หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจากข่าวลูกโซ่ ChainNews (ID: chainnewscom)ผู้เขียน: Qian Bojun ทำงานที่ HashKey Capital Research ผู้วิจารณ์: Zou Chuanwei หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Wanxiang Blockchain และ PlatON เผยแพร่โดยได้รับอนุญาต

หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจาก

ข่าวลูกโซ่ ChainNews (ID: chainnewscom)

ข่าวลูกโซ่ ChainNews (ID: chainnewscom)

ผู้เขียน: Qian Bojun ทำงานที่ HashKey Capital Research ผู้วิจารณ์: Zou Chuanwei หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Wanxiang Blockchain และ PlatON เผยแพร่โดยได้รับอนุญาต

• แม้จะมีการขึ้นและลงในตลาด cryptocurrency ในไตรมาสนี้ แต่ Stablecoins ก็กลายเป็นผู้ชนะที่ใหญ่ที่สุดในไตรมาสแรกของปี 2020 ตามสถิติจากสื่อ The Block ปริมาณการซื้อขายของ Stablecoins ในตลาดเพิ่มสูงขึ้นในไตรมาสแรกของปีนี้ เพิ่มขึ้น 8% จากไตรมาสที่สี่ของปีที่แล้ว ทะลุเครื่องหมาย 90,000 ล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ . ซึ่งเทียบได้กับปริมาณการซื้อขาย Stablecoin ทั้งหมด 250 พันล้านดอลลาร์สำหรับปีที่แล้ว

• นอกจากนี้ ข้อมูลจาก Coin Metrics ยังแสดงให้เห็นว่าการออก Stablecoin ที่รองรับ Fiat บน Ethereum เพิ่มขึ้นมากกว่า 50% ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา

• สถานะปัจจุบันของตลาด Stablecoin คืออะไร? คุณเผชิญกับความท้าทายอะไรบ้าง? ทีมวิจัยของ HashKey Capital ซึ่งเป็นสถาบันการลงทุนสินทรัพย์ดิจิทัลชั้นนำของเอเชียเพิ่งเสร็จสิ้นรายงานที่วิเคราะห์อย่างลึกซึ้งถึงความเป็นไปได้ ความเสถียร และความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นของ Stablecoins ตลอดจนขนาด แนวโน้ม สถานการณ์การใช้งาน และประเด็นด้านกฎระเบียบของ Stablecoins

หลังจากศึกษาทฤษฎีและแนวทางปฏิบัติต่างๆ ของ Stablecoin อย่างรอบคอบแล้ว โปรดให้เราแสดงความคิดเห็นโดยรวมอย่างรวดเร็วเกี่ยวกับการพัฒนาของ Stablecoin:

สินทรัพย์เสี่ยง Stablecoin ที่มีหลักประกันมากเกินไปมีกลไกไม่เพียงพอ และ Stablecoins ของธนาคารกลางแบบอัลกอริทึมไม่สามารถทำได้

Stablecoins ยังคงเป็นหนทางอีกยาวไกลจากแอปพลิเคชันเชิงพาณิชย์ขนาดใหญ่ และจำเป็นต้องเอาชนะปัญหาต่างๆ เช่น การปฏิบัติตามข้อกำหนด ความเป็นส่วนตัว และสถานการณ์แอปพลิเคชันที่จำกัด

สำหรับการวิเคราะห์เฉพาะ เรานำเสนอในสองส่วน ส่วนแรกแนะนำประเภทการออกแบบหลักของ Stablecoins และการวิเคราะห์ทางเศรษฐศาสตร์เกี่ยวกับความเป็นไปได้ เสถียรภาพ และความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น ส่วนที่สองแนะนำการพัฒนา Stablecoins และขนาด แนวโน้ม และการใช้งาน สถานการณ์และหารือเกี่ยวกับประเด็นด้านกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับ Stablecoins

ชื่อระดับแรก

Stablecoins เป็นไปตาม "สามเหลี่ยมที่เป็นไปไม่ได้" (รูปที่ 1): การจัดการสถาบัน Stablecoin แต่ละครั้งสามารถบรรลุเป้าหมายนโยบายได้สูงสุดสองเป้าหมายเท่านั้น (นั่นคือ ทั้งสองด้านที่อยู่ติดกับจุดสุดยอดที่สอดคล้องกัน) และโดยพื้นฐานแล้วเป็นไปไม่ได้ที่จะบรรลุเป้าหมายสามเป้าหมายพร้อมกัน เวลา. เครื่องมือ. หากคุณต้องการทั้งเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยนและการไหลเวียนของเงินทุนอย่างเสรี (สอดคล้องกับการแลกเปลี่ยนอย่างเสรีระหว่างสกุลเงินที่มีเสถียรภาพและสกุลเงินที่ถูกกฎหมาย) คุณทำได้เพียงละทิ้งความเป็นอิสระของนโยบายการเงิน (นั่นคือ กลายเป็น "สหภาพสกุลเงิน")

คำอธิบายภาพ

รูปที่ 1: สามเหลี่ยมที่เป็นไปไม่ได้ของ Stablecoins

ตามกลไกการรักษาเสถียรภาพที่ใช้โดย Stablecoins เราสามารถแบ่ง Stablecoins ออกเป็น 3 ประเภท ได้แก่ สำรองสกุลเงิน Fiat สินทรัพย์เสี่ยงที่มีหลักประกันมากเกินไป และธนาคารกลางอัลกอริทึม

ชื่อเรื่องรอง

มูลค่าของสกุลเงินสำรองที่มีเสถียรภาพซึ่งได้รับการสนับสนุนจากเงินสำรองสกุลเงินคำสั่ง ผู้ใช้แลกเปลี่ยนสกุลเงินที่มีเสถียรภาพกับผู้ออกสกุลเงินที่มีเสถียรภาพในอัตราส่วน 1:1 ผู้ออกสกุลเงินที่มีเสถียรภาพจะเปิดบัญชีธนาคารและอาศัยหน่วยงานดูแลส่วนกลางเพื่อโฮสต์กลุ่มสกุลเงินตามกฎหมายของผู้ใช้ โครงสร้างนี้ถือได้ว่าเป็นเงินฝากธนาคารดิจิทัล . วัตถุแลกเปลี่ยน Stablecoin สามารถเป็นผู้ออกเดิมหรือบุคคลที่สามที่ถือ Stablecoins หรือสกุลเงิน fiat Stablecoin นั้นคล้ายกับการที่เงินดอลลาร์สหรัฐถูกตรึงไว้กับทองคำในระบบ Bretton Woods

ปัจจุบัน Stablecoin สำรองสกุลเงิน fiat มีขนาดใหญ่ที่สุดและใช้กันอย่างแพร่หลายมากที่สุด และเป็นประเภทของ Stablecoin ที่มีส่วนแบ่งการตลาดสูงสุด USDT ที่ออกโดย Tether, TrueUSD ที่ออกโดย TrustToken, USDCoin ที่ออกโดย Circle เป็นต้น และ Stablecoins สองตัว GUSD และ PAX ที่ได้รับการอนุมัติจาก New York Financial Services Agency ล้วนเป็น Stablecoin ดังกล่าว ตัวแทนส่วนใหญ่ของพวกเขาคือ USDT

• กลไกการกระจาย

Fiat Reserve Stablecoin สามารถแบ่งออกได้เป็น 2 ประเภทตามกลไกการออก รูปแบบธุรกิจบริการเงิน และรูปแบบบริษัทที่เชื่อถือได้

คำอธิบายภาพ

• รูปที่ 2: กลไกการออกเหรียญ Stablecoin ของ Fiat Reserve

รูปแบบสถาบันที่เชื่อถือได้

ผู้ออก Stablecoin ภายใต้โมเดล Trust Agency จำเป็นต้องได้รับใบอนุญาต Trust Agency และมีลักษณะการดูแลกองทุน ผู้ออก Stablecoin ดังกล่าวไม่เพียงแต่รับภาระหน้าที่ในการดูแลกองทุนของผู้ใช้เท่านั้น แต่ยังเป็นผู้ออก Stablecoin อีกด้วย ภายใต้การกำกับดูแลของรัฐบาลที่เข้มงวด ปัจจุบัน Gemini และ Paxos เป็นผู้ออก Stablecoin เพียงรายเดียวที่ได้รับใบอนุญาตหน่วยงานที่เชื่อถือได้ นอกเหนือจากการโฮสต์สินทรัพย์ดิจิทัลแล้ว ยังสามารถโฮสต์สินทรัพย์สกุลเงินตามกฎหมาย หลักทรัพย์และทองคำได้ด้วยธุรกิจที่หลากหลาย

• การปฏิบัติตามกฎระเบียบเป็นข้อได้เปรียบที่สำคัญของสถาบันทรัสต์ และกฎบัตรทรัสต์ที่ได้รับอนุมัติจาก New York Department of Financial Services (NYDFS) ในปัจจุบันถือเป็นการกำกับดูแลระดับสูงสุด รัฐบาลมีอำนาจอายัดบัญชีและตรวจสอบยอดบัญชี หน่วยงานที่น่าเชื่อถือจะซื้อประกันสำหรับทุนสำรองในสกุลเงิน fiat และจัดเก็บเงินไว้ในบัญชีแยกประเภท บัญชีธนาคาร ซึ่งเป็นที่ตั้งของกองทุนรวมได้รับการคุ้มครองโดยประกันเงินฝากของรัฐบาลกลางสหรัฐที่มีวงเงินประกัน 250,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ Tether ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของ USDT มีปัญหาเกี่ยวกับสถานะการระดมทุนที่คลุมเครือ ซึ่งมักทำให้เกิดข้อสงสัยด้านกฎระเบียบ และการเปิดกว้างและความโปร่งใสของรูปแบบสถาบันที่เชื่อถือได้นั้นมีศักยภาพในการแข่งขันในตลาด

• รูปแบบผู้ให้บริการกองทุน

ผู้ให้บริการกองทุนจดทะเบียนในสหรัฐอเมริกาในรูปแบบของ MSB และร่วมมือกับสถาบันที่เชื่อถือได้แบบดั้งเดิมเพื่อออกเหรียญที่มีเสถียรภาพ กลไกเฉพาะมีดังนี้: ผู้ใช้โอน USD ไปยังสถาบันความน่าเชื่อถือของสหกรณ์ และสถาบันความน่าเชื่อถือของสหกรณ์จะส่งข้อความไปยังผู้ออก Stablecoin เพื่อยืนยันพฤติกรรมการซื้อ หลังจากนั้นผู้ออก Stablecoin จะปล่อย Stablecoin ให้กับผู้ใช้ ภายใต้กลไกดังกล่าว รูปแบบผู้ให้บริการกองทุนเกี่ยวข้องกับการออกเหรียญที่มีเสถียรภาพเท่านั้น โดยไม่มีลักษณะของการดูแลกองทุน รูปแบบผู้ให้บริการกองทุนอยู่ภายใต้การตรวจสอบและกฎหมายที่เข้มงวด ปัจจุบัน TUSD และ USDC จัดอยู่ในหมวดนี้

มีความแตกต่างหลักสองประการระหว่างรูปแบบผู้ให้บริการกองทุนและสถาบันผู้รับฝากทรัพย์สิน:

• อดีตไม่ถือว่าภาระผูกพันในการดูแลกองทุน แต่โอนความเสี่ยงไปยังธนาคารที่มีการควบคุมอย่างเข้มงวดมากขึ้น หลังเกี่ยวข้องกับธุรกิจโฮสติ้ง

• ขอบเขตของใบอนุญาตประกอบธุรกิจเดิมจำกัดอยู่ที่สินทรัพย์ดิจิทัล แต่การขยายธุรกิจมีความยืดหยุ่นมากกว่า ตราบใดที่ธุรกิจไม่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีหลักทรัพย์ (Security Token) ก็ไม่จำเป็นต้องรายงานต่อหน่วยงานกำกับดูแล

• กลไกการรักษาเสถียรภาพและแบบจำลองทางเศรษฐกิจ

Fiat Reserve Stablecoins ต้องปฏิบัติตามกฎ 3 ข้อเพื่อรักษาเสถียรภาพ

กฎการออก: สถาบันที่เชื่อถือได้จากส่วนกลางออกโทเค็นที่เสถียรโดยอิงจากความสัมพันธ์แบบ 1:1 กับสกุลเงินตามกฎหมายที่จำนอง

กฎการแลกเปลี่ยนแบบสองทาง: สถาบันที่เชื่อถือได้แบบรวมศูนย์รับประกันการแลกเปลี่ยนแบบสองทาง 1:1 ระหว่างโทเค็นและสกุลเงินตามกฎหมายจำนอง ผู้ใช้จำนองสกุลเงินตามกฎหมาย 1 หน่วยกับสถาบันที่เชื่อถือได้แบบรวมศูนย์ และสถาบันที่เชื่อถือได้แบบรวมศูนย์ออกสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ 1 หน่วยให้กับผู้ใช้ ผู้ใช้ส่งคืนสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ 1 หน่วยให้กับสถาบันที่เชื่อถือได้แบบรวมศูนย์ และสถาบันที่เชื่อถือได้แบบรวมศูนย์จะส่งคืนสกุลเงินทางกฎหมายที่จำนองไว้ 1 หน่วยให้กับผู้ใช้

กฎที่น่าเชื่อถือ: สถาบันที่เชื่อถือได้จากส่วนกลางต้องยอมรับการตรวจสอบจากบุคคลที่สามเป็นประจำและเปิดเผยข้อมูลอย่างครบถ้วนเพื่อให้แน่ใจว่าสกุลเงินที่ถูกต้องและเพียงพอของกฎหมายจำนองที่ใช้เป็นทุนสำรองในการออกโทเค็น

ภายใต้ข้อจำกัดของกฎทั้งสามนี้ ความเสถียรของ Stablecoin สำรองสกุลเงิน fiat นั้นสามารถควบคุมได้ และแกนหลักอยู่ที่การซื้อและการไถ่ถอนโดยอนุญาโตตุลาการ: ตราบใดที่มีช่องทางการซื้อและไถ่ถอนที่มีสภาพคล่องสูง คุณจะพบความแตกต่างของราคาใน ตลาดและดำเนินการเก็งกำไร สกุลเงินที่มีเสถียรภาพประเภทนี้ได้รับการสนับสนุนโดยสกุลเงินตามกฎหมายที่มีมูลค่าเท่ากัน และผู้ใช้คาดว่าราคาตลาดระยะกลางและระยะยาวจะบรรจบกับราคาหลัก เมื่อราคาตลาดเบี่ยงเบนไปจากช่วงที่เหมาะสม จะมีส่วนต่างกำไร ซึ่งสามารถดึงดูดผู้ใช้ Stablecoin ให้เข้าร่วมในกฎระเบียบของตลาด

ตามทฤษฎีแล้ว ไม่จำเป็นต้องสำรองสกุลเงิน fiat 100% เพื่อตอบสนองความต้องการในการไถ่ถอน Stablecoin ส่วนใหญ่ หากราคาของ Stablecoin ได้รับอนุญาตให้ผันผวนเล็กน้อยและการไถ่ถอน Stablecoin นั้นถูกควบคุมในกรณีที่รุนแรง มันควรจะสามารถลดข้อกำหนดสำหรับการสงวนสกุลเงินตามกฎหมายและรับ Stablecoin ด้วยต้นทุนที่ต่ำกว่า แต่นั่นหมายถึงความเสี่ยงที่มากขึ้น ในกรณีนี้ นอกจากผลประโยชน์ที่เกิดจากสถานการณ์อุปสงค์จริงแล้ว ผู้ออก Stablecoin ที่ค้ำประกันด้วยสกุลเงิน fiat ยังได้รับประโยชน์ทางเศรษฐกิจสองส่วน ได้แก่ ผลประโยชน์ด้านการบริหารเงินสำรองตามกฎหมายและกฎหมาย

• ความเสี่ยงด้านเครดิต

ดู seigniorage ครั้งแรก หาก Stablecoins ไม่มีสกุลเงินสำรองตามกฎหมาย 100% Stablecoins ที่ออกหลายฉบับจะไม่มีสกุลเงินสำรองตามกฎหมายรองรับ แต่พวกมันยังตอบสนองความต้องการของผู้ถือ Stablecoin ซึ่งเทียบเท่ากับการออก Stablecoins ส่วนหนึ่ง ". เหรียญ Stablecoin เหล่านี้มีกำลังซื้อในโลกแห่งความเป็นจริง ซึ่งสอดคล้องกับแนวคิดของ seigniorage นี่เป็นกรณีของ USDT แม้ว่าจะมีข้อสงสัยมากมายเกี่ยวกับ USDT ในตลาด แต่จนถึงขณะนี้ยังไม่มีการไถ่ถอน USDT แบบรวมศูนย์และขนาดใหญ่ (แน่นอนว่า Tether ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของ USDT ได้กำหนดข้อจำกัดต่างๆ ในการไถ่ถอนด้วยเช่นกัน) สมมติว่าในช่วงระยะเวลาหนึ่ง อุปทานของ Stablecoins เพิ่มขึ้น ΔM "หมดกลางอากาศ" และระดับราคาปัจจุบันคือ P ผู้ออก Stablecoins สามารถซื้อสินค้าและบริการด้วยปริมาณ ΔM/P ในตลาด โดยการออกเหรียญ Stablecoin แบบ "หมดกลางอากาศ" นั่นคือ Seigniorage ในสถานการณ์สมมติของ USDT P สามารถเข้าใจได้ว่าเป็นราคาของ Bitcoin

ต่อไปมาดูประโยชน์ของการบริหารเงินสำรอง ยกเว้นเงินสำรองตามกฎหมายบางส่วนที่ลงทุนในสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงซึ่งสามารถรับรู้ได้ตลอดเวลา ส่วนที่เหลือสามารถลงทุนในการลงทุนที่มีความเสี่ยงสูงเพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่สูงขึ้น เนื่องจากผู้ออก Stablecoin ไม่จ่ายดอกเบี้ยให้กับผู้ถือ รายได้จากการจัดการทุนสำรองจึงเป็นของผู้ออก Stablecoin ทั้งหมด

• มีความเสี่ยง

ความเสี่ยงด้านเครดิตของ Stablecoins มาจากสองแหล่ง ประการแรก ความเสี่ยงด้านเครดิตของผู้ออก Stablecoin ซึ่งมาจากความไม่แน่นอนของความสามารถของผู้ออก Stablecoin ในการประกันตัวเมื่อราคาสกุลเงินถูกระงับ ผลประโยชน์ของ Seigniorage และการจัดการเงินสำรองอาจสร้างอันตรายต่อผู้ออก Stablecoin และท้ายที่สุดก็แสดงเป็นความเสี่ยงด้านเครดิต หากผู้ออก Stablecoin แสวงหาประโยชน์จากผลประโยชน์และการจัดการเงินสำรองมากเกินไปและเพิ่มอัตราส่วนของจำนวน Stablecoin ต่อเงินสำรองตามกฎหมายไปเรื่อย ๆ หรืออัตราส่วนของเงินสำรองตามกฎหมายที่ใช้สำหรับการลงทุนที่มีความเสี่ยงสูงจะส่งผลเสียต่อเสถียรภาพของ Stablecoin ถาวร เมื่อมีการไถ่ถอน Stablecoin ขนาดใหญ่แบบรวมศูนย์ ผู้ออกอาจไม่สามารถชำระเงินด้วยสกุลเงิน fiat ได้ นอกจากนี้ การสำรองสินทรัพย์ที่ไม่ชัดเจนและการกำกับดูแลที่ไม่ดีก็เป็นหนึ่งในจุดเสี่ยงสำหรับผู้ออก Stablecoin

ประการที่สอง ความเสี่ยงด้านเครดิตของสถาบันควบคุมส่วนกลาง ความเสี่ยงด้านเครดิตของสถาบันผู้ดูแลสกุลเงิน fiat ได้รับผลกระทบจากหลายปัจจัย รวมถึงระดับการกำกับดูแลของที่ตั้งของสถาบันและความสามารถในการควบคุมความเสี่ยงของสถาบันเอง ตัวอย่างเช่น สกุลเงินคำสั่งที่ได้รับจากผู้ออก Stablecoin จะถูกฝากไว้กับธนาคารเฉพาะที่ตั้งอยู่ในประเทศที่มีระบบประกันเงินฝากไม่เพียงพอ หากธนาคารประสบกับวิกฤตทางธุรกิจครั้งใหญ่ เช่น การล้มละลาย ผู้ออก Stablecoin จะเผชิญกับความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้

ขาดสภาพคล่องในการชำระบัญชี

ในระบบการชำระเงินที่มีการชำระบัญชีเป็นจำนวนมาก หากเงินสำรองของธนาคารพาณิชย์ในธนาคารกลางไม่สามารถตอบสนองความต้องการในการชำระเงินได้ ธนาคารกลางจะตอบสนองความต้องการโดยการเบิกเงินเกินบัญชีจากธนาคารพาณิชย์ (เรียกว่า Intraday Credit) อย่างไรก็ตาม การออกเหรียญ Stable Coin นั้นถูกจำกัดโดยงบดุลและขาดความยืดหยุ่น ดังนั้น มันอาจจะยากที่จะดำเนินการชำระเงินและชำระบัญชีได้ดีเมื่อปริมาณการชำระบัญชีมีจำนวนมาก

ชื่อเรื่องรอง

• การวางหลักทรัพย์เสี่ยงมากเกินไป

• เหรียญ Stablecoins ดังกล่าวออกผ่านสินทรัพย์เสี่ยงที่มีการค้ำประกันมากเกินไป และส่วนใหญ่ยึดกับเงินดอลลาร์สหรัฐ 1:1 ในปัจจุบัน สินทรัพย์เสี่ยงส่วนใหญ่ที่ใช้ในการจำนองเป็นสินทรัพย์ที่มีการเข้ารหัส ความผันผวนของราคาของสินทรัพย์เสี่ยงอยู่ในระดับสูง และไม่สามารถรองรับมูลค่าของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพได้เมื่อราคาลดลงอย่างรวดเร็ว ดังนั้นการค้ำประกันมากเกินไปจึงเป็นสิ่งจำเป็น เหรียญ Stablecoin ที่มีการค้ำประกันมากเกินไปของสินทรัพย์เสี่ยงส่วนใหญ่ใช้การปรับอัตราส่วนหลักประกันและเกณฑ์การชำระบัญชีเพื่อรักษาเสถียรภาพของราคาสกุลเงิน Dai, Havven, BitUSD ล้วนจัดอยู่ในหมวดหมู่นี้

• กลไกการกระจาย

• โดยปกติจะมีบทบาทสี่ประการที่เกี่ยวข้องกับระบบนิเวศของ Stablecoin สินทรัพย์เสี่ยงที่มีการค้ำประกันมากเกินไป

ปกครอง หน่วยงานกำกับดูแลจะตัดสินเกณฑ์การชำระบัญชี อัตราการรับประกัน และค่าธรรมเนียมการจัดการ และมีหน้าที่รับผิดชอบในการปรับพารามิเตอร์เพื่อรักษาเสถียรภาพของราคาสกุลเงิน

สเตบิไลเซอร์(คีปเปอร์). ตัวปรับเสถียรภาพได้รับแรงกระตุ้นจากแรงจูงใจทางเศรษฐกิจและเข้าร่วมในการประมูลตราสารหนี้และหลักประกันเมื่อชำระหลักประกัน ฟังก์ชันอื่นของตัวควบคุมเสถียรภาพคือการรักษาเสถียรภาพของราคาสกุลเงิน เมื่อราคาตลาดและราคาสมออยู่นอกจุดยึด ตัวทำให้เสถียรจะทำให้ราคาตลาดบรรจบกับราคาสมอโดยการซื้อหรือขายเหรียญที่มีเสถียรภาพ

• ออราเคิล ผู้ออก Stablecoin ต้องการเครื่อง Oracle เพื่อให้ข้อมูลราคาสินทรัพย์ค้ำประกันตามเวลาจริงเพื่อตัดสินใจว่าจะชำระบัญชีเมื่อใด ผู้ออก Stablecoin ยังต้องการราคาตลาด Stablecoin แบบเรียลไทม์เพื่อพิจารณาว่าราคาของสกุลเงินนั้นไม่คงที่หรือไม่

ผู้ใช้ Stablecoin ในกระบวนการแลกเปลี่ยน Stablecoins ผู้ใช้จำเป็นต้องสร้างตำแหน่งหลักประกันและโอนหลักประกันไปยังตำแหน่งนั้น จากนั้นผู้ใช้จะตัดสินใจเลือกจำนวนของ Stablecoin ที่เขาต้องการเพื่อแลกเปลี่ยนตามมูลค่าของหลักประกัน และจำนวนหลักประกันที่สอดคล้องกันในตำแหน่งนั้นจะถูกแช่แข็ง สุดท้ายเมื่อผู้ใช้ต้องการไถ่ทรัพย์สินจำนองจะต้องชำระหนี้ในฐานะจำนองและชำระค่าธรรมเนียมการจัดการ

กลไกการรักษาเสถียรภาพ

การค้ำประกันสินทรัพย์เสี่ยงมากเกินไปมีลักษณะของสินทรัพย์จำนองที่มีความผันผวนสูงและต้องการกลไกการรักษาเสถียรภาพที่เหมาะสม มีสี่กลไกการรักษาเสถียรภาพสำหรับสินทรัพย์เสี่ยง Stablecoins ที่มีหลักประกันเกิน:

• กลไกการเก็งกำไร

ตามทฤษฎีแล้ว ราคาสมอเรือและอัตราส่วนราคาตลาดคือ 1:1 เมื่อราคาตลาดของ Stablecoins ต่ำกว่าราคา Anchor ผู้ใช้สามารถซื้อ Stablecoins ในตลาดรองได้ในราคาที่ถูกกว่า ชำระสถานะจำนองล่วงหน้า และแลกเปลี่ยนเป็นหลักประกัน ในทางตรงกันข้าม เพิ่มการแลกเปลี่ยนเหรียญที่มีเสถียรภาพและขายในตลาดรองเพื่อการเก็งกำไร

• แต่ในความเป็นจริงแล้ว กลไกการเก็งกำไรของการค้ำประกันสินทรัพย์เสี่ยงมากเกินไปนั้นไม่ได้มีประสิทธิภาพเท่ากับเหรียญ Stablecoin สำรองในสกุลเงิน Fiat ดูไดเป็นตัวอย่าง เมื่อราคาตลาดของ Dai เพิ่มขึ้นเป็น $1.01 อนุญาโตตุลาการจะใช้จ่าย $1 ซื้อหลักประกัน ETH มูลค่า $1 และสร้าง Dai ปัจจุบันอัตราส่วนหลักประกันของ Dai อยู่ที่ 150% โดยการจดจำนอง $1 ของ ETH อนุญาโตตุลาการจะได้รับ 0.67 Dai อนุญาโตตุลาการสามารถขาย 0.67 Dai สำหรับกำไรพิเศษ 1%

อย่างไรก็ตาม ETH ที่อนุญาโตตุลาการจำนองไว้ยังคงถูกล็อคอยู่ในตำแหน่งจำนองและไม่สามารถไถ่ถอนได้ ETH เป็นสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูง และถูกล็อคไว้ในสถานะจำนองเป็นเวลานานเกินไป และจำเป็นต้องแบกรับความเสี่ยงที่ ETH จะลดลง ซึ่งไม่เอื้ออำนวยต่ออนุญาโตตุลาการในการควบคุมรายได้ นอกจากนี้ อนุญาโตตุลาการต้องการต้นทุนเงินทุนที่มากเกินไป (33%) สำหรับอนุญาโตตุลาการจำนอง ซึ่งลดประสิทธิภาพของอนุญาโตตุลาการลงอีก

อัตราส่วนหลักประกันและเกณฑ์การชำระบัญชี

ค่าความมั่นคง

ค่าธรรมเนียมความมั่นคงเป็นวิธีที่สำคัญที่สุดสำหรับ MakerDAO ในการรักษาเสถียรภาพของราคาสกุลเงิน โดยแสดงเป็นเปอร์เซ็นต์รายได้ต่อปี กลไกของค่าธรรมเนียมความมั่นคงมีดังนี้: เมื่อผู้ใช้ไถ่ถอนทรัพย์สินจำนอง นอกเหนือจากการชำระหนี้ในฐานะจำนองแล้ว จะต้องชำระค่าธรรมเนียมความมั่นคง ค่าธรรมเนียมความมั่นคงจะจ่ายโดยเจ้าของตำแหน่งหลักประกันใน MKR และ MKR ที่ใช้สำหรับการชำระเงินจะถูกเผา

ในทางทฤษฎี เมื่ออัตราความมั่นคงเพิ่มขึ้น การส่งคืน Dai เพื่อแลกกับสินทรัพย์จำนอง ETH ในอนาคตจะมีค่าใช้จ่ายมากขึ้น (ชำระด้วย MKR) นักลงทุนที่มีเหตุผลจะเลือกที่จะไม่สร้าง Dai และอุปทานของ Dai จะลดลง และราคาอาจสูงขึ้น มิฉะนั้น อุปทานของ Dai จะเพิ่มขึ้น และราคาจะลดลง นี่เป็นพื้นฐานทางทฤษฎีสำหรับ MakerDao ในการรักษาสมอ 1: 1 ระหว่าง Dai และดอลลาร์สหรัฐ

• ตามข้อมูลของ CoinMarketCap ราคาของ Dai ต่ำกว่า $1 ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2019 องค์กรปกครองเริ่มลงคะแนนเสียงเพื่อเพิ่มอัตราความมั่นคงทำให้ Dai สามารถกลับไปที่ราคาสมอได้ ตั้งแต่เดือนมกราคม 2019 ถึงพฤษภาคม 2019 MakerDao ได้ขึ้นค่าธรรมเนียมความเสถียรแปดครั้งจาก 0.5% เป็น 19.5% เพิ่มขึ้น 39 ครั้ง

คำอธิบายภาพ

รูปที่ 3: ราคา Dai USD

ดังที่เห็นได้จากตัวเลขข้างต้น การปรับอัตราการรักษาเสถียรภาพไม่ใช่กลไกการรักษาเสถียรภาพราคาที่มีประสิทธิภาพ อัตราการรักษาเสถียรภาพไม่ตรงกับอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลาง เมื่อธนาคารกลางขึ้นอัตราดอกเบี้ย ความต้องการของประชาชนและธุรกิจในการกู้ยืมเงินเพื่อการบริโภคและการลงทุนจะลดลง ส่งผลให้ปริมาณเงินลดลง กองทุนสภาพคล่องระยะสั้นบางส่วนจะถูกแปลงเป็นเงินฝากระยะยาวเพื่อรับดอกเบี้ยสูง จะทำให้ปริมาณเงินลดลงด้วย ยังไม่ตรงพอที่จะลดอุปทานของ Dai โดยการเพิ่มอัตราคงที่ และผลกระทบยังคงมีให้เห็น จนถึงตอนนี้ ผู้ใช้ส่วนใหญ่ถือ Dai เพื่อการลงทุนแบบเลเวอเรจ การปรับอัตราคงที่ของ Dai ไม่สามารถส่งผลกระทบต่อโครงสร้างอุปสงค์และอุปทานของตลาดได้ โดยเฉพาะในช่วงที่ราคา ETH สูงขึ้น

• การชำระบัญชีทั่วโลก

• เมื่อเหตุการณ์หงส์ดำเกิดขึ้นในตลาด หลักประกันจะเสื่อมค่าลงอย่างรวดเร็ว และระบบจะทำให้กลไกการชำระบัญชีล้มเหลวเนื่องจากสายเกินไปที่จะชำระหลักประกัน ดังนั้นระบบ Stablecoin ของสินทรัพย์เสี่ยงที่มีการค้ำประกันมากเกินไปจะจัดตั้งกลไกการชำระบัญชีทั่วโลก ผู้ชำระบัญชีทั่วโลกได้รับการแต่งตั้งจากหน่วยงานกำกับดูแลและมีอำนาจในการยุติระบบทั้งหมดในกรณีพิเศษ เมื่อการชำระบัญชีทั่วโลกเริ่มต้นขึ้น ระบบจะถูกหยุด และโพซิชันจำนองของ Stablecoin ทั้งหมดจะถูกชำระโดยระบบตามราคาตลาด และหลักประกันจะถูกส่งคืน

• ความเป็นไปได้และความเสี่ยง

จากการล่มสลายของตลาดการเข้ารหัสเมื่อวันที่ 12 มีนาคม 2020 พบว่าการลงทุนแบบเลเวอเรจภายในระบบนิเวศของ DeFi ก่อให้เกิดความเสี่ยงอย่างมากต่อ MakerDAO เริ่มต้นในปี 2020 นักลงทุนคาดว่า Bitcoin จะลดลงครึ่งหนึ่ง ทำให้ตลาดถูกครอบงำด้วยตำแหน่งระยะยาว และนักลงทุนจำนวนมากใช้เลเวอเรจ พฤติกรรมการใช้ประโยชน์หลักสองประการในระบบนิเวศ DeFi:

สร้าง Dai โดยเดิมพัน ETH ใน MakerDAO จากนั้นใช้ Dai เพื่อซื้อเหรียญเพื่อการลงทุน

การจัดหาเงินทุนโดยการปักหลักโทเค็นในการให้ยืมแบบกระจายอำนาจของ DeFi พฤติกรรมการใช้เลเวอเรจในระบบนิเวศของ DeFi ซ้อนกันหลายชั้น ซึ่งเห็นได้ชัดว่าเป็นวัฏจักรและไม่เสถียร และมีความเสี่ยงอยู่ 2 ชั้น:

• ความเสี่ยงความแออัดบนเครือข่าย

เดิมที ตามการตั้งค่าระบบของ MakerDAO หลักประกันที่ชำระบัญชีมีส่วนลดเมื่อเทียบกับราคาตลาด ซึ่งสามารถดึงดูดนักลงทุนที่มั่นคงให้เข้าร่วมในหนี้การประมูล และผู้ประมูลที่ชนะสุดท้ายจะได้รับส่วนลดอย่างน้อย 3% อย่างไรก็ตาม ผู้เล่นที่มั่นคงซึ่งควรเข้าร่วมในกระบวนการชำระบัญชีไม่สามารถประมูลได้เนื่องจากพวกเขาตั้งค่าก๊าซต่ำ ในสภาพแวดล้อมที่ไม่มีคู่แข่งรายอื่นเสนอราคา โคลงชนะหนี้ที่ชำระบัญชีทั้งหมดในราคา 0 DAI MakerDAO ขาดทุน 4 ล้านดอลลาร์จากหนี้สูญและจำเป็นต้องชำระหนี้เหล่านี้ด้วยการประมูล MKR ภายใน

การประมูลหนี้เฟสแรกเสร็จสิ้นเมื่อวันที่ 19 มีนาคม และเฟสที่สองกำลังดำเนินการอยู่ มีการขาย MKR ทั้งหมด 17,637 รายการในราคารวม 4.3 ล้าน Dai ราคาเฉลี่ยของ MKR เดียวคือ 245.97 Dai ซึ่งต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบันเล็กน้อยที่ 259.84 MakerDAO ได้ปรับปรุงกลไกของความเสี่ยงความแออัดของห่วงโซ่นี้และเพิ่มกลไกการตัดวงจรการประมูล: เมื่อตลาดผันผวนอย่างรุนแรง MakerDAO สามารถระงับการประมูลหลักประกันได้

Procyclicality เกิดจากเลเวอเรจสูง

กลไกหลักของ MakerDao คือการให้ยืม Dai โดยการทำให้ ETH มีมูลค่าสูงเกินไป ซึ่งมีลักษณะเป็นธุรกรรมที่มีเลเวอเรจ เมื่ออารมณ์ตลาดดี ผู้ใช้จะจดจำนอง ETH ซ้ำแล้วซ้ำอีก และให้ยืม Dai เพื่อการลงทุน ซึ่งจะขยายการก่อหนี้เป็นวัฏจักร และเมื่อราคาของ ETH ลดลงอย่างรวดเร็ว อัตราการรับประกันจะลดลงอย่างรวดเร็ว เมื่ออัตราส่วนการค้ำประกันต่ำกว่าเกณฑ์การชำระบัญชี สถานะหนี้จำนองจะถูกชำระเป็นชุด และเลเวอเรจที่ขยายตามวงจรจะทวีคูณสถานะเริ่มต้น การชำระสถานะหนี้ที่มีหลักประกันหมายความว่า ETH ที่ใช้เป็นหลักประกันจะถูกขาย ซึ่งจะทำให้ราคา ETH ลดลงมากขึ้น

Algorithmic Central Bank Stablecoins

อย่างไรก็ตาม แม้ว่าโครงการเหล่านี้จะมีกลไกการรักษาเสถียรภาพของตัวเอง แต่เหตุการณ์การแยกตัวของราคาสกุลเงินขนาดใหญ่ได้เกิดขึ้นและเป็นการยากที่จะกู้คืน ตัวอย่างเช่น NuBits มีประสบการณ์การแยกราคาสองครั้ง การลดลงของราคาของสกุลเงินทำให้ผู้ถือ Stablecoin ตื่นตระหนกทิ้ง NuBits ในปริมาณมาก ทำให้ราคาร่วงลง และตั้งแต่นั้นมาราคาของสกุลเงินก็ไม่สามารถตรึงราคาของสกุลเงินไว้ที่ 1 ดอลลาร์ได้ ตอนนี้อยู่ที่ประมาณ 0.03 ดอลลาร์ต่อ NuBits โดยมีความผันผวนในอดีตประมาณ 40%

ชื่อระดับแรก

มูลค่าตลาด

ชื่อเรื่องรอง

ขนาดสกุลเงินที่มีเสถียรภาพและแนวโน้มการพัฒนา

มูลค่าตลาด

• ในปี 2019 มีการโอนเงินมากกว่า 237 พันล้านดอลลาร์บนเครือข่ายผ่าน Stablecoins มูลค่าตลาดรวมของ Stablecoins ก็เพิ่มขึ้นจาก 2.8 พันล้านดอลลาร์เป็น 4.4 พันล้านดอลลาร์

• คำอธิบายภาพ

• USDT (ซึ่งใช้โปรโตคอล Omni ของ Bitcoin และโปรโตคอล ERC-20 ของ Ethereum) คิดเป็น 80% ของมูลค่าตลาดของ Stablecoin ทั้งหมด ซึ่งมากกว่า Stablecoin อื่น ๆ ทั้งหมดรวมกัน USDC และ Paxos อยู่ในอันดับที่สองและสาม โดยคิดเป็น 9% และ 4% ของมูลค่าตลาดของ Stablecoin ทั้งหมดตามลำดับ จากมุมมองของการเปลี่ยนแปลงของเวลา เราสามารถพบปรากฏการณ์สามประการ:

การเปิดตัวของ Dai ที่มีหลายหลักประกันได้เพิ่มมูลค่าทางการตลาดของ Dai อย่างมีนัยสำคัญ

ปริมาณการซื้อขาย

คำอธิบายภาพ

รูปที่ 5: การเปลี่ยนแปลงมูลค่าตลาดของ Stablecoins ยกเว้น USDT

ปริมาณการซื้อขาย

ปริมาณการซื้อขายของ Stablecoins เฉลี่ยต่อวันถูกครอบงำโดย USDT ซึ่งคิดเป็นประมาณ 95% ของทั้งหมด จากข้อมูลของ CoinMarketCap ปริมาณการซื้อขาย 24 ชั่วโมงในวันที่ 9 มีนาคม 2020 สูงถึง 54.7 พันล้านดอลลาร์ ภาพด้านล่างคือแผนภูมิเส้นของปริมาณธุรกรรมในอดีตของ Stablecoin 6 อันดับแรกในตลาด พิกัดหลักคือปริมาณธุรกรรม USDT และพิกัดรองคือปริมาณธุรกรรมของ Stablecoin อื่นๆ

รูปที่ 6: การเปลี่ยนแปลงปริมาณการซื้อขายของ Stablecoins ในแต่ละวัน

สามารถพบปรากฏการณ์สองประการ ประการแรก ตั้งแต่ปลายปี 2019 ถึงมีนาคม 2020 ปริมาณการซื้อขาย Stablecoins เฉลี่ยต่อวันเพิ่มขึ้น 200%-300% ปรากฏการณ์นี้เป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้น 40% ของ Bitcoin ในช่วงเวลานี้ ประการที่สอง เหรียญ Stablecoin ที่มีการค้ำประกันมากเกินไปของสินทรัพย์เสี่ยงนั้นเป็นตัวแทนของ Dai และปริมาณธุรกรรมเพิ่มขึ้นประมาณ 300% ในปี 2019 ซึ่งใกล้เคียงกับ Stablecoin สำรองสกุลเงิน Fiat GUSD

ความผันผวน

ปัจจุบัน Stablecoins ที่ได้รับการสำรองด้วยสกุลเงิน fiat ในตลาดส่วนใหญ่ใช้ดอลลาร์สหรัฐเป็นสกุลเงินหลักเช่น USDT, TUSD, GUSD และ USDC แผนภูมิด้านล่างแสดงความผันผวนรายวันของ Stablecoin และ HKD/USD ต่างๆ ความผันผวนรายวันของ Stablecoins อยู่ที่ประมาณ 5-10 เท่าของดอลลาร์ฮ่องกงและดอลลาร์สหรัฐ และระหว่าง 5% ถึง 10% ของสินทรัพย์ที่เข้ารหัส แม้ว่า Stablecoins สามารถใช้เป็นที่เก็บมูลค่าหรือวิธีการชำระเงินในระบบนิเวศของสินทรัพย์ที่เข้ารหัส แต่ก็ยังมีช่องว่างในความเสถียรของ Stablecoins เมื่อเทียบกับสกุลเงินแลกเปลี่ยนต่างประเทศ

คำอธิบายภาพ

รูปที่ 7: ความผันผวนรายวัน (%) ของ Stablecoin, ดอลลาร์ฮ่องกง และสินทรัพย์เข้ารหัสในราคา USD ในช่วง 180 วันที่ผ่านมา

• แนวโน้ม

• ซึ่งแตกต่างจาก Tether คือ USDC ออกโดยสถาบันการเงินที่ได้รับการควบคุม Circle บริษัทผู้ออกหลักทรัพย์ที่อยู่เบื้องหลัง USDC มีใบอนุญาตการชำระเงินในสหรัฐอเมริกา สหราชอาณาจักร และสหภาพยุโรป ลักษณะเฉพาะของความโปร่งใสและความปลอดภัยของ USDC การรับรองเครดิตตามกฎระเบียบระหว่างประเทศ และกลไกการตรวจสอบทางการเงินที่เป็นมาตรฐานมากขึ้น ล้วนกลายเป็นจุดเด่นในการแข่งขัน หลังจากที่ USDT รายงานปริมาณสำรองสกุลเงิน fiat ไม่เพียงพอ ตั้งแต่เดือนตุลาคม 2019 ถึงกุมภาพันธ์ 2020 ปริมาณธุรกรรมเฉลี่ยต่อวันของ USDC เพิ่มขึ้นมากกว่า 500% Paxos และ TUSD มีปริมาณเพิ่มขึ้น 300%

ในอนาคต เราสามารถคาดหวังแนวการแข่งขันของ "หนึ่งมหาอำนาจและอีกมากมายที่แข็งแกร่ง" ในระบบนิเวศของ Stablecoin แม้จะมีปัญหาการปฏิบัติตามข้อกำหนดบ่อยครั้งกับ Tether แต่ USDT ก็ครองตลาด มีสองสาเหตุหลัก:

ความเฉื่อยของผู้ใช้ นักลงทุน Cryptocurrency เองมีความอดทนต่อความเสี่ยงสูง ผู้ใช้ส่วนใหญ่ให้ความสำคัญกับประสบการณ์การใช้งาน เช่น ความสะดวกสบายและความคล่องตัว ในปัจจุบัน USDT เป็นช่องทางการฝากสกุลเงินคำสั่งหลักสำหรับผู้ใช้ และผู้ใช้มีความเฉื่อยในการซื้อขายที่แข็งแกร่ง

มีความสมบูรณ์ทางระบบนิเวศน์ USDT จดทะเบียนในการแลกเปลี่ยนเกือบทั้งหมด มีสภาพคล่องเพียงพอ เป็นสื่อกลางการซื้อขายที่ดี และการแลกเปลี่ยนสำรอง USDT จำนวนมาก หากตลาด USDT พังทลาย การแลกเปลี่ยนจะเผชิญกับการขาดทุนอย่างรุนแรง

สถานการณ์การใช้สกุลเงินที่มีเสถียรภาพ

จ่าย

การซื้อขายสินทรัพย์ Cryptoปัจจุบัน สถานการณ์การใช้งานที่ใหญ่ที่สุดสำหรับ Stablecoins คือการทำธุรกรรมสินทรัพย์ที่เข้ารหัส ซึ่งทำหน้าที่เป็นสื่อกลางที่ใหญ่ที่สุดสำหรับการฝากเงินในสกุลเงิน fiat สถานที่หลักในการซื้อสกุลเงินดิจิทัลคือแพลตฟอร์มการซื้อขายหลักและหลายแพลตฟอร์มการซื้อขายเหล่านี้ไม่รองรับการแลกเปลี่ยนสกุลเงินทางกฎหมายโดยตรงกับสกุลเงินดิจิทัล ผู้ใช้ต้องการสกุลเงินดิจิทัลที่มีราคาค่อนข้างคงที่เป็นตัวกลางในการแลกเปลี่ยน สำหรับเทรดเดอร์ Stablecoins นั้นคุ้มค่ากว่า ด้วยขั้นตอนและกระบวนการที่ง่ายกว่า ได้รับการสนับสนุนจากการแลกเปลี่ยนมากมาย และไม่จำเป็นต้องเกี่ยวข้องกับธนาคารหรือโครงสร้างตัวกลางอื่นๆนักเทรดสินทรัพย์คริปโตมักจะแปลงสินทรัพย์คริปโตเป็น Stablecoin เพื่อ "ล็อคกำไร" ไว้ชั่วคราว ดังนั้นจึงเปลี่ยนความเสี่ยงเป็นสินทรัพย์ที่ค่อนข้างเสถียร โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเวลาที่ตลาดสินทรัพย์คริปโตมีความผันผวน ในทำนองเดียวกัน นักขุด cryptoasset แปลง cryptoassets ของพวกเขาเป็น stablecoins เพื่อลดความเสี่ยงในทิศทางของพวกเขาใน cryptoassets ที่พวกเขาขุด

จ่าย

การวิเคราะห์บทความ

. ในปัจจุบัน เหรียญ Stablecoin ที่ออกโดยเอกชนถูกนำมาใช้มากขึ้นสำหรับการทำธุรกรรมสินทรัพย์ที่เข้ารหัส แต่ความพยายามในด้านการชำระเงินรายย่อยก็ค่อยๆ เพิ่มขึ้นเช่นกัน

Coinbase Commerce ซึ่งเป็นบริการชำระเงินของ Coinbase Exchange ได้เพิ่ม USDC ซึ่งพัฒนาร่วมกันโดยบริษัทเอง เป็นหนึ่งในช่องทางการชำระเงินในเดือนพฤษภาคม 2019 และได้ดำเนินการชำระเงินรายย่อยไปแล้วกว่า 50 ล้านดอลลาร์ Coinbase ตั้งเป้าที่จะขับเคลื่อนฐานลูกค้าการชำระเงินรายย่อยผ่านฐานลูกค้าการซื้อขายสินทรัพย์ที่เข้ารหัสของ USDC

Paxos ร่วมมือกับผู้ออกบัตรเดบิต Spend.com และ Crypto.com ผู้ใช้ที่ถือ Paxos Stablecoins สามารถใช้โดยตรงสำหรับการชำระเงินรายวัน ผู้บริโภคที่ชำระเงินผ่าน Paxos ช่วยให้ร้านค้าพันธมิตรสามารถรับการชำระเงินได้ทันที โดยขจัดความเสี่ยงในการชำระบัญชีของร้านค้าที่ใช้ระบบบัตรเครดิต

ชื่อเรื่องรอง

• ปัญหาด้านกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องใน Stablecoins

• Stablecoins มีคุณลักษณะหลายอย่างของสินทรัพย์ที่เข้ารหัส เช่นเดียวกับคุณลักษณะของการเงินแบบดั้งเดิม คุณลักษณะทางการเงินที่หลากหลายของ Stablecoins เพิ่มความซับซ้อนในการกำกับดูแล ประเด็นด้านกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับ Stablecoins สามารถแบ่งออกเป็นสามส่วน ได้แก่ การจัดตั้งนิติบุคคล การต่อต้านการฟอกเงินทางการเงิน และปัญหาด้านภาษี

• การจัดตั้งนิติบุคคล

ในปัจจุบัน นิติบุคคลของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพยังไม่ได้รับการสรุป นิติบุคคลของ Stablecoin ถูกสร้างขึ้นโดยสัญญาที่ชัดเจนและมั่นคงระหว่างผู้ใช้และผู้ออก Stablecoin สัญญาจำเป็นต้องเปิดเผยสิทธิและหน้าที่ของทั้งสองฝ่าย รวมถึง:

กลไกประกันตัวภายในรับประกันสภาพคล่องเพียงพอสำหรับผู้ใช้หรือไม่

สร้างความยุติธรรมและโครงสร้างทางกฎหมายของผู้ออก Stablecoin

สร้างคุณลักษณะทางการเงินของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพและการระบุแหล่งที่มาของรายได้ของกลุ่มสกุลเงิน fiat

• การต่อต้านการฟอกเงินทางการเงิน

• Stablecoins ก่อให้เกิดความเสี่ยงใหม่ในแง่ของการฟอกเงินและการจัดหาเงินทุนของผู้ก่อการร้าย แม้ว่าลักษณะการกระจายอำนาจของ Stablecoins จะไม่ได้ถูกควบคุมโดยบุคคลหรือกลุ่ม แต่ Stablecoins มีลักษณะของการส่งผ่านและการรับเงินทุน ซึ่งเป็นไปตามคำจำกัดความของธุรกิจบริการทางการเงิน (MSB) ของเครือข่ายการบังคับใช้อาชญากรรมทางการเงิน (FinCEN) ภายใต้กระทรวงของสหรัฐอเมริกา ธนารักษ์. FATF ยังได้กำหนดกรอบการกำกับดูแลใหม่สำหรับ AML/KYC ซึ่งกำหนดให้ผู้ออก Stablecoin นำเสนอโซลูชัน KYC วิธีการขยายธุรกิจในสาขาที่ปฏิบัติตามในอนาคตจะกลายเป็นหัวข้อสำหรับผู้ออก Stablecoin