4년의 침체 끝에, NFT는 '탈JPEG화'라는 하드코어한 부흥을 맞이했다

원문 저자: 马赫, Foresight News

9월 28일, 저명한 밈 코인 트레이더 Ansem은 영상 인터뷰에서 이번 사이클에서 NFT의 귀환에 대해 낙관적인 입장을 밝혔다. 예술类 NFT가 다시 폭발할 가능성이 있지만, 더 주목할 만한 것은 NFT 형식 자체를 둘러싼 혁신 실험으로, AI Agent 결합, 소유권 메커니즘, 새로운 발행 방식, 그리고 NFT와 온체인 제품 간의 다양한 연결 방식을 포함한다. Ansem은 현재 온체인 자금 순환이 아직 초기 단계에 있으며, NFT 영역의 창의적 공간이 아직 충분히 발휘되지 않았다고 본다.

Opensea 데이터에 따르면, 9월 중하순에 저명한 NFT 컬렉티블 CryptoPunks의 바닥가가 약 29 ETH에서 약 34 ETH로 상승했다.

Solana 체인의 Mad Lads도 눈에 띄는 성과를 보였는데, 바닥가가 9월 중순 6.6 SOL에서 한때 12 SOL 이상으로 끌어올려져 상승폭이 거의 두 배에 달했다.

일부 NFT 바닥가의 상승은 NFT 열풍이 정말로 다시 돌아올 것임을 예고하는 것일까?

두 달 전에는 전혀 다른 관점이 있었다. Dragonfly 매니징 파트너 Haseeb Qureshi는 7월 인터뷰에서 이렇게 말했다: 업계에는 다시 돌아오지 않을 것들이 있다; "만약 당신이 아직 거기 앉아 NFT를 보유하며 다음 NFT 사이클을 기다리고 있다면, 그것을 내려놓고 시간과 자본과 재능을 다른 곳에 두어야 한다." Dragonfly는 2월에 약 6억 5천만 달러 규모의 4호 펀드 조성을 완료했을 때도 새 펀드를 스테이블코인, DeFi, 예측 시장에 더 명확히 집중시켰고, "비금융 암호화폐는 실패했다"고 적었다.

주간 거래액 수천만 달러에 불과, 전성기에는 일일 수억 달러

CryptoSlam 데이터에 따르면, 9월 26일까지 7일간 글로벌 NFT 판매액은 약 5,551만 달러로 전주 대비 57.17% 반등했다; 그러나 전주(9월 19일까지)는 약 3,754만 달러에 불과했고, 8월 29일 주간은 약 6,333만 달러였다. 즉, 9월 하순 기준으로 CryptoSlam 7일 롤링 판매액은 여전히 수천만 달러 수준에 머물러 있으며, 2021~2022년 NFT 광풍 시기보다 훨씬 낮고, 단주 급증은 대개 소수의 고가 거래에서 비롯된 것이지 전면적 회복은 아니다.

체인 분포도 마찬가지로 집중되어 있다. 9월 26일 주간에 이더리움은 약 3,033만 달러로 절반 이상을 차지했다; Polygon은 약 744만 달러, Bitcoin은 약 513만 달러였다. 컬렉티블 측면에서는 CryptoPunks가 약 824만 달러의 주간 판매액으로 1위를 차지했으며, 85건의 거래, 구매자 주소 62개, 판매자 주소 55개였다——상위는 움직이고 있지만 참여 주소는 많지 않다.

더 긴 주기는 더욱 차갑다. BlockchainDose는 올해 7월 CryptoSlam 통계를 인용해 2025년 NFT 연간 거래액이 약 55억 달러로 2024년 대비 약 37% 감소했고, 2021년 정점보다 90% 이상 낮다고 밝혔다; 예술类는 더 나쁘다: DappRadar 데이터에 따르면 디지털 아트 거래는 2021년 약 29억 달러에서 2024년 1억 9,700만 달러로 줄었고, 2025년 1분기에는 약 2,380만 달러만 남았다.

시장은 아직 존재하지만, 대중 투기 시장에서 좁은 문으로 축소되었다.

또한 대부분의 주류 NFT 바닥가는 여전히 역사적 고점보다 훨씬 낮다.

ETH 현재 시세는 2,670달러이지만, 당시 전성기를 누렸던 NFT 시리즈들은 여전히 역사적 고점으로 회복되지 못했다.

BAYC의 상황이 가장 잘 설명해 준다. 당시 커뮤니티가 Web3 디즈니를 만들겠다고 했던 NFT 브랜드는 이제 "브랜드는 남아 있지만 시장 가격 결정권과 유동성은 현저히 약화되었다." 9월 28일, Blockstream CEO Adam Back은 저스틴 비버가 2022년 1월에 500 ETH(당시 약 130만 달러)로 구매한 그 원숭이에 대해 논평하며, 이것은 이제 제로 가치 또는 마이너스 가치라고 말했다——왜냐하면 팔려면 비용을 지불해야 하기 때문이다.

Pudgy는 따로 봐야 한다. 펭귄 JPEG 바닥가는 약 3.28 ETH, 전체 시가총액은 약 7~8천만 달러; 토큰 PENGU는 0.009달러 부근에서 횡보하고 있으며, 유통 시가총액은 약 5.77달러로, 2024년 12월 역사적 고점 대비 약 86% 하락했다. 브랜드 서사의 유동성은 이미 NFT보다 토큰에 더 많이 실려 있다.

세 가지 조건이 모두 변했다

Haseeb의 판단은 이미 발생한 세 가지 사실에 대응한다.

2021년 열풍의 일회성 조건은 사라졌다. 그 사이클에는 알트코인 광풍의 부의 효과, 팬데믹 재택, ERC-721이 막 대중에게 이해되기 시작한 것, 유명인 진입으로 인한 신분 경쟁이 겹쳤다. 아바타는 곧 소셜 화폐, 바닥가는 곧 신앙이었다. 이 조합은 그대로 복제하기 어렵다. 이번 사이클 개인 투자자의 주 전장은 밈과 토큰화 주식이지, OpenSea의 아바타 벽이 아니다.

수요가 공급을 따라가지 못했다. Dragonfly Fund III 단계에서는 아직 NFT, 체인 게임, DAO를 테마에 넣었지만; Fund IV는 금융 인프라로 전환했다. Haseeb은 2월 전후 공개 논의에서 반복해서 말했다: 사용자는 규제나 사기 때문에 쫓겨난 것이 아니라, 그런 소비자용 Web3 제품을 애초에 원하지 않는다. 게임, 소셜, 크리에이터 토큰, PFP 브랜드에 돈과 인재를 쏟아부었지만 수요는 일어나지 않았다.

기존 블루칩의 유동성은 이미 "사이클"이라는 단어를 지탱할 수 없을 만큼 얇아졌다. BAYC는 하루 세 건, Azuki, Doodles, CloneX의 바닥가는 더 이상 블루칩 가격 결정 기능을 담당하지 않는다. 어떤 자산 클래스의 주간 거래가 수천만 달러에 불과하고 Punks 등 소수 시리즈에 고도로 집중되어 있다면, 그것은 강세장을 기다리는 것이 아니라 다음 집중 매수세가 이끄는 국면적 장세를 기다리는 것이다.

혹은 NFT가 실물 소비재, IP 라이선싱, 소매 채널을 따라 계속 외연을 확장할 수도 있다. 예를 들어 여전히 활발한 Pudgy처럼. 시장은 브랜드에 가격을 매기려 하지만, 이미지 자체에 2021년의 유동성을 다시 부여하려 하지는 않을 수 있다.

그래서, 열풍은 다시 돌아올까?

2021년의 NFT는 본질적으로 희소성, 정체성, 사회적 자본과 부의 효과를 팔았다. 그러나 오늘날 자본 시장은 점점 더 수익률, 유동성, 조합 가능성, 거래 가능성과 현금 흐름을 중시한다. JPEG의 문제는 아무도 좋아하지 않는다는 것이 아니라, 자본 효율성에서 금융 자산을 이길 수 없다는 것이다.

사실 더 거시적인 사이클에서 보면, NFT는 잔혹하지만 필요한 "거품 제거" 과정을 겪고 있다. NFT의 진화 경로를 돌아보면, 우리는 세 단계를 명확히 볼 수 있다:

• 1단계(2021년): 시장은 순수한 합의, 대중화와 유명인 효과를炒作했고, 아바타는 소셜 화폐였다.
• 2단계(2024-2025): NFT는 한때 많은 신규 퍼블릭 체인의 초기 상호작용, 에어드롭 잠복을 위한 "삽"과 도구로 퇴화하여 토큰 획득의 부속품이 되었다.
• 3단계: 시장은 완전히 "자산이 무슨 쓸모가 있는지, 금융 플레이를 어떻게 설계할지"라는 본질로 돌아왔다.

이런 전환은 나쁜 것이 아니다. 허무맹랑한 이미지 거품을 걷어낸 후에야 업계는 진정으로 메커니즘 설계와 혁신을 진지하게 검토하기 시작할 수 있다.

만약 "열풍"이 2021년那种——유명인이 아바타를 바꾸고, 바닥가가 매일 갱신되고, 아무 JPEG나 가치가 오르는 자산으로 취급되는——것을 의미한다면, 현존 데이터는 그것이 돌아오고 있다는 것도, 원래 모습으로 돌아올 것이라는 것도 지지하지 않는다.

만약 NFT가 정말 다시 "돌아온다"면, 아마도 더 가능성 높은 상황은: NFT의 껍데기를 빌려 RWA, 수수료와 agent를 수용하는 것이다.

Punks Punks는 점점 "디지털 유물"식 가격 결정 논리에 가까워지고 있으며, 2025년 12월에는 뉴욕 현대미술관이 심지어 8개의 NFT CryptoPunks를 구매했다. 그중에는 CryptoPunks 4018, 2786, 5616, 5160, 3407, 7178, 74와 7899가 포함된다. BAYC, Azuki 같은 브랜드盘은 장기간 누군가는 매도 호가를 내고, 가끔 누군가는 매수하는 상태에 놓여 있다.

강세장과 약세장을 관통한 기존 블루칩은 무엇을 잘했나?

Pudgy Penguins는 절대적으로 기존 블루칩 중 강세장과 약세장을 관통한 대표적인 NFT 중 하나다.

CryptoPunks가 여전히 견고한 바닥가를 유지할 수 있는 것은 효용 서사를 완전히 포기하고 복제 불가능한 "디지털 유물"식 가격 결정 논리로 완전히 나아갔기 때문이라면; 펭귄의 돌파구는 Web3의 협소한 제로섬 게임에서 완전히 벗어났기 때문이다.

현재 펭귄의 JPEG 바닥가는 3.28 ETH 부근에서 횡보하고 있지만, 최근 1~2년간 여전히 높은 활성도와 열도를 유지할 수 있었던 데에는 여러 요인이 화학 반응을 일으키고 있다.

Pudgy Penguins NFT는 여러 암호화 프로토콜과 함께 아바타 마케팅으로 활성을 유지했으며, 역사적 데이터에 따르면 Coinbase, Binance US, OKX, Kraken 등 헤드 거래소를 포함해 북미와 글로벌 주류 거래 플랫폼을 거의 모두 아우렀다. 또한 Phantom, Ledger, MoonPay 등 주류 암호화 지갑과 결제 브랜드도 포함되었다.

Pudgy Penguins는 더 이상 단순한 PFP(아바타类) 투기판이 아니라, 매우 강한 "문화적 전파력"과 "안전감"을 지닌 슈퍼 IP로 진화했다.

또한 펭귄 NFT는 여러 차례 일부 암호화 프로토콜에 의해 에어드롭 자격 NFT로 선택되었고, 자체 토큰 가격 상승도 그 열도와 바닥가에 적지 않은 지지를 제공했다.

그러나 이것은 이미该 브랜드의 실제 비즈니스 판도를 대표할 수 없다.

진정한 승자의 논리는 실물 소비재, IP 라이선싱과 소매 채널을 따른 침투에 있다. 펭귄의 실물 장난감은 이미 미국 전역 수천 개의 Walmart, Target 및 Walgreens 등 주류 소매업체에 전면적으로 공급되었고, 누적 판매량은 100만 개를 돌파했으며, 1천만 달러 이상의 실물 소매 수익을 창출했다.

펭귄이 잘한 핵심은 "유동성과 브랜드의 분리"에 있다: 그들은 브랜드 서사와 고빈도 거래 유동성을 유통 시가총액이 거대하고 일일 거래량이 수억 달러에 달하는 토큰 PENGU에释放하고, 원래의 NFT는 브랜드 핵심층의 "슈퍼 VIP 증명서"로 만들었다. 다른 기존 블루칩이 아직 OpenSea에서 매수세를 애타게 기다리고 있을 때, 펭귄은 이미 Web2의 실물 진열대와 Web3의 2차 시장 토큰을 통해 진짜 금은 실물의 양방향 현금화를 실현했다.

새로운 형태 NFT의 전형적 대표: Quotrons와 StonkBrokers

Robinhood Chain은 출시 후 밈 코인 거래 플레이어를 유치했을 뿐만 아니라, NFT와 RWA의 융합 혁신도 동시에 일어나고 있다.

Opensea 데이터에 따르면, 현재 Robinhood Chain의 인기 NFT는 여전히 세 가지다. 하나는 문화/meme PFP로 Hashcats, Cash Cats, Rekt Tradooor, 하나는 프로토콜/브랜드 지분 NFT(Chain Mancers, Goat Street)이지만, 가장 인기 있고 거래량이 가장 높은 것은 세 번째 유형인 주식 컨테이너 NFT-Fi로 Quotrons, StonkBrokers, RH Machines 등이다.