"การเสียชีวิตอย่างกะทันหัน" ของ Silicon Valley Bank มีคำเตือนอะไรบ้างสำหรับอุตสาหกรรมการเข้ารหัส

แหล่งที่มาดั้งเดิม:ทนายเสี่ยวซา

สรุปสาเหตุของการล้มละลายของ Silicon Valley Bank:

• สาเหตุโดยตรง: อายุไม่ตรงกัน หนี้ระยะสั้นและการลงทุนระยะยาว

• ต้นตอ: ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำ→การพิมพ์เงินเพื่อช่วยตลาด→เงินเฟ้อ→เฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ

ในช่วงไม่กี่วันมานี้ เหตุการณ์สำคัญที่แพร่กระจายอย่างกว้างขวางในตลาดทุนของสหรัฐอเมริกาได้เกิดขึ้น:ด้วยประวัติอันรุ่งโรจน์ยาวนานถึง 40 ปี ธนาคารแห่งซิลิคอนวัลเลย์ ซึ่งได้รับรางวัล Forbes 2023 "Best Bank in America" ​​ติดต่อกันเป็นเวลา 5 ปี ได้ประกาศล้มละลายโดยเฉพาะอย่างยิ่ง เหตุการณ์นี้ไม่เพียงทำให้เกิดความโกลาหลในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมเท่านั้น แต่ยังเป็นเพราะประวัติครอบครัวและสถานะที่พิเศษของ Silicon Valley Bank ในโลก แวดวงเทคโนโลยีทางการเงินและสินทรัพย์เสมือนจริงที่มีส่วนเกี่ยวข้องอย่างลึกซึ้งก็ร่ำไห้ไปทั่วทุกหนทุกแห่ง เกือบจะทำให้ USDC ยักษ์ใหญ่ของ Stablecoin เข้าสู่จุดจบไปด้วยกัน แม้ว่าวิกฤตการณ์เชิงระบบจะได้รับการแก้ไขโดยธนาคารกลางสหรัฐและ Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) ที่ทำงานร่วมกันเพื่อให้ได้กำไร แต่เรายังสามารถเรียนรู้อะไรมากมายจากเหตุการณ์นี้

วันนี้ทีมพี่ซ่าจะมาพูดคุยกับคุณแบบเข้าใจง่ายเกี่ยวกับเรื่องราวทั้งหมดของคดีล้มละลายนี้และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นกับอุตสาหกรรมสินทรัพย์เสมือนในอนาคต

ข้อความ

สาเหตุโดยตรง: อายุไม่ตรงกัน หนี้ระยะสั้นและการลงทุนระยะยาว

ชื่อเรื่องรอง

(1) ชีวิตที่น่าทึ่งของ SVB

กล่าวได้ว่า American SVB (Silicon Valley Bank ซึ่งต่อไปนี้จะเรียกว่า "SVB") ไม่ใช่ไก่และสุนัขท้องถิ่นที่ไม่รู้จักบนถนน ในฤดูใบไม้ร่วงปี 1983 Bill Biggerstaff และ Robert Medearis นักลงทุนสองคนจาก Wells Fargo ซึ่งเป็นหนึ่งในสี่ธนาคารที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกา สังเกตเห็นด้วยความกระตือรือร้นว่า Silicon Valley ที่มีชีวิตชีวากำลังรวบรวมจิตใจที่ฉลาดที่สุดในโลกด้วยข้อได้เปรียบที่ไม่เหมือนใคร คนหนุ่มสาวที่มีจิตวิญญาณแห่งนวัตกรรมสูงสุด ในอนาคตอันใกล้ สถานที่แห่งนี้จะกลายเป็นที่ราบสูงด้านเทคโนโลยีที่ทันสมัยที่สุดในสหรัฐอเมริกาและแม้แต่ในโลก ด้วยเหตุนี้ บริษัทเทคโนโลยีชั้นนำจำนวนมากจะถือกำเนิดขึ้น บริษัทเทคโนโลยีต้องมีความต้องการทางการเงินจำนวนมาก

ดังนั้น ทั้งสองจึงตัดสินใจก่อตั้งธนาคารบนที่ดินแห่งนี้ซึ่งมีความเชี่ยวชาญในการให้บริการแวดวงเงินร่วมลงทุน บ่มเพาะอุตสาหกรรมเทคโนโลยีเกิดใหม่อย่างลึกซึ้ง และ SVB ก็ถือกำเนิดขึ้น และนี่คือเหตุผลหลักที่ทำให้ SVB มีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งในอุตสาหกรรมสินทรัพย์เสมือน:บริษัทเทคโนโลยีบล็อกเชนและโครงการสินทรัพย์เสมือนจริงหลายแห่งได้รับประโยชน์จาก SVB ในระยะเริ่มต้น และเลือกที่จะร่วมมือเชิงลึกกับ SVB ต่อไปหลังจากที่ครบกำหนดในปัจจุบัน วงกลม, a16z, Ripple และผู้เล่นรายใหญ่อื่น ๆ ในอุตสาหกรรมสินทรัพย์เสมือนได้ฝากเงินจำนวนมากใน SVB มีข่าวลือว่าเงินฝากของ a16z ในนั้นเกินกว่า 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ก่อนการล่มสลายของบ้าน SVB ได้ช่วยเหลือสตาร์ทอัพมากกว่า 30,000 รายทั่วโลกในการระดมทุน มีความสัมพันธ์ทางธุรกิจที่ใกล้ชิดกับสถาบันร่วมทุน 600 แห่งและสถาบันไพรเวทอิควิตี้ 120 แห่ง และคิดเป็นมากกว่า 50% ของการเริ่มต้น ตลาดสินเชื่อขึ้น ด้วยการเติบโตของจำนวนลูกค้าและตลาด ขอบเขตธุรกิจของ SVB ก็ขยายตัวเช่นกัน สินทรัพย์ภายใต้การบริหารก่อนการล้มละลายมีมูลค่าเกิน 200 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ อยู่ในอันดับที่ 43 ของธนาคารทั้งหมดในสหรัฐอเมริกา และเป็นเวลาห้าปีติดต่อกัน Forbes " ธนาคารยอดเยี่ยมแห่งอเมริกา "รางวัลธนาคาร"

ดังนั้นพฤติกรรมดังกล่าวจึงล่มสลายในเวลาเพียง 48 ชั่วโมง?

(2) การครบกำหนดที่ไม่ตรงกันอย่างร้ายแรงและการลงทุนระยะยาวของตราสารหนี้ระยะสั้น

แม้ว่าคำศัพท์จะดูคลุมเครือแต่แนวคิดไม่ซับซ้อน ก่อนอื่น ให้เราอธิบายให้คุณฟังถึงสิ่งที่เรียกว่า

ยกตัวอย่างง่ายๆ เสี่ยวหมิงเป็นคนที่ค่อนข้างหัวโบราณในการบริหารการเงิน ดังนั้นเขาจึงเลือกฝากประจำ 3 ปีในธนาคาร A เพื่อให้ได้ดอกเบี้ยธนาคารที่ไม่มากแต่ได้ผลตอบแทนที่คาดหวังอย่างมั่นคง อย่างไรก็ตาม หากเสี่ยวหมิงต้องการทำเงิน ธนาคาร A ก็ต้องทำเงินเช่นกัน ดังนั้น ในเวลานี้ วิธีเดียวสำหรับธนาคาร A คือการใช้เงินฝากของ Xiao Ming อย่างมีประสิทธิภาพเพื่อสร้างรายได้ที่มากกว่าดอกเบี้ยที่จ่ายให้กับ Xiao Ming และส่วนเกินจะกลายเป็นกำไรของตัวเอง

ทุกคนเข้าใจความจริง แต่จะปฏิบัติอย่างไร?วิธีที่ง่ายและมีประสิทธิภาพคือการใช้เงินกู้ของ Xiao Ming ตราบใดที่ดอกเบี้ยเงินกู้สูงกว่าดอกเบี้ยเงินฝากธนาคารก็จะทำกำไรได้เองอย่างไรก็ตามมีปัญหาเกี่ยวกับการกู้ยืม: สถานการณ์เศรษฐกิจในปัจจุบันไม่ดีและอัตราหนี้เสียสูงเมื่อไม่สามารถกู้คืนเงินทุนที่ปล่อยมาได้ก็จะไม่เป็นการสูญเสียสำหรับภรรยาและกองทัพ ดังนั้น ธนาคาร A จึงคิดวิธีอื่น: ใช้เงินของ Xiao Ming เพื่อ "ตกปลาเป็นเวลานาน" และลงทุนในผลิตภัณฑ์บางอย่างที่มีเสถียรภาพและมีอัตราผลตอบแทนที่สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยของ Xiao Ming (เช่น: 10 ปี พันธบัตรรัฐบาลอายุ 20 ปี) คุณสามารถทำเงินได้มหาศาลเพื่อสร้างรายได้

ในเวลานี้ (ในฝั่งสินทรัพย์) เงินฝากของ Xiaoming จะครบกำหนดใน 3 ปี และ (ในฝั่งหนี้สิน) ผลิตภัณฑ์ที่ธนาคารลงทุนจะใช้เวลา 10-20 ปีจึงจะครบกำหนด ในสถานการณ์นี้ที่ฝั่งสินทรัพย์ไม่ครบกำหนด ตรงกับระยะเวลาครบกำหนดของฝั่งหนี้สิน เราจะเรียกว่า "term mismatch" เงินฝากระยะสั้น (สามปี) ของ Xiao Ming ในธนาคาร A เรียกว่า "หนี้ระยะสั้น" และธนาคาร A ลงทุนในเงินจำนวนนี้ ในผลิตภัณฑ์อื่น ๆ ที่มีระยะเวลาผลตอบแทนนานเรียกว่า "การลงทุนระยะยาว" การดำเนินการนั้นดุร้ายราวกับเสือและจุดประสงค์ของธนาคารคือการสร้าง "ส่วนต่างของเงินฝากและเงินกู้" และใช้เงินของคนอื่นเพื่อสร้างเงินของตัวเอง

ในเวลานี้ บางคนอาจมีข้อสงสัย: เงินฝากของ Xiao Ming จะครบกำหนดใน 3 ปี และธนาคาร A ลงทุนในผลิตภัณฑ์ที่ครบกำหนดใน 10 หรือ 20 ปีเท่านั้น จะเกิดอะไรขึ้นถ้าเงินฝากของ Xiao Ming ครบกำหนดและถอนเงิน คุณรู้ไหม นั่นคือธนาคาร ตราบเท่าที่มีคนฝากเงินเพียงพอทุกวัน คุณสามารถโปะ "หนี้ระยะสั้น" ของเสี่ยวหมิงด้วยกองทุนสภาพคล่องได้อย่างง่ายดาย โดยไม่กระทบต่อรายได้ในอนาคตของหนี้ระยะยาว สวัสดี สวัสดี ทุกคน.

กลับไปที่ SVB ไม่กี่ปีที่ผ่านมาเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ Federal Reserve ดำเนินนโยบายการเงินที่ค่อนข้างผ่อนคลายมาเป็นเวลานานและอัตราดอกเบี้ยเงินฝากธนาคารก็ต่ำมาก สั้นมากด้วย จากนั้นธนาคารในซิลิคอนแวลลีย์ก็นำเงินจำนวนนี้ไปซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐจำนวนมากที่ให้ผลตอบแทนมากกว่า 10 ปี (ผลตอบแทนประมาณ 1.6% -1.8%) โดยพนันว่าจะไม่มีเหตุการณ์ระดับโลกที่จะทำให้เกิดเศรษฐกิจครั้งใหญ่ การหดตัวในอนาคต และนโยบายการเงินแบบหลวมๆ ของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะยังคงดำเนินต่อไปอีกเป็นระยะเวลานาน หากการเดิมพันชนะ หลังจากผ่านไปกว่าสิบปี ธุรกิจที่รับประกันนี้จะทำให้ SVB กินเงินมัดจำและเงินกู้จำนวนมาก

มันเป็นความคิดของนักการพนันที่วางรากฐานสำหรับการล่มสลายของ SVB ในวันนี้

(3) ไม่มีผู้ชนะในการแพร่ระบาด

ต้นตอของการล่มสลายของ SVB แท้จริงแล้วคือการตกต่ำของเศรษฐกิจโลกที่เกิดจากโรคระบาดภายใต้แรงกดดันของการแพร่ระบาด อุตสาหกรรมต่าง ๆ ได้รับผลกระทบอย่างรุนแรงและอัตราการว่างงานพุ่งสูงขึ้น เศรษฐกิจสหรัฐฯ ไม่เพียงหดตัว แต่คนชั้นกลางและล่างจำนวนมากไม่สามารถแม้แต่จะเช่าบ้านได้ เพื่อแก้ปัญหาความทุกข์ยากในการดำรงชีวิตของประชาชน รัฐบาลสหรัฐฯ จำต้องใช้วิธีส่งเงินโดยตรง (พิมพ์เงิน) ที่ง่ายและหยาบแต่ได้ผลดีเพื่อส่งเงินไปช่วยเหลือผู้คนที่ล่อแหลม ด้วยวิธีนี้ ภายใต้การซ้อนทับของผลกระทบของนโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณของดอลลาร์สหรัฐก่อนหน้านี้ ได้สร้างอัตราเงินเฟ้อที่สูงเป็นพิเศษซึ่งหาได้ยากในสหรัฐอเมริกามานานหลายทศวรรษ และครั้งหนึ่งเคยสูงถึงมากกว่า 9% ในเดือนกรกฎาคม 2565 .

ภายใต้อัตราเงินเฟ้อที่สูง + อัตราการว่างงานที่สูง Fed จึงไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างเมามันนอกจากนี้ ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ เป้าหมายบริการหลักส่วนใหญ่ของธนาคารคือบริษัทเทคโนโลยีอเมริกันที่เพิ่งเริ่มต้นและบริษัทเทคโนโลยีที่เติบโตเต็มที่ ภายใต้การแพร่ระบาด ประสิทธิภาพของตลาดตกต่ำ และบริษัทเทคโนโลยีก็ไม่ร่ำรวยอีกต่อไป เริ่มถอนเงินฝากจาก SVB ทำให้สูญเสียเงินฝากจำนวนมากและสภาพคล่องเริ่มยืดเยื้อ

ในเวลานี้ การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดกลายเป็นฟางที่หักหลังอูฐ: ผู้ฝากเงินต้องการถอนเงินของพวกเขาอย่างใจจดใจจ่อและโอนไปยังสถานที่ที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงกว่า แต่เนื่องจาก SVB ใช้เงินทุนจำนวนมากสำหรับระยะเวลาครบกำหนดที่ไม่ตรงกันในระยะสั้น - หนี้ระยะยาวและการลงทุนระยะยาว ไม่มีทางที่จะใช้เงินจำนวนมากเพื่อจ่ายเงินให้กับผู้ฝากเงิน ไม่มีทาง SVB ทำได้เพียงแค่ขายพันธบัตรระยะยาวและสินทรัพย์อื่นๆ ที่ซื้อมาก่อนหน้านี้ เพื่อแลกกับสภาพคล่องในการจ่ายเงินให้กับผู้ฝากเงิน แต่! หลังจากที่ Federal Reserve ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย อัตราดอกเบี้ยในตลาดก็สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยเมื่อ SVB ซื้อพันธบัตรระยะยาวในเวลานั้นมาก พันธบัตร 1.6 และ 1.8 ของคุณตอนนี้มีกลิ่นและยาว ใครจะซื้อ? แต่ SVB ไม่ขายและไม่มีเงินจ่ายผู้ฝากเงิน ดังนั้นจึงทำได้เพียงซื้อขายต่อไปโดยขาดทุน

การขายขาดทุนไม่ใช่ปัญหาใหญ่ในตัวของมันเอง ตราบใดที่เรายังคงรักษาชื่อเสียงที่ดีไว้ได้ เราอาจไม่สามารถหารายได้กลับคืนมาได้หลังจากผ่านไประยะหนึ่ง กระดาษไม่สามารถดับไฟได้ ทันทีที่ข่าว SVB ขายอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุนระยะยาวโดยขาดทุนออกมาก็ทำให้ผู้ฝากกังวลเกี่ยวกับเงินออมของตนเองทันที: หากพวกเขาขายระยะยาว อสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุนที่ขาดทุน SVB จะขายทิ้งอย่างแน่นอน คำถามใหญ่! ทุกคนจึงไปขอเงินออมคืน และในที่สุด ความแตกตื่นก็เกิดขึ้น และ SVB ก็ล้มลงโดยสิ้นเชิง

02. พัฒนาการล่าสุด: Federal Reserve ดับไฟ

เหตุการณ์ได้ลุกลามมาถึงจุดที่เฟดต้องดำเนินการ อย่างที่เราทราบกันดีว่าการเงินเป็นวงกลม การล้มละลายของ SVB จะไม่เพียงส่งผลกระทบต่อ SVB เองและผู้ฝากเงิน ไม่เพียงแต่ธนาคาร บริษัทการลงทุน และบริษัทเทคโนโลยีจำนวนมากจะได้รับผลกระทบอย่างหนัก แต่ยังส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อความเชื่อมั่นของสาธารณชนใน ทั้งอุตสาหกรรมการเงินและระบบธนาคาร นอกจากนี้ ธนาคารอื่นๆ ยังเผชิญกับความเสี่ยงจากการที่ผู้ฝากเงินเรียกร้องให้ชำระเงินร่วมกัน

โชคดีที่มนุษยชาติได้เรียนรู้บทเรียนจากวิกฤตการณ์ทางการเงินมากมายและได้สร้างระบบประกันเงินฝาก U.S. Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) ให้การประกันสูงถึง $250,000 ต่อบัญชี (นั่นคือ ค่าชดเชยสูงสุด $250,000 ต่อบัญชี) และปัจจุบัน FDIC ได้สร้างธนาคารที่เรียกว่า "Santa Clara Deposit Insurance National Bank (DINB) ” นิติบุคคลที่โอนเงินฝากของ SVB เพื่อปกป้องลูกค้า และผู้ฝากเงินที่ประกันทั้งหมดสามารถถอนเงินฝากที่ประกันได้ แต่เงินฝากมากกว่า 250,000 ดอลลาร์ในบัญชีของบริษัทเทคโนโลยีหลายแห่งล่ะ FDIC เป็นเพียงสิ่งเล็กน้อยในถัง บางทีอาจพิจารณาถึงถ้อยคำรุนแรงที่เผยแพร่โดยรัฐบาลสหรัฐฯ: "ตรวจสอบให้แน่ใจว่า Web3 เกิดขึ้นในสหรัฐฯ"เมื่อวันที่ 13 มีนาคม Federal Reserve ได้เผยแพร่ข้อความที่ชัดเจน: รวมทุกอย่าง

03. คำเตือนสำหรับอุตสาหกรรมสินทรัพย์เสมือน

เหตุการณ์การล้มละลายของ SVB ส่งผลกระทบอย่างมากต่ออุตสาหกรรมสินทรัพย์เสมือน USDC ซึ่งเป็นเหรียญ Stablecoin ที่ใหญ่เป็นอันดับสองของ USD ในปัจจุบันรองจาก USDT เกือบจะถูกนำไปสู่จุดบอด . ตัวสั่น). สาเหตุหลักเป็นเพราะ Circle ซึ่งเป็นผู้ออก USDC ยังคงมีทุนสำรองจำนวนมากถึง 3.3 พันล้านดอลลาร์ใน SVB ซึ่งคิดเป็นประมาณ 8% ของทุนสำรอง USDC ทั้งหมด แม้ว่าผลการดำเนินงานของธนาคารกลางสหรัฐจะช่วย USDC ได้จริง แต่เราต้องสะท้อน:เหตุใดจึงมีเหรียญ Stablecoin อยู่เสมอในอุตสาหกรรมสินทรัพย์เสมือน? สกุลเงินเสมือนประเภทนี้ที่ยึดสินทรัพย์จริงมีมากกว่าข้อเสียหรือข้อเสียมีมากกว่าข้อดีหรือไม่?

ทีมของ Sister Sa ไม่ได้ตัดสินคุณค่าในขณะนี้ แต่ถ้าคุณเป็นผู้เล่นเก่าที่ให้ความสนใจกับอุตสาหกรรมสินทรัพย์เสมือนทั้งในและต่างประเทศมาเป็นเวลานาน คุณต้องคุ้นเคยกับเหตุการณ์ล้มละลายของ FTX ที่ สิ้นปี 2565 ในมุมมองของทีมพี่สา คดีล้มละลายทั้งหมดยกเว้นหนึ่งในสองกรณีของ SVB และ FTX ที่เกิดขึ้น ไม่มีความแตกต่างมากนักระหว่างอุตสาหกรรมการเงินแบบดั้งเดิมกับอุตสาหกรรมสินทรัพย์เสมือนจริง โดยพื้นฐานแล้วเป็นปัญหา (และเป็นปัญหาเก่าในอุตสาหกรรมการเงินแบบดั้งเดิม): การขาดความโปร่งใส คาดการณ์ได้ว่าโรคเรื้อรังนี้จะคงอยู่ต่อไปอีกนานแสนนาน

สุดท้าย เราต่อต้านมุมมองอย่างเด็ดขาด: ความล้มเหลวของธนาคารแบบดั้งเดิมพิสูจน์ให้เห็นว่าผู้คนควรใส่ไข่ไว้ในตะกร้าของสินทรัพย์เสมือนจริงไม่มีความสัมพันธ์เชิงสาเหตุระหว่างทั้งสอง การจงใจพูดเกินจริงถึงข้อเสียของอุตสาหกรรมการเงินแบบดั้งเดิมเพื่อโน้มน้าวสินทรัพย์เสมือนเป็นความผิดพลาดที่ลื่นไหล สิ่งที่ต้องเตือนคือไม่มีการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์เสมือนจริงไม่กี่แห่งที่ล้มละลาย สิ่งที่นักลงทุนควรทำอย่างแท้จริงคือการรักษาจิตใจที่สงบและอารมณ์ที่มั่นคงในระยะยาว