Chain Hill Capital | การตีความ "ระดับสีเทา" ของดัชนีการเข้ารหัส: กองทุนดัชนีการเข้ารหัส Bitwise10

บทความนี้เขียนโดย Ann Hsu หัวหน้านักวิเคราะห์ดัชนีของ Chain Hill Capital และห้ามพิมพ์ซ้ำโดยไม่ได้รับอนุญาตโดยเด็ดขาด หากต้องการพิมพ์ซ้ำ โปรดติดต่อบัญชีทางการของ Chain Hill Capital ต่อไปนี้เป็นข้อความของบทความ:

ชื่อเรื่องรอง

กองทุนดัชนีการเข้ารหัสใหม่ BITW

เมื่อวันที่ 9 ธันวาคม 2020 ตามเวลาตะวันออก กองทุน Bitwise 10 crypto index fund (กองทุน Bitwise 10 crypto index fund) ที่จัดการโดยผู้ให้บริการผลิตภัณฑ์การจัดการสินทรัพย์ crypto index นั้น Bitwise ได้รับการจดทะเบียนบน OTCQX ซึ่งเป็นตลาดที่ไม่ต้องสั่งโดยแพทย์ในสหรัฐอเมริกาเรียบร้อยแล้ว รหัสการซื้อขายในตลาดรองของกองทุนคือ BITW

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

ที่มา: Twitter อย่างเป็นทางการของ Bitwise

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

ชื่อเรื่องรอง

กฎการรวบรวมดัชนีการเข้ารหัส Bitwise10

กองทุน Bitwise10 Encryption Index Fund ใช้กลยุทธ์กองทุนดัชนีที่จำลองแบบอย่างสมบูรณ์ และดัชนีพื้นฐานที่ติดตามคือ Bitwise 10 Large Cap Crypto Index (BITX) ชื่อเต็มภาษาจีนคือ Bitwise Encryption Large Cap 10 Index ดัชนีมีน้ำหนักตามมูลค่าตลาดหมุนเวียนและปรับตามอัตราเงินเฟ้อ (5 ปี) เพื่อสร้างแนวโน้มของสกุลเงินดิจิตอลที่ใหญ่ที่สุด 10 สกุลตามมูลค่าตลาดในตลาดสกุลเงินดิจิตอล ช่วงฐานของดัชนีคือวันที่ 1 มกราคม 2017 และจุดฐานคือ 964 จุด ดัชนีครอบคลุมมากกว่า 80% ของมูลค่าตลาดของตลาดสกุลเงินดิจิตอล

กฎการรวบรวมดัชนี Bitwise Crypto Large Market Cap 10 ในแง่ของพื้นที่ตัวอย่าง วิธีการเลือกตัวอย่าง การคำนวณดัชนี และการปรับตัวอย่างมีดังนี้:

(1) พื้นที่ตัวอย่าง

Cryptocurrencies ที่ตรงตามเกณฑ์ต่อไปนี้:

① สินทรัพย์ดิจิทัลที่เข้ารหัสและไม่เปิดเผยตัวตน

② สกุลเงินที่ไม่เสถียร สกุลเงินที่ไม่เสถียร การรวมกันของสกุลเงินที่ไม่เสถียรและสกุลเงินตามกฎหมาย และสินทรัพย์ที่ไม่แข็ง

③ สินทรัพย์ดิจิทัลที่สามารถซื้อขายและถือครองได้อย่างอิสระ

④ซื้อขายบนแพลตฟอร์มอย่างน้อย 2 แพลตฟอร์มขึ้นไปโดยไม่นำปัญหาออกจากการเป็นหลักทรัพย์จดทะเบียน และปริมาณการซื้อขายของแพลตฟอร์มที่ผ่านการรับรองเพียงแห่งเดียวจะต้องไม่เกิน 90% ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมดในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐในช่วง 30 วันที่ผ่านมา

⑤ สินทรัพย์ดิจิทัลที่อนุญาตให้มีห้องเย็นในอากาศ รวมถึงสินทรัพย์ดิจิทัลที่สามารถสร้างกระเป๋าเงินออฟไลน์และลายเซ็นธุรกรรมออฟไลน์

⑥ สินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่มีช่องโหว่ด้านความปลอดภัย ช่องโหว่ด้านความปลอดภัยรวมถึงแต่ไม่จำกัดเพียง: บั๊กร้ายแรง การเปิดรับมากเกินไปในสภาพแวดล้อมการโจมตี 51% หรือปัจจัยเสี่ยงด้านความปลอดภัยอื่นๆ ที่ระบุโดย Bitwise

⑦ สินทรัพย์ดิจิทัลที่มีปริมาณการซื้อขายในช่วง 30 วันที่ผ่านมาเกินกว่า 10% ของมูลค่าตลาดหมุนเวียนที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อแล้ว

⑧ ทรัพย์สินดิจิทัลที่บริษัททรัสต์ที่ได้รับการควบคุมในรัฐนิวยอร์กหรือเซาท์ดาโคตาสามารถเก็บรักษาไว้ในฐานะผู้รับฝากทรัพย์สินบุคคลที่สาม หรือทรัพย์สินดิจิทัลที่สามารถเก็บรักษาโดยผู้รับฝากทรัพย์สินที่ได้รับการควบคุมรายอื่นที่ Bitwise รู้จัก

⑨ สินทรัพย์ดิจิทัลอื่นๆ ที่ไม่ละเมิดกฎหมายและข้อบังคับปัจจุบัน

⑩อื่นๆ

(2) วิธีการสุ่มตัวอย่าง

①ขั้นตอนแรก:

บนพื้นฐานของพื้นที่ตัวอย่าง สกุลเงินดิจิทัลที่ตรงตามเงื่อนไขต่อไปนี้จะถูกเลือก:

1) สกุลเงินดิจิทัลที่ซื้อขายบนแพลตฟอร์มที่ผ่านการรับรองอย่างน้อย 2 แพลตฟอร์ม และไม่อยู่ภายใต้การควบคุมการฝากและถอนเงิน

2) ในแต่ละช่วงสามเดือนที่ผ่านมา สินทรัพย์ดิจิทัลอย่างน้อยหนึ่งใน 100 อันดับแรกที่มีสิทธิ์คือคู่การซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุด โดยพิจารณาจากปริมาณธุรกรรมที่เป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐในช่วง 30 วันที่ผ่านมา

②ขั้นตอนที่สอง:

สรุปคู่การซื้อขาย fiat ทั้งหมด (crypto-to-fiat) บนแพลตฟอร์มการซื้อขายที่มีคุณสมบัติเหมาะสม และไม่รวมคู่การซื้อขายที่มีปัญหาในการถอนเงิน

③ขั้นตอนที่สาม:

แปลงคู่เทรดที่ไม่ใช่สกุลเงิน USD เป็นสกุลเงิน USD

④ ขั้นตอนที่สี่:

สรุปปริมาณรวมของสกุลเงิน USD สำหรับแต่ละคู่การซื้อขาย (crypto-to-fiat) ในชั่วโมงที่ผ่านมา

⑤ขั้นตอนที่ห้า:

แต่ละคู่การซื้อขายจะได้รับการกำหนดน้ำหนักตามส่วนแบ่งของปริมาณการซื้อขายรวมของคู่การซื้อขายทั้งหมดในชั่วโมงที่ผ่านมา

⑥ ขั้นตอนที่ 6:

คูณราคาของแต่ละคู่ซื้อขายด้วยน้ำหนักที่สอดคล้องกันเพื่อให้ได้ราคาผสม

⑦ขั้นตอนที่เจ็ด:

ค่าลอยตัวอิสระและค่าเงินเฟ้อลอยตัวที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อของแต่ละคู่การซื้อขายจะถูกนำมารวมกัน จากนั้นคูณด้วยราคารวมของคู่การค้าเพื่อให้ได้มูลค่าตลาดลอยตัวที่ปรับอัตราเงินเฟ้อแล้ว

⑧ขั้นตอนที่แปด:

จัดอันดับจากสูงไปต่ำตามมูลค่าตลาดหมุนเวียนที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อ สกุลเงินดิจิทัล 10 อันดับแรกได้รับเลือกให้สร้างตัวอย่างดัชนี

(3) วิธีการคำนวณ

(4) การปรับตัวอย่าง

Bitwise เป็นประจำ (ทุกเดือน) ปรับองค์ประกอบและน้ำหนักของตัวอย่างดัชนี และการปรับรวมถึงการปรับสกุลเงินตัวอย่าง การปรับการหมุนเวียนฟรี และการปรับอัตราเงินเฟ้อเป็นเวลา 5 ปี บทความนี้จะไม่ขยายความ

กระบวนการลงทุนกองทุน Bitwise10 Crypto Index

ตามตลาดการลงทุน นักลงทุนสามารถลงทุนในกองทุนดัชนีการเข้ารหัส Bitwise10 ผ่านตลาดหลักและตลาดรอง

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

กราฟิก: Chain Hill Capital

นักลงทุนยังสามารถสมัครหุ้นกองทุนของ Biwise10 Encryption Index Fund ได้โดยการเข้าร่วมในการเสนอขายหุ้นแบบไม่เปิดเผยต่อสาธารณะในตลาดหลัก

Bitwise ให้ช่องทางการสมัครสมาชิกสำหรับนักลงทุนในหน่วยงาน เช่น บุคคล สถาบัน และบัญชีเกษียณ นักลงทุนจำเป็นต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดของนักลงทุนที่มีคุณสมบัติในมาตรา 506 ของกฎระเบียบ D ของพระราชบัญญัติหลักทรัพย์ปี 1933 ในสหรัฐอเมริกาเพื่อเข้าร่วมในแบบไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ เสนอขายในตลาดหลัก

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

กราฟิก: Chain Hill Capital

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

ชื่อเรื่องรอง

พรีเมี่ยมสูงสร้างโอกาสในการเก็งกำไร

Bitwise10 Encryption Index Fund ใช้วิธีการหมุนเวียนและโอนข้ามตลาด กล่าวคือ ตลาดการออกและการโอนหมุนเวียนอยู่ในตลาด cryptocurrency และตลาดหุ้นสหรัฐฯ ตามลำดับ จากนั้นซ้อนทับในโหมดการทำงานที่ไม่เปิดการไถ่ถอนและอนุญาตให้ใช้ Bitcoin ในรูปแบบ โหมดการทำงานนี้แตกต่างจากของเรา โมเดลสีเทา ในบทความที่ตีพิมพ์ก่อนหน้านี้ "Deep: Deconstructing Greyscale Bitcoin Trust" มีจุดประสงค์เดียวกัน ภายใต้โหมดการทำงานนี้ เมื่อระยะเวลาล็อกอัพของหุ้นกองทุนหมดอายุ แรงขายในตลาดสกุลเงินดิจิทัลจะถูกโอนไปยังตลาดหุ้นสหรัฐฯ เนื่องจากราคาเบี่ยงเบนอย่างมากจากมูลค่าสุทธิ จึงมักเกิดปรากฏการณ์เก็งกำไรเงินกู้ เกิดขึ้น เนื่องจากการดำรงอยู่ของการเก็งกำไรเงินกู้จึงมีแรงกดดันให้คืนเงินหลังจากหุ้นหมดอายุ หากทุนถูกลงทุนในประเภท bitcoin เงินที่ได้รับหลังจากขายหุ้นในตลาดหุ้นสหรัฐสามารถนำกลับไปที่ตลาดสกุลเงินดิจิทัลได้ ซึ่งถือว่าเป็นแนวโน้มขาขึ้นในการซื้อสกุลเงินดิจิทัล อำนาจ จึงกลายเป็นวงจรปิดที่สมบูรณ์แบบ หลังจากการวิจัยของเรา เราพบว่ากองทุนดัชนีการเข้ารหัส Bitwise10 ยังใช้กลยุทธ์เดียวกันกับ Grayscale และโอกาสในการเก็งกำไรก็เกิดขึ้นตามเวลาที่ต้องการ

Bitwise ยังมีวิธีการลงทุนเงินสดสองวิธีและการลงทุนทางกายภาพของ Bitcoin เนื่องจากราคาเสนอในตลาดรองอยู่ที่ระดับพรีเมียมที่เป็นบวกและไม่ได้เปิดการไถ่ถอน ดังนั้น ทิศทางของการเก็งกำไรคือ: ซื้อในตลาดหลักและขายในตลาดรอง มีรูปแบบการเก็งกำไรทั่วไปสามแบบ: รูปแบบการเก็งกำไรสินเชื่อเงินสด รูปแบบการเก็งกำไรสินเชื่อทางกายภาพ และรูปแบบการเก็งกำไรสินเชื่อหุ้น บทความนี้มุ่งเน้นไปที่โมเดลการเก็งกำไรทั้งสามนี้ และโมเดลการเก็งกำไรแบบขยายอื่นๆ จะยังไม่เปิดตัวในขณะนี้

รูปแบบการเก็งกำไรการให้ยืมเงินสด:

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

กราฟิก: Chain Hill Capital

รูปแบบการเก็งกำไรให้ยืมทางกายภาพ:

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

กราฟิก: Chain Hill Capital

รูปแบบการเก็งกำไรการให้ยืมหุ้น:

ในรูปแบบเก็งกำไรแบบให้ยืมหุ้น นักลงทุนยืมหุ้นกองทุน BITW ที่มีอยู่ ขายหุ้นกองทุนในตลาดหุ้น OTCQX ของสหรัฐฯ และรับเงินสด นักลงทุนจะมีสองทางเลือกในการรับเงินสดหรือซื้อ หนึ่งคือการเข้าร่วมโดยตรงในการซื้อในตลาดหลักด้วยเงินสด และอีกทางหนึ่งคือซื้อ Bitcoin ในรูปแบบก่อน แล้วจึงเข้าร่วมในการซื้อในตลาดหลัก

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

กราฟิก: Chain Hill Capital

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

กราฟิก: Chain Hill Capital

ชื่อเรื่องรอง

ความเหมือนและความแตกต่างของผลิตภัณฑ์ระดับสีเทา

Bitwise10 Encryption Index Fund มีความคล้ายคลึงกับกองทุน Grayscale Digital Large Cap Fund ภายใต้ Grayscale และมีความคล้ายคลึงกันมากในแง่ของการออกแบบผลิตภัณฑ์และโหมดการทำงานของตลาด บทความนี้จะยกตัวอย่าง Grayscale Digital Large Cap Fund เปรียบเทียบ

คำอธิบายภาพ

กองทุนดัชนีการเข้ารหัส Btwise10 และเป้าหมายกองทุน Grayscale Large Capคำอธิบายภาพ

กราฟิก: Chain Hill Capital

นอกจากนี้ยังมีความเหมือนและความแตกต่างในการออกแบบกองทุนทั้งสองในแง่ของการสมัครสมาชิกและการไถ่ถอน การซื้อในตลาดหลักของกองทุนทั้งสองมีทั้งการเสนอขายแบบไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ (บุคคลในวงจำกัด) และทั้งสองอย่างจำเป็นต้องเป็นไปตามข้อกำหนดสำหรับนักลงทุนที่มีคุณสมบัติภายใต้มาตรา 506 ของกฎระเบียบ D ของกฎหมายหลักทรัพย์ปี 1933 ช่องทางการซื้อยังออนไลน์บนเว็บไซต์อย่างเป็นทางการ ทั้งสองกองทุนยังไม่เปิดให้ขายคืนหน่วยลงทุน

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

กราฟิก: Chain Hill Capital

กองทุน Bitwise10 Encryption Index Fund ก่อตั้งขึ้นก่อนหน้ากองทุน Grayscale Large Cap Fund เล็กน้อย แต่ปัจจุบันทั้งสองแห่งรองรับการโอนในตลาด OTCQX ระยะเวลาการล็อกสำหรับหุ้นที่ออกใหม่ของทั้งสองกองทุนคือ 12 เดือนเช่นกัน ทั้งสองบริษัทได้เลือก Coinbase Custody ทำหน้าที่เป็นผู้ดูแลทรัพย์สินที่เข้ารหัสของกองทุน

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

ชื่อเรื่องรอง

ข้อดีของกองทุนดัชนี

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แนวโน้มของการลงทุนที่จัดทำดัชนีในตลาด cryptocurrency มีความชัดเจนมากขึ้นเรื่อย ๆ และบริษัทจัดการสินทรัพย์จำนวนมากขึ้นเรื่อย ๆ ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์กองทุนดัชนีแบบพาสซีฟตามดัชนีตลาด กองทุนดัชนีได้รับการฝึกฝนในสาขาการเงินแบบดั้งเดิมมานานหลายทศวรรษ โดยมีรากฐานทางทฤษฎีที่แข็งแกร่งและผลการปฏิบัติที่ยอดเยี่ยม ให้ข้อมูลอ้างอิงที่ดีสำหรับแนวทางปฏิบัติของการลงทุนที่มีการจัดทำดัชนีในตลาดสกุลเงินดิจิทัล กองทุนดัชนีมีข้อดีดังต่อไปนี้:

①จากมุมมองของประสิทธิภาพของตลาด

เริ่มต้นจากทฤษฎี EMH (Efficient Market Hypothesis) ยิ่งใกล้กับตลาดที่แข็งแกร่งและมีประสิทธิภาพมากเท่าไหร่ ประสิทธิภาพการกำหนดราคาของตลาดก็จะยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น และผู้จัดการกองทุนที่ใช้งานอยู่ก็จะยิ่งจับค่าอัลฟ่าส่วนเกินได้ยากขึ้นเท่านั้น ตลาดสกุลเงินดิจิทัลเป็นตลาดที่มีการแข่งขันสูง โปร่งใส และมีสภาพคล่องสูง ในระยะยาว ประสิทธิภาพการกำหนดราคาในตลาดจะแข็งแกร่งขึ้นเรื่อย ๆ เนื่องจากการลงทุนในดัชนีสามารถคว้าผลประโยชน์โดยรวมของตลาดได้ กองทุนดัชนีแบบพาสซีฟจะมีประสิทธิภาพดีกว่ากองทุนที่มีการจัดการอย่างแข็งขันในระยะยาว

②ความโปร่งใสสูง

ลักษณะที่โปร่งใสสูงของการลงทุนในดัชนีสามารถชดเชยความเสี่ยงของการเปิดรับสินทรัพย์ที่ไม่ชัดเจนในพอร์ตการลงทุนที่ใช้งานอยู่

③ ความลื่นไหลที่แข็งแกร่ง

ดัชนีแสดงโดยการถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาด ตัวอย่างดัชนีครอบคลุมมูลค่าตลาดที่หลากหลายและมีสภาพคล่องที่ดี ควบคู่ไปกับลักษณะของการจัดสรรการลงทุนดัชนีแบบกระจายอำนาจ ดัชนีดังกล่าวสามารถดำเนินการตามข้อกำหนดด้านสภาพคล่องของกองทุนขนาดใหญ่ได้

④ด้วยฟังก์ชั่นการเอาชีวิตรอดของผู้ที่เหมาะสมที่สุด

การรวบรวมดัชนีมีหน้าที่ของการสุ่มตัวอย่างใหม่เป็นประจำซึ่งจะถูกปรับปรุงอย่างสม่ำเสมอตามประสิทธิภาพของตลาดและพื้นฐานของสินทรัพย์อ้างอิง กฎการสุ่มใหม่ถูกนำมาใช้ตามแผนการรวบรวม ลดความเสี่ยงของความไม่แน่นอนที่เกิดจากการปรับสมดุลตามอัตวิสัยเทียม

Qianfeng Capital ได้นำผลิตภัณฑ์การจัดการแบบพาสซีฟมาใช้ในเชิงรุกในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลที่เข้ารหัส และขณะนี้กำลังดำเนินการกองทุนดัชนีที่เข้ารหัสสองกองทุน กองทุนดัชนีการเข้ารหัสของ Qianfeng Capital นั้นแตกต่างจากกองทุนดัชนีของอุตสาหกรรมเดียวกันมากกว่ากองทุนดัชนีที่ปรับปรุงแล้ว บนพื้นฐานของการติดตามและจำลองดัชนี ปัจจัยการจัดการที่ใช้งานบางอย่างจะถูกเพิ่มเข้ามา โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านการควบคุมความเสี่ยง และการเพิ่มประสิทธิภาพรายได้การปรับเปลี่ยนที่แตกต่างกันเพื่อให้บรรลุผลของการเพิ่มรายได้ ข้อได้เปรียบหลักคือสองเท่า:

(1) รูปแบบการควบคุมตำแหน่งที่มีประสิทธิภาพ กองทุนดัชนีของ Qianfeng Capital ได้เพิ่ม "Qianfeng Multi-Factor Fixed Investment Strategy" ที่ค้นคว้าด้วยตนเองและพัฒนาด้วยตนเองในลิงค์การสร้างตำแหน่งเพื่อควบคุมตำแหน่งกลยุทธ์นี้เป็นของดั้งเดิมในหมู่เพื่อนซึ่งสามารถลดต้นทุนการถือครองได้อย่างมีประสิทธิภาพ ตำแหน่ง / ยับยั้งต้นทุนขาขึ้นและเพิ่มอัตราผลตอบแทน

(2) กลยุทธ์การควบคุมความเสี่ยงด้านการป้องกันความเสี่ยงเชิงปริมาณ กองทุนดัชนีของ Qianfeng Capital แนะนำรูปแบบการป้องกันความเสี่ยงเชิงปริมาณ โดยใช้เงินทุนจำนวนเล็กน้อยเพื่อชะลอการเปลี่ยนแปลงขนาดใหญ่ในเส้นมูลค่าสุทธิ