ต้นฉบับ"The SEC Comes for Crypto" เรียบเรียงโดย Odaily jk.

โดย Matt Levine Matt Levine เป็นคอลัมนิสต์ Bloomberg Opinion ซึ่งครอบคลุมเนื้อหาด้านการเงิน เขาเป็นบรรณาธิการของ Dealbreaker ทำงานในฝ่ายวาณิชธนกิจของ Goldman Sachs ทำหน้าที่เป็นทนายความด้าน M&A ของ Wachtell, Lipton, Rosen & Katz และดำรงตำแหน่งผู้พิพากษาสมทบในศาลอุทธรณ์ศาลสหรัฐฯ รอบที่สาม

โดย Matt Levine Matt Levine เป็นคอลัมนิสต์ Bloomberg Opinion ซึ่งครอบคลุมเนื้อหาด้านการเงิน เขาเป็นบรรณาธิการของ Dealbreaker ทำงานในฝ่ายวาณิชธนกิจของ Goldman Sachs ทำหน้าที่เป็นทนายความด้าน M&A ของ Wachtell, Lipton, Rosen & Katz และดำรงตำแหน่งผู้พิพากษาสมทบในศาลอุทธรณ์ศาลสหรัฐฯ รอบที่สามหมายเหตุบรรณาธิการ: สไตล์การเขียนของ Matt Levine นั้นเป็นมิตรกับผู้เริ่มต้นอย่างมาก บทความนี้เขียนขึ้นหลังจากที่ ก.ล.ต. ฟ้อง Binance;หนึ่งในความไม่ลงรอยกันพื้นฐานระหว่าง ก.ล.ต. และ Binance และประเด็นสำคัญที่กล่าวถึงในบทความนี้คือ cryptocurrency เป็นหลักทรัพย์หรือไม่

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: ข้อความต่อไปนี้ไม่ได้แสดงถึงมุมมองของ Odaily และไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน ภาพหน้าปกโดย Marvel

ชื่อระดับแรก

ก.ล.ต. ฟ้อง Crypto Faucet

“ตอนนี้มีมาตรฐานพื้นฐานว่าการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมดเป็นอาชญากร และหากคุณโชคดี การแลกเปลี่ยนที่คุณใช้นั้นเป็นเพียงอาชญากรในขั้นตอน (ไม่ใช่ผลลัพธ์)” ทำไม? ตัวอย่างมีดังนี้:การแลกเปลี่ยนของคุณดำเนินกิจการตลาดหลักทรัพย์ในสหรัฐอเมริกาอย่างผิดกฎหมายหรือไม่? ใช่! อย่างแท้จริง! อย่างน้อยการแลกเปลี่ยน Cryptocurrency ทุกรายการในสหรัฐอเมริกานั้นผิดกฎหมายตาม SEC

. คุณอาจไม่เห็นด้วยกับมุมมองนี้ - ผู้บริหารหลายคนของการแลกเปลี่ยน cryptocurrency ไม่เห็นด้วย และเราจะหารือเกี่ยวกับข้อโต้แย้งเหล่านี้ในรายละเอียดด้านล่าง - แต่จากมุมมองที่ใช้งานได้จริง หากคุณกำลังซื้อขาย cryptocurrency แสดงว่าคุณไม่ปฏิบัติตามอย่างสมบูรณ์ กฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา

Exchange ของคุณขโมยเงินของลูกค้าหรือไม่? อาจจะ! บางคนเป็น แต่บางคนไม่ใช่ หากคุณเป็นลูกค้า นี่คือสิ่งที่คุณควรกังวลมากที่สุด"การดำเนินการตลาดหลักทรัพย์อย่างผิดกฎหมายและการขโมยเงินลูกค้านั้นเกี่ยวข้องกัน แต่เป็นสองสิ่งที่แตกต่างกัน"โอ้ ฉันไม่ควรมอบเงินของฉันให้กับคนที่ทำผิดกฎหมายของสหรัฐอเมริกา

: แน่นอน ใช่ นี่เป็นตำแหน่งที่เหมาะสมที่จะช่วยคุณให้รอดพ้นจากหายนะของสกุลเงินดิจิทัลมากมาย แต่จะป้องกันไม่ให้คุณซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลเลย นี่คือทางเลือกของคุณ!

เหตุผลของฉันสำหรับทั้งหมดนี้เกินจริงไปเล็กน้อย แต่ไม่มากเกินไป

เมื่อวานนี้ สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (ก.ล.ต.) ฟ้อง Binance ซึ่งเป็นการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดในโลก และผู้ก่อตั้ง Changpeng Zhao โดยกล่าวหาว่าดำเนินการตลาดหลักทรัพย์อย่างผิดกฎหมาย วันนี้ ก.ล.ต. ได้ยื่นฟ้อง Coinbase Inc. ซึ่งเป็นบริษัทแลกเปลี่ยน cryptocurrency ที่ใหญ่ที่สุดของสหรัฐ ในข้อหาดำเนินการตลาดหลักทรัพย์อย่างผิดกฎหมาย

มีสองวิธีที่การแลกเปลี่ยน cryptocurrency สามารถเข้าสู่ข้อพิพาทกับ ก.ล.ต. วิธีหนึ่งที่ดีคือสร้างปัญหาในการดำเนินการตลาดหลักทรัพย์ที่ผิดกฎหมาย (เช่น การเสนอขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน) ในเดือนเมษายน ก.ล.ต. ได้ยื่นฟ้อง Bittrex Inc. เนื่องจากถูกกล่าวหาว่าดำเนินการตลาดหลักทรัพย์อย่างผิดกฎหมาย การพิจารณาคดี Bittrex อย่างมีเหตุผลทำให้ชัดเจนว่าคดีที่คล้ายกันนี้จะถูกดำเนินคดีกับ Coinbase และ Binance ในมุมมองของ ก.ล.ต. ตราบใดที่เป็นการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลในสหรัฐอเมริกา ถือว่าผิดกฎหมายอีกวิธีที่ไม่ดีในการขโมยเงินลูกค้า เมื่อเดือนธันวาคมที่ผ่านมา ก.ล.ต. ได้ยื่นฟ้องบริษัทแลกเปลี่ยนคริปโตเคอเรนซีรายใหญ่ FTX Trading Ltd. นี่คือข้อกล่าวหาของ ก.ล.ต. ต่อ FTX ฉันสามารถพูดได้อย่างมั่นใจว่า ก.ล.ต. เชื่อว่า FTX ดำเนินการตลาดหลักทรัพย์อย่างผิดกฎหมายในสหรัฐอเมริกา แต่นั่นไม่ได้กล่าวถึงในคำฟ้อง เพราะยังมีประเด็นอื่นๆ อีกมากมายที่ต้องจัดการ

FTX ถูกกล่าวหาว่าขโมยเงินของลูกค้าทั้งหมด เมื่อการแลกเปลี่ยนขโมยเงิน ก.ล.ต. จะเน้นเรื่องนี้ เมื่อเงินไม่ได้ถูกขโมยไปทั้งหมด ก.ล.ต. จึงเกี่ยวข้องกับปัญหาของตลาดหลักทรัพย์ที่ผิดกฎหมาย

ดังนั้นสำหรับกรณีเหล่านี้ในสัปดาห์นี้ คำถามคือ ก.ล.ต. ฟ้อง Coinbase และ Binance เพราะพวกเขาเป็นการแลกเปลี่ยน crypto หรือเพราะพวกเขาเป็นการแลกเปลี่ยน crypto ที่ชั่วร้าย? ค่าใช้จ่ายที่นี่ "คุณอนุญาตให้ผู้คนซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลซึ่งเราถือว่าผิดกฎหมาย" หรือ "คุณล่อลวงผู้คนให้ซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลและขโมยเงินต้นของพวกเขา"

สำหรับ Coinbase ฉันคิดว่าคำตอบนั้นชัดเจน เมื่อเทียบกับการแลกเปลี่ยน cryptocurrency อื่น ๆ Coinbase เป็นไปตามกฎหมายมาก เป็นบริษัทมหาชนของสหรัฐอเมริกาที่จดทะเบียนในเดลาแวร์และจดทะเบียนใน NASDAQ เผยแพร่สู่สาธารณะในปี 2564 โดยยื่นเอกสารเปิดเผยข้อมูลอย่างละเอียดกับ SEC งบการเงินของบริษัทได้รับการตรวจสอบโดย Deloitte รูปแบบธุรกิจดูเหมือนจะรับเงินจากลูกค้า ใช้เงินเหล่านั้นเพื่อซื้อสกุลเงินดิจิทัล และเก็บสกุลเงินดิจิทัลอย่างปลอดภัยในบัญชีที่ตั้งชื่อตามลูกค้า ฉันไม่กล้ายืนยันอย่างกล้าหาญเกี่ยวกับผู้เล่น cryptocurrency ใด ๆ และฉันเคยคิดผิดมาก่อน แต่ฉันไม่คิดว่า Coinbase กำลังขโมยเงินของลูกค้า

ในความเป็นจริง ข้อกล่าวหาของ SEC ต่อ Coinbase นั้นค่อนข้างไร้สาระและมุ่งเน้นไปที่ข้อเท็จจริงที่ว่า Coinbase ไม่ได้จดทะเบียนเป็นตลาดหลักทรัพย์ อีกครั้ง ในมุมมองของ ก.ล.ต. การแลกเปลี่ยน cryptocurrency ทุกรายการละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา แต่ถ้าพูดกันตรงๆ การละเมิดของ Coinbase นั้นค่อนข้างสุภาพและไม่เป็นอันตราย ไม่เป็นอันตรายทั้งหมด — ก.ล.ต. กล่าวว่า “พฤติกรรมที่ไม่ได้จดทะเบียนของ Coinbase ทำให้นักลงทุนไม่ได้รับการคุ้มครองที่สำคัญ รวมถึงการตรวจสอบของ SEC ข้อกำหนดในการเก็บบันทึก และการป้องกันผลประโยชน์ทับซ้อน” แต่ผลกระทบนั้นค่อนข้างน้อย

สำหรับ Binance คำตอบนั้นน่าสนใจกว่า เท่าที่การแลกเปลี่ยน cryptocurrency ดำเนินไป Binance มีการปฏิบัติตามกฎหมายในระดับเล็กน้อย แต่ไม่มากนัก — มันค่อนข้างคลุมเครือและมีสำนักงานใหญ่ที่ไม่แน่นอนซึ่งออกแบบมาเพื่อหลีกเลี่ยงกฎระเบียบที่ยุ่งเหยิง (ก.ล.ต. อ้างคำพูดของประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายกำกับดูแลในปี 2018 ว่า “เราไม่ต้องการให้ [Binance] ถูกควบคุม”) เช่นเดียวกับ FTX มีโทเค็นของตัวเอง — BNB มีบริษัทการค้าในเครือของตัวเอง แยกแพลตฟอร์มสำหรับสหรัฐอเมริกา ลูกค้า (Binance.us) และลูกค้าในส่วนที่เหลือของโลก (Binance.com) ถูกฟ้องร้องโดย US Commodity Futures Trading Commission ในเดือนมีนาคม เนื่องจากอนุญาตให้ลูกค้ารายใหญ่ของสหรัฐฯ เช่น ผู้ทำตลาดที่มีความถี่สูง เช่น Jane Street และ Tower Research ซื้อขายบนการแลกเปลี่ยน Binance.com ผ่านบริษัทในเครือในต่างประเทศ และคำฟ้องของ CFTC ก็ยกฟ้องเช่นกัน ปัญหาทางการเงินของผู้ก่อการร้ายในทำนองเดียวกันการร้องเรียนของ ก.ล.ต. ต่อ Binance อ้างว่าได้ยึดหลักฐานการกระทำผิดของ Binance

Binance มีผู้สร้างตลาดในเครือจำนวนมาก รวมถึงบริษัทต่างๆ เช่น Sigma Chain AG และ Merit Peak Ltd. ซึ่งกล่าวว่าถูกควบคุมโดย Changpeng Zhao และซื้อขายบน Binance.com และ Binance.us ของ Binance ก.ล.ต. บอกเป็นนัยถึงกิจกรรมที่น่าสงสัย:

ตัวอย่างเช่น ภายในปี 2564 อย่างน้อย 145 ล้านดอลลาร์จะถูกโอนจาก BAM Trading (เช่น Binance.us) ไปยังบัญชี Sigma Chain และอีก 45 ล้านดอลลาร์จะถูกโอนจากบัญชี Trust Company B ของ BAM Trading ไปยังบัญชี Sigma Chain Sigma Chain ซื้อเรือยอทช์มูลค่า 11 ล้านดอลลาร์จากบัญชี (ข้อเสนอแนะเท่านั้น ไม่มีหลักฐานจริง)

ยิ่งไปกว่านั้น ตั้งแต่เดือนกันยายน 2019 ถึงมิถุนายน 2022 Sigma Chain AG (ต่อไปนี้จะเรียกว่า "Sigma Chain") ซึ่งเป็นบริษัทการค้าที่ Changpeng Zhao เป็นเจ้าของและควบคุม ได้ทำธุรกรรมสับเปลี่ยน โดยทำให้มูลค่าหลักทรัพย์เข้ารหัสเกินจริงเกินจริงบนแพลตฟอร์ม Binance US . ปริมาณธุรกรรม

นอกจากนี้ ก.ล.ต. อ้างว่า Changpeng Zhao และ Binance ใช้การควบคุมสินทรัพย์ของลูกค้าบนแพลตฟอร์ม ทำให้พวกเขาสามารถผสมหรือโอนสินทรัพย์ของลูกค้าได้ตามต้องการ รวมถึง Sigma Chain บริษัทที่ Changpeng Zhao เป็นเจ้าของและควบคุม（อย่างไรก็ตาม ก.ล.ต. ไม่ได้ให้ความสำคัญกับข้อกล่าวหาเหล่านี้มากเกินไป ซึ่งส่วนใหญ่เหมือนกับข้อกล่าวหาของ Coinbase: Binance ถูกกล่าวหาว่าเปิดดำเนินการให้กับลูกค้าในสหรัฐฯ โดยไม่ได้ลงทะเบียนเป็นตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ และจดทะเบียนหลักทรัพย์บางส่วนที่ระบุ . แลกเปลี่ยน Cryptocurrency สำหรับโทเค็น crypto สำหรับหลักทรัพย์ ฉันมักจะมองว่าการฟ้องร้องเมื่อวานนี้เป็นการรับรองโดย ก.ล.ต. สำหรับ Binance ก.ล.ต. และก่อนหน้า CFTC ได้ตรวจสอบ Binance และเขียนคำร้องเรียน 136 หน้า），การตีความเชิงลึกของเอกสารการฟ้องร้องของ Odaily

แต่ปัญหาเดียวที่พวกเขาพบคือ Binance เพิ่งดำเนินการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิตอล

แม้ว่าข้อโต้แย้งในคำฟ้องทั้งสองส่วนใหญ่จะเหมือนกัน แต่ Coinbase และ Binance มีจุดยืนที่แตกต่างกันมาก คำถามทางกฎหมายที่สำคัญ (ซึ่งเราจะพูดถึงด้านล่าง) คือโทเค็น crypto ที่จดทะเบียนใน Binance และ Coinbase เป็นหลักทรัพย์หรือไม่ หากพวกเขาถูกระบุว่าเป็นหลักทรัพย์ มีโอกาสที่ Coinbase และ Binance (และ Bittrex และการแลกเปลี่ยนอื่น ๆ ทั้งหมด) กำลังดำเนินการแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์ที่ผิดกฎหมาย หากพวกเขาไม่ใช่หลักทรัพย์ ทุกอย่างก็ปกติดี Coinbase ตระหนักดีว่าสิ่งนี้เป็นความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นและได้จัดตั้งคณะกรรมการและขั้นตอนเพื่อพิจารณาและลดความเสี่ยงนี้ คำอธิบายจากการร้องเรียนของ SEC ต่อ Coinbase:

เนื่องจากอย่างน้อย cryptoassets บางส่วนถูกเสนอ ขาย และแจกจ่ายโดยกลุ่มบุคคลหรือผู้สนับสนุนที่สามารถระบุตัวตนได้ Coinbase เปิดตัว "Coinbase Cryptoasset Framework" ต่อสาธารณะในราวเดือนกันยายน 2018 ซึ่งรวมถึงกรอบงานสำหรับผู้ออก cryptoasset และแบบฟอร์มใบสมัครสำหรับผู้สนับสนุนเพื่อแสดงรายการของพวกเขา สินทรัพย์ crypto บนแพลตฟอร์ม Coinbase

แอปพลิเคชันรายชื่อของ Coinbase กำหนดให้ผู้ออกและผู้สนับสนุนต้องให้ข้อมูลเกี่ยวกับสินทรัพย์ crypto และโครงการ blockchain ขอข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับการวิเคราะห์ Howey ในสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างชัดเจน

นอกจากนี้ ประมาณเดือนกันยายน 2019 Coinbase และธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลอื่น ๆ ได้สร้าง “Crypto-Asset Rating Council” (CRC) จากนั้น CRC ได้เปิดตัวเฟรมเวิร์กสำหรับการวิเคราะห์ cryptoassets ที่ "กลั่นกรองชุดคำถามใช่หรือไม่ใช่ที่กระชับซึ่งออกแบบมาเพื่อตอบองค์ประกอบทั้งสี่ของการทดสอบ Howey อย่างชัดเจน" กำหนดให้ cryptoassets เป็นมาตราส่วน 1 ถึง 5 คะแนนโดยที่ 1 หมายถึง " สินทรัพย์มีลักษณะน้อยหรือไม่มีเลยที่สอดคล้องกับหลักทรัพย์เพื่อการลงทุน" และ 5 หมายถึง "สินทรัพย์มีลักษณะหลายอย่างที่สอดคล้องกับหลักทรัพย์อย่างมาก"

ในการประกาศการจัดตั้ง CRC Coinbase กล่าวว่า: “ในขณะที่ SEC ได้ออกคำแนะนำที่เป็นประโยชน์ การพิจารณาว่าสินทรัพย์เข้ารหัสใด ๆ ที่ได้รับนั้นเป็นความปลอดภัยในท้ายที่สุดนั้นต้องการการวิเคราะห์ตามข้อเท็จจริง” ตามความคิดเห็นของ SFC และศาล)

มีความรับผิดชอบมากใช่ไหม? ถึงกระนั้น ก.ล.ต. ก็ไม่เห็นด้วยกับข้อสรุปของ Coinbase และนำประเด็นบางอย่างมาใช้กับกระบวนการของมัน:

จำนวนสินทรัพย์ crypto ที่ซื้อขายบนแพลตฟอร์ม Coinbase เพิ่มขึ้นกว่าสองเท่าระหว่างปลายปี 2019 ถึงปลายปี 2020 และเพิ่มเป็นสองเท่าอีกครั้งในปี 2021 ในช่วงเวลานี้ Coinbase ได้เสนอสินทรัพย์ crypto ที่ได้คะแนนสูงภายใต้กรอบ CRC บนแพลตฟอร์ม Coinbase กล่าวอีกนัยหนึ่ง เพื่อให้บรรลุการเติบโตแบบทวีคูณของแพลตฟอร์ม Coinbase และเพิ่มผลกำไรจากการเทรดของตัวเอง Coinbase ตัดสินใจทางธุรกิจเชิงกลยุทธ์เพื่อเพิ่มสินทรัพย์ crypto เหล่านี้ไปยังแพลตฟอร์ม Coinbase แม้จะตระหนักว่าพวกเขามีลักษณะหลักทรัพย์ที่เหนือกว่า

ในระหว่างนี้ นี่คือวิธีที่หัวหน้าฝ่ายปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ “ยอดเยี่ยม” ของ Binance อธิบายการวิเคราะห์ตามข้อเท็จจริงว่า Binance แสดงรายการโทเค็นความปลอดภัยในสหรัฐอเมริกาหรือไม่:

หัวหน้าฝ่ายการปฏิบัติตามกฎระเบียบของ Binance ยอมรับอย่างตรงไปตรงมากับเจ้าหน้าที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบของ Binance อีกคนในเดือนธันวาคม 2018 ว่า “เรากำลังดำเนินการตลาดหลักทรัพย์ที่ไม่มีใบอนุญาตในสหรัฐอเมริกา พี่ชาย”

มุมนี้ชัดขนาดไหน! Coinbase จ้างทนายความจำนวนมาก ทำการวิเคราะห์จำนวนมาก และเขียนรายการตรวจสอบจำนวนมากเพื่อโน้มน้าวใจตัวเองว่าการดำเนินการแลกเปลี่ยน crypto ในสหรัฐอเมริกานั้นถูกกฎหมาย ทัศนคติของ Binance คือ "บางทีสิ่งนี้อาจผิดกฎหมายในสหรัฐอเมริกา ก็ไม่เป็นไร" ก.ล.ต. เห็นด้วยกับ Binance อย่างสมบูรณ์ (เช่น รู้สึกว่าทั้งสองสิ่งผิดกฎหมายในเวลาเดียวกัน)นี่อาจเป็นข่าวดีสำหรับ Coinbase: อาจปรากฏตัวในศาลในฐานะผู้กระทำการโดยสุจริตที่พยายามปฏิบัติตามกฎหมาย ในขณะที่ Binance ดูเหมือนผู้ประสงค์ร้ายที่พยายามเพิกเฉยต่อกฎหมาย Coinbase อาจชนะคดีความกับ ก.ล.ต. ในขณะที่ Binance อาจล้มเหลวBinance ตั้งข้อสังเกตว่าการดำเนินการแลกเปลี่ยน crypto ในสหรัฐอเมริกานั้นผิดกฎหมาย แต่ก็ทำเช่นนั้นอยู่ดี แต่ก็ลดขนาดและแบ่งส่วนการเปิดเผยในสหรัฐ: มีลูกค้าค่อนข้างน้อยในสหรัฐ และดูเหมือนว่าจะวางธุรกิจส่วนใหญ่ในสหรัฐ วางไว้นอกสหรัฐอเมริกา Coinbase พยายามที่จะดำเนินการแลกเปลี่ยน crypto ที่ถูกต้องตามกฎหมายและเป็นไปตามกฎระเบียบในสหรัฐอเมริกา และตอนนี้ ก.ล.ต. บอกว่าเป็นไปไม่ได้ หาก ก.ล.ต. ถูกต้อง ธุรกิจของ Coinbase จะเหลืออะไรอีก?

ชื่อระดับแรก

หลักทรัพย์คืออะไรกันแน่?

เอาล่ะ เรามาพูดถึงทฤษฎีพื้นฐานที่ ก.ล.ต. เสนอกันที่นี่ ซึ่งเราเคยคุยกันไปแล้วตอนที่ ก.ล.ต. ฟ้อง Bittrex:

1. หากคุณดำเนินการแลกเปลี่ยนที่เสนอการซื้อขายหลักทรัพย์ในสหรัฐอเมริกา คุณต้องลงทะเบียนกับ SEC เป็นตลาดหลักทรัพย์

2. โทเค็น Crypto ที่เสนอโดย Binance และ Coinbase เป็นหลักทรัพย์

3. พวกเขาไม่ได้ลงทะเบียนการแลกเปลี่ยนในสหรัฐอเมริกาเป็นตลาดหลักทรัพย์

4. ฝ่าฝืน!

ประเด็นแรกซับซ้อนกว่าที่คุณคิดเล็กน้อย เช่น มีสถานที่ซื้อขายหุ้นที่ไม่ได้จดทะเบียนเป็นตลาดหลักทรัพย์ จดทะเบียนเป็นองค์กรรูปแบบอื่นภายใต้กฎเกณฑ์อื่น แต่จากมุมมองของ ก.ล.ต. สิ่งสำคัญคือกฎของตลาดหลักทรัพย์คุ้มครองผู้ลงทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง พวกเขามักจะเรียกร้องให้มีการแยกฟังก์ชันหลักสามประการที่มักจะรวมเข้าด้วยกันในสกุลเงินดิจิทัล รวมถึงการแลกเปลี่ยนที่จับคู่ผู้ซื้อและผู้ขาย นายหน้า/ตัวแทนจำหน่ายที่ซื้อขายแลกเปลี่ยนในนามของลูกค้า และสำนักหักบัญชีที่แท้จริงสำหรับ การเคลื่อนย้ายเงินและหลักทรัพย์ ในตลาดหุ้น คุณสั่งซื้อบนเว็บไซต์ของ Robinhood เพื่อซื้อหุ้นในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก และ Depository Trust Co. ซึ่งเป็นผู้รับฝากจะเก็บรักษาหุ้นและชำระการซื้อขาย ในขณะที่ตลาด cryptocurrency คุณสั่งซื้อบนเว็บไซต์ของ Coinbase เพื่อซื้อ cryptocurrency บน Coinbase และ Coinbase ถือ cryptocurrency และชำระธุรกรรมแต่จุดเน้นที่นี่คือประเด็นที่สาม: โทเค็น crypto ถือเป็นหลักทรัพย์หรือไม่?มุมมองพื้นฐานของ ก.ล.ต. คือโทเค็นการเข้ารหัสลับส่วนใหญ่ ไม่ใช่ทั้งหมด ยกเว้น Bitcoin แต่ส่วนใหญ่เป็นหลักทรัพย์ภายใต้กฎหมายของสหรัฐอเมริกา

เห็นได้ชัดว่า Coinbase ไม่คิดว่าหลายคนเป็นหลักทรัพย์ ประเด็นเฉพาะที่เป็นความเสี่ยงที่นี่คือโทเค็นการเข้ารหัสลับที่ได้รับความนิยม ได้แก่ SOL ของ Solana, ADA ของ Cardano, MATIC ของ Polygon, FIL ของ Filecoin, MANA ของ Decentraland, ALGO ของ Algorand, AXS ของ Axie Infinity และ VGX ของ Voyager Digital ได้รับการจดทะเบียนเป็นหลักทรัพย์ ก.ล.ต. ระบุว่ามีรายชื่ออยู่ใน Binance และ/หรือ Coinbase

กฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกากำหนด "หลักทรัพย์" ให้รวมถึงแต่ไม่จำกัดเฉพาะ "หุ้น" "หนังสือรับรองผลประโยชน์หรือหุ้นในข้อตกลงแบ่งปันผลกำไร" "ใบรับรองก่อนการจัดตั้งหรือใบจองซื้อ" "หุ้นที่โอนได้ สัญญาการลงทุน [ หรือ] ความน่าเชื่อถือในการลงคะแนน, ใบรับรอง" หนึ่งในคำที่ใช้บ่อยที่สุดคือ "สัญญาการลงทุน" ซึ่งตีความโดยศาลสูงสหรัฐในคดีที่มีชื่อเสียงในปี 1946 SEC v. WJ Howey Co.

ตามกฎหมายหลักทรัพย์ สัญญาการลงทุนหมายถึงสัญญา ธุรกรรม หรือโครงการที่บุคคลหนึ่งลงทุนกองทุนในกิจการร่วมค้าด้วยความคาดหวังในการทำกำไรอย่างหมดจดผ่านความพยายามของผู้เริ่มก่อการหรือบุคคลที่สาม โดยไม่คำนึงว่าหุ้นนั้น ในองค์กรได้รับการรับรองอย่างเป็นทางการหรือออกโดยหลักฐานการมีส่วนได้เสียเล็กน้อยในสินทรัพย์จริง คำจำกัดความดังกล่าว ... ทำให้เป็นไปได้สำหรับวัตถุประสงค์ทางกฎหมายที่ต้องการ "การเปิดเผยอย่างครบถ้วนและยุติธรรมของตราสารจำนวนมากที่เป็นแนวคิดทั่วไปของหลักทรัพย์ในโลกธุรกิจของเรา" ... เป็นคำนิยามที่ยืดหยุ่นมากกว่าหลักการคงที่ แผนการมากมายและหลากหลายที่คิดค้นขึ้นโดยผู้ที่ต้องการใช้เงินของคนอื่นเพื่อหากำไรตามคำสัญญาของพวกเขา

นักลงทุนให้ทุนและส่วนแบ่งในรายได้และผลกำไร ส่วนผู้สนับสนุนจัดการ ควบคุม และดำเนินธุรกิจ ดังนั้น ไม่ว่าคำศัพท์ทางกฎหมายใดที่ใช้สำหรับการจัดเตรียมผลประโยชน์ของนักลงทุนเหล่านี้โดยเฉพาะ สัญญาการลงทุนก็เข้ามาเกี่ยวข้อง

ประเด็นคือว่าโครงการเกี่ยวข้องกับการลงทุนเงินในกิจการร่วมค้าหรือไม่ โดยผลกำไรที่ได้มาจากความพยายามของผู้อื่นทั้งหมด หากผ่านการทดสอบนี้ ไม่สำคัญว่าธุรกิจนั้นจะเป็นการเก็งกำไรหรือไม่เก็งกำไร ไม่ว่าจะมีการขายอสังหาริมทรัพย์ที่มีหรือไม่มีมูลค่าที่แท้จริงก็ตามสิ่งนี้สร้าง "การทดสอบ Howey" ที่ศาลถามว่า: (1) กองทุนที่ลงทุน (2) กิจการร่วมค้า (3) ผลกำไรที่คาดหวัง และ (4) ผลกำไรนั้นเป็นผลมาจากความพยายามของ คนอื่น.

ก.ล.ต. ได้แย้งมาตั้งแต่ปี 2560 ว่าธุรกิจ crypto ส่วนใหญ่เหมาะสมกับคำอธิบายนี้

ดู Solana เป็นตัวอย่าง Solana เป็นบล็อกเชนที่เรียกใช้แอปพลิเคชันเข้ารหัสและโทเค็นดั้งเดิมเรียกว่า SOL นี่คือวิธีที่สำนักงาน ก.ล.ต. อธิบาย Solana:

"SOL" เป็นโทเค็นดั้งเดิมของบล็อกเชน Solana Solana blockchain สร้างขึ้นโดย Solana Labs, Inc. (ต่อไปนี้เรียกว่า Solana Labs) ซึ่งเป็นบริษัทในเดลาแวร์ที่มีสำนักงานใหญ่ในซานฟรานซิสโก ก่อตั้งโดย Anatoly Yakovenko (ต่อไปนี้จะเรียกว่า Yakovenko) และ Raj Gokal (ซีอีโอคนปัจจุบันของ Solana Labs และ COO) ก่อตั้งขึ้นในปี 2561 ตามเว็บไซต์ www.solana.com ของ Solana บล็อกเชนของ Solana เป็นเครือข่ายที่สามารถสร้างแอปพลิเคชั่นแบบกระจายอำนาจ (dApps) ได้ ซึ่งประกอบด้วยแพลตฟอร์มที่ออกแบบมาเพื่อเพิ่มความสามารถในการปรับขนาดบล็อกเชนและเปิดใช้งานธุรกรรมความเร็วสูง ใช้กลไกที่สอดคล้องกัน

ตามเว็บไซต์ของ Solana SOL สามารถ "เดิมพัน" บนบล็อกเชนของ Solana เพื่อรับรางวัล และ SOL จำนวนเล็กน้อยจะต้องถูก "เผา" เมื่อมีการเสนอธุรกรรมบนบล็อกเชนของ Solana นี่เป็นคุณสมบัติทั่วไปของโทเค็นเนทีฟบนบล็อกเชน และใช้เพื่อหลีกเลี่ยงผู้ไม่ประสงค์ดีที่อาจเกิดขึ้นจากการ "เบียดเสียด" บล็อกเชนด้วยธุรกรรมที่เสนอเป็นจำนวนไม่สิ้นสุดผ่านบัญชีแยกประเภทที่กระจายการเข้ารหัส

Solana Labs กำลังขายโทเค็น SOL เพื่อระดมทุนสำหรับการสร้างระบบนิเวศของ Solana:

Solana Labs ได้ประกาศต่อสาธารณชนว่าจะนำรายได้จากการขาย SOL ทั้งแบบส่วนตัวและแบบสาธารณะเข้าสู่กระเป๋าสินทรัพย์เข้ารหัสที่ครอบคลุมภายใต้การควบคุม และจะใช้เงินเหล่านี้สำหรับการพัฒนา การดำเนินงาน และการตลาดของ Solana blockchain เพื่อดึงดูดผู้ใช้ให้มากขึ้น บล็อกเชน บล็อกเชน (เนื่องจากผู้ที่ต้องการโต้ตอบกับบล็อกเชนของ Solana จำเป็นต้องจัดหา SOL ซึ่งอาจเพิ่มความต้องการและมูลค่าของ SOL เอง) ตัวอย่างเช่น ในการขาย SOL แบบส่วนตัวในปี 2021 Solana Labs เปิดเผยต่อสาธารณชนว่าจะใช้เงินลงทุนเพื่อ: (i) จ้างวิศวกรและเจ้าหน้าที่สนับสนุนเพื่อช่วยให้ระบบนิเวศนักพัฒนาของ Solana เติบโต แนะนำผู้ใช้ให้รู้จักกับแอปพลิเคชันที่พร้อมสำหรับตลาดในพื้นที่คริปโต ”; (iii) “เปิดตัวสตูดิโอบ่มเพาะเพื่อเร่งการพัฒนาแอปพลิเคชันและแพลตฟอร์มแบบกระจายศูนย์ที่สร้างขึ้นบน Solana” และ (iv) จัดตั้ง “แผนก Venture Capital เฉพาะ” และ “แผนกการค้า”

การทดสอบของ Howey:

1. นักลงทุนมีความมุ่งมั่นทุนหรือไม่? ใช่ มีการขายโทเค็น SOL เป็นสกุลเงินเพื่อระดมทุนเพื่อสร้าง Solana

2. มีกิจการร่วมค้าหรือไม่? ใช่ Solana เป็นธุรกิจ มันเป็นระบบนิเวศบล็อกเชนที่แข่งขันกับ Ethereum, Cardano และอื่น ๆ ที่ออกแบบมาเพื่อดึงดูดผู้ใช้

3. มีการคาดหวังผลกำไรหรือไม่? ใช่ ผู้คนซื้อ SOL โดยหวังว่าราคาของมันจะเพิ่มขึ้น และมันก็เป็นเช่นนั้นจริงๆ

4. กำไรมาจากความพยายามของผู้อื่นหรือไม่? ใช่ ราคาของ SOL เพิ่มขึ้นเนื่องจากผู้สนับสนุนและผู้พัฒนาทำให้ Solana เป็นบล็อกเชนยอดนิยม ทำให้ความต้องการ SOL เพิ่มขึ้น

คำถามเหล่านี้มักเป็นคำถามที่ตัดสินได้ยาก crypto blockchains ขนาดใหญ่ส่วนใหญ่มีการกระจายอำนาจในระดับหนึ่ง การเติบโตของ Solana ไม่เพียงขึ้นอยู่กับความพยายามของ Solana Labs เท่านั้น แต่ยังขึ้นอยู่กับความพยายามของผู้ใช้บุคคลที่สามและนักพัฒนาที่ชอบใช้มันด้วย สำหรับโทเค็น crypto บางตัว อาจเป็นที่ถกเถียงกันอย่างสมเหตุสมผลว่าผู้คนซื้อโทเค็นไม่ใช่การลงทุนเพื่อหวังผลกำไร แต่เพื่อชำระเงินสำหรับธุรกรรมบนบล็อกเชน โทเค็น SOL เป็นวิธีที่ผู้คนเรียกใช้โปรแกรมและ "เชื้อเพลิง" ที่ใช้ในการทำธุรกรรม หากซื้อ SOL เป็น "โทเค็นยูทิลิตี้" ล้วน ๆ อาจกล่าวได้ว่าไม่ใช่การรักษาความปลอดภัย โทเค็นการเข้ารหัสลับส่วนใหญ่มีทั้งมูลค่ายูทิลิตี้และลักษณะการลงทุนเชิงเก็งกำไร ซึ่งทำให้การวิเคราะห์ซับซ้อน

นอกจากนี้ แม้ว่าคุณจะซื้อ SOL เป็นการลงทุนเพื่อเก็งกำไร แต่ก็ไม่ชัดเจนว่าคุณกำลังซื้อเพื่อแบ่งปันผลกำไรของธุรกิจอ้างอิง กระบวนการคิดของคุณอาจเป็น "ถ้าฉันซื้อ SOL คนอื่นๆ จำนวนมากอาจจะซื้อ SOL ราคาของมันจะเพิ่มขึ้น และฉันจะทำเงิน" นั่นไม่ใช่การคาดหวังผลกำไรจาก "ความพยายามของผู้อื่น"; ความบ้าคลั่งในการเก็งกำไรและการคาดหวังผลกำไรในมส์ออนไลน์ เราได้พูดคุยเกี่ยวกับ Dogecoin เมื่อวานนี้ ซึ่งเป็นโทเค็นคริปโตเรื่องตลกที่ผู้คนสัญญาอย่างเปิดเผยว่าจะไม่ทำอะไรเพื่อสร้างระบบนิเวศ ผู้คนซื้อ Dogecoin เพราะพวกเขาคิดว่าคนอื่นจะซื้อ Dogecoin โดยส่วนตัวแล้ว ฉันเข้าใจว่า Dogecoin ไม่ใช่หลักทรัพย์ การ "พยายามของผู้อื่น" ที่เกี่ยวข้องกับโทเค็นที่ไม่มีความหมายนั้นไม่เพียงพอที่จะผ่านการรับรอง (ไม่ต้องสงสัยเลยว่าตุ๊กตาหมีอย่าง Beanie Babies ไม่ใช่หลักทรัพย์) และแม้ว่าโครงการคริปโตจะให้คำมั่นสัญญาว่าจะทำงานหนัก ระบบนิเวศ และนักพัฒนาที่ชาญฉลาดที่ทำงานหนัก เหตุผลที่แท้จริงที่หลายคนซื้อโทเค็นอาจไม่ใช่เหตุผลเดียวกับที่พวกเขาซื้อ Dogecoin เหมือนกัน นั่นคือสำหรับกำไรที่เป็นตัวเลขแต่ฉันชอบคิดถึงความสัมพันธ์ระหว่าง crypto และหลักทรัพย์เนื่องจากโทเค็น crypto ส่วนใหญ่มีความคล้ายคลึงกับหุ้นของธุรกิจเทคโนโลยีพื้นฐานบางอย่างอย่างชัดเจน ใน Solana (และ Cardano, Polygon เป็นต้น) ธุรกิจพื้นฐานคือธุรกิจแพลตฟอร์มสำหรับสร้างระบบนิเวศของแอปพลิเคชันบล็อกเชน แอปพลิเคชันบริการทางการเงินเป็นหลัก หลักสำหรับการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัล ทุกคนที่ซื้อโทเค็นเหล่านี้ถือเป็นเสมือนผู้ถือหุ้นในธุรกิจ

พวกเขาได้รับรางวัลในลักษณะเดียวกับผู้ถือหุ้นดั้งเดิม: การซื้อหุ้นคืน และการซื้อหุ้นคืนในเงื่อนไขของการเข้ารหัสลับเรียกว่า "การเผาไหม้"

นอกจากนี้ Solana Labs ยังส่งเสริม "การเผาไหม้" ของโทเค็น SOL โดยเป็นส่วนหนึ่งของ "แบบจำลองภาวะเงินฝืด" ตามที่ Yakovenko อธิบายไว้ในบทความชื่อ "Solana (SOL): Scaling Cryptocurrency to the Masses" ที่เผยแพร่บน gemini.com เมื่อวันที่ 14 เมษายน 2021: "ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของ Solana จะชำระเป็น SOL และโดยการเผาไหม้ (หรือการเผาไหม้อย่างถาวร) ในลักษณะเงินฝืด กลไกเพื่อลดอุปทานทั้งหมดและรักษาราคา SOL ที่ดี” ตามที่อธิบายไว้ในเว็บไซต์ทางการของ Solana นับตั้งแต่เปิดตัวเครือข่าย Solana ได้มีการซื้อขาย “อุปทานทั้งหมดในปัจจุบัน” ของ SOL การเผาผลาญค่าธรรมเนียมและการลดโทเค็นที่วางแผนไว้เนื่องจาก เพื่อลดกิจกรรม การตลาดของการเผา SOL ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของ "กลไกเงินฝืด" ของเครือข่าย Solana ทำให้นักลงทุนมีเหตุผลที่จะเชื่อว่าการซื้อ SOL ของพวกเขามีศักยภาพในการทำกำไร เนื่องจากกลไกในตัวช่วยลดอุปทานและทำให้ราคาของ SOL เพิ่มขึ้น

ในการร้องเรียนต่อ Binance ก.ล.ต. ได้อ้างถึงคำอธิบายของ Changpeng Zhao เกี่ยวกับกลไกการเบิร์นโทเค็น BNB ของ Binance:

ในความเป็นจริง เมื่อวันที่ 9 กรกฎาคม 2019 Changpeng Zhao อธิบายการเบิร์น BNB ตามแผนของ Binance ในการให้สัมภาษณ์ที่โพสต์บน YouTube โดยระบุว่า “ประโยชน์ที่เราสัญญาไว้ในสมุดปกขาวคือทุกไตรมาสเราจะใช้ 20% ของกำไรซื้อคืน [BNB ] ที่มูลค่าตลาด...เราจะซื้อคืนและเผาโทเค็นเหล่านี้ เราจะเผาผลาญมากถึง 100 ล้าน BNB โดยพื้นฐานแล้วครึ่งหนึ่งของโทเค็นทั้งหมดที่มีอยู่...ในทางการเงินก็เหมือนกับเศรษฐกิจ การจ่ายเงินปันผลก็ในลักษณะเดียวกัน ”ฉันหมายความว่าฉันจะพูดมันทำงานในลักษณะเดียวกับการซื้อหุ้นคืน

แต่แน่นอนว่าเงินปันผลและการซื้อหุ้นคืนนั้นเทียบเท่ากัน ประเด็นคือในโครงการ crypto ผู้ถือหุ้น (ขออภัยผู้ถือโทเค็น) มีส่วนร่วมในผลกำไรของโครงการเมื่อรายได้ส่วนหนึ่งถูกใช้โดยโครงการเพื่อซื้อคืนและเผาโทเค็น เพิ่มมูลค่าของโทเค็นที่เหลือเช่นเดียวกับสต็อก การซื้อคืนทำในลักษณะเดียวกัน

วิธีหนึ่งในการทำความเข้าใจเศรษฐศาสตร์คริปโตคือ คริปโตเคอเรนซีสร้างวิธีใหม่ในการขายหุ้นในเทคโนโลยีและธุรกิจการเงินที่มีแนวโน้มตามสัญญาโดยไม่ต้องเรียกหุ้นนั้น ตัวอย่างเช่น หากคุณกำลังเปิดตัวการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลและต้องการเพิ่มทุน คุณสามารถเสนอขายหุ้นให้กับนักลงทุนในธุรกิจของคุณได้ หากธุรกิจไปได้ดี จะมีผลกำไรจำนวนมาก (จากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่เรียกเก็บจากลูกค้า) ซึ่งคุณจะแบ่งปันกับนักลงทุนของคุณ แต่มีปัญหาบางประการเกี่ยวกับสิ่งนี้:

1. หากจะขายหุ้นต่อสาธารณะ คุณจะต้องลงทะเบียนกับสำนักงาน ก.ล.ต.

2. หากขายหุ้นให้กับ VC รายใหญ่ พวกเขาจะต้องลงทะเบียนเพื่อขายต่อกับ SEC หรือขอยกเว้นไม่ต้องจดทะเบียนกับ SEC

3. ไม่ว่าจะด้วยวิธีใด คุณอาจต้องให้ข้อมูลทางการเงินบางอย่างเกี่ยวกับธุรกิจแก่นักลงทุนเพื่อรับประกันเงินทุน

4. ผู้ถือหุ้นอาจคาดหวังสิทธิในการออกเสียง การเปิดเผยข้อมูลทางการเงินอย่างต่อเนื่อง ฯลฯ ซึ่งเป็นธรรมเนียมปฏิบัติและกฎหมายมักกำหนดไว้

หรือหากคุณกำลังเริ่มต้นการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล คุณสามารถไปหานักลงทุนและเสนอโทเค็นจากธุรกิจของคุณให้พวกเขาได้ หากธุรกิจทำงานได้ดี จะมีผลกำไรจำนวนมาก (จากการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของลูกค้า) และคุณจะแบ่งปันผลกำไรเหล่านี้กับนักลงทุน (โดยการซื้อและเผาโทเค็น) มันดีมาก:

1. หากคุณขายโทเค็นให้กับสาธารณะ คุณสามารถแจ้งว่าโทเค็นเหล่านั้นไม่ใช่หลักทรัพย์และไม่จำเป็นต้องลงทะเบียนกับสำนักงาน ก.ล.ต.

2. หากคุณขายโทเค็นของคุณให้กับ VC ขนาดใหญ่ พวกเขาสามารถประกาศว่าโทเค็นเหล่านี้ไม่ใช่หลักทรัพย์และขายต่อได้อย่างอิสระ

3. คุณจะเขียนเอกสารไวท์เปเปอร์เพื่อขายโทเค็น ซึ่งไม่จำเป็นต้องมีรายละเอียดทางการเงินหรือการดำเนินงานมากมาย

4. คุณสามารถให้โทเค็นสิทธิ์ใดก็ได้ที่คุณต้องการ

คุณสามารถดูว่าทำไมคน crypto ถึงรักสิ่งนี้! มันรวมการเก็งกำไรตามกฎระเบียบเข้ากับความแปลกใหม่ทางปรัชญาที่น่าตื่นเต้น คุณยังเข้าใจได้ว่าทำไม ก.ล.ต. ถึงไม่ชอบสิ่งนี้! ก.ล.ต. ตระหนักดีถึง "แผนการมากมายและหลากหลายที่พยายามใช้เงินของคนอื่นเพื่อผลประโยชน์ตามสัญญา" ก.ล.ต. เป็นผู้ควบคุมที่ได้รับการหลีกเลี่ยงในการเก็งกำไร และเห็นได้ชัดว่าไม่ชอบสิ่งนี้

ชื่อระดับแรก

เกิดอะไรขึ้นหลังจาก ก.ล.ต. ฟ้อง?

โดยหลักการแล้ว ต่อไปนี้เป็นผลลัพธ์ที่เป็นไปได้หลายประการ:

1. ก.ล.ต. ชนะและ cryptocurrencies ถูกแบนไม่มากก็น้อยในสหรัฐอเมริกา Bitcoin, Ethereum และอาจเป็นไปได้ว่า Dogecoin ยังคงสามารถซื้อได้ในสหรัฐอเมริกาเนื่องจากไม่ใช่หลักทรัพย์ แต่รายการ crypto อื่น ๆ อาจถือเป็นหลักทรัพย์และไม่สามารถซื้อขายในสหรัฐอเมริกาได้ Cryptocurrencies จางหายไปและผู้คนหันไปหาปัญญาประดิษฐ์ ก.ล.ต. ได้ฆ่า cryptocurrencies ด้วยการล้างแค้นอย่างช้า ๆ เนื่องจากพวกเขาพยายามหลีกเลี่ยงการกำกับดูแลของ ก.ล.ต.

2. สถานการณ์เดียวกัน ยกเว้นว่า cryptocurrencies เติบโตและเติบโตที่อื่น และสหรัฐฯ พลาดโอกาส Cryptocurrencies กำลังพิสูจน์ให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงและมูลค่าที่ยิ่งใหญ่ของโลก และสหรัฐฯ ถูกทิ้งให้อยู่ในการแข่งขัน หรือ cryptocurrencies กำลังพิสูจน์ให้เห็นว่าเป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินเฉพาะกลุ่มแปลก ๆ ที่สามารถซื้อขายได้ในยุโรป แต่ไม่ใช่ในสหรัฐอเมริกา เช่น ไบนารี่ออฟชั่นหรือสัญญาซื้อขายส่วนต่าง ไม่ว่าจะด้วยวิธีใด cryptocurrencies อยู่รอดในต่างประเทศ แต่ล้มเหลวในการเติบโตในสหรัฐอเมริกา

3. ก.ล.ต. ชนะ จากนั้นบริษัท crypto ที่มีอยู่บางแห่ง ผู้เล่น crypto รายใหม่ และบริษัทที่ให้บริการทางการเงินแบบดั้งเดิมทำงานร่วมกันเพื่อค้นหาวิธีในการแลกเปลี่ยน cryptocurrencies ตามกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา ทุกคนต่างพูดเป็นเสียงเดียวกันว่า “เอาล่ะ Solana จะเริ่มยื่นรายงานประจำปีและงบการเงินที่ตรวจสอบแล้ว” ผู้คนกำลังจะสร้างการแลกเปลี่ยน crypto ที่ลงทะเบียนกับ SEC แยกจากสำนักหักบัญชีและนายหน้า ฯลฯ ดูเหมือนจะยากมากเนื่องจาก SEC ไม่สนใจโครงการ crypto ใด ๆ ฉันจะไม่นั่งที่นี่และบอกคุณว่า "บริษัท crypto สามารถลงทะเบียนโทเค็นเป็นหลักทรัพย์ได้อย่างไร" ไม่ต้องสงสัยเลยว่า Coinbase พยายามหาวิธีการทำสิ่งนี้ โดย "ก่อกวน" ก.ล.ต. อย่างต่อเนื่องสำหรับกฎระเบียบที่อนุญาต แต่จนถึงตอนนี้ก็ยังโชคไม่ดี แต่ฉันคิดว่ามันเป็นไปได้เช่นกัน

4. ก.ล.ต. ล้มเหลว ศาลกล่าวว่า "อะไร ไม่ ไม่มีสิ่งเหล่านี้เป็นหลักทรัพย์" และ cryptocurrencies ยังคงซื้อขายในสหรัฐอเมริกาโดยไม่มีการควบคุมหลักทรัพย์มากนัก

5. สภาคองเกรส (หรือ ก.ล.ต. ในอนาคต) ก้าวเข้ามาเปลี่ยนแปลงกฎ โดยกล่าวว่า "แน่นอน ทั้งหมดนี้ผิดกฎหมายทางเทคนิคภายใต้กฎหมายที่มีอยู่ แต่การยับยั้งนวัตกรรมเช่นนี้เป็นเรื่องบ้า ดังนั้นเราจะสร้างกฎใหม่ที่อนุญาต สหรัฐอเมริกาสำหรับธุรกรรมที่ได้รับการควบคุมในสกุลเงินดิจิทัล”ไม่รู้ว่าผลจะเป็นอย่างไร

ผลลัพธ์สุดท้ายนี้คือสิ่งที่อุตสาหกรรม cryptocurrency คาดหวัง และดูเหมือนว่าสภาคองเกรสจะมีความสนใจในการสร้างกฎระเบียบเกี่ยวกับ cryptocurrencyแต่ที่อยากจะบอกคือก.ล.ต. เดิมพันผลแรกอย่างชัดเจน

นั่นเป็นเหตุผลที่กรณีเหล่านี้เกิดขึ้นหลังจากการล่มสลายของ FTX และบริษัท crypto ขนาดใหญ่อื่น ๆ หลังจากที่ราคาของ cryptocurrencies ลดลง และผู้ร่วมทุนหันมาใช้ AI คดีเหล่านี้ต่อ Binance และ Coinbase เป็นคดีที่มีเดิมพันสูงสำหรับ SEC: Coinbase และ Bitcoin เป็นบริษัทขนาดใหญ่ที่มีเงินทุนเพียงพอ มีทนายความและทีมวิ่งเต้นที่ดี พวกเขามีทรัพยากรและแรงจูงใจในการต่อสู้จนถึงที่สุด และมีประเด็นทางกฎหมายที่ค่อนข้างดี . ก.ล.ต. อาจขาดทุน! แต่มันเป็นการเพิ่มอัตราต่อรองอย่างมีกลยุทธ์ ฉันเขียนในเดือนกุมภาพันธ์:

เมื่อ cryptocurrencies เป็นที่นิยมและดูน่าตื่นเต้นและกำลังเพิ่มขึ้น หากคุณเป็นผู้ควบคุมที่บอกว่า "ไม่ เราต้องหยุดสิ่งนี้" คุณดูเหมือนนักล่าสัตว์ นักลงทุนต้องการนำเงินของพวกเขาไปลงทุนในสิ่งที่กำลังเพิ่มขึ้น และคุณรั้งพวกเขาไว้ และพวกเขาก็โกรธ นักการเมืองชอบสิ่งที่ลอยขึ้นและรับฟังความคิดเห็นว่าคุณขัดขวางนวัตกรรมอย่างไร ผู้ก่อตั้ง Crypto ร่ำรวยและเป็นที่นิยม วิจารณ์คุณบน Twitter และได้รับการกดไลค์และรีทวีตมากมาย เจ้าหน้าที่กำกับดูแลของคุณกำลังมองหางานในภาคเอกชนต่อไป ซึ่งพวกเขาต้องการเป็นผู้นำในนวัตกรรมคริปโต ไม่ใช่แค่ห้ามทุกอย่าง

เมื่อสกุลเงินดิจิทัลลดลงและหลายโครงการหายไปเนื่องจากการฉ้อโกงและการล้มละลาย คุณสามารถพูดว่า "ฉันบอกคุณแล้ว (มันหลอกลวง)" เมื่อก่อนผู้คนจะชอบออกกฎบังคับหรือห้ามทุกอย่างโดยสิ้นเชิง ผู้ก่อตั้งบริษัท crypto ที่ถูกฟ้องล้มละลายสามารถพูดว่า "คุณปิดกั้นนวัตกรรม" แต่ไม่มีใครสนใจ