การรวบรวมต้นฉบับ: Tokenview

ค่าที่แยกได้สูงสุด (MEV) คือค่าสูงสุดที่ตัวตรวจสอบความถูกต้องสามารถแยกได้ในการผลิตบล็อกที่เกินรางวัลบล็อกมาตรฐานและค่าธรรมเนียมก๊าซ โดยการเพิ่ม ลบ และเปลี่ยนลำดับของธุรกรรมในบล็อก เนื่องจาก MEV เกี่ยวข้องกับความรู้และเนื้อหาที่หลากหลาย เราจะสร้างชุดบทความ MEV เพื่อแนะนำ MEV ในระดับต่างๆ บทความนี้มุ่งเน้นไปที่แนวคิดของ MEV รูปแบบการมีอยู่ของมัน และผลกระทบต่อ Ethereum เพื่อทำความเข้าใจว่าค่าสูงสุดที่แยกได้คืออะไร

นักขุดสามารถสกัดมูลค่าได้

ก่อนที่จะเข้าใจค่าที่สกัดได้สูงสุด จำเป็นที่เราจะต้องเข้าใจแนวคิดของค่าที่สกัดได้ของนักขุด แนวคิดของ Miner Extractable Value (MEV: Miner Extractable Value) ได้รับการแนะนำครั้งแรกโดย Phil Daian ใน "Flash Boys 2.0" และได้กลายเป็นแนวคิดพื้นฐานของเศรษฐศาสตร์ดิจิทัล ค่าที่สกัดได้ของนักขุดถูกนำมาใช้ครั้งแรกในบริบทของ Proof-of-Work โดยเป็นการวัดผลกำไรที่นักขุดสามารถทำได้โดยการเพิ่ม ยกเว้น หรือจัดลำดับธุรกรรมใหม่ภายในบล็อกที่สร้างโดยพลการ MEV ไม่จำกัดเฉพาะนักขุดในบล็อกเชนที่ใช้ Proof-of-Work (PoW) แต่ยังใช้กับตัวตรวจสอบความถูกต้องในเครือข่าย Proof-of-stake (PoS) หลังจาก Ethereum เปลี่ยนไปใช้การพิสูจน์สถานะผ่านการควบรวมกิจการ บทบาทของนักขุดถูกควบคุมโดยตัวตรวจสอบความถูกต้อง หากต้องการใช้นิพจน์ [MEV] ต่อไป ในบริบทของการพิสูจน์การถือหุ้น จะใช้คำว่า "ค่าที่แยกได้สูงสุด" (MEV: ค่าที่แยกได้สูงสุด) จะถูกใช้แทน

การสกัด MEV

ตามทฤษฎีแล้ว ผู้ตรวจสอบความถูกต้องจะได้รับ MEV ทั้งหมด เนื่องจากเป็นเพียงฝ่ายเดียวที่รับประกันโอกาสในการดำเนินการ MEV ที่ทำกำไรได้ อย่างไรก็ตาม ในความเป็นจริง MEV ส่วนใหญ่ถูกดึงออกมาโดยผู้ดำเนินการเครือข่ายอิสระที่เรียกว่า "ผู้ค้นหา" ผู้ค้นหาเรียกใช้อัลกอริธึมที่ซับซ้อนบนข้อมูลบล็อกเชนเพื่อค้นหาโอกาส MEV ที่ทำกำไร และให้บอทส่งธุรกรรมที่ทำกำไรเหล่านี้ไปยังเครือข่ายโดยอัตโนมัติ

ผู้ตรวจสอบความถูกต้องได้รับส่วนหนึ่งของ MEV ทั้งหมดเนื่องจากผู้ค้นหายินดีจ่ายค่าธรรมเนียมก๊าซสูง (ให้กับผู้ตรวจสอบความถูกต้อง) เพื่อแลกกับความเป็นไปได้ที่มากขึ้นในการรวมธุรกรรมที่ทำกำไรได้ในบล็อก สมมติว่าผู้ค้นหามีฐานะทางเศรษฐกิจดี ค่าน้ำมันที่ผู้ค้นหายินดีจ่ายจะเป็นจำนวนเท่ากับ 100% ของ MEV ของผู้ค้นหา (เนื่องจากผู้ค้นหาจะเสียเงินหากค่าน้ำมันสูงกว่า)

ในกรณีนี้ สำหรับโอกาส MEV ที่มีการแข่งขันสูงบางอย่าง เช่น การเก็งกำไร DEX ผู้ค้นหาอาจต้องจ่ายค่าธรรมเนียมก๊าซ 90% หรือมากกว่าของรายได้ MEV ทั้งหมดให้กับผู้ตรวจสอบ เนื่องจากหลายคนต้องการทำธุรกรรมการเก็งกำไรแบบเดียวกัน นี่เป็นเพราะวิธีเดียวที่จะทำให้แน่ใจว่าธุรกรรมการเก็งกำไรทำงานได้คือการส่งธุรกรรมด้วยค่าธรรมเนียมน้ำมันสูงสุด

Generalized frontrunners

แทนที่จะเขียนอัลกอริทึมที่ซับซ้อนเพื่อตรวจหาโอกาสสร้างผลกำไรของ MEV ผู้ค้นหาบางคนใช้วิธีของผู้นำแนวหน้าทั่วไป frontrunners ทั่วไปคือบอทที่ตรวจสอบ mempool เพื่อตรวจจับการซื้อขายที่ทำกำไรได้ ผู้นำหน้าจะคัดลอกรหัสการซื้อขายที่อาจทำกำไรได้ โดยแทนที่ที่อยู่ด้วยที่อยู่ของผู้นำหน้า จากนั้นธุรกรรมจะถูกดำเนินการภายในเครื่อง ตรวจสอบอีกครั้งว่าธุรกรรมที่แก้ไขจะนำกำไรมาสู่ที่อยู่ของผู้นำหน้า หากธุรกรรมกลายเป็นผลกำไร ผู้นำหน้าจะส่งธุรกรรมที่แก้ไขด้วยที่อยู่อื่นและราคาน้ำมันที่สูงขึ้น "เป็นผู้นำ" ธุรกรรมดั้งเดิมและรับ MEV ของผู้ค้นหาเดิม

Flashbots

Flashbots เป็นโครงการอิสระที่ขยายไคลเอนต์การดำเนินการด้วยบริการที่ช่วยให้ผู้ค้นหาสามารถส่งธุรกรรม MEV ไปยังตัวตรวจสอบความถูกต้องโดยไม่ต้องเปิดเผยต่อ mempool สาธารณะ สิ่งนี้จะป้องกันไม่ให้ธุรกรรมถูกนำโดยผู้นำแนวหน้าทั่วไป ในขณะที่เขียนบทความนี้ ธุรกรรม MEV ส่วนใหญ่ทำผ่าน Flashbots ซึ่งหมายความว่า frontrunner ทั่วไปไม่มีประสิทธิภาพเท่าที่เคยเป็นมา

MEV หลายรูปแบบ

MEV มักจะปรากฏบนบล็อกเชนด้วยวิธีต่อไปนี้

การเก็งกำไร DEX

การเก็งกำไรจากการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ (DEX) เป็นโอกาสของ MEV ที่ง่ายและเป็นที่รู้จักมากที่สุด ดังนั้นจึงมีการแข่งขันมากที่สุด การทำงานในลักษณะนี้: หาก DEX สองตัวเสนอโทเค็นในราคาที่แตกต่างกันสองราคา ใครบางคนสามารถซื้อโทเค็นใน DEX ที่มีราคาต่ำกว่าแล้วขายใน DEX ที่มีราคาสูงกว่าในการเทรด ด้วยกลไกของบล็อกเชน นี่จึงเป็นการเก็งกำไรที่ปราศจากความเสี่ยงอย่างแท้จริง สิ่งต่อไปนี้เป็นตัวอย่างของการซื้อขายเก็งกำไรที่ทำกำไรซึ่งผู้ค้นหาเปลี่ยน 1,000 ETH เป็น 1,045 ETH โดยใช้ประโยชน์จากราคาที่แตกต่างกันของคู่ ETH/DAI บน Uniswap และ Sushiswap

เพื่อชำระบัญชี

การชำระข้อตกลงการให้กู้ยืมนำเสนอโอกาส MEV ที่รู้จักกันดีอีกครั้ง

โปรโตคอลการให้ยืมเช่น Maker และ Aave กำหนดให้ผู้ใช้วางหลักประกันบางส่วน (เช่น ETH) หลักประกันที่ฝากไว้เหล่านี้จะถูกนำไปใช้เพื่อให้ผู้ใช้รายอื่นยืม จากนั้นผู้ใช้สามารถยืมทรัพย์สินและโทเค็นต่างๆ จากผู้อื่นได้ตามต้องการ (เช่น หากต้องการลงคะแนนในโครงการกำกับดูแล MakerDAO ก็สามารถยืม MKR ได้ หากต้องการรับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมส่วนหนึ่งจาก Sushis Swap ก็สามารถยืมได้ SUSHI) สูงถึงร้อยละหนึ่งของหลักประกันที่ฝากไว้ (ข้อตกลงกำหนดเปอร์เซ็นต์อำนาจการกู้ยืมที่แม่นยำ) ตัวอย่างเช่น หากจำนวนการยืมจำกัดไว้ที่ 30% ผู้ใช้ที่ฝาก 100 DAI ในโปรโตคอลจะสามารถยืมสินทรัพย์อื่นได้สูงสุด 30 DAI

เนื่องจากมูลค่าหลักประกันของผู้กู้มีความผันผวน ความสามารถในการกู้ยืมของผู้กู้ก็เช่นกัน หากเนื่องจากความผันผวนของตลาด มูลค่าของสินทรัพย์ที่ยืมเกิน 30% ของมูลค่าหลักประกัน (อีกครั้ง เปอร์เซ็นต์ที่แน่นอนจะถูกกำหนดโดยโปรโตคอล) โปรโตคอลมักจะอนุญาตให้ทุกคนชำระหลักประกันและชำระคืนผู้ให้กู้ทันที (ซึ่งแตกต่างกัน จากการเงินแบบดั้งเดิมในลักษณะเดียวกัน). ในกรณีของการชำระบัญชี ผู้กู้มักจะต้องจ่ายค่าธรรมเนียมการชำระบัญชีจำนวนมาก ซึ่งบางส่วนตกเป็นของผู้ชำระบัญชี - และนี่คือโอกาสของ MEV

ผู้ค้นหาแข่งขันกันเพื่อแยกวิเคราะห์ข้อมูลบล็อกเชนให้เร็วที่สุดเพื่อพิจารณาว่าผู้กู้รายใดสามารถชำระบัญชีได้ และเป็นคนแรกที่ส่งธุรกรรมการชำระบัญชีและเก็บค่าธรรมเนียมการชำระบัญชีของตนเอง

ข้อตกลงแซนวิช

การซื้อขายแซนวิชเป็นอีกวิธีหนึ่งในการสกัด MEV

ในการดำเนินธุรกรรมแบบแซนวิช ผู้ค้นหาจะตรวจสอบ mempool ของธุรกรรม DEX ขนาดใหญ่ ตัวอย่างเช่น มีคนต้องการซื้อ 10,000 UNI โดยใช้ DAI บน Uniswap ธุรกรรมขนาดใหญ่ดังกล่าวสามารถมีผลกระทบอย่างมากต่อคู่ UNI/DAI ซึ่งอาจเพิ่มราคาของ UNI เมื่อเทียบกับ DAI ได้อย่างมีนัยสำคัญ

ผู้ค้นหาสามารถคำนวณผลกระทบด้านราคาโดยประมาณของธุรกรรมที่มีมูลค่ามากในคู่ UNI/DAI และดำเนินการคำสั่งซื้อที่เหมาะสมที่สุดทันทีก่อนธุรกรรมที่มีมูลค่ามาก ซื้อ UNI ในราคาต่ำ จากนั้นดำเนินการคำสั่งขายทันทีหลังจาก ธุรกรรมที่มีมูลค่ามากส่งผลให้ธุรกรรมที่มีมูลค่าสูงขายในราคาที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม การซื้อขายแซนวิชมีความเสี่ยงเนื่องจากไม่ใช่ปรมาณู (ไม่เหมือนการเก็งกำไร DEX ตามที่อธิบายไว้ข้างต้น) และเสี่ยงต่อการโจมตีของเชื้อ Salmonella

NFT MEV

MEV ในพื้นที่ NFT เป็นปรากฏการณ์ที่เกิดขึ้นใหม่และไม่จำเป็นต้องทำกำไร

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากธุรกรรม NFT เกิดขึ้นบนบล็อกเชนเดียวกันกับธุรกรรม Ethereum อื่นๆ ทั้งหมดที่ใช้ร่วมกัน ผู้ค้นหาจึงสามารถใช้เทคนิคที่คล้ายคลึงกันกับโอกาส MEV แบบดั้งเดิมในตลาด NFT ตัวอย่างเช่น หากมี NFT ที่เป็นที่นิยมและผู้ค้นหาต้องการ NFT หรือกลุ่มของ NFT พวกเขาสามารถตั้งโปรแกรมธุรกรรมให้เป็นลำดับแรกในการซื้อ NFT หรือสามารถซื้อได้ในธุรกรรมเดียว พอร์ตโฟลิโอ NFT ทั้งหมด . หรือหาก NFT ระบุราคาต่ำอย่างผิดพลาด ผู้ค้นหาสามารถซื้อได้ก่อนผู้ซื้อรายอื่น

ตัวอย่างที่โดดเด่นของ NFT MEV เกิดขึ้นเมื่อผู้ค้นหาซื้อ Cryptopunk ทุกอันในราคาพื้น 7 ล้านดอลลาร์ นักวิจัยบล็อกเชนอธิบายใน Twitter ว่าผู้ซื้อทำงานร่วมกับซัพพลายเออร์ MEV เพื่อเก็บการซื้อไว้เป็นความลับอย่างไร

ผลกระทบของ MEV คืออะไร

MEV นั้นไม่ได้แย่ไปซะทั้งหมด MEV ของ Ethereum มีทั้งผลกระทบเชิงบวกและเชิงลบ

ข้อได้เปรียบ

ข้อบกพร่อง

ข้อบกพร่อง

ในด้านแอปพลิเคชัน MEV บางรูปแบบ เช่น ธุรกรรมแบบแซนด์วิช ทำให้ผู้ใช้ได้รับประสบการณ์ที่แย่ลงอย่างมาก ที่เลเยอร์เครือข่าย ฟรอนท์รันเนอร์และการประมูลก๊าซที่พวกเขามักจะเข้าร่วม (เมื่อฟรอนต์รันเนอร์สองคนขึ้นไปเพิ่มค่าธรรมเนียมก๊าซสำหรับธุรกรรมของตนทีละน้อยเพื่อให้ธุรกรรมของพวกเขารวมอยู่ในบล็อกถัดไป) นำไปสู่ความแออัดของเครือข่ายและความพยายามที่จะทำให้ราคาก๊าซสูง สำหรับรายอื่นที่ทำธุรกรรมตามปกติ

นอกจากสิ่งที่เกิดขึ้นภายในบล็อกแล้ว MEV ยังอาจมีผลกระทบที่เป็นอันตรายระหว่างบล็อกอีกด้วย หาก MEV ที่มีอยู่ในบล็อกเกินกว่ารางวัลบล็อกมาตรฐานอย่างมาก ผู้ตรวจสอบความถูกต้องอาจได้รับแรงจูงใจให้จัดระเบียบบล็อกใหม่และเก็บ MEV ไว้ใช้เอง ซึ่งนำไปสู่การจัดระเบียบบล็อกเชนใหม่และความไม่แน่นอนที่เป็นเอกฉันท์

ความเป็นไปได้ของการปรับโครงสร้างองค์กรของบล็อกเชนนี้ได้รับการสำรวจในบล็อกเชน Bitcoin ก่อนหน้านี้ เนื่องจากรางวัลบล็อกของ Bitcoin ลดลงครึ่งหนึ่ง ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมคิดเป็นสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นของรางวัลบล็อก และสถานการณ์ก็เกิดขึ้นที่นักขุดสละรางวัลสำหรับบล็อกถัดไปและขุดบล็อกที่ผ่านมาใหม่ด้วยค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้น บล็อกซึ่งถือว่าดีในเชิงเศรษฐกิจ ในขณะที่ MEV พัฒนาขึ้น สิ่งเดียวกันนี้อาจเกิดขึ้นกับ Ethereum ซึ่งคุกคามความสมบูรณ์ของบล็อกเชน

สถานะ MEV

ในช่วงต้นปี 2021 การขุด MEV พุ่งสูงขึ้น ส่งผลให้ราคาก๊าซสูงมากในช่วงสองสามเดือนแรกของปี การเกิดขึ้นของรีเลย์ MEV ของ Flashbots ช่วยลดประสิทธิภาพของนักวิ่งหน้าทั่วไปและนำการประมูลราคาค่าน้ำมันออกจากห่วงโซ่ ลดค่าน้ำมันสำหรับผู้ใช้ทั่วไป

ในขณะที่ผู้ค้นหาจำนวนมากยังคงได้รับผลกำไรที่ดีจาก MEV เมื่อโอกาสเริ่มมีชื่อเสียงมากขึ้น และผู้ค้นหาจำนวนมากขึ้นก็แข่งขันกันเพื่อโอกาสเดียวกัน ผู้ตรวจสอบความถูกต้องจะจับรายได้รวมของ MEV มากขึ้นเรื่อยๆ (เนื่องจากประเภทของการประมูลก๊าซข้างต้นที่อธิบายไว้ในตอนต้นด้วย เกิดขึ้นใน Flashbots แม้ว่าจะเป็นการส่วนตัวก็ตาม และค่าก๊าซที่เกิดขึ้นจะถูกตรวจสอบโดยตัวตรวจสอบความถูกต้อง) MEV ไม่ได้มีเฉพาะใน Ethereum เนื่องจากโอกาสบน Ethereum มีการแข่งขันสูงขึ้น ผู้ค้นหาจึงย้ายไปที่บล็อกเชนอื่น เช่น BSC ซึ่งมีโอกาส MEV ที่คล้ายกันเช่นเดียวกับ Ethereum แต่มีการแข่งขันน้อยกว่า

ในทางกลับกัน การเปลี่ยนจากการพิสูจน์การทำงานเป็นการพิสูจน์หลักฐาน และความพยายามอย่างต่อเนื่องในการปรับขนาด Ethereum โดยใช้การโรลอัปและชาร์ดดิ้ง ได้เปลี่ยนภูมิทัศน์ของ MEV ในรูปแบบที่ยังไม่ชัดเจน เมื่อเปรียบเทียบกับแบบจำลองความน่าจะเป็นใน Proof-of-Work การรู้ล่วงหน้าเล็กน้อยว่าข้อเสนอบล็อกที่รับประกันเปลี่ยนพลวัตของการสกัด MEV ได้อย่างไร หรือเมื่อมีการใช้เทคนิคการเลือกตั้งผู้นำแบบลับเดี่ยวและเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องแบบกระจาย สิ่งนี้จะถูกทำลายอย่างไรนั้นไม่ชัดเจน ในทำนองเดียวกัน คงต้องรอดูว่าโอกาสของ MEV นั้นมีอยู่หรือไม่ เนื่องจากกิจกรรมของผู้ใช้ส่วนใหญ่ย้ายจาก Ethereum ไปสู่การโรลอัพและชาร์ดดิ้งในเลเยอร์ 2