ต้นฉบับ | โอเดลี่แพลนเน็ตเดลี่ ( @OdailyChina )
ผู้เขียน | ติงดัง ( @XiaMiPP )
เมื่อเร็วๆ นี้ ร่างกฎหมาย Stablecoin ชื่อ GENIUS Act ผ่านญัตติการอภิปรายในวุฒิสภาด้วยคะแนนเสียงเห็นด้วย 69 เสียง และไม่เห็นด้วย 31 เสียง และเข้าสู่ขั้นตอนการแก้ไขอย่างเป็นทางการ บางทีข่าวดีนี้อาจช่วยหนุนให้ราคา Bitcoin ทะลุ 110,000 ดอลลาร์ได้ภายในเวลาเพียง 4 เดือน ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์
ในปัจจุบัน ขนาดตลาด Stablecoin ทั่วโลกมีมูลค่าเกิน 200,000 ล้านเหรียญสหรัฐ และค่อยๆ กลายมาเป็นเสาหลักที่เชื่อมโยงการเงินแบบดั้งเดิมกับโลกของบล็อคเชน อย่างไรก็ตาม เบื้องหลังความเจริญรุ่งเรืองนั้นยังมีปัญหาอีกหลายประการที่ไม่อาจละเลยได้ ได้แก่ ความโปร่งใสในการสำรอง ความเสี่ยงเชิงระบบ และกรอบการกำกับดูแลที่ขาดหายไปเป็นเวลานาน
ภายใต้ฉากหลังนี้ คณะกรรมาธิการบริการทางการเงินของวุฒิสภาสหรัฐฯ ได้เสนอร่างกฎหมาย GENIUS ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อกำหนดแนวทางสถาบันสำหรับสาขาที่กำลังเติบโตอย่างรวดเร็วนี้ ร่างกฎหมายดังกล่าวกำหนดให้ผู้ที่ออก Stablecoin จะต้องถือสินทรัพย์สำรองคุณภาพสูงในอัตราส่วน 1:1 (เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ หรือเงินสด) และห้ามการออก Stablecoin ที่มีอัตราดอกเบี้ย เพื่อลดความเสี่ยงทางการเงินที่อาจเกิดขึ้น ก่อนหน้านี้ Odaily Planet Daily ได้ตีความรายละเอียดของร่างกฎหมายอย่างละเอียดในบทความ “ คาดว่า GENIUS Act จะผ่านวุฒิสภา และการควบคุม stablecoin จะนำไปสู่ความก้าวหน้าครั้งประวัติศาสตร์ ” ผู้สนใจสามารถเข้าไปอ่านดูได้เลย
ในตอนนี้ที่ GENIUS Act ได้เข้าสู่ขั้นตอนการแก้ไข ความรู้สึกในอุตสาหกรรม crypto ก็เริ่มร้อนแรงขึ้นเช่นกัน ร่างกฎหมายฉบับนี้ซึ่งถือเป็นก้าวสำคัญในการควบคุมสกุลเงินดิจิทัลเสถียรของสหรัฐฯ ก่อให้เกิดการอภิปรายกันอย่างมากในอุตสาหกรรม
ทบทวนเงื่อนไขที่ถกเถียงกันอย่างร้อนแรง
เนื่องจากเป็นร่างกฎหมายที่จุดชนวนให้เกิดการถกเถียงอย่างดุเดือดอย่างกว้างขวาง สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลสองประการของหน่วยงานกำกับดูแลเกี่ยวกับความสำคัญที่เพิ่มมากขึ้นและความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นของตลาด Stablecoin
เมื่อมองเผินๆ มันก็แค่กำหนดกฎเกณฑ์สำหรับ stablecoins เท่านั้น แต่เมื่อพิจารณาให้ลึกลงไป ก็จะพยายามชี้แจงคำถามต่อไปนี้ว่า เมื่อ Stablecoin ค่อยๆ มีบทบาทสำคัญในกระบวนการแปลงค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นดิจิทัลและการชำระเงินข้ามพรมแดน ใครควรได้รับสิทธิ์ในการออก Stablecoin? สามารถไว้วางใจกลไกเสถียรภาพประเภทใดได้? จะป้องกันความเสี่ยงเชิงระบบไม่ให้ถูกส่งต่อกันไปตามห่วงโซ่ได้อย่างไร?
เพื่อเข้าใจเจตนาที่แท้จริงของร่างกฎหมายฉบับนี้ เราอาจต้องเริ่มด้วยบทบัญญัติที่น่ากังวลที่สุด:
การห้าม “ให้ผลตอบแทน” แก่ stablecoin อย่างชัดเจน พูดอย่างง่ายๆ ก็คือ ผู้ออกหลักทรัพย์ไม่สามารถจ่ายดอกเบี้ยหรือรายได้รูปแบบอื่นใดจาก stablecoin ที่ผู้ใช้ถืออยู่ได้ สิ่งนี้อาจดูเรียบง่าย แต่ถือเป็นการส่งสัญญาณเตือนภัยโดยตรงสำหรับโครงการ DeFi จำนวนมากที่ต้องพึ่งพากลไกการทำกำไร จุดประสงค์เดิมของร่างกฎหมายนี้คือการตัดพื้นที่สีเทาระหว่าง stablecoin กับผลิตภัณฑ์ที่มีความเสี่ยงสูงและผลตอบแทนสูงแบบดั้งเดิม และป้องกันการเกิดฟองสบู่ทางการเงินที่อาจเกิดขึ้น แต่อย่างไรก็ตาม ร่างกฎหมายนี้ยังมุ่งเป้าไปที่ stablecoin แบบกระจายอำนาจโดยตรง ซึ่งถือเป็นความท้าทายครั้งใหญ่ในการเอาชีวิตรอดของ stablecoin ที่สร้างสรรค์อย่าง Ethena อีกด้วย
มีข้อจำกัดที่เข้มงวดต่อระบบสำรอง ร่างกฎหมายกำหนดให้ Stablecoin ทั้งหมดต้องรักษาอัตราส่วนสำรอง 1:1 และสำรองเหล่านี้จะต้องเป็นสินทรัพย์ที่มีคุณภาพสูงและมีสภาพคล่องสูง เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ เงินสด หรือเงินฝากที่ได้รับการประกันจากรัฐบาลกลาง สิ่งนี้เทียบเท่ากับ “การประกัน” สำหรับ stablecoin และยังหมายความอีกด้วยว่าโครงการต่างๆ ที่ต้องอาศัยการปรับเปลี่ยนอัลกอริธึมหรือกลไกการจำนำเพื่อรักษาเสถียรภาพอาจต้องตัดสินใจที่ยากลำบากในอนาคต
ข้อจำกัดเกี่ยวกับคุณสมบัติของผู้ออกหลักทรัพย์ GENIUS Act กำหนดไว้อย่างชัดเจนว่า บุคคลพิเศษ บางรายจะไม่เข้าร่วมในการออก stablecoin เช่น ผู้นำด้านเทคโนโลยีที่มีอิทธิพลทางสังคม เช่น Elon Musk และ David Sachs สัญญาณที่อยู่เบื้องหลังนี้ชัดเจนมาก: หน่วยงานกำกับดูแลไม่ต้องการเห็นบุคคลหรือบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่มีอำนาจมากเกินไปในการออกสกุลเงินดิจิทัล เพื่อไม่ให้เกิดวิกฤตความไว้วางใจหรือการตัดสินใจที่ผิดพลาดของตลาด
นอกเหนือจากสามข้อกำหนดหลักข้างต้นแล้ว มีประเด็นอื่นที่ควรกล่าวถึงอีกว่าร่างกฎหมายฉบับเดิมอนุญาตให้ stablecoin ต่างประเทศบางส่วนหมุนเวียนภายในสหรัฐฯ ตราบเท่าที่ประเทศผู้ออกนั้นมีกรอบการกำกับดูแลที่คล้ายคลึงกับ GENIUS Act แต่การแก้ไขครั้งล่าสุดทำให้ดุลยพินิจดังกล่าวอยู่ในมือของ รัฐมนตรีกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สก็อตต์ เบสซันต์ สิ่งนี้ไม่เพียงแต่เพิ่มความยืดหยุ่นในการกำกับดูแลเท่านั้น แต่ยังช่วยให้รัฐบาลมีอำนาจอธิปไตยมากขึ้นอีกด้วย
มีกฎระเบียบ 4 ประการและเกณฑ์มาตรฐาน 4 ประการ ซึ่งแต่ละประการจะกำหนดนิยามใหม่ว่า “ใครสามารถเล่นได้และจะเล่นอย่างไร” ในขณะที่ปกป้องนักลงทุน มันยังชี้ให้เห็นชัดด้วยว่า โลกของ stablecoin ไม่ใช่แหล่งเพาะพันธุ์ของ การเติบโตแบบไร้การควบคุม อีกต่อไป
มุมมองที่หลากหลาย: เป็นตัวกระตุ้นที่ปูทางไปสู่ DeFi หรือเป็นโซ่ตรวนที่คอยจำกัดนวัตกรรม?
บรรดาผู้สนับสนุนและผู้ไม่เชื่อต่างออกมาพูดออกมา Odaily Planet Daily ได้จัดอันดับมุมมองของบุคคลสำคัญหลายคนในอุตสาหกรรม และนำเสนอความเป็นจริงอันซับซ้อนที่อยู่เบื้องหลังพายุแห่งกฎระเบียบนี้จากมุมมองที่แตกต่างกัน
มุมมองการลงทุน: ภูมิทัศน์ทางการเงินใหม่กำลังถูกสร้างใหม่
แม้ว่า GENIUS Act จะผ่านเพียงแค่ก้าวแรกเท่านั้น แต่ความเห็นโดยทั่วไปในอุตสาหกรรมคริปโตก็คือ มันเป็นเพียงเรื่องของเวลาเท่านั้นก่อนที่ในที่สุดมันจะได้รับการผ่าน BITWU.ETH กล่าวว่า: “ ร่างกฎหมายฉบับนี้เปิดโอกาสให้ผู้คนได้จินตนาการเกี่ยวกับ Crypto ในทศวรรษหน้า”
เขาเชื่อว่าเมื่อผ่านไปแล้ว สินทรัพย์ที่คุ้มค่าที่สุดในการเดิมพันคือ ETH โครงสร้างพื้นฐานพื้นฐานของ stablecoins และ DeFi ตามมาด้วย BTC ซึ่งเป็นตัวแทนของสินทรัพย์ที่ปลอดภัย สิ่งที่มีศักยภาพในการเติบโตก้าวกระโดดอย่างแท้จริงคือสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) ทั้งหมด ดังที่เขากล่าวไว้ว่า “BTC เป็นปลาที่ใหญ่ที่สุดในบ่อ และ ETH ก็คือท่อชลประทาน แต่สิ่งที่คุ้มค่าต่อการเดิมพันจริงๆ คือภูมิทัศน์ทางการเงินรูปแบบใหม่ที่เกิดขึ้นหลังจากน้ำไหล”
Chris Burniske พันธมิตรตัวแทนยังมองในแง่ดีเกี่ยวกับตำแหน่งของ Ethereum เช่นกัน เขาชี้ให้เห็นว่า GENIUS Act อาจมีประโยชน์โดยตรงมากที่สุดต่อ ETH เนื่องจาก Ethereum มีระบบนิเวศ stablecoin ขนาดใหญ่ โครงสร้างพื้นฐาน DeFi ที่แข็งแกร่ง และเครือข่ายความร่วมมือระหว่างสถาบันที่ก่อตั้งมายาวนาน SOL ตามมาเป็นอันดับสอง ขณะที่ TRX อาจเป็นม้ามืดที่ถูกมองข้ามเนื่องจากปัจจัยทางประวัติศาสตร์
มุมมองมหภาค: อีกหนึ่งชิ้นส่วนของปริศนาสำหรับการแปลงเป็นดิจิทัลของดอลลาร์สหรัฐ
สำหรับผู้กำหนดนโยบาย GENIUS Act ไม่ได้เป็นแค่เพียง “กฎระเบียบ” เท่านั้น อาจเป็นส่วนสำคัญในการแสวงหาอำนาจเหนือของค่าเงินดอลลาร์ในโลกดิจิทัล
Bo Hines กรรมการบริหารของคณะกรรมการที่ปรึกษาสินทรัพย์ดิจิทัลของทรัมป์กล่าวว่า GENIUS Act จะช่วยเสริมสร้างตำแหน่งของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพในระบบนิเวศของดอลลาร์สหรัฐ ส่งเสริมการปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงิน และปรับปรุงประสิทธิภาพและความโปร่งใสของธุรกรรม เขาเชื่อว่า: “ เทคโนโลยีสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นแกนหลักของการเงินรุ่นต่อไป และคาดว่าสหรัฐอเมริกาจะก้าวขึ้นเป็นผู้นำในด้านเทคโนโลยีการเงินระดับโลกผ่านร่างกฎหมายฉบับนี้”
@CryptoPainter_X ชี้ให้เห็นว่าร่างกฎหมายนี้อาจสะท้อนถึง กลยุทธ์การลดหนี้ บางประการของรัฐบาล แม้ว่าจะไม่ใช่เรื่องราวหลักแต่ก็ยังคงมีประโยชน์ต่อสินทรัพย์ดิจิทัลในระยะยาว
สำหรับ Stablecoin ต่างประเทศ (เช่น USDT และ TUSD) ประตูสู่ตลาดสหรัฐฯ ไม่ได้ปิดสนิท แต่เกณฑ์การเข้าได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ @BTCBruce 1 ชี้ให้เห็นว่า GENIUS Act ได้เพิ่มข้อกำหนดใหม่ 2 ข้อ หนึ่งคือ stablecoin ต่างประเทศจะต้องปฏิบัติตามมาตรฐานการตรวจสอบและการเปิดเผยข้อมูลของสหรัฐอเมริกา และอีกข้อหนึ่งคือ ประธานาธิบดีมีสิทธิยับยั้งคุณสมบัติการหมุนเวียนของ stablecoin เหล่านี้โดยอิงตามความมั่นคงของชาติ นั่นหมายความว่าดอลลาร์ดิจิทัลกำลังสร้าง กลไกผู้ดูแลประตู ระดับโลกอย่างเงียบๆ
ผู้ใช้ Twitter ชื่อ @0x ulai อธิบายตรงๆ ว่า การแก้ไขเพิ่มเติม GENIUS นั้นเป็นการควบคุมความทะเยอทะยานทางการเงินของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่อย่างเข้มงวด โดยป้องกันไม่ให้ Meta, Google และ Microsoft เข้าไปยุ่ง ในวงการการเงิน
มุมมองของโครงการ: การปฏิบัติตามข้อกำหนดเป็นโอกาสหรือขีดจำกัด?
Brian Armstrong ซีอีโอของ Coinbase สนับสนุนร่างกฎหมายดังกล่าวอย่างชัดเจน โดยเชื่อว่ากรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจนจะส่งเสริมการใช้ stablecoin อย่างถูกกฎหมายและส่งเสริมการเติบโตของตลาด เนื่องจาก Coinbase เป็นหนึ่งในแพลตฟอร์มการออก USDC หลัก จึงได้รับประโยชน์จากแพลตฟอร์มนี้อย่างชัดเจน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากความต้องการด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เพิ่มมากขึ้นจากลูกค้าสถาบัน
สำหรับโครงการ Stablecoin แบบกระจายอำนาจ สถานการณ์ไม่ได้เป็นที่น่าพอใจ Alex Xu หุ้นส่วนของ Mint Ventures ชี้ให้เห็นว่าแม้ว่า GENIUS Act จะได้รับการพูดคุยอย่างร้อนแรงว่าเป็นประโยชน์ต่อโครงการแนวคิด stablecoin (อย่างเช่น Ethena, Sky, Liquity, Aave ฯลฯ) แต่หากร่างกฎหมายนี้ได้รับการผ่านอย่างเป็นทางการ โครงการส่วนใหญ่เหล่านี้จะพบว่ามันยากที่จะปฏิบัติตามข้อกำหนด และอาจปูทางให้สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมเข้ามาแข่งขัน ส่งผลให้ตลาดมีความเข้มข้นมากขึ้น
@cmdefi กล่าวเสริมว่า “โครงการที่มีอยู่ส่วนใหญ่ไม่เป็นไปตามข้อกำหนดของร่างกฎหมาย ซึ่งถือเป็นกรอบการทำงานสำหรับสถาบันใหม่ๆ มากกว่า ความต้องการสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพแบบกระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์ยังคงมีอยู่ เช่น การต่อต้านการเซ็นเซอร์และการยึดติดที่ไม่ใช่ดอลลาร์ แต่เส้นทางในการบรรลุเป้าหมายดังกล่าวจะซับซ้อนกว่ามาก”
เฟิง หลิว อดีตบรรณาธิการบริหารของ ChainNews ชี้ให้เห็นจากมุมมองอื่นว่าการห้ามใช้ stablecoin ที่ให้ดอกเบี้ยในร่างกฎหมายจะบังคับให้โครงการกระจายอำนาจจำนวนมากต้องคิดทบทวนโครงสร้างผลิตภัณฑ์ของตนใหม่ ในมุมมองของเขา การเปลี่ยนแปลงนี้มีแนวโน้มที่จะกระตุ้นให้โครงการกระจายอำนาจเสริมสร้างคุณลักษณะการกระจายอำนาจของตนเองให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น แทนที่จะพยายามบูรณาการเข้ากับระบบการปฏิบัติตามกฎระเบียบ
