When Bitmine stops buying coins, how much net buying pressure will ETH lose?
- 핵심 관점: Bitmine의 ETH 추가 보유량은 총 공급량의 4.97%에 달해 5% 전략 상한에 근접했으며, 이에 따라 경직성 순매수세가 곧 사라질 전망이다. 다만 '폭발적 매집기'는 이미 오래전에 끝났고 시장도 이 변화를 선반영했기 때문에 실질적 충격은 제한적이다.
- 핵심 요소:
- Bitmine의 총 보유량은 607만 ETH로 약 136억 달러 상당이며, 이는 이더리움 총 공급량의 4.97%로 '5% 연금술' 목표의 99%를 달성한 수치다.
- 5% 목표는 SEC 13D 의무 공시 기준선에서 비롯된 것으로, 톰 리(Tom Lee) 회장은 5%를 하드 캡으로 명확히 밝히며 추가 매집이 없을 것임을 시사했다.
- 2군 DAT(SharpLink 약 87만 ETH, The Ether Machine 약 49.6만 ETH)와 현물 ETF는 모두 증분 내러티브가 아니어서 Bitmine의 역주기 정액 매수 능력을 대체하기 어렵다.
- Bitmine의 폭발적 매집은 2025년 하반기에 집중됐으며, 반년 동안 410만 ETH 이상을 매수했다. 최근 두 달간 주간 추가 보유량은 8,000~15,000 ETH에 불과해 약 2,000만~3,000만 달러 규모다.
- 현재 ETH의 일평균 거래량은 수백억 달러에 달하고 ETF의 일일 자금 흐름은 1억 달러를 넘을 수 있어, Bitmine의 미미한 한계 매수세가 가격에 미치는 영향은 이미 매우 제한적이다.
- 나머지 약 3.5만 ETH의 갭이 메워지면 607만 ETH 물량은 장기적으로 재무금고와 스테이킹 노드에 잠기게 되며, 물량 잠금 실험은 역사적 임무를 완수하게 된다.
原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）
저자｜Azuma（@azuma_eth）
Bitmine이 ETH 5% 보유 목표를 달성하기까지 이제 마지막 한 걸음만 남았다.
11월 10일, 디지털 자산 리저브 기업 Bitmine（NYSE: BMNR）이 최신 보유 현황 보고서를 공개했다. 지난 한 주 동안 회사는 다시 9587개의 ETH를 추가 매수했으며, 총 보유량은 공식적으로 6,070,092개로 증가해 약 136억 달러의 가치를 지니며 이더리움 현재 총 공급량의 4.97%를 차지한다. 공식 기준에 따르면 이 비율은 'ETH 총 공급량 5% 보유'라는 전략 목표의 99%에 도달한 것이다.
5% 보유 목표는 Bitmine이 2025년 6월 30일 ETH 재무 전략을 시작할 때 제시한 장기 계획으로, Bitmine은 이를 공식적으로 "5%의 연금술"（The Alchemy of 5%）이라고 부른다. 이 숫자를 정한 이유는 전통적인 미국 주식 시장에서 5%가 SEC 13D 강제 공시를 촉발하는 '지분 신고선'으로, 단일 주주가 실질적인 발언권을 갖기 시작함을 의미하기 때문이다.
올해 10월 Token2049 콘퍼런스에서 Bitmine 회장 Tom Lee는 5%가 Bitmine의 ETH 보유 하드 캡이 될 것이며, 회사는 이 비율을 초과하여 ETH를 계속 매수하지 않을 것이라고 다시 강조했다. 즉, 마지막 1%의 매수가 완료되면 Bitmine이 1년 넘게 지속해온 ETH 매수 행보는 일시 중단될 것이다.
순매수세는 필연적으로 감소할 것이며, Bitmine을 대체할 주체는 없다
Bitmine이 점차 보유 한도에 가까워지는 과정에서 시장은 끊임없이 잠재적인 '계승자'를 찾고 있다. 예를 들어 SharpLink（약 87만 개 보유）, The Ether Machine（약 49.6만 개 보유） 등 2군 이더리움 재무 기업（DATs）의 확장이나 현물 ETF 자금의 대규모 유입을 기대하는 것이다.
하지만 객관적으로 보면, 이러한 세력이 Bitmine을 '대체'할 것이라고 기대하는 것은 현실적이지 않다. 이유는 간단하다. 2군 DAT와 현물 ETF는 증분 내러티브가 아니며, 그들은 바로 지금 이 순간에도 이미 판 위에 존재하고 있기 때문이다.
지난 1년여 동안 ETH의 모든 가격 게임에는 이미 Bitmine, 2군 DAT 재무 기업, ETF 자금의 공동 합력이 반영되어 있었다. 더욱이 ETF 자금은 순환주기 속성이 매우 강하고（상승 시 추격 매수, 하락 시 환매）, 2군 재무 기업은 자체 시가총액 규모와 mNAV 할인으로 인해 Bitmine 초기처럼 강세장과 약세장을 무시하고 매주 꾸준히 매집하는 역주기 적립 능력을 복제하기 어렵다.
따라서 우리는 ETH를 위해 "다른 세력이 대신할 수 있다"는 심리적 위안을 찾을 필요가 없다. Bitmine이 5% 한도에 도달하여 매수를 중단하면, 산술적 차원에서 객관적으로 시장에서 지속적이고 경직된 순매수세 하나가 사라지는 것을 의미한다.
진정으로 논의할 가치가 있는 핵심 질문은, 이 순매수세의 소멸이 ETH에 미치는 실질적 충격이 얼마나 크냐는 것이다.
600만 개 규모는 거대하지만, '폭력적 매집기'는 이미 지났다
총량만 보면 607만 개 ETH, 136억 달러에 달하는 보유 규모가 ETH에 미치는 영향은 필연적으로 막대하다. 글로벌에서 Strategy（구 MicroStrategy）에 이은 두 번째로 큰 암호화 자산 재무 기업으로서 Bitmine 한 곳이 전체 네트워크의 약 5% 물량을 삼켰으며, 그중 80% 이상의 ETH를 스테이킹 노드에 잠가두었다. 이런 규모의 매수자가 2차 시장에서 이탈하는 것은 확실히 '혈관이 끊기는 듯한 악재'처럼 들린다.
하지만 Bitmine의 지난 16개월 실제 매집 곡선을 돌아보면, 현재 상황에 더 부합하는 사실을 발견할 수 있다. Bitmine의 '폭력적 매집기'는 이미 지났으며, 5% 목표에 가까워질수록 매집 속도는 느려진다.
The Block 재무 추적 데이터와 Bitmine의 역대 보유 공시를 종합하면, Bitmine의 분기별 매수 기울기 변화를 직관적으로 확인할 수 있다.
데이터는 Bitmine의 진정한 '폭력적 매집'이 거의 전부 2025년 하반기에 집중되었음을 명확히 보여준다. 당시 주당 10만 개에서 20만 개에 달하는 놀라운 속도로 반년 만에 410만 개 이상의 ETH를 매집했다.
그러나 2026년 하반기, 특히 3분기 이후 보유량이 5% 목표에 근접하고 BMNR 자체 주가가 할인 구간에 진입하면서 매집 속도는 크게 둔화되었다. 최근 두 달 동안 Bitmine의 주당 ETH 순매수량은 8,000개에서 15,000개 구간에 머물렀으며, 달러로 환산하면 주당 2,000만에서 3,000만 달러에 불과하다.
현재 일일 거래량이 수백억 달러에 달하고, 현물 ETF의 일일 순유입/유출이 쉽게 1억 달러를 넘는 ETH 시장에서 주당 2,000만 달러 수준의 매수세는 최근 몇 달 동안 ETH 가격에 대한 실제 견인 효과가 이미 매우 제한적이었다.
공포할 필요 없다, 시장은 이미 Bitmine 없는 날에 적응했다
종합하면, Bitmine이 '5%의 연금술'의 마지막 진행 바를 곧 완료한다는 것은 확실히 ETH가 장부상 상징적인 장외 순매수자를 하나 잃는 것을 의미한다. 그러나 시장은 이로 인해 '매수세 단절'의 공포에 빠질 필요가 없다. 가장 맹렬했던 증분 매수세는 이미 반년 전에 물러났으며, 2차 시장은 최근 몇 달의 변동성 속에서 실제로 Bitmine 순매수세가 없는 날에 이미 앞서 적응하고 소화해왔다.
마지막 약 3.5만 개 ETH의 갭이 메워지면, 사라지는 것은 주당 1만 개 정도의 미미한 한계 매수세일 뿐이며, 이더리움에 남는 것은 재무 기업과 스테이킹 노드에 장기간 잠긴 607만 개의 침전된 물량이다.
Bitmine이 '매수 엔진'이라는 내러티브는 곧 막을 내릴지 모르지만, 이 1년 반에 걸친 물량 잠금 실험은 이미 역사적 임무를 완수했다.
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