```html 解锁20%，1.25亿美元压顶，PUMP顶得住吗？
- 핵심 의견: Pump.fun 프로토콜의 월간 수익은 무려 2,840만 달러에 달하지만, 팀 및 투자자 물량 825억 개(약 1.25억 달러)의 첫 잠금 해제로 인한 막대한 매도 압력과 대폭 축소된 환매 규모를 고려할 때, PUMP 토큰은 단기적으로 심각한 시험대에 올랐습니다. 그러나 높은 수익성과 저평가된 특성은 약세장에서 상대적으로 희소성 있는 투자 대상으로 자리매김하게 합니다.
- 핵심 요소:
- Pump.fun의 지난 30일간 수익은 2,840만 달러로 Hyperliquid에 이어 두 번째이며, 이미 1,200만 개 이상의 토큰을 발행했고 누적 수익은 약 10.5억 달러에 달합니다.
- 7월에 최초로 잠금 해제되는 825억 개의 PUMP (총 공급량의 8.25%)는 약 1.25억 달러 규모로, 지난 24시간 거래량 2,800만 달러를 크게 상회합니다.
- 4월에 1,290억 개의 토큰을 소각했지만, 해당 물량은 이미 환매되어 잠긴 상태이므로 새로운 매수세를 형성하지 못하며, 이번에 추가된 잠재적 매도 압력을 상쇄할 수 없습니다.
- 팀과 투자자는 총 3,300억 개를 보유하고 있으며, 향후 2,475억 개가 추가로 잠금 해제될 예정이고, 2,400억 개의 커뮤니티 토큰 해제 시점도 불분명하여 공급 불확실성이 장기간 지속됩니다.
- Pump.fun의 환매 비율은 100%에서 50%로 낮아졌으며, 6월 환매 금액은 920만 달러에 불과해 고점 대비 80% 이상 축소되어 이번 매도 압력을 흡수하기 어렵습니다.
- PUMP의 시가총액은 약 6.1억 달러로, 월간 수익이 비슷한 Hyperliquid (HYPE 시가총액 약 150억 달러)에 비해 크게 낮아 높은 수익성 대비 저평가된 특성을 보여줍니다.
오리지널 | Odaily星球日报 (@OdailyChina)
작성자 | Asher (@Asher_0210)
밈 열풍이 전성기 대비 크게 식었음에도 불구하고, Pump.fun은 여전히 Web3에서 가장 수익성이 높은 프로토콜 중 하나입니다. DefiLlama 데이터에 따르면, 지난 30일 동안 Pump.fun의 프로토콜 수익은 2840만 달러에 달해 Polymarket(월 2212만 달러)을 넘어섰으며, Hyperliquid(월 4393만 달러)에 이어 두 번째입니다.
누군가 코인을 발행하면 수수료를 받고, 누군가 거래해도 수수료를 받습니다. 밈 코인 하나가 탄생하여 가치가 소멸될 때까지, 모든 매매 행위에서 수수료를 가져갑니다. Pump.fun이 출시된 지 2년 넘게 현재까지 1200만 개 이상의 토큰이 발행되었고, 플랫폼의 누적 수익은 약 10억 5000만 달러에 달하며, 한때 솔라나에서 수익이 10억 달러를 돌파한 최초의 애플리케이션이 되었습니다.
Pump.fun은 수익의 일부를 PUMP 토큰의 환매 및 소각에 사용하여 플랫폼 수익을 토큰 매수세로 전환합니다. 그러나 어젯밤 10시, 이 가치 순환 구조는 가장 큰 시험대에 올랐습니다. PUMP 팀 및 투자자 토큰이 처음으로 잠금 해제되었으며, 총 825억 개로 전체 공급량의 8.25%, 잠금 해제 전 유통량의 20.23%에 해당하며 가치는 약 1억 2500만 달러입니다.
이에 비해 지난 24시간 동안 PUMP의 거래량은 2800만 달러에 불과합니다. 그렇다면, 이 1억 2500만 달러 규모의 잠재적 매도 압력이 PUMP 가격을 급락시킬까요? 플랫폼의 환매 수요는 이 중 얼마나 막아낼 수 있을까요? PUMP는 여전히 매수할 가치가 있을까요?
4월에 1290억 개의 PUMP를 소각했는데, 왜 잠금 해제 압력을 막지 못했을까?
올해 4월 29일, Pump.fun은 1290억 개의 PUMP를 한 번에 소각했습니다. 이는 최대 공급량의 12.9%에 해당하며, PUMP 역사상 최대 규모의 소각이었습니다.
수량적으로만 보면 소각된 1290억 개는 이번에 잠금 해제된 825억 개보다 많지만, 두 가지를 직접 상쇄할 수는 없습니다. 소각된 PUMP의 대부분은 이미 이전에 플랫폼이 환매를 완료하여 특정 지갑에 보관되어 있었고, 본래 시장에서 자유롭게 유통되지 않던 것들이었습니다. 집중 소각은 단순히 이 토큰들을 완전히 제거한 것일 뿐, 4월 당일에 추가로 1290억 개의 매수세를 창출한 것은 아닙니다.
반면 이번 잠금 해제는 완전히 반대입니다. 이전에는 거래가 불가능했던 팀 및 투자자 물량 825억 개가 어젯밤부터 시장에 진입할 가능성이 생겼습니다. 4월에는 장부상 총 공급량이 감소했고, 7월에는 잠재적으로 매도 가능한 물량이 증가한 것입니다.
게다가 825억 개는 첫 번째 물량에 불과합니다. 팀과 투자자는 총 3300억 개의 PUMP를 보유하고 있으며, 이번에 그중 4분의 1만 잠금 해제되었고, 나머지 2475억 개는 여전히 잠금 상태입니다. 주목할 점은 2400억 개의 커뮤니티 토큰은 명확한释放 일정이 공개되지 않았다는 것입니다.
PUMP 토큰 분배도
이 두 부분을 합하면 총 4875억 개로, 잠금 해제 전 유통량의 1.2배에 달합니다. 시장은 당장 눈앞의 825억 개뿐만 아니라, 장기적인 공급 불확실성에도 직면해야 합니다.
잠금 해제 문이 열리자, 환매는 썰물처럼 빠지고 있다
Pump.fun이 과거에 가장 안정적으로 유지해온 매수세는 플랫폼의 토큰 환매였습니다.
2025년 7월 환매가 시작된 후, Pump.fun은 한때 순 프로토콜 수수료의 100%를 PUMP 매수에 사용했습니다. 작년 9월에는 월간 환매 금액이 5530만 달러까지 치솟으며, 당월 프로토콜 수익 4280만 달러보다도 높았습니다.
그러나 올해 4월, Pump.fun은 환매 비율을 100%에서 50%로 낮추고, 나머지 절반은 회사 인력 채용, 마케팅 및 인수에 사용하겠다고 발표했습니다. 올해 6월, PUMP의 월간 환매 금액은 920만 달러에 불과해 고점 대비 80% 이상 감소했습니다.
PUMP 수익 및 토큰 환매 비교 차트
반년으로 기간을 늘려보면 차이는 더욱 두드러집니다. 2025년 하반기에 Pump.fun은 총 약 2억 1700만 달러를 PUMP 환매에 투입했지만, 2026년 상반기에는 7220만 달러에 그쳐 67% 감소했습니다. 같은 기간 프로토콜 수익은 18% 감소하는 데 그쳤습니다.
Pump.fun은 여전히 수익성이 높지만, 실제로 PUMP로 유입되는 자금은 훨씬 줄어들었습니다. 6월의 920만 달러 환매 규모를 기준으로 계산하면, 이번에 잠금 해제된 물량의 약 7%만 매도되어도 플랫폼의 한 달 치 환매분을 상쇄할 수 있습니다.
빈 축에서 장군 고르기, PUMP는 여전히 약세장에서 보기 드문 매물
매도 압력이 눈앞에 있지만, 전체 시장에서 볼 때 꾸준히 높은 수익을 창출할 수 있는 플랫폼은 많지 않습니다.
Pump.fun보다 수익이 높은 Hyperliquid는 지난 30일간 약 4393만 달러의 프로토콜 수익을 기록했지만, HYPE의 현재 시가총액은 이미 150억 달러에 가까워 PUMP의 20배가 넘습니다. Polymarket은 지난 30일간 약 2212만 달러의 수익을 올렸지만, 아직 토큰을 발행하지 않았으며, 이전에 알려진 회사 가치는 이미 150억 달러에 달했습니다. 미래에 토큰을 발행하더라도 밸류에이션이 낮지는 않을 가능성이 높습니다.
이에 비해 Pump.fun은 지난 30일간 2840만 달러의 수익을 올렸지만, PUMP의 시가총액은 약 6억 1000만 달러에 불과합니다. 잠금 해제 압력이 있고 환매도 줄어들고 있지만, 적어도 플랫폼 수익은 실제적이고 비즈니스 모델은 안정적이며, 토큰 가격은 이미 낮은 밸류에이션 수준으로 하락했습니다.
더 중요한 점은, Pump.fun이 특정 밈 코인의 성공에 의존하지 않는다는 것입니다. 시장에서 지속적으로 코인이 발행되고 거래되는 한, 플랫폼은 꾸준히 수수료를 징수할 수 있습니다. PUMP에 투자하는 것은 본질적으로 다음 밈 코인에 베팅하는 것이 아니라, 약세장이든 강세장이든 밈 시장이 계속해서 화제를 만들어낼 것이며, Pump.fun이 이 트래픽 관문을 계속 지킬 수 있을지에 베팅하는 것입니다.
약세장에서 정기 투자 대상을 고르는 것은 완벽한 프로젝트를 찾는 것이 아닙니다. 여러 리스크 속에서도 여전히 사용자가 있고, 계속해서 수익을 내며, 환매 능력이 있는 프로토콜을 우선 선택하는 것입니다. 이러한 관점에서 PUMP는 완벽하지는 않지만, 높은 수익을 내는 플랫폼 토큰 중에서 아직 밸류에이션이 하늘 높이 치솟지 않은 몇 안 되는 선택지입니다.
825억 개의 잠금 해제는 단기적인 흡수 능력을 시험하는 것이고, Pump.fun의 수익이 PUMP가 얼마나 멀리 갈 수 있는지를 결정합니다. 이 밈 머신이 계속해서 수익을 창출하는 한, PUMP가 '잠금 해제와 동시에 가격이 0이 되는' 시나리오를 반드시 겪을 필요는 없으며, 현재가 오히려 장기 정기 투자에 나쁘지 않은 시점일 수 있습니다.
