GENIUS 법안 세부 규정 시행, 암호화폐 시장에 이러한 호재 맞이

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者 | Asher（@Asher_ 0210）

미국 스테이블코인 규제가 또 한 걸음 중요한 진전을 이루었다.

10월 21일, 미국 통화감독청(OCC)은 GENIUS 법안을 이행하기 위한 최종 규칙을 발표하며, 관할 범위 내 지급형 스테이블코인의 발행, 준비금, 상환, 수탁 및 리스크 관리 요건을 명확히 했다. 이 규칙은 2027년 1월 18일 발효된다. 미국 재무장관 베센트는 이를 미국 금융의 "분수령"이라고 부르며, 지급형 스테이블코인의 혁신과 경쟁에 명확한 기반을 제공한다고 평가했다.

이전 초안과 비교해 최종 규칙은 일부 상업적 약정에 더 많은 여지를 남겼으며, 특히 특정 제3자 스테이블코인 리워드 약정에 대한 위반 추정 조항을 삭제했다. 이 변화는 암호화폐 업계의 주목을 받았고, 미국 은행업계의 반대도 불러일으켰다.

아래에서 Odaily星球日报가 이번 규칙이 구체적으로 무엇을 완화했는지, 어떤 제약이 여전히 존재하는지, 그리고 암호화폐 업계에 어떤 기회를 가져올지 해설한다.

스테이블코인은 어떻게 발행되며, 준비금과 상환에는 어떤 요건이 있는가?

GENIUS 법안은 이미 2025년 7월에 서명되어 법률로 제정되었으며, 이번에 OCC가 발표한 시행 세칙은 관할 범위 내 스테이블코인 발행사가 준수해야 할 요건을 더욱 명확히 했다. 주로 발행 자격, 준비금 관리, 상환 및 수탁 등의 단계와 관련된다.

• 스테이블코인을 발행하려면 해당 자격을 갖추어야 한다. 은행은 요건을 충족하는 자회사를 통해 사업을 영위할 수 있으며, 비은행 기업도 연방 적격 발행인으로 신청할 수 있는 경로가 있다. 이번 규칙은 일부 주 적격 발행인 및 역외 발행인도 다루지만, 모든 기업이 미국 시장에 직접 진입할 수 있다는 의미는 아니며, 여전히 해당 승인 또는 등록 요건을 충족해야 한다.
• 모든 스테이블코인은 충분한 적격 준비금으로 뒷받침되어야 한다. 지급형 스테이블코인의 준비금 가치는 최소한 모든 미상환 토큰을 커버해야 하며, 보유가 허용되는 자산에는 현금, 요건을 충족하는 은행 예금, 단기 미국 국채 및 관련 수단 등이 포함된다. 발행사는 사용자가 스테이블코인을 교환할 때 받은 자금으로 고위험 자산에 마음대로 투자할 수 없다.
• 상환과 수탁 역시 제약을 받는다. 발행사는 명확한 상환 정책을 수립하고 관련 조건과 수수료를 공개하며, 준비금 유동성을 관리하여 사용자의 환급 요구에 대응할 능력을 확보해야 한다. 규칙은 또한 관련 수탁 활동, 리스크 관리, 자본 및 감사 보고에 대한 요건을 제시하여, 규제가 스테이블코인의 발행부터 환급까지 주요 단계를 포괄하도록 한다.

이는 발행사가 "준비금이 충분한지"를 증명해야 할 뿐만 아니라, 준비금을 누가 보관하는지, 사용자가 어떻게 달러로 교환할 수 있는지, 그리고 대규모 상환이 집중될 때 어떻게 처리할지를 설명해야 함을 의미한다.

상기 규칙은 2027년 1월 18일 발효된다. OCC는 신청 및 면제 요청 접수를 시작하는 시기를 별도로 발표할 예정이며, 자금세탁방지 및 제재 관련 요건은 별도로 제정된다.

제3자 리워드의 여지는 남기고, 이자 지급 금지는 유지

초안과 비교해 최종 규칙에서 가장 주목받은 조정은 일부 제3자 리워드 약정에 대한 처리 완화다. GENIUS 법안은 발행인이 사용자가 지급형 스테이블코인을 보유, 사용 또는 유지하는 것만을 이유로 이자나 수익을 지급하는 것을 금지한다. 그러나 리워드가 거래 플랫폼이나 파트너에 의해 지급되는 경우, 이것도 발행인의 변칙적 이자 지급으로 간주되는지에 대해서는 줄곧 논란이 있었다.

OCC의 이전 초안은 특정 관계사 및 제3자와 관련된 리워드 약정을 우선 위반으로 추정하고, 관련 당사자가 자료를 제출하여 규정 준수를 증명해야 한다고 규정했다. 최종 규칙은 이 조항을 삭제하고, 사안별 심사로 전환하여 구체적인 약정이 이자 지급 금지를 위반하거나 우회하는지 판단하도록 했다.

이는 거래 플랫폼이 스테이블코인 리워드를 지급할 수 있는 여지가 유지되지만, 전면적으로 허용된 것은 아님을 의미한다. 발행인이 다른 주체를 통해 수익을 대리 지급하는 것에 불과하다면 여전히 금지를 위반할 수 있으며, 이미 운영 중인 리워드 프로그램도 동일한 심사를 받아야 한다.

또 다른 조정은 대규모 상환과 관련된다. 초안에 따르면, 발행인이 24시간 내에 받은 상환 요청이 미상환 발행량의 10%를 초과할 경우 상환 기한이 자동으로 7일로 연장된다. 최종 규칙은 이 조치를 폐지했으며, OCC는 자동 연장이 사용자에게 자금을 제때 돌려받지 못할 수 있다는 우려를 더 키워 오히려 뱅크런을 유발하거나 악화시킬 수 있다고 판단했다.

발행사와 플랫폼 입장에서 전자의 조정은 리워드를 통해 사용자를 유치할 가능성을 남겼고, 후자는 대규모 상환 시 자동 연장을 피하게 했다. 둘 다 초안의 제한을 줄였지만, 충분한 준비금, 환급 책임, 발행인의 이자 지급 금지는 여전히 유효하다.

은행은 왜 스테이블코인 리워드에 반대하는가?

스테이블코인 리워드는 플랫폼이 은행과 사용자의 유휴 자금을 두고 경쟁할 기회를 준다. 스테이블코인이 송금과 거래 편의만 제공한다면 사용자는 주로 사용 필요에 의해 보유한다. 그러나 플랫폼이 매력적인 리워드까지 제공할 수 있다면, 원래 은행 계좌에 남아 있던 더 많은 유휴 자금을 끌어들일 수 있다.

미국은행협회(ABA)는 최종 규칙이 관계사, 거래소 및 유통 파트너의 간접 수익 약정에 대한 제안된 보호 조치를 삭제하여, 발행인이 형식적으로는 금지를 피하면서도 경제적 효과가 유사한 수익을 제공할 수 있게 되어 은행의 대출 자금을 위협할 수 있다고 비판했다.

특히 지역 은행들은 자금 집중을 우려한다. 스테이블코인 구매에 사용된 달러가 최종적으로 준비금 예금 등의 형태로 일부 은행에 유입되더라도, 원래의 지역 은행으로 돌아가지 않고 소수의 대형 수탁 은행 및 준비금 관리 기관에 집중될 수 있다. 미국 독립지역은행협회(ICBA)는 스테이블코인 보급으로 향후 지역 은행 대출이 최소 8500억 달러 감소할 수 있다고 경고했다. 그러나 이는 협회의 모델 예측일 뿐, 새 규칙이 이미 초래한 손실도 아니고 반드시 발생할 결과도 아니다.

발행사에서 퍼블릭 체인까지, 어떤 방향이 수혜를 볼 수 있나?

가장 먼저 수혜를 볼 대상은 아마도 Circle, Coinbase 등 스테이블코인 발행사와 유통 플랫폼일 것이다. 발행, 준비금 및 상환 요건이 더 명확해지면서 은행, 결제 회사 및 기업이 스테이블코인에 어떻게 접속할지 평가하기 쉬워졌다. 사용 사례가 확대되면 스테이블코인 발행량, 플랫폼 보유 잔액 및 교환 수요 증가를 이끌어 관련 기업에 더 많은 수익 기회를 가져올 수 있다. 제3자 리워드의 여지가 유지됨에 따라 플랫폼은 리워드를 통해 사용자를 유치하고 자금을 유지하는 방안을 계속 탐색할 수 있다.

스테이블코인 결제는 또 다른 수혜 방향이다. 국경 간 송금, 가맹점 수금 및 기업 결제는 모두 스테이블코인이 암호화폐 거래를 벗어나는 진입점이 될 기회가 있다. 기업이 이러한 서비스에 접속하려면 지갑, 교환, 수탁 및 대사 도구가 필요하며, 관련 인프라 서비스 제공업체도 더 많은 사업을 확보할 수 있을 것으로 보인다.

또한, 온체인으로 유입된 자금은 DeFi와 RWA로 흘러갈 수도 있다. 예를 들어, 사용자는 스테이블코인을 받은 후 당분간 사용하지 않는 잔액을 대출 프로토콜에 예치하거나 토큰화된 미국 국채를 구매하여 수익을 얻을 수 있다. 스테이블코인 결제가 사용자와 자금을 가져오고, 온체인 금융 상품은 후속 투자 수요를 흡수할 기회를 갖게 된다.

스테이블코인을承载하는 퍼블릭 체인의 경우, 더 많은 이체, 결제 및 금융 활동이 거래량, 수수료 및 애플리케이션 수요 증가를 가져올 것으로 보인다. 충분한 스테이블코인 유동성과 성숙한 금융 애플리케이션을 갖춘 생태계가 이러한 사업을 흡수할 기회가 더 크다.

암호화폐 시장 입장에서 더 기대되는 것은 스테이블코인 보급이 가져올 잠재적 매수세다. 새로 온체인에 진입한 달러는 처음에는 결제와 정산에 사용되지만, 사용자가 온체인 거래, 대출 및 투자에 참여하기 시작하면서 그중 일부는 BTC, ETH 등 암호화폐 자산의 신규 수요로 전환될 수도 있다.

과거에는 암호화폐 시장의行情이 투기와 레버리지에 의해 주도되었다면, 다음 대형 강세장은 전통 금융 시스템에서 온체인으로 지속적으로 유입되는 달러에서 비롯될지도 모른다.