Arthur Hayes: HYPE의 다음 목표는 150달러

원문 제목: $HYPE Man

원문 저자: Arthur Hayes, BitMEX 공동 창립자

원문 번역: Saoirse, Foresight News

우리는 얼어붙은 숲속으로 걸어 들어가 가파른 화산을 올랐습니다. 이건 단지 또 다른 스키 트레킹 명상의 날이었습니다. 고요한 눈 덮인 숲속에 서 있자면, 내 생각은 자유롭게 날아다닙니다. 당신이 온전히 집중하여, 한 걸음 한 걸음 천천히 화산을 오르며, 수천 번 한 스키를 다른 스키 앞에 놓을 때, 당신이 발휘할 수 있는 창의력은 놀랍습니다. 나는 이 3개월간의 평온을 사랑합니다.

몸과 마음 모두 휴식과 회복을 갈망하며, 스키 시즌에는 진짜 스키장에 가야 한다는 의미입니다. 스키장에 있는 날, 나는 스킨을 벗고 기계식 리프트에 올라타며, 단 몇 분 만에 수백 미터 높이로 사람을 올려보냅니다. 체어리프트와 곤돌라도 훌륭하지만, 때로는 나는 이 평온을 다른 사람들과 공유해야만 합니다.

나는 곤돌라 안에서 말하는 것을 별로 좋아하지 않으며, 조용히 구석에 앉아 있지만, 스키장에는 항상 수다스러운 사람들이 있어, 시간을 때우기 위해 아무나 붙잡고 이야기를 나눕니다.

질문들은 무해하지만, 상대방이 마음속으로 나를 어디에 위치시킬지 결정하게 합니다. 우리는 항상 직업에 대해 이야기하게 됩니다 — 매일 스키를 타는 나는 가이드도 코치도 아니어서 이상해 보입니다. 나는 정중하게 대답하며, 단 한 마디만 합니다: "저는 컴퓨터 일을 합니다." 기술 업계의 장점은, 모두가 당신이 돈을 좀 벌었다고 가정하지만, 더 깊이 파고들 수 없다는 점입니다. 왜냐하면 그들은 전기가 어떻게 작동하는지도 이해하지 못하기 때문이며, '컴퓨터'로 할 수 있는 이상한 일들은 말할 것도 없습니다. 주제는 여기서 자연스럽게 식어버리고, 감사하게도, 드디어 내려서 스키를 탈 수 있습니다.

나, 혹은 우리 Maelstrom 팀은 정확히 무엇을 하는가?

우리는 주목도(트래픽)를 다루는 사람들입니다. 관심을 현금화하여 돈을 벌죠. 현금화하는 주요 방법은 비트코인과 다양한 알트코인을 롱 포지션으로 보유하는 것이며, 숏 포지션은 거의 취하지 않습니다. 시장이 우리의 관점에 주목하도록 함으로써, 우리는 장기적으로 시장이 우리의 판단을 검증할 것이라고 믿습니다.

이제, Hyperliquid(HYPE)에 집중해 주십시오.

나는 숏 포지션을 좋아하지 않습니다. 왜냐하면 레버리지를 사용하지 않을 때, 당신의 최대 수익은 100%에 불과하지만, 최대 손실은 무한하기 때문입니다. 나는 항상 숏 포지션보다는 롱 포지션의 볼록성(convexity)을 추구하므로, 시장에서 나는 항상 순 롱 포지션입니다.

현재의 어려운 단계에서, 비트코인이 이미 단호하게 이전 고점을 돌파했을 때, 절대적인 상승을 실현할 수 있는 진정으로 우수한 알트코인이 있는가?

답은: 예, 있습니다. 왜냐하면 암호화폐가 횡보하거나 약세장을 겪을 때마다, 가장 잘 수행하는 알트코인은 거래소 토큰이기 때문입니다. 가격이 하락하더라도, 거래소는 계속해서 수수료를 벌어들일 수 있으며, 때로는 상승할 때보다 더 많이 벌기도 합니다, 특히 그들이 DEX(탈중앙화 거래소) 거래량의 장기적인 성장으로 이익을 얻을 때는 더욱 그렇습니다.

2023년 초 시장이 횡보에서 하락하던 기간 동안, 가장 인기 있는 거래소 토큰은 GMX였습니다. 2023년 4월, GMX는 90달러의 사상 최고가를 기록했습니다. 왜일까요? 당시 그것은 영구 선물 DEX 거래량에서 독보적이었으며, 미결제약정과 거래량이 급증하여 프로토콜 수익을 크게 증가시켰고, 더 중요한 것은, 대부분의 수익이 GMX 보유자에게 분배되었기 때문입니다.

법정 화폐 신용 확장에 대한 합의가 성장에서 수축으로 전환될 때, 어느 거래소 토큰이 여전히 급등할 수 있는가?

2026년 3월 7일 DefiLlama 데이터

Hyperliquid은 현재 최고의 영구 선물 DEX이며, 스테이블코인을 제외하고 가장 높은 수익을 내는 프로젝트입니다. 그것의 수익의 97%는 시장에서 HYPE를 리퍼치스(재매입)하는 데 사용됩니다. 전체 암호화폐 업계에서, Hyperliquid처럼 이렇게 높은 비율의 돈을 토큰 보유자에게 환원하는 프로젝트는 없습니다.

안타깝게도, USDT나 USDC와 같은 스테이블코인을 보유한다고 해서, 그들의 순이자 마진 수익을 분배받을 수는 없습니다. 따라서, 시장이 HYPE가 절대적인 상승을 실현할 수 있다고 믿는다면. 나는 2026년 8월 HYPE의 목표 가격을 150달러로 설정하며, 이 글을 쓰는 시점의 약 30달러 가격의 약 5배에 해당합니다.

'지옥'에서 '발할라'로 가기 위해서는, Hyperliquid이 30일 수익을 연간 14억 달러 수준으로 회복해야 합니다 — 이 수준은 작년 8월에 달성한 바 있습니다. 후속 내용을 더 쉽게 이해하기 위해, 먼저 재무 모델을 제시하겠습니다.

내가 검증해야 할 핵심 가정은: 주가수익비율(P/E), 그리고 팀이 매월 잠금 해제하여 배포하는 HYPE 토큰의 양입니다.주가수익비율 공식:

P/E = (유통 공급량 × 가격) ÷ (30일 연간화 수익 × 리퍼치스 비율)

내 모델은 예측합니다: HIP-3 및 비 HIP-3에서 나오는 총 수익은 3월의 8억 4300만 달러에서 8월의 14억 달러로 성장할 것입니다.

나는 영구 선물 DEX 경쟁이 심화되는 배경에서, Hyperliquid이 어떻게 역사상 가장 높은 30일 연간화 수익 수준을 되찾을 수 있는지 설명하겠습니다.

마지막 부분은, 지난 3개월 데이터를 기반으로, 팀이 매월 얼마나 많은 HYPE 토큰을 받을지 추정하는 것입니다.

다양한 시나리오에서 모델에 스트레스 테스트를 적용하는 것은 가정의 신뢰도를 효과적으로 높일 수 있습니다. 나는 일부 가정을 비관적인 관점에서 검증하여, 내가 제시한 150달러 목표가를 믿기 위해 얼마나 '흥분'해야 하는지 살펴볼 것입니다.

CEX 대 DEX

Hyperliquid의 가장 훌륭한 점은: 그것의 거래량 성장이 글로벌 암호화폐 영구 선물 총 거래량의 상승을 필요로 하지 않는다는 것입니다. 중앙화 거래소의 영구 선물 거래량이 단 몇 퍼센트만 Hyperliquid로 이전되면, 그것은 몇 달 안에 쉽게 30일 연간화 수익을 두 배로 늘릴 수 있습니다. 시장 점유율을 단 3.97%만 높이면, Hyperliquid은 14억 달러의 연간화 수익 목표를 달성할 수 있습니다. 3년도 채 되지 않아 Hyperliquid이 존재하지 않았음을 고려하면, 이는 완전히 실현 가능합니다.

Hyperliquid이 CEX에서 거래량을 가져올 수 있다는 것은 좋지만, 정확히 어떤 암호화폐 파생상품이 사용자들을 끌어들일까요?사람들은 주식 영구 선물과 바이너리 옵션을 위해 오지만, 비트코인, 이더리움, 솔라나 거래를 위해 남습니다.

HIP-3는 누구나 허가 없이 영구 선물을 상장할 수 있게 합니다. 50만 개의 HYPE를 스테이킹하면, Hyperliquid의 매칭 및 증거금 엔진을 사용하여 원하는 어떤 거래 시장도 생성할 수 있습니다. TradeXYZ가 바로 그렇게 했으며, 그들의 주력 상품은 은, 금, 나스닥 100, S&P 500의 영구 선물입니다.

덧붙여 말하자면, 은과 금 시장은 상장된 지 3개월도 되지 않아 일일 거래량이 수백억 달러 규모에 도달했습니다. 더러운 법정 화폐 금융 체계가 규칙을 마음대로 변경하고, 사람들이 중앙화된 통화에서 벗어나려는 열망을 억누를 때, 이곳은 새로운 가격 발견 장소가 될 것입니다.

2026년 2월 5일, 11:20:00 UTC에 촬영한 스크린샷

불과 4개월 만에, HIP-3 거래량은 Hyperliquid 총 수익의 거의 10%를 기여했습니다. 허가 없는 상장은 항상 DEX의 성배였으며, 거래량의 빠른 성장은 이것이 Hyperliquid이 경쟁사들을 따돌리는 핵심이라는 것을 증명합니다.

Hyperliquid 수익이 3월부터 8월까지 66% 성장하려면, HIP-3가 큰 역할을 해야 합니다. 특히 전체 암호화폐 시가총액이 현재의 침체된 수준을 유지하는 상황에서는 더욱 그렇습니다. Hyperliquid은 트레이더에게 신선하고, 흥미로운 온체인 거래 대상물을 제공해야 합니다. 귀금속, AI 컨셉주, 원유는 바로 일반 플레이어들이 거래하고 싶어 하는 것들입니다. 오늘날, 영구 선물을 통해 전 세계 누구나 연중무휴로 거래할 수 있으며, 전통적인 금융 거래소보다 더 높은 레버리지를 사용할 수 있습니다.

이러한 이유로, 내 모델은 예측합니다: HIP-3 수익은 6개월 내에 160% 상승할 것입니다.

예측 시장은 좋은 일에 좋은 일을 더합니다. Hyperliquid은 최근 HIP-4가 허가 없는 예측 시장 상장을 지원할 것이라고 발표했습니다. 나는 HIP-4가 향후 3개월 내에 출시될 것으로 예상합니다. 플레이어들은 Hyperliquid의 예측 시장으로 몰려들어, 바이너리 옵션과 당일 만기 옵션(0DTE)을 거래할 것입니다. 출시 전에 수익 성장 속도를 예측하기는 어렵기 때문에, 나는 이것을 모델에 포함시키지 않았습니다.Hyperliquid 팀이 과거처럼 고품질의 코드를 제공한다면, 수익을 거의 즉시 크게 끌어올릴 것이며, 이는 추가적인 보너스로 간주될 수 있습니다.

안타깝게도, Hyperliquid은 유일한 영구 선물 DEX가 아닙니다. 경쟁은 매우 치열합니다. 왜냐하면 이것이 거래의 다음 주요 전장이기 때문입니다. 작년 말, 대량의 낮은 수수료, 제로 수수료 DEX의 출현은 Hyperliquid의 예상 가치 평가를 낮췄습니다.

그때부터 지금까지 무슨 일이 일어나서, 내가 Hyperliquid의 지배적 지위가 흔들리기 어렵다고 다시 믿게 되었는가?

진짜인가?

암호화폐 CEX나 DEX에게, 거래량을 위조하는 것은 식은 죽 먹기입니다.

BitMEX에 있을 때, 우리는 종종 '워시 트레이딩 봇'에 대해 농담을 했습니다 — 거래소가 프로그램을 실행하여 가짜 거래를 자동 생성하고 활동도를 높이는 것이죠.

오늘날 많은 주요 거래소들은 정기적으로 워시 트레이딩 봇을 사용하여 자신이 '최대'라고 주장하며, 트레이더들이 여기에 실제 유동성이 있다고 오해하도록 만듭니다. DEX의 경우, 지갑을 생성하여 서로 거래하며 거래량을 부풀리는 것은 더욱 간단하며, 이것이 워시 트레이딩의 주요 원천입니다.

유동성 마이닝도 활동도를 높이는 일반적인 수단입니다: DEX는 거래량에 따라 포인트나 플랫폼 토큰을 지급하며, 트레이더들은 지갑 간에 거래량을 부풀립니다.

워시 트레이딩과 유동성 마이닝은 실제 유동성을 깊게 만들지 않습니다. 우리는 이러한 활동이 거래량에서 차지하는 비율을 정확히 판단할 수 없습니다. 거래소의 우수성을 측정하는 유일한 객관적인 지표는 ADV/OI 비율(일평균 거래량 / 미결제약정)을 계산하는 것입니다.

왜냐하면 트레이더는 포지션을 열기 위한 증거금으로 실제 자금을 내놓아야 하며, 미결제약정(OI)은 실제 사용자가 플랫폼을 사용하는 정도를 반영하기 때문입니다. 일평균 거래량(ADV)은 워시 트레이딩과 마이닝으로 쉽게 부풀려질 수 있지만, OI로 보정하면, 실제 위험 선호 트레이더들이 주도하는 유기적 거래량을 얻을 수 있습니다.따라서: ADV/OI 비율은 낮을수록 좋습니다.

상위 5개 영구 선물 DEX 중에서, Hyperliquid의 거래량이 가장 진실됩니다. 왜냐하면 그것의 ADV/OI 비율이 가장 낮기 때문입니다. 트레이더들이 경쟁사 플