ARFC의 제안에 따르면, Aave는 여전히 장기 투자 가치를 지니고 있습니까?

최근 Aave 커뮤니티 내에서 프런트엔드 상업화 수익 소유권을 둘러싼 거버넌스 분쟁이 발생하여 거버넌스 구조 및 사업 경계에 대한 논의가 다시 활발해지고 있습니다. 이번 분쟁은 개발 주체인 Aave Labs가 CoW 스왑을 애플리케이션 프런트엔드에 통합한 후 관련 거래에서 발생하는 추가 수수료가 Labs가 관리하는 주소로 직접 유입되면서 수익 투명성, 브랜드 자산 소유권, 거버넌스 권한의 경계에 대한 논란이 일고 있는 데서 비롯되었습니다. 이러한 문제를 해결하기 위해 커뮤니티는 Aave 개발을 위한 고급 관리 위원회(ARFC) 설립안을 공식적으로 제안했으며, 핵심 요구 사항은 Aave 브랜드 자산의 거버넌스 소유권을 명확히 하는 것입니다. 이를 위해 도메인 이름, 소셜 미디어 계정, 브랜드 등 무형 자산을 분산형 소유권 조직(DAO)으로 통합 이전하여 관리할 것을 요구하고 있습니다. 현재 해당 제안은 스냅샷 투표 단계에 진입했으며, 투표 기간은 2025년 12월 23일부터 26일까지입니다. 현재까지의 투표 결과는 반대표가 약 494,800표(64.15%)로 나타났습니다. 이러한 투표 구조를 통해 브랜드 자산을 DAO로 직접 이전하는 것에 대해 커뮤니티 내에서 여전히 상당한 의견 차이가 있음을 알 수 있습니다. 이번 거버넌스 과정의 최종 결과는 Aave가 핵심 개발팀에 대한 인센티브 제공, 브랜드 통제, 그리고 토큰 보유자의 장기적인 이익 사이에서 안정적인 균형을 어떻게 구축할지에 중대한 영향을 미칠 것입니다.

1. 프로젝트 소개

Aave는 현재 이용 가능한 가장 규모가 크고 성숙한 탈중앙화 대출 프로토콜 중 하나입니다. 수년간의 개선을 거쳐 Aave의 TVL(총 예치 대출액)은 330억 달러를 넘어섰으며, 이는 DeFi 대출 시장의 약 60%를 차지합니다. Aave의 핵심 가치는 단일 대출 상품에 있는 것이 아니라, 비수탁형, 무허가 온체인 유동성 시장을 구축하는 데 있습니다. 2025년 12월, 미국 증권거래위원회(SEC)는 Aave에 대한 수년간의 조사를 공식적으로 종료하고 제재 조치를 취하지 않았습니다. 이러한 결정은 규정 준수에 대한 불확실성을 해소하고, 주로 암호화폐 사용자를 위한 DeFi 프로토콜에서 보다 호환성이 높은 온체인 금융 인프라로의 Aave의 발전을 촉진하여 DeFi 전반의 규정 준수 기대치에 긍정적인 선례를 남겼습니다. Aave의 창립자 Stani Kulechov는 최근 2026년을 위한 세 가지 주요 전략을 발표했습니다. 첫째, 허브-스포크 아키텍처를 통해 크로스체인 유동성을 통합하고 다양한 퍼블릭 체인 간의 자금 조달 장벽을 허무는 Aave V4의 완전한 출시입니다. 둘째, Horizon RWA의 대규모 확장입니다. Horizon은 현재 순예금 5억 5천만 달러를 보유하고 있으며, Circle, Ripple, Franklin Templeton과 같은 기관과의 파트너십을 통해 2026년까지 미국 국채, ETF, 원자재 등 글로벌 자산을 블록체인에 도입하여 자산 규모 10억 달러를 돌파하는 것을 목표로 하고 있습니다. 셋째, 복잡한 대출 업무를 모바일 저축 애플리케이션으로 전환하는 데 특화된 Aave 앱의 본격적인 홍보입니다.

2. 시장 역학

Aave 커뮤니티 내 ARFC 거버넌스 제안이 상당한 의견 불일치를 불러일으키며 시장의 주목을 빠르게 끌었습니다. Aave Labs의 전 CTO이자 BGD Labs의 현 공동 창립자가 제안한 이 제안은 Aave의 무형 자산에 대한 거버넌스 소유권을 체계적으로 명확히 하는 것을 목표로 하며, 도메인 이름, 공식 소셜 미디어 계정, 코드 저장소, "Aave" 브랜드 명명권 등 핵심 자산을 Aave DAO에 균일하게 통합할 것을 요구합니다. 이 제안의 배경은 특정 프로토콜 수수료 및 브랜드 자산 관리 방식이 DAO의 승인을 받지 않아 프로토콜 상용화 수익이 토큰 시스템에 충분히 반영되지 않았다는 커뮤니티의 우려에 있습니다. 일부 토큰 보유자는 이로 인해 AAVE 토큰 가치가 하락했다고 보고 있으며, 이 문제는 거버넌스 포럼에서 지속적인 논의를 불러일으켰습니다. 커뮤니티 논의가 완전히 가라앉기도 전에 12월 22일, 이 제안은 스냅샷 기반의 오프체인 투표에 부쳐졌으며, 투표 기간은 12월 23일부터 26일까지로 설정되었습니다. 투표 기간이 크리스마스 연휴와 겹치면서 일부 거버넌스 참여자들은 이 과정이 토큰 보유자의 참여와 협상에 의한 거버넌스의 질에 영향을 미칠 수 있다고 우려하며 반대했습니다.

현재 투표 진행 상황과 시장 반응을 보면, 이번 거버넌스 이벤트는 단기적인 시장 심리에 이미 상당한 영향을 미쳤습니다. 현재까지 약 494,800개의 AAVE 토큰이 반대(64.15%), 약 253,400개(32.85%)가 기권, 약 23,200개(3.01%)가 찬성표를 던졌습니다. 이는 브랜드 자산을 DAO의 통제하에 직접 이전해야 하는지에 대한 커뮤니티 내 의견 차이가 상당함을 보여줍니다. 투표 과정 중에는 위험 회피적인 움직임도 나타났습니다. 12월 22일, 장기 AAVE 고래 주소가 23만 개의 AAVE 토큰을 여러 차례에 걸쳐 매도하고 해당 자금을 stETH와 WBTC로 전환했습니다. 이로 인해 AAVE 가격은 일시적으로 약 10% 하락하여 최저 156달러까지 떨어졌습니다. 하지만 시장은 일반적으로 이러한 매도세를 Aave 프로토콜의 펀더멘털이나 장기적인 경쟁력에 대한 거부라기보다는 거버넌스 불확실성에 대한 일시적인 위험 회피로 해석합니다.

3. 팀 배경

2017년에 설립된 Aave의 창립자이자 CEO인 스타니 쿨레초프는 DeFi 분야에서 체계적으로 온체인 금융 인프라를 구축한 초기 기업가 중 한 명입니다. 스타니는 암호화폐 및 핀테크 분야에서 풍부한 기업가적 경험을 보유하고 있으며 DeFi 생태계 개발에 적극적으로 참여해 왔습니다. 그는 여러 주요 시점에서 프로토콜의 장기적인 포지셔닝과 개발 방향을 제시했는데, 여기에는 V4 아키텍처 업그레이드, 기관 대출 기능 개발, RWA 통합, 그리고 더 넓은 사용자층을 위한 애플리케이션 레이어 배포 등이 포함됩니다.

실행 단계에서 프로토콜의 기술 연구 개발 및 제품 개선은 주로 Aave Labs에서 담당합니다. Aave Labs는 핵심 계약의 개발, 업그레이드, 테스트 및 생태계 확장을 책임지며, 설계 철학에서 오픈 소스, 모듈성 및 구성 가능성을 강조합니다. 한편, Aave의 거버넌스와 전략적 방향은 Aave Labs가 일방적으로 결정하는 것이 아니라, 거버넌스 기구인 Aave DAO가 온체인 및 오프체인 거버넌스 프로세스를 통해 조정하고 결정합니다. 토큰 보유자로 구성된 Aave DAO는 주요 매개변수 조정, 자금 사용, 프로토콜 업그레이드 방향 및 브랜드 관련 사안에 대한 투표권을 행사합니다. Aave DAO, Aave Labs 및 더 넓은 커뮤니티 간의 역할 분담과 책임에 관해, 프로토콜은 DAO를 거버넌스 기구로, Aave Labs를 실행 기구로 하는 운영 체계를 구축했습니다. 최근 ARFC 제안은 바로 이 체계 내에서 특정 자산 및 라이선스 문제를 중심으로 한 거버넌스 논의입니다.

4. 토큰 정보

Aave의 네이티브 토큰인 AAVE는 총 1,600만 개 발행되었으며, 현재 약 1,519만 개가 유통되고 있습니다. 유통량이 한도에 가까워짐에 따라 추가적인 인플레이션이 제한되고 비교적 안정적인 공급 구조가 유지되고 있습니다. 이러한 맥락에서 AAVE의 가치는 거버넌스, 위험 감수, 프로토콜 현금 흐름 분배에서의 기능적 역할에 더욱 크게 좌우됩니다. 거버넌스 측면에서 AAVE는 Aave DAO의 핵심 거버넌스 토큰으로서, 보유자는 ARFC를 포함한 제안 논의 및 투표에 참여할 수 있습니다. 위험 및 보상 메커니즘과 관련하여 AAVE는 보안 모듈을 통해 시스템적 위험 관리를 수행합니다. 최근 개발 상황에 따르면, Aave는 Umbrella 모듈을 업그레이드하여 더욱 정교한 위험 가격 책정 메커니즘을 도입하고 있으며, 이를 통해 스테이커는 프로토콜에 대한 보안을 보장하면서 V4 아키텍처 및 RWA 관련 사업에서 발생하는 이자 또는 수수료 수익을 공유할 수 있습니다. 또한, 가치 창출 측면에서 Aave는 "매수 후 분배" 전략을 정기적으로 시행하기 시작했습니다. 이는 대출 운영으로 얻은 순수익의 일부를 사용하여 2차 시장에서 AAVE를 되사서 프로토콜 기여자 및 스테이커에게 분배함으로써 토큰 가치와 프로토콜의 실제 현금 흐름 간의 보다 직접적인 연결을 구축하는 것을 의미합니다.

5. 경쟁 환경

Aave는 오랫동안 비교적 성숙한 거버넌스 구조와 높은 실행 효율성을 갖춘 DeFi 분야의 대표적인 프로토콜 중 하나로 여겨져 왔습니다. 그러나 프로토콜의 규모, 브랜드 영향력, 그리고 상업화 요구가 지속적으로 확대됨에 따라 거버넌스 체계의 조직적 복잡성이 증가하고 있으며, 기존 모델은 점차 구조적 긴장을 드러내고 있습니다. 한편으로는 프로토콜의 가치가 DAO 커뮤니티가 형성하는 합의 기반, TVL(총 예치 자산), 그리고 네트워크 효과에 크게 의존하는 반면, 다른 한편으로는 프런트엔드 운영, 제품 개발, 규정 준수 검토, 기관 협력과 같은 중요한 사안들은 여전히 핵심 노드의 전문 팀이 보유한 중앙 집중식 의사 결정 및 실행 능력에 크게 의존하고 있습니다. 이처럼 분산형 거버넌스와 중앙 집중식 실행이 결합된 구조는 프로토콜이 성숙 단계에 접어들면서 권한과 책임의 경계에 대한 요구가 더욱 높아지고 있습니다. 그러나 이번 운영 투표 결과를 보면 반대 의견이 압도적으로 많고 기권표가 32.85%에 달해, 커뮤니티가 비교적 성급한 운영 방식으로 일회성 구조 조정을 통해 상품 판매 수익과 브랜드 자산 소유권을 변경하는 것에 대해 완전히 동의하지 않는다는 것을 알 수 있습니다.

경쟁 구도에서 볼 때, Aave의 현재 거버넌스 논란은 프로토콜 수익 및 토큰 가치 포착 메커니즘과 관련하여 Uniswap이 최근 보여준 거버넌스 발전과 대조를 이룹니다. Uniswap은 UNIndication 제안을 통해 프로토콜 수수료 전환 구현을 진전시켰습니다. DAO 투표 후, 거래 수수료의 일부가 UNI 토큰 의 지속적인 소각과 일회성 재무 토큰 소각을 위해 프로토콜 시스템으로 재투입될 예정입니다. 이 메커니즘은 UNI의 경제적 가치를 Uniswap 프로토콜의 실제 거래량 및 수수료 수익에 직접 연결하며, 관련 수수료 비율, 소각 경로 및 실행 방식은 모두 거버넌스 프로세스를 통해 관리되어 팀과 커뮤니티의 이해관계를 일관되게 유지합니다. 더 근본적으로, 이는 단지 개별적인 사건이 아니라 확장 단계에서 주요 DeFi 프로토콜들이 토큰 경제 및 프로토콜 관리에 대해 서로 다른 해결책을 모색하고 있음을 보여주는 사례입니다. Aave가 현재 상황에서 이와 유사하게 명확하고, 시행 가능하며, 제도적으로 구속력 있는 거버넌스 및 수익 체계를 구축할 수 있다면, 경쟁 우위를 더욱 공고히 할 수 있을 것으로 예상됩니다. 반대로, 기술 및 유동성 측면에서 우위를 유지하더라도 지배구조에 대한 의견 불일치로 책임 소재가 불분명한 상태로 남아 있다면, 조직 및 제도적 차원의 불확실성이 점차 경쟁력 저하로 이어질 수 있습니다.