Bitwise: 비트코인 100만 달러는 꿈이 아니다

원문 저자: Matt Hougan, Bitwise 최고 투자 책임자

원문 번역: Saoirse, Foresight News

며칠 전, 한 재무 상담사가 저에게 물었습니다: "Matt, 당신은 정말 비트코인이 100만 달러에 도달할 수 있다고 생각하나요? 그 숫자는 너무 터무니없어요."

저는 그의 생각을 이해합니다. 100만 달러는 정말 말도 안 되는 금액처럼 들립니다. 이는 비트코인이 현재 가격에서 14배 더 상승해야 함을 의미합니다.

2018년 제가 암호화폐 업계에 풀타임으로 진입했을 때, 이런 말을 들으면 그냥 웃어 넘겼을 것입니다. 당시 비트코인은 약 4,000달러였고, 100만 달러라는 목표는 — 저에게 조차도 — 정말 터무니없어 보였습니다.

하지만 지금은 그렇게 생각하지 않습니다. 이 자산을 더 깊이 연구할수록, 저는 깨달았습니다: 저와 그 재무 상담사 친구 모두 비트코인의 잠재력을 분석할 때 매우 기본적인 실수를 저질렀다는 것을요.

이번 주 메모에서, 저는 그 실수를 설명하고, 상당히 보수적인 가정 세트가 어떻게 비트코인이 100만 달러에 도달할 수 있다는 결론을 이끌어내는지 보여드리고자 합니다.

비트코인 가치를 추정하는 방법

저는 비트코인을 신흥 가치 저장 자산으로 봅니다. 그 역할은 금과 유사합니다 — 사람들이 전통적인 법정 화폐와 은행 시스템 외부에서 부를 보유할 수 있게 해주지만, 디지털 형태로 존재합니다. 그것은 금보다 변동성이 더 크고 역사는 더 짧지만, 금과 동일한 시장을 두고 경쟁하고 있습니다.

이 프레임워크에서 그 가치를 추정하는 기본 논리는 간단합니다:

• 가치 저장 시장의 총 규모를 추정합니다;
• 비트코인이 차지할 수 있는 점유율을 추정합니다;
• 2,100만(비트코인의 최대 공급량)으로 나눕니다.

그러면 암시적 가격을 얻을 수 있습니다.

현재, 가치 저장 시장 규모는 약 38조 달러에 가깝습니다:

• 금: 36조 달러
• 비트코인: 1.4조 달러

이 기준으로, 비트코인은 현재 시장 점유율의 4% 미만을 차지하고 있습니다.

이것이 많은 사람들이 '비트코인 100만 달러'를 비현실적이라고 생각하는 이유이며, 제가 수년 동안 믿지 않았던 이유이기도 합니다.

현재 시장 규모로는, 비트코인이 가치 저장 시장의 50% 이상을 차지해야 100만 달러에 도달할 수 있어, 진입 장벽이 매우 높습니다.

하지만 대부분의 사람들이 간과하는 핵심 포인트는: 가치 저장 시장은 정적이지 않다는 것입니다. 사실, 지난 20년 동안 크게 확장되었습니다. 그리고 사람들이 법정 화폐 가치 하락에 대한 우려가 확산됨에 따라, 저는 이러한 확장이 계속될 것이라고 생각합니다.

금의 간략한 역사

제가 처음으로 금에 대해 진정으로 관심을 가진 것은 2004년 미국 최초의 금 ETF가 상장되었을 때였습니다. 당시 전체 금 시장 시가총액은 약 2.5조 달러였습니다 — 현재의 비트코인 시장보다 그리 크지 않았습니다.

그 이후로 거의 40조 달러까지 성장했으며, 연평균 복합 성장률은 13%입니다. 배경에는 정부 부채, 지정학적 위험, 완화적 통화 정책 등에 대한 사람들의 우려가 지속적으로 증가한 것이 있습니다.

금 시가총액, 2004년부터 현재까지

출처: Bitwise 자산운용사, 세계금협회 및 Bloomberg 데이터.

사람들이 비트코인 잠재력을 평가할 때 저지르는 실수는 이러한 성장을 무시하는 것입니다.

이 성장률이 계속 유지된다면, 10년 후 전 세계 '가치 저장 시장'은 약 121조 달러 규모에 도달할 것입니다. 이 규모에서 비트코인은 시장의 17%만 차지해도 1코인당 100만 달러에 도달할 수 있습니다.

4%에서 17%로 성장하는 것은 여전히 엄청난 성장이지만, 비트코인의 최근 발전을 되돌아보면, 이 목표는 완전히 손에 잡힐 만합니다.

몇 년 전, 미국에는 비트코인 ETF가 없었고, 기관 보유자는 거의 없었으며, 비트코인의 변동성이 너무 커서 1% 이상을 배분하려는 사람은 거의 없었습니다.

지금은:

• 비트코인 ETF는 역사상 가장 빠르게 성장하는 ETF가 되었습니다;
• 하버드 기부금에서 아부다비 국부펀드에 이르기까지 다양한 기관들이 보유하고 있습니다;
• 비트코인의 장기 변동성은 이미 하락했으며, 많은 전문 투자자들이 5%의 배분 비율을 고려하기 시작했습니다.

아직 갈 길이 멀지만, 이러한 추세 아래에서 10년 안에 가치 저장 시장의 1/6을 차지하는 것은 극단적이지 않으며, 오히려 기존 추세의 자연스러운 연장선상에 더 가깝습니다.

발생할 수 있는 위험

물론, 우리는 문제의 양면을 모두 고려해야 합니다.

글로벌 가치 저장 시장은 지난 20년간처럼 계속 성장하지 않을 수 있습니다. 지난 20년간 글로벌 금융 위기, 양적 완화, 장기적인 저금리가 있었고, 이러한 환경이 미래에 반드시 재현되지 않을 수 있으며, 금 가격은 하락할 수 있습니다.

또 다른 위험은: 비트코인이 시장 점유율을 확대하지 못할 수 있다는 것입니다.

하지만 저는 이러한 예측 역시 보수적일 수 있다고 생각합니다: 사람들이 정부 부채에 대한 우려가 위기 수준에 도달함에 따라, 가치 저장 시장은 미래에 더 빠르게 성장할 수 있으며, 10년 후 비트코인이 최종적으로 차지하는 점유율은 17%를 훨씬 상회할 수 있습니다.

제 생각에, 기준 시나리오는 다음과 같습니다:

• 가치 저장 시장이 과거처럼 계속 확장됩니다;
• 비트코인이 현재처럼 점유율을 계속 높입니다.

이것은 비트코인 가격을 오늘보다 훨씬 높은 수준으로 끌어올릴 것입니다.

주석

(1) 오랜 독자라면 제가 2023년에 유사한 주제를 썼던 것을 기억하실 수 있습니다. 그 이후로 제 관점은 더욱 명확해졌습니다.

(2) 언급할 가치가 있습니다: 은, 백금, 팔라듐을 포함한다면 가치 저장 시장은 더 커질 것이지만, 비교의 편의를 위해 본문에서는 금과 비트코인만을 비교합니다.