ผู้เขียนต้นฉบับ:Jack (0x137)，BlockBeats

ผู้เขียนต้นฉบับ:หลังจากเหตุการณ์การคว่ำบาตร Tornado Cash แวดวงการเข้ารหัสอาจกล่าวได้ว่าจืดจางเมื่อพูดถึง USDC และความกลัวและความกังวลของผู้คนเกี่ยวกับเหรียญ Stablecoin แบบรวมศูนย์ได้เพิ่มขึ้นถึงระดับที่ไม่เคยมีมาก่อน เราพบว่ารากฐานทางเศรษฐกิจของโลกที่กระจายอำนาจได้กลายเป็นอาวุธขั้นสูงสุดในการควบคุม Crypto(โน้ตของ BlockBeats "จุดเปลี่ยนในประวัติศาสตร์การเงินเข้ารหัส: USDC กำลังฟันเฟือง DeFi

ในปีที่ผ่านมา ตลาด Stablecoin เติบโตขึ้นหลายครั้ง ซึ่ง USDC และ USDT เพียงอย่างเดียวคิดเป็นเกือบ 80% หนวดของ Stablecoin แบบรวมศูนย์ เช่น USDC มีอยู่ทั่วทุกมุมของ DeFi การกระจายอำนาจดูเหมือนจะเป็นข้อเสนอที่อันตรายสำหรับ Web3 . อย่างไรก็ตาม เรายังคงเห็นเครือข่ายสาธารณะและโปรโตคอล DeFi จำนวนมากที่เปิดตัวโครงการ Stablecoin ของตนเอง จากเบื้องหลังนี้ DeFi สามารถกำจัดเงาของ USDC ได้หรือไม่? สามารถบันทึกเรื่องเล่าแบบกระจายอำนาจได้หรือไม่?

ชื่อระดับแรก

เมื่อมองไปที่ USDC ในปัจจุบัน เราอดไม่ได้ที่จะนึกถึงอดีต IBM "ยักษ์สีน้ำเงิน" ในทศวรรษที่ 1970 และ 1980 IBM มีอำนาจเหนือกว่าในด้านคอมพิวเตอร์อย่างแท้จริง ตั้งแต่การทหาร การบินและอวกาศ ไปจนถึงการเงิน และแม้กระทั่งภาพยนตร์ฮอลลีวูดของ Kubrick จดหมายสามฉบับของ IBM มีอยู่ทุกที่ โลโก้สีฟ้าสดใสบนหน้าจอ รูปร่างที่ดูแข็งแกร่งและเย็นชา และอิทธิพลของอุตสาหกรรมที่อยู่ยงคงกระพันทำให้ IBM เป็นสัญลักษณ์ของการผูกขาด การรวมศูนย์อำนาจ และชนชั้นปกครอง และ Apple ภายใต้การนำของ Jobs ได้สร้างคลื่นลูกใหม่ของคอมพิวเตอร์ส่วนบุคคลด้วยเรื่องราวของ "การต่อต้านเผด็จการ IBM" นั่นคือทุกคนควรมีคอมพิวเตอร์ส่วนบุคคลที่เป็นของตนเองและสามารถใช้งานได้ตามต้องการ

คำอธิบายภาพ

โฆษณาคอมพิวเตอร์ส่วนบุคคล Macintosh ของ Apple ในปี 1984 ธีมบอกเป็นนัยถึงการเผชิญหน้ากับ "Blue Giant" IBM

ตลาด DeFi และ Stablecoin ในปัจจุบันมีความคล้ายคลึงกับอุตสาหกรรมคอมพิวเตอร์ในอดีต นอกเหนือจากการครอบงำอย่างสมบูรณ์บนแพลตฟอร์มการซื้อขายแบบรวมศูนย์แล้ว หนวดของ USDC ยังขยายไปยังกลุ่มสภาพคล่องและห้องนิรภัยของโปรโตคอล DeFi ทุกอัน ปัจจุบัน DAI และ FRAX ซึ่งเป็นเหรียญ Stablecoins แบบกระจายศูนย์ที่ใหญ่ที่สุด 2 สกุล ซึ่งมากกว่าครึ่งหนึ่งของหลักประกันคือ USDC ตราบใดที่ USDC จาม จะเกิดแผ่นดินไหวครั้งใหญ่ในระบบนิเวศการเข้ารหัสทั้งหมด

แน่นอนว่าผลกระทบจากขนาดและตำแหน่งทางการตลาดที่ผูกขาดนั้นขึ้นอยู่กับการเสียสละอำนาจอธิปไตยและการต่อต้านการเซ็นเซอร์ของ Crypto เพื่อดึงดูดสภาพคล่องจำนวนมากในขณะที่ยังคงยึดหลักที่แข็งแกร่งไว้ จึงเป็นไปไม่ได้ที่เหรียญ Stablecoin แบบรวมศูนย์จะพึ่งพาสินทรัพย์ที่เข้ารหัสเพื่อการรับรอง เพราะไม่เพียงแต่จะผันผวนอย่างมากเท่านั้น แต่ยังมีมูลค่าตลาดค่อนข้างน้อยอีกด้วย ในทางตรงกันข้าม สกุลเงิน fiat โดยเฉพาะอย่างยิ่งสกุลเงิน fiat ของดอลลาร์สหรัฐ ไม่เพียงแต่มีสภาพคล่องที่แข็งแกร่งเท่านั้น แต่ยังมีความสามารถที่หลากหลายในการสร้างรายได้ในโลกแห่งความเป็นจริงอีกด้วย ข้อเสียเพียงอย่างเดียวคือมันผูกมัดอุตสาหกรรมการเข้ารหัสและกฎระเบียบอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

ในเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว คณะทำงานด้านตลาดการเงินของฝ่ายบริหารของ Biden, Federal Deposit Insurance Corporation และ Office of the Comptroller of the Currency ได้ออกรายงานเรียกร้องให้ออกกฎหมายเพื่อจำกัดการออก Stablecoins และเสริมสร้างการกำกับดูแลอย่างเข้มงวดของ Stablecoin เพื่อป้องกันไม่ให้เกิดผลกระทบ เศรษฐกิจและเศรษฐกิจ ระบบการเงิน ก่อให้เกิด "ความเสี่ยงเชิงระบบ" ในขณะที่มูลค่าตามราคาตลาดของ Stablecoin อ่อนเมื่อเทียบกับตลาดตราสารอนุพันธ์ที่มีความเสี่ยงของ Wall Street รายงานดังกล่าวยังแสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นของสภาคองเกรสในการปกป้องสกุลเงิน fiat ของดอลลาร์สหรัฐ ใครก็ตามที่คิดว่าผู้มีอำนาจจะไม่ดูแลการติดตามของ Stablecoin นั้นเป็นความคิดที่ปรารถนาอย่างยิ่ง

เพื่อตอบสนองต่อข้อกำหนดของกฎหมายใหม่สำหรับการเปิดเผยทุนสำรองสำหรับผู้ออก Stablecoin สกุลเงิน Stablecoin แบบรวมศูนย์ที่สำคัญทั้งหมดได้เปิดเผยสินทรัพย์ของตนเอง

Paxos และ TrueUSD ก็กำลังตามหลัง Circle เช่นกัน โดยถือเป็นมาตรฐานความปลอดภัยสูง Paxos Trust เปิดเผยสินทรัพย์ที่สนับสนุน Binance USD (BUSD) ในเดือนมิถุนายน และรายงานยังมีรายละเอียดหมายเลขประจำตัวของตั๋วเงินคลังและพันธบัตรทุกใบที่ถือครองอยู่ในทุนสำรอง ตลอดจนชื่อธนาคารเงินฝาก

คำอธิบายภาพ

ในทางตรงกันข้าม USDT ซึ่งถูกวิพากษ์วิจารณ์นั้นแข็งกร้าวในประเด็นนี้ แม้ว่าในที่สุด Tether จะเปิดเผยรายละเอียดของเงินสำรองในเดือนมีนาคมปีที่แล้ว แต่บริษัทก็คัดค้านการเปิดเผยองค์ประกอบเงินสำรองของ USDT เสมอมา และถึงกับขอให้ศาลฎีกานิวยอร์กป้องกันไม่ให้อัยการสูงสุดของรัฐตอบสนองต่อ Freedom of Information Act (FOIL) ของ CoinDesk ) คำร้องที่ยื่นต่อ Tether ถึงกระนั้นก็ตาม USDT ก็ไม่สามารถหลีกหนีกฎข้อบังคับได้ จากข้อมูลบนเว็บไซต์อย่างเป็นทางการ 40% ของสินทรัพย์ที่ได้รับการรับรองของ USDT คือพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ ซึ่งเป็นพันธบัตรที่มีดอกเบี้ยสูงกับหน่วยงานของสหรัฐฯ

คำอธิบายภาพ

องค์ประกอบสำรอง USDT

ในความเป็นจริง "การผูกมัดดอกเบี้ย" ระหว่าง Stablecoin แบบรวมศูนย์และ Authority ได้กลายเป็นแนวโน้มที่ผันกลับไม่ได้ ตามรายงานล่าสุดที่ออกโดย JPMorgan Chase มูลค่าของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ถือครองโดยผู้ออก Stablecoin เช่น Tethe และ Circle สูงถึง 80 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็น 2% ของตลาดตราสารหนี้ในประเทศทั้งหมด แซงหน้า Berkshire Hathaway ของ Buffett เพื่อให้แม่นยำ Big Blue ที่แท้จริงไม่ใช่ USDC แต่เป็นมือกำกับดูแลที่ควบคุม USDC อยู่เบื้องหลัง ความตั้งใจอย่างแรงกล้าที่จะรับหลักประกันและผลประโยชน์ที่ฝังแน่นทำให้กฎระเบียบของ Stablecoins กลายเป็นข้อสรุปที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

ในสถานการณ์ที่ระบบนิเวศ Web3 กำลังเฟื่องฟู เราลืมดาบแห่ง Damocles ที่ห้อยอยู่เหนือหัวของผู้ใช้ที่เข้ารหัสทุกคน อย่างไรก็ตาม ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ความวุ่นวายในตลาดการเข้ารหัสได้นำการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่มาสู่อุตสาหกรรม และการล่มสลายของ UST ในเดือนพฤษภาคมได้เพิ่มแรงผลักดันในการส่งเสริมกฎระเบียบของ Stablecoin ของหน่วยงาน ในท้ายที่สุด ดาบแห่งการคว่ำบาตรก็ตกอยู่ที่ Tornado Cash ตามด้วยการระงับบัญชี USDC และความฝันของการปฏิวัติแบบกระจายอำนาจก็ถูกปลุกให้ตื่นขึ้น

อยากใหญ่แต่ไม่ล้มเหลว ต้องเสียสละ สำหรับโครงการ Stablecoin ที่จะขยายขนาดได้นั้น ปัจจุบันต้องนำสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงมาใช้ ในอนาคต การพึ่งพาสินทรัพย์ที่เข้ารหัสทั้งหมดจะเหมือนกับ DAI ในอนาคต การย้อนกลับส่วนหนึ่งของระบบการจำนอง (นั่นคือระบบสำรองเงินฝาก) และแม้กระทั่งเผชิญกับ ความเสี่ยงของการลอยตัว เมื่อเผชิญกับ "ความหวาดกลัวสีขาว" ของ USDC และการกำกับดูแล เป็นไปได้หรือไม่ที่ Crypto จะบรรลุการกระจายอำนาจ? DeFi full-stack อาจให้คำตอบที่เชื่อถือได้

ชื่อระดับแรก

โปรโตคอล DeFi เต็มรูปแบบ: สมมติว่าคุณไม่ได้อยู่คนเดียว

เมื่อพิจารณาอย่างรอบคอบแล้ว สาเหตุที่เราต้องเผชิญความเสี่ยงดังกล่าวข้างต้นเป็นเพราะเราคิดว่า DAI จำเป็นต้องแบกรับสภาพคล่องของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพทั้งหมดและแม้แต่อุตสาหกรรมการเข้ารหัส และเราคิดว่า DAI ยังคงดำเนินการตามการประหยัดต่อขนาด . ถ้า DAI ไม่ใช่คนล่ะ? โครงการ Stablecoin แบบกระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์นั้นไม่สามารถปรับขนาดได้ แต่ถ้ามีเหรียญ Stablecoin แบบกระจายศูนย์จำนวนมากที่ไม่สามารถปรับขนาดได้ ตอนนี้วิสัยทัศน์นั้นดูเหมือนจะเป็นจริง

ตอนนี้ เมื่อเราพูดถึงระบบนิเวศทางการเงินในฟิลด์การเข้ารหัส สิ่งแรกที่นึกถึงคือ "ชุดสามส่วน" ของธุรกรรม การให้ยืม และเหรียญที่มีเสถียรภาพ เมทริกซ์การรวมกันนี้อาจกล่าวได้ว่าเป็นจอกศักดิ์สิทธิ์ของโลกการเข้ารหัสในปัจจุบัน ไม่ว่าจะเป็นสำหรับแพลตฟอร์มการซื้อขาย CeFi และสถาบันการจัดการสินทรัพย์ หรือสำหรับโปรโตคอล DeFi และเครือข่ายสามีใหม่ การแข่งขันประเภทนี้ได้แทรกซึมเข้าไปในทุกระดับของช่องการเข้ารหัส โดยไม่รู้ตัว DeFi ดูเหมือนจะนำเข้าสู่ยุคของฟูลสแตก

ชื่อเรื่องรอง

ห่วงโซ่สาธารณะ: สภาพคล่องที่สร้างขึ้นเอง แสวงหาความเป็นอิสระทางนิเวศวิทยาตั้งแต่ UST เริ่มมีชื่อเสียง ตัวอย่างของเหรียญ Stablecoin แบบเชนสาธารณะได้ปรากฏขึ้นอย่างต่อเนื่องในมุมมองของเรา USN แรกของ Near, USDD ของ Tron และ NOTE ของ Canto ในตอนนี้ ในความเป็นจริง เกี่ยวกับการสิ้นสุดของห่วงโซ่สาธารณะในฐานะสกุลเงินที่มั่นคง BlockBeats ได้กล่าวถึงก่อนหน้านี้ใน "เดอะลอร์ดออฟเดอะริงส์ฝันถึงอัลกอริทึม Stablecoins: หลังจาก LUNA จะไม่มี UST ต่อไป

“ยังมีการวิเคราะห์ ในเวลานั้น LUNA และ UST ยังไม่ล่มสลาย สำหรับ public chain สิ่งดึงดูดที่ใหญ่ที่สุดของการใช้กลไกสองสกุลเงินเพื่อสร้างสกุลเงินที่เสถียรของอัลกอริทึมเนทีฟคือราคาบวกของโทเค็นดั้งเดิมอย่างไม่ต้องสงสัย อย่างไรก็ตาม เมื่อโมเมนตัมของ “ความเสถียรของเครือข่ายสาธารณะ” กำลังจะเริ่มต้นขึ้น UST ประสบกับความแตกตื่นและล่มสลาย และความเสถียรของอัลกอริทึมนั้นถูกปลอมแปลงโดยพื้นฐาน มันกลายเป็นหัวข้อต้องห้ามที่ไม่มีใครกล้าแตะต้องใน ติดตาม Stablecoin

ระบบนิเวศ Canto ของเชนสาธารณะใหม่: การใช้ Stablecoins สำหรับการขุดที่มีสภาพคล่องสูงต่อปีระบบนิเวศ Canto ของเชนสาธารณะใหม่: การใช้ Stablecoins สำหรับการขุดที่มีสภาพคล่องสูงต่อปี》）

คำอธิบายภาพ

Canto อาศัยสิ่งจูงใจในการขุดเหรียญ stablecoin ของ NOTE และ TVL ไต่ขึ้นอย่างรวดเร็ว

ประการที่สองคือการกำจัดการพึ่งพาสภาพคล่องภายนอก ในฐานะที่เป็นแหล่งกำเนิดชีวิตของระบบนิเวศของห่วงโซ่สาธารณะ โดยพื้นฐานแล้ว Stablecoins รองรับโปรโตคอลและแอปพลิเคชันทั้งหมดในระบบนิเวศของห่วงโซ่สาธารณะ อย่างไรก็ตาม สำหรับตอนนี้ Stablecoins ของเครือข่าย L1 สาธารณะส่วนใหญ่เป็นการข้ามเครือข่ายจาก USDC บน Ethereum ซึ่งทำให้เชนสาธารณะ L1 เหล่านี้ต้องพึ่งพาผู้ใช้ USDC และ Ethereum เป็นสองเท่า และเป็นการยากที่จะปลูกฝังระบบนิเวศของตนเอง ผู้ใช้เนทีฟ เพื่อกำจัดการพึ่งพานี้หรือเพื่อปลูกฝังผู้ใช้พื้นเมือง ขั้นตอนที่สำคัญที่สุดคือการปล่อยให้พวกเขาใช้สกุลเงินที่มั่นคงของตนเอง ด้วยเหตุนี้เองที่ Avalanche เลือกที่จะร่วมมือกับ UST และ Near และ Tron จึงเลือกที่จะเปิดตัว USN และ USDD

แน่นอนว่าเหรียญ Stablecoin แบบ Public-chain ก็เผชิญกับความท้าทายมากมายเช่นกัน

สิ่งแรกที่แบกรับความรุนแรงคือการรบกวนการพัฒนาระบบนิเวศ ยกตัวอย่าง Canto เพื่อสร้างเสถียรภาพและส่งเสริม NOTE ทีมงานต้องสร้างแพลตฟอร์มสภาพคล่องของตนเอง ได้แก่ AMM และข้อตกลงการให้ยืม ซึ่งขัดขวางความกระตือรือร้นของข้อตกลง DeFi อื่น ๆ ที่ต้องการพัฒนาบน Canto อย่างมาก แม้ว่าทีม Canto จะใช้ข้ออ้างในการ "สร้าง DeFi เครือข่ายสาธารณะใหม่" แต่ก็ยากที่จะปกปิดข้อเท็จจริงนี้ เราจำได้ว่า ในระบบนิเวศของ Luna นอกจาก Anchor แล้ว ยังมีแพลตฟอร์มการให้กู้ยืมหลักอื่นอีกหรือไม่การวิเคราะห์เหรียญ Stablecoin ดั้งเดิมของ Near USN: มันแตกต่างจาก UST โดยพื้นฐาน"และ""และ"》）

สิ่งที่อันตรายกว่านั้นคือหลังจากที่เครือข่ายสาธารณะเปิดตัว Stablecoin แบบเนทีฟ แม้ว่าระบบนิเวศน์ทั้งหมดจะผูกติดอยู่กับเศษไม้ แต่เมื่อ Stablecoin มีปัญหา มันจะเผชิญกับความเสี่ยงที่จะถูกทำลายล้างกองทัพทั้งหมด กรณีที่พบบ่อยที่สุดนอกเหนือจาก UST คือเหตุการณ์ขโมย USD บน Acala เมื่อเร็วๆ นี้ เช่นเดียวกับ Canto Acala หวังที่จะใช้ DeFi เป็นจุดเริ่มต้นเพื่อเป็นศูนย์กลางทางการเงินของระบบนิเวศ Polkadot ดังนั้นจึงออกสกุลเงินที่มีเสถียรภาพของตัวเองเป็น USD อย่างไรก็ตาม ในวันที่ 14 ของเดือนนี้ พูล iBTC-aUSD บนเครือข่ายถูกแฮ็ก ส่งผลให้มีการออก 1.29 พันล้านเหรียญสหรัฐอย่างไม่เหมาะสม และการหลุดออกของ Stablecoin ซึ่งยังไม่ได้กลับเข้าสู่จุดยึด นี่เป็นผลกระทบร้ายแรงอย่างไม่ต้องสงสัยต่อโปรโตคอลที่สร้างขึ้นบน Acala ซึ่งอาศัยสภาพคล่องของ USD และมีแนวโน้มที่จะเผชิญกับชะตากรรมที่คล้ายคลึงกันกับโปรโตคอลระบบนิเวศของ Luna

เนื่องจากการออก USD ที่ผิดปกติ ทำให้ Acala TVL ผันผวนอย่างมาก และ USD ถูกยกเลิกการเชื่อมโยงอย่างจริงจัง

ชื่อเรื่องรอง

การให้กู้ยืมข้อตกลง AMM: ขุดคูน้ำสภาพคล่องเพื่อไม่ให้น้ำที่อุดมสมบูรณ์ไหลไปสู่บุคคลภายนอก

เมื่อเทียบกับเครือข่ายสาธารณะ ดูเหมือนว่าเหมาะสมกว่าสำหรับโปรโตคอล DeFi ที่จะออกสกุลเงินที่เสถียรของตัวเอง ในแง่หนึ่ง แพลตฟอร์มการซื้อขายและให้ยืมเองก็เป็นศูนย์กลางสภาพคล่องของเชนสาธารณะแต่ละแห่ง ซึ่งสนับสนุน TVL ส่วนใหญ่ของระบบนิเวศน์ นั่นคือ สินทรัพย์เงินกู้ ดังนั้นจึงเป็นการเสียประโยชน์โดยธรรมชาติของโปรโตคอลไปโดยเปล่าประโยชน์เพื่อส่งมอบโอกาสในการสร้างรายได้จำนวนมากให้กับโรงขุดเหรียญ Stablecoin อื่นๆ

ประการที่สอง โปรโตคอล OG DeFi จำนวนมากได้รับภาระจากชื่อเสียงของ "โปรโตคอลอ้วน โทเค็นบาง" มาเป็นเวลานาน การรวมโทเค็นการกำกับดูแลของตัวเองเข้ากับกลไกสกุลเงินที่เสถียรอาจเป็นทางออกที่ดี ด้วยแพลตฟอร์มการให้ยืมและ AMM ที่ใหญ่ที่สุดสองแห่ง ได้แก่ Aave และ Curve ซึ่งประกาศการออกเหรียญ Stablecoin ของตนเอง โปรโตคอล DeFi ได้เริ่มต้น "การต่อสู้ป้องกันสภาพคล่อง" ของพวกเขาเอง

ก่อนอื่นมาดูกันว่า Aave รวมธุรกิจการให้ยืมกับ Stablecoins อย่างไร

ภารกิจหลักของโปรโตคอลการให้กู้ยืมเกือบทั้งหมดในช่วงเริ่มต้นของการสร้างคือการดึงดูดสภาพคล่องของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพมากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ เนื่องจากมีความต้องการในการให้ยืมมากที่สุดในบรรดาสินทรัพย์ทั้งหมดอย่างไม่ต้องสงสัย และ Aave ซึ่งเป็นโปรโตคอลการให้กู้ยืมชั้นนำก็ไม่มีข้อยกเว้น แม้ว่า Aave จะมี TVL และสภาพคล่องที่สูงมาก แต่การมีสกุลเงินที่มั่นคงเป็นของตัวเองย่อมดีกว่าการพึ่งพา USDC ของปลาวาฬยักษ์ ยิ่งไปกว่านั้น รายได้ส่วนใหญ่ที่เกิดจากการให้ยืม Stablecoin ไหลเข้ากระเป๋าของพวกเขา

ตั้งแต่วันที่ 7 กรกฎาคม ทีมงาน Aave ได้ริเริ่มข้อเสนอของ Stablecoin ดั้งเดิม GHO และได้ปรับปรุงและเพิ่มเติมคำอธิบายกลไกอย่างต่อเนื่อง ในฐานะที่เป็น Stablecoin แบบกระจายอำนาจบน Ethereum Mainnet GHO ซึ่งคล้ายกับ DAI ถูกสร้างขึ้นโดยผู้ใช้โปรโตคอลหรือผู้ยืม ผู้ใช้จัดหาสินทรัพย์ที่สร้างรายได้จากดอกเบี้ยของ aToken ต่างๆ ที่จำนำบน Aave ตามอัตราส่วนการจำนองเฉพาะ (BlockBeats สด aToken เป็นใบรับรองการจำนำสินทรัพย์บนแพลตฟอร์ม Aave ราคาเชื่อมโยงกับสินทรัพย์ดั้งเดิมและสามารถซื้อขายได้อย่างอิสระ) จากนั้นจึงสร้างเหรียญกษาปณ์ กอ. ในทางกลับกัน เมื่อผู้ใช้คืนเงินกู้หรือชำระบัญชี GHO ที่สร้างเสร็จจะต้องถูกทำลาย

โหมดการแยกช่วยให้ผู้ใช้สร้าง GHO โดยใช้สินทรัพย์ต่างๆ ที่ Aave รองรับอยู่ในปัจจุบัน รักษาหลักประกันที่เพียงพอในขณะที่ลดความเสี่ยง เมื่อตลาดตกต่ำ ความต้องการ GHO อาจเพิ่มขึ้นตามราคาหลักประกันที่ลดลง เนื่องจากผู้ใช้จะเริ่มใช้สินทรัพย์ที่ไม่ผันผวน เช่น USDC เป็นหลักประกันในการยืม GHO มากขึ้นเพื่อชำระคืนเงินกู้เดิม ในเวลานี้ Aave จะใช้ E-Mode เพื่อช่วยให้ผู้ถือ Stablecoin ได้รับ GHO ในอัตราส่วนใกล้เคียงกับ 1:1 โดยไม่มีการ Slippage เป็นศูนย์ เพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาดการให้ยืมและป้องกันการแยกตัวของ GHO

เพื่อเร่งการยอมรับ GHO ของตลาด Aave ได้เปิดตัวกลไกของ "Facilitators" เมื่อได้รับอนุมัติจาก Governance แล้ว โปรโตคอลหรือเอนทิตีที่กำหนดจะมีสิทธิ์สร้าง/เบิร์น GHO โดยไม่ได้รับอนุญาต เพื่อให้ผู้ใช้สามารถสร้าง/เบิร์น GHO บนโปรโตคอลหรือเครือข่ายสาธารณะอื่นๆ "Pusher" แต่ละตัวมี "Currency Basket Quota" (Bucket) เฉพาะ ซึ่งใช้เพื่อกำหนดขีดจำกัดการผลิตของ GHO Aave จะเป็น "ตัวเปิดใช้งาน" ตัวแรกของ GHO

ในระดับหนึ่งสามารถเข้าใจได้ว่าเป็นการรวมกันของ DAI และ MIM แต่สำหรับโปรโตคอล Aave นั้น GHO มีความแตกต่างที่สำคัญมากจากพวกเขา เนื่องจาก GHO ถูกสร้างโดยตรงโดยผู้ใช้ผ่านข้อตกลง ค่าธรรมเนียมและดอกเบี้ยทั้งหมดที่เกิดจากการสร้างเหรียญจะไม่ไหลไปยัง LP Whale แต่จะถูกเรียกเก็บโดยตรงเต็มจำนวนโดยคลังของ AaveDAO เมื่อจำนวนและความถี่ของการขุด/เผา GHO เพิ่มขึ้น Aave จะได้รับรายได้จำนวนมาก

นอกจากนี้ AaveDAO จะปรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ของ GHO ตามสภาพตลาด ซึ่งแตกต่างจาก DAI ตรงที่ เพื่อให้ได้เสถียรภาพที่สูงขึ้น ในขณะเดียวกันก็รับประกันความยืดหยุ่นของรูปแบบอัตราดอกเบี้ย แน่นอนว่า GHO จะใช้กลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยที่ชุมชน Aave เห็นสมควรในอนาคต GHO ยังมาพร้อมกับชุดกลไกการให้ส่วนลด ผู้ถือ stkAAVE สามารถจ่ายอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า สร้าง GHO ในอัตราคิดลดที่ 0% ถึง 100% จูงใจให้ AAVE มากขึ้นเพื่อจำนำในโมดูลความปลอดภัยของโปรโตคอล และสร้างตลาดต่อไป ความต้องการ. ไม่ยากที่จะเห็นว่าการฝังเหรียญ Stablecoin ดั้งเดิมสามารถฆ่านกสองตัวด้วยหินก้อนเดียวสำหรับโปรโตคอลการให้ยืมเช่น Aave

ในฐานะ AMM ชั้นนำในเส้นทาง Stablecoin Curve นั้นตามหลังอยู่ไม่ไกล เมื่อวันที่ 19 สิงหาคม บันทึกการแชท Telegram ของ Michael Egorov ผู้ก่อตั้ง Curve รั่วไหลบน Twitter ซึ่งเราได้เรียนรู้ว่า crvUSD เหรียญ stablecoin แบบเนทีฟของ Curve จะเปิดตัวอย่างเร็วที่สุดในสิ้นปีนี้ แม้ว่าทีมงานจะไม่ได้ประกาศรายละเอียดของ crvUSD แต่เราสามารถคาดเดาได้อย่างสมเหตุสมผลตามกลไกเฉพาะของ Curve ต่อไป เรามาดูประโยชน์ของเหรียญ Stablecoin แบบเนทีฟสำหรับ AMM เช่น Curve

ซึ่งแตกต่างจาก GHO กลไกการจำนองของ crvUSD สามารถเล่นได้หลายวิธี

ประการแรก Curve เป็น AMM ที่ออกแบบมาเป็นพิเศษสำหรับ Stablecoin และการมีอยู่ของมันนั้นเกี่ยวข้องกับความเป็นและความตายของ Stablecoin ขนาดเล็กส่วนใหญ่ แหล่งรวมสภาพคล่อง 3Crv ซึ่งประกอบด้วยเหรียญ Stablecoins หลัก 3 เหรียญ ได้แก่ USDT, USDC และ DAI เป็นหนึ่งในแหล่ง Stablecoin ที่ใหญ่ที่สุดในตลาดการเข้ารหัส ที่จุดสูงสุด TVL มีมูลค่าเกิน 4 พันล้านเหรียญ โครงการ Stablecoin ที่เกิดขึ้นใหม่จำเป็นต้องรวม Stablecoin ของตนเองเท่านั้น ด้วยเบ็ดพูล 3Crv สามารถพึ่งพาสภาพคล่องของ Curve เพื่อความอยู่รอด ดังนั้นในกรณีที่กลุ่ม 3Crv ไม่ได้ถูกแทนที่ crvUSD สามารถยึดกับ LP Token เป็นหลักประกันและเชื่อมโยงกับเหรียญที่มีเสถียรภาพอื่น ๆ เพื่อให้ Curve สามารถรับค่าธรรมเนียมการขุดจากสภาพคล่อง 3Crv ของตัวเอง แบ่งปันรายได้มากขึ้นอีกวิธีในการเล่นคือการซ้อน crvUSD ลงใน "Curve Flywheel" ในที่นี้เราต้องพูดถึง Curve War (โน้ตของ BlockBeats ""อธิบายกลไกของ Curve War โดยละเอียด) การต่อสู้เพื่อควบคุม CRV เป็นภารกิจเชิงกลยุทธ์ของโปรโตคอล DeFi แต่ละตัวมาช้านาน เมื่อถือครองโทเค็น CRV มากขึ้น โปรโตคอลสามารถได้รับสิทธิ์ในการออกเสียงที่สูงขึ้นเพื่อเป็นแนวทางในการสร้างแรงจูงใจ CRV มากขึ้นในกลุ่มสภาพคล่องของตนเอง ด้วยวิธีนี้ ในแง่หนึ่ง ข้อตกลงสามารถดึงดูดสภาพคล่องได้มากขึ้น และในทางกลับกัน CRV Token ก็มีความต้องการของตลาดมากขึ้นเช่นกัน อย่างไรก็ตาม ผลกระทบจากสภาวะตลาดในช่วง 2-3 เดือนที่ผ่านมา มู่เล่ของ Curve จึงซบเซา และราคาของ CRV ก็ลดลงเหลือประมาณ 1 ดอลลาร์เช่นกัน หลังจากที่ทีมงานประกาศเปิดตัว Stablecoin ก็มีเสียงจิ๊บๆ มากมายจากชุมชน

คำอธิบายภาพ

ดังนั้น crvUSD ยังสามารถใช้ CRV สำหรับการค้ำประกันมากเกินไป และแรงจูงใจของ Curve เปลี่ยนจาก CRV เป็น crvUSD ประการแรก การใช้ Stablecoins เป็นสิ่งจูงใจด้านสภาพคล่องนั้นน่าสนใจกว่าโทเค็นที่มีความผันผวนของราคาสูง ประการที่สอง เพื่อดึงดูดสภาพคล่องที่มากขึ้น โปรโตคอล DeFi อื่น ๆ จะต้องถือครอง CRV มากขึ้นเพื่อมิ้นต์ crvUSD ซึ่งไม่เพียงแต่ลดการปล่อย CRV เท่านั้น แต่ยังให้ผลตอบแทนที่สูงขึ้นอีกด้วย โมเมนตัมไปยังเคิร์ฟมู่เล่ แน่นอนว่านี่เป็นเพียงความพยายามครั้งแรกของโปรโตคอล DeFi กระแสหลัก 2 รายการ มันจะน่าสนใจยิ่งขึ้นเมื่อ Uniswap เริ่มเปิดตัวสกุลเงินที่เสถียรของตัวเองด้วย

ชื่อเรื่องรอง

โปรโตคอล Stablecoin: สถานการณ์การใช้งานที่ขยายตัวได้เองและการขยายขอบเขตของอิทธิพล

แม้ว่าสกุลเงินที่มีเสถียรภาพจะเป็นไขมันที่ทุกคนให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดแต่เป็นเพียงส่วนหนึ่งของชุดสามชิ้นของ DeFi เป็นไปไม่ได้เลยที่จะสร้างระบบนิเวศน์โดยปราศจากธุรกรรมและเงินกู้ ในเส้นทางของ Stablecoin ในปัจจุบัน นอกเหนือจาก DAI ซึ่งมีข้อได้เปรียบของผู้เสนอญัตติรายแรกและผลกระทบของเครือข่ายแล้ว ไม่มี Stablecoin แบบกระจายอำนาจอื่นใดที่สามารถเป็นภัยคุกคามต่อสถานะของ USDC/USDT

โครงการโปรโตคอล Stablecoin ขยายส่วนแบ่งการตลาดได้อย่างไร? คำตอบนั้นง่ายมาก คือทำธุรกรรมของคุณเองและให้ยืมส่วนประกอบ เช่น Frax หลังจากสิ้นสุดการเล่าเรื่องที่มีเสถียรภาพ Frax ได้กลายเป็นหนึ่งในโครงการ Stablecoin ไม่กี่โครงการในเส้นทางที่ยังคงเกี่ยวข้องกับ "อัลกอริทึม" อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับโปรโตคอล Stablecoins เช่น FEI และ USDN แล้ว FRAX นั้นแข็งแกร่งมากมาโดยตลอด

นอกจากนี้ ทีมงาน Frax ยังให้ความสำคัญกับตำแหน่งในระบบนิเวศของ Stablecoin อยู่เสมอ ในช่วงสงครามเคิร์ฟ เพื่อแย่งชิงสิทธิ์การโหวตของเคิร์ฟ จึงมีการสะสม CRV และ CVX จำนวนมาก หลังจากที่ Luna ได้รับแรงผลักดัน ก็ร่วมมือกับ UST เพื่อสร้างพูล 4Crv โดยพยายามบีบตำแหน่งของพูล 3Crv และ DAI หลังจากการล่มสลายของ UST ไม่เพียงแต่ FRAX จะไม่ได้รับผลกระทบเท่านั้น แต่ยังกลายเป็นพลังอันทรงพลังที่ไม่สามารถเพิกเฉยได้ใน Curve War โดยควบคุมการกระจายสิ่งจูงใจของ CRV เมื่อเร็ว ๆ นี้ ทีมงาน Frax ได้เปิดตัว Base Pool ใหม่ ซึ่งประกอบด้วย FRAX และ USDC อย่างละครึ่ง และอนุญาตให้ Stablecoin อื่น ๆ ถูกตรึง โดยประกาศสงครามกับกลุ่ม 3Crv อีกครั้ง หากคุณยังไม่รู้สึกถึงโมเมนตัมของ FRAX คุณสามารถรู้สึกถึงการกดขี่ของมันได้ในภาพด้านล่าง

คำอธิบายภาพ

ในบรรดากลุ่มสภาพคล่องสี่อันดับแรกของ Curve มี 2 กลุ่มที่เกี่ยวข้องกับ FRAX และช่องว่างกับ 3Crv นั้นน้อยมาก

Fraxswap

อย่างไรก็ตาม แม้ว่า FRAX จะมีสภาพคล่องสูงมากบน Curve แต่ปริมาณการซื้อขายก็ไม่สามารถเทียบได้กับ 3Crv เลย เหตุผลนั้นง่ายมากจริง ๆ สถานการณ์การใช้งานและการนำ FRAX ไปใช้ในตลาดไม่ครอบคลุมเท่า USDC, USDT และ DAI ดังนั้น หลังจากสะสมสภาพคล่องได้เพียงพอแล้ว ขั้นตอนต่อไปของ Frax คือการเปลี่ยนจากโปรโตคอล Stablecoin เดียวเป็นเมทริกซ์ระบบนิเวศ DeFi แน่นอนว่าสองการดำเนินการแรกยังคงเป็นการซื้อขายและให้ยืม

ทีมงาน Frax อ้างถึง Fraxswap ว่าเป็นผู้ดูแลสภาพคล่องเฉลี่ยตามเวลา (Time-Weighted Average Market Maker, TWAMM) ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์อัตโนมัติที่ไม่มีใบอนุญาตตามเวอร์ชัน Uniswap V2 เป้าหมายหลักของ Fraxswap คือการช่วยให้โปรโตคอลและผู้ค้าดำเนินการธุรกรรมคำสั่งซื้อจำนวนมากได้อย่างมีประสิทธิภาพ เพื่อเพิ่มปริมาณธุรกรรมและความเร็วของ FRAX และเสริมความแข็งแกร่งให้กับจุดยึด ผลกำไรจากการดำเนินงานของ Fraxswap จะถูกส่งคืนให้กับผู้ถือ FXS

หน้าที่หลักของ Fraxswap คือการเพิ่มประสิทธิภาพและทำให้ "คำสั่งซื้อระยะยาว" ของ FRAX เสร็จสมบูรณ์ผ่าน TWAMM ที่ฝังไว้ คำสั่งซื้อระยะยาวในที่นี้สามารถเข้าใจได้ว่าเป็นคำสั่งซื้อจำนวนมาก และ Fraxswap รวมกระบวนการของการรวมคำสั่งซื้อและการจัดคำสั่งซื้อที่หมดอายุในหน่วยของชั่วโมง คำสั่งที่คงอยู่จะถูกดำเนินการก่อนการโต้ตอบอื่นใดบน Fraxswap และหนึ่งครั้งต่อบล็อก

เมื่อผู้ใช้หรือข้อตกลงแต่ละรายส่งคำสั่งซื้อจำนวนมากไปยัง Fraxswap นั่นคือคำสั่งซื้อระยะยาว Fraxswap จะแยกคำสั่งซื้อขนาดใหญ่เหล่านี้ออกเป็นคำสั่งซื้อย่อยจำนวนนับไม่ถ้วน แล้วแยกย่อยตามลำดับในอัตราที่สม่ำเสมอผ่าน TWAMM ที่ฝังไว้ ตัวอย่างเช่น ค่อยๆ ขาย 100 ETH ใน 1,000 บล็อกถัดไป เป็นที่น่าสังเกตว่าหากคำสั่งซื้อย่อยแต่ละรายการเหล่านี้ได้รับการประมวลผลผ่านกลไก AMM ทั่วไป จะต้องเสียค่าใช้จ่ายแก๊สจำนวนมาก แต่โมเดลฝังตัวของ Fraxswap สามารถหลีกเลี่ยงข้อบกพร่องนี้ได้อย่างมีประสิทธิภาพ

Fraxlend

เมื่อเวลาผ่านไป การดำเนินการตามคำสั่งระยะยาวจะทำให้ราคาสินทรัพย์ที่สอดคล้องกันบน TWAMM ค่อยๆ เคลื่อนออกจากราคาบน AMM หรือ CEX อื่นๆ เมื่อสิ่งนี้เกิดขึ้น Fraxswap จะอนุญาตให้อนุญาโตตุลาการซื้อขายกับ TWAMM เพื่อทำให้ราคากลับมาเป็นปกติ เพื่อให้แน่ใจว่าการดำเนินการคำสั่งที่ยาวนานเป็นไปได้ด้วยดี ตัวอย่างเช่น เมื่อคำสั่งซื้อระยะยาวสำหรับ ETH บน Fraxswap นั้นถูกกว่าบน Uniswap อนุญาโตตุลาการสามารถซื้อ ETH จาก TWAMM แล้วขายบน Uniswap เพื่อทำกำไร แน่นอนว่าเพื่อให้บรรลุการเก็งกำไรประเภทนี้ จะต้องทำโดยการถือครองและซื้อขาย FRAX Stablecoin

Fraxlend เป็นแพลตฟอร์มการให้ยืมแบบเปิดของโปรโตคอล Frax ซึ่งช่วยให้ทุกคนสามารถสร้างตลาดการให้ยืมระหว่างโทเค็น ERC20 คู่ใดก็ได้ ตราบใดที่โทเค็นนั้นรองรับโดยข้อมูล Chainlink คู่โทเค็นแต่ละคู่เป็นตลาดการให้กู้ยืมที่เป็นอิสระและไม่ได้รับอนุญาต ซึ่งทุกคนสามารถใช้สินทรัพย์เหล่านี้ในการให้กู้ยืมจำนองได้

ผ่าน Fraxlend Pair ผู้ให้กู้จะฝากสินทรัพย์ ERC20 ของตนเองลงในคู่โทเค็นเงินกู้และรับใบรับรอง fToken ที่รับดอกเบี้ยที่เกี่ยวข้อง fToken จะสะสมดอกเบี้ยเมื่อเวลาผ่านไป และยิ่งนานเท่าไร สินทรัพย์อ้างอิงก็จะสามารถแลกได้มากขึ้นเท่านั้น ผู้ยืมมอบสินทรัพย์จำนองให้กับคู่โทเค็นและให้ยืมสินทรัพย์อ้างอิง อัตราดอกเบี้ยของเงินกู้จะถูกแปลงเป็นทุนอ้างอิงและจ่ายให้กับผู้ให้กู้เมื่อไถ่ถอน fToken

สิ่งที่น่าสนใจกว่านั้นก็คือ Token แต่ละคู่บน Fraxlend สามารถนำไปใช้กับเครื่องคำนวณอัตราที่แตกต่างกัน (Rate Calculator) สัญญาจะคำนวณอัตราดอกเบี้ยตามความลึกของเงินที่สามารถกู้ได้ ยิ่งเงินกู้ยืมมีความลึกหรืออุปสงค์ต่ำ อัตราดอกเบี้ยก็จะยิ่งต่ำ และในทางกลับกัน นอกจากนี้ Fraxlend ยังอนุญาตให้ผู้ใช้สร้างเอกสารข้อกำหนดที่กำหนดเองสำหรับโครงสร้างหนี้ OTC เช่น วันครบกำหนด ผู้กู้และผู้ให้กู้ที่ถูกจำกัด การจำนองบางส่วน และการชำระบัญชีที่จำกัด

ในความเป็นจริง Frax ไม่ใช่โครงการแรกที่ขยายสถานการณ์การใช้งานและการยอมรับตลาดของ Stablecoin ของตนเองโดยสร้างผลกระทบต่อระบบนิเวศ ในเรื่องนี้ UST เป็นกรณีที่ดีที่สุด แน่นอนว่านี่กำลังพูดถึงกลไกของมันต่างหาก LUNA/UST มีอยู่ก่อนการเกิดขึ้นของเรื่องเล่าในเครือข่ายสาธารณะ ในเวลานั้น Terra กำลังมองหาร้านค้าปลีกออนไลน์แบบออฟไลน์สำหรับเรื่องเล่าของ UST ด้วยเหตุนี้ ตลาดจึงไม่ซื้อ การเพิ่มขึ้นที่แท้จริงเกิดขึ้นหลังจาก Anchor และทีมได้สร้างมันโดยใช้ระบบนิเวศของแอปพลิเคชัน DeFi

Multi-Stablecoin Future

ชื่อระดับแรก

ความท้าทายสำหรับเหรียญ Stablecoin แบบกระจายอำนาจในปัจจุบันคือพวกมันไม่สามารถได้รับสภาพคล่องและขนาดได้หากไม่ได้รับการสนับสนุนจากโปรโตคอล DeFi อื่นๆ อย่างไรก็ตาม หลังจากที่ Aave และ Curve เปิดตัวเหรียญที่มีเสถียรภาพของตนเอง และ FRAX ได้ย้ายไปยังเมทริกซ์ DeFi โปรโตคอล DeFi แบบฟูลสแต็กกำลังค่อยๆ แก้ปัญหานี้ ใหม่ โครงการ Stablecoin แบบกระจายอำนาจที่แยกส่วนสามารถค่อยๆ ทำลายความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่ DAI เผชิญอยู่ และลดอิทธิพลของ USDC ในโลก DeFi

แน่นอน คุณอาจพูดได้ว่ากลยุทธ์นี้ได้รับการลองใช้ในตลาดแล้ว และความเสี่ยงของการคำนวณเล็กๆ น้อยๆ ที่กระจัดกระจายนั้นสูงมาก และโครงการส่วนใหญ่จะไปไม่รอดในที่สุด ก่อนอื่นต้องขอเน้นย้ำว่าโครงการ Stablecoin ในอดีตหลายโครงการเน้นย้ำคำว่า "มั่นคง" และสุดท้ายโครงการส่วนใหญ่ก็ไปไม่รอด ดังนั้น นี่เป็นปัญหาของกลไกมากกว่า

ประการที่สอง นี่ไม่ได้หมายความว่าโครงการ Stablecoin ทุกโครงการจะต้องมีการกระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์ จุดประสงค์ของการพัฒนาเหรียญ Stablecoin แบบกระจายศูนย์หลายตัวในเวลาเดียวกันไม่ใช่เพื่อกำจัด USDC โดยสิ้นเชิง ท้ายที่สุด มูลค่าตลาดของสินทรัพย์ที่เข้ารหัสยังมีขนาดเล็กและเป็นไปไม่ได้ที่จะบรรลุสิ่งนี้ แต่เราสามารถลดอิทธิพลของ USDC ในแต่ละโครงการ Stablecoin ได้ ตัวอย่างเช่น ถ้าเราสร้าง Stablecoin 100 เหรียญพร้อมกัน การรับรอง USDC ของแต่ละโครงการจะลดลงอย่างมาก แม้ว่าส่วนหนึ่งของการจำนองจะถูกย้อนกลับ ก็จะมี ไม่มีความเสี่ยงร้ายแรงต่อระบบ .

นอกจากนี้ การกระจายสภาพคล่องของ Stablecoins ยังมีข้อได้เปรียบอีกประการหนึ่ง นั่นคือ มันสามารถยับยั้งอิทธิพลของวาฬยักษ์ในตลาดได้ในระดับหนึ่ง เช่นเดียวกับช่องที่เชื่อมต่อและเป็นอิสระบนเรือบรรทุกสินค้า ซึ่งสามารถชะลอหรือแม้แต่ป้องกัน การเกิดภัยพิบัติ การไหลบ่า ของน้ำทะเลอย่างต่อเนื่อง แน่นอนว่าสิ่งนี้ยังขึ้นอยู่กับการเสริมและการสนับสนุนระหว่างโครงการ Stablecoin ต่างๆ แต่โดยส่วนตัวแล้วฉันคิดว่า Stablecoin แบบกระจายอำนาจในอนาคตจะต้องใช้เส้นทางของการจำนองบางส่วน และถือว่า USDC เป็นสินทรัพย์เสี่ยงในโลกแห่งความจริงที่อาจถูกแช่แข็งได้ทุกเมื่อ .