Strategy는 단 일주일 만에 10,000 BTC를 매입했습니다. 시장에 아직 얼마나 남아 있나요?

원문 기사 | 오데일리 플래닛 데일리 ( @OdailyChina )

작성자 | 딩당( @XiaMiPP )

지난 2주 동안 Strategy는 놀라운 속도로 비트코인 보유량을 다시 한번 늘렸습니다. 단 일주일 만에 1만 개 이상의 비트코인을 추가했으며, 이는 9억 달러 이상의 가치에 해당합니다.

시장에서 잘 알려진 장기 보유 운용사인 스트래티지(Strategy)는 비트코인 가격의 지속적인 하락과 자체 순자산가치(mNAV)가 1 아래로 떨어지는 상황에도 불구하고 시장의 우려와는 달리 매도하지 않고 오히려 적극적으로 매수하는 전략을 펼쳤습니다. 현재 스트래티지는 약 67만 1천 개의 비트코인을 보유하고 있으며, 총 가치는 500억 달러를 넘어 세계 최대 비트코인 보유 운용사 중 하나로서의 입지를 더욱 공고히 하고 있습니다.

이러한 움직임은 시장에서 더욱 심도 있는 성찰을 불러일으켰습니다. 이처럼 대규모적이고 지속적인 매수세 속에서 실제로 시장에서 거래 가능한 비트코인은 얼마나 될까요?

비트코인의 이론상 최대 공급량은 2,100만 개이지만, 실제 유통량은 그보다 훨씬 적습니다. 현재 약 1,996만 개의 비트코인이 채굴되어 전체 공급량의 95%를 차지하며, 채굴되지 않은 비트코인은 약 104만 개에 불과합니다. 현재 블록 보상은 3.125 BTC이며, 하루 평균 약 450 BTC씩 증가하고 있습니다. 2028년에는 보상이 반감될 예정입니다. 이러한 추세라면 마지막 비트코인은 2140년경에 채굴될 것으로 예상됩니다.

하지만 시장 공급량을 실제로 결정하는 것은 미발행된 신규 통화가 아니라 기존 통화 중 유동적인 부분입니다.

통계에 따르면 비트코인의 30% 이상이 장기간 이동되지 않은 채 "휴면 보유" 상태로 남아 있으며, 또 다른 20%는 영구적으로 손실된 것으로 추정됩니다. 게다가 상장 기업, ETF, 정부 기금 등 기관 및 공공 자금이 보유한 비트코인 비중이 계속 증가하고 있는데, 이러한 비트코인의 대부분은 고빈도 거래에서 빠져나가고 있습니다. 또한 거래소에 유통되는 비트코인 양이 수년 만에 최저 수준으로 떨어져 즉시 매도 가능한 "유동 공급량"이 급격히 감소하고 있습니다. 대규모 투자자들이 조용히 비트코인을 축적하고 장기 보유자들이 매도를 꺼리면서 시장 유동성은 구조적인 경색에 직면하고 있습니다.

암호화폐 분석가 머피는 비트코인의 실제 유통량에 대한 질문을 체계적으로 분석해 왔습니다. 오데일리 플래닛 데일리는 이러한 데이터와 관점을 통합하여 희소성 담론 이면에 숨겨진 데이터를 종합적으로 제시합니다. 구매력은 계속 증가하는 반면 유통량은 감소하는 상황에서 시장 구도가 조용히 변화하고 있을지도 모릅니다.

장기 보유자들의 "제도적 사재기"가 유통 주식의 대부분을 잠식하고 있습니다.

장기 보유자들은 비트코인 시장에서 가장 중요한 구조적 동력으로 자리 잡았습니다. 글래스노드에 따르면, 이들은 약 1435만 BTC를 보유하고 있으며, 이는 전체 유통량의 70% 이상을 차지합니다.

추가 분석 결과 현재 153개 기업이 0이 아닌 비트코인 잔액을 보유하고 있으며, 그중 29개 기업이 총 108만 2천 비트코인(이 중 "기타" 기업이 5만 4,331개 보유)을 보유한 주요 기업으로 나타났습니다. 이 29개 기업 중 Strategy는 단독으로 67만 1천 비트코인을 보유하여 전체의 무려 62%를 차지하고 있습니다.

이를 URPD(UTXO 실현 가격 분포) 데이터와 결합해 보면, 전략 펀드의 집중 매수 범위는 비트코인 가격 구조에서 가장 밀집된 영역, 대략 8만 달러에서 11만 8천 달러 사이와 일치합니다. 이는 전략 펀드가 고가 구간에서의 대규모 거래에 상당한 역할을 했다는 것을 의미합니다. 바로 이러한 이유로 MSTR과 ETF가 이번 강세장 사이클의 원동력으로 여겨지는 것입니다.

10월 6일에는 비트코인 잔고가 0이 아닌 기업이 67개에 불과했지만, 비트코인 가격이 크게 하락하면서 이 숫자가 153개로 급증했다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 이는 가격 하락 기간 동안 새로운 기업들이 조용히 시장에 진입하고 있다는 것을 의미하는 것일까요?

실물 기업이 보유한 BTC 외에도 현재 비트코인 ETF는 총 약 131만 1천 BTC를 보유하고 있습니다. 상위 3대 보유자는 블랙록(약 77만 7천 BTC), 피델리티(약 20만 2천 BTC), 그레이스케일(약 16만 7천 BTC)입니다.

또한 전 세계 정부가 보유하고 있는 비트코인은 약 61만 5천 개에 달합니다. 미국 정부가 32만 5천 개로 가장 많은 비트코인을 보유하고 있으며, 중국 정부가 약 19만 개로 두 번째로 많습니다. 다만, 중국 정부는 공식적으로 보유량을 공개한 적이 없으므로, 이 데이터는 주로 글래스노드(Glassnode)에서 제공하는 자료를 기반으로 하며, 해당 통계 산출 방식에 따라 실제 수치와 차이가 있을 수 있음을 유의해야 합니다.

또한, 10년 이상 변동 없이 보유된 비트코인의 수는 약 340만 9천 개 에 달합니다. 이 자산에는 초기 거래소의 콜드 월렛과 진정한 "OG"(Original God) 토큰이 모두 포함됩니다. 그러나 이 중 상당 부분은 개인 키 분실이나 보유자 사망 등의 이유로 유통 시스템에서 사라졌을 가능성이 있으며, 여기에는 사토시 나카모토의 것으로 추정되는 약 100만 BTC도 포함됩니다.

채굴된 비트코인 중 실제로 "구매 불가능한" 비트코인은 얼마나 될까요?

머피는 이후 이 데이터에 대한 보다 자세한 분석을 제공했습니다. 비트코인은 기존 은행 계좌처럼 "비밀번호 찾기" 기능이 없기 때문에 소유권 증명을 위해 전적으로 개인 키에 의존합니다. 개인 키를 분실하거나 접근할 수 없게 되면 해당 비트코인은 영구적으로 이동 불가능하며 사용할 수 없게 됩니다. 블록체인에는 여전히 기록되지만, 경제적인 관점에서 보면 영구적으로 소멸된 것과 마찬가지입니다.

유통량을 날짜별로 분석해 보면, 각 날짜 범위는 UTXO의 생성일을 기준으로 합니다. 2010년에서 2014년 사이에 생성된 BTC의 누적 최고치는 2014년 12월에 발생했으며, 이후 소비되면서 급격히 감소했습니다. 그리고 2019년 1월 이후로는 거의 변동이 없습니다.

오늘날까지 남아 있는 대부분의 오래된 비트코인은, 절대적인 신봉자들이 보유한 것을 제외하고는, 분실되었을 가능성이 높습니다. 머피의 추산에 따르면, 그 비율은 최소 50%, 즉 최소 106만 개의 비트코인에 달합니다.

또한 "슈프림 킹스(Supreme Kings)"라는 코인 그룹이 있는데, 이 그룹의 UTXO는 2009년에 생성되었습니다. 2011년 12월 이후 거의 변동이 없었으며, 현재까지 이 주소 그룹은 108만 BTC를 보유하고 있습니다.

즉, 최소 약 214만 BTC는 영구적으로 이동 불가능할 수 있다는 뜻입니다.

실제 공급 흐름

가장 직접적인 지표인 거래소 잔액을 살펴보면 현재 거래소 지갑에 보관된 비트코인은 약 249만 개 이며, 이러한 추세는 계속 감소하여 2023년 이후 최저치를 기록했습니다.

다시 말해, 수요는 점점 더 "제도화"되고 있는 반면 공급은 줄어들고 있으며, 거래 가능한 비트코인의 총량은 점점 더 감소하고 있다는 것입니다.