ชื่อระดับแรก
ภาพรวม AMM
เพื่อให้เข้าใจถึงนวัตกรรมทางการเงินแบบกระจายอำนาจที่ Curve นำเสนอ อันดับแรกจำเป็นต้องเข้าใจพื้นฐานเกี่ยวกับผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ (AMM) บางส่วน เรามาสรุปกันอย่างรวดเร็ว:
AMM ประกอบด้วยสามสาขาหลัก:
กลุ่มสภาพคล่องประกอบด้วยคู่โทเค็น
สูตรทางคณิตศาสตร์คงที่ที่ใช้ในการกำหนดราคาของโทเค็นในกลุ่มสภาพคล่อง
และแม้ว่าจะไม่ได้เป็นส่วนหนึ่งของโปรโตคอลในทางเทคนิค แต่ AMM ก็พึ่งพาผู้ค้าสกุลเงินดิจิทัลเป็นหลักในการซื้อและขายโทเค็นในกลุ่มสภาพคล่อง ซึ่งช่วยให้ราคาโทเค็นในกลุ่มเหล่านั้นสอดคล้องกับตลาดสกุลเงินดิจิทัลที่กว้างขึ้น
การสูญเสียที่ไม่ถาวร
การสูญเสียที่ไม่ถาวร
โมเดล AMM พื้นฐานที่สุดรักษาสูตรผลิตภัณฑ์คงที่เพื่อจัดการคอลเลกชันที่มีสินทรัพย์ที่แตกต่างกันสองรายการที่มีมูลค่าเงินเท่ากัน ตัวอย่างเช่น สมมติว่ากลุ่มสภาพคล่องของ AMM ถือครองสินทรัพย์สองรายการ ได้แก่ ETH และ BTC ซึ่งราคาในอดีตมีความผันผวนอย่างมาก เมื่อกลุ่มสภาพคล่องถูกสร้างขึ้นครั้งแรก 50% ของมูลค่ารวมทั้งหมดอยู่ใน BTC และ 50% เป็น ETH แต่เมื่อผู้ค้าโต้ตอบกับกลุ่ม ความสมดุลของมูลค่าระหว่าง BTC และ ETH ก็เปลี่ยนไป กลุ่มสินทรัพย์พยายามปรับสมดุลตัวเองอย่างต่อเนื่องเพื่อให้มีมูลค่าทางการเงินเท่ากันใน BTC และ ETH โดยการเปลี่ยนแปลงราคาสินทรัพย์
Arbitrageurs ใช้ประโยชน์จากความแตกต่างของราคาเมื่อมีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในราคาของ ETH หรือ BTC ในการแลกเปลี่ยนอื่น ๆ แต่ไม่ได้อยู่ในกลุ่มสภาพคล่อง ตัวอย่างเช่น หากราคาของ BTC ลดลงอย่างมากในตลาดอื่นๆ แต่ยังไม่อยู่ในแหล่งรวมสภาพคล่อง อนุญาโตตุลาการสามารถก้าวเข้ามาและเริ่มขาย BTC ไปยังแหล่งรวมในราคาที่สูงกว่าตลาด กระบวนการเก็งกำไรนี้มีบทบาทสำคัญสำหรับ AMM โดยการแก้ไขความแตกต่างของราคาที่สำคัญระหว่างกลุ่มสภาพคล่องและการแลกเปลี่ยนอื่นๆ
ในขณะที่อนุญาโตตุลาการได้รับประโยชน์จากส่วนต่างของราคา ผู้ให้บริการสภาพคล่องจะสูญเสีย ผู้ให้บริการสภาพคล่องจะได้รับผลกำไรมากขึ้นโดยการไม่ใช้กลุ่มเลยหากราคาในกลุ่มนั้นไกลจากราคาที่เปิดตัวกลุ่มมากเกินไป สถานการณ์ที่ความแตกต่างของราคาทำให้สภาพของผู้ให้บริการสภาพคล่องแย่ลงเรียกว่า "การขาดทุนถาวร" ผู้ให้บริการด้านสภาพคล่องจะทำกำไรได้มากขึ้นหากพวกเขารักษาพอร์ตโฟลิโอที่สมดุลเท่าเดิม แต่เก็บโทเค็นของตนออกจากกลุ่มสภาพคล่อง เหตุผลที่ "การขาดทุน" นี้ถูกพิจารณาว่า "ไม่ถาวร" คือมูลค่าของยอดคงเหลือของโทเค็นในกลุ่มสภาพคล่องอาจฟื้นตัวหรือเพิ่มขึ้นได้ในที่สุด
ลองดูสถานการณ์ระดับสูง สมมติว่าคุณเป็นผู้ให้บริการสภาพคล่องที่มอบ 5 ETH และ 1 BTC ให้กับกลุ่มสภาพคล่องที่มีจำนวน ETH และ BTC เท่ากัน:
1 BTC = 5 ETH เมื่อคุณเข้าสู่กลุ่มสภาพคล่อง แต่หลังจากนั้นไม่นาน ในการแลกเปลี่ยนอื่น ๆ นอก AMM ของคุณ ราคาของ BTC จะลดลง ดังนั้น 1 BTC = 4 ETH
นักอนุญาโตตุลาการมองเห็นโอกาสในการทำกำไรจากราคา BTC ที่สูงจากกลุ่มที่คุณเพิ่งเข้ามา ดังนั้นเพื่อความง่าย พวกเขาจะซื้อ 1 BTC จากการแลกเปลี่ยนภายนอกสำหรับ 4 ETH จากนั้นขาย 1 BTC ให้กับกลุ่มสภาพคล่องของคุณในราคา 5 ETH ทำกำไร 1 ETH และทำซ้ำ
เมื่อพวกเขาขาย BTC เข้าสู่กลุ่มสภาพคล่องของคุณ ราคาของ BTC ในกลุ่มสภาพคล่องของคุณจะเริ่มลดลงตามจำนวนของโทเค็น BTC ที่เพิ่มขึ้น และสูตรคงที่จะปรับราคาของโทเค็นเหล่านั้นเพื่อรักษามูลค่าของ BTC ทั้งหมดให้เท่ากับมูลค่า ของ ETH ทั้งหมด อนุญาโตตุลาการจะยังคงขาย BTC ให้กับกลุ่มของคุณจนกว่า BTC ในกลุ่มของคุณจะตรงกับมูลค่าตลาดของ BTC ซึ่งแน่นอนว่าคือ 4 ETH ดังนั้นแม้ว่าอนุญาโตตุลาการจะทำ 1 ETH ในการซื้อขายของพวกเขา แต่คุณก็สูญเสียมูลค่า 1 ETH
มูลค่าของโทเค็นในพูลของคุณมีค่าดังนี้:
1 BTC（4 ETH）+ 4 ETH = 8 ETH
หากคุณเก็บ 1 BTC และ 5 ETH ไว้นอกกลุ่ม โทเค็นของคุณจะมีมูลค่า:
1 BTC（4 ETH）+ 5 ETH = 9 ETH
ค่าใช้จ่าย
ค่าใช้จ่าย
เลื่อนหลุด
เลื่อนหลุด
ชื่อระดับแรก
Curve เพิ่มประสิทธิภาพ AMM อย่างไร
ด้วยการออกแบบที่เน้นสินทรัพย์ที่มีราคาใกล้เคียงกัน เช่น AMM Stablecoins หรือ Bitcoin โทเค็น Curve ช่วยลดการขาดทุน ค่าธรรมเนียม และการเลื่อนหลุดที่ไม่แน่นอน AMM เช่น Uniswap มีกลุ่มสภาพคล่องที่ประกอบด้วยสินทรัพย์ที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง เช่น ETH และ BTC ในขณะที่กลุ่มสภาพคล่องของ Curve ประกอบด้วยเฉพาะเหรียญที่มีเสถียรภาพ เช่น DAI, USDC และ USDT หรือรวมเฉพาะโทเค็น Bitcoin (เช่น wBTC และ renBTC)
ผู้ใช้ Curve มองเห็นข้อดีหลายประการด้วยการเน้นการออกแบบที่กลุ่มสินทรัพย์ที่คล้ายกัน
ประการแรก ความเสี่ยงของการสูญเสียอย่างถาวรจะลดลงอย่างมาก เนื่องจากโดยพื้นฐานแล้วสินทรัพย์ในกลุ่มทั้งหมดมีแนวโน้มที่จะมีราคาเท่ากัน จึงไม่น่าเป็นไปได้มากที่ราคาของโทเค็นใด ๆ ในกลุ่มจะเลื่อนไปไกลเกินไป
แนวคิดที่สำคัญที่สุดในการออกแบบคือการรวมสภาพคล่องส่วนใหญ่ไว้ที่ราคาที่เหมาะสมที่สุด (1.0) ของสินทรัพย์ถาวรที่จำเป็นที่สุด ด้วยวิธีนี้ สภาพคล่องจะถูกนำมาใช้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น ช่วยให้ปริมาณการแลกเปลี่ยนสูงขึ้นแม้จะมีทุนสำรองจำกัดก็ตาม
เนื่องจากสินทรัพย์ Stablecoin มีความผันผวนน้อยกว่ามาก ค่าธรรมเนียมที่เหมาะสมจึงต้องไม่สูงเท่ากับคู่สกุลเงินดิจิทัลถึงสกุลเงินดิจิทัล บน Uniswap ค่าธรรมเนียมต่อธุรกรรมอยู่ที่ 0.3% ในขณะที่ Curve เพียง 0.04% ซึ่งต่างกันเกือบ 10 เท่า อันที่จริง หากราคาผันผวนภายใน +/- 0.1% ตัวอย่างเช่น ค่าธรรมเนียม 0.3% จะไม่ดึงดูดนักเทรดที่มีเหตุผล ข้อดีอีกประการของการใช้สินทรัพย์ที่มีราคาใกล้เคียงกันในกลุ่มเดียวคือความผันผวนของราคายังคงต่ำแม้ว่าจะมีปริมาณการซื้อขายสูงก็ตาม เราทราบดีว่าความผันผวนสูงทำให้เกิด Slippage ขนาดใหญ่ ดังนั้นความผันผวนที่ต่ำบน Curve จึงส่งผลให้ Slippage น้อยที่สุด
อย่างไรก็ตาม ข้อดีเหล่านี้มาพร้อมกับการแลกเปลี่ยน ด้วยการมุ่งเน้นไปที่กลุ่มสินทรัพย์ที่คล้ายกัน Curve สูญเสียไดนามิกและความยืดหยุ่นที่ได้รับจาก AMM เช่น Uniswap ซึ่งเป็นกลไกที่ช่วยให้ทุกคนสามารถสร้างกลุ่มสภาพคล่องโดยใช้โทเค็นคู่ใดก็ได้ในโลก
สิ่งจูงใจ
หากค่าธรรมเนียมของ Curve ต่ำมาก ผู้ใช้จะได้รับแรงจูงใจในการเป็นผู้ให้บริการสภาพคล่องอย่างไร คำตอบคือความสามารถในการจัดองค์ประกอบ - มหาอำนาจของระบบนิเวศ DeFi
Curve Pools ดึงดูดสภาพคล่องโดยการรวมสิ่งจูงใจจากโปรโตคอลอื่นๆ สินทรัพย์ที่ใส่ลงไปใน Curve Pool ไม่ใช่แค่การนั่งเฉยๆ พวกเขาทุ่มเททำงานและสนใจโปรโตคอล DeFi อื่นๆ อีกมากมาย DAI, USDC และ USDT ใน Curve จะให้ยืมโดยอัตโนมัติแก่ผู้กู้ที่จ่ายดอกเบี้ยบนแพลตฟอร์มอื่นๆ เช่น Compound, Aave และ Synthetix Curve ไม่เพียงแค่อาศัยค่าธรรมเนียมเพื่อดึงดูดผู้ใช้ให้จัดหาสภาพคล่อง แต่ใช้อัตราและผลตอบแทนจากโปรโตคอลอื่นแทน ส่วนต่างของราคาและค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่าดึงดูดเทรดเดอร์ ขณะที่ผลตอบแทนสูงและการขาดทุนที่ไม่ถาวรน้อยที่สุดจะดึงดูดผู้ให้บริการสภาพคล่อง
วิธีที่ดีที่สุดในการโต้ตอบกับระบบนิเวศการเงินแบบกระจายอำนาจคืออะไร? คำตอบ (อย่างน้อยก็ตอนนี้) คือไม่ได้มีเพียงวิธีเดียวที่ดีที่สุด สูตรในอุดมคติอาจเป็นการรวมกันของโปรโตคอลต่างๆ ที่ทำงานร่วมกันใน DeFi stack ที่เขียนได้ Curve ยอดเยี่ยมในการลดค่าธรรมเนียม การเลื่อนหลุด และการขาดทุนที่ไม่ถาวรผ่านกลุ่มสินทรัพย์ส่วนกลาง ในขณะที่ AMM อื่นๆ เพิ่มสภาพคล่องสูงสุดสำหรับโทเค็นต่างๆ ผู้ใช้สามารถตัดสินใจได้ว่าจะใช้โปรโตคอลใดตามความต้องการ
Uniswap: AMM ครั้งแรกในเดือนมีนาคม
อีก DEX ที่ใช้งานก่อนหน้านี้บน AMM คือ Uniswap Uniswap คือการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ (DEX) ที่มีปริมาณการซื้อขายมากที่สุดและเป็นผู้บุกเบิกทางการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) โปรโตคอล Uniswap ใช้ AMM และแหล่งรวมสภาพคล่องเพื่ออำนวยความสะดวกในการซื้อขายแบบเพียร์ทูเพียร์ ผู้ให้บริการด้านสภาพคล่องเพิ่มโทเค็นลงในกลุ่ม Uniswap และรับค่าธรรมเนียมตามสัดส่วนของส่วนแบ่งกลุ่ม ในเดือนกันยายน 2020 Uniswap ได้เปิดตัวโทเค็นการกำกับดูแล UNI และปล่อย 400 UNI ให้กับผู้ใช้แต่ละแพลตฟอร์ม ทำให้เกิดการปล่อยโทเค็น DEX และการกระจายเงิน
Uniswap เป็นโปรโตคอลการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจที่ทำงานบน Ethereum blockchain แพลตฟอร์มนี้ช่วยให้สามารถดำเนินการธุรกรรมแบบเพียร์ทูเพียร์ (P2P) ได้โดยไม่ต้องใช้สมุดคำสั่งซื้อหรือตัวกลาง แพลตฟอร์ม Uniswap บรรลุเป้าหมายนี้ผ่านโมเดลสภาพคล่องโดยใช้สัญญาอัจฉริยะแบบอัตโนมัติที่ให้นักเทรดสามารถเข้าถึงการสำรองโทเค็นที่แข่งขันกันโดยผู้ใช้ ทุกคนสามารถแลกเปลี่ยนโทเค็น บริจาคโทเค็นให้กับกลุ่มและรับค่าธรรมเนียม หรือแสดงรายการโทเค็นบน Uniswap โทเค็น ERC-20 เกือบทั้งหมดสามารถซื้อขายได้โดยใช้ Uniswap และไม่มีค่าธรรมเนียมในการจดทะเบียน
ในตลาดปกติ สมุดคำสั่งซื้อจะรวบรวมคำสั่งซื้อและขายที่เปิดสำหรับสินทรัพย์ใดๆ
หากมีช่องว่างขนาดใหญ่ระหว่างสิ่งที่ผู้ซื้อยินดีจ่ายและสิ่งที่ผู้ขายเต็มใจยอมรับ การขาดกิจกรรมการซื้อขายอาจนำไปสู่สภาพคล่องที่ลดลง หมายความว่าสินทรัพย์จะขายได้ยากหากถือไว้ Uniswap รวมกันมากกว่า 22,000 รายการ ทำให้มั่นใจได้ถึงสภาพคล่องโดยการสร้างสินทรัพย์การซื้อขายที่ลึกซึ่งช่วยลดความคลาดเคลื่อนระหว่างคำสั่งซื้อขายในตลาดของผู้ซื้อและผู้ขาย เทคโนโลยีผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติของ Uniswap จะวิเคราะห์กลุ่มสภาพคล่องด้วยอัลกอริทึมเพื่อให้ราคาที่เหมาะสมที่สุดสำหรับการซื้อขายหนึ่งๆ
นวัตกรรมสำคัญที่ทำให้โปรโตคอล Uniswap ทำงานได้คือเทคโนโลยี Automated Market Maker (AMM) AMM เป็นสัญญาอัจฉริยะที่จัดการกลุ่ม Uniswap ที่ให้โทเค็นเพื่อเปิดใช้งานการทำธุรกรรม เมื่อทำการซื้อขาย อัลกอริทึม AMM จะกำหนดราคาตามอุปสงค์และอุปทานระหว่างโทเค็นในกลุ่มสภาพคล่องเหล่านี้
เมื่อผู้ใช้ซื้อขายโดยใช้ Uniswap liquidity pool จะมีการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม 0.3% ใครก็ตามที่มีส่วนร่วมในกลุ่มสภาพคล่องของ Uniswap จะมีค่าธรรมเนียมเหล่านี้ลดลงตามสัดส่วนของส่วนแบ่งของส่วนรวมทั้งหมด ตัวอย่างเช่น หากค่าธรรมเนียมที่เรียกเก็บในตลาดใดตลาดหนึ่งเท่ากับ 100 ดอลลาร์ และผู้ใช้ให้ 50% ของสภาพคล่องในกลุ่ม เขาจะได้รับ 50 ดอลลาร์ สิ่งสำคัญคือต้องทราบว่า Uniswap เองไม่จ่ายค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม ในทางกลับกัน ผลกำไรจะถูกแจกจ่ายในชุมชนผู้ใช้ของ Uniswap เท่านั้น
สูตรผลิตภัณฑ์คงที่
โทเค็น ERC-20 ของตลาดแต่ละคู่หรือกลุ่มสภาพคล่อง (เช่น ETH/DAI) ได้รับการจัดการโดย AMM ที่ยอมรับโทเค็นอื่นโดยคงสูตร "ผลิตภัณฑ์คงที่" ไว้ที่ x*y=k . ในสูตรนี้ ทั้ง x และ y เป็นตัวแปร โดยแต่ละตัวแทนมูลค่ารวมของโทเค็นในคู่ตลาด เช่น x จะเป็นมูลค่ารวมของ ETH และ y จะเป็นมูลค่ารวมของ DAI ในสภาพคล่อง ETH/DAI ที่เสนอ สระน้ำ. Uniswap คูณตัวเลขสองตัวนี้เพื่อกำหนด k หรือสภาพคล่องของพูล ข้อกำหนดหลักของ Uniswap คือสภาพคล่องของพูลจะคงที่แม้ว่าค่าของ x หรือ y จะเปลี่ยนไปก็ตาม
ผลลัพธ์คือทุกการซื้อขายส่งผลต่อราคาของ x และ y แต่สภาพคล่องยังคงเท่าเดิม ตัวอย่างเช่น หากเทรดเดอร์ซื้อ 1 ETH เพื่อแลกกับ 330 DAI อัตราส่วนของ ETH ในกลุ่มสภาพคล่องจะลดลง ในขณะที่อัตราส่วนของ DAI จะเพิ่มขึ้นเนื่องจากมี ETH น้อยกว่าในกลุ่มและโทเค็น DAI อีก 330 รายการ เป็นผลให้ราคาของ Ethereum จะเพิ่มขึ้น ในขณะที่ราคาของ DAI จะลดลง สูตรนี้ทำให้มั่นใจได้ว่ามูลค่าตลาดยุติธรรมจะยังคงอยู่
Reference：
IOS
Android