บทความต้นฉบับโดย @Web3_Mario
ภาพรวมประวัติการพัฒนาของหุ้นโทเค็น
จริงๆ แล้วหุ้นโทเค็นไม่ใช่แนวคิดใหม่ ความพยายามในการ STO ได้เริ่มขึ้นตั้งแต่ปี 2017 ซึ่งเรียกว่า STO (Security Token Offering) เป็นวิธีการจัดหาเงินทุนในด้านสกุลเงินดิจิทัล สาระสำคัญคือการแปลงเป็นดิจิทัลและเชื่อมโยงสิทธิและผลประโยชน์ของหลักทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมและแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นผ่านเทคโนโลยีบล็อกเชน มันผสมผสานการปฏิบัติตามมาตรฐานหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมกับประสิทธิภาพของเทคโนโลยีบล็อคเชน เนื่องจากหุ้นโทเค็นเป็นประเภทหลักทรัพย์ที่สำคัญ จึงเป็นสถานการณ์การใช้งานที่ได้รับความนิยมมากที่สุดในสาขา STO
ก่อนการเกิดขึ้นของ STO วิธีการระดมทุนหลักในด้านบล็อคเชนคือ ICO (Initial Coin Offering) การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของ ICO นั้นส่วนใหญ่มีพื้นฐานมาจากความสะดวกของสมาร์ทคอนแทรคของ Ethereum แต่โทเค็นที่ออกโดยโครงการส่วนใหญ่ไม่ได้แสดงถึงสิทธิและผลประโยชน์ของสินทรัพย์ที่แท้จริง และขาดการกำกับดูแล ซึ่งนำไปสู่การฉ้อโกงและหลบหนีบ่อยครั้ง
ในปี 2560 สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ของสหรัฐอเมริกาได้ออกแถลงการณ์ตอบสนองต่อเหตุการณ์ DAO โดยระบุว่าโทเค็นบางประเภทอาจเป็นหลักทรัพย์และควรได้รับการควบคุมโดยพระราชบัญญัติหลักทรัพย์ปี 2476 ซึ่งถือเป็นจุดเริ่มต้นของการเกิดขึ้นอย่างเป็นทางการของแนวคิด STO ในปี 2018 STO ได้รับความนิยมเพิ่มมากขึ้นในฐานะแนวคิดของ “ICO ที่สอดคล้อง” และเริ่มดึงดูดความสนใจจากอุตสาหกรรม อย่างไรก็ตาม ตลาดมีการพัฒนาช้าเนื่องจากขาดมาตรฐานที่เป็นหนึ่งเดียว สภาพคล่องในตลาดรองไม่ดี และมีต้นทุนการปฏิบัติตามที่สูง
การมาถึงของ DeFi Summer ในปี 2020 โปรเจ็กต์บางโปรเจ็กต์ได้เริ่มลองใช้โซลูชันแบบกระจายอำนาจเพื่อสร้างอนุพันธ์ที่เชื่อมโยงกับราคาหุ้นผ่านสัญญาอัจฉริยะ ช่วยให้นักลงทุนบนเครือข่ายสามารถลงทุนในตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมได้โดยตรงโดยไม่จำเป็นต้องผ่านกระบวนการ KYC ที่ซับซ้อน แนวคิดนี้มักเรียกกันว่าโมเดลสินทรัพย์สังเคราะห์ ไม่ได้ถือหุ้นสหรัฐฯ โดยตรง และการทำธุรกรรมไม่จำเป็นต้องไว้วางใจสถาบันรวมศูนย์ จึงหลีกเลี่ยงต้นทุนด้านกฎหมายและกฎระเบียบที่มีราคาแพง โครงการตัวแทนได้แก่ Synthetix และระบบนิเวศน์ Terra ของ Mirror Protocol
ในโครงการเหล่านี้ ผู้สร้างตลาดสามารถสร้างหุ้นสหรัฐฯ สังเคราะห์แบบออนเชนและจัดหาสภาพคล่องในตลาดด้วยการจัดหาหลักประกันสกุลเงินดิจิทัลส่วนเกิน ขณะที่ผู้ซื้อขายสามารถซื้อขายสินทรัพย์เหล่านี้โดยตรงผ่านตลาดรองใน DEX เพื่อรับความเสี่ยงด้านราคาจากหุ้นที่เป็นหลักประกัน ผมยังจำได้ว่าหุ้นที่ได้รับความนิยมมากที่สุดในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในขณะนั้นคือ Tesla ไม่ใช่ Nvidia ในรอบก่อน ดังนั้น คำขวัญของโครงการส่วนใหญ่จึงส่งเสริมจุดขายของการซื้อขาย TSLA โดยตรงบนเครือข่าย
อย่างไรก็ตาม หากพิจารณาจากการพัฒนาตลาดขั้นสุดท้ายแล้ว ปริมาณการซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ สังเคราะห์แบบออนเชนยังไม่น่าพอใจ หากใช้ sTSLA บน Synthetix เป็นตัวอย่าง ซึ่งรวมถึงการสร้างและการแลกรับในตลาดหลักทรัพย์หลัก จำนวนธุรกรรมบนเครือข่ายที่สะสมทั้งหมดมีเพียง 798 ครั้งเท่านั้น ภายหลังนั้น โครงการส่วนใหญ่ได้ประกาศว่าได้นำสินทรัพย์สังเคราะห์จากหุ้นของสหรัฐฯ ออกจากชั้นวางเนื่องจากข้อควรพิจารณาด้านกฎระเบียบ และหันไปทำธุรกรรมทางธุรกิจอื่นแทน อย่างไรก็ตาม เหตุผลพื้นฐานน่าจะมาจากว่าพวกเขาไม่พบ PMF และไม่สามารถสร้างรูปแบบธุรกิจที่ยั่งยืนได้ หลักการพื้นฐานของตรรกะทางธุรกิจของสินทรัพย์สังเคราะห์ก็คือ ต้องมีความต้องการธุรกรรมบนเครือข่ายจำนวนมาก ซึ่งจะดึงดูดผู้สร้างตลาดให้เข้ามาสร้างสินทรัพย์ในตลาดแรก และรับคอมมิชชันจากการทำตลาดในตลาดรอง หากไม่มีความต้องการดังกล่าว ผู้สร้างตลาดไม่เพียงแต่จะไม่สามารถรับรายได้ผ่านสินทรัพย์สังเคราะห์ได้เท่านั้น แต่ยังต้องแบกรับความเสี่ยงจากการขายชอร์ตหุ้นสหรัฐฯ ที่เกิดจากสินทรัพย์สังเคราะห์อีกด้วย ดังนั้นสภาพคล่องจะหดตัวลงต่อไปอีก
นอกเหนือจากโมเดลสินทรัพย์สังเคราะห์แล้ว CEX ที่เป็นที่รู้จักกันดีบางแห่งยังพยายามนำความสามารถในการซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ มาสู่ผู้ซื้อขาย Crypto ผ่านโมเดลการดูแลแบบรวมศูนย์อีกด้วย ในโมเดลนี้ สถาบันการเงินหรือตลาดหลักทรัพย์บุคคลที่สามจะถือหุ้นจริงและสร้างสินทรัพย์ที่สามารถซื้อขายได้โดยตรงใน CEX ตัวอย่างทั่วไปได้แก่ FTX และ Binance FTX เปิดตัวบริการซื้อขายหุ้นโทเค็นเมื่อวันที่ 29 ตุลาคม 2020 โดยร่วมมือกับบริษัทการเงินของเยอรมนี CM-Equity AG และ Digital Assets AG ของสวิตเซอร์แลนด์ โดยให้ผู้ใช้ที่อยู่นอกสหรัฐอเมริกาและภูมิภาคที่ถูกจำกัดสามารถซื้อขายโทเค็นที่เชื่อมโยงกับหุ้นของบริษัทที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ เช่น Facebook, Netflix, Tesla, Amazon และอื่นๆ ในเดือนเมษายน 2021 Binance ยังได้เริ่มให้บริการซื้อขายหุ้นโทเค็น และหุ้นแรกที่ออนไลน์คือ Tesla (TSLA)
อย่างไรก็ตาม สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบในขณะนั้นไม่ได้เป็นมิตรเท่าใดนัก และผู้ริเริ่มหลักคือ CEX ซึ่งหมายความว่า CEX ได้สร้างความสัมพันธ์การแข่งขันโดยตรงกับแพลตฟอร์มการซื้อขายหุ้นแบบดั้งเดิม เช่น Nasdaq และแน่นอนว่ามันตกอยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างมาก FTX พบว่าปริมาณการซื้อขายหุ้นโทเค็นแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในไตรมาสที่สี่ของปี 2021 ปริมาณการซื้อขายในเดือนตุลาคม 2021 อยู่ที่ 94 ล้านดอลลาร์ แต่บริการซื้อขายหุ้นโทเค็นของบริษัทถูกยกเลิกหลังจากการล้มละลายในเดือนพฤศจิกายน 2022 Binance ประกาศระงับบริการซื้อขายหุ้นโทเค็นในเดือนกรกฎาคม 2021 เพียงสามเดือนหลังจากเปิดตัวธุรกิจเนื่องจากแรงกดดันด้านกฎระเบียบ
นับแต่นั้นมา เมื่อตลาดเข้าสู่ช่วงตลาดหมี การพัฒนาของเส้นทางนี้ก็เริ่มหยุดนิ่งไประยะหนึ่งเช่นกัน จนกระทั่งการเลือกตั้งของทรัมป์ นโยบายการเงินที่ยกเลิกการควบคุมของเขาทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงในสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบและจุดประกายความสนใจของตลาดต่อหุ้นโทเค็นอีกครั้ง แต่คราวนี้มันมีชื่อใหม่ว่า RWA แนวทางนี้เน้นย้ำถึงการแนะนำผู้ออกที่มีคุณสมบัติในการออกโทเค็นบนเครือข่ายที่ได้รับการหนุนหลังจากสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงในอัตราส่วน 1:1 ผ่านการออกแบบสถาปัตยกรรมที่สอดคล้อง และการสร้าง การซื้อขาย การไถ่ถอน และการจัดการสินทรัพย์ที่ได้รับการหนุนหลังจากโทเค็นจะดำเนินการอย่างเคร่งครัดตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบ
สถานะตลาดปัจจุบันของหุ้น RWA
จากนั้นเราลองมาแนะนำสถานะตลาดของหุ้น RWA ในปัจจุบัน โดยรวมแล้วตลาดเพิ่งอยู่ในช่วงเริ่มต้นและยังคงถูกครอบงำโดยหุ้นสหรัฐฯ อ้างอิงจากข้อมูลของ RWA.xyz การออกหุ้นทั้งหมดของตลาด RWA ในปัจจุบันอยู่ที่ 445.40 ล้านเหรียญสหรัฐฯ แต่ที่น่าสังเกตก็คือ การออกหุ้น 429.84 ล้านเหรียญสหรัฐฯ นั้นมาจากโทเค็นตัวเดียวคือ EXOD ซึ่งเป็นหุ้นบนเครือข่ายที่ออกโดย Exodus Movement, Inc. ซึ่งเป็นบริษัทซอฟต์แวร์ที่เน้นพัฒนากระเป๋าสตางค์สกุลเงินดิจิทัลที่โฮสต์ด้วยตนเอง บริษัทก่อตั้งขึ้นในปี 2015 และมีสำนักงานใหญ่อยู่ในเนแบรสกา สหรัฐอเมริกา หุ้นของบริษัทจดทะเบียนอยู่ในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก (NYSE America) และผู้ใช้สามารถย้ายหุ้นสามัญ Class A ของตนไปยังบล็อคเชน Algorand เพื่อการบริหารจัดการได้ ผู้ใช้สามารถดูราคาของสินทรัพย์บนเครือข่ายเหล่านี้ได้โดยตรงใน Exodus Wallet มูลค่าตลาดรวมปัจจุบันของบริษัทอยู่ที่ 1.5 พันล้านเหรียญสหรัฐ
นอกจากนี้ บริษัทแห่งนี้ยังกลายเป็นบริษัทเดียวในสหรัฐฯ ที่สร้างโทเค็นหุ้นสามัญบนบล็อกเชนอีกด้วย แต่สิ่งที่น่าสังเกตก็คือ EXOD แบบออนไลน์เป็นเพียงการระบุตัวตนแบบดิจิทัลออนไลน์ของหุ้นเท่านั้น ซึ่งไม่รวมถึงสิทธิในการลงคะแนนเสียง การกำกับดูแล เศรษฐกิจ หรือสิทธิอื่น ๆ ในเวลาเดียวกันโทเค็นไม่สามารถซื้อขายและหมุนเวียนบนเครือข่ายได้โดยตรง
เหตุการณ์นี้มีความสำคัญเชิงสัญลักษณ์ในระดับหนึ่ง โดยแสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงทัศนคติของ SEC ที่มีต่อสินทรัพย์หุ้นบนเครือข่ายอย่างชัดเจน ในความเป็นจริง ความพยายามของ Exodus ที่จะออกหุ้นแบบ on-chain ไม่ได้ราบรื่นนัก ในเดือนพฤษภาคม พ.ศ. 2567 Exodus ได้ยื่นใบสมัครครั้งแรกเพื่อให้มีการโทเค็นหุ้นสามัญ แต่เนื่องจากนโยบายการกำกับดูแลของ SEC ไม่มีการเปลี่ยนแปลงในขณะนั้น แผนห่วงโซ่จึงถูกปฏิเสธในตอนแรก แต่แล้วในเดือนธันวาคม 2024 หลังจากการปรับปรุงโซลูชันทางเทคนิค มาตรการปฏิบัติตาม และการเปิดเผยข้อมูลอย่างต่อเนื่อง Exodus ก็ได้รับการอนุมัติจาก SEC ในที่สุด และทำการแปลงหุ้นสามัญเป็นโทเค็นบนเครือข่ายได้สำเร็จ เหตุการณ์นี้ยังทำให้หุ้นของบริษัทได้รับความนิยมในตลาด โดยราคาแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์อีกด้วย
นอกจากนี้ ส่วนแบ่งการตลาดที่เหลือประมาณ 16 ล้านดอลลาร์นั้นส่วนใหญ่มาจากโครงการที่เรียกว่า Backed Finance นี่คือบริษัทสัญชาติสวิสที่ดำเนินงานผ่านกรอบการปฏิบัติตามกฎหมาย โดยอนุญาตให้ผู้ใช้ที่ตรงตามข้อกำหนด KYC สามารถจ่าย USDC เพื่อสร้างโทเค็นหุ้นแบบออนเชนผ่านตลาดหลักอย่างเป็นทางการ หลังจากได้รับสินทรัพย์เข้ารหัสแล้ว Backed จะแลกเปลี่ยนสินทรัพย์เหล่านั้นเป็นเงินดอลลาร์สหรัฐ และซื้อหุ้น COIN ในตลาดรอง (อาจมีการล่าช้าบ้างในระหว่างนั้นเนื่องจากเวลาเปิดทำการของตลาดหุ้น) หลังจากการซื้อสำเร็จแล้ว หุ้นจะถูกจัดการโดยธนาคารผู้ดูแลทรัพย์สินของสวิส และจากนั้นโทเค็น bSTOCK จะถูกส่งไปยังผู้ใช้ด้วยอัตรา 1:1 กระบวนการไถ่ถอนเป็นสิ่งตรงกันข้าม ความปลอดภัยของสินทรัพย์สำรองได้รับการรับประกันโดยการออกใบรับรองสำรองอย่างสม่ำเสมอโดยร่วมมือกับบริษัทตรวจสอบบัญชีที่เรียกว่า Network Firm นักลงทุนแบบ On-chain สามารถซื้อสินทรัพย์หุ้นแบบ On-chain ดังกล่าวได้โดยตรงผ่าน DEX เช่น Balancer นอกเหนือจากนั้น Backed จะไม่มอบสิทธิ์การเป็นเจ้าของสินทรัพย์อ้างอิงหรือสิทธิ์เพิ่มเติมอื่น ๆ แก่ผู้ถือโทเค็นหุ้น รวมถึงสิทธิ์ในการลงคะแนนเสียง และมีเพียงผู้ใช้ที่ผ่านการ KYC เท่านั้นที่สามารถแลก USDC ผ่านตลาดหลักทรัพย์หลักได้
เมื่อพิจารณาจากปริมาณการออก การนำไปใช้ของ Backed มุ่งเน้นไปที่สินทรัพย์สองรายการหลัก ได้แก่ CSPX และ COIN โดย CSPX มีปริมาณการออกประมาณ 10 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ส่วน COIN อยู่ที่ประมาณ 3 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ในแง่ของสภาพคล่องบนเครือข่ายนั้น ส่วนใหญ่จะมุ่งเน้นไปที่เครือข่าย Gnosis และ Base ซึ่ง bCSPX มีสภาพคล่องอยู่ที่ประมาณ 6 ล้านเหรียญสหรัฐฯ และ wbCOIN มีสภาพคล่องอยู่ที่ประมาณ 1 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ถ้ามองในแง่ปริมาณการซื้อขายก็ไม่สูงมาก หากใช้กลุ่มสภาพคล่องที่ใหญ่ที่สุดของ bCSPX เป็นตัวอย่าง นับตั้งแต่ใช้งานในวันที่ 21 กุมภาพันธ์ 2025 ปริมาณการซื้อขายสะสมอยู่ที่ประมาณ 3.8 ล้านเหรียญสหรัฐ และจำนวนธุรกรรมสะสมอยู่ที่ประมาณ 400 เท่า
การพัฒนาอีกประการหนึ่งที่น่าสังเกตคือความก้าวหน้าของ Ondo Finance ตามที่ Ondo ได้ประกาศกลยุทธ์โดยรวมสำหรับเครือข่าย Ondo และ Ondo Global Markets เมื่อวันที่ 6 กุมภาพันธ์ 2025 หุ้นโทเค็นถือเป็นเป้าหมายการซื้อขายหลักใน Ondo Global Markets บางที Ondo ซึ่งมีแหล่งข้อมูล TradFi ที่กว้างขวางกว่าและมีพื้นฐานทางเทคนิคที่ดีกว่า อาจช่วยเร่งการพัฒนาเส้นทางนี้ได้ แต่ยังคงต้องรอดูกันต่อไป
โอกาสและความท้าทายของ RWA
ต่อไปเรามาดูโอกาสและความท้าทายของ RWA ของหุ้นกัน โดยทั่วไป ตลาดเชื่อว่าหุ้น RWA มีข้อดีสามประการดังต่อไปนี้:
แพลตฟอร์มการซื้อขาย 7-24 ชั่วโมง: เนื่องจากคุณสมบัติทางเทคนิคของบล็อคเชน จึงมีคุณลักษณะการทำงานตลอด 24 ชั่วโมง ซึ่งจะทำให้การซื้อขายหุ้นโทเค็นหลุดพ้นจากข้อจำกัดด้านระยะเวลาในการซื้อขายของการแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิม และสามารถตอบสนองความต้องการในการซื้อขายได้อย่างเต็มที่ ลองยกตัวอย่าง Nasdaq แม้ว่าจะสามารถบรรลุความสามารถในการให้บริการซื้อขายตลอด 24 ชม. ได้โดยการขยายการซื้อขายก่อนตลาดเปิดและหลังตลาดเปิด แต่ชั่วโมงการซื้อขายปกติจะจำกัดอยู่แค่กลางสัปดาห์ หากมีการพัฒนาแพลตฟอร์มการซื้อขายโดยตรงผ่านบล็อคเชน การซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงก็จะเป็นไปได้ด้วยต้นทุนที่ต่ำลง
นอกประเทศสหรัฐอเมริกา ผู้ใช้สามารถได้รับสินทรัพย์ของสหรัฐฯ ในต้นทุนต่ำ: ด้วยการนำ stablecoin ของระบบการชำระเงินมาใช้อย่างแพร่หลาย ผู้ใช้ที่ไม่ได้เป็นชาวสหรัฐฯ สามารถใช้ stablecoin โดยตรงเพื่อซื้อขายสินทรัพย์ของสหรัฐฯ ได้โดยไม่ต้องเสียค่าธรรมเนียมธุรกรรมและต้นทุนด้านเวลาที่เกิดจากกองทุนข้ามพรมแดนและระหว่างธนาคาร โดยถือว่านักลงทุนชาวจีนลงทุนในหุ้นสหรัฐฯ ผ่าน Tiger Brokers โดยไม่รวมค่าธรรมเนียมแลกเปลี่ยนเงินตรา ค่าธรรมเนียมการโอนเงินข้ามพรมแดนจะอยู่ที่ประมาณ 0.1% นอกจากนี้ การชำระเงินโอนเงินข้ามพรมแดนโดยปกติจะใช้เวลา 1-3 วันทำการ อย่างไรก็ตาม หากทำธุรกรรมผ่านช่องทางบนเครือข่าย ก็สามารถหลีกเลี่ยงค่าใช้จ่ายทั้งสองประการนี้ได้
ศักยภาพในการสร้างนวัตกรรมทางการเงินที่เกิดจากความสามารถในการสร้างองค์ประกอบ: ด้วยลักษณะที่สามารถตั้งโปรแกรมได้ หุ้นโทเค็นจะรองรับระบบนิเวศ DeFi ซึ่งจะทำให้มีศักยภาพที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้นสำหรับการสร้างนวัตกรรมทางการเงินแบบออนไลน์ ตัวอย่างเช่น สถานการณ์ต่างๆ เช่น การให้กู้ยืมแบบออนไลน์
อย่างไรก็ตาม ฉันเชื่อว่าหุ้นโทเค็นยังคงเผชิญกับความไม่แน่นอนสองประการ:
ความเร็วในการพัฒนาของนโยบายการกำกับดูแล: จากกรณีของ EXOD และ Backed เราสามารถเห็นได้ว่านโยบายการกำกับดูแลในปัจจุบันไม่สามารถแก้ไขปัญหา สิทธิที่เท่าเทียมกันสำหรับหุ้นและโทเค็น ได้ดีนัก ซึ่งก็คือ การซื้อหุ้นโทเค็นและหุ้นจริงจะมีสิทธิเหมือนกันในระดับกฎหมาย เช่น สิทธิในการกำกับดูแล สิ่งนี้จำกัดสถานการณ์การทำธุรกรรมหลายๆ อย่าง เช่น การควบรวมและการซื้อกิจการขององค์กรผ่านตลาดรอง ยิ่งไปกว่านั้น สถานการณ์การใช้งานที่สอดคล้องสำหรับหุ้นโทเค็นก็ยังไม่ชัดเจน ซึ่งในระดับหนึ่งถือเป็นอุปสรรคต่อความก้าวหน้าของนวัตกรรมทางการเงิน ดังนั้นความก้าวหน้าจึงขึ้นอยู่กับความเร็วในการก้าวหน้าของนโยบายกฎระเบียบเป็นอย่างมาก เมื่อพิจารณาว่าเป้าหมายนโยบายหลักในปัจจุบันของรัฐบาลทรัมป์ยังคงอยู่ในขั้นตอนการส่งการผลิตกลับประเทศ กำหนดการดังกล่าวอาจต้องเลื่อนออกไปอีก
การพัฒนาการนำ Stablecoin มาใช้: เมื่อพิจารณาจากการพัฒนาในอดีต พบว่ากลุ่มผู้ใช้หลักของหุ้นโทเค็นนั้นน่าจะไม่ใช่ผู้ใช้ที่ลงทุนในสกุลเงินดิจิทัล แต่เป็นนักลงทุนในหุ้นของสหรัฐฯ ที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ แบบดั้งเดิม สำหรับกลุ่มนี้ การที่การนำ Stablecoin มาใช้เพิ่มมากขึ้นหรือไม่ ถือเป็นคำถามที่ควรให้ความสนใจ โดยเรื่องนี้จะมีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับนโยบาย Stablecoin ของประเทศอื่นๆ ตัวอย่างเช่น สำหรับนักลงทุนชาวจีน เมื่อเปรียบเทียบกับการแลกเปลี่ยนสกุลเงินผ่านช่องทางอย่างเป็นทางการปกติแล้ว การได้รับ stablecoin ผ่านตลาด OTC นั้นจะต้องเสียค่าธรรมเนียมเพิ่มประมาณ 0.3% ถึง 1% ซึ่งสูงกว่าต้นทุนการลงทุนในหุ้นสหรัฐฯ ผ่านช่องทางแบบดั้งเดิมมาก
ดังนั้นสรุปในระยะสั้นผมเชื่อว่าหุ้น RWA มีโอกาสทางการตลาด 2 ประการ ดังนี้
สำหรับบริษัทที่จดทะเบียนสามารถอ้างอิงถึงกรณี EXOD และออกโทเค็นหุ้นบนเครือข่ายได้ แม้ว่าในระยะสั้นจะไม่มีสถานการณ์การใช้งานจริงมากนัก แต่ศักยภาพในการสร้างสรรค์นวัตกรรมทางการเงินอย่างน้อยก็สามารถทำให้ผู้ลงทุนเต็มใจที่จะให้มูลค่าบริษัทสูงขึ้นได้ ตัวอย่างเช่น สำหรับบางบริษัทที่สามารถให้บริการจัดการสินทรัพย์แบบออนไลน์ วิธีนี้สามารถนำไปใช้เพื่อเปลี่ยนผู้ลงทุนให้กลายเป็นผู้ใช้ผลิตภัณฑ์ และเปลี่ยนหุ้นที่ผู้ลงทุนถืออยู่ให้กลายเป็น AUM ของบริษัท ซึ่งจะช่วยเพิ่มศักยภาพในการเติบโตทางธุรกิจของบริษัท
สำหรับหุ้นสหรัฐฯ ที่มีเงินปันผลสูงแบบโทเค็น โปรโตคอล DeFi ที่อิงตามผลตอบแทนบางตัวจะกลายมาเป็นผู้ใช้งานที่มีศักยภาพ เมื่อความรู้สึกของตลาดเปลี่ยนไป ผลตอบแทนจากสถานการณ์รายได้จริงแบบออนเชนส่วนใหญ่จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ เพื่อเพิ่มผลตอบแทนโดยรวมและเพิ่มความสามารถในการแข่งขันทางการตลาด โปรโตคอล DeFi ที่อิงตามผลตอบแทน เช่น Ethena จะต้องมองหาสถานการณ์รายได้จริงอื่นๆ อย่างต่อเนื่อง สำหรับรายละเอียด โปรดดูตัวอย่างการกำหนดค่า Ethena BUIDL หุ้นที่มีเงินปันผลสูงมักเป็นของอุตสาหกรรมที่มีการพัฒนาเต็มที่ ซึ่งมีรูปแบบกำไรของบริษัทที่มั่นคง มีกระแสเงินสดเพียงพอ และความสามารถในการจ่ายกำไรให้แก่ผู้ถือหุ้นอย่างต่อเนื่อง ส่วนใหญ่มีความผันผวนต่ำ ต้านทานภาวะเศรษฐกิจได้ดี และควบคุมความเสี่ยงจากการลงทุนได้ค่อนข้างดี ดังนั้น หากสามารถเปิดตัวหุ้นบลูชิปที่จ่ายเงินปันผลสูงบางตัวได้ ก็อาจนำมาใช้กับโปรโตคอล DeFi ที่อิงตามผลตอบแทนได้
