การวิจัย Coinbase: ตลาดหมี Crypto กำลังมา นักขุด Bitcoin จะไปที่ไหน?

การรวบรวมต้นฉบับ: GaryMa Wu กล่าวว่า blockchain

การรวบรวมต้นฉบับ: GaryMa Wu กล่าวว่า blockchain

สรุปที่สำคัญ

จากฉากหลังของราคา bitcoin ที่ลดลงและต้นทุนด้านพลังงานที่เพิ่มขึ้น เศรษฐกิจของนักขุด bitcoin ได้รับการท้าทายในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา อาจทำให้นักขุดบางคนปิดเครื่อง เลิกกิจการ bitcoin สำรอง และ/หรือปรับโครงสร้างต้นทุนใหม่

แนะนำ

แนะนำ

เมื่อราคาของ bitcoin ลดลงและราคาพลังงานสูงขึ้น อัตรากำไรที่เกี่ยวข้องกับการขุด bitcoin ได้ลดลงอย่างมาก ซึ่งทำให้นักขุดบางรายต้องปิดตัวลง คล้ายกับการลดลงของวัฏจักรที่ผ่านมาในสกุลเงินดิจิทัล ผู้เชี่ยวชาญที่ไม่รู้ข้อมูลได้เริ่มสร้างทฤษฎีที่งมงายขึ้นว่าหากไม่มีนักขุดคนใดที่สามารถขุดได้อย่างมีกำไร พวกเขาจะปิดเครื่องของพวกเขา เลิกใช้ Bitcoin สำรองของพวกเขา และเพิ่มแรงกดดันในการขาย ตามทฤษฎีนี้ การทำธุรกรรมในเครือข่ายทั้งหมดจะไม่ได้รับการยืนยันหรือยืนยัน และมูลค่าเครือข่ายจะเป็นศูนย์ เห็นได้ชัดว่านี่เป็นสิ่งที่ผิด

ความจริงนั้นละเอียดอ่อนกว่านั้นมาก และในความเป็นจริง หนึ่งในนวัตกรรมหลักของ Satoshi Nakamoto: การปรับความยาก ทำให้เครือข่าย Bitcoin สามารถดูดซับและฟื้นตัวจากแรงกระแทกดังกล่าวได้ตามธรรมชาติ นั่นคือมี"สมดุล"พลังการประมวลผลเครือข่ายของ ซึ่งการลดลงของความยากลำบากในการขุดได้ส่งเสริมการฟื้นตัวของกิจกรรมการขุด ด้วยวิธีนี้ การขุดจะสะท้อนการขึ้นและลงของวงจรสินเชื่อที่กว้างขึ้น สิ่งที่เราเห็นในตอนนี้คืออัตราการแฮชของ Bitcoin ในปัจจุบันนั้นอยู่ใกล้จุดสูงสุดตลอดกาลแม้ว่ารายรับจะลดลงก็ตาม ดังที่เราจะสำรวจในรายงานนี้ ช่วงเวลาของการขยายสินเชื่ออย่างรวดเร็วตั้งแต่ปี 2020 ถึง 2021 และการเพิ่มขึ้นของต้นทุนเงินทุนที่สังเกตได้ในปี 2022 เร่งให้เกิดผลกระทบด้านลบต่อนักขุด Bitcoin ท่ามกลางราคาที่ลดลง

เพื่อทำความเข้าใจกลไกเหล่านี้ให้ดียิ่งขึ้น ขั้นแรกจำเป็นต้องเข้าใจปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนความสามารถในการทำกำไรของนักขุด Bitcoin ซึ่งรวมถึง:

• ความสามารถทางเทคนิคของแท่นขุด (เช่น แท่นขุดรุ่นใหม่มีประสิทธิภาพมากกว่าและสามารถลดต้นทุนได้)

• พลังการประมวลผลเฉลี่ยของเครือข่ายทั้งหมด (ยิ่งพลังการประมวลผลเครือข่ายต่ำ ความยากในการขุดก็จะยิ่งน้อยลง ดังนั้นกำไรก็จะยิ่งสูงขึ้น)

• ค่าไฟฟ้าต่อกิโลวัตต์ชั่วโมง (ค่าพลังงานที่ลดลงทำให้การขุดมีกำไรมากขึ้นและในทางกลับกัน)

• ราคาของบิตคอยน์ (ยิ่งราคาบิตคอยน์สูงเท่าไร การขุดก็ทำกำไรได้มากขึ้นและในทางกลับกัน)

การวิเคราะห์จุดคุ้มทุน

ในขณะที่คำนวณค่าเฉลี่ยของนักขุด bitcoin"จุดคุ้มทุน"ทิศทางของโครงสร้างต้นทุนเป็นไปในทิศทางที่ถูกต้อง แต่ความจริงก็คือปัจจัยสองประการเหล่านี้: ประสิทธิภาพการขุดและต้นทุนพลังงาน มีความแตกต่างกันอย่างมากในการดำเนินการขุดทั่วโลก นอกจากนี้ ต้นทุนการขุดอาจแตกต่างกันไปขึ้นอยู่กับแรงงานและค่าใช้จ่ายด้านทุนของผู้ปฏิบัติงาน รวมถึงค่าใช้จ่ายเริ่มต้นสำหรับเครื่องจักรและต้นทุนการก่อสร้าง และกำหนดการคิดค่าเสื่อมราคาสำหรับเครื่องจักรดังกล่าว

สำหรับวัตถุประสงค์ของการวิเคราะห์นี้ เรามุ่งเน้นไปที่ต้นทุนการผลิตส่วนเพิ่ม ซึ่งแสดงถึงต้นทุนของการขุดหนึ่ง bitcoin ในสถานที่ซึ่งเปิดดำเนินการอยู่แล้ว โดยสมมติว่ามีเครื่องจักรอยู่ในสถานที่แล้วและค่าบำรุงรักษาอย่างต่อเนื่องจะน้อยที่สุด รูปแบบปัจจัยอื่นๆ ของการวิเคราะห์ต้นทุนของนักขุด ได้แก่ ค่าเสื่อมราคาสำหรับ ASIC และ/หรือสิ่งอำนวยความสะดวกในการโฮสต์ (ต้นทุนการผลิตทางตรง) และต้นทุนทางอ้อม เช่น ค่าจ้างและ SG&A (ต้นทุนการผลิตรวม)

ตารางด้านล่างแสดงสถานการณ์ต้นทุนส่วนเพิ่มสำหรับแบบจำลองประสิทธิภาพของเครื่องขุดต่างๆ และค่าไฟฟ้าตามอินพุตคงที่ของราคา Bitcoin และอัตราแฮชของเครือข่าย (ประมาณ 20,000 ดอลลาร์ และ 190 EH/s)

ดังที่แสดงในตารางด้านบน ราคา bitcoin ที่ต่ำในปัจจุบันและพลังการประมวลผลเครือข่ายที่เพิ่มขึ้น (และทำให้ความยากในการขุดเพิ่มขึ้น) หมายความว่าในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน เฉพาะเครื่องขุดรุ่นล่าสุดและ/หรือการดำเนินการที่มีค่าไฟฟ้าค่อนข้างต่ำเท่านั้นที่จะทำกำไรได้ บิตคอยน์ของฉัน

ความสำคัญของการปรับความยาก

เนื่องจากนักขุดใช้รางวัลการขุด (ประกอบด้วย bitcoins ที่สร้างขึ้นใหม่และค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม) เพื่อชำระค่าดำเนินการ ราคา bitcoin ที่ลดลงจะลดกำลังซื้อของผลผลิตเหล่านี้ ทำให้การจ่ายค่าธรรมเนียมยากขึ้น เป็นผลให้นักขุดที่มีต้นทุนการผลิตสูงที่สุดจะไม่สามารถทำกำไรได้อีกต่อไปและจะถูกบังคับให้หยุดการขุด คล้ายกับการเปลี่ยนแปลงต้นทุนการผลิตของสินค้าแบบดั้งเดิม อย่างไรก็ตาม แตกต่างจากสินค้าโภคภัณฑ์แบบดั้งเดิม เช่น ทองคำ ซึ่งต้นทุนการผลิตและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของราคาทองคำอย่างช้าๆ ต้นทุนการผลิตของ Bitcoin ได้รับการออกแบบให้ปรับแบบไดนามิกทุกสองสัปดาห์ตามสภาวะตลาดในปัจจุบัน

ทุก ๆ บล็อกปี 2016 (ประมาณทุก ๆ 14 วัน หนึ่งยุค) โปรโตคอล Bitcoin จะปรับความยาก (ของการขุดบล็อกใหม่) เพื่อสะท้อนถึงพลังการประมวลผลเฉลี่ยสำหรับช่วงเวลานั้น (แสดงถึงพลังการประมวลผลที่พยายามขุดบล็อกถัดไป) การปรับเปลี่ยนเป็นไปตามกฎของโปรโตคอลที่ระบุว่าเวลาสร้างบล็อค Bitcoin ใช้เวลาเฉลี่ย 10 นาที หากบล็อกถูกสร้างขึ้นโดยเฉลี่ยทุกๆ 9 นาทีแทนที่จะเป็นทุกๆ 10 นาที ความยากในการขุดจะเพิ่มขึ้น ในทางกลับกัน หากสร้างบล็อกโดยเฉลี่ยทุกๆ 11 นาที ความยากจะลดลง การปรับความยากเป็นส่วนสำคัญของโปรโตคอล Bitcoin ไม่เพียงแต่รับประกันนโยบายการเงินที่เข้มงวดของ Bitcoin เท่านั้น แต่ยังช่วยให้เครือข่ายสามารถปรับตัวและดูดซับแรงกระแทกที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงปัจจัยการผลิตในการทำกำไรดังกล่าวได้อย่างต่อเนื่อง

นักขุดกำลังขาย?

ข้อกังวลอื่น ๆ ที่พบบ่อยในช่วงขาลงของการขุด bitcoin คือขอบเขตที่นักขุดทิ้ง bitcoin ในความเป็นจริง ไม่ว่าตลาดจะอยู่ที่ใดในวัฏจักรนี้ ก็มีนักขุดบางคนที่มีมาร์จิ้นต่ำกว่าซึ่งอาจขายรายได้บางส่วนที่เป็น Bitcoin ของพวกเขา มาร์จิ้นถูกบีบอัดทั่วทั้งกระดานในเวลาที่ตลาดผันผวนและราคา bitcoin ลดลง ซึ่งจะบังคับให้นักขุดจำนวนมากขึ้นเป็นผู้ขายสุทธิของ bitcoin ไม่ว่าพวกเขาจะพยายามฝ่าฟันพายุหรือปิดการดำเนินงานอย่างไม่มีกำหนด อย่างไรก็ตาม แม้ว่าบิตคอยน์ที่ออกใหม่ทั้งหมดจะถูกขายทันทีในตลาดในแต่ละวัน แต่ก็จะเท่ากับแรงขายรายวันที่ 900 บิตคอยน์เท่านั้น นอกจากนี้ คิดเป็นเปอร์เซ็นต์ของปริมาณการซื้อขาย Bitcoin เฉลี่ยต่อวันในการแลกเปลี่ยนที่สำคัญ การออกใหม่รายวันคิดเป็นเพียง 1.0-1.5% ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมด

ยิ่งไปกว่านั้น แรงกดดันในการขายอาจมาจากนักขุดเหมือง ซึ่งอาจถูกบังคับให้ออกจากตลาดทั้งหมดหรือชำระบัญชี Bitcoin สำรองบางส่วนของพวกเขา เนื่องจากพวกเขาจัดการให้เลเวอเรจมากเกินไปจนใกล้เคียงกับการเรียกเงินประกัน หลักฐานการเทขายนี้สามารถสังเกตได้จากการเปิดเผยของบริษัทขุดขนาดใหญ่ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงเดือนพฤษภาคมของปีนี้ บริษัทเหมืองแร่จดทะเบียน 15 แห่งรายงานว่าพวกเขาขุดได้เกือบ 22,000 BTC โดยเพิ่มขึ้นจาก 35,000 BTC เป็น 47,000 BTC ในช่วงเวลาดังกล่าว สิ่งนี้สะท้อนถึงการขายสุทธิประมาณ 10,000 bitcoins (ตามข้อมูลของ The Block) กลุ่มนี้ประกอบด้วยบริษัทขุดที่ใช้กลยุทธ์การล้าง Bitcoin แบบดั้งเดิมเช่น Iris Energy, Mawson, Greenidge, BIT Digital และ CleanSpark รวมถึงบริษัทที่เพิ่งปรับเปลี่ยนกลยุทธ์การถือครอง Bitcoin เพื่อตอบสนองต่อสภาวะตลาด: Core Scientific, Marathon, Riot , Bitfarms, hu8, Argo และ HIVE ซึ่งก่อนหน้านี้มีความมุ่งมั่นในกลยุทธ์การถือหุ้น 100% ภายในสิ้นปี 2020 (ซึ่งได้ผลดีในช่วงที่ราคาแข็งค่าขึ้นและการระดมทุนที่แข็งแกร่งในปี 2021) แต่หลายคนถูกบังคับให้พิจารณาใหม่ 2565 โครงสร้างเงินทุน

รูปด้านล่างแสดงจำนวน bitcoins ที่ถูกล้างโดยบริษัทขุดแต่ละแห่งตั้งแต่ปี 2022 ถึงปัจจุบัน

ในเดือนพฤษภาคม Core Scientific ลดทุนสำรอง bitcoin ลง 20% ระดมทุนได้ประมาณ 80 ล้านดอลลาร์ ในขณะที่ Argo และ Riot เริ่มชำระบัญชีส่วนหนึ่งของผลผลิตรายเดือน ในทางตรงกันข้าม Marathon ลดทุนสำรองลงเล็กน้อย ในขณะที่ Hut8 และ HIVE ยังคงรักษากลยุทธ์การถือครองอย่างเต็มที่ Bitfarms ชำระบัญชี 3,000 bitcoins (ประมาณครึ่งหนึ่งของทุนสำรอง) ในเดือนมิถุนายนเพื่อปลดหนี้เงินกู้จำนวน 100 ล้านดอลลาร์ที่ได้รับจาก Galaxy โดยรวมแล้ว Riot, Core Scientific, Argo และ Bitfarms มีสัดส่วนมากกว่าครึ่งหนึ่งของ bitcoin ที่ขายโดยบริษัทมหาชนกลุ่มนี้จนถึงปีนี้ ไม่น่าแปลกใจที่บริษัทขุดที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์หลายแห่งลดลงประมาณ 75-95% จากระดับสูงสุดในปี 2564

แผนภูมิต่อไปนี้แสดงการลดลงของราคาหุ้นของบริษัทขุดต่างๆ

วงจรเครดิตในบริบทของการขุด Bitcoin

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ภูมิทัศน์ทางการเงินในการขุด Bitcoin ได้เปลี่ยนไปอย่างมากตั้งแต่การตกต่ำของวัฏจักรครั้งก่อน เนื่องจากจำนวนผู้ให้กู้ที่ให้สภาพคล่องในรูปแบบต่างๆ แก่ผู้ประกอบการขุดได้เติบโตขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งตลอดปี 2021 นอกเหนือจากวิธีการทางการเงินแบบดั้งเดิม เช่น การออกหุ้นสามัญ พันธบัตร หรือตั๋วแลกเงินในตลาดเอกชนและตลาดสาธารณะ บริษัทขุด bitcoin ยังได้เริ่มใช้การถือครอง bitcoin หรืออุปกรณ์การขุด ASIC เป็นหลักประกัน จาก Genesis Capital, NYDIG, Silvergate, Crypto บริษัทต่างๆ เช่น Foundry, Galaxy Digital, BlockFi, Securitize และ BlockFills ได้รับเงินกู้ (โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Coinbase เสนอเงินกู้ผ่านแพลตฟอร์มการให้กู้ยืม ซึ่งสามารถค้ำประกันด้วย Bitcoin แต่จนถึงตอนนี้ยังไม่มีแท่นขุดเจาะหรือรายได้จากการขุดในอนาคตเป็นเงินกู้ที่มีหลักประกัน) . เงินกู้เหล่านี้มีโครงสร้างหลักในลักษณะที่มีหลักประกันสูงเกินไปและดำเนินการโดยผู้ดำเนินการขุดที่มีแผนขยายเชิงรุกในปี 2564 เช่น Bitfarms, Marathon Digital, Greenidge และ Core Scientific นอกจากนี้ ผู้ประกอบการขุดบางรายสามารถจัดโครงสร้างข้อตกลงหนี้ตามส่วนแบ่งรายได้ (มักเป็นสกุลเงิน Bitcoin)

นอกจากนี้ หน่วยงานทางการเงินพื้นเมืองที่ไม่ได้เข้ารหัสบางแห่งจะออกเงินกู้ให้กับบริษัทขุด Bitcoin ในปี 2021 เพื่อซื้อเครื่องขุด ASIC เพิ่มเติม โดยส่วนใหญ่จะขยายโครงสร้างพื้นฐานการขุดและกำลังการผลิตทั่วอเมริกาเหนือเพื่อตอบสนองต่อการย้ายระบบคอมพิวเตอร์ของจีน ตัวอย่างเช่น บริษัทร่วมทุน Trinity Capital ได้ลงนามในการจัดหาเงินทุนสำหรับอุปกรณ์ที่มีหลักประกันในเดือนธันวาคม 2021 เพื่อจัดหาเงินกู้มูลค่า 30 ล้านดอลลาร์ให้กับ Hut8 ในเดือนมิถุนายน 2021 WhiteHawk Finance ซึ่งเป็นบริษัทสินเชื่อส่วนบุคคลได้ลงนามในสัญญาเงินกู้มูลค่า 40 ล้านดอลลาร์กับ Stronghold Digital ซึ่งอนุญาตให้ผู้ดำเนินการขุดสามารถเพิ่มเครื่องจักรทำเหมืองใหม่ได้ ข้อตกลงทั้งสองมีอัตราดอกเบี้ยต่อปีประมาณ 10% ตามรายงานของ The Block

จากงบการเงินของกลุ่มบริษัทขุด bitcoin ของรัฐหรือเอกชนที่ใหญ่ที่สุด คาดว่าหน่วยงานเหล่านี้สามารถระดมทุนได้มากกว่า 5.8 พันล้านดอลลาร์ในปี 2564 (75% เป็นการจัดหาเงินทุน) ในเดือนตุลาคมและธันวาคม 2564 เพียงลำพัง บริษัทเหล่านี้สามารถระดมทุนได้ประมาณ 2.4 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่า 40% ของเงินทุนทั้งหมดสำหรับปีนี้ ตามรายงานของ The Block การตราสารหนี้ยังเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงปลายปี 2021 ด้วยธนบัตรแบบแปลงสภาพซึ่งคิดเป็นสัดส่วนส่วนใหญ่ของการกู้ยืมเงินในไตรมาสที่ 4 ปี 2021 ตามมาด้วยสินเชื่อที่มีหลักประกัน ธนบัตรที่ไม่มีหลักประกันอาวุโส และเงินกู้ที่มีการถือครอง Bitcoin หรือแท่นขุด Marathon หนึ่งในบริษัทขุด bitcoin ที่มีการซื้อขายสาธารณะที่ใหญ่ที่สุด ได้ออกหุ้นกู้แปลงสภาพมูลค่า 747 ล้านดอลลาร์ในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งเป็นการกู้ยืมเงินที่ใหญ่ที่สุดที่ดำเนินการโดยบริษัทขุด bitcoin จนถึงปัจจุบัน

อีกวิธีหนึ่งในการอธิบายการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของเงินทุนในปี 2021 คือการวิเคราะห์การลดลงของหุ้นสามัญของบริษัทขุด bitcoin ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ Marathon, Riot, Argo, HIVE, Bitfarms และ Hut 8 ได้เพิ่มจำนวนสต็อกคงค้างอย่างมีนัยสำคัญในปี 2021 และค่อนข้างคงที่ในปี 2020 การลดลงนี้เกิดขึ้นพร้อมกับการเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์โดยหน่วยงานดังกล่าวข้างต้น ซึ่งจะถือครอง bitcoins ที่ขุดได้ส่วนใหญ่ในสิ้นปี 2020 แทนที่จะเลิกชำระบัญชีเพื่อลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน

สภาพแวดล้อมทางการเงินสำหรับภาคส่วนนี้มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ช่วงปลายปี 2021 เนื่องจากการลดลงของราคา Bitcoin ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา และส่งผลให้อัตรากำไรของผู้ประกอบการขุดลดลง การเพิ่มทุนในตลาดสาธารณะกลายเป็นเรื่องยากอย่างยิ่ง และในขณะที่กิจกรรมการให้กู้ยืมของภาคเอกชนยังคงดำเนินต่อไปจนถึงปี 2565 การเข้าถึงแหล่งเงินทุนได้แคบลงอย่างมากในบริบทปัจจุบัน ในช่วง 1-2 ปีที่ผ่านมา บริษัทขุดหลายแห่งขยายการดำเนินงานอย่างจริงจังและขยายการดำเนินงานโดยใช้ประโยชน์จากงบดุล (โดยรู้ตัว หรือไม่ได้คิดว่าราคา Bitcoin คงที่หรือสูงกว่า) แต่ตอนนี้พวกเขาถูกบังคับให้ปรับโครงสร้างการดำเนินงาน ในหลายกรณี พวกเขาชำระบัญชี bitcoin สำรองบางส่วนเพื่อให้เพียงพอกับค่าใช้จ่ายปกติ เช่นเดียวกับการชำระคืนเงินกู้หรือ Margin Call เงื่อนไขเหล่านี้ควรเปิดโอกาสให้มีการควบรวมกิจการทั่วทั้งอุตสาหกรรมการขุดในช่วงครึ่งหลังของปี เนื่องจากนักขุดที่ระมัดระวังน้อยลงยังคงเผชิญกับความท้าทายต่อไป คณะกรรมการการขุดสะท้อนความรู้สึกเมื่อต้นเดือนนี้ในการประชุมฉันทามติในเมืองออสติน รัฐเท็กซัส

ต้องบอกว่ามีเหตุผลที่เชื่อได้ว่านักขุดบางคน โดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้ที่ใช้วิธีอนุรักษ์นิยม จะสามารถใช้ประโยชน์จากการขยายแหล่งเงินทุนดังกล่าวได้อย่างเหมาะสม สิ่งอื่นที่เท่าเทียมกันคือตลาดทุนที่มีสภาพคล่องมากขึ้นซึ่งอำนวยความสะดวกในการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานที่เพิ่มขึ้นเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพของการดำเนินการขุด (ลดค่าไฟฟ้าโดยการปรับปรุงอุปกรณ์และ/หรือใช้แหล่งพลังงานหมุนเวียนหรือแหล่งพลังงานที่ควั่น) ควรให้ความยืดหยุ่นที่มากขึ้นแก่ผู้เข้าร่วมเหล่านี้

กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยง

นอกจากนี้ ตลาดอนุพันธ์ bitcoin ที่แข็งแกร่งควรให้นักขุดมีทางเลือกมากขึ้นในแง่ของกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น หากนักขุดมีความกังวลเกี่ยวกับการลดลงของราคา bitcoin กลยุทธ์หนึ่งที่พวกเขาใช้คือการซื้อออปชั่นในหุ้นของบริษัทขุดที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ (โดยมีราคาใช้สิทธิตามต้นทุนการผลิต) ซึ่งในอดีตเป็นการเดิมพันเบต้าที่สูงสำหรับราคา bitcoin นอกจากนี้ ในการจัดหาเงินทุนสำหรับการซื้อออปชันเหล่านี้ นักขุดสามารถซื้อ (ขาย) ออปชันการโทรที่ครอบคลุมพร้อมกันสำหรับกลยุทธ์แบบไม่มีค่าใช้จ่าย

อีกกลยุทธ์หนึ่งคือการเขียน (ขาย) สัญญาซื้อขายล่วงหน้า Bitcoin เพื่อป้องกันความเสี่ยง เท่าที่เกี่ยวข้องกับการป้องกันความเสี่ยงเชิงกลยุทธ์ การพัฒนาล่าสุดคือแนวคิดของอนุพันธ์ของแฮชเรต (ทำให้นักขุดสามารถ "เปิดสถานะซื้อ" ได้อย่างมีประสิทธิภาพ โอกาสที่แฮชเรตจะเพิ่มขึ้น เนื่องจากพวกมันกำลัง "ลัดวงจร" โดยพื้นฐานแล้ว) แต่ตลาดเหล่านี้ค่อนข้างใหม่และมีสภาพคล่องน้อยกว่า . อย่างไรก็ตาม วิธีที่ง่ายที่สุดในการป้องกันความเสี่ยงอาจยังคงเป็นกลยุทธ์ในการแลกเปลี่ยนบิตคอยน์เป็นสกุลเงินคำสั่งอย่างต่อเนื่อง

รูปต่อไปนี้แสดงกระแสสุทธิของ Bitcoin โดยนักขุด

เราอยู่ที่ไหนในวงจร?

ในขณะที่ระบบนิเวศการขุด Bitcoin ได้เติบโตขึ้นอย่างมากตั้งแต่การตกต่ำของวัฏจักรครั้งก่อน จุดประสงค์ของการวิเคราะห์รอบการขุดที่ผ่านมาคือการประเมินว่าเราอยู่ที่ไหนในวัฏจักรปัจจุบัน จากปี 2017 ถึงปี 2019 เราสามารถสังเกตเห็นความก้าวหน้าเป็นวัฏจักรที่คล้ายกับวิถีปัจจุบันมาก ในตอนท้ายของปี 2017 ราคาของ Bitcoin เริ่มเติบโตเร็วกว่าอัตราการแฮชของเครือข่าย ซึ่งนำไปสู่การไหลเข้าของนักขุดรายใหม่และการขยายธุรกิจเพื่อใช้ประโยชน์จากความไม่ตรงกันนี้ (คล้ายกับการขยายตัวที่สังเกตได้ตลอดปี 2021) จากนั้น เมื่อราคาพุ่งสูงสุดในช่วงปลายปี 2017 การติดตั้งอุปกรณ์ใหม่ยังคงทำให้อัตราแฮชของเครือข่ายยังคงดำเนินต่อไปในเส้นทางขาขึ้น (คล้ายกับการเพิ่มขึ้นของอัตราแฮชในปี 2022 แม้ว่าราคา Bitcoin จะลดลงก็ตาม)

ในที่สุด ราคาของ Bitcoin ตกลงอีกครั้งในเดือนพฤศจิกายน 2018 เมื่อนักขุดจำนวนมากไม่สามารถทำกำไรได้และถูกบังคับให้ปิดเครื่อง (คล้ายกับไตรมาสที่ 2 ปี 2022) ในช่วงเวลานี้ อัตราแฮชของเครือข่ายถึงจุดสูงสุด (ประมาณ 54 EH/s) และเริ่มลดลงเมื่อนักขุดปิดตัวลงและปรับความยากลง ต่อจากนั้น พลังการประมวลผลเครือข่ายถึงจุดต่ำสุดที่ประมาณ 35 EH/s (สอดคล้องกับราคา Bitcoin ที่ต่ำกว่า $4,000 เล็กน้อย) จากนั้นจึงเริ่มฟื้นตัว หากเราย้อนกลับไปที่วัฏจักรปัจจุบัน ดูเหมือนว่าพลังการประมวลผลของเครือข่ายจะมีจุดสูงสุดในเดือนพฤษภาคมที่ประมาณ 237 EH/s และลดลงเหลือประมาณ 200 EH/s ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา

ดังนั้นในขณะที่ตลาดการขุดอาจยังห่างไกลจากความสมดุลในแง่ของอัตราแฮช หลักฐานของการขายเครื่องขุดและกิจกรรมการปิดระบบในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาได้เริ่มปรากฏขึ้นในรูปแบบของการลดลงของอัตราแฮชของเครือข่ายและความยากลำบากในการขุดในที่สุดหากแนวโน้มขาลงเหล่านี้ดำเนินต่อไป เราเชื่อว่าจุดที่พวกเขาเริ่มแบนอาจเป็นจุดเริ่มต้นของกระบวนการจุดต่ำสุด โดยอิงจากแนวโน้มที่สังเกตได้ในช่วงฤดูหนาวปี 2018 crypto

สรุป

สรุป

ในสภาวะตลาดที่ยากลำบากเหล่านี้ แนวทางอนุรักษ์นิยมของผู้ประกอบการขุดหลายรายคือการเลิกกิจการบางส่วนที่ถือครอง Bitcoin เมื่อราคาตกลง เมื่อนักขุดที่ไม่ทำกำไรออกจากระบบ พลังการประมวลผลล่วงหน้าของเราจะลดลง เช่นเดียวกับการปรับลดระดับความยาก สร้างสมดุลใหม่ที่รองรับกิจกรรมเครือข่ายได้ดียิ่งขึ้น เราเห็นว่าแฮชเรตในสถานะคงตัวที่ต่ำกว่าเป็นจุดต่ำสุดที่เป็นไปได้สำหรับวัฏจักร ซึ่งจะเป็นตัวตั้งต้นสำหรับผู้เข้ามาใหม่ ในขณะที่เขียน แฮชเรตของเครือข่ายยังคงลดลงอย่างต่อเนื่องและขณะนี้อยู่ที่ประมาณ 180 EH/s ความยากในการขุดบนเครือข่ายที่ลดลงเมื่อเร็ว ๆ นี้ยังสนับสนุนการอ้างว่านักขุดได้ปิดเครื่องในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา แม้ว่าอาจมีการเปลี่ยนแปลง แต่ตัวบ่งชี้นี้มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการตรวจสอบในอนาคต

ลิงค์ต้นฉบับ

ลิงค์ต้นฉบับ