나스닥 11일 연속 상승! '일곱 자매'는 왜 함께 돌아오지 않았나?
- 핵심 관점: 최근 나스닥 지수의 연속 상승은 단순한 기술주 보편적 상승이 아니라, 시장이 핵심 기술 자산('일곱 자매')에 대해 계층적이고 질서 있는 수복 과정을 진행한 것으로, 그 동력은 이익 예상 상향 조정, 위험 선호도 회복 등 다중 기본적 요인에서 비롯되었으며, 단순한 정서 반등이 아니다.
- 핵심 요소:
- 시장 반등은 명확한 계층을 보여줌: Alphabet, Amazon, NVIDIA를 대표로 하는 제1군은 명확한 이익 성장 논리로 인해 먼저 반등; Microsoft, Apple, Meta 등이 그 뒤를 따름; 반면 Tesla는 여전히 높은 변동성과 사건 주도적 특성을 보임.
- 주도 요인은 다양하고 견고함: 상승은 중동 정세 완화 기대, 예상보다 낮은 PPI 데이터, 그리고 실적 시즌 초반 강력한 실적 발표가 공동으로 추진하여 기본적 토대를 갖춤.
- 이익 예상 지속적 상향 조정이 핵심: S&P 500 1분기 이익 증가율 예상이 13.9%로 상향 조정되어 기술주의 반등에 핵심 기반을 제공함.
- 반등 논리가 확산 중: 시장이 첫 번째 회사들의 반등이 효과적임을 확인한 후, 자금이 질서 있게 두 번째 회사들로 확산되어, 구조적인 인내심을 보이며 단기 정서적 투기가 아님을 보여줌.
- 주요 위험은 외부 거시적 요인에서 옴: 향후 시장 변동은 기술 회사 내부 논리 실패가 아니라, 유가, 인플레이션 및 지정학적 요인과 같은 외부 거시적 요인에서 비롯될 수 있음.
- 기관 관점이 적극적으로 전환: BlackRock, Citigroup과 같은 기관들이 기업 이익의 탄력성으로 인해 미국 주식 등급을 상향 조정하여 시장 신뢰를 강화함.
15일 동안 나스닥은 극과 극을 오가는 상황을 경험했다.
3월 말, 시장은 '매그니피센트 7'에 대한 의견이 크게 엇갈렸고, 높은 평가 압력은 아직 해소되지 않았으며, 자금이 핵심 기술에서 진정으로 멀어지기도 어려웠다. 그러나 4월 15일이 되자, 나스닥 종합지수는 11거래일 연속 상승하여 2021년 11월 이후 최장 연속 상승 기록을 깼고, S&P 500도 동시에 사상 최고치를 경신했다.
지수만 본다면, 이는 익숙한 테크주 반등 이야기처럼 보이지만, 자세히 들여다보면 이번 상승을 이끈 것은 테크주 자체만이 아니라는 것을 발견할 수 있다. 중동 정세 완화 기대, 예상보다 낮은 PPI 데이터, 이익 시즌 초반의 강한 실적 발표, 이 세 가지 요인이 동시에 작용한 것이다. 달리 말하면, 이는 단순히 감정에 의해 억지로 끌어올려진 반등이 아니라, 지수 회복, 위험 선호도 회복, 수익 기대 재평가가 동시에 발생한 것이다.
더 주목할 점은 '매그니피센트 7' 내부의 흐름이 일치하지 않는다는 것이다. 어떤 주식은 이미 선두로 추세에 복귀했고, 어떤 주식은 보충 중이며, 또 어떤 주식은 아직도 명확한 추세를 형성하지 못하고 있다. MSX도 이전 Q2 전망에서 이번 '매그니피센트 7'이 함께 복귀하지 않을 가능성이 높으며, 먼저 회복 순서가 나뉠 것이라고 예측했다(관련 기사 《유가 급등, 금리 하락 어려움, 매그니피센트 7 주춤: Q2 미국 주식의 초과 수익, 어떤 메인 라인을 봐야 하나?》), 그리고 3개 층위로 분석했다: Alphabet(GOOGL.M), Amazon(AMZN.M), NVIDIA(NVDA.M)은 우선적으로 주목해야 할 회복 후보에 속한다; Microsoft(MSFT.M), Apple(AAPL.M), Meta(META.M)은 계속 관찰해야 할 리스트에 넣는 것이 더 적합하다; Tesla(TSLA.M)는 여전히 변동성이 높고 강한 이벤트 주도형이다.
이 판단은 당시에는 매우 절제되어 보였고, 심지어 '의견이 부족하다'고 느껴졌다.
그러나 지금 시점에서 시장이 보여주는 것은 바로 이러한 '먼저 층위를 나누고, 그 다음에 펼쳐나가는' 리듬이다.
1. 어떤 그룹이 먼저 돌아왔는가, 왜?
3월 말로 돌아가보면, 시장은 '매그니피센트 7'에 대해 매우 큰 의견 차이를 보였다.
한편으로는 높은 평가 압력이 아직 해소되지 않았다는 우려가 있었고, 다른 한편으로는 자금이 핵심 기술 자산에서 진정으로 멀어지기 어렵다는 현실이 있었다. 당시 가장 집중된 논의는 '빅테크가 다시 돌아올 것인가'였지만, 지금 돌아보면 이 질문 자체가 너무 거칠었다. 진정한 문제는 '돌아오느냐 마느냐'가 아니라 '누가 먼저 돌아오느냐, 무엇 때문에 먼저 돌아오느냐'였다.
그리고 15일이 지난 오늘, 답은 이미 시장에서 스스로 드러났다.
3월 말부터 4월 15일까지의 구간 성과를 보면, Alphabet(GOOGL.M), Amazon(AMZN.M), Meta(META.M), NVIDIA(NVDA.M)가 상승폭이 앞섰고, Microsoft(MSFT.M), Apple(AAPL.M)가 그 뒤를 이었으며, Tesla(TSLA.M)는 확실히 뒤처졌다. 이는 이번이 함께 오르고 내리는 시장이 아니라, 층위가 나뉜 회복 순위전임을 추가로 입증한다.
그중 먼저 회복된 그룹인 Alphabet(GOOGL.M), Amazon(AMZN.M), NVIDIA(NVDA.M)의 로직은 각기 다르지만, 하나의 공통점이 있다: 그들은 시장이 더 일찍 '투자가 여전히 성장으로 이어질 수 있다'고 다시 믿게 만들었다는 점이다:
- Alphabet(GOOGL.M)의 회복 로직이 가장 명확하다: 핵심 광고 사업의 현금흐름 탄력성은 평가 하단을 지지하는 기반을 제공했고, AI가 검색과 클라우드 사업에 대한 침투는 시장이 성장 내러티브의 지속성을 보게 했으며, 순전히 기초체력의 검증 가능성으로 가장 먼저 자금의 신뢰를 되찾았다;
- NVIDIA(NVDA.M)의 위치는 너무 많은 설명이 필요 없다: AI가 이번 기술 사이클의 메인 라인인 한, NVIDIA는 항상 가장 핵심적인 앵커 포인트다. 시장의 논쟁은 'AI에 연산력이 필요한가'가 아니라 '이 성장 속도가 얼마나 더 유지될 수 있는가'이므로, 적어도 현재 단계에서는 클라우드 업체의 자본 지출 계획이든, 훈련과 추론 양쪽의 수요 신호든, 여전히 그 회복 로직을 지지하고 있다;
- 오히려 Amazon(AMZN.M)의 변화가 가장 따로 살펴볼 가치가 있다: 이번 라운드에서 시장은 원래 Amazon에 대한 인내심이 가장 높지 않았는데, 주로 전자상거래 성장 둔화 우려가 계속 존재했고, AWS가 직면한 경쟁 압력도 줄어들지 않았기 때문이다. 그러나 클라우드 사업의 수익률이 지속적으로 개선되고, AI 자본 지출 투자가 가시적인 수익 단서에 대응하기 시작하며, 그리고 전반적인 수익 실현 로직이 점차 다시 받아들여지면서, Amazon은 많은 사람들의 예상보다 더 일찍 회복 구간에 진입했다. 따라서 그의 복귀는 단일한 촉매제에 의한 것이 아니라, 여러 단서가 동시에 시장이 재평가를 원하는 역치에 도달했기 때문이다;
다시 말해, 시장이 가장 먼저 재평가한 것은 반드시 가장 '안정적인' 종목이 아니라, 자금이 '투자가 여전히 성장으로 이어질 수 있고, 회복이 여전히 추세를 따라갈 수 있다'고 더 일찍 믿게 만든 회사들이다.
'매그니피센트 7'이 이번 라운드에서 누구를 먼저 수리하고, 누구를 나중에 수리하는지는 본질적으로 감정의 강약을 비교하는 것이 아니라, 누가 더 일찍 해석권을 되찾았는지를 비교하는 것이다.
2. 회복은 확산 중이며, 축소 중이 아니다
더 주목할 점은 이번 회복이 첫 번째 그룹에만 머물지 않았다는 것이다.
원래 계속 관찰 리스트에 넣기에 더 적합했던 Microsoft(MSFT.M), Apple(AAPL.M), Meta(META.M)도 이제 모두 명확히 따라잡았다. 다시 말해, 시장은 가장 먼저 나온 몇 종목만 하는 것이 아니라, 첫 번째 단계의 회복이 성립됨을 확인한 후, 두 번째 층위로 계속 확산시키고 있다.
이 사실은 실제로 매우 중요하다. 왜냐하면 만약 이번이 단기 감정 반등에 불과했다면, 시장은 보통 더 거칠어질 것이다: 함께 급등한 후, 함께 되돌림을 당하며, 속도는 빠르고 지속성도 제한적이다. 그러나 지금의 시장은 그렇지 않다. 지금은 지수가 먼저 수리되고, 그 후 자금이 핵심 자산으로 돌아가며, 다시 핵심 자산 내부에서 계속 순위를 매기는 것과 더 닮았다. 누구의 실적이 평가를 받아낼 수 있는지, 누구의 투자가 여전히 성장에 대응할 수 있는지에 따라, 누가 회복 순서에 계속 남아 있을지 결정된다; 누가 더 많이 감정을 따라가는지에 따라, 뒤에서 분화 과정에서 낙오하게 될 것이다.
바로 그렇기 때문에, '매그니피센트 7'의 이번 라운드는 '순서대로 펼쳐짐'에 더 가깝고, '한꺼번에 함께 돌아옴'이 아니다.
더 중요한 신호는 이번 회복이 첫 번째 그룹에만 머물지 않았다는 것이다.
원래 계속 관찰 리스트에 넣기에 더 적합했던 Microsoft(MSFT.M), Apple(AAPL.M), Meta(META.M)도 이제 모두 명확히 따라잡았다. 다시 말해, 시장은 가장 먼저 나온 몇 종목만 하고 거기서 멈추는 것이 아니라, 첫 번째 단계의 회복이 성립됨을 확인한 후, 두 번째 층위로 계속 확산시키고 있다.
이 사실의 의미는 보이는 것보다 더 크다. 왜냐하면 만약 이번이 단기 감정 반등에 불과했다면, 시장은 보통 더 거칠어질 것이다: 함께 급등한 후, 함께 되돌림을 당하며, 속도는 빠르고 지속성도 제한적이다. 그러나 현재의 구조는 분명히 그렇지 않으며, 오히려 지수가 먼저 수리되고, 그 후 자금이 핵심 자산으로 돌아가며, 다시 핵심 자산 내부에서 계속 순위를 매기는 것과 더 닮았다.
그것은 누구의 실적이 평가를 받아낼 수 있는지, 누구의 투자가 여전히 성장에 대응할 수 있는지에 따라, 누가 회복 순서에 계속 남아 있을지 결정된다는 것을 의미한다; 누가 더 많이 감정을 따라가는지에 따라, 뒤에서 분화 과정에서 낙오하게 될 것이다.
이것이 바로 이번 시장이 '회복 확산'에 더 가깝고, '반등 마무리'가 아니라고 말하는 이유이며, '매그니피센트 7'이 한꺼번에 급등한 후 빠르게 꺼지는 것이 아니라, 먼저 첫 번째 그룹을 수리하고, 그 다음 두 번째 그룹으로 확산시키며, 그리고 확산 과정에서 누가 추세에 남을 수 있는지 계속 선별해 나가는 것이다.
객관적으로 말하면, 이 구조 자체가 시장이 더 인내심 있는 방식으로 핵심 자산을 재평가하고 있음을 설명한다.
그러나 언급하지 않을 수 없는 것은, 이 순위에서 Tesla(TSLA.M)는 여전히 가장 특별한 변수라는 점이다.
물론 탄력성도 있고, 충분히 강한 시장 관심도도 있다. 그러나 지금까지 Tesla는 여전히 안정적으로 추세 회복 순서에 복귀한 핵심 포지션이라기보다는, 높은 변동성과 강한 이벤트 주도형 자산에 더 가깝다. 시장이 Tesla에 부여하는 평가는 많은 경우 안정적인 수익 실현보다는 기대 거래와 이벤트 주도에 더 많이 기반을 두고 있다. 자율주행 정책 진전, Robotaxi 일정, Elon Musk의 공개 발언 등이 그것이다.
이는 Tesla에 거래 가치가 없다는 말이 아니다. 오히려 그 반대로, 그 변동성 자체가 일종의 거래 기회다. 그러나 그의 존재는 바로 '매그니피센트 7'이 이번 라운드에 단정하게 함께 돌아온 것이 아니라는 것을 설명한다. 누군가는 이미 추세에 돌아왔고, 누군가는 그 뒤를 보충하는 단계에 있으며, 또 누군가는 지금까지도 추세의 가장자리에 서 있다. '매그니피센트 7'의 이번 라운드를 '한꺼번에 복귀'라고 말하는 것은 너무 거칠고, '회복 순서가 이미 나뉘었다'고 이해하는 것이 오히려 시장 자체에 더 가깝다.
3. 이번 회복은 얼마나 더 갈 수 있는가?
