뉴욕증권거래소, Avalanche로 토큰화 주식 결제하지만 AVAX는 "수익 못 볼 수도"

원문 작성자: Sanqing, Foresight News

11월 9일, <월스트리트저널>은 뉴욕증권거래소(NYSE)가 곧 출시할 7×24시간 토큰화 증권 거래 플랫폼에서 토큰화 주식의 결제에 Avalanche만 사용할 것이라고 보도했다. 같은 날 Ava Labs는 공고를 통해 Avalanche가 이 NYSE 연계 플랫폼의 청산 회사에 핵심 원장 기술을 제공할 것이라고 밝혔으며, NYSE의 당일 장전 정보도 이를 확인했다.

이 플랫폼은 대체거래시스템(ATS) 형태로 운영되며, 4분기 출시를 목표로 하고 있으나 현재까지 규제 승인을 기다리고 있다. 소식이 발표된 후 Bitget 시세에 따르면 AVAX는 최고 9.01 USDT를 기록했고, 발표 시점 기준 8.627 USDT로 24시간 동안 6.86% 상승했다.

거래 및 결제 구조

11월 9일 공개된 방안에 따르면, 이 플랫폼의 매매 체결은 NYSE의 기존 Pillar 엔진을 그대로 사용하며, 체결 후에는 플랫폼의 청산 회사가 Avalanche 원장에서 즉시 결제한다. 투자자는 스테이블코인으로 입금할 수 있다.

Ava Labs의 최고사업책임자(COO) John Nahas는 인터뷰에서 NYSE가 Avalanche 퍼블릭 체인에서 결제하는 것이 아니라, Avalanche 기술을 기반으로 규제 요건에 맞춰 맞춤형으로 구축한 블록체인을 운영한다고 밝혔다.

NYSE는 일주일 전인 11월 2일 발행 측면의 arrangement를 발표했다. Securitize와 tZERO 외에 Broadridge, Computershare, Equiniti, Superstate를 이전 대리인으로 추가하여 협력사를 6개로 늘렸다. 플랫폼에서 거래되는 토큰은 수탁 기관이 발행하는 유형과 발행사가 직접 발행하는 유형 두 가지로 나뉘며, 모두 전통 주식과 상호 교환 가능하고 보유자는 동일한 배당 및 의결권을 누린다.

NYSE 디지털 발행 책임자 Dennis Lee는 플랫폼이 여러 체인에서 발행된 주식을 지원하지만, 거래를 기록하고 결제하는 원장은 빠르고 신뢰할 수 있어야 하고, 참여자를 통제할 수 있어야 하며, 비용을 예측할 수 있어야 하고, 대규모 개발자 커뮤니티를 갖춰야 하는데 Avalanche가 이 모든 조건을 충족한다고 밝혔다. 이에 따라 주식 발행은 여러 이전 대리인과 여러 체인에 분산되고, 결제는 NYSE 자체의 이 체인으로 통합된다.

NYSE는 1월 19일 이 플랫폼의 개발과 규제 승인 신청을 발표했으며, 8월 31일 모회사인 인터콘티넨털익스체인지(ICE)가 tZERO와 양해각서를 체결했다. 9월 Avalanche Summit에서 Ava Labs 사장 Charley Cooper는 NYSE가 약 1년간 Avalanche를 테스트해 왔다고 밝혔으나 당시에는 선택을 발표하지 않았다. Cooper는 11월 9일 NYSE Live 프로그램에서 이번 것은 프로덕션 환경을 위한 배포이며 또 다른 파일럿이 아니라고 확인했다.

규제 준수 접근과 맞춤형 L1 모델

NYSE는 1월 공고에서 플랫폼이 결제와 수탁을 위해 여러 체인을 지원할 수 있는 능력을 갖췄다고 밝혔으나, 11월에는 Avalanche만 사용하는 것으로 범위를 좁혔다. NYSE 최고제품책임자(CPO) Kevin Tyrrell은 선정 전 여러 공급업체를 테스트했으며 속도, 처리량, 그리고 통제된 네트워크와 규제 요건을 지원하는 능력을 중시했다고 밝혔다. Nahas도 양측이 선정 전 기술, 비즈니스, 생태계 세 측면의 검토를 완료했으며 전후 1년 이상이 걸렸다고 밝혔다.

Dennis Lee가 언급한 조건 중 참여자 통제가 가장 핵심적이다. 주식 결제의 참여자는 반드시 승인을 거쳐야 하는데, Avalanche 메인넷의 C-Chain은 공개 체인으로 누구나 접속할 수 있어 이 요건을 충족할 수 없다.

NYSE의 맞춤형 체인은 Avalanche가 Etna 업그레이드(ACP-77) 이후 도입한 자체 구축 L1(구 Subnet) 모델에 해당한다. 기관이 자체 구축한 L1은 메인넷과 독립적으로 운영되며 검증자 집합을 자체 관리하고 허가제로 설정할 수 있다. 검증자는 먼저 2000 AVAX를 스테이킹하여 메인넷 검증자가 될 필요 없이 월정액 고정 수수료만 지불하면 되며, 이는 비용 예측 가능성 요건도 충족한다.

자체 구축 체인이 외부 생태계와 고립되기 쉬운 문제에 대해 Ava Labs CEO Emin Gün Sirer는 공고에서 이 전용 인프라가 여전히 더 광범위한 자산 및 유동성 생태계와 연결될 수 있으며, Avalanche의 각 L1 간에도 네이티브 크로스체인 메시지로 상호 소통할 수 있다고 언급했다.

rwa.xyz 데이터에 따르면 11월 9일 기준 Avalanche의 분배형(Distributed, 지갑 간 자유롭게 이전 가능) RWA 규모는 14억 3000만 달러, 등록형(Represented, 온체인에 소유권만 등록) RWA 규모는 114억 달러, 스테이블코인 시가총액은 7억 9500만 달러다.

재단도 AVAX의 가치 유입 경로를 찾고 있다

Ava Labs의 공고와 NYSE의 성명 모두 결제, 수수료 또는 스테이킹에서 AVAX 토큰의 용도에 대해 언급하지 않았다. Avalanche 맞춤형 L1의 메커니즘에 따르면 AVAX의 직접 수익은 검증자의 지속적 수수료에서만 발생한다.

Avalanche 문서에 따르면 L1 검증자가 1만 개 미만일 때 각 검증자는 월 약 1.33 AVAX를 지불하며, 이 토큰은 소각되지만 결제 건수나 금액과는 무관하다. L1 내부의 수수료도 운영자가 자체 지정한 토큰으로 책정할 수 있다.

7월 30일 Avalanche 재단은 경제 연구 의제를 발표하면서 생태계가 창출한 가치가 네트워크 보안을 담보하는 AVAX로 자동으로 흘러가지 않는다는 점을 인정했으며, 최고투자책임자(CIO) Matias Antonio는 이것이 재단이 현재 해결하고 있는 핵심 문제라고 밝혔다.

재단이 8월 12일 발표한 추정에 따르면, 재단이 집계한 온체인 경제 활동 중 현재 AVAX의 가치를 포착하는 주요 경로는 C-Chain 수수료 소각으로, 2024년 초 이후 누적 약 2350만 달러(L1 검증자 수수료 제외)다. L1 수익 배분은 여전히 연구 중이며 확정된 메커니즘은 없다.

이 추정에서 가장 최신 월간 데이터는 6월이다. Avalanche 온체인에서 창출된 명목 GCP(온체인 GDP에 해당)는 310만 달러, 토큰화 펀드 등 자산이 보유자에게 안겨준 수익은 270만 달러, 발행사가 준비 자산에서 벌어들인 수익은 690만 달러다. 재단은 후자의 두 부분이 현재 기본적으로 AVAX의 가치 포착에 기여하지 못하고 있다고 본다.

재단이 제시한 개선 방향에는 검증자 투표로 가스 가격을 조정하는 ACP-283, 프로토콜 자체 스테이블코인 ACP-67, 그리고 애플리케이션 및 L1 수익 배분이 포함되며, 현재 모두 연구 단계에 있다.

현행 메커니즘에 따르면 NYSE 맞춤형 체인의 결제 활동 역시 AVAX의 포착 범위에 들지 않으며, 검증자 수수료 항목만이 AVAX에 닿는다. 또한 현재 주요 포착 경로인 C-Chain의 수수료 규모 자체도 크지 않은데, DefiLlama 데이터에 따르면 11월 9일 Avalanche C-Chain 수수료는 약 2만 6500달러다.

소식이 발표된 당일 Avalanche 재단은 트윗을 통해 경제 연구 의제를 통해 이 플랫폼의 활동과 Avalanche 경제에서의 역할을 추적할 것이라고 밝혔다.

NYSE의 이 플랫폼은 4분기 출시를 목표로 하고 있으며, 그 전까지 규제 승인을 받아야 한다.