ผู้เขียนต้นฉบับ: MetaLab William

แหล่งที่มาดั้งเดิม: Wu Shuo Real

เมื่อวันที่ 22 ธันวาคม 2019 คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของฮ่องกงได้ออก หนังสือเวียนร่วมเกี่ยวกับกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์เสมือนของตัวกลาง (ต่อไปนี้จะเรียกว่า หนังสือเวียนร่วม) และ หนังสือเวียนเกี่ยวกับกองทุนที่ได้รับอนุญาตจาก SFC ที่ลงทุนในธุรกิจเสมือนจริง สินทรัพย์ (ต่อไปนี้จะเรียกว่า หนังสือเวียนร่วม) หนังสือเวียนกองทุน) และระบุว่า พร้อมที่จะรับใบสมัครเพื่อรับรู้ ETFs จุดสินทรัพย์เสมือน ดังนั้นต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบใดบ้างในการออก Bitcoin Spot ETFs ในฮ่องกง? จะมีผลกระทบอะไรบ้างในอนาคต? บทความนี้จะทำการวิเคราะห์โดยละเอียด

1. การตีความเงื่อนไขการออกของ Virtual Asset Spot ETFs

โดยทั่วไป การออกผลิตภัณฑ์จะต้องเป็นไปตามข้อกำหนดของเอกสารกำกับดูแลสามฉบับ ได้แก่ Hong Kong Code on Unit Trusts and Mutual Funds + Joint Circular + Fund Circular เอกสารเดิมส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับข้อกำหนดด้านกฎระเบียบแบบดั้งเดิม เนื่องจาก ETF ในฮ่องกงส่วนใหญ่ออกโดยหน่วยลงทุน (Unit Trust) แน่นอนว่าในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ETF ที่ออกโดยบริษัทกองทุนเปิด (OFC) ก็ปรากฏขึ้นเช่นกัน ที่นี่เรา ไม่ การแนะนำ. สำหรับ หนังสือเวียนร่วม ส่วนใหญ่จะแนะนำข้อกำหนดด้านกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับการกระจายสินทรัพย์เสมือน (การกระจาย) ธุรกรรม (การซื้อขาย VA) การจัดการสินทรัพย์ (การจัดการสินทรัพย์) และการให้คำปรึกษา (ที่ปรึกษา) ขอบเขตค่อนข้างกว้างดังนั้นเราจึงแนะนำเท่านั้น ส่วนนโยบายที่เกี่ยวข้องของ BTC Spot ETF สำหรับ “หนังสือเวียนกองทุน” กำหนดไว้ชัดเจนว่าขอบเขตการกำกับดูแลคือ (1) การออกสู่สาธารณะ (2) กองทุนที่ลงทุนตั้งแต่ 10% ขึ้นไปของมูลค่าทรัพย์สินรวมของกองทุนในสกุลเงินเสมือน และ Bitcoin Spot ETFs ครอบคลุมแล้ว ดังนั้นเราจะแนะนำเรื่องสำคัญๆ

โดยมีรายละเอียดข้อกำหนดในการออกดังนี้

1. คุณสมบัติของผู้ออก

แตกต่างจากสำนักงาน ก.ล.ต. ของสหรัฐอเมริกาซึ่งไม่มีกฎระเบียบที่ชัดเจนเกี่ยวกับคุณสมบัติของผู้ออก Bitcoin Spot ETFs SFC ของฮ่องกงมีข้อกำหนดด้านกฎระเบียบที่เข้มงวดมากขึ้นสำหรับผู้ออก - บริษัทบริหารสินทรัพย์ที่ออกผลิตภัณฑ์กองทุนสินทรัพย์เสมือนจะต้องปฏิบัติตามเงื่อนไขสามประการต่อไปนี้:

มีประวัติการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ดี ซึ่งหมายความว่าโดยพื้นฐานแล้วจะไม่รวมบริษัทบริหารสินทรัพย์ที่มีประวัติไม่ดี ส่วนบริษัทบริหารสินทรัพย์ที่เพิ่งจัดตั้งขึ้นนั้นต้องเผชิญกับความไม่แน่นอนบางประการ ดังนั้น บริษัทจัดการสินทรัพย์ที่จัดตั้งขึ้นในฮ่องกงจึงมีข้อได้เปรียบบางประการในการออก BTC Spot ETF

บริษัทต้องมีพนักงานที่มีความสามารถอย่างน้อยหนึ่งคนและมีประสบการณ์ในด้านสินทรัพย์เสมือนและการจัดการผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้อง

บริษัทจำเป็นต้องถือป้ายทะเบียนหมายเลข 9 ที่อัปเกรดแล้ว กล่าวคือ บริษัทผู้ออกต้องปฏิบัติตาม ข้อกำหนดและเงื่อนไขสำหรับสถาบันจดทะเบียนกลุ่มที่ได้รับใบอนุญาตที่ใช้กับการจัดการพอร์ตการลงทุนที่ลงทุนในสินทรัพย์เสมือน ควรสังเกตว่าเอกสารนี้ได้รับการแก้ไขในเดือนตุลาคม 2566 ทำให้เงื่อนไขการสมัครและความยากลดลง .

2. ข้อกำหนดด้านสินทรัพย์อ้างอิง

ตามหนังสือเวียน สินทรัพย์อ้างอิงของ ETF สินทรัพย์เสมือนจะต้องเป็นสินทรัพย์เสมือนที่มีอยู่ในปัจจุบันสำหรับการซื้อขายโดยผู้ใช้รายย่อยในการแลกเปลี่ยนที่ได้รับใบอนุญาตในฮ่องกง ซึ่งหมายความว่าขณะนี้สามารถออก ETF ของสินทรัพย์เสมือนสองรายการ ได้แก่ BTC และ ETH ในฮ่องกงได้

3. กลยุทธ์การลงทุน

Virtual Asset Spot ETF เป็นกองทุนเชิงรับ ดังนั้นจึงไม่มีข้อกำหนดเกี่ยวกับกลยุทธ์การลงทุนมากเกินไป อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าวงกลมระบุว่ากองทุนไม่ได้รับอนุญาตให้เพิ่มเลเวอเรจ บทบาทของผู้ให้สินเชื่อการค้าได้รับการกล่าวถึงในเอกสารการออก BTC Spot ETF ของ BlackRock เพื่อให้บริการสินเชื่อสำหรับ ETF ในบางสถานการณ์ ตัวละครนี้อาจถูกแบนในฮ่องกง

4. การสมัครสมาชิก การไถ่ถอน และการทำธุรกรรมของสินทรัพย์เสมือนทันที

ปัจจุบัน ETF สปอตสินทรัพย์เสมือนออกในฮ่องกง โดยอนุญาตให้ใช้สองโหมด: โมเดลเงินสดและตัวดัดแปลงในรูปแบบ เหตุผลหลักก็คือปัจจุบันสหรัฐอเมริกาไม่มีกฎระเบียบพิเศษที่ควบคุมแพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์เสมือน หากยอมรับการไถ่ถอนทางกายภาพ อาชญากรอาจฟอกเงินโดยใช้ BTC โดยตรงเพื่อสมัครรับ ETF อย่างไรก็ตาม ในฮ่องกง การแลกเปลี่ยนที่ได้รับใบอนุญาตจะต้องปฏิบัติตามกฎระเบียบต่อต้านการฟอกเงินและการฝากและถอนเงินไปยังแพลตฟอร์มจะต้องได้รับการตรวจสอบ KYC/AML ที่เข้มงวด ดังนั้น การแลกทางกายภาพและการแลกรางวัลผ่านการแลกเปลี่ยนที่ได้รับใบอนุญาตจึงสามารถหลีกเลี่ยงปัญหาได้อย่างมีประสิทธิภาพ ประสบปัญหาตลาดสหรัฐฯ แต่ยังเพิ่มข้อกำหนดเพิ่มเติมให้กับตลาดฮ่องกง:

• การสมัครสมาชิกและการแลกเงินสดจะต้องดำเนินการในการแลกเปลี่ยนที่ได้รับใบอนุญาตในฮ่องกง แต่อาจเป็นได้ทั้งบนแพลตฟอร์มหรือนอกแพลตฟอร์ม

• การไถ่ถอนทางกายภาพกำหนดให้โอนสินทรัพย์เสมือนไปยังการแลกเปลี่ยนที่ได้รับใบอนุญาตของฮ่องกงหรือสถาบันการเงินที่ได้รับการยอมรับจาก HKMA (สถาบันการเงินที่ได้รับอนุญาต, AI) และบริษัทในเครือ

• ผู้ค้า (PD) ที่เข้าร่วมในการแลกรางวัลจะต้องมีใบอนุญาตหมายเลข 1 ที่อัปเกรดแล้ว

5. โฮสติ้ง

เช่นเดียวกับการซื้อขาย สินทรัพย์เสมือนจำเป็นต้องมีการดูแลโดยบุคคลที่สามที่เป็นอิสระ และผู้ดูแลจะต้องเป็นการแลกเปลี่ยนที่ได้รับใบอนุญาตในฮ่องกงหรือสถาบันการเงินและบริษัทในเครือที่ได้รับการยอมรับจาก HKMA นอกจากนี้ ต้องปฏิบัติตามข้อตกลงต่อไปนี้:

บัญชีการดูแลจะต้องแยกออกจากบัญชีของบริษัทบริหารสินทรัพย์เอง

สินทรัพย์ส่วนใหญ่จะอยู่ในกระเป๋าเย็น และจำนวนเล็กน้อยจะถูกวางไว้ในกระเป๋าร้อนเพื่อแลกของรางวัล

รหัสส่วนตัวจะถูกเก็บไว้อย่างปลอดภัยและกำหนดให้ต้องเก็บรหัสส่วนตัวไว้ในฮ่องกงเพื่อป้องกันการโจมตีจากภายนอกอย่างมีประสิทธิภาพและมีการสำรองข้อมูลที่เหมาะสม

6. การประเมินมูลค่า

ในด้านการประเมินมูลค่า SFC สะท้อนถึงด้านที่หลวม การรวบรวมดัชนีที่ใช้ในการคำนวณการประเมินมูลค่าไม่จำเป็นต้องรวมเฉพาะการแลกเปลี่ยนที่ได้รับใบอนุญาตของฮ่องกงเท่านั้น แต่อาจเป็นการแลกเปลี่ยนที่สำคัญในต่างประเทศได้ ไม่มีข้อจำกัดพิเศษเกี่ยวกับผู้ให้บริการดัชนี เพียงแค่อยู่ในสถานะที่ดี

7. การเปิดเผยความเสี่ยงและการให้ความรู้แก่นักลงทุน

ส่วนนี้ครอบคลุมทั้ง หนังสือเวียนร่วม และ หนังสือเวียนกองทุน หนังสือเวียนกองทุน ครอบคลุมการเปิดเผยความเสี่ยงในเอกสารการออกและรายงานทางการเงินเป็นหลัก ส่วน หนังสือเวียนร่วม มุ่งเน้นไปที่ข้อกำหนดการเปิดเผยความเสี่ยงในลิงก์การจัดจำหน่ายเป็นหลัก แน่นอนว่า หนังสือเวียนทั้งสองฉบับกำหนดให้ผู้ออกและผู้จัดจำหน่ายต้องดำเนินการให้ความรู้แก่นักลงทุนตามลำดับ

8. ระบบการตรวจสอบ

ตามข้อกำหนดของ Fund Circular กองทุนที่เตรียมออกหรือวางแผนที่จะลงทุนตั้งแต่ 10% ขึ้นไปของมูลค่าทรัพย์สินรวมของกองทุนในสกุลเงินเสมือนจะต้องปรึกษา SFC ล่วงหน้าและได้รับการอนุมัติ

9. ข้อจำกัดของนักลงทุน

ตามข้อกำหนดของ หนังสือเวียนร่วม การขายผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์เสมือนจะต้องเป็นไปตามข้อกำหนดของเขตอำนาจศาลที่เกี่ยวข้อง กล่าวคือ ห้ามขาย ETF สปอตสินทรัพย์เสมือนให้กับนักลงทุนในจีนแผ่นดินใหญ่

2. การเตรียมการในอนาคต

ดังที่เห็นได้จากข้างต้น ความสำคัญของนโยบายเกี่ยวกับ ETFs จุดสินทรัพย์เสมือนในฮ่องกงสะท้อนให้เห็นในสองด้าน:

ประการแรก นโยบายการกำกับดูแลของตลาดฮ่องกงสำหรับ ETFs จุดสินทรัพย์เสมือนได้รับการชี้แจงแล้ว ซึ่งแตกต่างจาก ก.ล.ต. ของสหรัฐอเมริกาที่นโยบายการกำกับดูแลไม่ชัดเจนและการอนุมัติจุด BTC ที่เกี่ยวข้อง ETF ยังไม่เสร็จสิ้นหลังจากครึ่งปี คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ฮ่องกงได้จัดทำกฎระเบียบที่ชัดเจนเกี่ยวกับคุณสมบัติการออกผลิตภัณฑ์กองทุนที่เกี่ยวข้อง การซื้อขาย และการดูแลทรัพย์สินเสมือน ฯลฯ

ประการที่สอง แตกต่างจากสำนักงาน ก.ล.ต. ของสหรัฐอเมริกาที่อนุญาตเฉพาะการไถ่ถอนเงินสด (Cash Model) เท่านั้น SFC ของฮ่องกงกำหนดไว้อย่างชัดเจนว่าอนุญาตให้ทั้งการไถ่ถอนเงินสดและการไถ่ถอนในรูปแบบ (In-kind Model) ได้รับอนุญาต (เหตุผลเฉพาะจะได้รับการวิเคราะห์ในภายหลัง) สิ่งนี้จะทำให้ BTC Spot ETF ของฮ่องกงได้เปรียบเหนือผลิตภัณฑ์ที่คล้ายคลึงกันในยุโรปและสหรัฐอเมริกา

ดังนั้น ผู้เขียนจึงตัดสินว่าการออก Bitcoin Spot ETFs ในฮ่องกงในปัจจุบันนั้น “พร้อมแล้ว สิ่งที่เราต้องการคือลมตะวันออก” อุปสรรคด้านกฎระเบียบหลักได้ขจัดออกไปแล้วและปัญหาที่เหลือส่วนใหญ่เป็นรายละเอียดทางเทคนิค Bitcoin แรกของเอเชีย คาดว่าจะเปิดตัว Spot ETF ในอนาคต โดยจะลงจอดที่ฮ่องกงเร็วๆ นี้

ลิงค์เดิม