Chain Hill Capital: กรอบการหักเงินสำหรับเหตุการณ์หงส์ดำในตลาดการเข้ารหัส
ผู้เขียนต้นฉบับ: Carrie | Chain Hill Capital
ผู้เขียนต้นฉบับ: Carrie | Chain Hill Capital
บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกโดย Chain Hill Capital Carrie และห้ามพิมพ์ซ้ำโดยไม่ได้รับอนุญาตอย่างเด็ดขาด สำหรับการอนุญาต โปรดติดต่อบัญชีทางการของ Chain Hill Capital
ชื่อระดับแรก
ส่วนที่ 1 สภาพคล่องหุ้นสหรัฐเปราะบาง
นโยบายผ่อนคลายทางการเงินและปัจจัยตลาดหลักในปัจจุบันของหุ้นสหรัฐฯ ได้ก่อตัวเป็นวัฏจักรจูงใจตลาด เมื่อเหตุการณ์ไม่แน่นอนเกิดขึ้น แต่ละลิงก์จะสร้างหรือเพิ่มความรุนแรงให้กับสภาพคล่องของตลาด ธนาคารกลางสหรัฐเลือกที่จะเข้าแทรกแซงในช่วงเวลาการเงินในปี 2551 และเข้าแทรกแซงตลาดโดยตรงผ่านนโยบายการเงินเพื่อแก้ปัญหาแรงกดดันด้านสภาพคล่อง จึงเริ่มเป็น "ตลาดกระทิง" มานานกว่าสิบปี จนกว่าการแพร่ระบาดของคราวน์ครั้งใหม่จะขัดขวางเทศกาลนี้ อำนาจที่ครั้งหนึ่งเคยมีอำนาจก็หันเข้าหากันและกลายเป็นฟันเฟืองที่รุนแรง และตลาดก็พังทลายลงทันที ครั้งนี้ ธนาคารกลางสหรัฐยังคงเลือกที่จะขยาย "มือช่วยเหลือ" เพื่อกอบกู้ตลาด และวัฏจักรใหม่ก็เริ่มขึ้น...
จากเหตุแฟลชขัดข้องในปี 2010 ไปจนถึงเหตุแฟลชขัดข้องในเดือนกุมภาพันธ์ 2018 ไปจนถึงเบรกเกอร์วงจรทั้งสี่ตัวในเดือนมีนาคม 2020 ความถี่ของการเกิดแฟลชขัดข้องในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ดูเหมือนจะเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม วิกฤตการณ์เหล่านี้เกิดขึ้นพร้อมกับการละลายของหุ้นสหรัฐเป็นเวลานานนับทศวรรษตั้งแต่ปี 2010 ถึง 2020
นโยบายของเฟดเป็นปัจจัยสำคัญอย่างชัดเจนในปรากฏการณ์นี้ ตั้งแต่จุดเริ่มต้นของวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551 ธนาคารกลางสหรัฐได้ดำเนินนโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณอย่างต่อเนื่อง ซึ่งส่งผลให้นักลงทุนมีความต้องการความเสี่ยงเพิ่มขึ้น เมื่อตลาดตึงเครียด นักลงทุนมักจะพยายามลดภาระหนี้และลดความเสี่ยง ส่งผลให้สภาพคล่องแห้งอย่างรวดเร็ว
ในปี 2551 ในช่วงวิกฤตสินเชื่อโลกครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ยุคใหม่ ธนาคารกลางสหรัฐและธนาคารกลางทั่วโลกเริ่มยุคทดลองมาตรการผ่อนคลายทางการเงินเพื่อพยายามรักษาเสถียรภาพของตลาดและเศรษฐกิจ นโยบายการเงินเหล่านี้มีผลกระทบหลักสองประการ: (1) จูงใจนักลงทุนให้รับความเสี่ยงมากขึ้นโดยการลดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น และ (2) เพิ่มความมั่นใจในความเสี่ยงในการลงทุนผ่านโครงการรักษาเสถียรภาพตลาด
คำอธิบายภาพ
รูปที่ 1 แหล่งข้อมูล: callan.com
ความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสามารถลดความเสี่ยงและเพิ่มราคาสินทรัพย์ได้ ดังจะเห็นได้จากระดับการประเมินมูลค่าของหุ้นสหรัฐฯ
คำอธิบายภาพ
รูปที่ 2 แหล่งข้อมูล: gurufocus.com ณ วันที่ 25 กันยายน 2020
คำอธิบายภาพ
รูปที่ 3 แหล่งข้อมูล: fred.stlouisfed.org ณ วันที่ 28 กันยายน 2020
ตัวบ่งชี้ S&P 500 Shiller PE และ Wilshire 5000/GDP แสดงให้เห็นว่ามูลค่าตลาดหุ้นกำลังเพิ่มขึ้นและอยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์
คำอธิบายภาพ
คำอธิบายภาพ
รูปที่ 5 แหล่งข้อมูล: Zhongtai Securities Research Institute
คำอธิบายภาพ
รูปที่ 6 แหล่งข้อมูล: Federal Reserve, JP Morgan
นโยบายของเฟดสามารถบิดเบือนตลาดและนำเสนอปัจจัยเสี่ยงใหม่ได้อย่างสมบูรณ์ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นของนักลงทุนอาจนำไปสู่การตอบสนองที่ไม่ใช่เชิงเส้นตรงที่เกี่ยวข้องกับความผันผวนของตลาด ซึ่งโดยทั่วไปมักเป็นวัฏจักรภายใต้ความเครียดของตลาด กล่าวคือ เมื่อความผันผวนของตลาดเพิ่มขึ้นและสภาพคล่องลดลง (2 อย่างหลังคือสองด้านของเหรียญเดียวกัน) เนื่องจากนักลงทุนพยายามลดความเสี่ยงสร้างแรงกดดันต่อราคาตลาดและสภาพคล่อง สิ่งนี้นำไปสู่ความผิดพลาดอย่างรวดเร็วของหุ้นสหรัฐที่กล่าวถึงในตอนต้นของบทความ ลักษณะทั่วไป คือความลึกของสภาพคล่องที่ลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงเวลาสั้นๆ (ความลึกของ order book ลดลงอย่างมาก และการเสนอราคา- ขอให้สเปรดขยายตัวอย่างมาก) นั่นคือวิกฤตสภาพคล่อง
เพื่อใช้คำศัพท์อุตสาหกรรมปัจจุบันในวอลล์สตรีท"Risk on/risk off"สามารถอธิบายได้อย่างง่ายๆ เมื่อความเสี่ยงด้านตลาดเปิด นักลงทุนมักไม่กลัวความเสี่ยงและเทขายสินทรัพย์เสี่ยง เช่น หุ้น สินค้าโภคภัณฑ์ และอนุพันธ์ทางการเงิน เมื่อความเสี่ยงด้านตลาดปิด นักลงทุนจะเทขายสินทรัพย์เสี่ยงจำนวนมากและซื้อดอลลาร์สหรัฐตามลำดับ เพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงและทรัพย์สินที่ปลอดภัย เช่น พันธบัตรรัฐบาล มีอยู่"Risk on/risk off"ความผันผวนของสินทรัพย์เสี่ยงมีความสัมพันธ์กันสูง และตลาดเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน
นอกจากนโยบายการเงินแบบหลวมๆ แล้ว ยังมีปัจจัยอีกสองประการที่เอื้อต่อปรากฏการณ์ของวิกฤตสภาพคล่องที่เกิดขึ้นบ่อยขึ้นเรื่อยๆ
(1) การเติบโตของการลงทุนแบบพาสซีฟและการลงทุนในดัชนีทำให้เกิดการบิดเบือนบางอย่างต่อตลาด
ผลกระทบแรกคือการสร้างโมเมนตัมของราคา ประการแรก ผู้จัดการที่ใช้งานอยู่กำลังใช้ดัชนีเป็นเกณฑ์มาตรฐานประสิทธิภาพมากขึ้นเรื่อยๆ สิ่งนี้ทำให้นักลงทุน "ถอนเงินจากผู้จัดการกองทุนที่มีผลประกอบการต่ำ ทำให้พวกเขาขายหุ้นที่มีประสิทธิภาพต่ำ" แทนที่จะเป็น "ผู้จัดการที่มีผลงานดีกว่าจะได้รับเงินทุนและสะสมสินทรัพย์ที่ทำผลงานได้ดี" ประการที่สอง การซื้อและขายส่วนเพิ่มเมื่อนักลงทุนเปลี่ยนจากการลงทุนแบบแอคทีฟเป็นการลงทุนแบบพาสซีฟก็มีส่วนทำให้เกิดโมเมนตัมของราคาเช่นกัน จากการสังเกตมูลค่าการถือครองโดยเฉลี่ย (Value) โมเมนตัม (Momentum) ขนาด (ขนาด) และคุณภาพ (คุณภาพ) ETFs จะพบว่าโดยทั่วไปกองทุนที่ใช้งานจะลดการถือครองหุ้นที่มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดมากที่สุดใน S&P ดัชนี 500 ดังนั้น เมื่อตลาดเปลี่ยนไปสู่การลงทุนแบบพาสซีฟ จะเกิดแรงขายเล็กน้อยสำหรับหุ้นขนาดเล็กและแรงซื้อเล็กน้อยสำหรับหุ้นขนาดใหญ่ เมื่อเวลาผ่านไป แรงกดดันนี้อาจทำให้หุ้นขนาดใหญ่มีผลประกอบการที่ดีกว่าหุ้นขนาดเล็กอย่างต่อเนื่อง เหตุผลทั้งสองนี้สร้างโมเมนตัมราคา
โมเมนตัมราคานี้อาจก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อเสถียรภาพของตลาด ผู้เข้าร่วมตลาดที่มุ่งเน้นไปที่กลยุทธ์คอนเวอร์เจนต์ (เช่น มูลค่าหรือค่าเฉลี่ยการพลิกกลับ) มีผลทำให้ราคาคงที่เนื่องจากผู้ชนะจะถูกขายและผู้แพ้จะถูกซื้อ กลยุทธ์ที่มุ่งเน้นไปที่ความแตกต่าง (เช่น โมเมนตัมหรือแนวโน้ม) สามารถทำให้ราคาไม่คงที่ได้ เนื่องจากผู้ชนะถูกซื้อและผู้แพ้ถูกขาย กลยุทธ์แบบพาสซีฟและแบบจัดทำดัชนี (รวมถึง ETF ที่เรียกว่า "สมาร์ทเบต้า") เป็นกลยุทธ์ที่แตกต่างกัน เนื่องจากผู้ชนะล่าสุดจะมีน้ำหนักมากกว่าและผู้แพ้ล่าสุดจะมีน้ำหนักน้อยกว่า ผลที่ตามมาคือตำแหน่งจะแออัดมากขึ้นเมื่อกองทุนย้ายจากกลยุทธ์แบบคอนเวอร์เจนต์เป็นไดเวอร์เจนต์ (กลยุทธ์โมเมนตัมหรือดัชนี) ทำให้ราคาของหุ้นแต่ละตัวและสินทรัพย์ข้ามภาคไม่มีเสถียรภาพ
ผลกระทบประการที่สองคือผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นกับโครงสร้างจุลภาคของตลาด งานของผู้จัดการกองทุนที่ใช้งานคือการระบุหุ้นที่พวกเขาเชื่อว่ามีมูลค่าต่ำเกินไปและซื้อ ในขณะที่ใช้กองทุนแบบพาสซีฟ การซื้อขายไม่ใช่เพื่อค้นหามูลค่าที่ถูกต้องของหุ้น แต่เพื่อติดตามดัชนีในขณะที่ลดผลกระทบของการซื้อขายนั้นในตลาดให้น้อยที่สุด และดำเนินการซื้อขายอย่างมีประสิทธิภาพมากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ (ทำให้ราคา ETF ตรึงอยู่กับ NAV ของมัน ). สิ่งนี้อาจส่งผลต่อตลาดที่ไม่มั่นคง เนื่องจาก “ผู้ดูแลสภาพคล่องไม่สามารถแยกแยะการเคลื่อนไหวของราคาที่เกิดจากปัจจัยที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์จากปัจจัยอื่นๆ ที่ไม่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์” พวกเขาจึงไม่สามารถประสานราคาได้ทันเวลา ซึ่งอาจนำไปสู่การบิดเบือนราคาเพิ่มเติม ในความเป็นจริง หุ้นที่มีสัดส่วนผู้ถือหุ้นของกองทุนแฝงที่สูงกว่านั้นแสดงถึงความผันผวนที่สูงขึ้นอย่างมาก ต้นทุนการทำธุรกรรมที่สูงขึ้น "ความสอดคล้องของผลตอบแทน" ที่สูงขึ้น และ "ผลตอบแทนของรายได้ในอนาคต" ที่ลดลง และการครอบคลุมของนักวิเคราะห์ที่ลดลง และยังมีหลักฐานว่า ETF อาจแนะนำ แหล่งสัญญาณรบกวนใหม่สู่ตลาด ในสภาพแวดล้อมของตลาดที่ดี ผู้เล่นรายอื่นจะก้าวเข้ามาและตั้งราคาใหม่ อย่างไรก็ตาม ในสภาพแวดล้อมของตลาดที่มีปัญหา อาจมีสภาพคล่องไม่เพียงพอ (หรือความเต็มใจ) ที่จะก้าวเข้ามาและแก้ไขพฤติกรรมนี้ ปัญหาอาจรุนแรงขึ้นอีกหากตลาดถูกครอบงำโดยผู้ค้าดัชนีที่ไม่สามารถแยกแยะระหว่างราคาสินทรัพย์และมูลค่าได้
(2) เลเวอเรจทำให้ความไม่สมดุลของโครงสร้างสภาพคล่องรุนแรงขึ้น
ลักษณะการขับเคลื่อนของโครงสร้างตลาดสมัยใหม่ ได้แก่ ผู้ให้บริการสภาพคล่องทางอิเล็กทรอนิกส์และผู้ค้าที่มีความถี่สูง บริษัทการค้าที่มีความถี่สูงมักซื้อขายด้วยเลเวอเรจสูง ในสภาพแวดล้อมของตลาดที่ซับซ้อนมากขึ้นในปัจจุบัน การซื้อขายที่รวดเร็วอาจนำไปสู่ความเสี่ยงของวงจรผันผวน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อตลาดมีความเข้มข้นมากขึ้นในบริษัทการค้าขนาดใหญ่เพียงไม่กี่แห่ง เนื่องจากผู้ค้าที่มีความถี่สูงพึ่งพาเลเวอเรจเพื่อให้สภาพคล่อง พวกเขามักจะต้องลดการลงทุนเนื่องจากความเสี่ยงด้านงบประมาณที่จำกัดในตลาดที่ผันผวน ส่งผลให้มาร์จิ้นที่มีอยู่ลดลงตามวัฏจักร
นอกจากนี้ การเติบโตของตลาดตราสารอนุพันธ์ที่ซับซ้อนและการก่อหนี้ที่เกี่ยวข้องได้นำไปสู่การระเบิดของความต้องการสภาพคล่องในส่วนท้าย ซึ่งทำให้แรงกดดันของตลาดรุนแรงขึ้นอีก นอกจากนี้ ตลาดยังสามารถประสบกับความไม่สมดุลของโครงสร้างได้ เมื่อมีแรงกดดันในการป้องกันความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ (มักจะนูนออกมา) ในตลาด เช่น ตลาดออปชั่น, ETP ที่ใช้ประโยชน์ และ ETP ที่ผกผัน เนื่องจากโดยทั่วไปแล้ว การป้องกันความเสี่ยง (โดยเฉพาะกับตราสารอนุพันธ์) จะเป็นฟังก์ชันนูน และในหลายกรณี ความต้องการด้านสภาพคล่องจะเพิ่มขึ้นเมื่อตลาดร่วงลง ตรงกันข้ามกับเส้นอุปทานสำหรับสภาพคล่องซึ่งเป็นส่วนเว้าเมื่อเทียบกับแรงกดดันของตลาด ดังนั้น ในช่วงที่ตลาดเกิดความเครียด ซึ่งการขาดแคลนสภาพคล่องตรงกับความต้องการสภาพคล่องสูง ความไม่สมดุลอย่างรุนแรงอาจเกิดขึ้นได้ในตลาด และทำให้สภาพคล่องเหือดแห้ง
โดยสรุป นโยบายการเงินแบบหลวมๆ การเพิ่มขึ้นของการลงทุนแบบพาสซีฟ และโครงสร้างสภาพคล่องที่ไม่สมดุลซึ่งรุนแรงขึ้นจากเลเวอเรจมีปัจจัยเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นร่วมกัน นั่นคือ สภาพคล่อง เมื่อรวมกันแล้วจะสร้างวงจรแรงจูงใจของตลาด: เมื่อมีการหยุดชะงักในตลาด จะเกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ที่นำไปสู่การล่มสลายของโครงสร้างตลาดทั้งหมด
คำอธิบายภาพ
ชื่อระดับแรก
ชื่อเรื่องรอง
ประวัติความสัมพันธ์ของราคา BTC
ในช่วงสองสามปีแรกของการเกิด Bitcoin ผู้ชมเป็นเพียงส่วนเล็ก ๆ ของประชากร ซึ่งรวมถึงไซเฟอร์พังก์ นักพัฒนาเทคโนโลยี ผู้ค้าที่ผิดกฎหมาย และนักเสรีนิยม ผู้ชมเหล่านี้มักไม่ใช่คนที่ทำเงินในตลาดดั้งเดิม
ในขณะที่ราคายังคงทะลุ Bitcoin ได้เริ่มดึงดูดความสนใจของนักลงทุนดั้งเดิมบางราย ตัวอย่างเช่น บริษัทการลงทุนในแคลิฟอร์เนีย Social Capital ลงทุนใน Bitcoin ในปี 2013 และถือไว้ตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา
คำอธิบายภาพ
รูปที่ 8 แหล่งข้อมูล: Grayscale Investments
เริ่มต้นในปี 2017 การแยกระหว่างตลาดดั้งเดิมและ Bitcoin ได้เปลี่ยนไป กองทุน Bitcoin ที่ได้รับการควบคุมแห่งแรกของโลกเปิดตัวอย่างเป็นทางการโดยเปิดประตูสู่ลูกค้าสถาบัน พี่น้อง Winklevoss พยายามเปิดตัว Bitcoin ETF ในฐานะสินทรัพย์การลงทุนทางกฎหมาย ไม่ใช่แค่ สิ่งที่มืดมนถูกคุมขังอยู่ในสังคม ฟิวเจอร์ส Bitcoin ของ CBOE และ CME ออนไลน์ นักลงทุนสถาบันและนักลงทุนแบบดั้งเดิมเข้าร่วมกับกองทัพ Bitcoin...
คำอธิบายภาพ
คำอธิบายภาพ
รูปที่ 10 แหล่งข้อมูล: pwc
คำอธิบายภาพ
รูปที่ 10 แหล่งข้อมูล: Grayscale Investments
จากการสำรวจที่เผยแพร่โดย Fidelity Investments ในเดือนมิถุนายน 2020 พบว่า 36% ของนักลงทุนสถาบันขนาดใหญ่เป็นเจ้าของสินทรัพย์ดิจิทัล เช่น Bitcoin เมื่อมองไปข้างหน้าในอีก 5 ปีข้างหน้า 91% ของผู้ตอบแบบสอบถามเชื่อว่าการลงทุนอย่างน้อย 0.5% จัดสรรให้กับดิจิทัล สินทรัพย์
เนื่องจากบุคคลและนักลงทุนสถาบันที่มีมูลค่าสุทธิสูงจำนวนมากขึ้นแห่กันไปที่ Bitcoin เพื่อจัดสรรการเปิดเผย ไฟร์วอลล์ระหว่างตลาดแบบดั้งเดิมและนักลงทุน Bitcoin ก็พังทลายลง ซึ่งหมายความว่าหลายคนที่ซื้อขายในตลาดสินทรัพย์ crypto กำลังซื้อขายในตลาดอื่นในเวลาเดียวกัน การพัฒนานี้จะนำไปสู่ความสัมพันธ์ที่แข็งแกร่งระหว่าง Bitcoin และสินทรัพย์อื่น ๆ หรือไม่?
อันที่จริง ตั้งแต่ปี 2019 ดูเหมือนว่าเราจะรู้สึกถึงความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin และสินทรัพย์ดั้งเดิมมากขึ้น
คำอธิบายภาพ
รูปที่ 11 แหล่งข้อมูล: Coin Metrics
คำอธิบายภาพ
ชื่อเรื่องรอง
เรื่องราวเพิ่มเติมเบื้องหลังเหตุการณ์หงส์ดำในตลาดการเข้ารหัส
ในวันที่ 12 มีนาคม 2020 ราคา BTC ที่ลดลงเป็นประวัติการณ์ตรงกับวันที่เลวร้ายที่สุดของตลาดหุ้นนับตั้งแต่ปี 1987 โดยราคาของ Bitcoin ลดลงมากกว่า 50% ภายในเวลาไม่ถึง 24 ชั่วโมง
ในความเป็นจริง ไม่เพียงแต่หุ้นสหรัฐฯ เท่านั้น แต่ยังรวมถึงความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin และสินทรัพย์อื่น ๆ ที่เพิ่มสูงขึ้นในเวลาเดียวกัน (รูปที่ 13) จากรูปที่ 14 เราจะเห็นว่าการขายสินทรัพย์ต่างๆ เริ่มขึ้นแทบจะพร้อมกัน ทั้งหมดนี้ไม่น่าแปลกใจเมื่อมองย้อนกลับไปที่ส่วนแรกของบทความนี้วงจรแรงจูงใจของตลาดที่เกิดขึ้นจากการรวมกันของนโยบายการเงินแบบหลวม ๆ การเพิ่มขึ้นของการลงทุนแบบพาสซีฟและการใช้เลเวอเรจอย่างแพร่หลายได้ขยายวัฏจักรเชิงบวกอย่างไม่มีที่สิ้นสุด สภาพคล่อง เมื่อการแพร่ระบาดครั้งใหม่ของคราวน์ทำให้เกิดความตื่นตระหนกในตลาด นักลงทุนขายสินทรัพย์เสี่ยงจำนวนมากเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยง และตลาดมีปฏิกิริยาลูกโซ่ซึ่งนำไปสู่การล่มสลายของตลาดโลก
คำอธิบายภาพ
คำอธิบายภาพ
รูปที่ 14 แหล่งข้อมูล: cointelegraph.com
สิ่งสำคัญคือต้องสังเกตว่าความสัมพันธ์นั้นแสดงเพียงว่าตลาดสองแห่งเคลื่อนที่เข้าหากันหรือแยกจากกันอย่างไร แต่ไม่ได้อธิบายถึงการเคลื่อนไหวนั้น ดังนั้นเราจึงจำเป็นต้องระมัดระวังข้อมูล เนื่องจากท้ายที่สุดแล้วสินทรัพย์ทั้งสองนี้เป็นตัวแทนของตลาดที่เกี่ยวข้องซึ่งแตกต่างกันในแง่ของปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคและจุลภาค การเทขายที่เกิดจากวิกฤตสภาพคล่องดังกล่าวไม่ใช่เรื่องราวทั้งหมดเบื้องหลัง Black Thursday ในตลาดเข้ารหัส ให้เราทบทวนสถานการณ์ที่แท้จริงของตลาด ณ เวลานั้น
แรงผลักดันในการพังทลายของโครงสร้างตลาด
คำอธิบายภาพ
รูปที่ 14 แหล่งข้อมูล: AIcoin
คำอธิบายภาพ
รูปที่ 15 แหล่งข้อมูล: Tokeninsight
คำอธิบายภาพ
รูปที่ 16 แหล่งข้อมูล: Skew.com
อย่างไรก็ตาม เนื่องจากกลไกสัญญาย้อนกลับที่เป็นเอกลักษณ์ของตลาดอนุพันธ์สินทรัพย์เข้ารหัสและลักษณะอื่นๆ ของตลาดเข้ารหัส ภายใต้สภาวะตลาดที่รุนแรงอย่างเช่น 312 โครงสร้างของตลาดอนุพันธ์จึงพังทลาย ทำให้เกิดการลดลงอย่างไม่มีเหตุผลเป็นครั้งที่สอง
สัญญาย้อนกลับหรือที่เรียกว่าสัญญาตามสกุลเงินเป็นกฎสัญญาอนุพันธ์พิเศษเฉพาะสำหรับตลาดการเข้ารหัส อนุพันธ์ที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัลส่วนใหญ่ใช้การออกแบบสัญญาย้อนกลับ ได้แก่: ฟิวเจอร์สย้อนกลับ ย้อนกลับถาวร ตัวเลือกย้อนกลับ ฯลฯ เนื่องจากสัญญาย้อนกลับใช้ USD เพื่อทำเครื่องหมายราคาและ BTC เพื่อชำระกำไรและขาดทุน ดังนั้น เมื่อเทียบกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ใช้ในตลาดแบบดั้งเดิม ความเสี่ยงในการซื้อขายของสัญญาย้อนกลับจะสูงกว่าและความผันผวนก็สูงกว่า
เนื่องจากสัญญาผกผันใช้ BTC เป็นหลักประกัน สัญญาผกผัน BTC ทั้งหมดในตลาดจึงใช้เลเวอเรจขาลง สถานการณ์นี้สร้างความเสี่ยงให้กับผู้ดูแลสภาพคล่อง เนื่องจากเมื่อราคาของ BTC ตกลง ผู้ดูแลสภาพคล่องไม่เพียงแต่ต้องแบกรับการสูญเสียการทำธุรกรรมตามสัญญาระยะยาวเท่านั้น แต่ยังต้องสูญเสียหลักประกัน BTC อีกด้วย 312 ในช่วงรอบแรกของการลดลง ราคาตลาดผันผวนมากกว่า 30% ภายในหนึ่งวัน และสัญญาที่มีเลเวอเรจต่ำก็เริ่มถูกชำระบัญชี การชำระหลักประกันนำไปสู่การลดลงของราคาต่อไป ซึ่งจะทำให้สัญญาที่ยาวมากขึ้นถูกชำระบัญชีและเกลียวขาลงจะเริ่มขึ้น ในเวลานี้ผู้ดูแลสภาพคล่องหลายรายไม่เต็มใจที่จะจัดหาสภาพคล่อง และการหดตัวของสภาพคล่องยิ่งเร่งให้เกลียวขาลง ในเวลานั้น มีการเสนอราคาเพียงประมาณ 20 ล้านดอลลาร์ในสมุดคำสั่งซื้อของ BitMEX ซึ่งเป็นตลาดแลกเปลี่ยนสัญญาผกผันที่ใหญ่ที่สุดในโลก ในขณะที่สถานะระยะยาวที่รอการชำระบัญชีมีมากกว่า 200 ล้านดอลลาร์
เป็นผลให้ส่วนต่างของราคาระหว่าง BitMEX และจุดแลกเปลี่ยน Coinbase ครั้งหนึ่งเคยเกิน $500 อย่างไรก็ตาม ในเวลานี้ Bitcoin blockchain นั้นแออัดอย่างมาก และอาจใช้เวลาหลายสิบนาทีหรือหลายชั่วโมงในการเติม Bitcoin เข้าสู่การแลกเปลี่ยน ดังนั้นแม้ว่าจะมีอนุญาโตตุลาการ แต่ก็เป็นไปไม่ได้ที่จะทำให้ความแตกต่างของราคาระหว่างการแลกเปลี่ยนเป็นไปอย่างราบรื่นทันเวลา . ความคิดเห็นของตลาดจำนวนมากเชื่อว่าหากไม่ใช่เพราะการหยุดทำงานของ BitMEX ราคาของ BTC อาจลดลงเหลือ 0 ดอลลาร์ในเวลาสั้นๆ
นอกเหนือจากปัจจัยเสี่ยงในสัญญาย้อนกลับและข้อจำกัดของเทคโนโลยีบล็อกเชนแล้ว ปัญหายังทวีความรุนแรงขึ้นจากโครงสร้างพื้นฐานที่ไม่สมบูรณ์ของตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล รวมถึง: มีการแลกเปลี่ยนจำนวนมากกระจายอยู่ทั่วโลกและค่อนข้างแยกส่วน กลไกตลาดของการแลกเปลี่ยนต่าง ๆ ไม่เป็นอันหนึ่งอันเดียวกัน ไม่มีโบรกเกอร์หลักรายใดที่สามารถจัดหาบัญชีเลเวอเรจแบบข้ามขอบข้ามการแลกเปลี่ยนได้ ส่งผลให้ต้นทุนเงินทุนสูง สำหรับตลาดทั้งหมด ฯลฯ
ความเชื่อมั่นของนักลงทุนระยะยาวไม่เปลี่ยนแปลง
คำอธิบายภาพ
รูปที่ 17 แหล่งข้อมูล: Coin Metrics
คำอธิบายภาพ
รูปที่ 18 แหล่งข้อมูล: Coin Metrics
กล่าวโดยสรุป ปฏิเสธไม่ได้ว่าตลาดการเข้ารหัสเชื่อมโยงกับตลาดแบบดั้งเดิมมากขึ้นเรื่อยๆ และสินทรัพย์การเข้ารหัสที่รู้จักกันว่ามีความสัมพันธ์ต่ำก็ถูกขายออกไปเมื่อตลาดโลกพังทลายลง แต่ก็ไม่ยุติธรรมที่จะสูญเสียความเชื่อมั่นในตลาดนี้ เราจำเป็นต้องดูเหตุผลที่ครบถ้วนเบื้องหลังการพังทลายของตลาดนี้ และเรื่องราวที่สมบูรณ์ยิ่งขึ้น
ส่วนที่สามคือกรอบการหักของเหตุการณ์หงส์ดำในตลาดการเข้ารหัสและการคิดเกี่ยวกับอนาคต
ในสองส่วนก่อนหน้านี้ บทความนี้กล่าวถึงปัจจัยระดับมหภาคและระดับจุลภาคที่ทำให้เกิดตลาดการเข้ารหัสลับในเดือนมีนาคมปีนี้ สรุปได้ดังนี้
นโยบายผ่อนคลายทางการเงินและโครงสร้างตลาดปัจจุบันของหุ้นสหรัฐฯ ได้ก่อตัวเป็นวงจรกระตุ้นตลาดรอบการแพร่ระบาด ส่งผลให้สภาพคล่องในหุ้นสหรัฐฯ เปราะบาง;
นักลงทุนในตลาดแบบดั้งเดิมจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ กำลังเข้าสู่ตลาดการเข้ารหัส และความเชื่อมโยงระหว่างตลาดการเข้ารหัสและตลาดดั้งเดิมนั้นใกล้ชิดกันมากขึ้นกว่าเดิม เมื่อความไม่แน่นอนของการแพร่ระบาดสร้างแรงกดดันต่อตลาด นักลงทุนจึงเทขายจำนวนมากเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยง สินทรัพย์รวมถึงสินทรัพย์แข็งที่แสดงด้วยทองคำ เนื่องจากตลาดการเข้ารหัสมีข้อ จำกัด ในการซื้อขายน้อยกว่าและง่ายต่อการชำระบัญชีมากกว่าสินทรัพย์แบบดั้งเดิมใด ๆ แรงกดดันในการขายสินทรัพย์เข้ารหัสในระยะสั้นจึงมากกว่าสินทรัพย์ดั้งเดิมอื่น ๆ และการขายออกนี้ส่วนใหญ่มาจากผู้ค้าระยะสั้นซึ่งมักจะถือครอง เพื่อวัตถุประสงค์ในการเก็งกำไร Cryptoasset จึงมีความอ่อนไหวต่ออารมณ์ตลาดมากกว่า
ปัจจัยด้านโครงสร้างตลาดของสินทรัพย์เข้ารหัสเอง ซึ่งรวมถึงสัญญาย้อนกลับ ข้อจำกัดทางเทคนิค และโครงสร้างพื้นฐานของตลาดที่ยังไม่บรรลุนิติภาวะ ยิ่งทำให้ราคาลดลงมากขึ้น
การลดลงในเดือนมีนาคมทำให้นักลงทุนจำนวนมากในตลาด crypto ตกอยู่ในความกลัว เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์ crypto และหุ้นของ U.S. ทำให้ตลาด crypto ได้ให้ความสนใจกับหุ้นของ U.S. มากขึ้นกว่าเดิม ประกอบกับความไม่แน่นอนหลายอย่างในสภาพแวดล้อมมหภาคในปัจจุบัน รวมถึงการที่โรคระบาดจะปะทุขึ้นอีกครั้งหรือไม่ การเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ วิกฤตการเมือง ภูมิรัฐศาสตร์ ฯลฯ ดูเหมือนว่าความวุ่นวายใดๆ ในสภาพแวดล้อมภายนอกจะทำให้ตลาดกังวลเกี่ยวกับการปรากฏขึ้นอีกครั้งของ 312
แท้จริงแล้ว ปัจจัยหลายอย่างรวมถึงหุ้นของสหรัฐฯ นำไปสู่ความวุ่นวายในตลาดการเข้ารหัสในเดือนมีนาคม แต่สถานการณ์เดียวกันนี้อาจไม่เกิดขึ้นอีกในอนาคต เนื่องจากการทำงานร่วมกันระหว่างปัจจัยระดับมหภาคและระดับจุลภาคที่ส่งผลต่อตลาด crypto นั้นซับซ้อนและยังคงพัฒนาอย่างไม่หยุดนิ่ง อย่างไรก็ตาม การสร้างกรอบความคิดจากประสบการณ์ที่ผ่านมานั้นมีความหมาย ซึ่งช่วยให้เรารับรู้ถึงสภาพแวดล้อมของตลาดในปัจจุบันและระบุความเป็นไปได้ของการเกิดหงส์ดำ ดังนั้น บทความนี้จึงเสนอ "เฟรมเวิร์กการหักเหตุการณ์ของตลาดการเข้ารหัส Black Swan" (รูปที่ 19) ที่ใช้ได้กับสภาพแวดล้อมปัจจุบัน
คำอธิบายภาพ
รูปที่ 19
ในกรอบการหักเงินนี้เหตุการณ์ความเสี่ยงประเภทต่าง ๆ โครงสร้างนักลงทุนที่เข้ารหัสและเรื่องเล่าเกี่ยวกับสินทรัพย์ที่เข้ารหัสและความเป็นไปได้ที่แตกต่างกันของปัจจัยสามประการของโครงสร้างพื้นฐานตลาดที่เข้ารหัสได้ก่อให้เกิดการเรียงสับเปลี่ยนและการรวมกันต่าง ๆ เมื่อตรงตามเงื่อนไขบางประการ การรวมกันบางอย่างอาจนำไปสู่ เหตุการณ์หงส์ดำในตลาดการเข้ารหัส
หากใช้กรอบนี้ในการหักเหตุการณ์ 312 เส้นทางจะอยู่ในส่วนของวิกฤตสภาพคล่อง: นโยบายการเงินแบบหลวมๆ ระยะยาว --> ความเสี่ยงด้านตลาดใน --> เหตุการณ์ที่ไม่แน่นอน (โรคระบาด) --> ความเสี่ยงด้านตลาดปิด ( ระยะสั้น) --> เนื่องจากวิกฤตสภาพคล่อง สินทรัพย์เสี่ยง ผลิตภัณฑ์เก็งกำไร และแม้แต่สินทรัพย์แข็ง เช่น ทองคำ จะถูกขาย เนื่องจากสินทรัพย์เข้ารหัสก็ถูกขายเช่นกัน และตลาดดิ่งลง --> ปัญหาเกี่ยวกับโครงสร้างและโครงสร้างพื้นฐาน ของตลาดเข้ารหัส ขยายเอฟเฟกต์หงส์ดำเพิ่มเติม
สิ่งสำคัญคือต้องสังเกตว่าในกรณีของวิกฤตสภาพคล่อง การพิจารณาโครงสร้างของนักลงทุน crypto และการเล่าเรื่องของสินทรัพย์ crypto นั้นไม่มีความหมาย เพราะอย่างน้อยจนถึงตอนนี้ สินทรัพย์ที่ปลอดภัยของวิกฤตสภาพคล่องยังคงเป็นสหรัฐฯ ดอลลาร์ (JPY, CHF ใช้ได้ แต่ไม่มีประสิทธิภาพเท่า USD) สิ่งนี้เห็นได้ชัดในเดือนมีนาคม เมื่อสินทรัพย์ที่ปลอดภัยอื่นๆ เช่น ทองคำและคลังสมบัติของสหรัฐฯ ถูกขายออกไป บางทีภายใต้นโยบายการเงินที่ผ่อนคลายอย่างต่อเนื่อง วันหนึ่งเครดิตของเงินดอลลาร์สหรัฐจะล้มละลาย และเมื่อถึงเวลานั้น กรอบการทำงานนี้จะถูกเขียนใหม่
แต่ในระยะปัจจุบัน นโยบายการเงินของดอลลาร์ยังคงเป็นตัวแปรความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดในเหตุการณ์หงส์ดำที่เกิดจากวิกฤตสภาพคล่อง ดอลลาร์สหรัฐยังคงรักษานโยบายที่หลวม ซึ่งเป็นสิ่งที่ดีสำหรับสินทรัพย์ที่มีการเข้ารหัส เนื่องจากคุณลักษณะของหุ้นเทคโนโลยีที่มีการเติบโตสูงและทองคำดิจิทัลเป็นเครื่องมือที่ดีในการป้องกันความเสี่ยงจากการอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐ แม้แต่นักเก็งกำไร พวกเขาก็มีข้อดีเช่นกัน ค่าโฆษณา อย่างไรก็ตาม หากการแพร่ระบาดเกิดขึ้นอีกหรือธนาคารกลางสหรัฐเข้มงวดนโยบายการเงิน ทำให้เกิดวิกฤตสภาพคล่องขึ้นอีก ความผันผวนของตลาดที่คล้ายกับ 312 จะเกิดขึ้นอีก
เหตุการณ์ความเสี่ยงประเภทอื่น ๆ จะนำไปสู่เหตุการณ์หงส์ดำในตลาด crypto หรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับโครงสร้างของนักลงทุน crypto และการเล่าเรื่องของสินทรัพย์ crypto โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เฉพาะเมื่อการเข้ารหัสถูกครอบงำโดยนักลงทุนที่มีคุณค่าและมูลค่าที่ปลอดภัยของมันได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางเท่านั้น จะสามารถหลีกเลี่ยงแรงกระแทกในเหตุการณ์ความเสี่ยง เช่น วิกฤตเศรษฐกิจหรือเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์
ชื่อเรื่องรอง
เฟดจะหยุดปล่อยน้ำหรือไม่?
คำถามที่เราเจอคือ เมื่อไหร่โลกจะปลอดจาก COVID-19? เศรษฐกิจโลกจะฟื้นตัวอย่างไร? จะมีการหยุดชะงักเป็นเวลานานในห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกหรือไม่? ไม่มีใครสามารถตอบคำถามเหล่านี้ได้ แต่ชัดเจนว่าเฟดจะทำอย่างไร
เมื่อมองย้อนกลับไปที่วิกฤตครั้งก่อน กลยุทธ์ของเฟดนั้นเรียบง่าย:
ด่านแรก: วิกฤตเกิดขึ้นและสภาพคล่องจำนวนมากถูกอัดฉีดอย่างรวดเร็ว
ขั้นตอนที่สอง: การปล่อยน้ำในปริมาณมากครั้งแรก และมีความเสถียรหลังจากผ่านไปหลายเดือน
ระยะที่ 3: โครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณอย่างเป็นระบบ 7 ปีเต็ม
คำอธิบายภาพ
รูปที่ 20 แหล่งข้อมูล: BOARD OF GOVERNORS of the FEDERAL RESERVE SYSTEM
คำอธิบายภาพ
รูปที่ 21 แหล่งข้อมูล: BOARD OF GOVERNORS of the FEDERAL RESERVE SYSTEM
จนถึงขณะนี้ในการปล่อยน้ำรอบนี้ งบดุลของเฟดขยายตัว 67% (รูปที่ 21) และในช่วงเวลาเดียวกันหลังจากปี 2551 ขยายตัว 150% งบดุลโดยรวมของเฟดเติบโตขึ้นเกือบ 400% ในช่วง 7 ปีหลังจากปี 2551
ขณะนี้ตลาดได้ขยายใหญ่ขึ้นและการบรรลุเป้าหมายเดียวกันก็ต้องมีการอัดฉีดสภาพคล่องมากขึ้น ดังนั้นจึงดูเหมือนมีความหมายมากกว่าที่จะมุ่งเน้นที่อัตราการเติบโตของงบดุลมากกว่ามูลค่าสุทธิ หากเฟดยังคงใช้นโยบายเดิม งบดุลรวมอาจเพิ่มขึ้นเป็น 15 ล้านล้านดอลลาร์ในทศวรรษหน้า
คำอธิบายภาพ
รูปที่ 22 แหล่งข้อมูล: fred.stlouisfed.org
ภาคที่อยู่อาศัยมีประสบการณ์การดีดตัวเป็นรูปตัว V ในลักษณะเดียวกัน เนื่องจากอัตราการจำนองที่ต่ำเป็นประวัติการณ์และความต้องการที่ถูกกักไว้ช่วยเพิ่มยอดขายอสังหาริมทรัพย์ โดยมูลค่าตลาดอสังหาริมทรัพย์ทั้งหมดของสหรัฐเพิ่มขึ้นประมาณ 458 พันล้านดอลลาร์ต่อไตรมาสในไตรมาสที่สอง
คำอธิบายภาพ
รูปที่ 23 แหล่งข้อมูล: CNBC
มีความเป็นไปได้สองประการสำหรับอนาคต
ความเป็นไปได้ประการแรกคือวิกฤตสภาพคล่องของเงินดอลลาร์แตกออกอีกครั้ง แม้ว่านโยบายผ่อนคลายทางการเงินที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนได้ทำให้ตลาดมีเสถียรภาพอย่างรวดเร็ว แต่ก็ทำให้วงจรแรงจูงใจของตลาดแข็งแกร่งขึ้นอย่างต่อเนื่อง ทำให้สภาพคล่องมีความเปราะบางมากขึ้นเรื่อยๆ เมื่อมีแรงกระตุ้นใหม่ เช่น การฟื้นตัวของโรคระบาดในฤดูหนาว หรือการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินและการคลังที่เกิดจากการเลือกตั้งทั่วไป วิกฤตสภาพคล่องของเงินดอลลาร์อาจปะทุขึ้นอีกครั้ง อย่างไรก็ตาม บทความนี้เชื่อว่าความตื่นตระหนกของตลาดที่เกิดจากการแพร่ระบาดซ้ำน่าจะทำให้เกิดวิกฤตสภาพคล่อง แต่คราวนี้ความรุนแรงจะน้อยกว่าครั้งที่แล้วมาก เพราะอย่างแรก ดอลลาร์สหรัฐขยายตัว 67 % ตั้งแต่เดือนมีนาคม หัวข้อหลักของสัญญาณคือ "ภายใต้สถานการณ์ปัจจุบัน การขาดดุลงบประมาณไม่ควรมีความสำคัญ และความเสี่ยงของการใช้นโยบายการเงินและการเงินในเชิงรุกมากเกินไปนั้นค่อนข้างน้อย" ความกังวลเกี่ยวกับสภาพคล่องในอนาคตจะไม่เกิดขึ้น รุนแรงเท่ากับเดือนมีนาคม ทั้งนี้ เมื่อพิจารณาจากปัจจัยสภาพคล่องเพียงอย่างเดียว ความเสี่ยงด้านตลาดจากความเชื่อมั่นจะไม่เกิดขึ้นในวงกว้าง นอกจากนี้ สัญญาณเหล่านี้จากธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังช่วยลดผลกระทบของการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ต่อนโยบายการเงินและการคลังอีกด้วย ดังนั้นเมื่อพิจารณาจากปัจจัยต่างๆ ข้างต้นอย่างรอบด้านแล้ว วิกฤตสภาพคล่องในเดือนมีนาคมอาจเกิดขึ้นอีกครั้ง แต่ความเป็นไปได้ที่จะเกิดขึ้นมีน้อย หรือแม้ว่าจะเกิดขึ้น ความรุนแรงก็จะน้อยกว่าครั้งที่แล้วมาก
ชื่อเรื่องรอง
เรื่องเล่าของอนาคตของ Bitcoin
ทองดิจิตอล
ทองดิจิตอล
โดยพื้นฐานแล้ว Bitcoin เป็นระบบสกุลเงินทางเลือกที่ให้ความเป็นอิสระของสกุลเงิน ซึ่งทำให้ Bitcoin เป็นสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยง ยิ่งไปกว่านั้น นี่เป็นระบบการเงินเพียงระบบเดียวที่ดำเนินนโยบายเงินฝืดจนถึงตอนนี้ ดังนั้นจึงมีคุณสมบัติในการป้องกันความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อได้ดีกว่าทองคำ Bitcoin คือ "ทองคำดิจิทัล" และเป็นเรื่องราวที่ได้รับการยอมรับมากที่สุดในตลาดการเข้ารหัสเสมอ หลายคนเชื่อว่า Bitcoin ถูกสร้างขึ้นเพื่อต้านทานความวุ่นวายของวิกฤตเศรษฐกิจโลก
แท้จริงแล้ว Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่ค่อนข้างเป็นอิสระและไม่เกี่ยวข้องกันในประวัติศาสตร์ที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม การลดลงอย่างรวดเร็วในเดือนมีนาคมและระดับความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin และหุ้นสหรัฐฯ ทำให้หลายคนตั้งคำถามถึงคุณสมบัติสินทรัพย์ที่ปลอดภัยของ Bitcoin เพราะหาก Bitcoin จะเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยอย่างแท้จริง จะต้องมีความทนทานต่อความผันผวนในตลาดการเงินอื่น ๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเวลาแห่งความวุ่นวายเช่นนี้
มุมมองนี้ไม่ถูกต้องทั้งหมด เนื่องจากในสองส่วนก่อนหน้านี้ เราได้กล่าวถึงวิกฤตตลาดครั้งนี้ว่าเป็นวิกฤตสภาพคล่องของเงินดอลลาร์สหรัฐ และแม้แต่ทองคำก็ได้รับผลกระทบในกรณีนี้ จำเป็นต้องแยกแยะตรรกะการป้องกันความเสี่ยงที่แตกต่างกันซึ่งสอดคล้องกับเหตุการณ์ความเสี่ยงประเภทต่างๆ ในฐานะที่เป็นระบบการเงินที่ไม่ได้ถูกควบคุมโดยรัฐอธิปไตยใดๆ Bitcoin เป็นเครื่องประกันต่อการล่มสลายของระบบการเงิน เศรษฐกิจ และระบบการเมือง สิ่งนี้ไม่ควรถูกปฏิเสธเนื่องจากประสิทธิภาพในวิกฤตสภาพคล่องนี้ และตามที่ได้วิเคราะห์ไปก่อนหน้านี้ โครงสร้างตลาดและโครงสร้างพื้นฐานในเวลานั้นก็มีส่วนรับผิดชอบที่หลีกเลี่ยงไม่ได้สำหรับการล่มสลายของตลาดการเข้ารหัส
แน่นอน ปฏิเสธไม่ได้ว่าเมื่อเทียบกับทองคำแล้ว การรับรู้ของสาธารณชนและการยอมรับ Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์ที่ปลอดภัยยังคงมีหนทางอีกยาวไกล โชคดีที่เราได้เห็นการเปลี่ยนแปลงที่น่ายินดี หลังจากการลดลงในเดือนมีนาคม สถาบันและกลุ่มกระแสหลักจำนวนมากเห็นมูลค่าที่ปลอดภัยของ Bitcoin
Paul Tudor Jones ผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์ระดับตำนานของ Wall Street ประกาศเมื่อเดือนพฤษภาคมว่าเขาจะถือ Bitcoin เป็นหลักทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงระดับมหภาค ในอดีต Paul ไม่ได้สนใจ Bitcoin เป็นพิเศษ แต่หลังจากได้เห็นเหตุการณ์น้ำท่วมของ Fed พอลกล่าวว่า "Bitcoin ทำให้ฉันนึกถึงทองคำเมื่อฉันเข้าสู่อุตสาหกรรมนี้ครั้งแรกในปี 1976"". ในจดหมายถึงนักลงทุน Paul เสนอ:"เรากำลังเห็นอัตราเงินเฟ้อทางการเงินจำนวนมหาศาล ซึ่งเป็นอัตราเงินเฟ้อที่ไม่เคยมีมาก่อนของเงินทุกรูปแบบ ซึ่งไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในประเทศที่พัฒนาแล้ว กลยุทธ์การเพิ่มผลกำไรที่ดีที่สุดคือการเดิมพันม้าที่เร็วที่สุด และถ้าฉันต้องทำนาย มันจะเป็น Bitcoin"
ในฐานะผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์มูลค่าเกือบ 4 หมื่นล้านดอลลาร์และเทรดเดอร์ระดับตำนาน ความเห็นของพอลมีน้ำหนักมากกว่าคนอื่นๆ ฉันเชื่อว่าผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์รายอื่นจะต้องให้ความสนใจกับสิ่งที่เกิดใหม่ของ Bitcoin และสินทรัพย์ที่เข้ารหัส
นอกเหนือจากสถาบันการลงทุนแล้ว บริษัทต่างๆ ที่มองการณ์ไกลได้ดำเนินการขั้นตอนที่สำคัญเช่นกัน ในเดือนสิงหาคมของปีนี้ MicroStrategy ซึ่งเป็นยักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรมดั้งเดิม ประกาศว่าจะใช้นโยบายสำรองทางการคลังใหม่ และจะยังคงใช้ Bitcoin เป็นสินทรัพย์สำรองทางการคลังหลักต่อไป ในเดือนต่อมา MicroStrategy ใช้เงินเกือบ 400 ล้านดอลลาร์เพื่อซื้อ Bitcoins ประมาณ 38,250 Bitcoins นี่เป็นบริษัทจดทะเบียนแห่งแรกในโลกที่ประกาศต่อสาธารณะว่าจะใช้ Bitcoin ในการจัดสรรสินทรัพย์ เหตุผลที่ MicroStrategy ลงทุนใน Bitcoin ก็ง่ายมาก พวกเขากังวลเกี่ยวกับเศรษฐกิจมหภาคและเชื่อว่า Bitcoin เป็นแหล่งเก็บมูลค่าที่เชื่อถือได้ดีกว่าเงินสด เหตุผลที่ควรซื้อ bitcoin แทนทองคำก็คือ bitcoin นั้น "แข็ง" กว่าทองคำ
บางทีบริษัทจำนวนมากขึ้นเรื่อย ๆ จะเข้าร่วมการจัดสรร Bitcoin ในอนาคต เมื่อวันที่ 8 ตุลาคม Square บริษัทการชำระเงินที่ก่อตั้งโดย Jack Dorsey CEO ของ Twitter ประกาศว่าได้ซื้อ Bitcoin มูลค่า 50 ล้านดอลลาร์ “เราคิดว่า bitcoin มีศักยภาพที่จะกลายเป็นสกุลเงินทั่วไปมากขึ้นในอนาคต” ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินของบริษัทกล่าว
จากรหัสที่อยู่ในมือของ geek ไปจนถึงสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงในสายตาของสถาบันการลงทุนชั้นนำ ไปจนถึงการสำรองสินทรัพย์ในงบการเงินของบริษัทกระแสหลัก บางที Bitcoin อาจเปลี่ยนจาก 0 เป็น 1 บนเส้นทางสู่การเป็น "ทองคำดิจิทัล" ".
หุ้นเทคโนโลยีและสินทรัพย์เสี่ยง
เมื่อพิจารณาจากประวัติราคาของ Bitcoin เพียงอย่างเดียว ระยะการเติบโตของการเคลื่อนไหวของราคาของ Bitcoin ก็เหมือนกับหุ้นเทคโนโลยี ทั้งสองอย่างนี้ได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของเครือข่าย (จำนวนผู้ใช้ จำนวนโหนด ปริมาณธุรกรรม) นอกจากนี้ ในฐานะเทคโนโลยีที่ปฏิวัติวงการ โปรไฟล์ความเสี่ยงของ Bitcoin นั้นคล้ายกับหุ้นเทคโนโลยีมาก: หาก Bitcoin ไปถึงศักยภาพของมัน มูลค่าของมันอาจมหาศาล แต่ในขณะเดียวกัน มันก็สามารถล้มเหลวโดยสิ้นเชิงและไร้ค่าได้
การรับรู้นี้สมเหตุสมผล เนื่องจากข้อเท็จจริงที่ว่า Bitcoin เป็นทั้งสกุลเงินดิจิทัลและเทคโนโลยี เทคโนโลยีพื้นฐานของ Bitcoin นั้นใหม่พอ ๆ กับอินเทอร์เน็ต มันอาจกลายเป็นวิธีการชำระเงินแบบใหม่ที่ได้รับความนิยมทั่วโลก มันอาจกลายเป็นเครื่องมือจัดเก็บมูลค่าที่มาแทนที่ทองคำ และอาจกลายเป็นระบบการเงินยุคหน้า ดังนั้น cryptoassets เช่น Bitcoin อาจกำลังประสบกับช่วงตลาดหุ้น Dotcom ในยุค 90 ที่อินเทอร์เน็ตประสบ ซึ่งเทคโนโลยีอินเทอร์เน็ตแสดงประเภทสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูง ซึ่งรวมถึงหุ้นเก็งกำไรต่างๆ ด้วย
เช่นเดียวกับเทคโนโลยีอื่น ๆ ที่เปลี่ยนแปลงโลก สินทรัพย์ bitcoin และ crypto ในระยะเริ่มต้นยังคงเป็นสินทรัพย์ที่มีการเติบโตสูงและมีความเสี่ยงสูง นี่คือสาเหตุที่ราคาของ Bitcoin มีลักษณะผันผวนสูงและให้ผลตอบแทนสูง การวิจัยโดย Chainalysis แสดงให้เห็นว่านักลงทุนสถาบันใน Wall Street กำลังเข้าสู่ตลาด Bitcoin และ crypto มากขึ้นเรื่อยๆ นักเทรดหุ้นรายวันในตลาดหุ้นที่มีชื่อเสียงบางคนได้ให้ความสนใจใน Bitcoin และพวกเขากำลังค้นหาทางเลือกที่น่าตื่นเต้นสำหรับหุ้น เมื่อนักลงทุนและนักเทรดมองว่า Bitcoin เป็นหุ้นเทคโนโลยี พวกเขาจะใช้ความคิดของตลาดหุ้นเพื่อตอบสนองต่อตลาด crypto และการกระทำของพวกเขาจะสะท้อนให้เห็นในราคาของ Bitcoin
แล้ว Bitcoin คืออะไรกันแน่? สำหรับผู้เข้าร่วมรายเดียว เป็นวิธีการชำระเงินตั้งแต่หนึ่งวิธีขึ้นไป สินทรัพย์ที่ปลอดภัย หุ้นเทคโนโลยี การลงทุนทางเลือก และระบบการเงินยุคหน้า สำหรับตลาดทั้งหมด Bitcoin คือทั้งหมดที่กล่าวมา แน่นอน ในบางช่วง เรื่องเล่าอย่างน้อยหนึ่งเรื่องจะต้องครองตลาด เรื่องเล่าที่โดดเด่นเหล่านี้ชี้นำพฤติกรรมของนักลงทุน ซึ่งจะกำหนดว่าตลาดมีปฏิกิริยาอย่างไรต่อโลกภายนอก
หุ้นเทคโนโลยีและทองคำดิจิทัลเป็นสองเรื่องเล่าที่มีอำนาจเหนือตลาด bitcoin และ crypto จากมุมมองของขั้นตอนการพัฒนา ในขั้นตอนนี้ Bitcoin อาจเป็นหุ้นเทคโนโลยี 2/3 (รวมถึงลักษณะการเก็งกำไร) และทองคำดิจิทัล 1/3 อัตราส่วนเฉพาะทั้งสองนี้เป็นเพียงความรู้สึกส่วนตัวเท่านั้น เนื่องจากสถาบันการลงทุน บริษัท และบุคคลทั่วไปจำนวนมากขึ้นใช้ Bitcoin เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการอ่อนค่าของสกุลเงิน fiat และความเสี่ยงของระบบเศรษฐกิจและการเมือง การเล่าเรื่องจะเน้นไปที่ทองคำดิจิทัลมากขึ้น แต่ก็ยังมีวิธีที่จะไป "จาก 1 ถึง 100"
แน่นอนว่าการเล่าเรื่องและการรับรู้เกี่ยวกับ Bitcoin นั้นมีการพัฒนาอย่างต่อเนื่อง และมีความเป็นไปได้มากขึ้นในอนาคต
คำอธิบายภาพ
สรุป
สรุป
จากการวิจัยเกี่ยวกับเหตุผลภายนอกและภายในของ black swan ล่าสุดในตลาดการเข้ารหัส บทความนี้เสนอ "กรอบการหักเหตุการณ์ black swan ในตลาดการเข้ารหัส" ที่เหมาะสมกับสภาพแวดล้อมปัจจุบัน ซึ่งใช้เพื่อช่วยให้นักลงทุนระบุความเสี่ยง และหงส์ดำเผชิญหน้ากับตลาดเข้ารหัสในปัจจุบัน สุดท้ายนี้ บทความจะกล่าวถึงปัจจัยที่มีอิทธิพลหลักสองประการในกรอบการหักเงิน รวมถึงทิศทางในอนาคตของนโยบายของเฟดและการพัฒนาเรื่องเล่าของ Bitcoin
สำหรับความเป็นไปได้ที่เหตุการณ์ Black Swan ในลักษณะเดียวกันนี้จะเกิดขึ้นอีกในอนาคตอันใกล้ บทความนี้มีความเห็นว่าวิกฤตสภาพคล่องในเดือนมีนาคมอาจเกิดขึ้นอีกครั้ง แต่ความเป็นไปได้ที่จะเกิดขึ้นมีน้อย หรือถ้าเกิดขึ้นก็จะรุนแรง เล็กกว่าครั้งที่แล้วมาก อย่างไรก็ตาม การเล่าเรื่องที่โดดเด่นในปัจจุบันของสินทรัพย์ที่เข้ารหัสอาจยังคงเป็นสินทรัพย์ที่มีการเติบโตสูงและมีความเสี่ยงสูง ซึ่งหมายความว่าการลงทุนที่มีความเสี่ยงและการเก็งกำไรกำลังมีอิทธิพลเหนือราคาในตลาด นอกจากนี้ โครงสร้างตลาดหรือปัญหาโครงสร้างพื้นฐานที่เปิดเผยในเหตุการณ์ 312 จะใช้เวลาปรับปรุงนานกว่า ดังนั้นหากเกิดวิกฤตสภาพคล่องของเงินดอลลาร์สหรัฐอีกครั้ง ตลาด crypto มีแนวโน้มที่จะได้รับผลกระทบอีกครั้ง
แต่เราจำเป็นต้องคิดเพิ่มเติมเกี่ยวกับความเป็นไปได้ของวิกฤตนอกเหนือจากสภาพคล่อง และทิศทางการพัฒนาในอนาคตของเรื่องราว Bitcoin โชคดีที่เราได้เห็นการเปลี่ยนแปลงในการรับรู้และการกระทำของกลุ่มกระแสหลักที่มีต่อ Bitcoin จากกรณีต่างๆ เช่น Paul Tudor Jones, MicroStrategy และ Square และเราเชื่อว่าในขณะที่ความเห็นร่วมกันเกี่ยวกับ Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์ที่ปลอดภัยยังคงเติบโตต่อไป สามารถตอบสนองและรับประโยชน์จากความเสี่ยงภายนอกประเภทต่างๆ ได้มากขึ้น
