บทสนทนา: Shang อดีตนักวิเคราะห์ BitMEX, Lucus หัวหน้านักวิเคราะห์ของ IntoTheBlock

Introduce Into the Block และจะมีส่วนร่วมใน DeFi ได้อย่างไร?

Into the Block เริ่มต้นเป็นแพลตฟอร์มการวิเคราะห์ทั่วไปในช่วงปลายปี 2019 และฉันเข้าร่วมเป็นพนักงานคนแรกในทีมวิจัย เรามุ่งเน้นไปที่การพัฒนาธุรกิจของระบบนิเวศ DeFi ยุคแรก ๆ โดยตระหนักถึงศักยภาพของมันในฐานะโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินใหม่ที่แตกต่างจากการเงินแบบเดิม Susan Rodriguez ซีอีโอของเรา ซึ่งมีพื้นฐานในอุตสาหกรรมการเงิน มองเห็นโอกาสในโปรโตคอล DeFi ที่เป็นนวัตกรรมใหม่ เช่น Compound V2, Maker และ Synthetix ซึ่งเป็นหนึ่งในโปรโตคอลประมาณ 20 รายการในวัยเด็กในขณะนั้น ซึ่งเกิดขึ้นก่อน DeFi Summer 2020 .

เมื่อ DeFi ได้รับความสนใจมากขึ้น เราก็สังเกตเห็นความเสี่ยงที่มีอยู่ในกลยุทธ์ทางการเงินที่เกิดขึ้นใหม่เหล่านี้ ซึ่งนำเราไปสู่การพัฒนาผลิตภัณฑ์ที่ออกแบบมาเพื่อลดความเสี่ยงเหล่านี้สำหรับการเข้าถึงของสถาบัน

แม้ว่าความท้าทายในปี 2022 จะส่งผลกระทบต่อหลาย ๆ คนในพื้นที่ DeFi แต่เรามองเห็นความจำเป็นพื้นฐานในการมุ่งเน้นไปที่การบริหารความเสี่ยงเพื่อฟื้นฟูความเชื่อมั่นของตลาด การตระหนักรู้นี้ทำให้เราพัฒนาผลิตภัณฑ์ที่สามของเรา - Risk Radar ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มที่ออกแบบมาเพื่อติดตามตัวบ่งชี้ความเสี่ยงภายในโปรโตคอล DeFi อย่างโปร่งใส ตอบสนองความต้องการที่สำคัญในการประเมินและการจัดการความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นในระบบนิเวศ DeFi

สถาบันประเภทใดบ้างที่เข้าร่วมในตลาด DeFi?

ฉันมั่นใจมากกับ DeFi แม้ว่าโทเค็น DeFi อาจทำงานได้ไม่เต็มประสิทธิภาพ แต่ฉันเชื่อว่าโครงสร้างพื้นฐานพื้นฐานของโทเค็นนั้นมีข้อได้เปรียบทางการแข่งขันและมีศักยภาพมากกว่าโครงสร้างพื้นฐานฟินเทคในปัจจุบัน แม้ว่า Fintech ที่มีอยู่จะดูแตกต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิง แต่โดยพื้นฐานแล้วเป็นเพียงเลเยอร์ UI ที่ด้านบนของแอปพลิเคชันธนาคาร ไม่ได้ปลดล็อกนวัตกรรมแบบ Zero-to-One ใด ๆ เช่นเดียวกับ DeFi DeFi อนุญาตการทำธุรกรรมที่ไม่ได้รับอนุญาต และในบางกรณี ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่ต่ำกว่าที่เรียกเก็บโดยระบบดั้งเดิมอย่างมาก ฉันคิดว่าเมื่อเวลาผ่านไป มันเป็นกระบวนการที่ยาวนานที่เรารู้ตั้งแต่เริ่มต้น แต่ในอีก 10 ถึง 20 ปี DeFi จะเหนือกว่าระบบการเงินแบบเดิม หรืออย่างน้อยก็บริษัทฟินเทคที่เรารู้จักในปัจจุบัน

การมีส่วนร่วมของสถาบันจะกำหนดอนาคตของ DeFi อย่างไร

การมีส่วนร่วมของสถาบันมีความสำคัญอย่างยิ่งในการกำหนดอนาคตของการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) เรากำลังเริ่มสังเกตเห็นว่าบริษัทชื่อดังในสำนักงานครอบครัวและการเงินแบบดั้งเดิมกำลังสำรวจ DeFi และกลยุทธ์ต่างๆ ของมัน แม้ว่าในตอนแรกจะลังเลเกี่ยวกับความวุ่นวายในตลาด เช่น เหตุการณ์ Terra ความสนใจที่เพิ่มขึ้นจากภาคส่วนดั้งเดิมในช่วงสองไตรมาสที่ผ่านมา ส่งสัญญาณถึงการเตรียมการสำหรับการมีส่วนร่วมของสถาบันใน DeFi ในวงกว้างขึ้น

ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า โครงสร้างพื้นฐานของ DeFi คาดว่าจะมีการพัฒนา โดยคงรากฐานปัจจุบันไว้ในขณะเดียวกันก็ผสมผสานความก้าวหน้าที่สำคัญเข้าด้วยกัน การพัฒนาที่สำคัญประการหนึ่งที่คาดหวังคือโซลูชันการยืนยันตัวตน ซึ่งสามารถปฏิวัติ DeFi โดยการทำให้การให้กู้ยืมแบบไม่มีหลักประกันเกิดขึ้นได้ ปัจจุบัน DeFi ดำเนินการบนพื้นฐานหลักประกันที่มากเกินไป แต่การแนะนำการยืนยันตัวตนที่เชื่อถือได้อาจอนุญาตให้มีหลักประกันตามเครดิต ซึ่งสะท้อนกลไกทางการเงินแบบดั้งเดิม เช่น การจำนองที่มีการชำระเงินดาวน์ขั้นต่ำ

โซลูชันการระบุตัวตนภายใน DeFi อาจเกิดจากนวัตกรรมที่หลากหลาย ตั้งแต่การตรวจสอบไบโอเมตริกซ์ เช่น การสแกนดวงตาของ Worldcoin ไปจนถึงระบบติดตามที่อยู่ที่ซับซ้อนที่ประเมินความน่าเชื่อถือทางเครดิต การบรรลุเป้าหมายนี้จะช่วยเร่งกระบวนการในการเริ่มบริษัทบนเครือข่าย โดยมีข้อได้เปรียบมากมาย เช่น การทำธุรกรรมสกุลเงินที่ง่ายขึ้น และการชำระเงินแบบตั้งโปรแกรมได้ ตัวอย่างเช่น การชำระเงินจำนองอาจเป็นอัตโนมัติและดำเนินการบนบล็อกเชนแบบเรียลไทม์จากรายได้ของใครบางคนโดยตรง ช่วยลดความเสี่ยงสำหรับผู้ให้กู้และอาจให้อัตราการกู้ยืมที่ดีขึ้นสำหรับบุคคลและธุรกิจ

เนื่องจากการยืนยันตัวตนและกิจกรรมทางการเงินเปลี่ยนไปใช้บล็อคเชน เราสามารถคาดหวังการเปลี่ยนแปลงไปสู่อัตราการกู้ยืมและอัตราการกู้ยืมที่มีประสิทธิภาพและยุติธรรมมากขึ้น ในตอนแรก แรงดึงดูดของเลเวอเรจสูงและโอกาสในการให้ผลตอบแทนสูงอาจดึงดูดผู้ใช้ให้มาที่ DeFi อย่างไรก็ตาม เมื่อเวลาผ่านไป การเกิดขึ้นของกรณีการใช้งานที่เป็นธรรมชาติมากขึ้นอาจส่งเสริมการก่อตัวของระบบนิเวศแบบบูรณาการและบูรณาการมากขึ้นภายใน DeFi ซึ่งเป็นกระบวนการที่ขับเคลื่อนโดยการมีส่วนร่วมของสถาบันและความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี

องค์กรจะปรับใช้ L1 และ L2 ใหม่ได้อย่างไร

วิธีการที่สถาบันปรับใช้แพลตฟอร์มเลเยอร์หนึ่ง (L1) และเลเยอร์ที่สอง (L2) ใหม่จะแตกต่างกันไป ขึ้นอยู่กับการยอมรับความเสี่ยงเป็นส่วนใหญ่ กองทุนที่มองหาความเสี่ยงที่สูงขึ้นอาจสำรวจสาขาหรือกลุ่มธุรกิจใหม่ๆ ที่ให้สิ่งจูงใจสูง ตรงกันข้ามกับสถาบันอนุรักษ์นิยมที่มักจะเลือกอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าแต่มีเสถียรภาพ ซึ่งโดยทั่วไปจะสูงกว่าอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลัง แต่น้อยกว่า 10% โดยทั่วไปแล้ว สถาบันดังกล่าวจะปรับใช้บนเมนเน็ตโดยใช้โปรโตคอลที่ผ่านการทดสอบอย่างดีเพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่เหนือตลาด โดยนิยมการอนุรักษ์เงินทุนมากกว่าการเติบโตเชิงรุก

สำหรับแพลตฟอร์มใหม่อย่าง Eigenlayer แม้ว่า Total Value Lock (TVL) จะสูง แต่สถาบันหลายแห่งเลือกที่จะรอให้แพลตฟอร์มเหล่านี้มีความเป็นผู้ใหญ่มากขึ้นก่อนตัดสินใจลงทุน ด้วยทัศนคติที่ระมัดระวังมากขึ้น แนวทางที่ระมัดระวังนี้เกิดขึ้นจากความปรารถนาที่จะปกป้องความมั่งคั่งและจัดการความเสี่ยงอย่างมีความรับผิดชอบ ซึ่งแตกต่างจากกลยุทธ์การเก็งกำไรที่ใช้โดยนักลงทุนรายย่อย

แนวโน้มที่โดดเด่นในหมู่สถาบันต่างๆ คือการใช้การถือครอง Bitcoin เพื่อเพิ่มเลเวอเรจในขณะที่ลดความเสี่ยง กลยุทธ์ที่ทำให้การป้องกันการชำระบัญชีเป็นไปโดยอัตโนมัติ เช่น การปรับสมดุลตามหลักเกณฑ์ที่กำหนดไว้ล่วงหน้า กำลังได้รับความนิยมเพิ่มมากขึ้น เมื่อสภาวะตลาดดีขึ้น สถาบันเหล่านี้พยายามที่จะใช้เงินทุนจำนวนมากอย่างแข็งขันมากขึ้น โดยเลือกที่จะใช้ประโยชน์จากสินทรัพย์ของตนมากกว่าปล่อยให้พวกเขานั่งเฉยๆ โดยเน้นถึงความจำเป็นในการบริหารความเสี่ยงและการใช้เงินทุนในภูมิทัศน์ที่กำลังพัฒนาของแพลตฟอร์มบล็อกเชนใหม่ แนวทางเชิงกลยุทธ์

ในสภาพแวดล้อม DeFi ในปัจจุบัน สถาบันต่างๆ มีการจัดสรรสเกลขนาดไหน?

ในสภาพแวดล้อม DeFi ในปัจจุบัน สถาบันที่เข้าร่วมอยู่แล้วมักจะจัดสรรพอร์ตการลงทุนอย่างน้อย 10% ให้กับสกุลเงินดิจิทัล สถาบันใหม่ที่เพิ่งเริ่มต้นในการลงทุนสกุลเงินดิจิทัลอาจจัดสรรประมาณ 1% ถึง 2% โดยทั่วไปจะถือครอง Bitcoin เท่านั้นเนื่องจากความผันผวน โดยพื้นฐานแล้วเราทำงานร่วมกับสถาบันที่เน้นการเข้ารหัสลับหรือผู้ที่ทำการเปลี่ยนแปลงไปสู่แนวทางการเข้ารหัสที่มากขึ้น ซึ่งเข้าใจความเสี่ยงใน DeFi ได้ดีขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับสถาบันที่เพิ่งเริ่มใช้สกุลเงินดิจิทัล มีองค์ประกอบทางการศึกษาที่สำคัญที่เกี่ยวข้อง ซึ่งต้องอาศัยคำอธิบายจากผู้ป่วยเกี่ยวกับกลยุทธ์และความเสี่ยง บริษัทที่เน้นการเข้ารหัสลับบางแห่งซึ่งได้รับการจัดสรรให้กับสกุลเงินดิจิทัลอย่างเต็มที่แล้ว กำลังแสวงหากลยุทธ์การบริหารความเสี่ยงเพิ่มเติม และชื่นชมการบริหารความเสี่ยงแบบอัตโนมัติสำหรับการลงทุนของพวกเขา สถาบันใหม่ๆ มักจะหันไปหาแพลตฟอร์มที่ผ่านการทดสอบแล้วและผ่านการทดสอบแล้ว เช่น Curve หรือ Aave ซึ่งให้ความเสถียรและถูกมองว่ามีความเสี่ยงต่ำกว่า

สถาบันใดสนใจกลยุทธ์ DeFi มากที่สุด?

สถาบันต่าง ๆ สนใจกลยุทธ์เป็นกลางทางตลาดใน DeFi เป็นหลัก พวกเขามักจะเริ่มต้นด้วยวิธีการง่ายๆ เช่น การสร้างรายได้จากโปรโตคอล เช่น Curve หรือ Balancer ที่ให้ผลตอบแทนที่สูงกว่าเกณฑ์มาตรฐานแบบเดิม เมื่อพวกเขาคุ้นเคยกับ DeFi มากขึ้น พวกเขาก็สำรวจกลยุทธ์ที่ซับซ้อนมากขึ้น เช่น การปักหลักแบบเลเวอเรจ ซึ่งเกี่ยวข้องกับการฝาก ETH ที่เดิมพัน (stETH) การยืม ETH จากนั้นจึงสร้าง stETH มากขึ้น สิ่งนี้สามารถเพิ่มผลตอบแทนจากการปักหลักได้อย่างมาก อีกกลยุทธ์หนึ่งที่ได้รับความสนใจคือการเก็งกำไรอัตราการระดมทุน ซึ่งได้รับอัตราการระดมทุนจากการใช้เงินทุนเพื่อใช้ประโยชน์จากความแตกต่างระหว่างตำแหน่ง ETH ที่เดิมพันระยะยาวและตำแหน่ง ETH ระยะสั้น กลยุทธ์เหล่านี้สร้างความสมดุลระหว่างการบริหารความเสี่ยงและการปรับผลตอบแทนให้เหมาะสม และน่าสนใจสำหรับสถาบันที่ต้องการเพิ่มผลตอบแทนสูงสุดในพื้นที่ DeFi

ความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญในการล็อคมูลค่ารวมของ DeFi (TVL) และเหตุการณ์ต่างๆ ตั้งแต่ปี 2021 ส่งผลกระทบต่อการยอมรับของสถาบันอย่างไร

พื้นที่ crypto เผชิญกับเหตุการณ์มากมายที่ส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นในระยะสั้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งการละเมิดครั้งใหญ่มูลค่าประมาณ 58 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากความผิดพลาดของ Terra เหตุการณ์เหล่านี้ช่วยให้สภาวะตลาดหมีรุนแรงขึ้น อย่างไรก็ตาม ขนาดของเหตุการณ์เหล่านี้ลดลงอย่างเห็นได้ชัดเมื่อเวลาผ่านไป โดยมีการบันทึกการละเมิดเพียงประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่แล้ว ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2020 แนวโน้มที่ลดลงนี้บ่งชี้ถึงมาตรการรักษาความปลอดภัยที่ดีขึ้นและการบริหารความเสี่ยงภายในระบบนิเวศ DeFi

สถาบันต่าง ๆ ค่อยๆ ตระหนักได้ว่าเทคโนโลยีบล็อกเชนหลัก เช่น Ethereum ยังคงปลอดภัย และความสูญเสียครั้งใหญ่นั้นเกิดจากการออกแบบโปรโตคอลที่มีความเสี่ยงสูง มากกว่าที่จะเกิดจากข้อบกพร่องในโครงสร้างพื้นฐาน ความแตกต่างนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการฟื้นฟูความมั่นใจในพื้นที่บล็อคเชนและ DeFi

วงจรของตลาด Crypto สะท้อนให้เห็นถึงธรรมชาติของมนุษย์ โดยการเปลี่ยนเงินทุนไปเป็นการลงทุนที่มีความเสี่ยงมากขึ้นเพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่สูงขึ้นในช่วงตลาดกระทิง ซึ่งนำไปสู่การหดตัวอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้เนื่องจากภาระหนี้คลายตัวลง รูปแบบนี้มีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นซ้ำอีกในรอบอนาคต แม้ว่าหวังว่าเปอร์เซ็นต์ของ DeFi TVL ทั้งหมดที่มีความเสี่ยงสูงดังกล่าวจะมีน้อยลง

ภูมิทัศน์การแข่งขันในหมู่ผู้ให้กู้แบบรวมศูนย์ ซึ่งเพิ่มผลตอบแทนในขณะที่พวกเขาแข่งขันเพื่อให้ได้ผลตอบแทน สะท้อนรูปแบบที่เห็นในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม เช่น การสะสมตัวของวิกฤตการณ์ทางการเงิน การแข่งขันเพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่สูงขึ้นผลักดันให้เกิดความเสี่ยงมากขึ้น ซึ่งอาจนำไปสู่การล่มสลาย โดยเน้นย้ำถึงลักษณะวงจรของตลาดการเงินที่ขับเคลื่อนโดยพฤติกรรมของมนุษย์และการแสวงหาผลกำไร

คุณคิดอย่างไรเกี่ยวกับระบบนิเวศ DeFi ท่ามกลางวงจรอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น และกลยุทธ์เช่น Maker ที่ผสานรวมคลังสมบัติของสหรัฐฯ และสินทรัพย์จริงอื่น ๆ (RWA)

แนวทางปฏิบัติเหล่านี้ไม่ได้ดึงดูดเงินทุนแบบดั้งเดิมในวงกว้างมากนัก เนื่องจากสามารถเข้าถึงสินทรัพย์ RWA เช่น กระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกาได้โดยตรงและง่ายดาย อย่างไรก็ตาม สำหรับลูกค้าต่างประเทศ การจัดสรรเงินทุนให้กับตราสาร DeFi ดังกล่าวอาจเป็นเรื่องที่น่าสนใจ

การมีอยู่ของ RWA แบบออนไลน์สร้างโอกาสในการเก็งกำไร โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อสินทรัพย์เหล่านี้เป็นของใหม่และอัตราการกู้ยืมบนแพลตฟอร์มเช่น Aave ต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนในคลังของสหรัฐฯ สถานการณ์นี้ช่วยปรับปรุงผลตอบแทนโดยรวมของ DeFi และกำหนดความคาดหวังผลตอบแทนขั้นต่ำหรือผลกำไร เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของตลาดและความต้องการเลเวอเรจที่เพิ่มขึ้นส่งผลให้อัตราการกู้ยืมสูงขึ้น ผลตอบแทนจากการจัดหาสินทรัพย์ เช่น sDAI บนแพลตฟอร์ม DeFi อาจสูงกว่าผลตอบแทนจากพันธบัตรรัฐบาลแบบดั้งเดิม

กลไกนี้สามารถจำกัดขอบเขตของผลตอบแทนใน DeFi ให้แคบลง ทำให้สามารถคาดเดาได้มากขึ้น และน่าดึงดูดยิ่งขึ้นสำหรับนักลงทุนที่ระมัดระวังมากขึ้นเล็กน้อย นอกจากนี้ การรวมสินทรัพย์เหล่านี้เข้ากับแหล่งรวมสภาพคล่องจะช่วยลดต้นทุนจูงใจของโปรโตคอล DeFi เนื่องจากส่วนหนึ่งของพูลได้รับผลตอบแทนพื้นฐาน (เช่น 5% ของ sDAI) โปรโตคอลจึงสามารถจัดสรรทรัพยากรน้อยลงเพื่อดึงดูดและรักษาสภาพคล่อง ซึ่งเป็นการเพิ่มประสิทธิภาพ

แม้จะมีประโยชน์เหล่านี้ แต่การคาดหวังว่า RWA แบบออนไลน์จะเชื่อมโยง DeFi กับการเงินแบบเดิมอย่างมีนัยสำคัญอาจเป็นแง่ดีมากเกินไป แม้ว่าสิ่งเหล่านี้จะมอบข้อได้เปรียบบางประการและช่วยสร้างสภาพแวดล้อมที่ให้ผลตอบแทนที่มีเสถียรภาพมากขึ้นใน DeFi แต่ผลกระทบด้านการเปลี่ยนแปลงต่อการบูรณาการทางการเงินแบบดั้งเดิมยังไม่เกิดขึ้นจริงอย่างเต็มที่ ทัศนคติที่ระมัดระวังของสถาบันแบบดั้งเดิมที่มีต่อ DeFi ควบคู่ไปกับความต้องการความเติบโตและการบริหารความเสี่ยงของระบบนิเวศ DeFi บ่งชี้ว่ายังมีงานที่ต้องทำอีกมากในการปรับผลิตภัณฑ์ DeFi ให้สอดคล้องกับความคาดหวังทางการเงินแบบเดิมๆ

"DeFi Summer 2.0"ตัวเร่งปฏิกิริยาอาจเป็นอะไร?

ตัวเร่งปฏิกิริยาที่สำคัญสำหรับ DeFi Summer 2.0 อาจเป็นการเปลี่ยนแปลงของสภาวะตลาด เมื่อเงินทุนเติบโตขึ้นภายในระบบนิเวศ ความต้องการบริการทางการเงินภายใน DeFi ก็มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น ตัวอย่างที่สังเกตได้ในไตรมาสที่ 4 คือ การใช้เลเวอเรจของ Aave เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งบ่งชี้ถึงกิจกรรมที่เพิ่มขึ้น ตัวอย่างเช่น สินเชื่อคงค้างของ Aave เพิ่มขึ้นจาก 4 พันล้านดอลลาร์เป็นเกือบ 7.6 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สี่ ซึ่งส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากสินเชื่อที่มีเสถียรภาพ ซึ่งบ่งบอกถึงอุปสงค์ที่เกิดขึ้นเองใหม่ ผลกระทบด้านความมั่งคั่งนี้กระตุ้นให้เกิดการกู้ยืมมากขึ้น และอาจเริ่มต้นวงจรของการไหลเข้าของเงินทุนใหม่ใน DeFi

ควบคู่ไปกับความสนใจของสถาบัน การมีส่วนร่วมของผู้ใช้รายย่อยในระบบคะแนน ซึ่งคล้ายกับกลยุทธ์การเล่นเกม มีศักยภาพในการดึงดูดผู้ใช้ให้กลับมาสู่พื้นที่ DeFi แม้ว่าจะมีข้อขัดแย้งและคำเตือนจากสถาบันเกี่ยวกับสิ่งเหล่านี้ แต่ระบบเหล่านี้อาจมีบทบาทสำคัญในการดึงดูดผู้เล่นรายย่อย ในอีกหกเดือนข้างหน้า คาดว่าระบบคะแนนที่ใหญ่ขึ้นอาจเกิดขึ้น ซึ่งจะช่วยกระตุ้นความสนใจของผู้ใช้รายย่อยใน DeFi ต่อไป

สำหรับลูกค้าสถาบัน การนำเงินทุนมาสู่ระบบนิเวศมากขึ้นถือเป็นขั้นตอนสำคัญ เมื่อเงินทุนไหลเข้าสู่ DeFi มากขึ้น เงินทุนก็จะหันไปสู่บริการทางการเงินที่เป็นนวัตกรรมใหม่โดยธรรมชาติ ซึ่งจะช่วยขับเคลื่อนการเติบโตและวิวัฒนาการของ DeFi 2.0 โดยรวมแล้ว การรวมกันของตลาดที่เพิ่มขึ้น กลยุทธ์การมีส่วนร่วมเชิงนวัตกรรมสำหรับผู้ใช้รายย่อย และกระแสเงินทุนสถาบันที่เพิ่มขึ้นอาจรวมกันเพื่อทำหน้าที่เป็นตัวเร่งสำหรับการพัฒนาในระยะต่อไปของ DeFi

คุณมองโอกาสและมูลค่าของโครงการ blue-chip DeFi ที่มีอยู่และโทเค็นของพวกเขาอย่างไร

โครงการ Blue-chip DeFi และโทเค็นของพวกเขาค่อนข้างน่าสนใจสำหรับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม สาเหตุหลักมาจากตัวชี้วัดการแข่งขันและความได้เปรียบเมื่อเปรียบเทียบกับบริษัทฟินเทค โดยเฉพาะอย่างยิ่งในแง่ของค่าใช้จ่ายที่ลดลงและค่าธรรมเนียมเงินทุน เนื่องจากสถาบันแบบดั้งเดิมเปลี่ยนมาใช้ DeFi หน่วยงาน DeFi ที่จัดตั้งขึ้นเหล่านี้จึงคาดว่าจะได้รับประโยชน์อย่างมาก อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงนี้มีแนวโน้มที่จะค่อยเป็นค่อยไป โดยสถาบันมักจะเริ่มต้นด้วย Bitcoin ย้ายไป Ethereum และในที่สุดก็เข้าร่วมใน DeFi โดยมุ่งเน้นไปที่โครงการที่มีชื่อเสียงที่สุด เช่น Maker และ Aave

โทเค็น DeFi แบบบลูชิปเหล่านี้ถือว่ามีราคาที่สมเหตุสมผลกว่าและมีความคลั่งไคล้น้อยกว่าโทเค็นรุ่นใหม่ที่มีการเก็งกำไรมากกว่า ความเสถียรนี้ แม้ว่าอาจจะน่าตื่นเต้นน้อยกว่าสำหรับผู้เล่นรายย่อย แต่ก็สอดคล้องกับความต้องการของสถาบันในเรื่องความสามารถในการคาดการณ์และความเสี่ยงที่จัดการได้ การเติบโตอย่างมากของสินเชื่อและรายได้ในไตรมาสเดียวได้รับการพิจารณาจากสถาบันต่างๆ เป็นอย่างมาก โดยขจัดความจำเป็นในการเติบโตอย่างรวดเร็วที่เห็นในโปรโตคอลใหม่บางตัวบนแพลตฟอร์มเลเยอร์ 2 ที่เกิดขึ้นใหม่

สถาบันต่างๆ ชอบความสามารถในการคาดการณ์ของการทำฟาร์มผลผลิตในเกณฑ์วิธีที่กำหนดไว้ เช่น Curve ซึ่งผลตอบแทนที่คาดหวังค่อนข้างคงที่ มากกว่าลักษณะการเก็งกำไรของระบบคะแนนใหม่ซึ่งมีการประเมินมูลค่าที่ไม่แน่นอน ดังนั้นพวกเขาจึงมักเลือกผลตอบแทนรายปีที่ปลอดภัยที่ 7% แทนที่จะเป็นผลตอบแทนแบบเก็งกำไร 25% ต่อปีที่โทเค็นใหม่อาจสัญญาไว้ การตั้งค่านี้เน้นย้ำถึงแนวทางสถาบันที่กว้างขึ้นสำหรับ DeFi: การแสวงหาผลตอบแทนที่เชื่อถือได้ภายในกรอบการทำงานที่ช่วยลดความผันผวนและความเสี่ยงในการเก็งกำไร

โครงการ DeFi ใดที่คุณสนใจเป็นพิเศษ?

AEVO โดดเด่นด้วยแนวทางที่เป็นนวัตกรรมสำหรับผลิตภัณฑ์ออปชั่น และการเปลี่ยนแปลงไปสู่การกำหนดเป้าหมายตลาดการคาดการณ์ โดยเน้นถึงความสามารถในการดึงดูดผู้ใช้และสร้างรายได้ผ่านอนุพันธ์ เช่น สัญญาและออปชั่นแบบไม่จำกัดระยะเวลา ความยืดหยุ่นในการคิดค้นและปรับใช้โซลูชันชั้นสองของตนเอง ตอกย้ำศักยภาพของบริษัทในการได้รับความได้เปรียบจากผู้บุกเบิกรายแรกในด้านอนุพันธ์ เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของตลาดเปลี่ยนไปสู่สภาพแวดล้อมที่มีการเก็งกำไรมากขึ้น โปรโตคอลอนุพันธ์จึงคาดว่าจะประสบความสำเร็จอย่างมาก

นอกจากนี้ Aave ยังได้รับการยอมรับในด้านกลยุทธ์หลายห่วงโซ่ที่มีประสิทธิภาพ และตำแหน่งในฐานะศูนย์กลางสภาพคล่องกลางสำหรับการบูรณาการการให้กู้ยืมและการกู้ยืมสภาพคล่องทั่วทั้งระบบนิเวศ แม้จะเผชิญกับการแข่งขันจาก Compound ในอดีต แต่การวางตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ของ Aave ได้วางตำแหน่งไว้เพื่อการฟื้นตัวที่มีศักยภาพและยังคงครองตลาดสินเชื่อต่อไป

การกล่าวถึง Uniswap V4 และฟังก์ชัน hook เป็นการชี้ให้เห็นถึงวิวัฒนาการไปสู่สิ่งที่เรียกว่า micro-primitive ซึ่งเป็นเลเยอร์เฉพาะที่ปรับแต่งได้ภายในโปรโตคอล DeFi ซึ่งช่วยให้มีฟังก์ชันการทำงานใหม่ๆ ที่หลากหลาย นวัตกรรมดังกล่าวคาดว่าจะนำเสนอโอกาสใหม่ ๆ ในพื้นที่ DeFi

มีแนวโน้มที่กว้างขึ้นเกี่ยวกับการปรับแต่งและนวัตกรรมภายใน DeFi อย่างไรก็ตาม มีการเน้นย้ำว่าข้อสังเกตเหล่านี้ไม่ใช่คำแนะนำทางการเงิน แต่เป็นการแสดงความสนใจในการวิวัฒนาการอย่างต่อเนื่องและการฟื้นฟูศักยภาพของพื้นที่ DeFi

การล่มสลายของ FTX จะผลักดันสถาบันต่างๆ ไปสู่การซื้อขายแบบออนไลน์หรือสัญญาแบบถาวรแบบออนไลน์หรือไม่?

การล่มสลายของ FTX มีแนวโน้มที่จะเร่งการเปลี่ยนแปลงของสถาบันไปสู่การซื้อขายแบบออนไลน์และการใช้สัญญาแบบถาวรแบบออนไลน์ ในขณะที่สภาพคล่องยังคงเป็นข้อกังวล เนื่องจากการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เช่น Binance เหนือกว่าแพลตฟอร์มแบบกระจายอำนาจเช่น dYdX อย่างมีนัยสำคัญในแง่ของสภาพคล่อง ช่องว่างกำลังปิดลง การคาดการณ์ว่าอาจมีหลายวันในปีหน้าเมื่อปริมาณการซื้อขาย DeFi เกินปริมาณการซื้อขายของการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEX) ซึ่งตอกย้ำความมั่นใจที่เพิ่มขึ้นในการดูแลตนเองและข้อได้เปรียบด้านความปลอดภัยของการถือกุญแจของคุณเอง

สถาบันต่างๆ มีส่วนร่วมใน DeFi มากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในโซลูชันชั้นสอง เช่น Arbitrum ซึ่งได้เห็นกิจกรรมของสถาบันมากมาย แนวโน้มนี้คาดว่าจะดำเนินต่อไปในขณะที่โครงสร้างพื้นฐานพัฒนาขึ้นเพื่อรองรับกิจกรรมออนไลน์ที่มีประสิทธิภาพและคุ้มค่ามากขึ้น

การพัฒนาใหม่ๆ เช่น Eigenlayer และแพลตฟอร์มอย่าง Dymension มอบศักยภาพในการปรับใช้เครือข่ายเฉพาะแอปพลิเคชันหรือโซลูชันทั่วไปได้อย่างรวดเร็ว ความยืดหยุ่นนี้อาจเป็นประโยชน์อย่างยิ่งสำหรับการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์ ในขณะที่แพลตฟอร์มการให้กู้ยืมอาจได้รับประโยชน์มากขึ้นจากการบูรณาการเข้ากับระบบนิเวศที่กว้างขึ้น เนื่องจากลักษณะการทำงานร่วมกัน

การเกิดขึ้นของโซลูชันโครงสร้างพื้นฐานเหล่านี้เปิดโอกาสให้แอปพลิเคชัน DeFi แข่งขันกับคู่ค้าแบบรวมศูนย์ในแง่ของต้นทุนและประสบการณ์ผู้ใช้ รอบที่แล้วเผยให้เห็นข้อจำกัดบางประการ เช่น ความจำเป็นในการซื้อขายอนุพันธ์ในชั้นแรก หรือหนังสือสั่งซื้อที่ได้รับเงินอุดหนุนและรวมศูนย์ อย่างไรก็ตาม คลื่นการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานในปัจจุบันรับประกันทางเลือกแบบกระจายอำนาจที่สามารถจับคู่หรือเหนือกว่าประสิทธิภาพและประสบการณ์ผู้ใช้ของแพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์

ภูมิทัศน์ที่เปลี่ยนแปลงไปนี้แสดงให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญต่อ DeFi เกิดขึ้นเนื่องจากนวัตกรรมที่ลดต้นทุน เพิ่มความปลอดภัย และปรับปรุงประสบการณ์ผู้ใช้ ทำให้ผู้เข้าร่วมตลาดในวงกว้างสามารถเข้าถึงการซื้อขายแบบออนไลน์และสัญญาถาวรได้มากขึ้น รวมถึงสถาบันต่างๆ

สถาบันต่างๆ รู้สึกอย่างไรเกี่ยวกับสภาพคล่องที่กระจัดกระจาย?

เมื่อพูดถึงการจัดการกับการกระจายตัวของสภาพคล่อง สถาบันมักจะชอบแนวทางแบบโมดูลาร์มากกว่าสถาปัตยกรรมเดี่ยว การตั้งค่านี้เกิดขึ้นจากพื้นหลังที่ระบบการเงินในอดีตประกอบด้วยส่วนที่เชื่อมโยงถึงกัน โดยคาดหวังว่าการเชื่อมโยงข้ามแพลตฟอร์มและเลเยอร์ต่างๆ ควรราบรื่นและใช้งานง่าย ในขณะที่การกระจายตัวของสภาพคล่องและความขัดแย้งในการเชื่อมโยงสินทรัพย์ในสภาพแวดล้อมที่แตกต่างกันอย่างต่อเนื่องอาจทำให้เกิดความท้าทาย ความก้าวหน้าด้านโครงสร้างพื้นฐานที่ทำให้กระบวนการเหล่านี้มีประสิทธิภาพมากขึ้นกำลังเปลี่ยนการตั้งค่าไปสู่ระบบนิเวศทางการเงินแบบโมดูลาร์มากขึ้น

วิธีการแบบโมดูลาร์ถูกมองว่ามีความยืดหยุ่นมากกว่า ช่วยให้บางส่วนของระบบ เช่น ระดับที่สองหรือสาม ประสบปัญหาโดยไม่ส่งผลกระทบต่อความสมบูรณ์ของชั้นหลัก ซึ่งโดยทั่วไปจะเป็นที่จัดเก็บเงินทุนส่วนใหญ่ ความยืดหยุ่นนี้เป็นปัจจัยสำคัญในการเลือกใช้การตั้งค่าแบบโมดูลาร์ เนื่องจากช่วยให้มั่นใจได้ว่าระบบที่กว้างขึ้นสามารถทำงานได้อย่างราบรื่นแม้จะมีการหยุดชะงักในท้องถิ่นก็ตาม

อย่างไรก็ตาม ยังมีการยอมรับว่าการตั้งค่านี้อาจพัฒนาขึ้นเมื่อระบบนิเวศ DeFi เติบโตและอยู่ภายใต้แรงกดดันที่มากขึ้น ข้อกังวลในอนาคตที่อาจเกิดขึ้นประการหนึ่งก็คือ หากชั้นที่สองบางชั้นมีสภาพคล่องเกินสภาพคล่องของเมนเน็ต Ethereum ก็อาจทำให้เกิดความท้าทายใหม่ ๆ ต่อการโต้แย้งแบบโมดูลาร์ แม้ว่าจะถือว่าไม่น่าเป็นไปได้ในระยะสั้น แต่ก็มีความเป็นไปได้ที่สถาบันและนักพัฒนาจะต้องพิจารณาเมื่อสร้างและลงทุนในพื้นที่ DeFi

โดยรวมแล้ว ในขณะที่แนวทางแบบโมดูลาร์เป็นที่ต้องการในปัจจุบันเนื่องจากความยืดหยุ่นและความสามารถในการรวมส่วนต่างๆ ของระบบนิเวศ DeFi ได้อย่างง่ายดาย การพัฒนาอย่างต่อเนื่องและลักษณะแบบไดนามิกของตลาดอาจส่งผลกระทบต่อมุมมองของสถาบันเกี่ยวกับการกระจายตัวของสภาพคล่องและการออกแบบโครงสร้างพื้นฐาน มุมมองในอนาคต

อะไรคือความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดที่ทำให้สถาบันไม่สามารถเข้าสู่ DeFi ได้?

จากการหารือกับผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินแบบดั้งเดิมที่อยู่นอกพื้นที่ crypto อุปสรรคหลักที่ขัดขวางไม่ให้สถาบันเข้าสู่ DeFi นั้นเกี่ยวข้องกับช่วงการเรียนรู้และการรับรู้ถึงความแปลกใหม่และความเสี่ยงของพื้นที่ การอนุมัติและการเปิดตัว Bitcoin ETF มีบทบาทสำคัญในการทำให้สกุลเงินดิจิทัลถูกต้องตามกฎหมายในสายตาของชุมชนการเงินแบบดั้งเดิม โดยบางคนมองว่าเหตุการณ์สำคัญด้านกฎระเบียบเช่น การทำให้ถูกต้องตามกฎหมาย ของ Bitcoin แม้ว่า Bitcoin จะไม่เคยผิดกฎหมายมาก่อนก็ตาม นี่เป็นก้าวสำคัญในการเอาชนะข้อห้ามที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัลและเทคโนโลยีบล็อกเชน

อย่างไรก็ตาม กระบวนการสร้างความคุ้นเคยและการยอมรับนั้นเป็นแบบค่อยเป็นค่อยไป และคนรุ่นใหม่ภายในธนาคารและสถาบันการเงินมีแนวโน้มที่จะผลักดันให้เกิดการเปลี่ยนแปลงไปสู่การยอมรับบล็อกเชน เนื่องจากพวกเขาเข้าใจและชื่นชมศักยภาพของเทคโนโลยีในการปรับปรุงการดำเนินงานและลดต้นทุนการเป็นตัวกลาง

ความลังเลของสถาบันแบบดั้งเดิมที่จะเจาะลึกเข้าไปใน DeFi นั้นไม่จำเป็นต้องเกิดจากการประเมินความเสี่ยงโดยตรง แต่เป็นเพราะขาดการประเมินเชิงลึกและทัศนคติที่อนุรักษ์นิยมโดยธรรมชาติต่อเทคโนโลยีทางการเงินใหม่ ๆ ในขณะที่ธนาคารบางแห่ง เช่น JPMorgan Chase ได้แสดงจุดยืนที่สำคัญและมีส่วนร่วมในการริเริ่มบล็อคเชน แต่สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมบางแห่งอาจไม่ยอมรับสกุลเงินดิจิทัล ความกังขาเกี่ยวกับเทคโนโลยีใหม่ไม่ใช่เรื่องแปลก และอุตสาหกรรม crypto อาจไม่จำเป็นต้องได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางจากธนาคารแบบดั้งเดิมเพื่อให้เจริญเติบโต

แต่การเติบโตและวิวัฒนาการในปัจจุบันของสถาบัน crypto-native ที่สามารถเข้าใจและใช้ประโยชน์จากเทคโนโลยี blockchain ได้ดีขึ้น บ่งบอกถึงอนาคตที่หน่วยงานเหล่านี้อาจแข่งขันกับหรือเหนือกว่ายักษ์ใหญ่ทางการเงินแบบดั้งเดิม มุมมองนี้สอดคล้องกับรูปแบบในอดีตที่ในที่สุดสตาร์ทอัพเชิงนวัตกรรมจะแซงหน้ายักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรมที่จัดตั้งขึ้นแล้ว ในขณะที่ภูมิทัศน์ทางเทคโนโลยีและความต้องการของตลาดเปลี่ยนแปลงไป ดังนั้น การมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับ DeFi จึงอยู่ในศักยภาพที่จะเอื้อให้เกิดอำนาจทางการเงินใหม่ ๆ ที่อาจกำหนดนิยามใหม่ให้กับอุตสาหกรรมได้

หากต้องการอ่านฉบับเต็ม โปรดฟัง Wu Shuo English Podcast