บทความนี้แปลจาก "DeFi Tokens: Investment Evaluation Framework" ที่เขียนโดย Kerman Kohli

ในช่วงที่ตลาดกระทิงของสกุลเงินดิจิทัลในปี 2560 เราพบกับความตื่นเต้นและความคลั่งไคล้มากเกินไป ราคาโทเค็นและการประเมินมูลค่าได้รับอิทธิพลอย่างไม่สมเหตุสมผลจากปัจจัยที่ไม่ลงตัวมากเกินไป หลายโครงการไม่เคยทำโรดแมปให้เสร็จเลย และการประกาศความร่วมมือและรายชื่อเพียงอย่างเดียวก็สามารถทำให้ราคาโทเค็นพุ่งสูงขึ้นได้

แต่สิ่งต่าง ๆ ในตอนนี้ การเพิ่มขึ้นของราคาโทเค็นจำเป็นต้องได้รับการสนับสนุนจากยูทิลิตี้ที่ใช้งานได้จริง กระแสเงินสด และการดำเนินการของทีมที่แข็งแกร่ง ด้านล่างนี้คือกรอบการทำงานง่ายๆ สำหรับการลงทุนในการประเมินโทเค็น DeFi ตัวอย่างในบทความ ได้แก่ $MKR (MakerDAO), $SNX (Synthetix), $KNC (Kyber Network)

การประเมินค่า

เนื่องจากอุปทานทั้งหมดของสกุลเงินดิจิทัลนั้นแตกต่างกันอย่างมาก เราจึงเลือกมูลค่าตลาดเป็นตัวชี้วัดมาตรฐานตัวแรก:

ราคาต่อโทเค็น * อุปทานทั้งหมด = มูลค่าตลาดรวม

จากการประเมินมูลค่ามาตรฐาน ตัวชี้วัดตามความคาดหวังทางจิตวิทยาต่อไปนี้ได้รับการเสนอเพื่อเป็นเกณฑ์มาตรฐานของตลาด:

1. $1M-$10M = รอบของเมล็ด คุณลักษณะที่ไม่แน่นอน และผลิตภัณฑ์ mainnet ตัวอย่างปัจจุบันในช่วงนี้ ได้แก่ Opyn, Hegic, FutureSwap หากคุณต้องการบันทึกค่าอัลฟ่าสูงสุด คุณสามารถเลือกโครงการในช่วงมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดนี้ อย่างไรก็ตาม การซื้อโดยตรงนั้นไม่ใช่เรื่องง่ายเนื่องจากข้อจำกัดด้านสภาพคล่อง และทีมงานไม่จำเป็นต้องเต็มใจที่จะปล่อยโทเค็นจำนวนมาก

2. $10M-$45M = ค้นหาตลาดผลิตภัณฑ์ที่เหมาะสมอย่างชัดเจน และมีข้อมูลสนับสนุนความเป็นไปได้ของโครงการ การซื้อโทเค็นประเภทนี้เป็นเรื่องง่ายสำหรับคนส่วนใหญ่ แม้ว่าความเสี่ยงหลักอื่น ๆ (ทีม การดำเนินการ) จะน้อยมาก แต่ก็ยังมีความเสี่ยงต่อการเติบโตของข้อมูลผลิตภัณฑ์ที่อ่อนแอหรือแม้แต่การลดลงในขั้นตอนนี้

3. $45M – $200M = ความเป็นผู้นำในตลาดของตนที่มีการเติบโตอย่างชัดเจน ชุมชนและเทคโนโลยีเพื่อสนับสนุนโครงการให้บรรลุเป้าหมาย โครงการส่วนใหญ่ที่สร้างตามปกติในช่วงนี้ไม่มีความเสี่ยงมากนัก แต่การประเมินมูลค่าของพวกเขาจำเป็นต้องไต่ระดับขึ้น ต้องใช้เงินทุนสถาบันจำนวนมาก การขยายตลาดขนาดใหญ่ หรือผู้ถือครองรายใหม่จำนวนมาก

4. $200M-$500M = อยู่ในการปกครองโดยสมบูรณ์ เหรียญเดียวที่ฉันคิดได้ว่าเหมาะกับช่วงนี้คือ $MKR เนื่องจากฐานการใช้งานที่กว้างขวางและนักลงทุนสถาบัน (a16z, Paradigm, Polychain) การซื้อโทเค็นในช่วงการประเมินมูลค่านี้ขึ้นอยู่กับความหวังที่จะได้รับรายได้จากการผันผวนที่รุนแรงในตลาดกระทิงรอบถัดไป

คะแนนรหัส

สำหรับโปรโตคอลแบบกระจายอำนาจส่วนใหญ่ คุณภาพของโค้ดมีความสำคัญอย่างยิ่ง และความเสี่ยงที่มากเกินไปอาจนำไปสู่การแฮ็กโปรโตคอลได้ การแฮ็กขนาดใหญ่ที่ประสบความสำเร็จจะทำให้โปรโตคอลเข้าสู่ภาวะล้มละลายและสร้างความเสียหายอย่างมากต่อการเติบโตในอนาคต ต่อไปนี้เป็นเมตริกหลักสำหรับการประเมินคุณภาพรหัสโปรโตคอล:

1. ความซับซ้อนของสถาปัตยกรรม สัญญาอัจฉริยะเป็นโปรแกรมที่ละเอียดอ่อนมาก เนื่องจากสามารถจัดการกับเงินหลายล้านดอลลาร์ได้ ยิ่งสถาปัตยกรรมที่เกี่ยวข้องซับซ้อนมากเท่าใด ทิศทางการโจมตีก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น ทีมที่เลือกลดความซับซ้อนของการออกแบบทางเทคนิคมักจะมีประสบการณ์ในการเขียนซอฟต์แวร์มากกว่า และผู้ตรวจสอบและนักพัฒนาสามารถเข้าใจ codebase ได้ง่ายขึ้น

2. คุณภาพของการทดสอบรหัสอัตโนมัติ ในการพัฒนาซอฟต์แวร์ การทดสอบการเขียนก่อนเขียนโค้ดถือเป็นแนวทางปฏิบัติทั่วไปเพื่อให้มั่นใจว่าซอฟต์แวร์ที่เขียนมีคุณภาพสูง แนวทางปฏิบัตินี้มีความสำคัญอย่างยิ่งเมื่อเขียนสัญญาอัจฉริยะ เนื่องจากจะช่วยป้องกันการเรียกที่เป็นอันตรายหรือไม่ถูกต้องในขณะเขียนโปรแกรมเพียงส่วนเล็กๆ Codebases ที่มีความครอบคลุมของ Code ต่ำควรได้รับการปฏิบัติด้วยความระมัดระวังเป็นอย่างยิ่ง ตัวอย่างเช่น ทีม bZx ล้มเหลวในการทดสอบและสูญเสียเงินลงทุนไป 2 ล้านดอลลาร์

3. แนวปฏิบัติในการพัฒนาร่วมกัน สิ่งนี้ไม่จำเป็นต้องเป็นปัจจัยสำคัญในการกำหนดประสิทธิภาพ/ความปลอดภัย แต่สามารถแสดงให้เห็นเพิ่มเติมถึงประสบการณ์ของทีมที่เขียนโค้ด การจัดรูปแบบโค้ด กระบวนการคอมไพล์ การจัดการรีลีสแอดเดรส การผสานรวมอย่างต่อเนื่อง/ไปป์ไลน์การปรับใช้เป็นปัจจัยรองทั้งหมด แต่สามารถให้คำแนะนำแก่ผู้เขียนที่อยู่เบื้องหลังโค้ดได้

4. ประเมินผลการตรวจสอบ ผู้ตรวจสอบพบปัญหาสำคัญอะไรบ้าง (สมมติว่าการตรวจสอบเสร็จสิ้นแล้ว) วิธีที่ทีมตอบสนอง และการดำเนินการที่เหมาะสมเพื่อให้แน่ใจว่าไม่มีช่องโหว่ซ้ำในระหว่างการพัฒนา การมีค่าหัวบั๊กเป็นสัญญาณบ่งบอกถึงความมั่นใจของทีมในด้านความปลอดภัย

5. การควบคุมโปรโตคอล ความเสี่ยงที่สำคัญ และกระบวนการยกระดับ ยิ่งความเสี่ยงของโปรโตคอลสูงขึ้นและกระบวนการอัปเกรดเร็วขึ้น ผู้ใช้ก็ยิ่งต้องสวดอ้อนวอนและพึ่งพาเจ้าของโปรโตคอลไม่ให้ถูกลักพาตัวหรือแบล็กเมล์

เมตริกโทเค็น

เนื่องจากมีการล็อคในการจัดหาโทเค็นทั้งหมด สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจการไหลเวียนในปัจจุบันและอุปทานทั้งหมดที่อาจเกิดขึ้น โทเค็นเครือข่ายที่ทำงานได้อย่างราบรื่นในช่วงระยะเวลาหนึ่งมีแนวโน้มที่จะได้รับการแจกจ่ายอย่างยุติธรรม และความเป็นไปได้ที่นักลงทุนรายเดียวจะทิ้งโทเค็นจำนวนมากและสร้างความเสียหายให้กับโครงการนั้นน้อยมาก

นอกจากนี้ สิ่งสำคัญไม่แพ้กันคือการได้รับความเข้าใจอย่างถ่องแท้เกี่ยวกับวิธีการทำงานของโทเค็นและคุณค่าที่มอบให้กับเครือข่าย เนื่องจากการดำเนินการเชิงเก็งกำไรล้วนมีความเสี่ยง ดังนั้นเราจึงต้องให้ความสำคัญกับตัวบ่งชี้สำคัญดังต่อไปนี้:

• การไหลเวียนของกระแส

• อุปทานทั้งหมด

• โทเค็นที่ถือโดยมูลนิธิ/ทีม

• กำหนดการวางจำหน่ายโทเค็น Lockup และสต็อกที่ยังไม่เผยแพร่

• โทเค็นจะถูกใช้อย่างไรภายในระบบนิเวศของโครงการ และกระแสเงินสดประเภทใดที่ผู้ใช้สามารถคาดหวังได้

• โทเค็นมีอัตราเงินเฟ้อหรือไม่และกลไกได้รับการออกแบบอย่างไร?

การเติบโตในอนาคต

จากการประเมินมูลค่าเหรียญปัจจุบัน ตัวชี้วัดสำคัญใดที่นักลงทุนควรติดตามเพื่อประเมินว่าเหรียญสามารถแข็งค่าต่อไปได้หรือไม่:

• โอกาสขนาดของตลาด

• กลไกการได้มาซึ่งมูลค่าโทเค็น

• ทีม

ทีม

นี่เป็นส่วนที่มักถูกมองข้ามซึ่งมักจะบอกคุณเพิ่มเติมเกี่ยวกับความสามารถของทีมในการดำเนินการในอนาคต และผลิตภัณฑ์จะทำงานอย่างไรในอนาคต

เมื่อลงทุนในสกุลเงินดิจิทัล เราต้องให้ความสนใจว่าทีมงานมีประสบการณ์ในการสร้างผลิตภัณฑ์เทคโนโลยีแบบดั้งเดิม (เว็บไซต์ แอปพลิเคชัน ฯลฯ) หรือไม่ และพวกเขามีความรู้ระดับมืออาชีพในด้านการเข้ารหัสอย่างแท้จริงหรือไม่ บางทีมจะมีความชอบในสองด้านนี้ แต่ความไม่สมดุลนี้จะทำให้ทีมไม่สามารถหาตลาดและเส้นทางที่เหมาะสมสำหรับผลิตภัณฑ์ได้

ในความเห็นของฉัน ทีมที่มีประสบการณ์มากเกินไปในการสร้างธุรกิจเทคโนโลยีอินเทอร์เน็ตโดยไม่เข้าใจพลวัตของการเข้ารหัสลับจะ:

• ขาดความมั่นใจเพราะไม่เข้าใจตลาดดีพอจึงเปลี่ยนใจได้ไว

• ขาดการประนีประนอมอย่างรอบคอบระหว่างความปลอดภัย ประสบการณ์ของผู้ใช้ และรูปแบบธุรกิจ

ในทางกลับกัน ทีมที่มีประสบการณ์ด้านคริปโตอย่างแท้จริงโดยไม่มีประสบการณ์ในการสร้างธุรกิจเทคโนโลยีอินเทอร์เน็ตจะจบลงด้วย:

• ให้ความสำคัญกับอุดมคติของพื้นที่เข้ารหัสลับมากเกินไป และมีเวลาไม่เพียงพอในการค้นหาว่าผู้ใช้ต้องการอะไร

• ขาดการตลาดเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ ความสามารถในการเข้าสู่ตลาดที่อ่อนแอลง และแบรนด์ล้มเหลวในการได้รับความไว้วางใจ ทำให้ยากต่อการสร้างผลิตภัณฑ์ให้เหมาะกับตลาด

ต้องบอกว่ายากที่ทุกทีมจะแข็งแกร่งทั้งสองพื้นที่ในช่วงแรก อย่างไรก็ตาม ในฐานะนักลงทุน ทีมงานมีความรู้ทางวิชาชีพที่เหมาะสมในสองด้านหรือไม่ ควรรวมอยู่ในตัวชี้วัดการพิจารณาการลงทุน และให้ความสนใจกับความเสี่ยงที่สอดคล้องกัน