ผู้เขียนต้นฉบับ: HangukQuant

แปลต้นฉบับ: ลูฟี่, ฟอร์ไซท์ นิวส์

ประมาณหนึ่งปีก่อน เราได้มี แนวคิด ในการใช้สัญญาถาวรสำหรับการเก็งกำไรอัตราเงินทุนเป็นครั้งแรก นับตั้งแต่นั้นมา เราได้เผยแพร่บทความหลายบทความที่สำรวจรูปแบบการซื้อขายนี้และหัวข้ออนุพันธ์ที่เกี่ยวข้อง รวมถึง บทความที่ กล่าวถึงข้อเสนอที่มีคุณค่าของกลยุทธ์นี้และแหล่งที่มาของผลประโยชน์ที่ได้รับ นอกจากนี้เรายังได้พัฒนาหุ่นยนต์การเก็งกำไรตามสัญญาแบบถาวรที่เป็นระบบเต็มรูปแบบเพื่อนำแนวคิดนี้ไปปฏิบัติจริง

วันนี้เราอยากพูดคุยถึงรายละเอียดบางส่วนและส่วนขยายของการนำกลยุทธ์การซื้อขายนี้ไปใช้

ค่าคาดหวังทับซ้อน

ถือว่าทุกคนเข้าใจถึงความแตกต่างของอัตราเงินทุนและกลยุทธ์ในการแสวงหากำไรจากอัตราเงินทุนที่เป็นบวก หากไม่เข้าใจกรุณากลับไปอ่านบทความก่อนหน้า การอภิปรายต่อไปนี้ใช้ได้กับการซื้อขายทั้งแบบเป็นระบบและแบบแมนนวล

เราเริ่มต้นด้วยตารางแบบนี้ คอลัมน์ทางซ้ายสุดคือสินทรัพย์ และคอลัมน์แนวนอนคือการแลกเปลี่ยน n รายการ เราใช้ fr'X' เพื่อระบุว่าอัตราเงินทุนได้รับการปรับมาตรฐานเพื่อรองรับช่วงเวลาที่แตกต่างกัน เรามุ่งเน้นไปที่การรวมกันที่มีความแตกต่างอย่างมาก (ความแตกต่างระหว่างค่าสูงสุดและต่ำสุด) โดยที่เราซื้อในตลาดแลกเปลี่ยนที่มูลค่าต่ำสุดและขายในตลาดแลกเปลี่ยนที่มูลค่าสูงสุด

ต่อไปนี้เป็นส่วนขยายบางส่วนที่ควรทราบ โดยทั่วไปแล้ว การแลกเปลี่ยนสามารถเสนอสินทรัพย์ที่มีหน่วยเงินที่แตกต่างกันได้ เช่น สกุลเงินดิจิทัลดอลลาร์สหรัฐฯ เช่น USDC, USDT, USDE เป็นต้น หากเราเลือกที่จะทำการเก็งกำไรจากราคาหลายรายการที่ไม่ได้ระบุไว้ในสินทรัพย์เดียวกัน จริงๆ แล้วเราจะเข้าสู่การเก็งกำไรแบบสามเส้าโดยปริยาย โดยปกติแล้วนี่เป็นทางเลือกที่ดี ตัวอย่างเช่น คุณสามารถเปรียบเทียบคู่การซื้อขายต่อไปนี้:

บิทคอยน์/USDT, บิทคอยน์/USDT, USDT/USDT

แล้วจึงพบว่าการประเมินค่าของพวกเขามีความลำเอียง โดยปกติแล้วค่าเบี่ยงเบนของการประเมินมูลค่าเหล่านี้จะไม่มากพอที่จะทำการซื้อขายอย่างมีกำไรบนแพลตฟอร์มเดียวกัน แต่การนำไปรวมกันในการเก็งกำไรข้ามแพลตฟอร์มจะช่วยเพิ่มผลตอบแทนได้ ในกรณีนี้ คุณต้องมีออราเคิลราคาเพื่อช่วยแปลงการประเมินค่า ตัวอย่างเช่น บน Binance คุณต้องการข้อมูลราคาสำหรับ USDC/USDT บน Paradex คุณต้องการข้อมูลราคาสำหรับ USDC/USD และอื่นๆ

ประเด็นของฉันคือ คุณสามารถรวมการเก็งกำไรทางการเงิน การเก็งกำไรแบบสามเส้า และการเก็งกำไรราคาไว้ในธุรกรรมเดียวกันได้ อย่างไรก็ตาม ในการซื้อขายด้วยตนเองนั้น ควรเลือกเฉพาะพอร์ตโฟลิโอที่มีสินทรัพย์ที่มีมูลค่าใกล้เคียงกันเท่านั้น เนื่องจากมนุษย์มักทำผลงานได้ไม่ดีเมื่อต้องตัดสินใจในเรื่องมิติที่ใหญ่โต

หมายเหตุข้างต้น แม้ว่าคุณจะสามารถวางกลยุทธ์อิสระที่เกี่ยวข้องกับอัตราเงินทุนได้หลายแบบ แต่ตัวอัตราเงินทุนเองก็มักจะเป็นคุณสมบัติหลักของการสร้างตลาดฟิวเจอร์สถาวร (ซึ่งจะรวมกับปัจจัยอื่นๆ ด้วย)

จุดคุ้มทุน

จากตัวเลือกการผสมผสานเหล่านี้ คุณควรมีการผสมผสานที่คุณต้องการจะเก็งกำไรแล้ว ตัวอย่างเช่น เรามีความสนใจที่จะซื้อ REQ/USDT ระยะยาวบน Binance และซื้อ REQ ระยะยาวบน Hyperliquid

คุณจะต้องมีตารางพร้อมค่าธรรมเนียมธุรกรรมซึ่งจะแตกต่างกันออกไปตามแต่ละบุคคล (ระดับ VIP) และการแลกเปลี่ยน ความแตกต่างของอัตราเงินทุนเป็นแหล่งที่มาของกระแสเงินสดที่เป็นบวก แต่เรายังคงต้องทำการซื้อขายจริงเพื่อสร้างตำแหน่ง

ตามกลไกการสร้างแรงจูงใจของการแลกเปลี่ยน ผลรวมของค่าธรรมเนียมผู้สร้างและค่าธรรมเนียมผู้รับไม่สมมาตร สิ่งนี้ทำให้เกิดอคติที่มีอิทธิพลต่อการแลกเปลี่ยนที่คุณส่งคำสั่งซื้อของคุณ นอกจากนี้ สภาพคล่องของหนังสือคำสั่งซื้อก็ยังไม่สมดุล คุณอาจได้รับราคาที่ดีกว่าขึ้นอยู่กับว่าคุณดำเนินการค้าขายที่ไหน ผลรวมของปัจจัยทั้งสองนี้คือต้นทุนการเข้าของคุณ

โดยทั่วไปแล้ว คุณจะได้รับค่าตอบแทนจากการให้สภาพคล่อง ดังนั้นคุณอาจเลือกวางคำสั่งซื้อเมื่อสภาพคล่องต่ำ และรับคำสั่งซื้อเมื่อสภาพคล่องดีกว่า

จุดคุ้มทุนหมายถึงช่วงเวลาหรือจำนวนช่วงกระแสเงินสดที่จำเป็นเพื่อครอบคลุมต้นทุนรายการ (เช่น อัตราแลกเปลี่ยนเงินทุนแผนกจะถูกชำระทุก ๆ 8 ชั่วโมง)

นี่เป็นข้อมูลที่สำคัญมาก เนื่องจากคุณจะได้รับผลประโยชน์จากความแตกต่างของอัตราในอนาคต จึงจำเป็นต้องมีวิธีการประมาณการหลายวิธี ฉันใช้ "~" เพื่อแสดงจุดคุ้มทุนที่ประมาณการโดยข้อมูลในอดีต และ "^" เพื่อแสดงจุดคุ้มทุนที่คาดการณ์โดยแบบจำลองการถดถอย

จนถึงตอนนี้ เราได้ระบุข้อตกลงและสถานที่ส่งข้อเสนอของเราแล้ว แล้วเราจะดำเนินการเรื่องนี้ได้อย่างไร?

การดำเนินการซื้อขาย

หากคุณใช้การซื้อขายอย่างเป็นระบบ คุณจะสามารถใช้พลังการประมวลผลเพื่อคำนวณข้อมูลพื้นฐานในระดับความถี่สูงตามข้อมูลตลาดแบบเรียลไทม์ได้ เมื่อเกิดความผิดปกติด้านสภาพคล่อง คุณสามารถคว้าโอกาสจากการเก็งกำไรราคาแบบบริสุทธิ์ได้ด้วยวิธีนี้ ในกรณีส่วนใหญ่ คุณต้องการกำหนดเป้าหมายโอกาสในการเก็งกำไรที่มีโครงสร้างและกินเวลาอย่างน้อยสองสามนาที งานของคุณคือการทำให้แน่ใจว่าเงื่อนไขการเก็งกำไรยังคงอยู่ภายในไม่กี่วินาทีถึงไม่กี่นาทีหลังจากเปิดตำแหน่ง

แนวคิดหลักคือมูลค่าคาดหวังแบบซ้อนกัน (Stacked EV) ซึ่งเป็นแหล่งที่มาของผลกำไรและขาดทุนของเราด้วย สูตรนี้คือ กำไรหรือขาดทุนลบด้วยต้นทุน และจุดคุ้มทุนสามารถลดความซับซ้อนของปัญหาได้ ซึ่งเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งเมื่อเราทำการซื้อขายด้วยตนเอง

ทั้งหมดนี้เป็นรายละเอียด และการทำซ้ำอย่างต่อเนื่องสามารถทำให้กลยุทธ์การซื้อขายของเรามีความเข้มงวดยิ่งขึ้น กฎที่คล้ายกันนี้จะใช้ได้ไม่ว่าคุณจะทำการซื้อขายอย่างเป็นระบบหรือไม่ก็ตาม ในกรณีที่ดีที่สุด หากเรามีตำแหน่งเป้าหมายและสามารถเริ่มกลไกสร้างตลาดเพื่อยึดตำแหน่งนั้นได้ เราก็พร้อมแล้ว โดยทั่วไปแล้ว เราใช้รูปแบบการซื้อขายโดยการวางคำสั่งซื้อและการรับคำสั่งซื้อ หากเป็นการซื้อขายอัตโนมัติ เราสามารถเลือกได้แบบไดนามิกว่าจะเป็นผู้วางคำสั่งซื้อหรือไม่ มิฉะนั้น กฎเกณฑ์ทั่วไปก็อาจมีประโยชน์เช่นกัน

เราจะต้องกำหนด:

• ขนาดตำแหน่งเป้าหมาย

• ขนาดการสั่งซื้อสูงสุด

• ขนาดการสั่งซื้อขั้นต่ำ

• กฎการกำหนดขนาดการสั่งแบบไดนามิก

สำหรับแต่ละประเด็นเราจะนำเสนอประเด็นที่เกี่ยวข้องบางประเด็น ขนาดตำแหน่งเป้าหมายขึ้นอยู่กับการยอมรับความเสี่ยง ต้นทุนการกู้ยืม และเงินทุนที่มีอยู่

ขนาดคำสั่งซื้อสูงสุดขึ้นอยู่กับสภาพคล่องของการแลกเปลี่ยนผู้รับ เมื่อดำเนินการตามคำสั่งที่รอดำเนินการแล้ว การดำเนินการป้องกันความเสี่ยงของผู้รับจะมีผลกระทบต่อราคา (เชิงเส้นหรือกำลังสอง) วัตถุประสงค์ของการกำหนดขนาดจำกัดคือเพื่อลดผลกระทบของธุรกรรมต่อราคา

ขนาดคำสั่งซื้อขั้นต่ำขึ้นอยู่กับขนาดตำแหน่งเป้าหมายและเป็นขีดจำกัดล่างของความก้าวร้าวในการสะสมตำแหน่ง

สถานการณ์ระหว่างขนาดคำสั่งซื้อสูงสุดและต่ำสุดเป็นคำสั่งซื้อแบบไดนามิก หากเราใช้เงินทุนน้อยลง เราก็สามารถเลือกขนาดคำสั่งซื้อที่มีผลกระทบต่อตลาดน้อยที่สุดได้ (รับสภาพคล่องจากราคาเสนอซื้อและราคาเสนอขายที่ดีที่สุดในตลาดผู้รับเท่านั้น) กฎหลักอีกประการหนึ่งคือเริ่มต้นด้วยการแบ่งขนาดคำสั่งซื้อขายของคุณออกเป็นส่วนๆ หากคุณทำการซื้อขายด้วยตนเอง

หากเราต้องการที่จะก้าวร้าวมากขึ้น เราก็สามารถทำงานย้อนกลับโดยเลือกเกณฑ์จุดคุ้มทุน การอธิบายในเชิงบวกนั้นเข้าใจได้ง่ายกว่า ดังนั้น ฉันจะอธิบายจากด้านบวก สมมติว่าเรามีสถานะขายสั้นมูลค่า x ดอลลาร์ และมีการซื้อขายแล้ว จากนั้นเราต้องการเปิดสถานะซื้อเพื่อป้องกันความเสี่ยง ราคาผู้รับที่แท้จริงคือผลรวมถ่วงน้ำหนักตามชื่อของความลึกราคา ซึ่งฉันจะอธิบายไว้ในบทความที่เกี่ยวข้อง:

สิ่งนี้จะส่งผลกระทบต่อส่วนต่างระหว่างผู้สร้างและผู้รับ รวมถึงจุดคุ้มทุนด้วย เราสามารถทำงานย้อนกลับจากจุดคุ้มทุนเพื่อกำหนดว่าเราต้องการจะรุกขนาดไหน

หากต้องการสลับการซื้อขายที่มีอยู่ด้วยการซื้อขายแบบผสมผสานใหม่ จุดคุ้มทุนจะต้องคำนึงถึงต้นทุนในการออก

เสี่ยง

ความเสี่ยงภายนอก เช่น ความเสี่ยงจากคู่สัญญา ความเสี่ยงจากแฮ็กเกอร์ เป็นต้น มีความจำเป็นเพียงเล็กน้อยในการแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับความเสี่ยงเหล่านี้ เนื่องจากการประเมินความเสี่ยงทำได้ยากและเป็นสิ่งที่อาจเกิดขึ้นได้ในธุรกิจเบี้ยประกันความเสี่ยง นี่คือคุณสมบัติ ไม่ใช่จุดบกพร่อง

สิ่งที่ควรได้รับความสนใจมากขึ้นคือความเสี่ยงภายใน เช่น ความเสี่ยงด้านมาร์จิ้น ความเสี่ยงเหล่านี้ส่วนใหญ่เกิดจากการประเมินความผันผวนของตลาดต่ำเกินไปและความมั่นใจมากเกินไป อัตราส่วน Sharpe ที่มากกว่า 10 ไม่ใช่เรื่องแปลก แต่สิ่งที่มีราคาแพงคือความผันผวน

อัตราส่วน Sharpe ที่สูงและความผันผวนสูง (ประสิทธิภาพเงินทุนต่ำ) ถือเป็นการผสมผสานที่ลงตัวในการกระตุ้นให้ซื้อขายมากเกินไป นี่เป็นปัจจัยที่ง่ายที่สุด แต่ยังเป็นปัจจัยที่มีแนวโน้มมากที่สุดที่จะนำไปสู่ความล้มเหลวของธุรกรรมอีกด้วย การล่มสลายของการบริหารจัดการทุนระยะยาวและวิกฤตสินเชื่อจำนองที่อยู่อาศัยด้อยคุณภาพ ทำให้เราพบว่ายากที่จะควบคุมตัวเองอยู่เสมอ พฤติกรรมที่บ้าคลั่งของมนุษย์มักจะเกินกว่าการคาดเดาของแบบจำลองที่ซับซ้อนที่สุด

ความเสี่ยงด้านการดำเนินงานหลักคือความเสี่ยงด้านมาร์จิ้น ไม่ว่าเราจะสร้างตำแหน่งใดก็ตาม การโอนมาร์จิ้นจากการแลกเปลี่ยนที่มีกำไรไปยังการแลกเปลี่ยนที่ขาดทุนก็ถือเป็นความคิดที่ดี อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ยังคงมีความเสี่ยงต่อภาวะตลาดล่มสลาย เนื่องจากความแออัดของเครือข่ายอาจทำให้การโอนมาร์จิ้นไม่สามารถเกิดขึ้นได้เมื่อเราต้องการมากที่สุด

วิธีหนึ่งในการลดความเสี่ยงจากการล่มสลายของตลาดคือการป้องกันความเสี่ยงแบบเบต้า มีหลายตัวเลือกสำหรับสิ่งนี้ ถือว่าค่าเบต้าได้มาจากแบบจำลองความเสี่ยงเอกตัวแปร แนวทางหนึ่งคือการเลือกพอร์ตโฟลิโอการซื้อขายเพื่อให้การเปิดรับเบต้าในตลาดหลักทรัพย์ใด ๆ เป็นกลางโดยประมาณ

การทำเช่นนี้จะง่ายกว่าหากคุณกำหนดเป้าหมายการแลกเปลี่ยนจำนวนมากขึ้น เนื่องจากมีการรวมการซื้อขายให้เลือกมากขึ้นที่ตรงตามข้อกำหนดนี้ ต้นทุนก็คือพื้นที่ในการค้นหาจะลดลง

แนวทางอีกประการหนึ่งคือการสร้างพอร์ตโฟลิโอตามปกติ จากนั้นจึงป้องกันความเสี่ยงด้วยสินทรัพย์หลักเพื่อให้ค่าเบต้าเป็นกลาง เนื่องจากการป้องกันความเสี่ยงนั้นทำขึ้นตามพื้นฐานต่อการแลกเปลี่ยนหนึ่งครั้ง การป้องกันความเสี่ยงในพอร์ตโฟลิโอทั้งหมดจะหักล้างกันเองด้วย ดังนั้นจึงยังคงเป็นกลางของเดลต้า ค่าใช้จ่ายเป็นเงินทุนเพิ่มเติม

ยังมีวิธีการอื่นที่ไม่ธรรมดา เช่น การซื้อขาย Bitcoin ร่วมกับสินทรัพย์อื่นๆ โดยมีเป้าหมายเพื่อสร้างผลกำไรทางการเงิน ต้นทุนคือความเสี่ยงเดลต้า

หากเราดำเนินการอย่างถูกต้อง ความเสี่ยงของพอร์ตโฟลิโอก็สามารถควบคุมได้มาก เรายังคงสามารถใช้กลไกความเสี่ยงกรณีที่เลวร้ายที่สุดเพื่อจัดการกับความเสี่ยงพิเศษได้ ตำแหน่งเพียงตำแหน่งเดียวมีศักยภาพที่จะทำลายสมดุลของตลาด โดยเฉพาะในตลาดสกุลเงินดิจิทัล

เมื่อมาร์จิ้นถึงเกณฑ์หนึ่งแล้ว เราสามารถปิดสถานะก่อนได้แทนที่จะรอการชำระบัญชีแบบบังคับ ข้อดีของการทำเช่นนี้คือเราสามารถปิดตำแหน่งของเราได้อย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่การแลกเปลี่ยนจะไม่สุภาพเท่าไหร่

วิธีการเก็งกำไรที่เกี่ยวข้อง

สุดท้ายแต่ไม่ท้ายสุด ยังมีรูปแบบอื่นๆ ของการเก็งกำไรอัตราเงินทุนที่ควรจับตาดู เราสนใจเป็นพิเศษในสัญญาการเก็งกำไรแบบถาวร รูปแบบอื่นๆ มีดังต่อไปนี้ (จาก ทวีต ของ 0x Lightcycle):

• การแลกเปลี่ยนแบบเดียวกัน - สัญญาระยะสั้นแบบถาวร, สัญญาระยะยาว

• การแลกเปลี่ยนแบบเดียวกัน - สัญญาไตรมาสสั้น, สัญญาระยะยาว

• การแลกเปลี่ยนแบบเดียวกัน - ยืม/จุดสั้น สัญญาระยะยาวถาวร

• การแลกเปลี่ยนสองแบบ - สวอปแบบสั้นถาวรบนการแลกเปลี่ยนหนึ่งแบบและสวอปแบบยาวถาวรบนการแลกเปลี่ยนอีกแบบหนึ่ง

• ปัจจัยการเก็งกำไรทางสถิติ - สัญญาระยะสั้นทั้งหมดที่มีอัตราเงินทุนสูง สัญญาระยะยาวที่มีอัตราเงินทุนต่ำ

• การเก็งกำไรอัตราการระดมทุนแบบไดนามิก

0x Lightcycle มีการเปรียบเทียบคร่าว ๆ ของวิธี arbitrage แต่ละวิธี ดังนั้นฉันจะไม่พูดซ้ำที่นี่

ประโยชน์อีกประการของการเก็งกำไรตามสัญญาถาวรคือไม่มีขีดจำกัดในระยะยาวหรือระยะสั้น ซึ่งหมายถึงการดำเนินการจะขึ้นอยู่กับสภาวะตลาดน้อยลงและขึ้นอยู่กับความแตกต่างของโครงสร้างในกระแสเงินทุนระหว่างสถานที่ซื้อขายที่แตกต่างกันมากขึ้น การเก็งกำไรสัญญาแบบ Spot และแบบถาวรมักจะทำกำไรได้มากกว่าในตลาดกระทิง และจะอาศัยการซื้อแบบมีเลเวอเรจที่ไม่ไวต่อราคาและให้การชดเชยสภาพคล่อง

ฉันมีอีกสองประเด็นที่จะเพิ่มเติมเกี่ยวกับการปรับปรุงผลตอบแทนจากการเก็งกำไร

โดยทั่วไปแล้ว การแลกเปลี่ยนจะเสนอวิธีการหลักประกันและมาร์จิ้นที่ให้ผลตอบแทน ตัวอย่างเช่น คุณสามารถถือ USDE เป็นหลักประกันการซื้อขายและรับผลตอบแทนจาก Bybit หลักประกันผลตอบแทนสังเคราะห์จะพร้อมให้บริการบนระบบแลกเปลี่ยน Paradex ในเร็วๆ นี้

ในที่สุด การเก็งกำไรสัญญาแบบ Spot และ Perpetual มักจะรวมกับหลักประกันแบบ Spot เพื่อเพิ่มผลตอบแทน ฉันคิดว่าสิ่งนี้คล้ายกับสิ่งที่ Resolv ทำ ตัวอย่างเช่น คุณสามารถซื้อสัญญาซื้อขายแบบ Spot HYPE และสัญญาซื้อขายระยะสั้นแบบ HYPE เพื่อรับรายได้จากอัตราการระดมทุน ในขณะที่จำนำสัญญา Spot เพื่อรับรายได้จากการจำนำ