Raised $2.2 Billion, A16z Doubles Down on Crypto

5월 5일, A16Z 산하 암호화폐 전문 VC인 a16z crypto가 22억 달러 규모의 다섯 번째 펀드 조성 완료를 발표했습니다. 동시에 CTO인 에디 라잘린(Eddy Lazzarin)은 공동 파트너로 승진하여, 크리스 딕슨(Chris Dixon), 알리 야히아(Ali Yahya), 가이 웰렛(Guy Wuollet)과 함께 이 펀드의 네 번째 GP가 되었습니다.

대부분의 영문 매체는 '현재 암호화폐 겨울 속 최대 규모의 자금 조달'이라는 점에 초점을 맞추며 22억이라는 절대적인 숫자를 강조했습니다. 하지만 이 숫자는 2021년에도 등장했습니다. 그해 a16z crypto는 세 번째 펀드도 22억 달러 규모로 조성했기 때문입니다. 그 사이 5년, 한 번의牛市 정점, 두 번의 암호화폐 겨울을 거쳐 a16z는 이 숫자에 다시 베팅했습니다.

이 숫자가 들려주는 이야기는 '크다'가 아니라 '집착'입니다.

a16z crypto의 이전 암호화폐 전문 펀드인 Fund 4는 2022년 5월에 45억 달러 규모로 조성되었으며, 이는 역사상 가장 큰 단일 암호화폐 VC 펀드로서 현재까지 깨지지 않은 기록입니다. 45억에서 22억으로 규모가 절반으로 줄었습니다. 하지만 이번 겨울 동안 22억 달러를 다시 모아 암호화폐에 베팅할 수 있는 기관은 a16z가 유일합니다.

이 기관의 8년간 다섯 개 암호화폐 펀드 규모를 함께 살펴보면 흐름이 더 명확해집니다. Fund 1(2018년, 3.5억 달러)과 Fund 2(2020년, 5.15억 달러)는 초기 시험 단계였습니다. Fund 3(2021년, 22억 달러)는 업계 호황기의 첫 번째 신장세로 규모가 4배 증가했습니다. Fund 4(2022년, 45억 달러)는 정점으로 규모가 다시 두 배가 되었습니다. 5년 후 Fund 5는 22억 달러로 돌아와 Fund 3과 정확히 일치합니다.

Fund 3과 Fund 5의 막대 꼭대기를 점선으로 연결하면 그림은 이렇게 됩니다: a16z crypto는 암호화폐 내러티브 속에서 완전한 원을 그리며 2021년의 규모로 돌아왔습니다. 이 기관은 2018년부터 현재까지 약 98억 달러의 자본을 약정했으며, 그중 거의 절반(45억)이 아직 소진되지 않은 2022년의 Fund 4에 묶여 있습니다. Fund 5는 새로운 매수세가 아니라, Fund 4가 아직 남아 있고 업계가 다시 침체된 상황에서 암호화폐 전문 탄약을 계속 보충하는 것입니다.

다른 각도에서 이 그림을 읽을 수도 있습니다. Fund 1에서 Fund 4 사이에는 각 펀드의 간격이 2년, 1년, 1년으로 계속 줄어들었고 규모도 팽창했습니다. 이는 2018년부터 2022년까지 암호화폐 업계의 전형적인 흐름입니다. Fund 4 이후에는 간격이 갑자기 4년으로 늘어났습니다.

이 4년 동안 FTX가 무너졌고, DeFi가 다시 부활했다가 쇠퇴했으며, 2024년에는 비트코인 ETF가 승인되었고, 한 차례의 새로운 호황이 일어났다가 다시 하락했습니다. a16z crypto는 Fund 1-4의 흐름을 따라 계속 자금을 조성하지 않고, 먼저 Fund 4의 탄약을 일부 사용한 후 다음 펀드를 마련했습니다. Fund 5가 모금이 완료된 날은 Fund 4로부터 정확히 48개월이 지난 시점입니다.

하지만 a16z crypto 자체의 곡선만 보는 것으로는 완전하지 않습니다. 22억이 집착인지 추세에 따른 것인지는 같은 기간 업계의 모습 속에서 봐야 합니다.

실제 상황은 업계가 a16z crypto 자체보다 더 급격하게 무너졌다는 것입니다. Galaxy Digital의 통계에 따르면, 2021년 전 세계 암호화폐 벤처 투자 규모는 약 328억 달러였고, 2022년에도 304억 달러였습니다. 2년간 누적 632억 달러가 넘는 암호화폐 역사상 가장 큰 위험 자본 유입이었습니다. FTX 붕괴 이후, 2023년 이 수치는 101억 달러로 약 70% 감소했습니다. 2024년에는 115억 달러로 소폭 회복되었고, PitchBook 기준 2025년에는 약 180억 달러로 2020년 수준으로 되돌아갔습니다.

a16z crypto의 두 차례 대규모 자금 조달을 이 곡선 안에 넣어 보면 비율이 드러납니다. Fund 4의 45억 달러는 2022년 업계 전체의 약 15%를 차지했는데, 이는 암호화폐 VC에 투자된 7달러 중 1달러가 a16z crypto 하나에 의해 운용되었음을 의미합니다. Fund 5의 22억 달러는 2025년 180억 달러 규모의 업계 풀에서 약 12%를 차지합니다. 절대 가치로 보면 a16z crypto가 모금한 돈은 절반으로 줄었습니다. 상대적 가치로 보면, 3분의 1로 줄어든 풀에서 차지하는 점유율은 거의 변하지 않았습니다.

이 점을 이해해야 Fund 5의 22억 달러가 차지하는 진정한 위치를 알 수 있습니다. 규모는 절반으로 줄었지만, 3분의 1로 줄어든 풀에서 차지하는 점유율은 거의 변하지 않았습니다. 이렇게 하기 위해서는 LP가 지난 3년 동안 암호화폐에 대한 할당을 0으로 줄이지 않았어야 하고, a16z의 파트너들도 '계속해서 탄약을 암호화폐에 쏟아붓는 것'에 스스로를 설득해야 했습니다.

별도로 살펴볼 수 있는 세부 사항도 있습니다. 2024년에서 2025년 사이, Multicoin의 AUM은 약 6억 달러에서 60억 달러까지 상승했다가, 10월 이후 비트코인 하락으로 인해 27억 달러로 반토막 났습니다. 같은 기간 a16z crypto의 포트폴리오 평가액은 약 40% 하락했습니다. Haun Ventures는 같은 기간 약 30% 상승했습니다.

Pantera는 2025년 Circle과 BitGo 등 5개 투자 기업의 상장을 통해 이익을 LP에게 분배하고, 자체적으로 다섯 번째 펀드 모금을 시작했습니다. 겨울 동안 경쟁사들이 한 일은 대략 세 가지, 즉 새로운 자금 모금, LP에 자금 반환, 투자 범위를 암호화폐 외부로 확장하는 것이었습니다. a16z crypto는 첫 번째를 선택했고, 오직 그것만 선택했습니다. 자금을 반환하지 않고, 범위를 확장하지 않으며, 오직 암호화폐에 계속 투자합니다.

세 번째 관점은 경쟁사들을 바라보는 것입니다. 22억 달러와 45억 달러의 비교는 a16z crypto 자체의 것이고, 180억 달러와 328억 달러의 비교는 업계의 것이며, 마지막 비교는 경쟁사 간의 것입니다.

2024-2026년 사이 주요 암호화폐 VC들의 최신 펀드를 함께 살펴보면: Polychain 4억 달러, Dragonfly 6.5억 달러, Haun Ventures 10억 달러, Paradigm 신규 펀드 15억 달러(아직 모금 중), a16z crypto Fund 5 22억 달러입니다. a16z crypto는 이번 라운드에서 가장 크지만, 더 중요한 세부 사항은 Paradigm과의 관계에 있습니다.

Paradigm은 2018년 전 Sequoia Capital 파트너와 Coinbase 공동 창업자가 공동 설립한 암호화폐 VC로, 오랫동안 a16z crypto의 암호화폐 분야 가장 직접적인 경쟁자로 여겨져 왔습니다. Paradigm은 2024년에 8.5억 달러 규모의 초기 펀드 'Paradigm Three'를 모금했으며, 이후 목표 15억 달러의 신규 펀드를 발표했습니다. 월스트리트저널 보도에 따르면, 이 신규 펀드의 범위는 순수 암호화폐에서 AI, 로봇 공학 및 기타 첨단 컴퓨팅으로 확장되었습니다. 즉, Paradigm의 파트너들은 '암호화폐에만 투자하면 너무 많은 기회를 놓친다'는 판단을 내린 것입니다.

a16z crypto의 판단 방향은 반대입니다. 펀드 발표 당일, 대변인은 Fortune에 "Fund 5는 100% 암호화폐 창업자들에게 투자한다"는 한 마디로 대답했습니다. 2026년 VC 맥락에서 이 말은 집착입니다.

2024년 암호화폐 VC가 투자한 1달러당 18센트는 'AI + 암호화폐' 결합 프로젝트로 흘러갔습니다. 2025년에는 이 숫자가 두 배 이상 증가하여 40센트에 달했습니다.

40%라는 숫자 뒤에는 완전한 자금 흐름의 변화가 있습니다. a16z가 1월에 발표한 'Why Did We Raise $15B' 공지에 따르면, 모회사는 2026년 1월에 150억 달러 규모의 신규 자금 조성을 완료했습니다. 이는 Apps(17억, AI 애플리케이션), Infrastructure(17억, AI 인프라), Growth(67.5억), American Dynamism(11.76억), Bio(7억), Other(30억, 암호화폐, 핀테크 및 기업 소프트웨어 포함)에 분산되어 있으며, 공개된 분류에는 'Crypto'라는 독립적인 항목이 없습니다. Fund 5의 22억 달러는 4개월 후에 별도로 모금이 완료되었습니다.

a16z 모회사의 자금 규모는 2024년 5월 420억 달러에서 2026년 3월 900억 달러 이상으로 확대된 반면, 암호화폐 부문 비중은 Fund 4 시기의 11%에서 Fund 5 시기의 2.4%로 감소했습니다. 내부 구조에서 암호화폐는 이미 '독립적인 섹터'에서 'Other 풀의 한 가지 베팅'으로 변했습니다. a16z 모회사의 자금 중심은 이미 옮겨갔고, a16z crypto 라인만이 여전히 탄약을 암호화폐에 베팅하려고 합니다.

이것이 Fund 5의 진정한 위치입니다. 이는 a16z 시스템 내에서 암호화폐에 대한 집중 베팅이며, 규모는 이전 펀드의 절반으로 줄었지만, 암호화폐 비중이 2.4%로 압축된 모회사 내에서 유일하게 남은 암호화폐 전문 펀드입니다. Fortune 보도에 따르면, Fund 4 말기에 이미 투자된 Babylon(비트코인 보유자가 BTC를 담보로 사용할 수 있게 하는 프로토콜), 예측 시장 크로스 플랫폼 도구 Kairos, 그리고 5000만 달러가 투입된 솔라나 스테이킹 프로토콜 Jito는 Fund 5 운용 방향의 샘플입니다. 운용 목표는 딕슨과 파트너들이 공지에서 밝혔듯이, "주기 속에서 무시된 부분에 투자하여 새로운 인프라를 일반인이 매일 사용하는 제품으로 만드는 것"입니다.

암호화폐에 집착하기 위해 남은 사람은 오직 a16z 자신뿐입니다.