ผู้เขียนต้นฉบับ | นาธาน ( @proofofnathan )

เรียบเรียงโดย | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

นักแปล | ติงดัง ( @XiaMiPP )

หมายเหตุของบรรณาธิการ: นับตั้งแต่ Circle ประกาศการจดทะเบียน ขอบเขตที่มองไม่เห็นในตลาด stablecoin ก็ถูกขีดขึ้นอย่างเป็นทางการแล้ว: USDC และ USDT ได้เริ่มดำเนินเส้นทางการพัฒนาที่แตกต่างกันสองเส้นทาง ด้วยการปฏิบัติตามและความโปร่งใสเป็นแกนหลัก USDC จึงค่อยๆ ฝังตัวอยู่ในระบบการเงินของสหรัฐฯ และกลายเป็น "ดอลลาร์ที่ได้รับอนุญาต" ที่ให้บริการแก่ผู้ใช้สถาบันและสถานการณ์เทคโนโลยีทางการเงิน ในขณะที่ USDT ยังคงมีบทบาทสำคัญในการทำธุรกรรมระดับโลก การชำระเงิน และสถานการณ์การป้องกันความเสี่ยงของสินทรัพย์

ความแตกต่างนี้สะท้อนถึงลำดับความสำคัญที่แตกต่างกันของ "การสร้างมูลค่า" ของ stablecoin ในตลาดที่แตกต่างกัน สำหรับผู้ใช้บางคน การปฏิบัติตามข้อกำหนดและการเขียนโปรแกรมเป็นสิ่งสำคัญ สำหรับผู้ใช้บางคน สภาพคล่อง การเข้าถึง และประสบการณ์การใช้งานโดยไม่ต้องขออนุญาตเป็นสิ่งสำคัญที่สุด ดังนั้น เราจึงต้องการแบบจำลองทางปัญญาใหม่เพื่อทำความเข้าใจว่าผู้ใช้แต่ละประเภทสร้างมูลค่าผ่าน stablecoin ได้อย่างไร นี่คือสิ่งที่ "ลำดับชั้นของการสร้างมูลค่าของ stablecoin" เกี่ยวข้องโดยตรง

แม้ว่าทุกคนจะได้รับประโยชน์จาก Stablecoins ในรูปแบบที่แตกต่างกัน แต่ท้ายที่สุดแล้ว ประโยชน์เหล่านี้มาจากข้อเสนอคุณค่าหลักสี่ประการ ได้แก่ ต้นทุนต่ำ ความเร็วสูง ไม่ต้องได้รับอนุญาต และความสามารถในการเขียนโปรแกรม

ผู้เขียนดั้งเดิม Nathan ได้อธิบายไว้ในบทความอื่นเรื่อง " The What and Why of Programmable Money ": Programmable money คือเงินที่สามารถกำหนดตรรกะทางพฤติกรรมได้เหมือนโค้ด เป็นสกุลเงินที่มีเสถียรภาพและเป็นเชื้อเพลิงของสัญญาอัจฉริยะ สามารถกำหนดได้ว่าเมื่อใด ทำไม และอย่างไรจึงจะโอนเงินได้ และทั้งหมดนี้ไม่ขึ้นอยู่กับธนาคาร ไม่ขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถืออีกต่อไป แต่ขึ้นอยู่กับโค้ดเท่านั้น

ข้อเสนอคุณค่าทั้งสี่ประการนี้สอดคล้องกับสถานการณ์การใช้งานหลักสี่สถานการณ์ ได้แก่ การจัดเก็บ การชำระเงิน การโอน และรายได้

ลำดับชั้นของการรับรู้มูลค่าเป็นแบบจำลองทางปัญญาแบบใหม่ซึ่งอธิบายว่าผู้ใช้แต่ละประเภทให้คุณค่ากับสิ่งใดมากที่สุดในสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ

บทความนี้จะมุ่งเน้นไปที่กลุ่มผู้ใช้สองกลุ่ม ได้แก่ "คนที่ต้องการ Stablecoin" และ "คนที่ต้องการ Stablecoin มากนัก" ซึ่งได้แก่ ผู้ใช้ในตลาดเกิดใหม่และผู้ใช้ในตลาดตะวันตก

กลุ่มผู้ใช้หลักสองกลุ่มของ stablecoins

พูดอย่างง่ายๆ ใน ตลาดเกิดใหม่ Stablecoin กำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินใหม่ ในตลาดตะวันตก Stablecoin เป็นเพียงส่วนเสริมและถูกรวมเข้ากับเทคโนโลยีทางการเงินที่มีอยู่ (Fintech) และระบบการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi)

กฎนี้นำไปใช้ได้กับทั้งโครงการ Stablecoin ที่กำลังเกิดขึ้นและผู้เล่นที่ก่อตั้งมานานแล้ว

จากนั้นเราสามารถสรุป "ระดับการรับรู้คุณค่า" ที่แตกต่างกันสำหรับผู้ใช้ทั้งสองประเภทตามลำดับ

1. ระดับการรับรู้คุณค่าของผู้ใช้ในตลาดตะวันตก

ตลาดตะวันตกส่วนใหญ่สอดคล้องกับประเทศใน "โลกเหนือ": พวกเขามีเสถียรภาพทางการเมือง มีระบบการเงินที่พัฒนาแล้ว และคนส่วนใหญ่มีบัญชีธนาคารและสามารถรับดอกเบี้ยจากการออมของพวกเขา

ในตลาดเหล่านี้ “ ความสามารถในการเขียนโปรแกรม ” ถือเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนนวัตกรรมของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ ซึ่งคล้ายกับการเติบโตของอินเทอร์เน็ต ไอโฟน หรือสัญญาอัจฉริยะ ความสามารถในการเขียนโปรแกรมนำมาซึ่งนวัตกรรมทางการเงินรูปแบบใหม่ และนวัตกรรมทางการเงินคือสิ่งที่โลกตะวันตกชื่นชอบและโดดเด่น

ประการที่สองคือ “ ความเร็ว ” ความเร็วในการชำระเงินข้ามพรมแดนหรือในประเทศถือเป็นความท้าทายที่สำคัญในสาขา Fintech มานานแล้ว ความล่าช้าในการชำระเงินทำให้สูญเสียสภาพคล่องและก่อให้เกิดต้นทุนโอกาส จึงทำให้เป็นอันดับสองในตลาดตะวันตก

“ ต้นทุน ” อยู่ในอันดับที่สาม แม้ว่าการลดต้นทุนการโอนจะเป็นจุดดึงดูดหลักของ stablecoin แต่ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมในตลาดตะวันตกนั้นไม่สูงมากนัก น้อยกว่าค่าธรรมเนียมที่สูงถึง 115 ดอลลาร์สำหรับการโอนเงิน 200 ดอลลาร์ในตลาดเกิดใหม่มาก

“ ไม่ต้องได้รับอนุญาต ” ถือเป็นสิ่งที่สำคัญน้อยที่สุดในตลาดตะวันตก เนื่องจากคนส่วนใหญ่มีบัญชีธนาคารอยู่แล้ว และสามารถชำระเงินด้วยเงินสดหรือโอนได้อย่างง่ายดาย จึงไม่จำเป็นต้องพึ่งพา stablecoin เพื่อรับบริการทางการเงิน

ดังนั้น Circle และ USDC จึงมีข้อได้เปรียบมากกว่าในตลาดตะวันตก เนื่องจาก Circle เป็นบริษัทที่มุ่งเน้นด้านเทคโนโลยีทางการเงินเป็นหลัก จึงให้ความสำคัญกับการเขียนโปรแกรม ต้นทุนต่ำ และประสิทธิภาพ ซึ่งสอดคล้องกับความต้องการใช้งานของผู้ใช้ในตะวันตก ปัจจุบัน บริษัทต่างๆ ในตะวันตกจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ เลือกที่จะพัฒนาโดยอิงตาม USDC เมื่อสร้างโซลูชันสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ

นอกจากนี้ “ ผลตอบแทน ” ค่อยๆ กลายเป็นปัญหาเพิ่มเติมสำหรับผู้ใช้ชาวตะวันตก เนื่องจากพวกเขาคุ้นเคยกับการรับดอกเบี้ยจากเงินฝากธนาคาร พวกเขาจึงเริ่มตั้งคำถามว่าทำไมพวกเขาถึงไม่สามารถรับผลตอบแทนที่คล้ายคลึงกันจากการถือสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ

สิ่งนี้แตกต่างอย่างสิ้นเชิงในตลาดเกิดใหม่ ซึ่งผู้ใช้กังวลมากขึ้นเกี่ยวกับ เสถียรภาพของสกุลเงิน ที่นำมาโดย stablecoin โดยเฉพาะความสามารถในการได้รับเงินดอลลาร์สหรัฐ มากกว่าผลตอบแทน

ตามที่ผู้เขียนกล่าวไว้: ในความเป็นจริง ผลตอบแทนไม่เคยเป็นปัจจัยชี้ขาดในการประสบความสำเร็จของ stablecoin ในตลาดเหล่านี้ นักวิเคราะห์ในอุตสาหกรรมชี้ให้เห็นว่าเหตุผลที่ USDT กลายมาเป็น stablecoin ที่มีสภาพคล่องสูงสุดในโลกก็คือ ไม่จำเป็นต้องแจกจ่ายผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลให้กับผู้ใช้ และสามารถครองตลาดได้ด้วยการเข้าถึงที่สะดวกและฐานสภาพคล่องที่ลึก สำหรับผู้ใช้จำนวนมากในพื้นที่ที่มีอัตราเงินเฟ้อสูงหรือข้อจำกัดด้านเงินทุน การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากการด้อยค่าของสกุลเงินท้องถิ่นนั้นสมจริงกว่าดอกเบี้ย 3% ต่อปี พวกเขากังวลมากกว่าว่า: ฉันสามารถแปลงสินทรัพย์ของฉันเป็นดอลลาร์สหรัฐอย่างปลอดภัยได้หรือไม่ ฉันสามารถโอนได้ตลอดเวลาหรือไม่ และฉันสามารถใช้ในพื้นที่ได้หรือไม่

ดังนั้น ในพื้นที่เหล่านี้ซึ่งมี "ความเหมาะสมของผลิตภัณฑ์กับตลาด" อย่างแท้จริง สภาพคล่องของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพจึงมีความสำคัญมากกว่าความสามารถในการทำกำไร สภาพคล่องมีแนวโน้มที่จะกระจุกตัวกันจนในที่สุดก็ก่อให้เกิดผลกระทบแบบเครือข่ายสำหรับสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพสูงสุด นี่คือเหตุผลที่สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพเช่น USDT ยังคงได้รับการนำไปใช้กันอย่างแพร่หลายทั่วโลก แม้ว่าจะไม่มีกลไกในการทำกำไรก็ตาม

2. ระดับการรับรู้มูลค่าของผู้ใช้ในตลาดเกิดใหม่

เมื่อเทียบกับฝั่งตะวันตก ตลาดเกิดใหม่ (กลุ่ม “โลกใต้”) มีรากฐานทางการเงินที่ค่อนข้างอ่อนแอ มีภาวะเงินเฟ้อสกุลเงินท้องถิ่นที่แพร่หลายและรุนแรง และการให้บริการธนาคารมีการแพร่หลายต่ำ

การเกิดขึ้นของ Stablecoin ช่วยให้ผู้ใช้ในภูมิภาคเหล่านี้สามารถรับ โอน และใช้สกุลเงินที่มีเสถียรภาพ เช่น ดอลลาร์สหรัฐฯ ได้อย่างอิสระเป็นครั้งแรก ซึ่งเป็นสิ่งที่ไม่เคยจินตนาการได้ในอดีต

ดังนั้น การไม่ต้องขออนุญาต จึงเป็นหัวใจสำคัญและข้อเสนอที่เปลี่ยนแปลงชีวิตมากที่สุดสำหรับผู้ใช้ในตลาดเกิดใหม่ ไม่ว่าจะมีบัญชีธนาคารหรือไม่ ผู้ใช้ก็สามารถเข้าถึงระบบดอลลาร์สหรัฐฯ ได้โดยตรง จึงปลดล็อกอิสรภาพทางการเงินได้

ประการที่สองคือ "ต้นทุนต่ำ" ในตลาดเกิดใหม่ ค่าธรรมเนียมการโอนเงินข้ามพรมแดนยังคงสูง ตัวอย่างเช่น เมื่อพ่อส่งเงินกลับบ้านเพื่อเลี้ยงดูครอบครัว ค่าธรรมเนียมการจัดการอาจกินเงินโอนจำนวนมาก Stablecoin ช่วยลดต้นทุนการโอนเงินนี้ได้อย่างมาก

ประการที่สามคือ "ความเร็ว" ระบบการโอนเงินข้ามพรมแดนในปัจจุบันไม่มีประสิทธิภาพ และมักใช้เวลาหลายวันหรือหลายสัปดาห์กว่าเงินจะมาถึง Stablecoins สามารถโอนเงินได้ภายในไม่กี่วินาที ช่วยแก้ปัญหาชีวิตและเศรษฐกิจที่เกิดจากความล่าช้าของเงิน

สุดท้ายคือ "ความสามารถในการเขียนโปรแกรม" แม้ว่าข้อเสนอคุณค่านี้จะมีผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อตลาดเกิดใหม่ (เช่น การปลดล็อกการประกัน การให้กู้ การชำระเงินตามสัญญา และบริการอื่นๆ) แต่คุณค่าที่รับรู้ในระยะสั้นนั้นต่ำกว่าสามข้อแรกเล็กน้อย

โดยสรุปแล้ว USDT ของ Tether โดดเด่นในตลาดเกิดใหม่ Tether มอบบริการทางการเงินที่สำคัญให้กับผู้คนนับล้านที่ไม่มีบัญชีธนาคารผ่าน USDT ที่สามารถใช้งานได้ฟรี ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวาง และมีสภาพคล่องสูง ความสำเร็จของ USDT นั้นขึ้นอยู่กับการตระหนักถึงคุณค่าพื้นฐานเหล่านี้

สรุป

• Circle ถูกปรับให้เข้ากับตลาดตะวันตกเนื่องจากตอบโจทย์ความต้องการของบริษัทฟินเทคได้ดีกว่า

• Tether ให้บริการฐานผู้ใช้ที่กว้างขึ้น โดยเฉพาะผู้ที่ใช้ Stablecoin อย่างแท้จริง

กล่าวอีกนัยหนึ่ง Circle ชนะในแง่ของ "คุณสมบัติของเครื่องมือ" และ Tether ชนะในแง่ของ "ความต้องการเอาตัวรอด"