베어마켓 가이드: 진정한 "현금 흐름" 토큰을 식별하는 방법

원문 저자: Ignas | DeFi Research

원문 번역: Saoirse, Foresight News

CoinGecko는 17148개의 토큰을 추적하고 있습니다.

그러나 현재 암호화폐 시장 환경에서 다음 기준을 충족하는 진정한 '투자 가능한 자산'은 도대체 몇 개나 될까요?

1. 보유자에게 수익을 가져다줄 수 있는가;
2. 현재 아직 분배되지 않았더라도 프로토콜 수익이 있는가;
3. 내러티브와 시장 인지도가 강해 약세장에서 살아남을 수 있는가.

저는 이 문제를 파악해보려 했습니다.

대부분의 데이터는 DefiLlama, CoinMarketCap 및 시장 열기를 반영하는 일부 프로토콜(Dexu, Moni, Lunarcrush 등)에서 가져왔습니다.

저는 Claude Code를 사용해 데이터를 처리하며 개인적인 편향을 최소화하려 했습니다 —

원래는 일부 토큰(예: XRP, ADA, BCH 등)을 제외했을 텐데, 이들은 여러 사이클을 겪으며 충분한 유동성을 바탕으로 지속적인 생명력을 가지고 있습니다.

Claude는 여전히 많은 오류를 냈고, 디버깅에 소요된 시간은 글을 쓰는 시간의 10배였습니다. 따라서 표의 데이터는 참고용입니다(링크는 글 말미에).

최종 결과:

• 총 12개 카테고리, 132개의 투자 가능한 토큰이 선별되었습니다;
• 이 중 45개는 보유자에게 배당금을 지급합니다(수익이 극히 낮은 것은 제외);
• 보유자에게 흘러가는 연간 수익: 18억 달러.

이러한 분류는 전적으로 제가 '살아남을 수 있고, 미래에 잠재력이 있다'는 주관적 판단에 기반한 것이므로, 여러분은 동의하지 않을 수 있습니다.

첫 번째 핵심 발견: 진정으로 투자 가능한 암호화폐 시장은 놀랍도록 작습니다.

그리고 진정으로 보유자에게 돈을 벌어다주는 토큰은 거의 두 개의 프로젝트에 의해 독점되고 있습니다. 아래에서 자세히 설명하겠습니다.

우습게도, 이 목록을 정리하고 토큰을 하나씩 확인하는 과정에서 저는 다음과 같은 결론에 도달했습니다:

암호화폐 분야에서 무엇을 해야 할지 반복적으로 고민하고, 신구 토큰을 검토하며, 새로운 내러티브를 연구한 후, 저는 암호화폐 세계에서 위험 대비 수익률(R/R)이 가장 최적화된 선택은 다음과 같다고 생각합니다:

비트코인(BTC)을 직접 매수하는 것.

그리고 '놀이 자금'으로 새로운 암호화폐 프로토콜을 끊임없이 시도하면서 AI 도구 사용법을 지속적으로 학습하는 것.

새로운 기회는 항상 나타날 것입니다.

가장 투자할 만한 토큰: 수익 공유형

현재 시장의 주류 내러티브는 다음과 같습니다:

수익이 없는 프로젝트는 결국 사라질 것이다!

ETH조차도 이러한 '수익으로 가치를 평가하는' 내러티브에서 벗어나기 어렵습니다.

따라서 가장 투자 가치가 높은 토큰은 매입 환불, 소각, 수수료 분배 등의 방식을 통해 수익을 보유자에게 나누어 주는 토큰입니다.

저는 기준을 DefiLlama 상의 30일 보유자 수익 ≥ 5만 달러로 완화했습니다.

이 45개 토큰은 매월 보유자에게 1억 5300만 달러의 수익을 가져다주며,

연간 합계 18억 달러입니다.

수익 분배 상위 10위:

참고: 수익 분배 ≠ DefiLlama 상의 보유자 수익.

예: EtherFi는 보유자 수익 순위에 들지 않았지만, 매입 환불이 있습니다.

트론과 같은 L1 공개 체인은 별도로 분류했습니다.

상위 5위 이후로는 월 수익이 300만 달러 미만으로 빠르게 떨어집니다.

만약 암호화폐 시장이 계속해서 '토큰 = 주식'이라는 논리로 나아간다면,

P/S(시가총액 대비 매출 비율, 시가총액 / 수익) 비율이 점점 더 중요해질 것입니다.

• Pump.fun: 1.4배
• Aerodrome: 3.4배

전통 금융 기준으로 보면 이들은 모두 극도로 저렴합니다.

현재 수익 속도로는 3년도 채 되지 않아 전체 시가총액을 벌어들일 수 있습니다.

반면:

• Uniswap: P/S가 무려 121배
• Aave: P/S는 더 높아 341배

시장이 이들에게 부여하는 가치 평가는 '현재 수익'을 훨씬 넘어서기 때문입니다.

Aave는 최근에야 비로소 매입 환불을 시작했지만, 매월 41만 2000달러만 분배하는 반면 프로토콜 월 수익은 1000만 달러입니다. 향후 거버넌스 변화가 이 상황을 바꿀 수 있습니다.

P/S(시가총액 대비 매출 비율)가 가장 낮은 토큰:

• Farcaster’s Clanker: 0.9배
• ORE: 0.9배
• Yield Basis: 0.8배
• Pump.fun: 1.4배
• QuickSwap: 1.4배

이들은 모두 3년 이내에 수익으로 시가총액을 벌어들일 수 있습니다.

가장 중요한 결론:

Hyperliquid + Pump.fun = 전체 보유자 수익의 69%!

45개 토큰 중, 단 두 개의 프로젝트가 현금 흐름의 3분의 2 이상을 기여하고 있습니다.

이러한 집중도는 매우 생각해볼 만합니다.

Ansem의 트윗이 HYPE의 투자 철학을 잘 요약하고 있습니다:

HYPE:

• 비즈니스가 지속적으로 성장하며, 토큰이 수익과 높은 연관성을 가짐;
• 다양한 성장 레버리지를 보유;
• 기존 비교 가능한 프로젝트들이 양호한 성과를 보임;
• 고품질 토큰의 희소성, 자금이 선두 프로젝트로 집중되는 시장 환경에서 혜택을 받음;
• 팀의 실행력이 강하고 페이스가 안정적이며, 과거 실적이 뛰어남.

프로토콜 수익은 있으나 배당 미개시

이 유형은 총 16개 토큰으로, 매월 프로토콜 수익 ≥ 10만 달러이며, 수익은 재무부에 남아 있습니다.

선두 프로젝트:

• Lido: 매월 430만 달러, TVL 3200억 달러(작년에 스테이킹 배당 제안이 있었음);
• CoW Protocol: 매월 300만 달러;
• Meteora(Solana): 매월 200만 달러;
• Virtuals Protocol: 매월 140만 달러;
• Drift: 매월 86만 8000달러.

Lido 대 ether.fi는 매우 흥미로운 대조를 보입니다:

• Lido의 TVL은 10배 높고, 수익은 3배 높지만, LDO 보유자는 한 푼도 받지 못함;
• ether.fi는 매월 매입 환불을 통해 보유자에게 150만 달러를 분배함.

약세장을 헤쳐나가야 한다면, 당신은 돈을 나누어 주는 쪽을 원할 것입니다.

이러한 자산의 투자 논리는 다음과 같습니다:

이 프로토콜들은 조만간 '배당 스위치'를 켤 것입니다.

Lido는 이미 수년 동안 이야기해왔습니다.

Jito의 매월 총 수수료는 530만 달러이지만, 재무부로 들어가는 것은 54만 4000달러뿐입니다.

총 수수료와 보유자 수익 사이의 격차는 기회이자 위험입니다.

기타 섹터 개요

거래소 토큰 (7개, 총 시가총액 9900억 달러, BNB 포함)

강세장이든 약세장이든 돈을 벌 수 있습니다. CEX 거래량은 감소할 수 있지만, 영으로 돌아가지는 않습니다.

• BNB: 8500억 달러;
• LEO, OKB는 2022년, 2024년 약세장에서 거의 하락하지 않았습니다.

많은 거래소 토큰이 매입 환불 계획을 가지고 있지만, DefiLlama 데이터에는 반영되지 않았습니다.

CEX 토큰의 유통 비율이 높아 하방 리스크를 더욱 낮춥니다.

L1 공개 체인 (19개, 총 시가총액 1.8조 달러)

L1은 기반층입니다.

• BTC: 1.36조 달러
• ETH: 2450억 달러

저는 XRP, ADA, 특히 Cosmos에 대해 기준을 완화했습니다. 이들은 여러 사이클을 살아남았고, 신봉자와 유동성을 보유하며, 지속적인 생명력을 가지고 있기 때문입니다.

트론 TRX를 싫어할 수도 있지만, 이는 매월 2600만 달러의 수수료를 발생시킵니다 — Solana, 이더리움보다도 많습니다.

이번 사이클에서도 강한 성과를 보였으며, 직접 차트를 확인해볼 수 있습니다.

L1 공개 체인은 사라지지 않겠지만, 가치 평가 변동은 극심할 것입니다. 보유는 본인의 책임 하에 하십시오.

AI 및 컴퓨팅 (8개, 총 시가총액 51억 달러)

대부분 실제 수익이 없으며, 한 가지 예외만 있습니다:

Venice(VVV): 구독 및 API 수익으로 매입 소각을 지원하는 유일한 AI 토큰으로, 이미 공급량의 43%를 소각했습니다.

• Bittensor: 19억 달러 시가총액, 128개 서브넷, 프로토콜 수익 없음;
• Render, Akash: GPU 컴퓨팅 파워 판매, 중앙화 플랫폼보다 저렴;
• Grass: AI 훈련을 위한 분산화 네트워크 데이터 제공.

참고: 일부 순위에 들지 않은 AI 토큰들이 현재 급등하고 있어 단기 거래에 적합할 수 있지만, '투자 가능'한지 여부는 말하기 어렵습니다.

RWA 자산 토큰화 (7개, 총 시가총액 135억 달러)

조용히 성장하고 있으며, 저는 진정한 RWA 강세장은 아직 오지 않았다고 생각합니다.

Canton Network이 온체인 RWA의 88.57%를 장악하고 있으며, 약 3조 7200억 달러 상당의 토큰화 자산입니다. 그러나 현실 세계 자산은 겉보기와는 다릅니다.

Chainlink는 RWA 인프라의 핵심 오라클이지만, LINK의 스테이킹 보상은 인플레이션과 고정 보상 풀에서 나오며, 프로토콜 수익 분배가 아닙니다.

Chainlink의 수익은 양호하지만, 노드 운영자와 재무부로 흘러가며 보유자에게 직접 지급되지 않습니다.

프라이버시 토큰 (2개, 총 시가총액 97억 달러)

고위험 섹터: 규제가 강화됨에 따라 점점 더 중요해지거나, 직접 금지될 수 있습니다.

그러나 강세장이든 약세장이든 수요는 꾸준히 존재해왔습니다.

• Monero(모네로): 62억 달러
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