเฉพาะผู้ใช้ในสหรัฐอเมริกาเท่านั้น และเนื่องจากเส้นทางนี้คัดลอกได้ง่ายกว่า หากแพลตฟอร์มการซื้อขายหลักไม่สามารถบรรลุฉันทามติได้ ก็จะมีหุ้น โทเค็น หลายตัวของบริษัทเดียวกัน และสภาพคล่องจะกระจัดกระจายค่อนข้างมาก
สิ่งที่สำคัญที่สุดคือคุณยังต้องไว้วางใจผู้ออกหลักทรัพย์ แม้ว่าระบบการดูแลจะเป็นอิสระ แต่ผู้ออกหลักทรัพย์ก็มี ช่วงเวลาว่าง ในการเปิดเผยข้อมูลและการไถ่ถอนสินทรัพย์ (การปลอมแปลงข้อมูลหรือการล่าช้าในการไถ่ถอน) ยกตัวอย่างเช่น Backed ผู้ออกหลักทรัพย์ที่อยู่เบื้องหลัง xStocks มีผู้ตั้งคำถามหลายคนในชุมชน KOL CryptobraveHQ แสดงความกังวลเกี่ยวกับภูมิหลังของสมาชิกในทีมของ Backed ใน X ผู้ก่อตั้งร่วมหลักสามคนของ Backed ได้แก่ Adam Levi, Yehonatan Goldman และ Roberto Klein เป็นผู้ร่วมก่อตั้งและอดีต CTO, COO และหัวหน้าฝ่ายกฎหมายและกฎระเบียบของโปรเจ็กต์ zeroing DAOstack Cryptobrave กล่าวเพิ่มเติมว่า หลังจากโทเค็น $GEN ICO ระดมทุนได้ประมาณ 30 ล้านเหรียญสหรัฐ ทีมงานก็ขี้เกียจเกินกว่าจะไปหาบริษัทเล็กๆ แล้วปล่อยให้โทเค็นกลายเป็นศูนย์หลังจากออกแล้ว
การออกหลักทรัพย์ที่เป็นกรรมสิทธิ์ของบริษัทหลักทรัพย์ที่ได้รับอนุญาต + ธุรกรรมแบบออนเชนแบบวงจรปิด
ปัจจุบัน โครงการเดียวที่มีการวางแผนเส้นทางนี้อย่างครอบคลุมที่สุดคือ Robinhood ซึ่งใช้ โมเดลออนเชนที่ขับเคลื่อนโดยโบรกเกอร์ ที่ครอบคลุมกว่า เมื่อเปรียบเทียบกับโมเดล xStocks แล้ว โปรเจ็กต์นี้ไม่ได้พึ่งพาผู้ออกหลักทรัพย์ที่ปฏิบัติตามบุคคลที่สาม แต่ใช้ใบอนุญาตนายหน้าแบบเดิมเป็นพื้นฐาน ซึ่งเปิดกว้างให้กับห่วงโซ่การจัดหาหุ้น การสร้างโทเค็น การทำธุรกรรมของผู้ใช้ และการชำระเงินทั้งหมด
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง บริษัทในเครือของ Robinhood ในยุโรปถือใบอนุญาตหลักทรัพย์ของลิทัวเนียและสามารถซื้อและดูแลหุ้นของสหรัฐฯ กองทุน ETF หุ้นเอกชน และเป้าหมายอื่นๆ ได้อย่างถูกกฎหมาย โทเค็น (เช่น TSLA-t, APL-t) จะถูกสร้างบน Arbitrum และปิดการซื้อขายในแอปของตนเอง สถานะบนเชนจะได้รับการอัปเดตแบบซิงโครนัสสำหรับธุรกรรมโทเค็นแต่ละรายการ และสินค้าคงคลังในแบ็คเอนด์จะทำการแมปสถานการณ์การถือหุ้นจริงแบบไดนามิกเพื่อให้แน่ใจว่า จำนวนเงินทั้งหมดในเชน = ตำแหน่งในการดูแล นอกจากนี้ Robinhood ยังวางแผนที่จะย้ายระบบนี้ไปยัง Robinhood Chain ที่พัฒนาขึ้นเอง เพื่อให้บรรลุความเป็นอิสระบนเชนอย่างสมบูรณ์และความสามารถในการถ่ายโอนข้ามเชน
โมเดลนี้ทำซ้ำได้ยากกว่าเนื่องจาก Robinhood เองในฐานะนิติบุคคลที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลมีศักยภาพแบบฟูลเชน เช่น การออกหลักทรัพย์ การชำระบัญชี และการดำเนินการจ่ายเงินปันผล ดังนั้น ไม่ว่าจะเป็นการซื้อหุ้นนอกเชน การผลิตเหรียญบนเชน หรือการชำระธุรกรรมและการไหลของเงินทุน ก็สามารถควบคุมแบบปิดวงจรได้อย่างสมบูรณ์โดยไม่ต้องพึ่งพาการดูแลหรือการจับคู่ของบุคคลที่สาม ในเวลาเดียวกัน สายธุรกิจก็กว้างขึ้นด้วย แม้ว่าจะมีการประกาศเพียงการสร้างโทเค็นหุ้นของ OpenAI และ SpaceX แต่ Robinhood ก็มีรากฐานทางสถาบันและระบบทางเทคนิคสำหรับสินทรัพย์จริงตั้งแต่หุ้นไปจนถึงหุ้นเอกชน พันธบัตร RWA ฯลฯ
แบบจำลอง CFD
เส้นทาง CFD ไม่กระทบต่อสินทรัพย์หุ้นโดยตรง แต่ใช้ราคาหุ้นเป็นแหล่งที่มาของดัชนี และทำให้เกิดเกมราคาผ่านสัญญาของแพลตฟอร์มเอง ตัวอย่างเช่น สัญญา TSLAUSDT ถาวรที่จัดทำโดย Bybit ไม่ได้ถือหุ้น Tesla ในสินทรัพย์อ้างอิง แต่ให้เฉพาะผลิตภัณฑ์สัญญาซื้อขายแบบสองทางที่มีเลเวอเรจสูงแก่ผู้ใช้โดยอิงจากแหล่งที่มาของราคาออราเคิลและตรรกะการสร้างตลาดเท่านั้น
ข้อดีของ CFD นั้นก็ชัดเจนเช่นกัน ใช้งานง่ายและออนไลน์ได้อย่างรวดเร็ว คุณสามารถออนไลน์กับเป้าหมายที่เกี่ยวข้องกับหุ้นสหรัฐฯ ใดๆ ก็ได้โดยไม่ต้องซื้อหุ้นจริงหรือมีลิงค์การดูแล หลังจากเปิดตัว Bybit TradFi ผู้ใช้สามารถซื้อขายสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมส่วนใหญ่บน Bybit App เช่น น้ำมัน ทองคำ CFD หุ้น และอัตราแลกเปลี่ยนต่างประเทศ โดยมีสินทรัพย์รวมกว่า 100 รายการ และรองรับการซื้อขายความถี่สูง การดำเนินการแบบเลเวอเรจ และโหมดอื่นๆ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากไม่ใช่การออกหลักทรัพย์จริง แพลตฟอร์มจึงดำเนินการตามมาตรฐานการกำกับดูแลตราสารอนุพันธ์เท่านั้น
ปัญหาของเส้นทางนี้ก็ชัดเจนเช่นกัน CFD ไม่ใช่เส้นทางที่แท้จริงในความหมายของ หลักทรัพย์โทเค็น มันเหมือนกับการตอบสนองเชิงเก็งกำไรของแพลตฟอร์มคริปโตต่อความต้องการหุ้นสหรัฐฯ ผู้ใช้ไม่ได้ถือสินทรัพย์เหล่านี้จริงๆ และความเสี่ยงจากการรวมศูนย์ก็ชัดเจน โครงสร้างสินทรัพย์มีความเสี่ยงมากกว่า Memecoin บนเชนด้วยซ้ำ
สองฝ่ายอยู่บนเส้นทางเดียวกัน ใครจะเป็นผู้ชนะระหว่าง Robinhood และ Coinbase?
เนื่องจากกระแสโทเค็นไนเซชันของหุ้นสหรัฐฯ มีแนวโน้มร้อนแรงขึ้น Coinbase และ Robinhood ซึ่งเป็นบริษัทเทคโนโลยีทางการเงิน 2 แห่งที่ ถือกำเนิดในซานฟรานซิสโก จึงได้เลือกเส้นทางที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง หนึ่งเส้นทางเริ่มต้นจากโครงสร้างพื้นฐานแบบออนเชนและพยายามใช้เทคโนโลยีและกฎหมายเพื่อฝ่าฝืนข้อจำกัดด้านกฎระเบียบของสหรัฐฯ ในขณะที่อีกเส้นทางหนึ่งเริ่มต้นจากการเป็นบริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และเป็นแห่งแรกที่ใช้สถานการณ์วงจรปิดในยุโรป โดยค่อยๆ สร้างเครือข่ายการซื้อขายโทเค็นระดับโลก
Robinhood เป็นผู้นำในการนำโมเดล “การซื้อขายแบบออนไลน์” มาใช้ได้อย่างไร
ในขณะที่ตลาดแลกเปลี่ยนทั่วโลกแข่งขันกันสำรวจหุ้นโทเค็น Robinhood ไม่พอใจกับฉลากของ การปฏิวัติที่ไม่มีค่าคอมมิชชัน อีกต่อไป แต่กำลังพยายามปรับเปลี่ยนโครงสร้างพื้นฐานทั้งหมดของการซื้อขายสินทรัพย์แบบดั้งเดิม ตั้งแต่การซื้อขายหุ้นโทเค็นที่เปิดตัวในยุโรปไปจนถึงการสร้าง Robinhood Chain สำหรับนักพัฒนาซอฟต์แวร์ระดับโลก ยักษ์ใหญ่โบรกเกอร์ของสหรัฐฯ กำลังดำเนินการเปลี่ยนแปลงที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นในอัตราที่ไม่เคยมีมาก่อน ช่วยให้หุ้น หุ้นเอกชน และแม้แต่อนุพันธ์ทางการเงินสามารถเข้าสู่โลกออนเชนได้อย่างเต็มที่
กลยุทธ์ออนเชนของ Robinhood นั้นไม่ได้เรียบง่ายเพียงแค่การจับคู่หุ้นจริงกับโทเค็นเท่านั้น แต่ยังเป็นการสร้างใหม่เชิงลึกเกี่ยวกับใบอนุญาตการปฏิบัติตามกฎหมาย การเคลียร์ออนเชน และความร่วมมือในตลาดหลายแห่ง ซึ่งสิ่งนี้ยังทำให้แตกต่างจากแพลตฟอร์มคริปโตอื่นๆ ที่ให้บริการซื้อขายโทเค็นเท่านั้นโดยพื้นฐานอีกด้วย Robinhood เป็นโบรกเกอร์ออนเชนเพียงแห่งเดียวที่เชื่อมโยง โบรกเกอร์ + เลเยอร์ 2 + การดูแลหุ้นจริง
เริ่มต้นจากยุโรป สร้างสนามทดสอบการปฏิบัติตามข้อกำหนดแห่งแรกสำหรับสินทรัพย์โทเค็น
ในช่วงต้นเดือนมิถุนายน 2025 Robinhood ได้เข้าซื้อ Bitstamp ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลในลักเซมเบิร์กด้วยเงินสดมูลค่า 200 ล้านดอลลาร์ การดำเนินการครั้งนี้ทำให้มีใบอนุญาตและการลงทะเบียนเพิ่มขึ้นมากกว่า 50 ใบในแผนกสกุลเงินดิจิทัลของบริษัท รวมถึงมีการแลกเปลี่ยนสถาบันที่ครบถ้วนสมบูรณ์ซึ่งมีลูกค้าสถาบันมากกว่า 5,000 ราย ในเวลาเดียวกัน ในเดือนพฤษภาคม Robinhood ประกาศว่าจะซื้อแพลตฟอร์มสกุลเงินดิจิทัลของแคนาดาอย่าง WonderFi ในราคาประมาณ 179 ล้านดอลลาร์ เพื่อเสริมความแข็งแกร่งให้กับธุรกิจในตลาดแคนาดา ดังนั้น Robinhood จึงได้รับชิ้นส่วนสำคัญของแผน โทเค็นหุ้นสหรัฐฯ
เมื่อปลายเดือนมิถุนายน Robinhood ได้ประกาศเปิดตัวแพลตฟอร์มซื้อขายโทเคนหุ้นแบบ Arbitrum ใน 31 ประเทศในยุโรป โดยชุดแรกประกอบด้วยหุ้นและ ETF ของสหรัฐฯ มากกว่า 200 ตัว และมีแผนที่จะขยายไปยังโทเคนหุ้นของบริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียน เช่น SpaceX และ OpenAI โทเคนเหล่านี้ถือครองและผลิตโดย Robinhood เองทั้งหมด ทำให้มั่นใจได้ว่าจะมีความสอดคล้องแบบ 1:1 กับหุ้นจริง และรองรับเงินปันผลและการแยกหุ้นแบบเรียลไทม์ในเวลาเดียวกัน
ต่างจากความพยายามครั้งก่อนๆ ในการสร้างแพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์ Robinhood ไม่ได้พึ่งพาผู้ออกหลักทรัพย์บุคคลที่สาม แต่ใช้ใบอนุญาตหลักทรัพย์ MiFID ของตนเองในลิทัวเนียที่ถือครองโดยบริษัทในเครือในยุโรปเพื่อซื้อหุ้นจริงภายใต้กรอบการปฏิบัติตามกฎหมายและใส่ไว้ในบัญชีกำกับดูแล โดยสร้างกระบวนการวงจรปิดในการดูแล-ผลิต-ซื้อขายของตนเอง ในเวลาเดียวกัน Robinhood ไม่ได้หยุดอยู่แค่การอัปเกรดอินเทอร์เฟซการซื้อขายโทเค็นเท่านั้น แต่ยังอัปเกรด Robinhood Crypto App ดั้งเดิมให้เป็นแพลตฟอร์มการลงทุนที่ครอบคลุม โดยผสานการซื้อขายสัญญาถาวร การจัดการสกุลเงินดิจิทัล การวางเดิมพันบนเชน และผู้ช่วยการลงทุน AI เข้าไว้ในแอปเดียว พร้อมชุดเครื่องมือการลงทุนที่สมบูรณ์เพื่อรองรับการย้ายผู้ใช้
ฟังดูคุ้นๆ ไหม เฟส 1 คือ การออกเหรียญ เฟส 2 คือการมองหาสภาพคล่อง และเฟส 3 คือการเงินแบบกระจายอำนาจ
แต่ธุรกิจในยุโรปเป็นเพียงก้าวแรกของ Robinhood และการเปิดตัว Robinhood Chain ถือเป็นการประกาศรูปแบบใหม่ของอินเทอร์เน็ตแห่งสินทรัพย์อย่างครอบคลุม เครือข่ายเลเยอร์ 2 ที่สร้างขึ้นบน Arbitrum โดยร่วมมือกับ Offchain Labs ไม่เพียงแต่ทำหน้าที่ในการทำธุรกรรมและชำระเงินของสินทรัพย์โทเค็น Robinhood ทั้งหมดเท่านั้น แต่ยังเปิดให้นักพัฒนาบุคคลที่สามทั่วโลกใช้ได้อีกด้วย โดยสร้างระบบนิเวศบนเครือข่ายรอบการออกสินทรัพย์จริง
ตรรกะการออกแบบพื้นฐานแบ่งออกเป็น 3 ขั้นตอน ในขั้นตอนแรก นายหน้า Robinhood จะซื้อหุ้นจริงและสร้างโทเค็นบนเชนหลังจากที่ได้รับการดูแล ในขั้นตอนที่สอง Bitstamp จะได้รับการแนะนำเป็นแหล่งสภาพคล่องเสริมเพื่อให้การซื้อขายโทเค็นสามารถดำเนินการต่อในช่วงสุดสัปดาห์และช่วงเวลาอื่นๆ ที่ตลาดแบบดั้งเดิมปิดทำการ ในขั้นตอนสุดท้าย ผู้ใช้สามารถดูแลสินทรัพย์โทเค็นที่ออกโดย Robinhood ด้วยตนเองและย้ายไปยังเชนอื่นๆ หรือโปรโตคอล DeFi เพื่อใช้งาน
ตลอดกระบวนการ Robinhood จะควบคุมสิทธิ์ในการซื้อ การดูแล การสร้าง พอร์ทัลการซื้อขาย และความสัมพันธ์กับผู้ใช้ จึงทำให้สามารถบรรลุวงจรปิดบนเครือข่ายของ โทเค็น ≈ หุ้น เครือข่ายนี้เป็นเพียงชั้นการทำบัญชี และการดำเนินการทั้งหมดจะซิงโครไนซ์นอกเครือข่าย โมเดลนี้ละทิ้งความสามารถในการโอนโทเค็น แต่เพิ่มความสามารถในการควบคุมตามกฎระเบียบอย่างมาก และยังปูทางไปสู่การขยายเครือข่ายไปยัง Robinhood Chain ซึ่งเป็นเครือข่ายสาธารณะระดับโลกที่เข้ากันได้กับการเงินแบบดั้งเดิมและสินทรัพย์บล็อคเชน
ตรรกะของ Robinhood คือ เนื่องจากฉันเป็นนายหน้า ฉันจะซื้อหุ้น ดูแล และผลิตเหรียญด้วยตัวเอง ตลอดกระบวนการ Robinhood จะควบคุมสิทธิ์ในการซื้อ การดูแล การสร้าง ช่องทางการซื้อขาย และความสัมพันธ์กับผู้ใช้ ดังนั้นจึงทำให้วงจรปิดของ โทเค็น ≈ หุ้น บนเชนเกิดขึ้นจริง เชนเป็นเพียงชั้นการทำบัญชี และพฤติกรรมทั้งหมดจะซิงโครไนซ์นอกเชน โมเดลนี้เสียสละความสามารถในการโอนโทเค็น แต่เพิ่มความสามารถในการควบคุมตามกฎระเบียบอย่างมาก และยังปูทางไปสู่การขยายสู่ Robinhood Chain ซึ่งเป็นเชนสาธารณะระดับโลกที่เข้ากันได้กับการเงินแบบดั้งเดิมและสินทรัพย์บล็อคเชน
ซึ่งหมายความว่า Robinhood ไม่ใช่แพลตฟอร์มการซื้อขายแบบเทอร์มินัลอีกต่อไป แต่กำลังเปลี่ยนแปลงเป็น ฐานนายหน้าแบบออนเชน ที่ผสานการออกสินทรัพย์ การเคลียร์ และการซื้อขายเข้าด้วยกัน โดยโครงร่างของ Robinhood ในส่วนของไพรเวทอีควิตี้นั้นน่าสนใจเป็นพิเศษ การออกโทเค็นไม่เพียงแต่ทำลายโครงสร้างเกณฑ์สูงของการลงทุนในไพรเวทอีควิตี้แบบดั้งเดิมเท่านั้น แต่ยังอาจเปลี่ยนตรรกะสภาพคล่องของเทคโนโลยีในช่วงเริ่มต้นและก่อให้เกิด ตลาดหลักสำหรับคริปโต สายพันธุ์ใหม่ ICM ที่ Solana เรียกร้องมาสักระยะหนึ่งอาจเกิดขึ้นจริงในฝั่งนายหน้าแบบดั้งเดิมนี้
Coinbase: เริ่มต้นจากการสร้างเครือข่าย ย้อนกลับไปหาการทำงานร่วมกันแบบ แลกเปลี่ยน + การออกที่สอดคล้อง
แม้ว่าจะยังไม่ได้เปิดธุรกิจในตลาดหุ้น แต่ Coinbase ซึ่งเพิ่งจดทะเบียน Circle และนำธุรกิจสัญญาถาวรกลับเข้าสู่สหรัฐอเมริกา ก็ไม่สามารถละเลยได้ในที่นี้ ในความเป็นจริง ตรรกะของ Coinbase นั้นเป็นแนวทางอีกชุดหนึ่ง โดยเริ่มจากสร้างโครงสร้างพื้นฐานก่อน จากนั้นจึงล็อบบี้เพื่อขอการกำกับดูแล ขอใบอนุญาต ข้อยกเว้น หรือบรรทัดฐาน แล้วจึงแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น
ตามรายงานของ สำนักข่าว Reuters เมื่อวันที่ 17 มิถุนายน Paul Grewal หัวหน้าฝ่ายกฎหมายของ Coinbase กล่าวว่า Coinbase ซึ่งใช้เครือข่ายสาธารณะ Base ของตนเองและเทคโนโลยีสแต็ก Layer 2 รวมไปถึงนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ของ Dormant (ซึ่งเป็นนิติบุคคลธุรกิจนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ที่ยังไม่ได้เปิดใช้งาน) ได้ยื่นคำร้องต่อ SEC เพื่อขอจดหมายไม่ดำเนินการใดๆ โดยหวังว่าจะได้รับการยกเว้นทางกฎหมายสำหรับผลิตภัณฑ์หุ้นโทเค็น
แผนของ Coinbase คือการออกโทเค็นที่แสดงถึงมูลค่าสุทธิบนเครือข่ายเมื่อได้รับการอนุมัติจาก SEC และร่วมมือกับสัญญาอัจฉริยะบนเครือข่ายเพื่อดำเนินการชำระเงิน T+0 การแบ่งหุ้นเศษส่วน เงินปันผลแบบเรียลไทม์ และกระบวนการอื่นๆ สินทรัพย์สเตเบิลคอยน์พื้นฐานดั้งเดิม ฐานเลเยอร์ 2 ดั้งเดิม และการแลกเปลี่ยนสถาบันชั้นนำจะนำมาซึ่งข้อได้เปรียบที่มากขึ้นใน ด้านการขาย
หากเปรียบเทียบกับแนวทาง ทำก่อนแล้วจึงค่อยกำกับดูแล ของ Robinhood แล้ว Coinbase เลือกแนวทาง ปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ก่อน ซึ่งไม่เพียงสะท้อนถึงเอกลักษณ์ที่ละเอียดอ่อนของบริษัทในฐานะบริษัทจดทะเบียนในสหรัฐฯ เท่านั้น แต่ยังเป็นกลยุทธ์ที่มีความเสี่ยงสูงอีกด้วย ซึ่งสามารถ เข้ายึดส่วนแบ่งตลาดสหรัฐฯ ที่ใหญ่ที่สุด ได้หากบริษัทฝ่าฟันอุปสรรคดังกล่าวได้
เทคโนโลยี เทียบกับ ใบอนุญาต โอเพนซอร์ส เทียบกับ วงจรปิด: ใครจะชนะไมล์สุดท้าย?
จากมุมมองของโครงสร้างพื้นฐาน Robinhood เป็นโบรกเกอร์แบบออนเชนที่ ขับเคลื่อนด้วยใบอนุญาต ในขณะที่ Coinbase เป็นแพลตฟอร์มออนเชนที่ ขับเคลื่อนด้วยโครงสร้างพื้นฐาน อย่างแรกใช้เส้นทางการควบคุมแบบวงปิด ในขณะที่อย่างหลังแสวงหาความร่วมมือแบบเปิด
ปัจจุบัน Robinhood มีคุณสมบัติครบถ้วนสำหรับเครือข่ายการออกหลักทรัพย์ทั้งหมด และมีศักยภาพที่แข็งแกร่งกว่าในการเชื่อมโยงหุ้นเศษส่วนกับหุ้นจริง และแม้ว่า Coinbase จะยังไม่สามารถออกหุ้นจริงได้ แต่ความพร้อมทางเทคนิคของเครือข่ายสาธารณะ Base และความลึกของการจับคู่บนฝั่งการแลกเปลี่ยนทำให้มีศักยภาพที่จะกลายเป็น เครือข่ายมาตรฐานหลักทรัพย์บนเครือข่ายระดับโลก
การวิเคราะห์ขั้นสุดท้ายแล้ว การดวลครั้งนี้ยังคงเป็นเกมความร่วมมือหลายฝ่ายในการ โน้มน้าวใจผู้ใช้ หน่วยงานกำกับดูแล และตลาดในเวลาเดียวกัน หาก Robinhood สามารถเปิดสภาพคล่องแบบออนเชนและการเชื่อมโยงหลายแพลตฟอร์มได้ และหาก Coinbase ได้รับไฟเขียวจาก SEC ก็อาจกลายเป็นช่องทางเข้าสำหรับการซื้อขายหุ้นโทเค็นในสหรัฐฯ ได้โดยตรง โดยช่องทางหนึ่งเริ่มต้นจากอุตสาหกรรมดั้งเดิม และอีกช่องทางหนึ่งเริ่มต้นจากสกุลเงินดิจิทัล การแข่งขันเพื่อเส้นทางในอนาคตของหลักทรัพย์ออนเชนเพิ่งเริ่มต้นขึ้น
แม้ว่าหุ้นโทเค็นจะมีความก้าวหน้าอย่างมากในด้านเทคโนโลยี การปฏิบัติตามข้อกำหนด และประสบการณ์ของผู้ใช้ แต่หุ้นเหล่านี้ยังคงเผชิญกับความท้าทายหลายประการในด้านขนาด เช่น สภาพคล่องที่กระจัดกระจาย ความยากลำบากในการป้องกันความเสี่ยง ห่วงโซ่การจ่ายเงินปันผลและการกำกับดูแลที่ซับซ้อน และการกำกับดูแลทางภูมิรัฐศาสตร์ที่แตกต่างกัน อย่างไรก็ตาม หากพิจารณาจากแนวโน้มนี้ เมื่อบริษัทยักษ์ใหญ่ที่มีคุณสมบัติในการปฏิบัติตามข้อกำหนด เช่น Robinhood และ Coinbase เข้ามา หุ้นโทเค็นจะเปลี่ยนจาก การทดลองสีเทา ไปสู่ การเข้าจดทะเบียนตามกฎหมาย และขั้นตอนต่อไปของการแปลงสินทรัพย์อาจจะมาในเร็วๆ นี้
