ตั้งแต่ปี 2014 Stablecoins ได้รับความนิยมในแวดวงสกุลเงินและกลไกก็ซับซ้อนขึ้นเรื่อยๆ เมื่อเร็ว ๆ นี้ ผู้เล่นหลายคนในแวดวงสกุลเงินเริ่มสนใจ Stablecoins มากขึ้น โดยเฉพาะ Stablecoins แบบอัลกอริธึมที่เกิดขึ้นภายใต้คลื่น DeFi ในปีนี้ ,และตัวใหม่บ้าง วิธีเล่น วันนี้เราจะมาพูดถึง Stablecoins กัน

ชื่อเรื่องรอง

1. Ampleforth（AMPL）

นี่เป็นเหรียญ Stablecoin แบบอัลกอริทึมตัวแรกที่ยึดตามแนวคิดของการรีเบสเพื่อสร้างสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทาน เมื่อราคาของ AMPL เกิน $1 โปรโตคอลจะแจกจ่าย/เพิ่มยอดคงเหลือของทุกคนเพื่อให้มี AMPL มากขึ้น ตอนนี้ AMPL แต่ละอันมีมูลค่า $1

เราสามารถดูตัวอย่างที่กำหนดโดยเว็บไซต์อย่างเป็นทางการ:

อลิซมี 1 AMPL ในกระเป๋าเงินของเธอ ซึ่งมีมูลค่า 1 เหรียญสหรัฐ ความต้องการ AMPL เพิ่มขึ้นอย่างกระทันหัน และราคาตลาดของ AMPL พุ่งขึ้นเป็น 2 ดอลลาร์

โปรโตคอล Ampleforth ได้ปรับการจัดหา และตอนนี้ Alice มี 2 AMPL ซึ่งแต่ละอันมีค่า $1 สิ่งที่น่าทึ่งเกี่ยวกับแอมเพิลฟอร์ธคือไม่เจือจาง หมายความว่าเมื่ออลิซเปลี่ยนแปลง อลิซจะยังคงรักษาสัดส่วนของปริมาณทั้งหมดของแอมเพิลฟอร์ธไว้ในกระเป๋าเงินของเธอ

ลักษณะสำคัญของโปรโตคอล Ampleforth ที่โดดเด่นคือ แม้ว่า AMPL จะถูกสร้าง/ทำลายมากขึ้น ความหมายที่ไม่ลดทอนจะคงความเป็นเจ้าของดั้งเดิมของผู้ใช้ไว้ตลอดไป อย่างไรก็ตาม ปัญหาหลักอย่างหนึ่งของ AMPL คือมันทำลายทุกสิ่งที่รวมอยู่ในนั้น ทำไม เนื่องจากพวกเขาแก้ไขการจัดหาโทเค็น ERC20 ในลักษณะที่ไม่เป็นไปตามข้อกำหนด ผลที่ตามมาคือ AMPL ไม่มีประโยชน์มากนักใน DeFi โดยรวม และอาจทำให้เกิดปัญหามากมายในการใช้เป็นเกมอื่นที่ไม่ใช่เกมเก็งกำไร นอกจากนี้ AMPL ยังมีกลุ่มนักลงทุนรายแรกที่ซื้อ AMPL ในราคาที่ต่ำกว่าที่คาดไว้มากที่ 1 ดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่า Stablecoin เป็นเกมแห่งความมั่งคั่งสำหรับผู้เริ่มต้น ดังที่เราจะเห็นว่าสิ่งนี้ไม่ได้มีเฉพาะใน Ampleforth

ชื่อเรื่องรอง

2. ESD

ESD ปรับปรุงตามโมเดล Ampleforth ซึ่งปรับอุปทานโดยชี้นำผู้เข้าร่วมตลาดให้ทำในสิ่งที่พวกเขาต้องการ

ใส่ข้อมูลในเว็บไซต์ทางการด้วย:

เมื่อมีการซื้อขาย ESD พรีเมียม ผู้ที่ "ล็อก" โทเค็นจะได้รับ ESD มากขึ้นเมื่อราคา ESD เกิน 1 ดอลลาร์ ซึ่งแก้ปัญหาได้ง่าย นี่คือสิ่งที่สร้างแรงขายเมื่อหมุดซื้อขายที่ราคาสูง

เมื่อ ESD ซื้อขายในราคาส่วนลด ใครก็ตามที่ซื้อ ESD ในตลาดเปิดสามารถล็อค ESD ของตนเพื่อรับคูปอง คูปองแบ่งปัน ESD ที่สร้างขึ้นใหม่บนพื้นฐานที่ใช้งานอยู่ นี่คือสิ่งที่ทำให้เกิดแรงกดดันในการซื้อเมื่อหมุดมีการซื้อขายที่ส่วนลด ยิ่งราคาของ ESD ต่ำลง ส่วนลดก็จะยิ่งสูงขึ้น

มาถึงประเด็นหลักที่นี่ ESD เก่งในการดึงดูดโครงการและสร้างชุมชน เนื่องจากโครงการเริ่มต้นด้วย "นักพัฒนาที่ไม่ระบุตัวตน" ซึ่งเริ่มต้นโปรโตคอลเองและสร้างกลไกสำหรับ "การเปิดตัวที่ยุติธรรม" (แม้ว่าจะไม่ใช่ ถูกต้องทั้งหมด)

จนถึงขั้นตอนการขยายล่าสุด ESD ได้ให้ผลตอบแทนมากกว่า 1,000% แก่นักลงทุนและดึงดูดความสนใจอย่างมาก เป็นผลให้มูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นจาก 300 ล้านดอลลาร์เป็น 550 ล้านดอลลาร์ในเวลาไม่กี่วัน การเติบโตดังกล่าวไม่ยั่งยืนอย่างชัดเจน และเป็นผลให้ ESD มีแนวโน้มลดลง โดยมีเส้นตายลดลงเหลือ 0.30 ดอลลาร์ นักลงทุนจะรู้สึกมั่นใจอีกครั้งเกี่ยวกับราคาที่สูงขึ้น หรือจะมีการเก็งกำไร Stablecoin อีกครั้ง

ชุมชน ESD ไม่ได้ใช้งานเช่นกัน พวกเขากำลังทำงานบน ESD v2 ความแตกต่างที่สำคัญคือตัวโปรโตคอลเองจะเก็บสำรองบางประเภทที่สามารถใช้ซื้อ ESD ในตลาดเปิดเพื่อเพิ่มราคา หากราคาน้อยกว่า 1 ดอลลาร์ จะเท่ากับ 1 ดอลลาร์ เงินสำรองใน USDC จะสร้างโดยเครื่องพิมพ์ ESD ที่ขาย ESD ของ USDC เมื่ออยู่เหนือหมุด เกมสกุลเงินซ้ำครั้งที่สองนี้น่าสนใจ และยังมีงานอีกมากที่ต้องทำหากต้องการเจาะลึกลงไป

ชื่อเรื่องรอง

3.DSD

นอกจาก ESD แล้ว ฉันยังต้องการพูดถึง DSD อีกด้วย เพราะมันให้บริบทสำหรับเส้นทางอื่นๆ ที่โปรโตคอลอาจสูญเสียความมั่นใจ DSD เป็นทางแยกของ ESD แต่โดยพื้นฐานแล้วเร็วขึ้นโดยการลดเวลาให้สั้นลง ซึ่งหมายความว่าอะไรก็ตามที่เกิดขึ้นใน ESD นั้นจะเกิดขึ้นเร็วกว่ามากใน DSD

เนื่องจาก DSD อยู่ต่ำกว่าจุดตรึงมาระยะหนึ่งแล้ว จำนวนคูปองที่ค้างชำระ (ซึ่งสามารถแลกเป็น DSD จริงได้เมื่อราคาเกิน $1) จะหมดอายุในอีกไม่กี่วัน ก่อนกำหนดเส้นตายนี้ ผู้ถือ DSD รายใหญ่ขายเพื่อทำให้ตำแหน่งของพวกเขาเบาลง ทำให้ราคาลดลง เพื่อรักษา DSD กลุ่มผู้ซื้อมารวมตัวกันเพื่อรับจานของปลาวาฬและหยุดการทุ่มตลาด:

ทำไมพวกเขาถึงทำเช่นนี้? เนื่องจากเมื่อราคาลดลงต่ำกว่า $1 จะมีการออกคูปอง (พันธบัตรตราสารหนี้) เพื่อช่วยลดอุปทานในตลาด และเนื่องจากพันธบัตรเหล่านี้จะหมดอายุ หากราคายังคงลดลง คูปองเหล่านี้จะหมดอายุและคูปองจะยังคงอยู่ สูญเสียเงินซึ่งจะนำไปสู่การสูญเสียความมั่นใจและอาจเป็นเกลียวลงที่โหดร้ายมาก

ชื่อเรื่องรอง

4.FRAX

คู่แข่งที่ใหม่ที่สุดและแข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มเพราะมันเสนอสิ่งที่คู่แข่งรายอื่นไม่มี: ฐานหลักประกันบางประเภทที่สนับสนุน แบบจำลอง FRAX อ้างว่าอยู่ภายใต้หลักประกัน แต่คำอธิบายที่ถูกต้องกว่าคือแบบจำลองนี้ได้รับการค้ำประกันด้วยอัลกอริทึมผ่านระบบสองโทเค็น นี่คือวิธีการทำงาน:

• ระบบเริ่มต้นด้วยหลักประกัน 100% ซึ่งหมายความว่าในการจัดทำ FRAX จะต้องใช้เงิน 1 USDC ต่อ FRAX อย่างไรก็ตาม หากต่ำกว่า 100% จะต้องฝาก FXS (FRAX SHARE) ในจำนวนที่เทียบเท่า ลองคิดดู แทนที่จะฝาก 1 USDC คุณสามารถฝาก 0.9 USDC และ $0.10 มูลค่า FXS มันไม่ได้อยู่ภายใต้หลักประกันจริงๆ เนื่องจากคุณยังคงต้องฝากเงินมูลค่าอย่างน้อย $1 แต่ก็ไม่ได้ค้ำประกันมากเกินไป

• เมื่อเวลาผ่านไป หากราคาของ FRAX สูงกว่า $1 อัตราการค้ำประกันจะลดลง 0.25% ทุกชั่วโมง หากราคาของ FRAX ต่ำกว่า $1 อัตราการค้ำประกันจะเพิ่มขึ้น 0.25% ทุกชั่วโมง

• ผลลัพธ์ที่ได้คือระบบสามารถเปลี่ยนเป็นหลักประกัน 90% ซึ่งหมายความว่าต้องฝาก USDC เพียง 90% และสามารถสร้าง FXS ได้ 10%

อย่างไรก็ตาม นั่นไม่ใช่สิ่งที่ช่วยให้ FRAX รักษาหมุดไว้ได้ ส่วนสำคัญในที่นี้คือใครก็ตามที่ซื้อและถือ FRAX สามารถแลกเป็น USDC และ/หรือ FXS มูลค่า 1 ดอลลาร์ได้ ซึ่งหมายความว่าหมุดสามารถแข็งแกร่งขึ้นได้เนื่องจากอนุญาโตตุลาการสามารถซื้อ FRAX ราคาถูกได้เมื่อราคาต่ำกว่า 1 ดอลลาร์ แล้วไถ่ถอนด้วยหลักประกันจริง 1 ดอลลาร์ ในทำนองเดียวกัน หากราคาของ FRAX เกิน $1 คุณสามารถเก็งกำไรได้ สร้างสำเนาของ FRAX 1 ชุดในราคา $1 และขายในราคา $1.10 (หรือราคาตรึงด้านบน)

แม้ว่าแบบจำลอง FRAX กำลังดำเนินไปในทิศทางที่ถูกต้อง แต่ก็ยังมีประเด็นสำคัญบางประการ:

• ปัจจุบัน FRAX รองรับเฉพาะ USDC ซึ่งหมายความว่าในบางแง่มุมจะรวม USDC ไว้ด้วยกัน FRAX v2 พยายามเพิ่มสกุลเงินที่ผันผวนโดยแนะนำพันธบัตร FRAX

• ไม่สามารถใช้ FRAX สำหรับเลเวอเรจได้อย่างมีประสิทธิภาพ (เช่น MakerDAO หรือ ARCx) เนื่องจากผู้ฝากไม่รับประกันว่าจะได้รับจำนวนเงินและประเภทของหลักประกันที่แน่นอนที่พวกเขาเดิมพัน สมมติว่า FRAX มีเป้าหมายที่จะเป็นเหรียญแลกเปลี่ยน MoE หลัก ซึ่งก็น่าจะใช้ได้ อย่างไรก็ตาม เช่นเดียวกับเหรียญอื่นๆ ผู้รับประโยชน์หลักของ FRAX Stablecoin คือผู้ถือ FXS ซึ่งจะสามารถขุด FRAX ด้วย FXS ของตนได้มากขึ้น

ชื่อเรื่องรอง

5. ARCx

แม้ว่า ARCx จะไม่ได้ตั้งใจให้เป็น Stablecoin แบบอัลกอริธึม แต่จะพยายามเรียนรู้จากทั้งหมดข้างต้นและรวมเข้ากับรูปแบบ Stablecoin ใหม่ที่สามารถเพิ่มผลผลิตโดยการออกเครดิตให้กับประเภทต่างๆ หรือหลักประกัน DeFi ประเภทใหม่ๆ แนวคิดนี้คือ คุณสามารถรวมนโยบายการเงินแบบอัลกอริทึมเข้ากับเครื่องมือการออกสินเชื่อเพื่อสร้างกรณีการใช้งานใหม่ได้หรือไม่

ซึ่งแตกต่างจากอัลกอริทึมที่มีอยู่แล้ว นี่เป็นรูปแบบที่แตกต่างกันโดยพื้นฐานเนื่องจากให้บริการตามวัตถุประสงค์ที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิง ไม่ใช่เกมเก็งกำไร แต่เป็นวิธีการปลดล็อกสภาพคล่องสำหรับสินทรัพย์ต่างๆ อนาคตคือเหรียญ Stablecoin ที่ทวีคูณ และผู้ชนะจะไม่หมดหวัง

ในการวิจัยของเราจนถึงตอนนี้ เราได้จำกัดคันโยกที่แตกต่างกันสามแบบเพื่อรักษาอัตราหมุด และเราจะพยายามทดสอบวิธีนี้กับอัตราหมุดในสัปดาห์และเดือนที่จะถึงนี้ เลเวอเรจมีดังนี้:

• อัตราดอกเบี้ย - ต้นทุนการยืม/การสร้างเหรียญ Stablecoin คล้ายกับแพลตฟอร์ม DeFi ส่วนใหญ่

• อัตราการออม - อัตราเงินเฟ้อ/เหรียญกษาปณ์ที่กำหนดให้กับผู้ใช้ที่ล็อค STABLEx (stablecoins) ไว้ในสัญญาออมทรัพย์ ในทางหนึ่ง เมื่อหมุดซื้อขายที่เบี้ยประกันภัย สิ่งนี้จะกลายเป็นอัตราดอกเบี้ยติดลบที่จ่ายให้กับผู้กู้ หรือกระตุ้นให้เกิดการกู้ยืมภายในระบบ

• การเก็งกำไรของระบบ - โดยพื้นฐานแล้ว ตัวโปรโตคอลเองสามารถนำ STABLEx ออกจากน้ำได้ ซึ่งสามารถขายให้กับ USDC เพื่อสร้างทุนสำรองได้ เงินสำรองเหล่านี้สามารถใช้เพื่อซื้อคืน STABLEx เมื่อซื้อขายในราคาส่วนลด โดยพื้นฐานแล้ว โปรโตคอลคือการแลกเปลี่ยนกับผู้เข้าร่วมระบบเองเพื่อช่วยรักษาความเท่าเทียมกันของราคา

จนถึงตอนนี้ STABLEx ได้ทำการซื้อขายด้วยส่วนลดด้วยเหตุผล 3 ประการต่อไปนี้ ซึ่งเป็นสิ่งที่ควรค่าแก่การกล่าวถึง เนื่องจากเป็นการยืนยันทฤษฎีที่เราทุกคนรู้เกี่ยวกับ Stablecoins จนถึงตอนนี้

• สัญญาการทำฟาร์มผลผลิตที่มีอยู่ยังต้องการหุ้นส่วนที่ จำกัด เพื่อจัดหาหนี้ การซื้อ STABLEx จาก Uniswap และการเป็น LP จะไม่ทำงาน เราทำสิ่งนี้โดยมีจุดประสงค์เพื่อส่งเสริมการเติบโตของอุปทานดั้งเดิมของ STABLEx และเพื่อทดสอบหลักการพื้นฐานของการสร้างเหรียญ Stablecoin ด้วยสินทรัพย์ที่ไม่ได้ใช้งาน อย่างไรก็ตาม จะป้องกันพฤติกรรมของ "ลิง" ซึ่งหมายความว่าคุณกำลังทำการทดสอบการทำให้หมาดๆ เมื่อเราเปิดตัว LINKUSD ราคาได้ถึงจุดสูงสุดเนื่องจากผู้ซื้อ STABLEx ทำฟาร์ม ARCx

• การบังคับให้นักขุดเป็น LP สามารถกระตุ้นการเติบโตได้ แต่นำไปสู่ปัญหาที่เมื่อผู้ใช้ต่ำกว่าอัตราแลกเปลี่ยนตรึง แรงจูงใจของผู้ใช้ในการชำระหนี้จะถูกทำลาย เนื่องจากผู้ใช้จะสูญเสียรางวัล ARCx และถูก "เฉือน" และยังเป็นเพียง สูญเสียรางวัลทั้งหมด แรงจูงใจในการให้ผลตอบแทนของสินทรัพย์สังเคราะห์มักจะขัดแย้งกัน และผู้ออกแบบโปรโตคอลควรดำเนินการด้วยความระมัดระวัง

• การใช้เส้นโค้งของผลิตภัณฑ์คงที่ (เช่น Uniswap หรือ Balancer) จะทำให้เกิดหมุดที่ไม่เสถียรเสมอ เราได้เรียนรู้สิ่งนี้หลังจากย้าย LINKUSD (stablecoin ตัวแรกของเรา) จาก Balancer ไปยัง Curve ความเสถียรเป็นฟังก์ชันของอัลกอริธึมแหล่งที่มาของสภาพคล่องหลัก หลายคนสังเกตเห็นสิ่งนี้ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา คาดว่าจะมีการโยกย้ายเพิ่มเติมในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

แม้ว่าจะเป็นเรื่องง่ายที่จะมองว่า Stablecoin ทั้งหมดนี้ขัดแย้งกันเอง แต่จริงๆ แล้วฉันเชื่อว่าพวกมันสามารถและควรอยู่ร่วมกันได้ เหรียญ Stablecoin ทั้งหมดไม่ได้ถูกสร้างขึ้นอย่างเท่าเทียมกัน และเหรียญ Stablecoin ทั้งหมดก็ไม่ได้ถูกใช้เพื่อจุดประสงค์เดียวกัน

Reference：

https://defiweekly.substack.com/（Kerman Kohli）