原題: Deconstructing the Grayscale Bitcoin Trust
原著者: Ann Hsu | Chain Hill Capital のチーフインデックスアナリスト
副題
ビットコイントラストは毎月15億ドルを集める
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図 1: グレースケール製品の確立のタイムライン 出典: 「グレースケール インベスター デッキ 2020 年 10 月」
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ヘッジファンドが最も貢献している
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図 4: 地域別のグレースケール投資家構造 出典: 「グレースケール デジタル アセット投資レポート 2020 年第 3 四半期」
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「満期日なし + 償還なし + 通貨ベースの手数料」により、Grayscale は巨額の利益を得る
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図 6: グレースケール ビットコイン信託条件 出典: 「グレースケール投資家デッキ 2020 年 10 月」
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図 7: 1 株当たりのビットコイン数は徐々に減少している 出典: 「Grayscale Investor Deck October 2020」
“The Trust will not generate any income and regularly uses Bitcoin to pay for its ongoing expenses. Therefore, the amount of Bitcoin represented by each share will gradually decline over time.” ——《Grayscale Investor Deck October 2020》
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Grayscale の Bitcoin Trust は、現金寄付と現物寄付 (BTC) という 2 つの形式の寄付を受け入れます。
Grayscale の Bitcoin Trust は、現金寄付と現物寄付 (BTC) という 2 つの形式の寄付を受け入れます。
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図 9: グレースケールのビットコイン トラスト キャッシュ拠出モデル 出典: Chain Hill Capital
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図 10: 現物によるグレースケールのビットコイン信託資金調達モデル 出典: Chain Hill Capital
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独創的な手法: 売り圧力が米国株式市場に伝わり、資金が通貨圏に戻される
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図 11: GBTC の割引とプレミアム 出典: yCharts.com
プレミアムがあるところには、裁定取引の機会があります。一般的なアービトラージ モデルには、現金ローン アービトラージ、現物ローン アービトラージ、および株式ローン アービトラージの 3 つがあります。
現金貸付裁定取引モデルでは、市場における裁定取引の利益が現金借入のコストよりも高い限り、理論的には裁定取引の余地が存在します。投資家はジェネシスやその他の融資プラットフォームなどの企業から資金を借りて、グレイスケールのビットコイン信託株を購読することができる。信託株式の6か月のロックアップ期間終了後、投資家は米国株式市場（OTCQX）でGBTCを売却することができ、プラスのプレミアム余地があれば、貸し手の元利金を返還した残りの部分が利益となります。仲裁人の。
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図 12: GBTC 現金貸付裁定取引モデル 出典: Chain Hill Capital
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図 13: GBTC 現金現物裁定取引モデル 出典: Chain Hill Capital
物理的融資裁定取引モデルでは、投資家が最初に借りる物理的オブジェクトはビットコインではなく、他のデジタル通貨である場合もあります。たとえば、Grayscale の兄弟会社である Genesis は、安定通貨 USDC だけでなく、ビットコインの物理的融資も提供できます。貸し出し。投資家がステーブルコインを借りる場合、ステーブルコインをBTCに交換し、その後グレイスケールから信託株を引き受ける必要があり、最終的にステーブルコインは融資機関に返還されます。
貸株裁定モデルは前の 2 つに比べて特殊であり、その原則は、投資家がまず GBTC 証券貸付業者 (信託株式貸付業者) から GBTC 信託株式を借り入れ、コストを引いた後にプラスの裁定取引が行われる余地があることです。
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図 14: GBTC 株式貸付裁定取引モデル (現物出資) 出典: Chain Hill Capital
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図 15: GBTC 株式貸付裁定取引モデル (現金拠出) 出典: Chain Hill Capital
副題
裁定ファンドの可能性が戻り、ビットコインの上昇は続くと予想される
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図 16: Grayscale ファミリー製品への投資の形での 2019 年第 3 四半期、2018 年第 3 四半期から 2019 年第 3 四半期までの出典: 「Grayscale デジタル資産投資レポート 2019 年第 3 四半期、2019 年 10 月」
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図 18: グレイスケールの兄弟会社であるジェネシスの融資規模の成長 出典: ジェネシス
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結論は
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多文化的背景を持つ専門家チームのサポートを受け、投資調査部門、トレーディング部門、リスク管理部門といった中核部門のメンバーは全員国内外の著名な大学や機関の出身者であり、強固な財務的背景と優れた投資研究を持っています。優れた能力と鋭い市場感覚 敏感な能力、市場とリスクに対する強い畏怖の念。投資調査部門は、厳密な基礎調査と数学的および統計的モデルを組み合わせて、「ピュア アルファ」や「スマート ベータ」などの投資戦略を取得しており、間もなく機関レベルの調査レポートとプロジェクトのデューデリジェンス レポートをエクスポートする予定です。
チェーン ヒル キャピタルについて
Chain Hill Capital (Qianfeng Capital) は 2017 年の設立以来、グローバルなブロックチェーン プロジェクトへのバリュー投資に重点を置いており、初期段階および成長段階の株式投資と、アルファ戦略とベータ戦略の暗号化されたデジタル資産投資マトリックスを作成してきました。リソース関係ネットワーク、シカゴ、ニューヨーク、東京、北京、上海、深セン、香港、アモイおよびその他の都市ノードの戦略的レイアウト。豊富な海外投資機関と世界的な質の高いプロジェクトリソースプールを備えた、国際的なブロックチェーンベンチャーキャピタルファンドです。
多文化的背景を持つ専門家チームのサポートを受け、投資調査部門、トレーディング部門、リスク管理部門といった中核部門のメンバーは全員国内外の著名な大学や機関の出身者であり、強固な財務的背景と優れた投資研究を持っています。優れた能力と鋭い市場感覚 敏感な能力、市場とリスクに対する強い畏怖の念。投資調査部門は、厳密な基礎調査と数学的および統計的モデルを組み合わせて、「ピュア アルファ」や「スマート ベータ」などの投資戦略を取得しており、間もなく機関レベルの調査レポートとプロジェクトのデューデリジェンス レポートをエクスポートする予定です。
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