Tiger Research: 2025년, 내러티브가 질주하는 한 해

본 보고서는 Tiger Research가 작성했습니다. 2025년, 암호화폐 업계는 수많은 내러티브의 부상을 목격했습니다. 일부는 단명하며 빠르게 무너졌지만, 핵심적인 내러티브들은 우리에게 깊고 지속적인 통찰을 남겼습니다.

핵심 통찰

• 2025년 암호화폐 시장은 격렬한 내러티브 교체를 경험했으며, 시장의 피로감과 회의감이 연중 지속적으로 축적되었습니다.
• 대다수의 내러티브는 단기적인 관심만을 소비했지만, 일부 내러티브는 실제 애플리케이션 시나리오와 시장 구조를 배태하며 업계의 진화를 꾸준히 추진했습니다.
• 투기꾼을 중심으로 한 트렌드 외에도, 더 많은 소매 투자자들이 상대적으로 쉽게 참여할 수 있는 내러티브가 계속해서 등장하고 확장되며 시장 참여 기반을 넓혔습니다. 이 또한 의미 깊은 전환입니다.

1. 내러티브, 내러티브, 그리고 또 내러티브

2025년 암호화폐 시장의 가장 두드러진 특징은 내러티브 전환의 놀라운 속도입니다. 시장의 관심은 현재 내러티브가 충분히 검증되기도 전에 이미 다음 핫 이슈로 이동했습니다.

밈 코인은 특히 극적인 전환을 촉진했습니다. 도널드 트럼프, 일론 머스크, 시드니 스위니를 둘러싼 새로운 내러티브가 잇따라 등장했고, 투자자들의 시선도 그에 따라 빠르게 이동했습니다.

문제의 핵심은 대다수의 내러티브가 일회성 축제에 불과하다는 것이 입증되었다는 점입니다. 그들은 단기적인 관심을 흡수했지만, 실제 산업으로 진화할 수 있는 기반 인프라를 구축하지는 못했습니다. 일부 시장 참여자들은 심지어 투자자들을 수확하기 위해 허위 내러티브를 조작하기도 했습니다. 그 결과 시장 참여자들은 점점 더 피로해졌고, 회의감은 더욱 짙어졌습니다.

그렇다고 해서 모든 내러티브가 피로감으로 끝난 것은 아닙니다. 일부 내러티브는 실제 산업으로서의 지위를 확립하며 암호화폐 시장의 진화를 실질적으로 추진했습니다. 그렇다면, 무엇이 지속되었고 무엇이 사라졌을까요? 본 보고서는 2025년을 형성한 주요 내러티브를 심층적으로 탐구하고, 그 흥망성쇠로부터 교훈을 추출할 것입니다.

2. 2025년의 내러티브가 밝혀낸 통찰은 무엇인가?

출처: Tiger Research

2.1. 신규 유입보다 훨씬 중요한 유지 가치

출처: Dune

밈 코인은 올해 가장 많은 시장 관심을 끌었습니다. 그들의 단순하고 직관적인 특성은 이전에 암호화폐를 무시하거나 너무 복잡하다고 생각해 주저했던 사람들까지도 끌어들였습니다. Moonshot과 같은 거래 애플리케이션은 진입 장벽을 더욱 낮추었고, 단기간에 신규 사용자들이 물밀듯이 유입되었습니다.

그러나 대다수의 사용자는 오래 머물지 않았습니다. 그들은 빠른 수익을 쫓아 왔고, 떠날 때도 마찬가지로 빠르게 떠났습니다. 그들의 활동은 다른 서비스로 확산되지도 않았고, 지속적인 파급 효과도 발생시키지 않았습니다. 시장에는 대량 유입이 있었지만, 일회성 참여 열기만을 생성했을 뿐입니다.

이 사례는 적절한 촉매제와 낮은 진입 장벽이 만날 때 대규모 사용자 유입이 실제로 가능하다는 점을 명확히 보여줍니다. 밈 코인은 이러한 잠재력을 입증했습니다. 동시에, 유입만으로는 충분하지 않다는 현실도 드러냈습니다. 프로젝트가 사용자를 머물게 할 이유를 설계하지 못한다면, 유입은 결국 빠르게 유출로 전환될 것입니다. 사용자 유지는 여전히 핵심 과제입니다.

2.2. InfoFi의 빛과 그림자

2025년은 또한 InfoFi가 진지하게 받아들여진 해였습니다. Kaito와 같은 플랫폼을 중심으로 InfoFi 서비스가 번성했으며, 사용자들은 정보를 생산하고 그에 대한 인센티브를 받는 모델을 받아들였습니다. 인센티브 메커니즘과 정보 생산을 결합한 것은 의미 있는 실험이었으며, 많은 소매 투자자들을 시장으로 끌어들였습니다.

그러나 한계는 곧 나타났습니다. 콘텐츠의 질은 본질적으로 주관적이며, 정량적으로 측정하기 어렵습니다. 그러나 인센티브 배분은 지표 기반의 객관적 기준이 필요했고, 이는 점차 참여자들의 행동 패턴을 왜곡시켰습니다. 참여자들은 정보의 정확성보다는 선정적인 콘텐츠를 우선적으로 추구하기 시작했습니다. 그 결과, X 플랫폼은 정보가 침전되는 공간에서 광고판에 더 가까운 존재로 변질되었습니다.

InfoFi는 정보 생산을 자극할 수 있는 잠재력을 보여주었습니다. 그러나 동시에, 우리가 정보의 질을 어떻게 평가하고 보상할 것인가라는 미해결 질문을 남겼습니다. 이 문제를 해결하지 못한다면, InfoFi는 정보 생태계를 확장하기는커녕 시장의 피로감을 악화시킬 수 있습니다.

2.3. 프라이버시는 이미 필수 요건이 되었다

출처: rwa.xyz

기관 자본의 유입이 가속화됨에 따라, 암호화폐 시장은 소매 투자자 주도에서 기관 주도로 전환되고 있습니다. 이러한 전환과 함께, 프라이버시 부문이 주목받기 시작했습니다. 이는 결코 우연이 아닙니다.

출처: Tiger Research

온체인 투명성은 오랫동안 암호화폐의 장점으로 여겨져 왔습니다. 그러나 거래 규모, 시기, 포지션을 노출하는 환경은 기관 투자자들에게 전략의 완전한 노출을 의미합니다. 전통 금융에서 장외 거래 비중이 증가하는 것 역시 완전히 투명한 구조에 대한 시장의 불안감이 커지고 있음을 반영합니다.

투명성은 모든 참여자에게 공정하게 혜택을 주지 않았습니다. 기관 참여와 시장 확장에 대한 논의가 지속적으로 심화됨에 따라, 프라이버시 문제는 더 이상 부차적인 문제로 간주될 수 없습니다.

2.4. 암호화폐가 제품-시장 적합성을 보여준 해

2025년은 암호화폐가 추상적인 잠재력을 넘어 실제 실행 가능한 애플리케이션 시나리오를 보여주기 시작한 해였습니다. 스테이블코인, x402, 예측 시장은 각기 다른 형태를 가지고 있지만, 하나의 핵심 장점을 공유합니다: 그들은 암호화폐의 국경 없는 화폐 속성과 거래 신뢰를 제공하는 능력을 현실 세계의 문제 해결과 유기적으로 결합했습니다.

이러한 사례의 핵심은 암호화폐가 중앙 권위 없이도 거래를 촉진하고 결과에 대한 신뢰를 제공할 수 있다는 점입니다. 전 세계 참여자가 동시에 참여하는 환경에서 암호화폐는 중개자 없이 거래를 실행하고 결과를 검증할 수 있습니다. 전통 시스템은 이러한 장점을 제공하기 어렵습니다. 이러한 사례들은 특정 조건을 충족하는 영역에서 암호화폐가 상대적 우위를 보여줄 수 있음을 나타냅니다.

이러한 예시들이 암호화폐가 모든 영역의 만병통치약임을 증명하는 것은 아닙니다. 그러나 그들은 암호화폐의 고유한 속성이 문제 구조와 맞아떨어질 때, 프로젝트가 명확한 제품-시장 적합성을 달성할 수 있음을 보여줍니다. 2025년은 이러한 조건들을 처음으로 비교적 명확하게 드러냈습니다.

3. 질주하는 내러티브 주기와 침전된 것들

2025년 암호화폐 시장은 유난히 많은 내러티브가 쏟아져 나왔습니다. 현재 내러티브가 충분히 검증되기도 전에 관심은 다음 이야기로 이동했고, 많은 내러티브가 짧게 소비된 후 빠르게 퇴색했습니다. 이러한 전환의 놀라운 속도를 고려할 때, 이 해는 표면적으로는 시간 낭비로 쉽게 비칠 수 있습니다.

그러나 이러한 인상만으로 2025년을 무의미하다고 단정하는 것은 성급합니다. 내러티브는 수명이 짧았지만, 다양한 실험들이 뒤에서 동시에 진행되었고, 기관들도 통합을 위한 진지한 배치를 시작했습니다. 이 시기의 트렌드는 순수한 투기 내러티브를 넘어섰습니다. 투기꾼 중심의 소규모 서클 이야기와 비교하여, 더 많은 소매 투자자들이 상대적으로 쉽게 접근할 수 있는 내러티브가 계속해서 등장했습니다. 이는 시장의 참여 기반을 넓히기 시작했습니다.

빠르게 소비된 내러티브들은 즉각적인 성과를 남기지 못했습니다. 그러나 이 과정은 어떤 구조가 효과적이고 어떤 것이 단지 허상에 불과한지를 분별하는 데 도움을 주었습니다. 지금이 바로 이러한 교훈을 연료로 삼아 다음 단계로 나아갈 때입니다.