จุดสิ้นสุดของการเข้ารหัสดั้งเดิม

ผู้เขียนต้นฉบับ: นักวิจัย YBB Capital Zeke

1. ยอมจำนนต่อการปฏิบัติตาม

Crypto ก้าวจากกลุ่มเฉพาะสู่กระแสหลักได้อย่างไร? ในทศวรรษที่ผ่านมา บล็อคเชนแบบกระจายอำนาจได้มอบข้อจำกัดด้านกฎระเบียบให้กับโลก ระบบชำระเงินทางอิเล็กทรอนิกส์แบบเพียร์ทูเพียร์ของ Satoshi Nakamoto ไม่ประสบความสำเร็จ แต่ก็ได้เปิดประตูสู่โลกคู่ขนาน กฎหมาย รัฐบาล แม้แต่สังคมและศาสนา ไม่สามารถควบคุมอินเทอร์เน็ตที่อยู่บนโหนดจำนวนนับไม่ถ้วนได้

การอยู่นอกเหนือกฎระเบียบเป็นปัจจัยเดียวที่ขับเคลื่อนความสำเร็จของอุตสาหกรรมนี้ การออกสินทรัพย์ที่เริ่มต้นจาก ICO และรูปแบบอื่นๆ ที่ตามมาอีกนับไม่ถ้วน DeFi ที่จุดประกายโดย UNI และสิ่งที่เรียกกันว่า stablecoin แบบ super-application ในปัจจุบัน ล้วนสร้างขึ้นจากปัจจัยนี้ การขจัดความยุ่งยากของ TradFi ออกไปทำให้ภาคอุตสาหกรรมนี้เป็นอย่างทุกวันนี้

แต่สิ่งที่น่าสนใจคือหลังจากความล้มเหลวในการสำรวจโลกใหม่ในยุคแห่งการสำรวจ ผู้คนเริ่มละทิ้งเรือใบและหันกลับไปสู่อดีต บางทีอาจเป็นตั้งแต่ที่ ETF ของ BTC ได้รับการผ่าน หรือบางทีอาจเป็นตั้งแต่ที่ทรัมป์ชนะการเลือกตั้ง ที่การเข้ารหัสดั้งเดิมได้เข้าสู่ยุคของการสิ้นสุดของธรรมะแล้ว อุตสาหกรรมเริ่มแสวงหาการปฏิบัติตามและตอบสนองความต้องการของ TradFi Stablecoins, RWA และการชำระเงินเริ่มกลายเป็นกระแสหลักของการพัฒนาอุตสาหกรรม นอกจากนี้ เรามีเพียงการออกสินทรัพย์ที่แท้จริงเท่านั้น ภาพ เรื่องราว และ CA หลายอันเป็นหัวข้อสนทนาเดียวในวันธรรมดา คำว่า “โซ่หมาทำเอง” ไม่ใช่คำดูถูกอีกต่อไป

ฉันได้วิเคราะห์มากมายเกี่ยวกับวิธีการที่เราไปถึงจุดนี้ในบทความของฉันในช่วงสองปีที่ผ่านมา แต่ประเด็นสำคัญคือในปัจจุบันบล็อคเชนยังขาดวิธีการที่มีประสิทธิภาพในการจำกัดการกระทำอันชั่วร้ายของหน่วยงานต่างๆ ที่อยู่เบื้องหลังที่อยู่เหล่านี้ เราสามารถมั่นใจได้เพียงว่าโหนดนั้นซื่อสัตย์ และ DeFi ไม่ต้องการคนกลาง นอกจากนี้เราไม่สามารถหยุดยั้งสิ่งใดๆ ไม่ให้เกิดขึ้นในป่ามืดแห่งนี้ได้ เป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ที่หลายสิ่งจะต้องพังทลายลง NFT, GameFi และ SocialFi ล้วนขึ้นอยู่กับองค์กรที่อยู่เบื้องหลังโครงการอย่างมาก บล็อคเชนมีความสามารถในการระดมทุนที่ยอดเยี่ยม แต่ใครจะเป็นผู้จำกัดฝ่ายโครงการเหล่านี้ให้ใช้เงินเหล่านี้อย่างสมเหตุสมผล? และสร้างเรื่องราวให้กลายเป็นโครงการจริง

วิสัยทัศน์ของการลดการเงินไม่สามารถแก้ไขได้ด้วยการปรับปรุงประสิทธิภาพโครงสร้างพื้นฐาน หากไม่สามารถทำสิ่งเหล่านี้ได้ดีในเซิร์ฟเวอร์รวมศูนย์ แล้วเราจะคาดหวังให้ทำสิ่งเหล่านี้บนเครือข่ายได้ดีได้อย่างไร เราไม่สามารถดำเนินการตามการพิสูจน์การทำงานบนด้านโครงการได้ และการยอมปฏิบัติตามกฎอาจเป็นจุดเริ่มต้นของการลดการเงินในอนาคต เรื่องนี้ช่างน่าขบขันแต่ก็ช่วยอะไรไม่ได้

การเข้ารหัสกำลังกลายเป็นส่วนย่อยของประเพณี และสิทธิในการแสดงความคิดเห็นในบัญชีแยกประเภทกำลังถูกชนชั้นสูงริบไป สิ่งที่ทำแบบล่างขึ้นบนมีน้อยลงเรื่อยๆ และโอกาสต่างๆ ก็ถูกบีบอัดออกไป เรากำลังต้อนรับยุคแห่งการผูกขาดแบบออนเชน

2. สเตเบิลคอยน์

On-chain hegemony คืออะไร? ฉันคิดว่ามีสองประเด็นในเรื่องนี้ ประเด็นหนึ่งคือ Stablecoin และอีกประเด็นหนึ่งคือเรื่องราวของอินเทอร์เน็ตแบบดั้งเดิมยังคงซ้ำรอยอยู่

มาพูดถึงอันแรกกันก่อน Stablecoin ในปัจจุบันนั้นส่วนใหญ่ถูกควบคุมโดย FAW และ YBS ในส่วนของ FAW มีเหตุการณ์สำคัญเกิดขึ้นเมื่อไม่กี่วันที่ผ่านมา นั่นก็คือ การผ่านพระราชบัญญัติอัจฉริยะ ผมจะสรุปเนื้อหาของร่างกฎหมายโดยย่อไว้ดังนี้:

คำจำกัดความและข้อจำกัดในการออก: Payment stablecoin ถูกกำหนดให้เป็นสินทรัพย์ดิจิทัลที่ใช้ในการชำระเงินหรือการชำระเงิน ซึ่งจะต้องได้รับการหนุนหลังอย่างเต็มที่ด้วยเงินดอลลาร์สหรัฐหรือสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง (เช่น พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น) ในอัตราส่วน 1:1

เฉพาะผู้ออกที่ได้รับอนุญาต (ลงทะเบียนและได้รับการควบคุม) เท่านั้นที่สามารถออก stablecoin ได้อย่างถูกกฎหมาย และบุคคลหรือหน่วยงานที่ไม่ได้รับอนุญาตจะถูกห้ามไม่ให้ออก stablecoin

ข้อกำหนดด้านการสำรองและความโปร่งใส: ผู้ออกหลักทรัพย์จะต้องถือสินทรัพย์สำรอง (เช่น ดอลลาร์สหรัฐ หรือสินทรัพย์สภาพคล่องที่มีคุณภาพสูง) เทียบเท่ากับ 1:1 ของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพเพื่อให้แน่ใจถึงเสถียรภาพและความสามารถในการชำระหนี้

กำหนดให้มีการเปิดเผยสำรองเงินเป็นประจำ การตรวจสอบทางการเงินประจำปีสำหรับผู้ออกหลักทรัพย์ที่มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดมากกว่า 50,000 ล้านดอลลาร์ และปฏิบัติตามระเบียบบังคับเกี่ยวกับการฟอกเงิน (AML) และการป้องกันการสนับสนุนการก่อการร้าย (CFT)

กฎระเบียบและการปฏิบัติตาม: กำหนดกรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจน โดยที่ stablecoin จะไม่ถือเป็นหลักทรัพย์และต้องอยู่ภายใต้กฎระเบียบประเภทธนาคาร มากกว่ากฎระเบียบของ SEC

จัดทำกระบวนการออกใบอนุญาต ควบคุมดูแลสถาบันการออกใบอนุญาต และบังคับใช้กลไกต่อต้านการฟอกเงิน การอายัดทรัพย์สินและการทำลายทรัพย์สิน

ส่งเสริมนวัตกรรมและการเข้าถึงทางการเงิน: มุ่งหวังที่จะส่งเสริมการพัฒนาของอุตสาหกรรม stablecoin ในสหรัฐอเมริกาผ่านกรอบทางกฎหมายที่ชัดเจน เพิ่มการเข้าถึงทางการเงิน และรักษาตำแหน่งที่โดดเด่นของดอลลาร์สหรัฐในเศรษฐกิจดิจิทัล

การจำกัดบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่: ห้ามบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ออก stablecoin โดยไม่ได้รับอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลเพื่อป้องกันการผูกขาดทางการตลาด

การล่มสลายของ Tether ที่อุตสาหกรรมกังวลมานานหลายปีในที่สุดก็กลายเป็นเรื่องในอดีต และเป็นเพียงเรื่องของเวลาเท่านั้นก่อนที่การชำระเงินปลายทางจะรวมเข้าเป็นกระแสหลัก การนำบล็อคเชนมาใช้ในวงกว้างเริ่มเป็นไปในทิศทางที่ดีแล้ว แล้ว Stablecoin จะมีลักษณะอย่างไร เมื่อนำมาใช้ในกรอบการกำกับดูแล? ประเทศอื่นจะตอบสนองต่อเหตุการณ์นี้อย่างไร? ฉันไม่คิดว่าฉันจำเป็นต้องย้ำอีกครั้งว่าทำไม Stablecoin ถึงประสบความสำเร็จ

การผ่านร่างกฎหมายฉบับนี้ยังหมายถึงว่าสหรัฐอเมริกาได้เข้าควบคุมตัวกลางการทำธุรกรรมบนเครือข่ายอย่างเป็นทางการแล้ว บริษัทเอกชนของอเมริกากำลังได้รับผลประโยชน์จากหนี้ของสหรัฐฯ และหลังจากควบคุมสกุลเงินแล้ว ประเทศนี้ยังจะมีอำนาจควบคุมห่วงโซ่อุปทานสูงมากอีกด้วย ไม่ต้องพูดถึงการดำเนินต่อไปของการผูกขาดของดอลลาร์สหรัฐฯ ฉันจะจินตนาการถึงสถานการณ์ที่สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพทั้งหมดในโครงการ DeFi จะถูกระงับกะทันหันได้อย่างไร

ในทางกลับกัน Stablecoin ของ YBS ถือเป็นแนวคิดที่ดีของ Ethena มันสามารถให้ผลตอบแทนระดับ UST ในตลาดกระทิงและมีเสถียรภาพที่เหนือกว่า Ethena มาก ฉันได้กล่าวถึงในบทความก่อนหน้าว่า stablecoin ดั้งเดิมบนเครือข่ายอาจประสบความสำเร็จในที่สุดผ่านการป้องกันความเสี่ยงแบบ Delta neutral เช่น f(x)Protocol และ Resolv ที่ซับซ้อนยิ่งขึ้น ซึ่งได้รับการป้องกันความเสี่ยงบน Hyperliquid แต่สิ่งที่น่าแปลกคือตอนนี้ทุกคนต่างก็เริ่มทำงานกับ YBS stablecoins แล้ว ขั้นแรก กองทุนป้องกันความเสี่ยงแบบดั้งเดิมต่างๆ เข้ามาในตลาด จากนั้น ผู้สร้างตลาด DWF ก็เข้ามาในตลาด และในที่สุด ตลาดแลกเปลี่ยนก็ต้องการมีส่วนร่วมเช่นกัน มันอาจจะไม่สามารถเป็น Tether ได้ แต่ก็ยังอยากแบ่งปันพาย ENA อย่างน้อย อุดมคติเช่นนี้กำลังแพร่กระจายเหมือนไวรัส

กระแสความคลั่งไคล้สกุลเงินดิจิทัล Stablecoin ของ YBS ที่น่าหวาดกลัวนี้เบี่ยงเบนไปจากความหมายดั้งเดิมอย่างเห็นได้ชัด การใช้การสะสมแบบดั้งเดิมของตนเองและเพิ่มกลยุทธ์ที่รุนแรงมากขึ้นเพื่อยึดตลาด ทำให้โครงการที่สร้างสรรค์อย่างแท้จริงถูกระงับอย่างบ้าคลั่ง และขีดจำกัดสำหรับโครงการเริ่มต้นก็สูงขึ้นเรื่อยๆ ใช่แล้ว เทคโนโลยีและความเฉลียวฉลาดไม่สำคัญอีกต่อไปที่นี่ และไม่สำคัญว่าจะเป็นแบบกระจายอำนาจหรือไม่ โครงการนวัตกรรมเช่น f(x)Protocol ไม่ได้รับการสนใจอย่างกว้างขวาง ขณะนี้การรวมกันของ Cex และทีมเชิงปริมาณระดับไฮเอนด์ถือเป็นสิ่งที่ถูกต้อง ในสงครามครั้งนี้ APY และความสะดวกสบายคือสิ่งสำคัญที่สุด

แม้ว่า YBS stablecoin อาจเป็นตัวเลือกที่ดีเมื่อเทียบกับการแลกเปลี่ยน ETH ของฉันเป็นรูปภาพเล็กๆ หรือเรื่องราวแปลกๆ ต่างๆ แต่ความจริงที่ว่าบรรจุภัณฑ์ผลิตภัณฑ์ทางการเงิน Cex นี้เป็นนวัตกรรมเพียงอย่างเดียวในรอบนี้ แสดงให้เห็นเพียงว่าเส้นทางที่ผ่านมาส่วนใหญ่ผิดพลาด

3. การออกสินทรัพย์

เครือข่ายสาธารณะเป็นแพลตฟอร์มการออกสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดและ ICO ถือเป็นจุดเริ่มต้นของเกมนี้ ทุกสิ่งทุกอย่างที่ตามมาล้วนมีการเปลี่ยนแปลง แต่อย่างน้อยก็ช่วยส่งเสริมให้เกิดการเล่าเรื่องบางอย่างและผลักดันอุตสาหกรรมให้ก้าวไปข้างหน้า แต่ตอนนี้ทุกอย่างกำลังมุ่งไปสู่อินเทอร์เน็ตแบบดั้งเดิม จริงๆ แล้วรูปแบบผลกำไรของ Base and Pump นั้นใกล้เคียงกับ Web2 มาก และมีการตอบรับต่อชุมชนแทบจะเป็นศูนย์ ในแง่นี้พวกมันยังแย่กว่า Cex อีกด้วย จุดประสงค์เดิมของ Web3 คือการทำให้ทุกสิ่งเป็นประชาธิปไตย และการสร้างสรรค์ร่วมกันยังหมายความถึงการก่อสร้างและความเจริญรุ่งเรืองร่วมกันด้วย แต่ตอนนี้มันได้เปลี่ยนแปลงไปแล้ว นี่เป็นเพียงประเด็นแรก ขณะนี้กลุ่มผู้มีอำนาจทุกคนกำลังศึกษาว่าจะสร้างแพลตฟอร์มการออกสินทรัพย์ได้อย่างไร และการออกสินทรัพย์ที่เป็นนวัตกรรมคืออะไร

ปัจจุบัน Launchpad เป็นสถานที่เดียวที่ผู้ใช้ crypto ดั้งเดิมสามารถร่ำรวยได้ แต่มันยังเป็นสถานที่ที่ไม่ดีอีกด้วย นอกจากการจ่ายค่าธรรมเนียมให้กับแพลตฟอร์มและเครื่องมืออย่าง GMGN แล้ว คุณยังจะได้สัมผัสกับความรู้สึกในการยิงในสนามเพลาะอีกด้วย การออกสินทรัพย์ก็เริ่มที่จะเป็นแบบซ้อนกัน และสามารถพัฒนาแบบนอกเครือข่ายได้ แม้ว่า NFT และ GameFi จะไม่ได้ถูกกระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์หากพูดอย่างเคร่งครัด แต่อย่างน้อยพวกมันก็มีส่วนที่อยู่บนเครือข่าย ผลักดันการสร้าง Inrfa และทำให้ภาคอุตสาหกรรมนี้เป็นที่นิยม

โดยเริ่มจากกรอบงาน AI ก่อนปีนี้ โปรเจกต์แบบออฟเชนอย่างสมบูรณ์ก็สามารถออกเหรียญได้เช่นกัน และยังเป็นแพลตฟอร์มการออกสินทรัพย์แบบออฟเชนอีกด้วย การเก็งกำไรมากเกินไปกำลังทำให้ผลกำไรสุทธิของอุตสาหกรรมลดลง ทั้งหมดนี้มันมีจุดหมายอะไร?

CZ และ Vitalik สับสนมากเกี่ยวกับ Meme จึงเสนอแนวคิดเรื่อง DeSci ขึ้นมา เพื่อช่วยให้นักเก็งกำไรสามารถเก็งกำไรได้และให้การวิจัยทางวิทยาศาสตร์สามารถสร้างสรรค์สิ่งใหม่ๆ ได้ ดูเหมือนว่าเราจะพบจุดร่วมกันบางอย่างแล้ว แต่การศึกษาหนูและกลศาสตร์คลาสสิกจะน่าสนใจมากกว่ามีมทางอินเทอร์เน็ตและ AI แปลก ๆ ในปัจจุบันได้อย่างไร เรื่องเล่านี้ได้รับความนิยมเพียงชั่วระยะเวลาหนึ่งเท่านั้น หลังจากที่ AI และ DeSci ไม่ได้รับการตอบรับที่ดีนัก ก็ได้ถึงเวลาของเหรียญที่มีชื่อเสียงที่จะออกมาปรากฏตัวบนโลกใบนี้ ตั้งแต่ประธานาธิบดีทรัมป์ในอเมริกาเหนือไปจนถึงประธานาธิบดีมิลเลอร์ในอเมริกาใต้ สภาพคล่องถูกระบายออกไปจนหมด

เมื่อตลาดเริ่มเย็นลงและเรื่องราวไม่สามารถครอบงำได้ คุณต้องเล่นแบบพอนซีในการออกสินทรัพย์ Virtuals ผสมผสานรูปแบบการเล่นของ Binance Launchpool + Alpha สามารถแลกการสเตคเป็นคะแนนเพื่อซื้อหุ้นใหม่ได้ และสามารถสเตคหุ้นได้อีกครั้งหลังจากซื้อหุ้นใหม่แล้ว จากนั้นราคาสกุลเงินก็พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก เอ่อ มันเปลือยเปล่าและตรงไปตรงมามาก แต่ว่ามันไม่สามารถดึงดูดความสนใจของฉันอีกต่อไปแล้ว ต่อไปจะเป็นยังไง? เชื่อไหม (แนวคิดตลาดทุนอินเตอร์เน็ต)?

ฉันไม่แน่ใจ แต่ในรอบที่แล้ว DeFi ยังคงเป็นสมบัติล้ำค่าที่ถูกหลงเหลืออยู่ในวงจรต่างๆ แชร์ลูกโซ่ และเรื่องเล่าต่างๆ และมันได้มอบแนวคิดใหม่ๆ มากมายให้กับอุตสาหกรรมจริงๆ การคาดเดาในระยะนี้จะสร้างอะไรได้บ้าง? สิ่งที่ฉันเห็นคือการลดความซับซ้อนของเกณฑ์การออกอย่างต่อเนื่อง และเหตุการณ์เลวร้ายจำนวนเท่าๆ กันก็เกิดขึ้นตามมา เราจำเป็นต้องมีกฎใหม่หรือไม่?

4. การเอาใจใส่

ในอดีต การเติบโตของโครงการจะต้องอาศัยการเล่าเรื่องและเทคโนโลยี และจะประสบความสำเร็จก็ต่อเมื่อมีการบรรลุฉันทามติ ในปัจจุบัน เราซื้อความสนใจ โดยใช้คะแนนเพื่อซื้อเหมือนกับ Blur หรือใช้เงินจริงเพื่อตั้งบริษัท MCN สำหรับการแลกเปลี่ยนแบบ KOL วิธีการตลาดแบบผสมผสานการขาย PDD+TikTok ถูกใช้กันอย่างแพร่หลายในวงการ เมื่อเปรียบเทียบกับการพูดคุยทางเทคนิคต่างๆ ในการประชุมของผู้ก่อตั้ง วิธีนี้ดูเหมือนจะตรงไปตรงมาและมีประสิทธิภาพมากกว่ามาก

ความเอาใจใส่ถือเป็นทรัพย์สินที่มีค่าที่สุดอย่างหนึ่งในยุคนี้ แต่ก็ยากที่จะวัดได้ ปัจจุบัน Kaito กำลังวัดผลมัน แต่ Yap-to-Earn ไม่ใช่เป็นนวัตกรรมใหม่ เนื่องจากมันสะท้อนอยู่ใน SocialFi โบราณแล้ว นวัตกรรมที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของไคโตะคือการที่มันขับเคลื่อนโดย AI ซึ่งอ้างว่าสามารถระบุ มูลค่า ของข้อมูลและใช้ AI เพื่อวัดความสามารถในการนำสินค้าเข้ามา อย่างไรก็ตาม เห็นได้ชัดว่าโมเดลนี้ไม่สามารถจับมูลค่าในระยะยาวได้อย่างแท้จริง และโทเค็นกำลังกลายเป็น ผลิตภัณฑ์สำหรับผู้บริโภคที่เคลื่อนไหวรวดเร็ว

ฉันคิดว่าคุณทุกคนคงเคยประสบกับข้อเสียของระบบสามจุดมาแล้ว ฉันยังได้ทบทวนผลกระทบที่ Blur นำมาสู่วงจรนี้ในบทความก่อนหน้าแล้ว หากโครงการในอนาคตต้องอาศัยการซื้อความสนใจ ฉันคงตัดสินใจได้ยากว่าพฤติกรรมดังกล่าวผิดหรือไม่ สิ่งที่ผมพูดได้ก็คือไม่มีอะไรผิดกับการทำงานหนักของโครงการในการตลาด แต่ในปัจจุบันมีแนวโน้มที่ทุกคนจะ ได้รับการกระตุ้น ยุคเก่าของคริปโตได้สิ้นสุดลงแล้วจริงๆ การขายอิทธิพลเพื่อหาเงินกลายเป็นธุรกิจที่เติบโตเต็มที่แล้ว นับตั้งแต่ประธานาธิบดีสหรัฐฯ ไปจนถึง Binance และ KOL ในปัจจุบัน ไม่มีโครงการใดประสบความสำเร็จได้เพราะสิ่งนี้ ทุกคนต่างก็เอาแต่สิ่งที่จำเป็น

บทสรุป

Stablecoins จะกลายเป็นสกุลเงินทั่วโลก และการชำระเงินผ่านบล็อคเชนก็เป็นเรื่องที่คาดเดาไม่ได้ แต่คนพื้นเมืองที่อาศัยอยู่ที่นี่อาจไม่ต้องการสิ่งเหล่านี้ เราจำเป็นต้องมี stablecoins ที่มีอยู่ในเครือข่าย เราจำเป็นต้องมีการยกเลิกการเงิน เราจำเป็นต้องมีคลื่นลูกต่อไป และเราไม่อยากอาศัยอยู่ใน Web3 ที่ขายทราฟิก

กาลเวลาได้พิสูจน์แล้วว่า BTC OG บางส่วนนั้นถูกต้องในตอนนั้น แต่ฉันยังคงหวังว่าพวกเขาจะผิดในอนาคต