การวิเคราะห์เชิงลึกของนวัตกรรมและการโค่นล้มของ Uniswap V4
ผู้เขียน: Lian Zhu ซีอีโอของ Aperture Finance
Kenya Hara ดีไซเนอร์ชาวญี่ปุ่นเคยอธิบายปรัชญาการออกแบบของเขาในลักษณะนี้ว่า "ในโลกนี้ เราใช้เพียงสองสิ่งเท่านั้น สิ่งหนึ่งคือไม้ และอีกสิ่งหนึ่งคือชาม" "ชาม" โดยทั่วไปหมายถึงภาชนะทั้งหมดที่บรรทุกสิ่งอื่นๆ เช่น ชั้นหนังสือและตู้เย็น ในขณะที่ "ไม้" เป็นเครื่องมือที่ใช้กับสิ่งอื่นๆ เช่น ไขควงและคันโยก
หาก Uniswap V3 เป็นเหมือนชามที่บรรจุสภาพคล่องเพื่อเสริมพลังให้กับ DeFi ดังนั้น V4 จึงเป็นเหมือนแท่งไม้ โดยอาศัยฟังก์ชันการทำงานเพื่อส่งเสริมการเปลี่ยนแปลงของอุตสาหกรรมและล้มล้างสถานการณ์ที่มีอยู่ของ DeFi ในฐานะผู้ปฏิบัติงาน DeFi จากข้อมูลปัจจุบันเกี่ยวกับรูปแบบผลิตภัณฑ์ของ Uniswap และประสบการณ์ของผู้ใช้ จึงไม่ยากที่จะจินตนาการว่าพายุกำลังก่อตัวขึ้น และการเปิดตัว V4 ในครึ่งปีจะก่อให้เกิดพายุนองเลือดอย่างแน่นอน
เมื่อมองย้อนกลับไปที่ประวัติของ "ยูนิคอร์น" Uniswap V1 (เวอร์ชันหนึ่ง) ถือกำเนิดขึ้นในเดือนพฤศจิกายน 2018 โดยเป็นการแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ครั้งแรกบน Ethereum โดยให้บริการโทเค็น ERC-20 และการแลกเปลี่ยน ETH ระหว่างกัน โครงการที่เริ่มต้นในช่วงเวลาเดียวกันหรือยืมหรือรวมเข้าด้วยกัน ได้แก่ SushiSwap, 1inch, Curve Finance, Balancer และ Synthetix Uniswap V2 (เวอร์ชัน 2) ถือกำเนิดขึ้นในเดือนพฤษภาคม 2020 โดยให้บริการแลกเปลี่ยนเพิ่มเติมระหว่างโทเค็น ERC-20 ด้วยการเพิ่มขีดความสามารถด้านสภาพคล่อง โครงการที่เกิดขึ้นในช่วงเวลาเดียวกัน ได้แก่ Yearn.finance, AAVE, Compound และ Chainlink Uniswap V3 (เวอร์ชัน 3) เปิดตัวในเดือนพฤษภาคม 2021 โดยนำเสนอสภาพคล่องแบบรวมศูนย์ โครงการต่างๆ ที่มีชื่อเสียงในด้านการจัดการตำแหน่ง ได้แก่ Visor Finance (ภายหลังรวมเป็น Gamma) และ Instadapp เป็นต้น
จาก V1 ถึง V3 เป็นความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี แต่หลักๆ แล้วก็คือสิ่งเดียวกัน ฝ่ายโครงการ ได้สร้างระบบนิเวศขนาดใหญ่โดยอาศัย Uniswap อย่างไรก็ตาม จาก V3 ถึง V4 เทคโนโลยีไม่ใช่ความก้าวหน้าจากศูนย์เป็นหนึ่งอีกต่อไป แต่เป็นการโค่นล้มตลาด ต่อไปนี้คือการวิเคราะห์โดยย่อจากมุมมองของสภาพคล่องและรูปแบบผลิตภัณฑ์
Uniswap V3 เป็นกลุ่มสภาพคล่องรวม กล่าวคือ สภาพคล่องของคู่สกุลเงินบางคู่ค่อนข้างกระจุกตัว กลุ่มสภาพคล่องของ Uni V3 ถูกกำหนดโดยสองพารามิเตอร์ ได้แก่ "คู่สกุลเงิน" และอัตราค่าธรรมเนียม ตัวอย่างเช่น เมื่อดูที่ ETH-USDC จะมีกลุ่มสภาพคล่อง 4 กลุ่มใน V3 ซึ่งสอดคล้องกับอัตราค่าธรรมเนียม 4 ระดับ แหล่งรวมทั้ง 4 แห่งนี้ให้สภาพคล่องสำหรับธุรกรรมทั้งหมดระหว่าง ETH และ USDC ด้วย Uniswap V4 สถานการณ์นี้เปลี่ยนไป การโค่นล้มและนวัตกรรมอยู่ที่ความจริงที่ว่าทุกคนสามารถปรับแต่งพูลและใช้งานฟังก์ชั่นเพิ่มเติมต่างๆ ผ่าน "ตะขอ" ดังนั้นสำหรับคู่สกุลเงิน ETH-USDC ในทางทฤษฎี พูลจำนวนนับไม่ถ้วนสามารถปรากฏขึ้นได้ ตัวอย่างเช่น ผู้ดูแลสภาพคล่อง Zhang San จัดเตรียม "ETH-USDC-Zhang San pool" และผู้ดูแลสภาพคล่อง Li Si จัดเตรียม "ETH-USDC-Li Si สระน้ำ". Zhang Sanchi มีหน้าที่เหมือน Zhang Sanchi และ Li Sichi มีจุดขายที่ Li Sichi สามารถมีแหล่งรวมนับไม่ถ้วนที่ให้สภาพคล่องสำหรับการทำธุรกรรมระหว่าง ETH และ USDC และสามารถจินตนาการถึงการกระจายตัวของสภาพคล่องได้
ยกตัวอย่างหม้อไฟ Liquidity Pool ของ Uniswap V3 ก็เหมือนหม้อใบใหญ่ ทุกคนมีรสชาติเหมือนกัน ไม่จำเป็นต้องเลือกและไม่มีทางเลือก แต่หม้อใหญ่พอและน้ำลึกพอ น้ำที่นี่เป็นสภาพคล่องของกองทุน Uniswap V4 ช่วยให้ทุกคนสามารถปรับแต่งหม้อขนาดเล็กและจัดเตรียมรสชาติพิเศษที่หลากหลายเพื่อดึงดูดผู้ที่มารับประทานอาหาร "รสชาติ" ในที่นี้เปรียบได้กับฟังก์ชันที่เพิ่มผ่าน hooks เช่น chain price caps และ reinvestment อัตโนมัติ มีหลายรสชาติและทุกคนสามารถเลือกได้ตามใจชอบ แต่มีหม้อมากเกินไปและยังมีน้ำอยู่มาก ดังนั้นหม้อขนาดเล็กบางใบอาจไม่ลึกพอที่จะต้มเนื้อได้
Uniswap V4 มอบความเปิดกว้างอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน ในขณะที่ตระหนักถึงการผลิบานของดอกไม้เป็นร้อยๆ ดอก มันเปิดกล่องแพนดอร่าซึ่งอาจมีผลที่ตามมา ได้แก่:
1) การกระจายตัวของสภาพคล่อง จากมุมมองของตลาดหุ้น สภาพคล่องมีมากเท่านั้น หากมีพูลมากขึ้น สภาพคล่องเฉลี่ยก็จะน้อยลง สภาพคล่องมากขึ้นในกลุ่มหนึ่ง สภาพคล่องน้อยกว่าในอีกกลุ่มหนึ่ง ในกรณีที่รุนแรง หากสภาพคล่องถูกกระจายอย่างเท่าเทียมกันในกลุ่มขนาดเล็กจำนวนนับไม่ถ้วน ธุรกรรมขนาดใหญ่ไม่สามารถดำเนินการให้เสร็จสมบูรณ์ในกลุ่มเดียวได้ ดังนั้นในสภาพแวดล้อมของแหล่งรวมสภาพคล่องหลายแห่ง บทบาทของผู้รวบรวมสภาพคล่อง เช่น 0x หรือ 1 นิ้ว จะเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า
2) ลดความยากในการเข้าแข่งขัน ฟังก์ชันการปรับสมดุลที่ซับซ้อนบางอย่าง (เช่น การเรียกใช้การปรับสมดุลตามเงื่อนไขของตลาด) หากใช้งานบน V3 จำเป็นต้องดำเนินการสอบถามแบบเรียลไทม์ผ่านโครงสร้างพื้นฐานนอกเชนและส่งธุรกรรมไปยังเชน วิธีการทั่วไป ได้แก่ การใช้บริการ Gelato หรือ Build โครงสร้างพื้นฐานแบบออฟไลน์ (Aperture Finance ใช้วิธีหลัง) บน Uni V4 ด้วย hook ฝ่ายโครงการสามารถรับรู้ฟังก์ชันการปรับสมดุลทริกเกอร์แบบมีเงื่อนไขโดยไม่ต้องพึ่งพาบุคคลที่สามหรือการสร้างเพิ่มเติม ซึ่งช่วยลดความยุ่งยากในการพัฒนาและลดต้นทุนการดำเนินงานได้อย่างมาก
3) โครงการจัดการสภาพคล่องหรือผู้ดูแลสภาพคล่องอาจนำสิ่งจูงใจเชิงรุกมาใช้ในการแข่งขัน ฟังก์ชันที่สามารถเพิ่มผ่านการตรึงใน Uniswap V4 นั้นไม่จำกัด รวมถึงการกระจายกำไรที่กำหนดเองหรือเงินอุดหนุน หากธนาคารให้บริการแลกเปลี่ยนสกุลเงินที่ไม่เพียงแต่อนุญาตให้ผู้ใช้แลกเปลี่ยนในอัตราแลกเปลี่ยนที่เหมาะสมเท่านั้น แต่ยังให้ค่าธรรมเนียมการจัดการฟรีและแม้แต่เงินอุดหนุนด้วย ธนาคารนี้จะกลายเป็นที่นิยมอย่างแน่นอน และธนาคารอื่น ๆ อาจต้องปฏิบัติตาม ฝ่ายโครงการสามารถเลือกที่จะอุดหนุนค่าใช้จ่ายต่างๆ หรือแม้แต่จ่ายเงินคืนเพื่อดึงดูดผู้ใช้ให้เข้าร่วมกลุ่มของตนเอง สิ่งนี้จะทำให้สภาพคล่องกัดเซาะและแตกแยกระหว่างฝ่ายโครงการ และระดับของการมีส่วนร่วมสามารถจินตนาการได้
4) กระบวนการเอาชีวิตรอดของผู้ที่เหมาะสมที่สุดจะถูกเร่งให้เร็วขึ้น สภาพคล่องที่มีอยู่แต่เดิมใน Uniswap V2 หรือ V3 อาจค่อยๆ ถอนออกและโอนไปยัง V4 โครงการ DeFi ที่ใช้ V2 หรือ V3 อาจประสบปัญหาเนื่องจากสูญเสียสภาพคล่อง ในขณะที่การแข่งขันในแหล่งรวมสภาพคล่องของ V4 จะยังคงรุนแรงขึ้น (เข้ายึดจุดข้างต้น) เร่งการล่มสลายของกลุ่มโครงการ และในที่สุดก็กลายเป็น ผู้เล่นที่โดดเด่น
5) การทดสอบการจดจำตราสินค้า ในแง่ของประสบการณ์ผู้ใช้ ประสบการณ์การแลกเปลี่ยนสกุลเงินก่อนหน้านี้คือการเลือกสกุลเงินและจำนวนเงินโดยตรง แต่หลังจาก V4 ผู้ใช้ยังคงต้องเลือกพูล ประสบการณ์ของผู้ใช้ในการเลือกกลุ่มสภาพคล่องยังไม่ทราบ แต่เมื่อต้องมีการเลือกระหว่างกลุ่มที่คล้ายกัน นอกเหนือจากฟังก์ชันและประโยชน์แล้ว การจดจำแบรนด์มีความสำคัญอย่างยิ่ง นี่เป็นโจทย์ยากสำหรับฝ่ายโครงการว่าจะรักษาภาพลักษณ์ของแบรนด์อย่างไรให้โดดเด่นกว่าคู่แข่ง
ฝนกำลังจะมา และเจ้าของโปรเจ็กต์ของแทร็กที่เกี่ยวข้องกับ DeFi ยังคงต้องวางแผนล่วงหน้า ในครึ่งปี ไม่ว่า Uniswap V4 จะเป็น "ชาม" หรือ "แท่ง" เรามารอดูกัน!
เกี่ยวกับผู้เขียน: Lian Zhu ผู้ประกอบการ Web3 นักแปล ผู้ร่วมก่อตั้งและซีอีโอของ Aperture Finance อดีตผู้จัดการผลิตภัณฑ์อาวุโสของ Amazon Kindle, Netflix และ AWS EMBA จาก Haas School of Business, University of California, Berkeley, Master of Simultaneous Interpreting จาก Monterey Institute of International Studies เป็นสมาชิกของ North American Writers Association และ American Translators Association (ATA) ผลงานแปลของเขา ได้แก่ "Rebirth" ([US] Stephen King's works) และ "Diary of a Wimpy Kid" และอีกมากกว่า 30 ชนิด
