สถาบันอยู่ที่นี่เพื่อคว้าชิปหรือหั่นกระเทียม?

หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจากวงกลม Niubiวงกลม Niubi

ช่วงนี้หลายคนได้รับการตรวจคัดกรองด้วยโรคเกรย์สเกล ความเร็วในการฝากเฉลี่ยต่อวันของ GBTC เกิน 1,000 BTC และหุ้น GBTC ระดับพรีเมี่ยมสูงในตลาดรองเป็นสิ่งที่เราหวังมากที่สุดที่จะเห็นเมื่อเรากำลังรอตลาดกระทิง และจากการเปิดเผยของ Grayscale ผู้ฝากเงินส่วนใหญ่เป็นสถาบัน และสื่อต่างๆ ได้รายงานเกี่ยวกับปรากฏการณ์นี้โดยพาดหัวข่าวคล้ายกับว่า “สถาบันต่างๆ กำลังเร่งซื้อชิปมูลค่าสุทธิของ GBTC ไปสู่จุดสูงสุดใหม่”

คำอธิบายภาพ

ณ วันที่ 21 พฤษภาคม การถือครองระดับสีเทา หากกลับรายการโดย AUM ตอนนี้ GBTC ถือครองทั้งหมด 365,798 BTC

แต่เมื่อเรื่องเล่าแบบนี้แพร่หลายทฤษฎีอื่นก็เริ่มเป็นที่นิยมในตลาดนั่นคือการเข้ามาของสถาบันมีเป้าหมายที่พรีเมี่ยมของ GBTC ในตลาดรอง พวกเขาไม่ได้มาที่นี่เพื่อรับคำสั่ง แต่เพื่อ " หั่นกระเทียม". เมื่อส่วนแบ่ง GBTC ในไตรมาสเหล่านี้ถูกปลดล็อคและพรีเมี่ยมในตลาดรองถูกกำจัดออกไป คลื่นของเงินฝากจะไม่ยั่งยืน เกิดอะไรขึ้นจริง ๆ ? เพื่ออธิบายปัญหานี้อย่างชัดเจน เราต้องเข้าใจวิธีการทำงานของ GBTC ของ Grayscale ก่อน

หุ้น GBTC ไม่รองรับการไถ่ถอน แต่สามารถขายในตลาดรองได้ภายใน 12 เดือนหลังจากการฝากเงิน เนื่องจาก Grayscale จดทะเบียนเป็นบริษัทที่รายงานโดย SEC เมื่อต้นปีนี้ เวลารอคอยในเดือนธันวาคมจึงสั้นลงเหลือ 6 เดือน และแม้ว่าคุณจะไม่ตรงตามเงื่อนไขในการเข้าร่วมการระดมทุนในตลาดหลัก ตราบใดที่คุณมีบัญชีหุ้นสหรัฐ คุณก็สามารถซื้อขาย GBTC ในตลาดรองได้ เช่นเดียวกับการซื้อและขายหุ้นอื่น ๆ ในตลาดหุ้นสหรัฐ

คำอธิบายภาพ

จนถึงตอนนี้ AUM ของ GBTC มีมูลค่าประมาณ 3.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และประมาณ 73% ของหุ้นหมุนเวียนในตลาดรอง แม้ว่าส่วนแบ่งของการไหลเวียนในตลาดรองโดยทั่วไปจะเป็นไปตามแนวโน้มราคาของ Bitcoin แต่ก็มีค่าพรีเมียมที่มากพอสมควรเมื่อเทียบกับราคาที่แท้จริงของ Bitcoin ซึ่งมักจะเกิน 20% และถึงจุดสูงสุดที่ 132% อะไรทำให้เกิดความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทาน โดยราคาอยู่ห่างจากมูลค่าทรัพย์สินสุทธิมาก

คำอธิบายภาพ

แม้ว่า GBTC จะไม่ใช่ ETF แต่เป็นผลิตภัณฑ์การลงทุนชนิดแรกและในปัจจุบันที่สามารถซื้อขายในตลาดรองของหุ้นสหรัฐและติดตามราคาของ Bitcoin ได้ ตราบใดที่คุณมีบัญชีซื้อขายหลักทรัพย์ คุณสามารถซื้อขายและถือ GBTC ได้ ในสหรัฐอเมริกาซึ่งอุตสาหกรรมหลักทรัพย์ได้รับการพัฒนาอย่างมาก สะดวกกว่าการเปิดบัญชีอื่นในการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ดิจิทัลที่เชี่ยวชาญ ในกรณีหลังนี้ คุณต้องกังวลเกี่ยวกับปัญหาการจัดเก็บ bitcoins จริง อีกเหตุผลหนึ่งคือ ภาษี ฤดูภาษีประจำปีเป็นช่วงเวลาที่ลำบากที่สุดสำหรับผู้ถือสกุลเงินสหรัฐฯ เนื่องจากกฎของ IRS ดูเหมือนจะเปลี่ยนแปลงตลอดเวลา พวกเขายังออกเอกสารคำแนะนำพิเศษว่าควรยื่นแบบแสดงรายการภาษีสำหรับเหรียญที่แยกและเหรียญ airdrop หรือไม่ และหากคุณถือ GBTC ก็จะไม่มีปัญหาดังกล่าวเลย ตราบใดที่คุณจ่ายภาษีกำไรจากการขายหุ้นเหมือนกับธุรกรรมหุ้นอื่นๆ

คำอธิบายภาพ

GBTC ได้รับการจดทะเบียนอย่างน่าประทับใจในข้อมูลการถือครองหุ้นแบบกำกับตนเอง 401k ของ Charles Schwab

ดังที่เราเขียนที่นี่ เรารู้ว่า GBTC รักษาระดับพรีเมียมที่เหนือกว่าข้อดีของการถือครอง bitcoins จริงและความต้องการของผู้ใช้ จากนั้นจึงเป็นเรื่องง่ายมากที่จะอธิบายข่าวลือที่ว่า "สถาบันใช้การเก็งกำไรของ GBTC เพื่อ 'ตัดกระเทียม'" นั่นคือสถาบันยืม BTC เพื่อเข้าร่วมในการจัดสรร GBTC แบบส่วนตัวในตลาดหลัก รับหุ้น GBTC และรอเป็นเวลา 12 เดือน (เริ่มต้นเมื่อต้นปีนี้กลายเป็น 6 เดือน) และขายในตลาดรอง จากนั้นซื้อ BTC เพื่อชำระคืนเงินกู้ จากนั้นส่วนเกินของส่วนแบ่ง GBTC เทียบกับ BTC คือส่วนกำไร และเรารู้ว่าเมื่อเทียบกับพรีเมี่ยมของ GBTC อัตราดอกเบี้ยในการยืม BTC นั้นต่ำกว่ามากแม้ว่าจะมีเวลารอ 6 เดือนสำหรับการดำเนินการนี้ ไม่มีความเสี่ยง นอกจากนี้ สถาบันยังสามารถซื้อ BTC ได้โดยตรง ฝากเงินเพื่อรับหุ้น GBTC และในขณะเดียวกันก็ใช้ฟิวเจอร์สเพื่อเปิดการป้องกันความเสี่ยงระยะสั้น หลังจากปลดล็อก GBTC แล้ว จะมีการขายในตลาดรอง และฟิวเจอร์สจะถูกขายออกไปเพื่อการเก็งกำไร

คำอธิบายภาพ

ตามข้อมูลที่เผยแพร่โดย Grayscale กว่า 70% ของการขายในวงจำกัดในไตรมาสที่สองและสามของปี 2019 เป็นลูกค้าที่ใช้ BTC ของตนเองเพื่อแทนที่หุ้น GBTC และส่วนที่เหลือน้อยกว่า 30% เป็นเงินฝากเงินสด สิ่งนี้ทำให้ผู้คนสงสัยว่าสัดส่วนการฝาก BTC ที่สูงเช่นนี้มีไว้สำหรับธุรกรรมการเก็งกำไรอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ แม้ว่า Grayscale จะไม่เผยแพร่ข้อมูลที่เกี่ยวข้องอีกต่อไปในรายงานรายไตรมาสที่ตามมา แต่เราสามารถประเมินได้ว่าเงินฝากในรูปของ BTC จะยังคงรักษาอัตราส่วนที่ใกล้เคียงกัน นอกจากนี้ บางคนชี้ให้เห็นว่ามีความสัมพันธ์ที่ดีระหว่างการเติบโตของเงินฝากที่แข็งแกร่งของ GBTC ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมาและการเติบโตของจำนวนเงินกู้ของ Genesis Capital ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของ Grayscale

คำอธิบายภาพ

จากข้อมูลของ Nic Carter เงินฝากจำนวนมาก ณ สิ้นเดือนตุลาคม 2019 จะมีผลกระทบอย่างมากต่อเบี้ยประกันภัยในตลาดหลังจากปลดล็อคในปลายเดือนเมษายนปีนี้

ในความเป็นจริงตั้งแต่ต้นปีนี้ หลังจากที่ Grayscale เปิดเผยข้อมูลการระดมทุนในตลาดหลักในไตรมาสที่สี่ของปี 2019 Nic Carter และคนอื่นๆ คาดการณ์ว่าเมื่อหุ้น GBTC เหล่านี้ถูกปลดล็อกในตลาดรองในเดือนเมษายนและพฤษภาคม 2020 เปอร์เซ็นต์ของเบี้ยประกันถูกลดเหลือเลขหลักเดียว ในความเห็นของเขาอย่างไม่ต้องสงสัย สัดส่วนจำนวนมากของเงินฝากที่ทำลายสถิติ ณ สิ้นเดือนตุลาคม 2019 มีวัตถุประสงค์เพื่อการเก็งกำไร เพียงเราตรวจสอบข้อมูลล่าสุดและพบว่าค่าเบี้ยประกันภัยยังคงอยู่ที่ประมาณ 20% สิ่งนี้สามารถอธิบายได้ว่าภายใต้แรงกระตุ้นของการลดลงครึ่งหนึ่ง ความต้องการที่แข็งแกร่งในตลาดรองได้รักษาเบี้ยประกันให้อยู่ในระดับสูง