ผู้เขียนต้นฉบับ:@shuquanผู้เขียนต้นฉบับ:

นักวิจัยไท่เหอ

เส้นทางการปักหลัก Ethereum เกิดขึ้นและค่อย ๆ สมบูรณ์ด้วยการเปิดตัว Beacon Chain ในเดือนธันวาคม 2020 บทความนี้จะแนะนำข้อมูลที่เกี่ยวข้องโดยสังเขปเกี่ยวกับเส้นทางการปักหลัก

• 1. ทำไมคุณถึงให้ความสนใจกับการติดตามจำนำ Ethereum?

• DEX: เมื่อไม่นานมานี้ ฉันเห็นข่าวว่า UniV 3 ETH-USDC LP สูญเสีย 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งแสดงให้เห็นว่า DEX นั้นซับซ้อนมากและนวัตกรรมไม่ใช่เรื่องง่าย แต่จะดีมากถ้า $UNI สามารถเสริมพลังได้

• การให้ยืม: เนื่องจากเป็นโครงสร้างพื้นฐานของอุตสาหกรรม จึงได้รับการพัฒนาอย่างสม่ำเสมอ และยังเป็นแบบเก็บตัวมาก ทำให้การสร้างสรรค์นวัตกรรมเป็นเรื่องยาก

• Brdige: เครือข่ายสาธารณะกำลังพังทลายลงทีละแห่ง หากเครือข่ายทั้งหมดรวมกันเป็น Ethereum เดียว ยังจำเป็นต้องมีสะพานหรือไม่? สะพานไม่ปลอดภัย สะพานควรเป็นผลพวงจากยุคของการระเบิดของห่วงโซ่สาธารณะใหม่ แต่ถ้าห่วงโซ่สาธารณะใหม่หายไป สะพานก็จะหายไปโดยธรรมชาติ

• CDP: ส่วนใหญ่เป็น Stablecoins ที่มีการค้ำประกันมากเกินไปซึ่งโดยพื้นฐานแล้วยังคงไม่เปลี่ยนแปลงในช่วงสองปีที่ผ่านมา เนื่องจาก $UST ซึ่งเป็นสกุลเงินที่พัฒนาและมีศักยภาพมากที่สุดได้เสียชีวิตไปแล้วไม่ว่าจะมีหลักประกันมากเกินไปหรือไม่ก็ตาม โอกาสสำหรับ Stablecoin นั้น น้อยลงเรื่อยๆ

• การเดิมพันสภาพคล่อง: บทความนี้ส่วนใหญ่กล่าวถึงการติดตามการเดิมพันสภาพคล่องในการเดิมพัน Ethereum

• อัตราผลตอบแทน: การใช้ LP Token เป็นเรื่องยุ่งยาก มันสามารถถือเป็นผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ที่ติดอยู่กับแทร็ก DEX

• บริการ: ฉันไม่เคยเข้าใจว่าสิ่งเหล่านี้ทำงานที่ไหน

ตราสารอนุพันธ์: อันที่จริง ด้วยกระแสของ CEX จำนวนมาก อนุพันธ์แบบกระจายศูนย์น่าจะมีศักยภาพ แต่ผมไม่รู้ว่าใครจะได้รับส่วนแบ่งการตลาดนี้ อาจจะเป็น dydx?

ข้างต้นคือสถานะปัจจุบันของ DeFi หากเราบอกว่าแทร็กที่มีช่องว่างที่เพิ่มขึ้นมากในอนาคตอาจเป็น Liquidity Staking และ Derivatives เท่านั้น FTX กำลังดังสนั่น ส่วนแบ่งการตลาดเหล่านี้ไหลเข้าสู่ CEX อื่น ๆ หรือไหลเข้าสู่ห่วงโซ่ แต่จำเป็นต้องมีสถานที่ที่มีโครงสร้างพื้นฐานและสภาพคล่องที่ดีเพียงพอในห่วงโซ่เพื่อรับผู้ใช้เหล่านี้ ดังนั้นฉันจึงคิดว่าการติดตามตราสารอนุพันธ์สามารถจ่ายได้อย่างเหมาะสม ให้ความสนใจเมื่อออนไลน์ในปีหน้า dydx v4

1.1 การจำนำ Ethereum ทำไมถึงมีพื้นที่ส่วนเพิ่มที่ใหญ่มาก?

รูปด้านบนแสดงอัตราส่วนการจำนำโทเค็นของเชนสาธารณะหลัก ๆ อัตราส่วนการจำนำส่วนใหญ่กระจายอยู่ประมาณ 60%-80% ยกเว้น ETH ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 12% เท่านั้น ทำไมถึงมีช่องว่างขนาดใหญ่เช่นนี้? สันนิษฐานได้ว่าอัตราการรับจำนำสูงของโทเค็นเชนสาธารณะนั้นเกี่ยวข้องกับความเจริญรุ่งเรืองทางระบบนิเวศของมันเอง กล่าวอีกนัยหนึ่ง การถือครองโทเค็นเชนสาธารณะ ยกเว้นการจำนำ POS คุณจะไม่สามารถหาสถานที่ที่มี APY สูงกว่าและรายได้ที่ดีกว่าได้ ดังนั้น คุณสามารถเลือกจำนำใน POS เท่านั้น

ตรงกันข้ามกับ Ethereum หลายคนคิดว่าหลังจากการควบรวมกิจการของ POS และการอัปเกรดของเซี่ยงไฮ้ ETH ที่จำนำจะเพิ่มขึ้น "ทางออกฟรี" จะเพิ่มความน่าดึงดูดใจอย่างแน่นอน ดังนั้นจึงมีเหตุผลที่จะคาดว่าสัดส่วนของ Ethereum ที่ให้คำมั่นในอนาคตจะเพิ่มขึ้น ส่วนจะขึ้นไปเท่าไหร่นั้นเดาได้ไม่ยาก แต่คงไม่ถึง 70% หรือ 80% เหมือนเชนสาธารณะอื่นๆ แน่นอน

ตามอัตราเงินเฟ้อต่อปีประมาณ 600,000 ETH สามารถประมาณได้ว่าช่องทางการจำนำเป็นตลาดที่มีความสนใจต่อปีประมาณ 600 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (คำนวณเป็น ETH = $1,000) และผลประโยชน์จะกระจายอย่างเต็มที่ให้กับผู้เข้าร่วมของ ติดตามทั้งหมด Ethereum POS สร้างกระแสเงินสดที่มั่นคงมาก ซึ่งแตกต่างจากโครงการ Crypto อื่นๆ โซ่สาธารณะ POS อื่นๆ เหมือนกันหรือไม่ ลองดูที่เครือข่ายสาธารณะที่ใหญ่ที่สุดสองแห่ง ได้แก่ Solana และ Terra ซึ่งทั้งสองแห่งได้พังทลายลง กล่าวโดยเปรียบเทียบ ความแน่นอนและความเสถียรของ Ethereum POS นั้นสูงกว่าเชนสาธารณะอื่นๆ มาก

1.2 อัตราส่วนการเดิมพันจะเพิ่มขึ้นหรือไม่?

หากไม่มีโอกาสที่ดีกว่าในการทำเงินในตลาด ETH POS APY เนื่องจากอัตราที่ปราศจากความเสี่ยงของอุตสาหกรรมนี้จึงเป็นทางเลือกที่ดีที่สุด หาก ETH POS APY เท่ากับ 8 ในตอนนี้ อัตราปลอดความเสี่ยงคือ 8 และหากเป็น 5 ในอนาคต อัตราปลอดความเสี่ยงคือ 5 สถานการณ์นี้จะไม่ถูกทำลายจนกว่าอัตราดอกเบี้ยที่เทียบเท่ากับ ETH POS จะปรากฏขึ้นในแง่ของความปลอดภัยและความน่าเชื่อถือ แน่นอนว่า ไม่น่าเป็นไปได้ที่จะมีอัตราดอกเบี้ยที่ดีกว่า ETH POS ในเวลาอันสั้น ในขณะเดียวกันเราสามารถเปรียบเทียบพันธบัตรรัฐบาลอายุ 1 ปีของสหรัฐฯ อัตราผลตอบแทนปัจจุบันของพันธบัตรรัฐบาลอยู่ที่ประมาณ 4.4% ดังนั้น อัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่าพันธบัตรรัฐบาลจึงมีความน่าสนใจมากกว่า

ในทางกลับกัน ETH ก่อน POS ถูกใช้เป็นสินทรัพย์เพื่อเป็นหลักประกันเท่านั้น และหลังจากที่ ETH ถูกเปลี่ยนเป็นสินทรัพย์ที่มีดอกเบี้ย ETH บน DeFi อาจค่อยๆ เข้าสู่ POS stake และกลายเป็นรายได้พื้นฐานของอุตสาหกรรม หากอนุพันธ์เช่น stETH สามารถแทนที่ส่วนหนึ่งของบทบาทของ WETH ใน DeFi ได้ในอนาคต อัตราผลตอบแทน DeFi โดยรวมในอนาคตจะถูกทับด้วยอัตราผลตอบแทน POS จากอัตราผลตอบแทนเดิม ซึ่งจะดึงดูดผู้ใช้ได้มากขึ้น

ดังที่แสดงในรูปด้านล่าง ผลตอบแทนของ TVL>100 M บน Ethereum จัดอันดับโดย APY จากใหญ่ไปหาเล็ก สามอันดับแรกคือ Uni LP แต่อย่าลืมว่าตามที่กล่าวไว้ในตอนต้นของบทความ Uni LP ส่วนใหญ่กำลังสูญเสียเงิน สำหรับ APY ของ Lido นั้น มีไม่กี่แห่งในตลาดที่สามารถให้ APY ที่สูงและเสถียรกว่า ETH ดังนั้นจึงมีเหตุผลที่เชื่อได้ว่าหากคุณกำลังมองหาอัตราผลตอบแทนที่คงที่ การ Stake ETH นั้นแน่นอน สถานที่ที่ดีที่สุดที่จะไป Curve ETH-stETH เป็นผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ของแทร็กนี้เช่นกัน และ Maple ด้านล่างเป็นสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกัน ลองคิดดูสิว่าแทร็กนี้อันตรายเพียงใดในสภาพแวดล้อมของตลาดที่มีพายุฝนฟ้าคะนองเป็นประจำ

2. การคำนวณและปัจจัยที่มีอิทธิพลต่ออัตราผลตอบแทนจากการจำนำ Ethereum

อัตราผลตอบแทนของ Ethereum ประกอบด้วยสองส่วน: รางวัลฉันทามติ & รางวัลการดำเนินการ: รางวัลฉันทามติและรางวัลการดำเนินการ

2.1 รางวัลฉันทามติ

ผู้ตรวจสอบจะได้รับรางวัลผ่านข้อเสนอหรือหลักฐาน:

รางวัลฐานเป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับการคำนวณรางวัลที่เป็นเอกฉันท์ โดยที่ยอดคงเหลือจริงคือยอดคงเหลือจริง และการตั้งค่าอย่างเป็นทางการคือ 32 ETH และรางวัลจะไม่ถูกคำนวณสำหรับส่วนเกิน

รูปภาพด้านบนแสดงข้อมูลการจำนำทั้งหมดบนเว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Ethereum Total ETH Staked/Total Validator = 14, 895, 327 ⁄ 465, 478.969 = 32 ซึ่งเท่ากับ 32

ประการที่สอง รางวัลฉันทามติแบ่งออกเป็น 5 ส่วนดังแสดงในรูปด้านบน สามส่วนแรก เป็นรางวัลสำหรับผู้พิสูจน์ และ 2 ส่วนสุดท้าย เป็นรางวัลสำหรับคณะกรรมการประสานงานและผู้เสนอ น้ำหนักของแต่ละส่วนอยู่ในวงเล็บ และผลรวมของน้ำหนักคือ 64 เนื่องจากตัวตรวจสอบความถูกต้องมักไม่ใช่ผู้เสนอบล็อก รางวัลสูงสุดสำหรับตัวตรวจสอบความถูกต้องแต่ละตัวคือ: รางวัลพื้นฐาน * (14 + 26 + 14 + 2) / 64 = 7 ⁄ 8 * รางวัลพื้นฐาน สำหรับรายละเอียด คุณสามารถไปที่เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Ethereum

โดยสรุปแล้ว จะเห็นได้จากสูตรว่ามีเพียง Active Balance เท่านั้นที่เป็นตัวแปรในสูตร กล่าวคือ ยิ่งมียอดคงเหลือที่มีประสิทธิภาพของ Validator ทั้งหมดมาก รางวัลพื้นฐานก็จะน้อยลง และรางวัลที่ตกอยู่กับ Validator แต่ละตัวก็จะน้อยลง . น้อยลง

2.2 รางวัลการดำเนินการ

รางวัลการดำเนินการสามารถคาดเดาได้มากกว่ารางวัลที่เป็นเอกฉันท์ ส่วนรางวัลการดำเนินการประกอบด้วยเคล็ดลับและ MEV ทิปคือค่าธรรมเนียมพื้นฐานที่ปรับระหว่างการอัปเกรด EIP 1559 + ทิปของโหมดทิป ทิปคือค่าธรรมเนียมสำหรับรางวัลนักขุดเพื่อเร่งการทำธุรกรรมและทำธุรกรรมของตนเองก่อนกำหนดอย่างมีนัยสำคัญ ค่าธรรมเนียมพื้นฐานคิดเป็นประมาณ 70% และทั้งหมดถูกทำลาย ซึ่งหมายความว่าตอนนี้สามารถทำให้เกิด ETH ภาวะเงินฝืดได้

ในทางกลับกัน MEV เป็นค่าธรรมเนียมที่มีช่วงความผันผวนที่ค่อนข้างใหญ่ นักขุดจะได้รับรางวัลสำหรับความสามารถในการรวม ไม่รวม และจัดลำดับใหม่ในกระบวนการผลิต ตัวอย่างเช่น รูปแบบต่างๆ ของ MEV เช่น การโจมตีแบบ Front-running และ Sandwich ตั้งแต่ปี 2020 มูลค่าสะสมของ MEV ที่ถอนออกอยู่ที่ประมาณ 670 ล้านดอลลาร์สหรัฐ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา ผู้ใช้ได้ก่อให้เกิดความสูญเสียประมาณ 670 ล้านดอลลาร์สหรัฐเนื่องจาก MEV แน่นอนว่าเงินบางส่วนได้รับจากบอท MEV และบางส่วนมาจากคนงานเหมือง

พูดง่ายๆ ก็คือ รางวัลการดำเนินการขึ้นอยู่กับกิจกรรมเครือข่ายเป็นส่วนใหญ่ ยิ่งเครือข่ายมีการใช้งานมากเท่าไหร่ ทิปก็จะยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น และโอกาสการเก็งกำไรเช่น MEV ก็จะยิ่งมากขึ้น ซึ่งจะนำไปสู่การเพิ่มก๊าซโดยรวมและรางวัลการดำเนินการที่เพิ่มขึ้น

เนื่องจากกิจกรรมเครือข่ายที่ต่ำในตลาดหมีจะมี Ethereum ให้คำมั่นสัญญา APY ที่ค่อนข้างต่ำ ตลาดกระทิงเต็มไปด้วยโอกาสในการทำเงิน และ APY ของ Ethereum จะเพิ่มขึ้น แต่ค่อนข้างไม่น่าสนใจ เพราะจะมีที่ที่มีความเสี่ยงสูงและให้ผลตอบแทนสูง แต่ผู้คนมักจะให้สัญญา Ethereum ที่ระดับตลาดสูงหรือถอนตัวออกจากตลาดที่ระดับต่ำ

3. จำนำระบบนิเวศวิทยาติดตาม

ขอยืมแผนภาพที่มีรายละเอียดมากซึ่งจัดทำโดย Stake Rewards มันดูซับซ้อนมาก แต่จริงๆ แล้วไม่มีอะไรมากมายที่ต้องให้ความสนใจจริงๆ

• มีสามวิธีในการเข้าร่วมจำนำ:

• การเดิมพันแบบเดี่ยว: พูดง่ายๆ คือเรียกใช้ไคลเอนต์ที่เป็นเอกฉันท์และไคลเอนต์การดำเนินการด้วยตัวคุณเองและจำนำ 32 ETH เพื่อเป็นผู้ตรวจสอบความถูกต้อง ข้อดีคือ คุณจะได้รับรางวัลเต็มจำนวน และข้อเสียคือ ความเสี่ยงต่างๆ ของการถูกริบ

• เดิมพันเป็นบริการ: จะมีผู้ให้บริการที่เชี่ยวชาญในการให้บริการเดิมพันเพื่อสร้างลูกค้าให้กับคุณ ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงในการถูกปรับและยึดทรัพย์ได้อย่างมาก แต่ผู้ให้บริการจะเรียกเก็บเงิน และคุณต้องเชื่อสมมติฐานนี้ เพราะคุณต้องส่งมอบคีย์ส่วนตัวให้กับผู้ให้บริการรับจำนำ ซึ่งต้องใช้ 32 ETH

การเดิมพันแบบรวม: โดยพื้นฐานแล้วคุณไม่จำเป็นต้องทำอะไรเลย และคุณไม่จำเป็นต้องมี 32 ETH ขั้นต่ำคือประมาณ 0.01 ETH และนี่เป็นวิธีเดียวที่จะถอนได้ตลอดเวลา เนื่องจากการเดิมพันแบบพูลจะให้อนุพันธ์ 1:1 แก่ผู้ใช้ โทเค็น อย่างไรก็ตาม นอกเหนือจากสมมติฐานความน่าเชื่อถือที่นี่แล้วยังมีความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะเนื่องจาก Pool Stake ส่วนใหญ่เป็นโครงการแบบ on-chain และประการที่สองคือมีค่าธรรมเนียม ผู้ให้บริการ Pledge จะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมและบริการด้านสภาพคล่องก็เรียกเก็บค่าธรรมเนียมเช่นกัน

สำหรับข้อมูลเฉพาะ คุณสามารถดูหน้าการเดิมพันอย่างเป็นทางการของ Ethereum และเลือกแผนที่เหมาะกับคุณ

ย้อนกลับไปที่ภาพด้านบน ตัวอย่างเช่น ใน Solo Staking Amazon Cloud ส่วนใหญ่ไม่ใช่โปรเจ็กต์ Crypto และจะไม่ออกโทเค็น ส่วน VAAS ก็คล้ายกัน และส่วนใหญ่อยู่ในอันดับของโครงสร้างพื้นฐานและไม่ออกโทเค็น และเงินเดิมพันเป็นสิ่งที่เราต้องให้ความสนใจ

แถวบนสุดของบริการและเครื่องมือในภาพด้านบนประกอบด้วยกระเป๋าเงิน การวิเคราะห์ข้อมูล และเครื่องมืออื่นๆ ไม่จำกัดเฉพาะการติดตามการจำนำ บรรทัดถัดไปของการเดิมพันสภาพคล่องของ Defi เช่น Lido แบบกระจายอำนาจและ CEX แบบรวมศูนย์ จะให้โทเค็นอนุพันธ์ 1:1 เพื่อปลดปล่อยสภาพคล่อง เบื้องหลังโครงสร้างพื้นฐาน Stake คือโครงสร้างพื้นฐานหรือฮาร์ดแวร์ของ Saking Pool ซึ่งส่วนใหญ่ไม่ได้ออกโทเค็น SSV ในบริการโหนดจะระบุไว้ด้านล่าง ดังนั้นโครงการติดตามจำนำที่ต้องให้ความสนใจในภาพรวมโดยพื้นฐานแล้วก็คือ Stake Pool บวก SSV

4. โครงการตามรอยจำนำ

 4.1 Lido

ในเส้นทางการจำนำ ฉันจะแนะนำโครงการ Lido และ SSV ทั้งสองโดยสังเขป ตลอดจนการประเมินและแนวโน้มที่สอดคล้องกัน

คำมั่นสัญญาของ Lido คิดเป็น 30.36% ของจำนวน Ethereum ที่ให้คำมั่นทั้งหมด โดยคำมั่นสัญญาประมาณ 4.53 ล้าน ETH (จำนวนคำมั่นสัญญาทั้งหมดของ Ethereum คือ 15 ล้าน ETH) อันดับสอง Coinbase คิดเป็น 13.87% คำมั่นสัญญาประมาณ 2 ล้าน ETH Lido นำห่างอันดับสองมากกว่าเท่าตัว และจำนวนเงินจำนำของ Lido เทียบเท่ากับผลรวมของ CEX สามรายการของ Coinbase, Kraken และ Binance (4.21 ล้าน ETH) และอีกมากมาย

ปริมาณการเดิมพันของ Lido นั้นสูงถึง 89% ของปริมาณการเดิมพันแบบกระจายอำนาจของ Ethereum ทั้งหมด และปริมาณการเดิมพันนั้นอยู่ที่ประมาณ 15 เท่าของ Rocket Pool อันดับสอง จะเห็นได้ว่าโครงการอื่นๆ บนเส้นทางการรับจำนำแบบกระจายศูนย์นั้นแทบไม่มีการแข่งขัน และลิโดก็ผูกขาดตลาดไปแล้ว

เหตุใดการเดิมพันสภาพคล่องจึงดึงดูดผู้ใช้ได้

• โดยส่วนตัวผมมองว่า 2 อย่างคือ

• ใช้งานง่ายและไม่มีเกณฑ์

ปล่อยสภาพคล่อง

และการปลดปล่อยสภาพคล่องสามารถเป็นสามประเด็น: ความลึก การใช้งาน และการยึดของผลิตภัณฑ์ตราสารอนุพันธ์

ตัวอย่างเช่น stETH ของ Lido มีมูลค่า 800 ล้านดอลลาร์สหรัฐใน Curve ETH-stETH TVL ซึ่งเป็นพูลที่ลึกที่สุดบน Curve ซึ่งใหญ่กว่าพูล 3 เหรียญ Stablecoin ของ 3 Pool โดยมี APY 6.81% ในปัจจุบัน โปรโตคอล Defi กระแสหลักเกือบทั้งหมด สนับสนุน stETH ผู้ใช้ที่เลือก Lido เพราะเห็นแก่การดำเนินการที่เรียบง่ายและไม่มีเกณฑ์อาจถูกโครงการอื่นแย่งไป แต่ผู้ใช้ที่เลือก Lido เพื่อจุดประสงค์ในการปลดปล่อยสภาพคล่องมักจะไม่ทิ้ง เพราะพวกเขาอาจไม่พบการใช้งานเชิงลึกอื่นที่สามารถ โครงการที่เทียบได้กับ stETH ปัจจัยเหล่านี้ทำให้คนเลือกลิโดมากขึ้นเรื่อยๆ

เนื่องจากปริมาณของ Lido ใกล้เคียงกับ CEX ทั้งสาม จึงเป็นไปได้ว่า Lido จะได้รับการสนับสนุนจากผู้คนจำนวนมากเพื่อจุดประสงค์ในการกระจายอำนาจและการต่อต้านการเซ็นเซอร์ CEX จะเป็นกล่องดำเสมอ และตั้งแต่ปี 2022 เป็นต้นมา มี CEX ไม่กี่แห่งที่ประสบปัญหาพายุฝนฟ้าคะนอง พายุฝนฟ้าคะนองสามารถเกิดขึ้นได้ในชั่วข้ามคืน เช่นเดียวกับสถาบันแนวหน้าอย่าง FTX, Alameda และ 3 AC ดูเหมือนว่าหน่วยงานส่วนกลางของ Crypto ที่ถือครองสินทรัพย์ของผู้ใช้มากเกินไปนั้นไม่ใช่เรื่องดี นอกจากนี้ GBTC ยังทำให้ BlockFi และ 3 AC สูญเสียเงินจำนวนมากในตลาดกระทิง ฟ้าร้อง ดังนั้น Lido ในฐานะตัวแทนของความโปร่งใสในห่วงโซ่และการต่อต้านการรวมอำนาจและการต่อต้านการเซ็นเซอร์จึงมีบทบาทสำคัญ

การใช้งาน stETH มีดังนี้:

ภาพด้านบนแสดงการใช้ stETH ตามสถิติอย่างเป็นทางการของ Lido จะเห็นว่าจำนวนผู้ที่ถือ Passive Holding มากที่สุดคือประมาณ 70% สำหรับวาฬยักษ์นั้นมีการใช้กันอย่างแพร่หลายมากกว่า นอกจากการขายบน DEX แล้ว พวกมันยังจะเข้าร่วมในการขุดแบบเลเวอเรจและคำมั่นสัญญาเพื่อเพิ่มผลกำไร ในทางกลับกัน ที่อยู่ที่มีตำแหน่งน้อยกว่ามีแนวโน้มที่จะเป็นโฮลดิ้งบริสุทธิ์มากกว่า สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงความสำคัญของอนุพันธ์ที่หลากหลายสำหรับการจำนำสภาพคล่องในโครงการ

จากภาพนี้ดูได้ไม่ยากว่าคนส่วนใหญ่เป็น Passive Holding ดังนั้นสำหรับพวกเขาแล้วความลึกและการใช้ stETH นั้นไม่สำคัญมากนักเพราะพวกเขาจะไม่ใช้ stETH เพื่ออะไรเลย แทนที่จะบอกว่าผู้ใช้เหล่านี้เป็นผู้ใช้ที่อาจสูญหายไปในอนาคต จะเป็นการดีกว่าหากจะบอกว่า Lido stakers ยังไม่ได้รับประโยชน์จากการใช้ stETH อย่างเต็มที่

ดังนั้น stETH กลัวการแยกส่วนหรือไม่?

ฉันกลัวว่าสถาบันที่ดูดซับการออมจะกลัวการวิ่งหนี Anchor, FTX และสถาบันขนาดใหญ่อื่น ๆ ต่างก็ตื่นตระหนกและล้มละลายในเวลาเพียงไม่กี่วัน stETH ยังถูกแยกออกหลายครั้ง และสกุลเงินที่มีเสถียรภาพใดๆ รวมถึง USDT ก็ถูกแยกออกหลายครั้ง แต่ฉันทามติจะกำหนดความเร็วของการส่งคืน และการส่งคืนที่ประสบความสำเร็จจะยืนยันความมั่นใจของทุกคน โดยปกติแล้ว stETH จะกลับมาอย่างรวดเร็ว แต่เนื่องจากไม่สามารถถอนออกได้ก่อนการอัปเกรด Shanghai จึงมีค่าพรีเมี่ยมติดลบมาเป็นเวลานาน

ตามสถิติอย่างเป็นทางการของ Lido ประมาณ 49% ของที่อยู่ stETH ที่มีสถานะ >100 stETH ถูกซื้อจาก DEX อาจเป็นเพราะ Smart Money มีแนวโน้มที่จะซื้อ stETH เมื่อลดราคา และคาดว่าจะขายการเก็งกำไรเมื่อส่วนลดราบรื่น หลังจากการอัพเกรดในเซี่ยงไฮ้ เมื่อรวมเข้าด้วยกันสำเร็จแล้วและการถอนเป็นฟังก์ชันที่นักพัฒนาหลักจะใช้ในขั้นตอนต่อไป ความเสี่ยงของการแยก stETH นั้นไม่ดีนัก

ความจริงที่ว่าส่วนแบ่งการตลาดของข้อตกลงจำนำเดียวไม่ควรสูงเกินไปเป็นมุมมองของหลาย ๆ คนรวมถึง Vitalik Lido จะหยุดเติบโตเพราะเหตุนี้หรือไม่? หากสัดส่วนของ Ethereum ให้คำมั่นสัญญาจะเพิ่มขึ้นตามที่คาดไว้ในอนาคต Lido จะเป็นหนึ่งในผู้รับผลประโยชน์โดยธรรมชาติ เป็นเรื่องยากที่จะแซงหน้าผู้นำในช่วงเวลาสั้น ๆ แต่มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นตามสัดส่วน ลิโดมีเทคโนโลยีอะไรบ้าง? ดูเหมือนจะไม่มี มีคูน้ำบ้างไหม? ดูเหมือนว่าจะไม่มีอะไรนอกจากการรับรองจากสถาบันขนาดใหญ่และระบบนิเวศของ stETH ฉันคิดว่า Lido เป็นเพียงส่วนหน้าในการดูดซับเงินฝากของผู้ใช้ หลังจากที่ Terra, 3 AC และ FTX สามารถหายไปในช่วงเวลาสั้น ๆ คุณยังคิดว่าสถาบันขนาดใหญ่ต้องมีความสามารถในการป้องกันความเสี่ยงที่แข็งแกร่งหรือไม่?

 4.2 SSV

Lido ในอนาคตเป็นเหมือนเบต้าขนาดใหญ่ และประสิทธิภาพของมันอาจดีกว่า Ethereum แต่อาจไม่ใช่โครงการที่มีพื้นที่ในอนาคตที่ใหญ่ที่สุดในเส้นทางจำนำ ในแง่หนึ่ง Lido มีขนาดใหญ่มากอยู่แล้ว และการเพิ่มขึ้นของ Ethereum ที่ Lido ให้คำมั่นไว้ตลอดปี 2022 นั้นค่อนข้างไม่สำคัญ ในทางกลับกัน การปกครองแบบรวมศูนย์ ส่วนแบ่งการตลาดที่สูง ฯลฯ ล้วนเป็นปัญหาที่ต้องแก้ไขอย่างเร่งด่วน และหากอัตราส่วนของคำมั่นสัญญาของ Ethereum เพิ่มขึ้นอย่างสม่ำเสมอในอนาคต โอกาสใหม่บางอย่างก็จะเกิดขึ้นโดยธรรมชาติ

วิสัยทัศน์ของ SSV คือการกลายเป็นส่วนพื้นฐานของระบบนิเวศ Ethereum เพื่อให้แน่ใจว่าการควบคุมห่วงโซ่ Ethereum ยังคงกระจายอำนาจ ผู้จำนำจะไม่ละทิ้งการควบคุม ETH ของตน และบริการรับจำนำในอนาคตสามารถรวม SSV ได้ เครือข่ายถูกใช้เป็นโครงสร้างพื้นฐานในการเดิมพัน .

Stakers

4.2.1 สามบทบาทของ SSV: ผู้วางเดิมพัน ผู้ดำเนินการ ผู้ถือครอง SSV

Operators

• ผู้ใช้เป้าหมายค่อนข้างกว้างขวาง เช่น stake pools, stake service provider, Solo stakers เป็นต้น ฉันคิดว่าผู้ใช้เป้าหมายที่แท้จริงของ SSV คือผู้ให้บริการรับจำนำในระดับหนึ่ง เช่น Blockscape, P 2 P.ORG, Staking Facilities และอื่น ๆ ที่ Lido เลือก เช่นเดียวกับผู้ถือ ETH รายใหญ่บางราย กล่าวอีกนัยหนึ่ง SSV ควรเป็น B

• ผู้ปฏิบัติงานมีหน้าที่รับผิดชอบในการจัดหาโครงสร้างพื้นฐานของฮาร์ดแวร์ ทุกคนสามารถลงทะเบียนเป็น SSV Operators ได้ และจะมีผู้ประกอบการจำนวนน้อยที่จะกลายเป็น Validated Operator ผ่านการลงคะแนนเสียงของ DAO

• ผู้ปฏิบัติงานจะได้รับ SSV Token ของ Staker เป็นรางวัลเพื่อผลิต ETH และส่งคืนให้กับ Staker จะเห็นได้ว่ามูลค่าของ SSV จะผูกพันอย่างมากกับขนาดของโครงการทั้งหมด Stacker จะต้องสะสม SSV จำนวนมาก ไม่เช่นนั้น จะมีความเสี่ยงในการเลิกกิจการ และไม่ใช่ว่า Defi Gov Token แบบดั้งเดิมจะไร้ประโยชน์

SSV Holder

มีผู้ดำเนินการมากกว่า 686 รายและผู้ตรวจสอบความถูกต้อง 4624 รายในเครือข่ายปัจจุบัน

SSV Token Holder สามารถลงคะแนนในสิ่งต่างๆ เช่น การจัดอันดับผู้ให้บริการและค่าธรรมเนียมเครือข่าย

4.2.2 ขั้นตอนการผสาน Ethereum

 4.2.3 Distributed Validators Technology 

ในห้าขั้นตอนของการอัปเกรด Ethereum ที่ออกโดย Vitalik เมื่อปลายปี 2021 เทคโนโลยี Distributed Validators ถูกกล่าวถึงในช่วงกลางของส่วน The Merge ใน POS เมื่อใดก็ตามที่ Validator ต้องการเสนอหรือพิสูจน์บล็อกใหม่ ข้อมูลจะถูกเซ็นชื่อด้วยคีย์ Validator และสิ่งนี้จะเกิดขึ้นประมาณหนึ่งครั้งทุกๆ ยุค (6.4 ม.) ยกเว้นผู้ใช้ที่เรียกใช้ไคลเอนต์ Validator เอง ทุกคนต้องส่งมอบ รหัสตรวจสอบไปยังผู้ให้บริการจำนำ บางทีนี่อาจเป็นอีกสาเหตุหนึ่งที่ทำให้อัตราส่วนการเดิมพันของ Ethereum ยังต่ำเกินไป ผู้คนไม่เต็มใจที่จะไว้วางใจบุคคลที่สามใด ๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกรณีขององค์กรแนวหน้าหลายแห่งในปี 2022 ความคิดแบบนี้ยิ่งแย่ลงไปอีก "ไม่ใช่กุญแจของคุณ ไม่ใช่เหรียญของคุณ”Distributed Key GenerationDistributed Validators Technology ภาษาจีนเรียกว่าเทคโนโลยีการตรวจสอบแบบกระจายจะส่งผ่านคีย์Shamir Secret Sharing, Multi Party Computation, and Istanbul Byzantine Fault Tolerance Consensusการเข้ารหัสและแบ่งออกเป็นหลายคีย์ที่ใช้ร่วมกัน คีย์แชร์เหล่านี้จะถูกกระจายไปยังโหนดที่ไม่น่าเชื่อถือสี่โหนดที่รันโดยโอเปอเรเตอร์ หากคีย์แชร์เดียวออฟไลน์ คีย์แชร์ที่เหลือจะผ่าน

และเทคโนโลยีอื่น ๆ ทำงานร่วมกันเพื่อทำหน้าที่ของตน จึงสามารถทนต่อความล้มเหลวจำนวนหนึ่งได้โดยไม่ก่อให้เกิดการเจ็บแสบ

ดังนั้น SSV จึงไม่ใช่คู่แข่งของ Lido แต่ความสัมพันธ์ระหว่างทั้งสองคือต้นน้ำและปลายน้ำ SSV เทียบเท่ากับมิดเดิลแวร์ระหว่างเลเยอร์ฉันทามติของ Ethereum และโหนดการตรวจสอบ ผู้ดำเนินการโหนดใด ๆ สามารถเลือก SSV เพื่อจุดประสงค์ในการกระจายอำนาจและลดสมมติฐานที่ไว้วางใจได้ กล่าวอีกนัยหนึ่ง เทคโนโลยี DVT เกือบจะเป็นผลิตภัณฑ์ที่สามารถรองรับระบบนิเวศการปักหลัก Ethereum ทั้งหมด ตัวอย่างเช่น Lido ดำเนินการทดสอบการรวมกับ SSV บน Goerli testnet เมื่อเดือนที่แล้ว หลังจากพัฒนามาหลายปี SSV ยังไม่ได้เปิดตัวเครือข่ายหลักและมูลค่าตลาดก็ลดลงเล็กน้อยซึ่งเป็นโครงการที่น่าจับตามอง

4.2.4 ปัญหาที่อาจเกิดขึ้นกับ SSV

เนื่องจากเป็นมิดเดิลแวร์ระหว่าง stake และผู้ดำเนินการ SSV จึงสามารถเข้าใจได้ว่าเป็นการให้บริการ staker ต่างๆ ยิ่ง Staker มีขนาดใหญ่เท่าใดก็ยิ่งมีประโยชน์ต่อ SSV ดังนั้นจึงสามารถเข้าใจได้ว่าเป็นผลิตภัณฑ์ To B และ อุปสรรคหลักคือเทคโนโลยี DVT ของผลิตภัณฑ์

อย่างแรก ฝั่ง B ต้องเลือก SSV หรือไม่? ส่วนตัวคิดว่ารอเปลี่ยนหรือไม่ใช้ SSV เลยก็ไม่เป็นไรครับ ประการที่สอง มูลค่าของโทเค็นไม่มีสถานการณ์การใช้งานมากมายนอกเหนือจากการลงคะแนนเสียงและการชำระเงิน กล่าวอีกนัยหนึ่ง เนื่องจาก SSV เป็นผลิตภัณฑ์ To B จึงอาจไม่ส่งผลกระทบใด ๆ หากไม่ได้ออกโทเค็น ผู้ให้บริการรับจำนำหลายรายสามารถว่าจ้างบุคคลภายนอกตามข้อกำหนดนี้ได้ ดังนั้น หาก SSV สามารถใช้ประโยชน์จากข้อได้เปรียบของผู้เสนอญัตติรายแรกได้ ดังนั้น การดึงดูดผู้ตรวจสอบให้มากที่สุดเพื่อสร้างคูเมืองจึงเป็นกุญแจสำคัญที่จะทำให้ไม่สามารถอยู่ยงคงกระพันได้ในอนาคต มิฉะนั้น เมื่อเทคโนโลยีเติบโตเต็มที่และมีทางเลือกอื่นมากมายปรากฏขึ้น มีความได้เปรียบ

ลิงค์ต้นฉบับ

Reference：

https://newsletter.stakingrewards.com/p/mapping-the-ethereum-staking-ecosystem

https://newsletter.stakingrewards.com/p/exploring-the-liquid-lands-of-staking

https://ethereum.org/en/developers/docs/consensus-mechanisms/pos/rewards-and-penalties/

https://blog.bitmex.com/ethereums-proof-of-stake-system-calculating-penalties-rewards/

https://consensys.net/blog/codefi/rewards-and-penalties-on-ethereum- 20 -phase- 0 /

https://coinshares.com/research/ethereum-staking-yields

https://research.nansen.ai/article/ 174 /the-merge-a-deep-dive-with-nansen

ลิงค์ต้นฉบับ