2025년 10월 31일, 코인베이스는 3분기 재무 보고서를 발표했습니다. 이 보고서는 시의적절하게 발표되어 유동성이 부족한 암호화폐 산업에 큰 활력을 불어넣었습니다.

총 매출은 18억 7천만 달러로 전년 대비 55%, 전분기 대비 25% 증가했습니다. 순이익은 4억 3,300만 달러로, 전년 동기 7,550만 달러에 비해 증가했습니다. 주당순이익은 1.50달러로 애널리스트 예상치를 45% 상회했습니다. 월가 애널리스트들은 이에 대해 찬사를 보냈고, JP모건은 지난주 목표주가 404달러와 함께 투자의견을 "비중확대"로 상향 조정했습니다.

많은 사람들이 3분기 암호화폐 시장의 유동성 부족과 예상보다 낮은 거래량을 예상했던 반면, 코인베이스는 완벽한 실적을 기록했습니다. 개인 거래량은 전분기 대비 37% 증가한 590억 달러를 기록했습니다. 개인 거래 수익은 8억 4,400만 달러를 기록했습니다.

코인베이스는 비트코인 보유량을 꾸준히 늘려 왔습니다. 주간 고정 금액 투자를 통해 이번 분기에 2억 9,900만 달러를 비트코인 보유량에 추가했습니다. 현재 코인베이스의 총 비트코인 보유량은 14,548개에 달합니다.

CEO 브레인 암스트롱은 회사 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 "모든 것을 거래할 수 있다"는 것이 우리 개발의 다음 단계의 핵심이라고 말했습니다. 코인베이스는 또한 예측 시장, 토큰화된 주식, 그리고 기타 상품들을 자사 플랫폼에 통합하고 있습니다.

모든 것이 거래 가능한 추세의 이면에는 Coinbase가 더 이상 단순히 암호화폐의 수호자가 아니라 사람과 자본을 연결하는 "암호화폐-Apple 생태계"로 변모하고 있습니다.

Coinbase가 14,548 BTC를 인수한 데에는 어떤 야망이 있나요?

월가는 이러한 반전을 환영한다. Base x USDC는 부업에서 돈벌이 사업으로 변신했다.

2023년부터 현재까지 돌이켜보면, 최초의 암호화폐 주식인 코인베이스의 주가는 마치 롤러코스터처럼 30달러에서 시작해 오늘 300달러 이상으로 치솟았습니다. 이는 운이 아니라, 코인베이스와 USDC라는 두 가지 접근 방식 덕분입니다.

이 둘은 원래 '부업'이었지만, 이제는 돈벌이 수단이 되었고, 월가에서는 이들의 반전을 신속하고 직접적으로 칭찬했습니다.

COIN 가격 차트 | 출처: Tradingview

먼저, JP모건의 신용등급이 '과체중'으로 상향 조정된 것에 대해 이야기해보겠습니다.

10월 24일, 분석가 케네스 워싱턴은 보고서에서 "코인베이스는 저평가되어 있으며, 베이스 토큰의 잠재적 가치는 120억~340억 달러에 달한다"고 밝혔습니다.

베이스는 코인베이스가 육성한 이더리움 레이어 2 네트워크입니다. 2023년 출시 당시에는 "저수수료 테스트베드"에 불과했지만, 이제는 스타로 자리매김했습니다.

이 돈은 어디서 나오는 걸까요? 낙관적 롤업(Optimistic Rollup) 방식인 Base는 각 거래를 단일 시퀀서와 스케일 효과를 사용하여 블록체인에 패키징해야 합니다. 수수료는 낮지만(거래당 평균 $0.01), 스케일 효과는 엄청납니다. 일일 거래량이 메인넷의 두 배인 500만 건을 여러 번 초과했습니다. 시퀀서 모델은 수수료 수익을 강력한 현금 흐름의 원천으로 만듭니다.

베이스 정렬기 수익 | 이미지 출처: Dune

코인베이스는 "보안 및 감사"를 이유로 이 모든 수수료를 자체 에스크로 계좌로 이체했지만, 커뮤니티는 이를 "중앙집중식 착취"라고 비판했습니다. 경영진은 실적 발표에서 향후 수수료 일부를 개발자나 사용자에게 돌려주는 등 생태계 수익 공유 방안을 모색하여 긍정적인 피드백 루프를 구축하겠다고 밝혔습니다.

더욱 기대되는 것은 Base의 잠재적인 네이티브 토큰입니다.

JP모건은 Base가 자체 토큰을 발행하면 시가총액이 수천억 달러에 달할 수 있다고 예측했습니다.

토큰은 무엇을 할 수 있을까요? 토큰 사용의 유연성을 높여 보유자가 거버넌스에 참여하고, 스테이킹을 통해 수수료 수익을 얻고, 심지어 가스 요금 할인에도 사용할 수 있도록 합니다. 수백만 명의 일일 활성 사용자와 높은 수익 탄력성을 갖춘 Base 토큰이 성공적으로 구현된다면, Base는 "비용 센터"에서 "수익 엔진"으로 빠르게 전환될 수 있습니다.

USDC를 살펴보면, 이 스테이블코인은 Coinbase와 Circle의 합작 투자입니다.

3분기 재무 보고서에 따르면 USDC의 시가총액은 740억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 코인베이스 플랫폼의 평균 USDC 잔액은 150억 달러로 전 분기 대비 9% 증가했습니다. 플랫폼 외부의 평균 USDC 잔액은 530억 달러로 전 분기 대비 12% 증가했습니다. 스테이블코인 매출은 3억 5,500만 달러로 전 분기 대비 7% 증가했습니다.

스테이블코인 수익 및 블록체인 수익 | 이미지 출처: Coinbase

수익원은 다양하며, 이자율 스프레드(USDC 준비금은 미국 국채에 투자하여 4~5%의 수익률을 얻음), 보관 수수료(Coinbase Prime은 기관 보관을 제공하고 0.1~0.2%의 수수료를 받음), 청산 수수료(국경 간 이체 수수료), 판매자 수익 공유(Shopify와 같은 전자상거래 플랫폼에 통합되어 1%의 수수료를 받음) 등이 있습니다.

USDC가 왜 이렇게 수익성이 좋은가요?

가맹점과 국경 간 결제에 USDC가 침투했기 때문입니다. 경영진은 USDC가 국경 간 결제에서 15%의 침투율을 보였으며, 특히 라틴 아메리카와 동남아시아와 같은 신흥 시장에서 환율 변동을 피하기 위해 USDC를 사용한다고 밝혔습니다. 예를 들어, Remitly와 Wise가 USDC를 통합한 후 송금 수수료가 30% 감소했고, Coinbase도 이 덕분에 수혜를 입었습니다.

더 중요한 것은 USDC가 "가치 저장 수단"에서 "결제 수단"으로 변모하고 있다는 점입니다. 셀사이드 애널리스트들은 코인베이스가 L2 전용 USDC를 발행하거나 DeFi 프로토콜과 긴밀히 통합하는 등 유통망을 확대할 가능성이 있다고 언급했습니다. 타임라인은 어떻게 될까요? 경영진은 "내년 상반기에 확인할 수 있을 것"이라고 밝혔습니다.

코인베이스와 USDC의 시너지는 코인베이스의 핵심 특징입니다. 코인베이스는 USDC를 기본 가스 수수료로 사용하여 거래 수수료를 최저 $0.001까지 낮춰 DeFi 및 NFT 생태계를 유치합니다. 월가의 찬사는 코인베이스가 "변동성 의존형"에서 "안정적인 임대 수입"으로 전환하는 모습에서 비롯됩니다.

과거에는 거래 수익이 80%를 차지했는데, 하락장에서는 이 수치가 절반으로 줄었습니다. 현재는 구독 서비스가 40%를 차지하며 강력한 반주기적 회복력을 보여줍니다.

물론 위험은 여전히 존재합니다.

규제는 양날의 검입니다. SEC는 스테이블코인을 점점 더 엄격하게 조사하고 있으며, Base의 중앙집중식 시퀀서는 "탈중앙화 근본주의자"의 공격을 받을 수도 있습니다.

하지만 재무 보고서를 보면 경영진은 자신감에 차 있습니다. "우리는 시장에 베팅하는 것이 아니라, 인프라를 구축하고 있습니다." 코인베이스는 부업에서 수익 창출 사업으로 꾸준하고 야심 찬 길을 걷고 있습니다.

제국은 계속 확장되고 있습니다

코인베이스의 확장은 마치 로마 제국과도 같습니다. 거래소에서 수탁 서비스, 그리고 1차 시장으로 단계적으로 확장해 나갑니다. 3분기 실적 보고서에서 가장 눈길을 끄는 인수는 10월 21일에 이루어진 3억 7,500만 달러 규모의 블록체인 펀딩 플랫폼 에코(Echo) 인수였습니다.

코인베이스는 발행 및 상장부터 거래 및 수탁까지 6개의 핵심 플랫폼을 활용하여 생태계를 보호하며 "암호화폐 버전의 애플"을 지향합니다. 개발자들은 오고 싶어 하지 않고, 기관들은 오고 싶어 하지 않으며, 사용자들은 코인베이스 없이는 살 수 없습니다.

먼저 Coinbase 제국의 초석인 기술 인프라부터 살펴보겠습니다.

베이스 체인은 또 다른 레이어 2가 아니라 이더리움 생태계와 호환되지만 그 핵심은 코인베이스가 직접 제어하는 코인베이스의 "iOS"입니다.

Aave와 Uniswap과 같은 주요 프로토콜이 이미 참여했지만, Coinbase의 가치는 "앱 스토어"라는 특성에 있습니다. Coinbase는 온체인 광고 어트리뷰션 도구인 Spindl을 인수하여 앱 스토어의 추천 메커니즘과 유사하게 사용자 출처와 전환율을 추적하여 트래픽 분포를 제어할 수 있습니다. 고객을 확보하려는 개발자는 Spindl을 사용해야 합니다. Coinbase는 이 정보를 사용하여 추천 목록에 누가 나타날지 결정합니다.

IronFish 인수는 개인정보 보호의 문제점을 해결합니다. 엄격한 규제 감독 하에 Base는 영지식 증명을 통합하여 규정 준수와 사용자 개인정보 보호의 균형을 맞추고 Apple의 개인정보 보호 전략을 모방합니다. 더 중요한 것은 Base가 Coinbase의 1억 사용자와 직접 연결되므로 개발자는 출시 즉시 대규모 사용자 기반에 접근할 수 있다는 점입니다. 이는 Arbitrum이나 Polygon이 따라잡기 어려운 장점입니다.

자본 형성 시스템은 두 번째 기둥이며, 에코의 인수가 주요 사건입니다.

에코(Echo)는 유명 암호화폐 트레이더 코비가 설립한 온체인 자본 승계 플랫폼으로, 소나(Sonar) 상장 도구도 운영하고 있습니다. 에코는 플라즈마(Plasma)의 XPL 토큰 판매를 포함하여 300개 이상의 프로젝트가 2억 달러 이상을 모금하는 데 기여했습니다.

Coinbase가 Coinbase를 선택한 이유는 무엇입니까?

1차 발행이 암호화폐의 "상류 자금 조달원"이기 때문입니다. 기존 VC 모델은 폐쇄적이어서 개인 투자자의 참여가 어렵습니다. 반면, 에코는 프로젝트들이 프라이빗 세일과 퍼블릭 세일을 모두 포함하여 커뮤니티로부터 직접 자금을 조달할 수 있도록 합니다. 3억 7,500만 달러(현금 + 주식)라는 인수 가격은 코인베이스의 시가총액 700억 달러에 비하면 새 발의 피에 불과하지만, 그 전략적 가치는 매우 커서 코인베이스의 "자본 형성" 공백을 메워줍니다.

에코 모금 추세 차트 | 출처: Dune

통합 로드맵이 구체화되고 있습니다. 에코는 코인베이스 생태계에 통합될 예정이며, 발행 승인을 위한 코인베이스의 컴플라이언스 프레임워크(KYC/AML), 정보 공개를 위한 코인베이스의 투명 원장, 2차 시장 조성을 위한 코인베이스 거래소, 그리고 커스터디를 위한 프라임을 활용할 예정입니다. 초기 상장은 암호화폐 토큰에 집중될 예정이며, 내년 1분기 목표 규모는 10억 달러입니다.

기관 고객을 위해 코인베이스는 결제 툴킷, 실시간 청산, 데이터 API를 출시하고, 개발자를 위해 소나(Sonar)는 개인정보 보호 강화 모금(민감한 정보 공개를 피하기 위한 영지식 증명)을 지원하도록 업그레이드할 예정입니다. KOL 코비가 설립한 이 온체인 크라우드펀딩 플랫폼은 5,100만 달러를 모금하고 131건의 거래를 완료했습니다. 첫 번째 프로젝트인 에테나(Ethena)의 USDe 스테이블코인의 빠른 성장은 그 잠재력을 보여줍니다.

에코(Echo)의 소나(Sonar) 도구는 창업자들이 토큰 판매를 직접 관리할 수 있도록 하여 2017년 ICO 모델을 부활시켰지만, 지금은 상황이 다릅니다. GENIUS Act의 보호를 받고 명확한 규제 체계가 마련되어 있기 때문입니다. 코인베이스(Coinbase)는 암호화폐 토큰 판매로 시작했으며, 토큰화된 증권 및 실물 자산(RWA)으로 확장할 것이라고 공식 발표했습니다.

이 야심찬 목표는 암호화폐를 넘어, 블록체인에서 발행되는 주식, 부동산, 예술품 등 모든 것을 금융화하는 것을 구상합니다.

이 퍼즐은 토큰의 발행, 할당, 잠금, 유동성 등 토큰의 전체 수명 주기 관리를 제공하는 Liquifi 인수를 통해 완성됩니다. 에코는 "누가 자금을 조달할 수 있는지"를 관리하고, 리퀴파이는 "어떻게 운영 및 유지 관리할지"를 관리하여 폐쇄 루프를 형성합니다.

기관 시장은 세 번째 축입니다. 데리비트(Deribit) 인수는 암호화폐 역사상 중요한 이정표로, 세계 최대 파생상품 거래소를 29억 달러에 인수했습니다. 당시 기관 고객 비중이 70%를 차지했고, 일일 거래량은 수십억 달러에 달했습니다. 이전에는 개인 고객 중심이었고 파생상품 시장이 약세를 보였던 코인베이스는 이제 이러한 약점을 극복하여 옵션 거래량과 선물 거래량의 유동성을 크게 확대했습니다.

이는 골드만삭스의 투자 은행업과 소매 금융을 병행하는 접근 방식과 일맥상통합니다. 기관들은 단순히 트레이딩을 넘어 Base/USDC의 시드 사용자(seed user)가 되고 있습니다. 경영진은 데리비트(Deribit) 통합 이후 교차 판매율이 40%에 달했으며, 기관들은 파생상품에서 수탁 및 청산으로 사업을 확장했다고 밝혔습니다.

소매점 접근성은 네 번째 축입니다. 코인베이스 신용카드는 결제 도구가 아니라 생태계의 "최종 연결 고리"입니다.

AmEx와 파트너십을 맺고, 월 평균 3,000달러 이상의 사용자 지출을 기록하는 고급 플랫폼으로 자리매김했습니다. 플랫폼 자산에 연동되는 2~4%의 비트코인 캐시백을 제공하며, 높은 보유량과 비중을 자랑합니다.

더 깊은 차원에서, 데이터와 소비자 습관은 NFT 또는 DeFi를 추천하는 타겟 마케팅에 활용됩니다. 이 모델은 폐쇄형 루프 효과를 생성합니다. 사용자는 카드를 긁어 캐시백을 받고, 그 캐시백을 베이스에 투자하여 더 많은 캐시백을 획득함으로써 소비를 더욱 촉진합니다. 규제 지원을 통해 법정화폐와 암호화폐를 연결하여 진입 장벽을 낮춥니다.

콘텐츠 생태계는 다섯 번째 기둥입니다. 10월 20일, 코인베이스는 NFT를 인수하고 코비/레저가 진행하는 강세장 신들에 대한 쇼인 업온리(UpOnly) 팟캐스트를 재론칭하는 데 2,500만 달러를 투자했습니다. 이는 우연이 아닙니다. 에코와 마찬가지로 코비 생태계에 속하기 때문입니다.

이는 UpOnly가 커뮤니티 영향력을 강화하기 위해 자사의 철학과 제품을 확산하는 전략적 문화적 포지셔닝입니다. 코인베이스가 광고나 콘텐츠 제작을 통제하지 않고, 오로지 커뮤니티에 대한 헌정의 차원에서만 운영하기로 한 결정은 상당한 논란을 불러일으켰습니다. 이는 에코와 결합되어 "콘텐츠 + 자본"이라는 이중 엔진 모델을 형성합니다. 팟캐스트는 프로젝트를 소개하고 에코는 자금을 확보합니다. 향후 확장은 Apple TV+와 같은 서비스를 목표로 하며, 콘텐츠가 사용자 참여의 원동력이 될 것입니다.

규제 장벽은 여섯 번째 기둥을 형성합니다. 코인베이스는 미국에 상장되어 있으며 SEC의 규제를 받고 있으며 여러 주에서 라이선스를 보유하고 있습니다. GENIUS Act 시행 이후 주가가 30% 상승하면서 USDC의 규제 준수 우수성이 부각되었습니다. 기존 기관들을 유치하고 JP모건과 파트너십을 맺었으며, 체이스 포인트를 암호화폐로 전환하는 과정을 용이하게 합니다. 이러한 높은 장벽은 상당한 경쟁을 야기합니다. 바이낸스/OKX는 해외 시장에서의 압박에 직면하여 신규 진입자들이 어려움을 겪고 있습니다. 앱 스토어의 심사 절차와 마찬가지로, 단기적으로는 엄격하지만 장기적으로는 품질을 우선시합니다.

이러한 기둥은 분리되어 있지 않고 폐쇄 루프를 형성합니다. 개발자는 자금을 조달하기 위해 Echo/Liquifi를 사용하고, Base에 배포하고, Spindl을 통해 고객을 확보하고, UpOnly를 통해 노출을 얻고, 기관 Deribit 거래를 용이하게 하고, Prime Custody를 사용하고, 소매 신용 카드 지출을 용이하게 하고, 데이터 루프를 최적화합니다.

코인베이스는 단순히 회사를 매수하는 것이 아니라, 암호화폐 발행에서 거래, 기술에서 문화까지 망을 엮어 암호화폐 "애플 제국"을 건설하고 있습니다.

다음 시대를 위한 계획

Base와 USDC가 오늘날의 수익원이라면, x402 Foundation은 Coinbase의 미래에 대한 큰 투자입니다.

30년 동안 방치되어 있던 HTTP 코드가 갑자기 살아나 인간과 기계 경제를 연결하는 다리가 된다고 상상해보세요.

이것은 공상과학이 아니라 9월 23일에 실제로 일어난 사건입니다. Coinbase와 Cloudflare가 힘을 합쳐 x402 Foundation을 설립했고, Google의 AP2 프로토콜이 바로 뒤를 이어 HTTP 402 "결제 필요" 상태 코드를 기계에서 바로 사용할 수 있는 결제 프로세스로 변환했습니다.

이야기는 명확한 접근 경로에서 시작됩니다. 코인베이스 생태계에서 베이스는 효율적인 요금소 관리자 역할을 하며, 거래당 0.001달러만 필요한 저렴한 결제 수수료를 담당합니다. USDC는 환율의 "장애물"을 피하는 마찰 없는 보편적 통화 역할을 합니다. 그리고 커스터디는 기관급 보안의 "수호자"로서 모든 회계를 처리합니다.

이 프로토콜의 핵심은 HTTP 402 오류의 부활입니다. 수년간 사용되지 않던 이 코드는 이제 AI 결제를 위한 "고속도로"로 탈바꿈했습니다. AI 에이전트가 Cloudflare의 CDN 데이터를 크롤링하다가 402 응답을 받았다고 상상해 보세요. AI 에이전트는 멈추지 않고 자동으로 USDC 결제를 시작하고, 즉시 확인하며, 사람의 개입 없이 콘텐츠를 계속 검색합니다.

파트너 라인업은 정말 스타급으로 구성되었으며, 첫 번째 파트너에는 Google(AP2 포함), Adyen, PayPal, Mastercard, 그리고 Etsy와 Now와 같은 개발자 플랫폼이 포함되었습니다.

파일럿 단계가 시작되었으며, Cloudflare의 Agents SDK가 x402를 통합한 최초의 SDK가 되었고 현재는 비공개적으로 "크롤링당 지불" 모드를 테스트하고 있습니다. AI 크롤러는 엄청난 양의 페이지에 끊임없이 액세스하며 수수료는 매일 결제됩니다.

Google의 AP2는 x402를 확장하여 신용카드와 스테이블코인을 사용한 혼합 결제를 지원하며, Intuit과 Salesforce가 참여하는 최초의 B2B 조달 파일럿이 클라우드 마켓플레이스에서 시작되었습니다.

Coinbase는 Crypto의 "브리지 설계자" 역할을 합니다. x402는 Base를 통해 결제되고, AP2의 Mandates(디지털 계약)는 스마트 센티널 역할을 하여 모든 승인 및 감사 단계가 완벽하게 진행되도록 보장합니다.

AI에 왜 이 "결제 스크립트"가 필요할까요? AI 에이전트가 "당신을 대신하여 돈을 쓰는 법을 배우기" 때문입니다.

현재 ChatGPT와 같은 AI는 아직 인간이 주문하고 결제하는 시대이지만, 미래에는 스스로 구매하거나 서비스를 구독하게 되므로 안정적인 결제 프레임워크가 필요합니다.

AP2의 의도/카트 위임은 사기를 방지하기 위한 "줄거리 반전"처럼 작용하여 사용자가 예산에 미리 서명하고, 상담원이 쇼핑 카트를 생성할 수 있게 하며, 전체 프로세스를 추적할 수 있습니다.

x402는 스테이블코인을 사용하여 은행 업무 지연을 우회함으로써 암호화폐의 즉각적인 결제를 "절정"으로 끌어올렸습니다. 가트너는 AI 결제 시장이 2030년까지 1조 달러 규모로 급증할 것으로 예측하며, 암호화폐가 그 중 10%를 차지할 것으로 예상합니다.

Coinbase의 경우, 이 사례의 결과로 Base는 수수료가 낮다는 이점을 누리게 되었습니다.

끝

10년 전, 코인베이스는 인간의 거래를 중개하는 것으로 시작했으며, 심지어 중국에서 비바람을 무릅쓰고 자금을 모금하기도 했습니다.

10년 후, 이는 마치 지하 네트워크를 구축하는 것과 같습니다. Base는 저렴하고 효율적인 결제를 관리하고, USDC는 안정적인 유통을 보장하는 청산을 관리하고, Echo는 상류 포지션을 확보하는 발행을 관리하고, x402는 원격지의 "돈을 쓰는 기계"에 연결합니다.

이 3분기 재무 보고서는 총 수익이 18억 7천만 달러, 순이익이 4억 3,300만 달러로 이정표에 올랐지만, 이 수치 뒤에는 변동성 의존성에서 안정적인 임대료 수금, 거래소에서 풀스택 허브로 이어지는 제국주의적 청사진이 숨어 있습니다.

암호화폐의 미래는 가격에 베팅하는 것이 아니라 인프라 구축에 달려 있습니다. 코인베이스의 야망은 마치 로마의 도로망처럼 모든 것을 연결하는 것입니다. AI 에이전트가 도처에 존재하는 향후 10년 동안 코인베이스는 이미 "디지털 경제의 연방준비제도"가 될지도 모릅니다.

하지만 제국주의적 확장에는 항상 규제, 경쟁, 그리고 블랙스완 사건이라는 한계가 있다는 것을 잊지 마십시오. 투자자 여러분, 이 흐름을 놓치지 마십시오. 이 쇼는 이제 막 시작일 뿐입니다.