ต้นฉบับ | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
ผู้เขียน | อีธาน ( @ethanzhang_web3 )
เมื่อวันที่ 10 มิถุนายน พรรคประชาธิปไตยแห่งเกาหลีใต้ ซึ่งอยู่ภายใต้การนำของประธานาธิบดีคนใหม่ อี แจมยอง ได้เสนอร่าง กฎหมายพื้นฐานสินทรัพย์ดิจิทัล อย่างเป็นทางการ ซึ่งมีวัตถุประสงค์เพื่อให้บริษัทในพื้นที่ที่มีคุณสมบัติเหมาะสมสามารถออกสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพได้
ร่างกฎหมายดังกล่าวระบุอย่างชัดเจนว่า บริษัทที่มีทุนจดทะเบียนไม่น้อยกว่า 500 ล้านวอน (ประมาณ 368,000 ดอลลาร์สหรัฐ) และเงินสำรองทั้งหมดสามารถยื่นคำร้องเพื่อออกสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพโดยใช้เงินวอนของเกาหลีเป็น หลักได้ การเคลื่อนไหวครั้งนี้แสดงให้เห็นว่าเกาหลีใต้อาจกลายเป็นเศรษฐกิจหลักแห่งแรกในเอเชียที่อนุญาตให้ออกสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพที่ไม่ใช่ของธนาคารอย่างเป็นทางการ และยังวางรากฐานสำหรับ การปรับตำแหน่งสถาบัน บนแผนที่สกุลเงินดิจิทัลระดับโลก อีกด้วย ในเวลาเดียวกัน ตลาดก็ตอบสนองอย่างรวดเร็ว โดยราคาหุ้นของ KakaoPay เพิ่มขึ้น 18% ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นในวันเดียวที่มากที่สุดนับตั้งแต่ต้นปี 2024 และโดยทั่วไปแล้ว แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนท้องถิ่น เช่น Upbit และ Bithumb ก็ถือเป็นผู้ได้รับประโยชน์เช่นกัน
อย่างไรก็ตาม จากมุมมองนโยบายและอุตสาหกรรมที่กว้างขึ้น การเคลื่อนไหวของเกาหลีใต้กำลังสร้าง รูปแบบประเทศที่เป็นมิตรกับสกุลเงินดิจิทัล รุ่นใหม่หรือไม่
เกาหลีใต้ได้ทำอะไรไปบ้างในเรื่องสกุลเงินดิจิทัลจนถึงตอนนี้?
การทำให้ stablecoin ถูกกฎหมาย: จากความบกพร่องของสถาบันสู่การครอบงำของกฎระเบียบ
ตลาด Stablecoin ระดับโลกในปัจจุบันยังคงถูกครอบงำโดยผลิตภัณฑ์ที่ผูกกับเงินดอลลาร์ โดยเฉพาะ USDT และ USDC
ตามข้อมูลของธนาคารแห่งเกาหลี ในไตรมาสแรกของปี 2568 เพียงไตรมาสเดียว ปริมาณธุรกรรมของ stablecoin ดอลลาร์สหรัฐบนกระดานแลกเปลี่ยนหลัก 5 แห่งของเกาหลีใต้ (เช่น Upbit และ Bithumb) สูงถึง 57 ล้านล้านวอน โดย stablecoin ดอลลาร์สหรัฐมีสัดส่วนมากกว่า 80%
โครงสร้างนี้ตอบสนองความต้องการสภาพคล่องในการทำธุรกรรมมาเป็นเวลานาน แต่ยังก่อให้เกิดข้อกังวลเชิงระบบ เช่น อำนาจอธิปไตยทางการเงิน การปฏิบัติตามความปลอดภัย และการไหลออกของเงินตราต่างประเทศในอีกด้านหนึ่งอีกด้วย
ดังนั้นการเปิดตัว “กฎหมายพื้นฐานสินทรัพย์ดิจิทัล” จึงถือเป็น “ฉากเปิด” สำหรับอีแจมยองในการทำตามสัญญาหาเสียงของเขา
แกนหลักของโครงการนี้ไม่ได้มุ่งสนับสนุนโครงการในระยะสั้น แต่มุ่งพยายาม ลดการพึ่งพา stablecoin ของดอลลาร์สหรัฐ เช่น USDT/USDC ผ่านระบบ stablecoin ของสกุลเงินท้องถิ่น และสร้างการกลับมาของอำนาจอธิปไตยทางการเงิน
นี่ไม่เพียงเป็นการปรับปรุงกฎระเบียบเท่านั้น แต่ยังเป็นกลยุทธ์การแปลงเป็นดิจิทัลของรัฐบาลสำหรับสกุลเงินท้องถิ่นอีกด้วย
กองทุน ETF บำนาญ และการกำกับดูแลสามประการ: ก่อตัวเป็นคูน้ำแห่งสถาบัน
ในวิสัยทัศน์นโยบายของ Lee Jae-myung นั้น Stablecoin ไม่ใช่เครื่องมือที่แยกตัวออกมา แต่เป็นการผสมผสานระหว่างเครื่องมือทางการเงินที่ได้รับการส่งเสริมร่วมกับ ETF เงินบำนาญ และระบบการกำกับดูแลระดับชาติ:
ส่งเสริมการดำเนินการของ BTC/ETH spot ETF;
อนุญาตให้กองทุนบำเหน็จบำนาญแห่งชาติมูลค่า 884 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จัดสรรสินทรัพย์ดิจิทัล
จัดตั้ง “สำนักงานกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล”
มาตรการเหล่านี้ล้วนชี้ให้เห็นถึงเหตุผลหลัก: การรวมสินทรัพย์ดิจิทัลเข้าในระบบการกำกับดูแลการเงินแห่งชาติและดำเนินการเปลี่ยนแปลง การจัดทำสินทรัพย์อย่างเป็นทางการ ให้เสร็จสิ้น ในมุมมองของเขา ความชอบธรรม + ความปลอดภัย + ความยั่งยืน เป็นพื้นฐานสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลที่จะเข้าสู่ระบบการเงินแห่งชาติ
ทัศนคติต่อกฎระเบียบเปลี่ยนไป: ธนาคารกลางยอมรับด้วยความระมัดระวัง และเกิดการแบ่งงานกันในการชำระเงิน
แม้ว่าผู้ว่าการธนาคารกลางของเกาหลีใต้ ชาง ยอง ลี ได้ แสดงความกังวลต่อสาธารณะ ว่า “การออกสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพโดยสถาบันที่ไม่ใช่ธนาคารอาจส่งผลกระทบต่อการกำกับดูแลนโยบายการเงิน” แต่แถลงการณ์ล่าสุดของเขาแสดงให้เห็นว่าทัศนคติของเขาเริ่มผ่อนคลายลง โดยกล่าวว่า “ ธนาคารกลางของเกาหลีใต้จะทำงานร่วมกับสถาบันที่เกี่ยวข้องเพื่อพัฒนากรอบการกำกับดูแลที่เป็นหนึ่งเดียวและป้องกันไม่ให้กรอบดังกล่าวถูกใช้เพื่อหลีกเลี่ยงการควบคุมการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ”
ที่น่าสังเกตกว่านั้นคือธนาคารกลางเกาหลีใต้ได้มีส่วนร่วมในโครงการ Agorá ที่นำโดย BIS (CBDC และโครงการนำร่องเงินฝากธนาคารโทเค็น) ซึ่งแสดงให้เห็นว่าความเข้าใจเชิงกลยุทธ์ของธนาคารเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินใหม่กำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนแปลงโครงสร้าง
เป็นที่คาดการณ์ได้ว่าการแบ่งงานของสถาบันในการ ออกสกุลเงินที่มีเสถียรภาพเป็นของ FSC และการควบคุมการเงินเป็นของธนาคารกลาง กำลังเริ่มเป็นรูปเป็นร่างขึ้น ฉันเชื่อว่าการประสานงานด้านกฎระเบียบประเภทนี้อาจกลายเป็นต้นแบบให้ประเทศอื่นๆ เรียนรู้ได้
อีกสิ่งหนึ่งที่ต้องระวังคือ Kimchi Premium อาจซ่อนสภาพคล่องที่เพิ่มสูงขึ้นและความเสี่ยงในระบบ ในขณะเดียวกัน ในบริบทของอำนาจการกำกับดูแลที่ทับซ้อนกัน สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพยังต้องผ่านเกณฑ์ต่างๆ มากมายตั้งแต่การเสนอไปจนถึงการนำไปปฏิบัติ เช่น การประสานงานของธนาคารกลาง การตรวจสอบอัตราแลกเปลี่ยน และ การป้องกันและควบคุมการฟอกเงิน
เหตุใดเกาหลีใต้จึงโดดเด่น?
ฮ่องกง สิงคโปร์ ดูไบ ฯลฯ ในขณะที่ทั่วโลกกำลังแข่งขันกันเพื่อเป็นท่าเรือสำหรับแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล เกาหลีใต้กำลังสำรวจเส้นทางอื่นในฐานะ พลังอำนาจทางการเงิน:
ประการแรก เกาหลีใต้มีภูมิหลังเป็นของตัวเอง - ระบบขับเคลื่อนสองล้อของนวัตกรรมดั้งเดิมของผู้ใช้และสถาบัน :
ฐานผู้ใช้ปลีกขนาดใหญ่ช่วยให้ผู้ประกอบการเข้าถึงตลาดได้มากขึ้น ในขณะที่นโยบายสนับสนุนของรัฐบาลใหม่ช่วยลดอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดและส่งเสริมนวัตกรรม ข้อได้เปรียบสองประการนี้ทำให้เกาหลีใต้ได้เปรียบในธุรกิจคริปโตที่ขับเคลื่อนโดยผู้ค้าปลีก (เช่น แพลตฟอร์มการซื้อขายและโครงการสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ)
ประการที่สอง หลังจากที่ประธานาธิบดี Lee Jae-myung ซึ่งสนับสนุนสกุลเงินดิจิทัลขึ้นสู่อำนาจ นโยบายไฟเขียวในการจ่ายเงินปันผลอาจปรับเปลี่ยนภูมิทัศน์ของตลาด :
การทำให้ stablecoin ถูกกฎหมายนั้นเป็นเพียงจุดเริ่มต้นเท่านั้น หากมีการเปิดตัว ETF กองทุนบำเหน็จบำนาญเข้าสู่ตลาด และกลไกการกำกับดูแลได้รับการรวมเป็นหนึ่ง คาดว่าเกาหลีใต้จะกลายเป็น เศรษฐกิจแรกในเอเชียที่เขียน crypto ลงในกระดูกสันหลังทางการเงินของประเทศอย่างแท้จริง นอกจากนี้ คาดว่าการแลกเปลี่ยนชั้นนำของเกาหลีใต้ (เช่น Upbit และ Bithumb) จะรวบรวมตำแหน่งของตนภายใต้นโยบายเงินปันผลต่อไป การนำนโยบายใหม่ไปปฏิบัติอาจดึงดูดบริษัทในประเทศและต่างประเทศให้เข้ามาตั้งถิ่นฐานมากขึ้น ผลักดันให้เกาหลีใต้กลายเป็นโหนดหลักในอุตสาหกรรม crypto ของเอเชีย ในทางกลับกัน แม้ว่าฮ่องกงและสิงคโปร์จะก้าวไปข้างหน้าหนึ่งก้าว แต่เกาหลีใต้มีศักยภาพในการระเบิดตลาดค้าปลีกและความยืดหยุ่นของนโยบายมากกว่า
ผู้ใช้ดั้งเดิมมอบรากฐานทางการตลาดให้กับผู้ประกอบการในเกาหลีใต้ ในขณะที่นวัตกรรมเชิงสถาบันสร้างโอกาสในการพัฒนาผ่านการสนับสนุนนโยบาย ในบริบทของการแข่งขันที่ดุเดือดระหว่างประเทศต่างๆ เพื่อสถานะคริปโตและการปรับเปลี่ยนทางภูมิรัฐศาสตร์ คาดว่าเกาหลีใต้จะโดดเด่นกว่าผู้บุกเบิกด้วยการผสมผสานของหมัดเด็ดนี้และกลายเป็นผู้เล่นหลักในอุตสาหกรรมคริปโตระดับโลก
แต่กระบวนการนี้จะไม่ราบรื่นนัก ความตึงเครียดระหว่างนวัตกรรมเทคโนโลยีและการควบคุมของธนาคารกลาง และระหว่างการเก็งกำไรในร้านค้าปลีกและความรับผิดชอบด้านกฎระเบียบ กำหนดว่านโยบายการเข้ารหัสของเกาหลีใต้ยังคงต้องหาสมดุลใหม่ระหว่าง กฎระเบียบและตลาด
จุดต่อไปคือการสร้างฉันทามติระดับสถาบัน ไม่ใช่การจัดงานรื่นเริงเชิงนโยบาย
ความกระตือรือร้นและความวิตกกังวล
หลายฝ่ายคาดหวังผลประโยชน์จากการจัดตั้ง Stablecoin
เกาหลีใต้เป็นผู้นำด้านการมีส่วนร่วมในสินทรัพย์ดิจิทัลของโลก โดยมีผู้ลงทุนด้านคริปโตประมาณ 1 ใน 3 ของประชากร (18 ล้านคน) และปริมาณการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งหมดในเกาหลีใต้ยังแซงหน้าปริมาณการซื้อขาย KOSPI/KOSDAQ ของเกาหลีใต้อีกด้วย จากข้อมูลของ Financial Intelligence Service (FIU) ของเกาหลีใต้ พบว่าผู้ถือครองสกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าสุทธิสูง 78% มีอายุมากกว่า 40 ปี และการถือครองของนักลงทุนวัยกลางคนและผู้สูงอายุเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และแนวโน้มการจัดสรรสินทรัพย์ก็เปลี่ยนแปลงไปเช่นกัน
สำหรับกลุ่มผู้ใช้ เหล่า นี้ การทำให้ stablecoin ถูกกฎหมายจะนำมาซึ่ง: ต้นทุนการทำธุรกรรมที่ต่ำลง (ลดการเชื่อมโยงการแลกเปลี่ยน/การโอนสกุลเงิน); ความแน่นอนที่สูงขึ้นของการทำธุรกรรมในสกุลเงินท้องถิ่น (หลีกเลี่ยงความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน); และเส้นทางภาษีและการประกาศที่ชัดเจนยิ่งขึ้น
สำหรับแพลตฟอร์มฟินเทคในท้องถิ่น เช่น KakaoPay และ Naver Pay การออก stablecoin หมายถึงช่องทางการขยายผลิตภัณฑ์ใหม่ และความเป็นไปได้ในการสร้างความเหนียวแน่นให้กับผู้ใช้ โดยทั่วไปแล้ว ตลาดคาดหวังว่าบริษัทเทคโนโลยีเหล่านี้จะเป็นกลุ่มแรกที่ยื่นขอใบอนุญาตปฏิบัติตามกฎหมาย
ระวัง การเคลื่อนตัวซ้ำซ้อน ของฟองสบู่ด้านนโยบายและฟองสบู่ด้านสินทรัพย์
แม้ว่าภาคอุตสาหกรรมจะต้อนรับนโยบายดังกล่าวอย่างอบอุ่น แต่บรรดานักวิเคราะห์ก็ยังแสดงความระมัดระวังเช่นกัน
รายงานของ JPMorgan ชี้ให้เห็นว่าการพุ่งขึ้นของราคาหุ้นในระยะสั้นของบริษัทต่างๆ เช่น KakaoPay ขาดการสนับสนุนพื้นฐาน และผลประโยชน์ที่แท้จริงต่อสถาบันจากนโยบายของ Lee Jae-myung ยังคงไม่เกิดขึ้นจริง
นักเศรษฐศาสตร์ชาวเกาหลีใต้บางคนเตือนว่า การทำให้ stablecoin ถูกกฎหมายควรมีมาตรการป้องกันหลายมิติ เช่น การเปิดเผยข้อมูลสำรอง กลไกการตรวจสอบข้ามพรมแดน และ อินเทอร์เฟซบังคับ KYC เพื่อหลีกเลี่ยงการกลายเป็นแหล่งรวมการเก็งกำไรแห่งใหม่
ปัญหาเก่าอีกประการหนึ่งก็คือ ทั้งหมดนี้เกิดขึ้นไม่ถึงสามปีหลังจากความล้มเหลวของ Terra กับ Luna
สรุป: เงินปันผลของสถาบันไม่ใช่ผลประโยชน์ในระยะสั้น แต่เป็นความสามารถในการแข่งขันในระยะยาว
สัญญาณของการทำให้ stablecoin ถูกกฎหมายในเกาหลีใต้ไม่ได้เกิดขึ้นโดยลำพัง เบื้องหลังคือการเปลี่ยนแปลงเชิงตรรกะอย่างลึกซึ้งของสินทรัพย์ดิจิทัลจากสิ่งที่ไม่สำคัญไปสู่สิ่งที่ต้องควบคุม และจากเครื่องมือทุนไปสู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน
หากเปรียบเทียบกับภาวะสุญญากาศทางนโยบายและการเติบโตที่ไม่แน่นอนในอดีต เกาหลีใต้ในปัจจุบันกำลังเข้าสู่ วงจรที่ควบคุมโดยกฎเกณฑ์แห่งชาติ ซึ่งไม่ใช่ยูโทเปียแบบเสรีของ Web3 หรือเส้นทางการปิดกั้นด้วยความกดดันสูง แต่เป็นการทดลองในระดับท้องถิ่นในความเข้ากันได้ของสถาบัน
ในอีกสามปีข้างหน้า นโยบายการขับเคลื่อนของอุตสาหกรรมคริปโตนั้นน่าจะไม่มาจากสหรัฐอเมริกาหรือฮ่องกงอีกต่อไป แต่จะมาจากใครบ้างที่เป็นผู้นำในการสร้าง “สมดุลแบบไดนามิกระหว่างกฎระเบียบและตลาด” ในแง่ของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ ระบบ ETF และกลไกการบำเหน็จบำนาญที่ปฏิบัติตามกฎหมาย
เกาหลีใต้อาจอยู่แนวหน้าของการเดินทางครั้งใหม่นี้
