비트코인 추가 하락이 예상됩니다! 6가지 주요 거시경제적 장애물이 다가오고 있습니다.

원제: 위험자산 매도세 6가지 이유

원저자: Tomas ( @TomasOnMarkets )

Odaily Planet Daily( @OdailyChina )에서 편집; Asher( @Asher_0210 ) 가 번역

지난 몇 주 동안 위험 자산은 거의 일제히 하락했습니다. S&P 500 지수는 5%, 나스닥 지수는 8% 하락했고, 비트코인 또한 약 30% 하락했습니다. 시장은 다양한 우려로 가득 차 있습니다. 거품이 터진 걸까요? 새로운 약세장이 형성되고 있는 걸까요? 더 큰 폭락이 임박한 걸까요?

그렇다면 정확히 무슨 일이 일어났을까요? 이 글에서는 최근 비트코인 매도세의 여섯 가지 이유를 거시적 관점에서 분석해 보겠습니다.

I. 경제 성장 공황

소위 성장 공포는 실제로 심각한 경기 침체나 임박한 경기 침체를 의미하는 것이 아니라, 경제 성장이 예상보다 빠르게 둔화될 것이라는 투자자들의 갑작스러운 우려로 인해 "성장 둔화에 대한 두려움"이 급속도로 고조되는 현상입니다. 일부 선행 지표가 약세 조짐을 보일 때 이러한 우려는 더욱 증폭되어 시장의 가격 조정을 유발하고 비트코인과 같은 위험 자산의 가격 조정을 촉발합니다.

현재 미국의 여러 성장 관련 지표가 하락 조짐을 보이고 있습니다. 지난 4개월간의 추세를 살펴보면, 실시간 성장률을 측정하는 "미국 잠재성장률", 경제 지표가 예상보다 높은지 여부를 나타내는 "시티경제서프라이즈지수(CESI)", 그리고 향후 1년간의 인플레이션에 대한 시장의 기대치를 반영하는 "1년 미국 인플레이션 스와프" 등 모든 지표가 9월 초부터 하락하기 시작했으며, 특히 11월에 크게 가속화되었습니다. 이러한 추세는 이전 성장 공황(2025년 초와 2024년 여름 등)의 특징과 매우 유사합니다.

역사적으로 성장 패닉은 매우 흔하게 발생하며, 대략 1년에 한두 번 발생합니다. 경제 지표가 경제 성장의 변화를 포착하고 시장 참여자들이 자산을 재분배하기 시작하면, 단기적인 위험 선호도 감소는 종종 "정기적인" 조정을 촉발합니다. 일반적으로 성장 패닉이 발생할 때 S&P 500 지수는 약 5%에서 10% 정도 조정받고, 나스닥 지수는 보통 5%에서 15% 정도 하락하는데, 이는 현재 시장 실적과 거의 비슷합니다.

물론 성장에 대한 두려움은 더 장기적이고 심각한 경기 침체, 심지어 경기 침체로 이어질 수 있습니다. 그러나 현재의 경제 환경을 고려할 때, 이러한 상황은 경기 침체의 전조라기보다는 "정상적인 변동"일 가능성이 더 높습니다. 시장 심리가 단기적으로 조정되고 있기는 하지만, 아직은 시스템적인 침체의 징후를 보이지는 않았습니다.

II. 미국 달러가 강세를 보인다

미국 달러 지수(DXY)는 최근 몇 주 동안 뚜렷한 강세 추세를 보였는데, 이는 위험 자산에 결코 좋은 신호가 아닙니다. 2025년 상반기 달러 약세는 글로벌 위험 자산에 큰 상승세를 가져왔습니다. 그러나 9월 중순 이후 달러는 다시 강세를 보이며 시장 심리를 미묘하게 변화시켰습니다.

세계 기축 통화로서 미국 달러의 강세 또는 약세는 세계 경제에 직접적인 영향을 미칩니다. 현재 세계 무역의 70% 이상이 미국 달러로 거래되고 있으며, 세계 부채의 70% 이상이 달러에 고정되어 있습니다. 달러가 지속적으로 강세를 보이면 세계 금융 비용이 동시에 상승하여 실물 경제가 긴축 국면에 접어들고 전반적인 유동성이 부족해집니다. 역사적 경험에 비추어 볼 때 달러 강세는 위험 자산의 조정에 선행하는 경우가 많으며, 이는 달러가 경기 선행 지표 역할을 한다는 것을 의미합니다. 달러가 강세를 보일수록 위험 자산이 지속적인 상승세를 유지할 가능성은 낮아집니다.

미국 달러 지수의 3개월 변동폭과 S&P 500 지수의 3개월 변동폭을 비교해 보면 달러화 상승은 종종 미국 주식의 조정과 일치한다는 것을 알 수 있습니다. 비트코인에서도 동일한 패턴이 나타나는데, 달러화의 3개월 변동폭과 비트코인 가격의 움직임은 거의 거울상입니다(아래 차트는 달러 지수가 역전되어 3개월 앞서 움직인 모습을 보여줍니다). 즉, 달러화 상승 압력은 일반적으로 이후 몇 주에서 몇 달 동안 위험 자산 가격에 반영됩니다.

현 시점에서 시장 강세론자들이 가장 기대하는 것은 미국 달러 지수의 약세입니다. 달러가 계속 상승하는 한 시장은 계속 압박을 받을 것이며, 이는 최근 비트코인과 미국 주식이 동시에 약세를 보인 원인 중 하나일 수 있습니다.

III. 연방준비제도의 입장이 더욱 강경해지고 있다.

최근 몇 주 동안 연준의 기조는 매파적인 쪽으로 크게 기울었습니다. CME FedWatch 데이터에 따르면, 시장의 12월 금리 인하 가능성은 95% 이상에서 33%로 급락했습니다(어제 다시 70% 이상으로 치솟았고, 현재 67.3%입니다). 이전에는 시장이 거의 만장일치로 12월 금리 인하를 예상했지만, 10월 말 FOMC 회의에서 파월 의장은 12월 금리 인하가 "확실하지 않다"고 명시적으로 언급했습니다. 이는 정책 기대에 전환점을 마련했고, 금리 인하에 대한 시장의 신뢰가 급격히 하락하는 결과를 초래했습니다.

연준이 12월에 더욱 매파적인 정책 기조를 보일 것으로 예상됨에도 불구하고, 시장은 연준이 여전히 "완화 사이클"에 있다고 확신하고 있으며, 이는 "최종 금리"에 대한 시장의 기대감으로 뒷받침됩니다. 최종 금리는 연준이 이 완화 사이클 동안 궁극적으로 금리를 인하할 것으로 예상되는 수준입니다.

현재 시장은 종료금리가 3% 내외로 유지될 것으로 예상하는 반면, 현재 연방기금금리는 4%입니다. 이는 향후 25bp씩 네 차례 더 금리를 인하할 것으로 예상한다는 것을 의미합니다. 따라서 시장은 연준의 전반적인 정책 방향에 대해 여전히 확신을 가지고 있지만, 단기적으로는 인하 속도가 조정되었을 뿐이라고 판단합니다.

IV. AI 버블에 대한 우려

소위 "AI 버블"에 대한 우려가 시장에서 계속 커지고 있으며, 투자자들은 AI 관련 주식에 대한 과도한 투기와 과대평가 위험에 대한 우려를 점점 더 키우고 있습니다. 뱅크 오브 아메리카(Bank of America)의 최근 글로벌 펀드 매니저 설문 조사에 따르면, 설문에 참여한 펀드 매니저의 약 45%는 "AI 버블"을 현재 가장 큰 위험으로 꼽았고, 다른 설문 조사에서는 펀드 매니저의 절반 이상이 AI 주식이 이미 버블 징후를 보이고 있다고 생각했습니다.

이러한 "거품"에 대한 우려는 최근 AI 및 AI 관련 섹터에서 자금이 이탈하는 시장 상황을 초래했습니다. 투자자들은 고평가된 AI 주식에서 손을 떼고 보다 안정적이거나 방어적인 자산으로 이동하고 있으며, 이로 인해 AI 관련 주식과 일부 주요 시장 지수가 일정 부분 하락했습니다. 이러한 조정은 주식 시장뿐만 아니라 기술 관련 암호화폐 자산과 고베타 위험 자산에도 간접적인 영향을 미칩니다.

하지만 시장은 반전의 조짐을 보이고 있습니다. AI 선도 기업인 엔비디아는 최근 예상치를 크게 상회하는 실적을 발표했을 뿐만 아니라 향후 성장 전망치도 상향 조정했습니다. 엔비디아는 S&P 500과 나스닥에서 높은 시가총액을 보유하고 있을 뿐만 아니라 AI 과열의 전조로 볼 수 있습니다. 실적 보고서는 "컴퓨팅 수요가 훈련 및 추론 분야에서 계속해서 가속화되고 기하급수적으로 증가하고 있으며, AI는 다양한 분야에서 빠르게 확장되고 있다"고 밝혔습니다. 이러한 강력한 성과는 AI 거래 재개를 뒷받침하여 단기적인 공황을 완화하고 시장 상승세를 촉진할 것으로 예상됩니다. AI 부문의 자금 순환 또한 일시적인 정체와 회복을 보일 수 있습니다.

V. 투기자산 투자철회

최근 금융 시장은 AI 주식으로 자금이 쏠리는 현상뿐만 아니라, 투기 자산에서 자금 유출이 급증하면서 투자자들은 비교적 안정적이고 변동성이 낮은 방어 자산으로 눈을 돌리고 있습니다. S&P 500과 나스닥 등 주요 지수의 하락세는 비교적 완만했지만, 다른 고위험 섹터의 하락세는 상당했으며, 많은 투기 주식이 20% 이상 급락하는 등 마치 쓰나미처럼 급락했습니다.

이러한 자금 순환은 비트코인과 암호화폐 시장에도 영향을 미쳤습니다. 암호화폐 자산은 일반적으로 "고베타 위험 자산"으로 간주되기 때문에 경기 침체기에 더 큰 압력을 받는 경우가 많습니다. 다시 말해, 시장의 위험 선호도가 감소하면 고위험 자산이 가장 먼저 영향을 받으며, 그 조정은 더욱 심각해집니다.

현재 시장에서 자본 회전의 강도는 올해 2월에서 4월까지의 급격한 조정 기간과 매우 유사합니다. 이는 현재 시장 조정이 특정 부문에 대한 단기적인 반응일 뿐만 아니라 고위험 자산과 방어적 자산 간의 자금의 체계적인 재분배를 반영한다는 것을 보여줍니다.

VI. 체계적 부채 해소 전략

체계적 전략은 미리 정해진 규칙(주로 추세 및 변동성 관련)에 따라 주식을 자동으로 매매하는 퀀트 펀드를 말합니다. 이러한 전략은 일반적으로 매우 큰 규모의 자금을 운용합니다. 올해 5월부터 9월까지 낮은 시장 변동성과 명확한 추세 덕분에 체계적 전략은 주식을 대량 매수하여 수천억 달러 규모의 포지션을 축적했습니다. 그러나 최근 이러한 전략이 완전히 "매도"로 전환되어 주식 시장의 하락 압력을 가중시킬 수 있습니다. 이 경우, "고베타 위험 자산"으로 간주되는 비트코인은 더욱 큰 압력과 더 큰 하락에 직면하게 될 것입니다.

이러한 디레버리징은 때때로 "연쇄 효과"를 만들어낼 수 있는데, 이는 체계적인 매도가 더 체계적인 매도를 촉발하는 현상입니다. 올해 초 3월 말에서 4월 초 사이에도 비슷한 상황이 발생했는데, 이러한 연쇄 반응은 급격한 시장 조정으로 이어지거나 심지어 변동성을 증폭시킬 수도 있습니다.

따라서 시장은 시스템 매도세 확산을 막을 강력한 촉매제가 시급히 필요합니다. 아마도 엔비디아의 3분기 실적 호조가 이러한 촉매제 역할을 하여 주식 및 암호화폐 시장에 활력을 불어넣고 단기적인 시장 공황을 완화할 수 있을 것입니다.