NFT ประเภทใดที่มีความเสี่ยงด้านนโยบายในการถูกมองว่าเป็นหลักทรัพย์?
บทความนี้มาจาก Mediumบทความนี้มาจาก
ผู้เขียนต้นฉบับ: Grant Griffith รวบรวมโดยนักแปล Odaily Katie Gu
เนื่องจาก ก.ล.ต. กำลังตรวจสอบว่า NFTs และ ApeCoin ของ Yuga Labs บางส่วนละเมิดกฎระเบียบหรือไม่ ปัญหาที่ว่า NFTs เป็นหลักทรัพย์หรือไม่จึงเริ่มดึงดูดความสนใจ (ApeCoin ลดลง 10% หลังจากมีข่าวออกมา)
หนึ่งในความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดของการลงทุนใน NFT คือความเสี่ยงที่จะถูกแฮ็กและ "กลับเป็นศูนย์" หากมีความเสี่ยงที่สำคัญอื่น ๆ เกิดขึ้น มันจะเป็นข้อบังคับ — ความเสี่ยงที่ NFT ในปัจจุบันบางรายการอาจถูกพิจารณาว่าเป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียนโดยสำนักงาน ก.ล.ต. หาก ก.ล.ต. เริ่มการสอบสวนและตัดสินว่าโครงการ NFT ต่างๆ เกี่ยวข้องกับการขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน ผลที่ตามมาของโครงการเหล่านี้จะรุนแรงและจะส่งผลกระทบกระเพื่อมไปทั่วทั้งอุตสาหกรรมหวังเป็นอย่างยิ่งว่าฝ่ายโครงการและนักลงทุนสามารถเข้าใจความเสี่ยงด้านนโยบายที่อาจเกิดขึ้นของ NFT ได้ชัดเจนยิ่งขึ้น
ชื่อเรื่องรอง
ก.ล.ต. นิยามหลักทรัพย์อย่างไร?
SEC (United States Securities and Exchange Commission) ให้คำจำกัดความของ "หลักทรัพย์" อย่างกว้างมากในกฎหมายหลักทรัพย์ปี 1933 ซึ่งรวมถึงหุ้น พันธบัตร และข้อตกลงแบ่งปันผลกำไรรูปแบบอื่นๆ นอกจากนี้ยังรวมถึง "สัญญาการลงทุน" ซึ่งสำหรับจุดประสงค์ของเราคือวิธีที่มีศักยภาพในการได้รับ NFT และสินทรัพย์ดิจิทัลอื่นๆไม่ว่า NFT จะเป็นการรักษาความปลอดภัยหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับข้อเท็จจริงในท้ายที่สุด และจำเป็นต้องวิเคราะห์คุณลักษณะและลักษณะเฉพาะของแต่ละรายการ
ตัวอย่างเช่น NFT บางรายการก็เหมือนกับที่ขายโดย Beeple ไม่ต่างจากภาพวาดจริงที่ขายตามท้องถนนโดยศิลปินอิสระ การขายงานศิลปะล้วน ๆ ไม่ว่าจะเป็นรูปแบบดิจิทัลหรือทางกายภาพ ไม่ถือเป็นหลักประกันหากความสัมพันธ์ระหว่างผู้ซื้อและผู้ขายสิ้นสุดลงหลังการขาย อย่างไรก็ตาม เมื่อเราเริ่มดูแผนงานและโครงการ NFT สิ่งต่างๆ เริ่มซับซ้อนขึ้น ในขณะที่อุตสาหกรรม NFT เติบโตขึ้น ความคาดหวังของผู้ที่ลงทุนในโครงการใหม่ก็เช่นกัน วิวัฒนาการนี้น่าตื่นเต้น แต่ก็นำมาซึ่งความเสี่ยงเช่นกัน"ทุกคนที่ขายหลักทรัพย์ในสหรัฐอเมริกาต้องลงทะเบียนการเสนอขายของตนกับ SEC หรือได้รับการยกเว้นไม่ต้องลงทะเบียน" กฎระเบียบดังกล่าวได้ระบุ "ที่หลบภัย" ต่างๆ สำหรับผู้ออกหลักทรัพย์ ผู้ออกที่เป็นไปตามข้อกำหนดด้านการคุ้มครองความปลอดภัยใดๆ ข้างต้นถือเป็นข้อเสนอส่วนตัว ดังนั้นจึงไม่จำเป็นต้องลงทะเบียนกับ SEC
ชื่อเรื่องรอง
กรณีศึกษา - นกมูนเบิร์ด
นอกเหนือจาก NFT บางส่วนภายใต้ Yuga Labs ที่อยู่ภายใต้การสอบสวนของ SEC แล้ว หลายโครงการกำลังเข้าใกล้ "ข้ามพรมแดน" และอาจถูกพิจารณาว่าเป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน ลองใช้ Moonbirds เป็นตัวอย่าง
Moonbirds เป็นคอลเลกชัน Avatar (PFP) NFT เริ่มเหรียญกษาปณ์ที่ 2.5 ETH ในวันที่ 16 เมษายน 2022 ในเวลาเพียงหนึ่งสัปดาห์ ราคาพื้นของโครงการพุ่งสูงสุดที่ประมาณ 40 ETH โดยมียอดขายหลายร้อยล้านดอลลาร์ในตลาดรอง
โรงกษาปณ์ Moonbirds ระดมทุนได้ 58 ล้านดอลลาร์ถือเป็นรายได้ของบริษัท PROOF และจะใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียน ทำให้ Moonbirds เป็นหนึ่งในคอลเลกชัน PFP ชั้นนำของโลก ผู้ก่อตั้ง Kevin Rose ยอมรับว่าเหรียญกษาปณ์เป็นเงินทุนที่จะใช้ในการสร้างผลิตภัณฑ์และนำมูลค่ามาสู่ชุมชน Moonbirds ตัวอย่างเช่น ทีมงานได้แนะนำกลไกการปักหลักที่เรียกว่า "การซ้อน" สำหรับนกมูนเบิร์ด
การทดสอบ Howey สรุปมาตรฐานทางกฎหมายที่ใช้ในสหรัฐอเมริกาในปัจจุบันเพื่อระบุว่าบางสิ่งเป็นความปลอดภัยหรือไม่ ตามการทดสอบของ Howey สิ่งหนึ่งคือความปลอดภัยหากเป็นไปตามเกณฑ์ทั้งหมดต่อไปนี้ Moonbirds ดูเหมือนจะเหมาะสมกับคำจำกัดความของความปลอดภัยเมื่อดูอย่างเคร่งครัดกับคำจำกัดความการทดสอบของ Howey
เป็นการลงทุนด้วยเงิน - ใช่ โรงกษาปณ์ Moonbirds ระดมทุนได้เกือบ 60 ล้านดอลลาร์
ในธุรกิจปกติ - อาจจะ นักลงทุนหลายพันคนมีส่วนร่วมในโรงกษาปณ์ และความสำเร็จของโครงการขึ้นอยู่กับการกระทำของผู้ก่อตั้ง
ด้วยความคาดหวังในผลกำไร และส่วนใหญ่มาจากความพยายามของผู้อื่น จึงยากที่จะปฏิเสธหลังจากได้ยินวิสัยทัศน์และโครงสร้างของเควิน โรสสำหรับโครงการ เขาระบุอย่างชัดเจนว่าเงินทุนที่ระดมจากโรงกษาปณ์จะถูกนำมาใช้เพื่อสร้างผลิตภัณฑ์และมอบคุณค่าให้กับชุมชน Moonbirds ทิศทางในอนาคตของโครงการอยู่ในมือของผู้ก่อตั้งอย่างชัดเจน และนักลงทุนจะได้รับผลตอบแทนตามที่สัญญาไว้ ความสัมพันธ์ดังกล่าวเป็นอันตรายและอยู่ห่างจากการปฏิบัติตามข้อกำหนดหลักทรัพย์เพียงขั้นตอนเดียว
ข้างต้นคือการวิเคราะห์อย่างคร่าว ๆ ของ Moonbirds ว่า NFT ของโครงการนี้เป็นการรักษาความปลอดภัยที่ไม่ได้ลงทะเบียนภายใต้กฎหมายปัจจุบันหรือไม่นั้นจะต้องได้รับการพิจารณาโดยสำนักงาน ก.ล.ต. อย่างไรก็ตาม การประเมินความเสี่ยงจากมุมมองด้านกฎระเบียบ จะทำให้เกิดธงแดงต่างๆหากโครงการมีโรงกษาปณ์ฟรี ก็จะไม่มีการลงทุน หากโครงการเดียวกันไม่ได้ให้แผนงานหรือสัญญาในอนาคต ก็ไม่ชัดเจนว่าจะคาดหวังผลกำไรจากความพยายามของผู้อื่นหรือไม่ เราเคยเห็นโครงการต่างๆ เช่น goblintown.wtf ทำตามรูปแบบที่คล้ายกัน - แจกฟรี ไม่มีโรดแมป ไม่มี Discord ไม่มียูทิลิตี้
ชื่อเรื่องรอง
หมายความว่าอย่างไรสำหรับผู้สะสม NFT หาก NFT ถือเป็นหลักทรัพย์
หาก NFT ของโครงการถือเป็นการรักษาความปลอดภัยที่ไม่ได้ลงทะเบียน และไม่มีคุณสมบัติได้รับการยกเว้นการลงทะเบียน ผลที่ตามมาจะรุนแรง
ก.ล.ต. สามารถดำเนินการบังคับใช้ได้และนักลงทุนทุกคนที่ซื้อ NFT สามารถฟ้องร้องการขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียนได้ ผู้ก่อตั้งที่ขาย NFT ในตอนแรกจะต้องรับผิดชอบ และพวกเขาจะให้นักลงทุนรับผิดชอบต่อการสูญเสียเงินทุนสิ่งนี้จะขยายสาขาออกไปให้กว้างขึ้นด้วย ตัวอย่างเช่น ตลาด NFT เช่น OpenSea มีความเสี่ยงที่จะถูกพิจารณาว่าเป็น "การแลกเปลี่ยน" โดยกฎหมายของรัฐบาลกลาง หากพวกเขาอนุญาตให้มีการซื้อขาย NFT ใด ๆ ที่ถือเป็นหลักทรัพย์หากเป็นเช่นนั้น OpenSea จะถูกบังคับให้ลงทะเบียนกับ SEC ในฐานะตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติ
ดู Block.one ในปี 2019 และ BlockFi ในปี 2022 สำหรับตัวอย่างจริงของบทลงโทษที่สามารถบังคับใช้กับบริษัทที่เสนอขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน
ชื่อเรื่องรอง
กรอบการกำกับดูแลในอนาคตไม่แน่นอน
แม้ว่าบทความนี้จะมุ่งเน้นไปที่การทดสอบ Howey แต่วิธีที่ ก.ล.ต. ตัดสิน Moonbirds หรือโครงการ NFT อื่น ๆ ในท้ายที่สุดอาจแตกต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิง
เพื่อเพิ่มความชัดเจน มีการเสนอ "ท่าเรือปลอดภัย" ทางกฎหมายเมื่อปีที่แล้ว ซึ่งจะทำให้โครงการ cryptocurrency มีเวลาสามปีในการสร้างเครือข่ายบล็อกเชนแบบกระจายศูนย์ ก่อนที่จะประเมินว่าเป็นไปตามกฎหมายหลักทรัพย์หรือไม่ หรือโทเค็นมีคุณสมบัติเป็น "หลักทรัพย์" ของรัฐบาลกลางหรือไม่ ท่าเรือที่ปลอดภัยนี้จะให้พื้นที่หายใจสำหรับโครงการที่ดำเนินไปตามเขตแดนทางกฎหมายที่ไม่แน่นอน และหวังว่าจะสนับสนุนให้เกิดนวัตกรรมในกระบวนการนี้ แม้ว่าข้อเสนอจะไม่สามารถใช้ได้โดยตรงกับโครงการ NFT ส่วนใหญ่ในปัจจุบัน แต่ก็แสดงให้เห็นว่ากรอบการกำกับดูแลที่ควบคุมสินทรัพย์ดิจิทัลกำลังพัฒนาอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม คงต้องรอดูกันต่อไปว่าการเปลี่ยนแปลงในอนาคตจะปรับตัวได้ดีกว่าการเปลี่ยนแปลงของเราในปัจจุบันหรือไม่
