วิกฤตสภาพคล่องเกิดขึ้น DeFi ตอบโต้วาฬ crypto

ผู้เขียนต้นฉบับ: จัสมิน

ผู้เขียนต้นฉบับ: จัสมิน

ความตื่นตระหนกของตลาดที่เกิดจากการปลด UST และการคืนศูนย์ของ LUNA ในเดือนพฤษภาคมในที่สุดก็แพร่กระจายไปถึงเดือนมิถุนายนพร้อมกับแรงกดดันที่ต่ำของตลาดหมี crypto กลุ่มสินทรัพย์ crypto อีกกลุ่มหนึ่ง stETH และ ETH ที่มีความสัมพันธ์แบบ "anchor" ประสบกับการเปลี่ยนแปลง

อัตราส่วนการแลกเปลี่ยนปกติระหว่างสินทรัพย์ทั้งสองนี้คือ 1:1 ตั้งแต่สัปดาห์ที่แล้วยอดนี้เสีย

stETH คือใบรับรองการจำนำ ETH 2.0 ที่เปิดตัวโดย Lido แพลตฟอร์ม DeFi บนแพลตฟอร์มนี้ ทุกครั้งที่ผู้ใช้ฝาก 1 ETH เขาจะได้รับโทเค็นใบรับรองการจำนำ 1 stETH ทั้งสองสร้างความสัมพันธ์ของอัตราแลกเปลี่ยน 1:1 เนื่องจากในภายหลัง stETH ได้รับการแนะนำอย่างแพร่หลายในตลาด DeFi โทเค็นจึงไม่เพียงแต่สามารถแลกเปลี่ยนเป็น ETH บนแพลตฟอร์มการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ (DEX) เท่านั้น แต่ยังถือเป็นหลักประกันสำหรับการให้ยืมสินทรัพย์ที่เข้ารหัสอื่น ๆ โดยแพลตฟอร์มการให้ยืมแบบกระจายอำนาจ

ปัจจุบัน บน DEX "Curve" ที่มีปริมาณการซื้อขายมากที่สุดของ stETH-ETH 1 stETH สามารถแลกเปลี่ยนได้เพียง 0.95 ETH และ stETH ได้กลายเป็น ETH เวอร์ชันลดราคา จากประสบการณ์ของเหตุการณ์ UST สิ่งแรกที่ผู้ใช้ crypto คิดได้คือ: มีคนขาย stETH ในปริมาณมาก

ผู้ขายรายแรกที่ถูกค้นพบคือ Alameda Research ซึ่งเป็นผู้ดูแลตลาดสินทรัพย์ที่เข้ารหัส เมื่อวันศุกร์ที่แล้ว สถาบันถอนเงินเกือบ 50,000 stETH ภายในเวลาไม่กี่ชั่วโมง ในช่วงเวลาเดียวกัน อัตราแลกเปลี่ยนของ stETH เป็น ETH ลดลง 5% แต่แล้วเอเจนซี่ก็ซื้อ stETH กลับมาอีกครั้ง

หากนี่เป็นเพียงการดำเนินการตามปกติที่ดำเนินการโดยผู้ดูแลสภาพคล่องตามเงื่อนไขของตลาด บทบาทของตลาดสองรายการต่อไปนี้ทำให้เกิดการกระทำที่ไม่เป็นทางการ

ในวันจันทร์ จู่ๆ แพลตฟอร์มการให้ยืมสินทรัพย์เข้ารหัสแบบรวมศูนย์ Celsius ได้ประกาศระงับการถอนและโอนของลูกค้า โดยพบว่า แพลตฟอร์มดังกล่าวเป็นผู้จำนำรายใหญ่ของ ETH2.0 โดยถือครองอย่างน้อย 409,200 stETH คิดเป็น 9.69% ของอุปทานของ stETH . การระงับอย่างกะทันหันของเซลเซียสทำให้เป็นผู้ขายที่มีศักยภาพของ stETH

วาฬ crypto สองตัวกำลังถูกรายล้อมไปด้วยวิกฤตการณ์และพวกมันยังเป็นผู้มีส่วนร่วมใน DeFi อีกด้วย ทั้งสองฝ่ายได้ลงทุนสินทรัพย์ที่เข้ารหัสภายใต้การจัดการของพวกเขาในฉาก DeFi ในวงกว้าง รวมถึงอัลกอริทึม Stablecoins และตลาดการให้ยืม ในช่วงตลาดกระทิงของตลาดสินทรัพย์เข้ารหัส DeFi Lego เป็นตัวเร่งให้เกิดรายได้จากการลงทุน เมื่อตลาดหมีเกิดขึ้น DeFi ได้เริ่มโต้กลับ และวาฬยักษ์ที่มีเงินทุนแข็งแกร่งคือกลุ่มแรกที่แบกรับความรุนแรง

ชื่อระดับแรก

วาฬยักษ์เข้ารหัสสองตัวได้เปิดเผยวิกฤต

หากไม่ใช่เพราะการปลด stETH และ ETH ออกจากกัน ผู้คนอาจไม่สังเกตเห็นชะตากรรมของวาฬยักษ์ในทันทีและความเสี่ยงด้านตลาดที่อาจนำมาซึ่งพวกมัน

เมื่อวันที่ 13 มิถุนายน เซลเซียสซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการให้ยืมสินทรัพย์ที่เข้ารหัสได้ประกาศอย่างกะทันหันว่าจะระงับการถอน ธุรกรรม และการโอนระหว่างบัญชีทั้งหมด เป็นการปฏิบัติตามข้อผูกพันในการออกให้กับลูกค้าได้ดีขึ้น"

เซลเซียสมีสำนักงานใหญ่ในลอนดอน ประเทศอังกฤษ ก่อตั้งขึ้นในปี 2560 โดยดำเนินธุรกิจหลักในธุรกิจเงินฝากและสินเชื่อของสินทรัพย์ที่เข้ารหัส โดยดูดซับสินทรัพย์ที่เข้ารหัสของผู้ใช้ และ APY (ผลตอบแทนเงินฝากต่อปี) สูงถึง 17% พร้อมกันนี้ยังสนับสนุนผู้ใช้ให้ใช้สินทรัพย์เข้ารหัสเป็นหลักประกัน รับเงินกู้ใน USD Stablecoins หรือแม้แต่ USD สำหรับ APR 1%

เซลเซียสได้ระงับการถอนเงินของผู้ใช้โดยระบุอย่างชัดเจนว่าเป็น "สภาพคล่องที่มั่นคง" กล่าวอีกนัยหนึ่งคือตกอยู่ในวิกฤตสภาพคล่องและสินทรัพย์เข้ารหัสที่มีอยู่ในปัจจุบันอาจไม่สามารถตอบสนองความต้องการของผู้ใช้ในการไถ่ถอน ตอนไหนก็ได้.

วาฬคริปโตตัวนี้ซึ่งอ้างว่า "เป็นเจ้าของ 150,000 BTC" และ "ให้รายได้แก่ชุมชนมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์" ลงทุน "เงิน" ของมันที่ไหน

นอกจากนี้ ที่อยู่กระเป๋าสตางค์ของเซลเซียสที่ทำเครื่องหมายโดยผู้ให้บริการวิเคราะห์ข้อมูลบล็อกเชน Nansen แสดงให้เห็นว่ามูลค่ารวมของสินทรัพย์เข้ารหัสที่เป็นเจ้าของโดยที่อยู่นี้คือ 916 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่วนใหญ่รวมถึง stETH, ETH, WBTC, WETH, LINK, COMP เป็นต้น ซึ่งในจำนวนนี้มีเพียงมูลค่า 802,000 ดอลลาร์สหรัฐเท่านั้นที่ยังคงอยู่ในกระเป๋าเงิน และมูลค่าที่เหลือถูกใช้เป็นหลักประกันบนแพลตฟอร์มการให้ยืม DeFi อย่าง Aave และ Compound และมูลค่าของ Stablecoin ต่างๆ ของดอลลาร์สหรัฐจำนวน 688 ล้านที่ถูกยืมออกไป ซึ่งรวมถึง USDC, DAI และ USDT

คำอธิบายภาพ

เซลเซียสนำสินทรัพย์จำนวนมากไปจำนำกับแพลตฟอร์มการให้ยืมของ DeFi

กล่าวอีกนัยหนึ่ง สินทรัพย์ที่เข้ารหัสในที่อยู่เซลเซียสไม่สามารถไหลได้ชั่วคราว แต่ได้ยืมเหรียญ USD จำนวนมาก และมีแนวโน้มว่าต้องการใช้สิ่งนี้เพื่อแก้ปัญหาการไถ่ถอน อย่างไรก็ตาม วิธีนี้มีความเสี่ยงมากกว่าในการ "รื้อกำแพง ด้านตะวันออกออกเพื่อชำระผนังด้านตะวันตก" เมื่อมูลค่าของหลักประกันลดลง แพลตฟอร์ม การให้กู้ยืมจะเริ่มกลไกการชำระบัญชี หาก องศาเซลเซียส ไม่สามารถชดเชยหลักประกันได้ ก็จะเผชิญกับ ความเสี่ยงของการถูกชำระบัญชี

แน่นอนว่านี่เป็นเพียงที่อยู่กระเป๋าเงินของเซลเซียส และโลกภายนอกก็ยังไม่สามารถทราบช่องว่างการชำระเงินของแพลตฟอร์มได้ ดังนั้นจึงเป็นไปไม่ได้ที่จะตัดสินว่า "ฟ้าร้อง" นั้นใหญ่เพียงใด แต่การดำเนินการถอนเงินได้เปิดโปง วิกฤตสภาพคล่อง บริษัทอื่น ๆ ที่รายล้อมไปด้วยวิกฤตคือ Three Arrows Capital

เมื่อวันที่ 15 มิถุนายน สื่อ The Block อ้างแหล่งข่าวว่าการชำระบัญชีรวมของ Three Arrows Capital บน Deribit ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์ที่มีการเข้ารหัส และ BlockFi ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มให้กู้ยืมมีมูลค่าสูงถึง 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในไม่ช้า Zhu Su ผู้ก่อตั้ง Three Arrows Capital ได้ทวีตพร้อมข้อมูลที่คลุมเครือว่า "เรากำลังสื่อสารกับฝ่ายที่เกี่ยวข้องและมุ่งมั่นที่จะแก้ปัญหา" สำหรับปัญหาที่เขากำลังแก้ไขนั้น Zhu Su ไม่ได้ระบุ

ก่อตั้งขึ้นในปี 2555 และจดทะเบียนในสิงคโปร์ กองทุนป้องกันความเสี่ยงสินทรัพย์เข้ารหัสได้เริ่มเปิดเผยปัญหา และเป้าหมายการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับกองทุนดังกล่าวมีความผิดปกติ Starry Night ซึ่งเป็นกองทุน NFT ที่สนับสนุนโดย Three Arrows Capital ได้ทำการล้างคอลเลกชัน NFT ทั้งหมด 70 ชุดบนแพลตฟอร์ม SuperRare และคอลเลกชันเหล่านี้ใช้เงินจากกองทุนไปแล้วกว่า 21 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ทั้ง Celsius และ Three Arrows Capital กำลังประสบปัญหาคล้ายกับ "การล้มละลาย" สภาพคล่องเร่งด่วนของสินทรัพย์ในมือเป็นอาการอย่างหนึ่ง แต่อะไรล่ะ ที่ผลักดันให้พวกเขาตกอยู่ในอันตราย?

ชื่อระดับแรก

วาฬยักษ์ทั้งสองมีส่วนร่วมในโครงการพายุฝนฟ้าคะนอง Terra

สำหรับผู้มีประสบการณ์ในตลาดเช่นวาฬ crypto ข้อเสียของตลาดหมีนั้นง่ายต่อการคาดการณ์ แต่ "ฟ้าร้อง" ที่คาดเดาไม่ได้บางอย่างมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นในช่วงต้น

ยกตัวอย่างเซลเซียส ในช่วง 4 ปีที่ผ่านมา บริษัทได้กลายเป็นยูนิคอร์นในตลาดสินทรัพย์เข้ารหัสในยุโรปและอเมริกาโดยดึงดูดผู้ใช้ 1.7 ล้านคน เมื่อปีที่แล้วขนาดของการจัดหาเงินทุนรอบ B ขยายจาก 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 750 ล้านเหรียญสหรัฐ มูลค่า 3.5 พันล้านเหรียญสหรัฐ นอกจากธุรกิจการให้กู้ยืมแล้ว เซลเซียสยังเริ่มขยายธุรกิจไปสู่อุตสาหกรรมการขุดบิตคอยน์ด้วยขนาดการลงทุน 300 ล้านถึง 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

แต่เซลเซียสได้ก้าวข้ามหลุมพรางมากมาย และก้าวเข้าสู่เขต DeFi ซึ่งเป็นตำแหน่งสำคัญในการทำกำไร

ในเดือนธันวาคมปีที่แล้ว BadgerDAO ถูกแฮ็กและสูญเสียทรัพย์สินเข้ารหัสไป 120 ล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่า 50 ล้านดอลลาร์มาจากเซลเซียส ซึ่งรวมถึง 2,100 BTC และ 151 ETH

ในเดือนมิถุนายนปีที่แล้ว Stake Hound บริษัทโซลูชันการรับจำนำ ETH2.0 สูญเสียคีย์ส่วนตัวและสูญเสีย ETH มากกว่า 38,000 ETH ที่ลูกค้าฝากไว้ หน่วยงานวิเคราะห์ข้อมูลชี้ให้เห็นว่า 35,000 ETHs มาจากเซลเซียส แต่สิ่งนี้ถูกปฏิเสธโดยบริษัท

เหตุการณ์เชิงลบเหล่านี้ยังคงใช้ความเชื่อมั่นของลูกค้าต่อหน่วยเซลเซียส: สถาบันเข้ารหัสระดับมืออาชีพที่เรียกว่ามีกลไกการควบคุมความเสี่ยงที่ดีหรือไม่? เป็นผลให้พายุฝนฟ้าคะนอง UST และ LUNA ของ Terra ทำลายความเชื่อมั่นของลูกค้าในเรื่องเซลเซียสอีกครั้ง

หลังจากการแยกตัวของ UST หน่วยงานวิเคราะห์ข้อมูล blockchain Nansen ชี้ให้เห็นว่ากระเป๋าเงินเข้ารหัสขนาดใหญ่เจ็ดแห่งได้ถอนสภาพคล่องของ UST ออกจาก Anchor (แพลตฟอร์มการให้ยืมบนเชน Terra) และขายบน Curve (DEX บนเชน Ethereum) ซึ่งเรียก UST ดั้งเดิม เหตุผลในการแยกส่วน หนึ่งใน 7 กระเป๋าเหล่านี้เป็นของเซลเซียส

ซึ่งหมายความว่าเซลเซียสได้ตัดสินในแองเคอร์ แต่ซีอีโอของบริษัทกล่าวว่า "เราไม่ได้ทำให้ LUNA พังและไม่ได้ประโยชน์จากมัน" และนักวิเคราะห์ข้อมูลในห่วงโซ่ยังคงพบหลักฐานว่ากระเป๋าเงินที่ควบคุมโดยเซลเซียสนั้น อย่างน้อยในช่วง 5 เดือนที่ผ่านมา มีการส่ง ETH อย่างน้อย 261,000 ETH (535 ล้านดอลลาร์ในขณะนั้น) ไปยัง Anchor ในช่วงกลางเดือน

เมื่อพิจารณาจากผลลัพธ์แล้ว การถอนตัวของ Celsius ดูเหมือนจะช่วยให้สามารถหลบหนีจากพายุฝนฟ้าคะนอง UST ได้ แต่รูปแบบการรับความเสี่ยงซ้ำ ๆ ของสถาบันใน DeFi ทำให้ผู้ใช้ไม่สบายใจ การถอนตัวจาก Celsius ความตื่นตระหนกเริ่มแพร่กระจายและการทำงานที่ไม่สามารถจัดการได้อาจเกิดขึ้นได้ กำลังมา นี่อาจเป็นเหตุผลว่าทำไมเซลซีเพิ่งปิดการถอนเงินของลูกค้า

เสียง "ฟ้าร้อง" ของ UST และ LUNA กระทบหัวของ Three Arrows Capital กองทุนนี้เป็นหนึ่งในนักลงทุนของ Terraform Labs ซึ่งเป็นผู้ออกเหรียญน้องสาวกลุ่มนี้ นอกจากนี้ ยังนำเงินลงทุน 500 ล้านในการจัดหาเงินทุนก่อนโครงการ ยุบ ดอลล่าร์ จากการวิเคราะห์ของโลกภายนอกเกี่ยวกับการกระทำของ ZhuSu ที่ยังคงอยู่บนแพลตฟอร์มหลังจากการล่มสลายของ LUNA มีความเป็นไปได้สูงที่ Sanjian Capital ต้องการกู้คืนความเสียหายจากการสร้างโครงการใหม่

หลังจากการแยกของ Terra ได้สร้าง LUNC ซึ่งเป็นสกุลเงินที่แยกของ LUNA แล้ว Three Arrows Capital ได้ซื้อ LUNC 10.9 ล้าน LUNC ด้วยเงิน 559.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐและนำไปจำนำบนโหนดเพื่อรับรางวัล ลดลงเหลือ 660 ดอลลาร์

การขาดดุลของ Three Arrows Capital ไม่ได้จำกัดอยู่เพียงแค่นี้

ใน Bitfinex ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มซื้อขายสินทรัพย์เข้ารหัส Three Arrows Capital อยู่ในอันดับที่สองในรายการที่ขาดทุน โดยขาดทุน 31 ล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนพฤษภาคมปีเดียว นอกเหนือจากการสูญเสียเงินแล้ว ผู้ค้าสินทรัพย์เข้ารหัสยังแจ้งข่าวว่า Three Arrows Capital มีสถานะการให้ยืมบนแพลตฟอร์มการให้ยืมแบบรวมศูนย์ เช่น BlockFi, Celsius และ Nexo และมีความเสี่ยงที่จะเลิกกิจการ

ตั้งแต่เดือนพฤษภาคมปีนี้ Sanjian Capital ได้โอน 100,000 ETH ไปยังการแลกเปลี่ยน FTX และยังไม่มีการตัดออกว่าจะถอน ETH ออกมา นอกจากนี้ ในช่วงสองวันที่ผ่านมา Sanjian Capital ได้เริ่มแลกเปลี่ยน stETH เป็น USD stablecoins ด้วยวิธีการต่าง ๆ โดยไม่เสียค่าใช้จ่าย

คำอธิบายภาพ

Three Arrows Capital เพิ่งโอน stETH จำนวนมาก

ผู้ค้าสินทรัพย์เข้ารหัส MoonOverload วิเคราะห์บน Twitter ว่าการย้ายของ Sanjian Capital เพื่อขาย stETH นั้นเหมือนกับการชำระคืนหนี้ของพวกเขาในแอปพลิเคชันให้ยืม DeFi เพื่อหลีกเลี่ยงการถูกชำระบัญชี

ไม่ว่าจะเป็นเซลเซียสซึ่งอ้างว่าเป็น "สะพานเชื่อมระหว่าง CeFi และ DeFi" หรือ Three Arrows Capital ซึ่งลงทุนใน DeFi ในปริมาณมาก การเพิ่มขึ้นของวาฬยักษ์สองตัวนี้แยกไม่ออกจากการเร่งความเร็วของ DeFi ในตลาดกระทิง กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตลาดกระทิงขยายผลกระทบของ DeFi ต่อผลเร่งปฏิกิริยาของการส่งคืนสินทรัพย์ที่เข้ารหัส เซลเซียสและ Three Arrows Capital ต่างก็พัดพากระแสของเทรนด์และท่องไปในตลาดกระทิง

เมื่อตลาดหมีมาถึง ผลกระทบที่เพิ่มขึ้นของ DeFi ก็ค่อยๆ สะท้อนให้เห็นในความเสี่ยง StETH ถูกขายออกเนื่องจากวิกฤตสภาพคล่องของวาฬยักษ์สถาบัน และถูกถอนออกจาก ETH สถาบันที่ดำรงตำแหน่งซึ่งมีการบริหารความเสี่ยงที่ไม่เหมาะสมก็มีส่วนร่วมเช่นกัน ไม่เพียงแต่ทำให้ขาดทุนมากขึ้นเรื่อย ๆ แต่ยังอาจส่งต่อความเสี่ยงไปยังตลาดที่กว้างขึ้นด้วย

ปัจจุบัน เซลเซียสได้จำนองอย่างน้อย 409,200 stETH บน Aave โดย stETH เหล่านี้ยังคงเป็นหลักประกันและยังไม่ได้ขาย แต่ก็ไม่สามารถป้องกันวาฬยักษ์ตัวอื่นจากการขาย stETH ได้ เช่น Three Arrows Capital ที่ยากลำบาก เมื่อ stETH กระตุ้นการชำระบัญชี หลักประกันของ Celsius จะถูกชำระบัญชีหากไม่สามารถเติมเต็มได้

หากเซลเซียสเลือกที่จะขาย stETH เพื่อเรียกคืนความต้องการของผู้ใช้ในการถอน วาฬยักษ์ตัวนี้จะกระตุ้นราคาการชำระบัญชีและกระจายความตื่นตระหนก ดึงดูดกระแสการขาย stETH และทำให้เกิดการชำระบัญชีเป็นชุด

สถานการณ์ที่ Three Arrows Capital เผชิญก็เช่นกัน ปลาวาฬ crypto ที่เคยได้รับประโยชน์จากการเก็งกำไรแบบวงกลมอยู่ในภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก DeFi Lego เริ่มโจมตีวาฬยักษ์เมื่อเกิดวิกฤตสภาพคล่อง

ปัญหาคือมีวาฬยักษ์ไม่กี่ตัวในตลาด Celisus มีแพลตฟอร์มการแข่งขันมากมาย เช่น BlockFi, Nexo เป็นต้น รูปแบบธุรกิจของพวกเขาก็คล้ายๆ กัน ล้วนเป็นแพลตฟอร์ม CeFi ที่ทำกำไรจากตลาด DeFi และ โปร่งแสง นอกจากนี้ วิธีการของแอปพลิเคชันยังปกปิดความเสี่ยงด้วย ตัวอย่างเช่น ผู้ใช้ของพวกเขายากที่จะรู้ว่าโครงการ DeFi ทรัพย์สินของพวกเขาไหลไปที่ใด สัญญาอัจฉริยะของโครงการนั้นปลอดภัยหรือไม่ และสภาพคล่องของแพลตฟอร์มเป็นปกติหรือไม่ ....